1证券研究报告Table_FirstTable_ReportType行业研究行业深度研究Table_FirstTable_Summary电力设备及新能源行业南非电力危机持续，光储装机有望超预期投资要点：➢南非电力供应短缺持续，国有电力公司Eskom垄断南非90%+电力。南非自2018年以来陆续发生大规模停电限电现象，2022年全年限电天数甚至超200天。南非为世界煤炭大国之一，一直以来严重依赖煤炭发电，2021年煤炭发电占比高达85.8%。Eskom为南非最大国有电力公司，供应南非90%+电力，多年来面临煤电设备老化、维护不足且使用过度的情况，同时由于管理不善、债务余额高企等问题（2022财年末债务余额高达3963亿兰特，折合人民币约1530亿元），造成南非电力供给不足现状短期难以解决。➢南非能源低碳转型明确，可再生能源激励政策加码。南非近年来积极推进能源低碳转型，提出了2025年实现碳达峰、2050年实现碳中和的减排承诺。根据南非2019年新版《综合资源规划》（IRP2019），规划南非至2030年风光装机占比将提升至33.05%（2018年为6.63%）。为缓解南非电力供应不足以及电网压力，南非政府2022年7月宣布豁免所有嵌入式发电（分布式自发电）许可证门槛，2023年2月宣布扩大可再生能源税收激励政策，为投资可再生能源的企业用户和安装屋顶光伏的个人用户分别提供总预算为50亿兰特和40亿兰特的税收减免。根据BNEF预测，至2025年南非光伏LCOEs将低于陆风和现有煤电厂运行成本，2030年公用事业光伏累计装机规模有望达30GW（IRP2019规划为8.3GW），另外考虑南非分布式光伏装机有望加速，我们预计2030年南非光伏累计装机规模将显著超规划预期。➢南非表前储能需求爆发，2025年户储装机有望超9.5GWh。电力供应短缺下，南非表前储能建设加速，截至2023年3月底，南非在建电池储能项目规模至少为2.589GWh，正在招标的电池储能项目规模为2.052GWh。根据CES预测，2030年南非表前储能累计装机规模乐观预计达14.8GWh。2022年南非停电限电频发，居民对供电可靠性和稳定性的需求驱动南非户储需求爆发，根据我们预测，2022年南非户储新增装机规模约1.4GWh，同比+200%，2025年户储新增装机有望超9.5GWh，2022-2025年三年CAGR达90%。➢投资建议：建议关注南非光储相关标的：1）南非新能源渠道王者海兴电力，公司是国内最早主打海外销售的电力设备公司之一，当前已在南非市场搭建了新能源解决方案展示中心，有望充分受益南非光储需求爆发；2）南非户储PCS核心标的德业股份，公司自2019年通过和Sunsynk合作进入南非市场，凭借产品优势（低压可并联+支持长时间离网运行）实现显著放量，2022年前三季度南非户储PCS出货占比接近36%；3）已进入南非市场的户储电池企业派能科技、博力威；4）具备非洲渠道，逐步布局非洲储能的朗特智能、传音控股等。➢风险提示：1）南非可再生能源激励政策不及预期；2）南非光储装机需求不及预期；3）南非光储市场竞争加剧。Table_FirstTable_ReportDate电力设备及新能源2023年04月16日Table_FirstTable_Rating强于大市(维持评级)Table_FirstTable_Chart一年内行业相对大盘走势团队成员Table_FirstTable_Author分析师邓伟执业证书编号：S0210522050005邮箱：dw3787@hfzq.com.cnTable_FirstTable_ContacterTable_FirstTable_RelateReport相关报告1、《【华福电新】周跟踪：去年全球新型储能新增装机同比翻倍，国内光热产业迎来大发展》一2023.04.092、《【华福电新】周跟踪：能源数字化大势所趋，广汽有望推动PET量产进度》一2023.04.02诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明-21%-11%-1%9%19%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04电力设备及新能源(中信)沪深300丨公司名称诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源正文目录1南非电力现状：“缺电”危机加剧，电力供应问题亟需解决....................11.1南非电力供应短缺持续，停电限电现象频发............................11.2煤炭为南非主要发电能源，Eskom垄断南非电力市场.....................21.3Eskom多数煤电机组老旧且事故频出，电力可用系数持续下降.............31.4Eskom债务余额高企，短期难以改变电力短缺现状.......................42南非能源结构：煤电逐步退役，可再生能源占比有望提升....................52.1积极推进能源低碳转型，煤电装机占比呈现下降趋势.....................52.2碳中和目标明确，风光资源丰富助力可再生能源发展.....................62.3煤电逐步退役，2030年风光装机占比规划达33.05%.....................83电力供应短缺叠加政策刺激下，南非光储需求有望超预期....................83.1税收激励政策加码，可再生能源装机需求有望提速......................83.2南非光伏LCOEs更低，光伏新增装机有望超规划预期...................103.3电力供应短缺下储能需求爆发，2025年南非户储装机有望超9.5GWh.......124投资建议............................................................135风险提示............................................................145.1南非可再生能源激励政策不及预期...................................145.2南非光储装机需求不及预期.........................................145.3南非光储市场竞争加剧.............................................14图表目录图表1：Eskom2019财年以来减载天数增加.....................................................................1图表2：Eskom2019-2021财年分级限电情况（小时）.....................................................1图表3：南非2022年以来六级限电现象频发...................................................................1图表4：2021年煤炭占南非发电量占比达85.8%.............................................................2图表5：南非煤炭产量呈现下降趋势................................................................................2图表6：Eskom占南非总发电量90%以上..........................................................................2图表7：Eskom煤电机组发电占比90%左右......................................................................3图表8：2022财年Eskom煤电机组装机占比84%.............................................................3图表9：南非总发电量近十年呈现下降趋势.....................................................................3图表10：2018年以来Eskom电力可用系数持续下降.......................................................3图表11：2022财年Eskom煤电机组和装机容量明细.......................................................4图表12：Eskom债务余额约4000亿兰特.........................................................................5图表13：Eskom偿债覆盖比率小于1................................................................................5图表14：Eskom2018-2022财年持续亏损.........................................................................5图表15：南非能源低碳相关政策梳理..............................................................................6图表16：南非煤炭能源消费占比70%左右.......................................................................6图表17：2020-2022年南非煤电装机占比有所下降.........................................................6图表18：南非境内太阳能和风能资源示意图...................................................................7图表19：南非可再生能源独立发电商（REIPPPP）招受标情况梳理................................7图表20：南非2030年风光储装机容量规划超31GW.........................................................8图表21：2022年7月完全取消嵌入式发电系统（分布式自发电）许可门槛..................9图表22：南非可再生能源税收激励政策梳理.................................................................10图表23：南非2023年1-2月光伏组件累计出口高达591MW，累计同比+191%..............10qRzQoMpPtNpPrNoNqRpQxO8OdN7NmOoOtRmPiNrRmQlOoPvM6MmNoQNZnQmOvPpMqO丨公司名称诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源图表24：南非2021年光伏累计装机容量6.2GW............................................................11图表25：2025年南非光伏预测LCOEs将低于煤电厂运行成本......................................11图表26：REIPPPP第五期光伏平均中标电价已低于风电...............................................11图表27：2022-2030年南非公用事业光伏累计装机CAGR有望达38%............................11图表28：南非近三年表前储能主要项目梳理.................................................................12图表29：2021-2030年南非表前储能电池累计装机乐观预期14.8GWh..........................13图表30：2025年南非户储新增装机有望超9.5GWh........................................................13图表31：南非光储相关标的估值（业绩全部基于Wind一致预期）..............................13丨公司名称诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源1南非电力现状：“缺电”危机加剧，电力供应问题亟需解决1.1南非电力供应短缺持续，停电限电现象频发南非电力短缺加剧，六级限电现象频发。南非共和国（南非）自2018年以来陆续发生大规模停电限电现象，根据Eskom年报，2019-2022财年南非电力负荷减载天数不断增加，2022财年内（2021.3.31-2022.3.31）减载天数增加至65天；按公历年计算，2022年年内南非停电时长高达1900小时，限电天数超200天，其中六级限电发生次数明显增加（六级限电为每天停电时长超6小时）；2023年以来，南非电力危机仍在加剧，甚至一天中超8小时处于停电状态。近三年南非大范围频发的停电限电已经严重影响社会和经济运行，根据南非储备银行估计，实施六级限电时，南非每天损失约9亿兰特（折合人民币约3.5亿元）。图表3：南非2022年以来六级限电现象频发时间限电安排2022.6.28启动六级限电2022.7.4实施六级限电2022.9.21实施六级限电2022.10.31连续99天实施轮流停电2023.1.11实施六级限电2023.2.19实施六级限电数据来源：根据公开资料整理，华福证券研究所图表1：Eskom2019财年以来减载天数增加图表2：Eskom2019-2021财年分级限电情况（小时）数据来源：Eskom公司历年财年年报，华福证券研究所数据来源：Eskom公司历年财年年报，华福证券研究所304647650204060802019202020212022减载时间（天）0100200300400500600一级二级三级四级六级201920202021丨公司名称诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源1.2煤炭为南非主要发电能源，Eskom垄断南非电力市场南非为世界煤炭大国之一，煤炭发电占比高达80%+。南非富含煤炭资源，是世界煤炭大国之一，2021年煤炭生产量为2.35亿吨（折合5.55艾焦），世界排名第7位。近几年南非煤炭产量呈现明显下降趋势，主要原因受国内供电不足、断电事件频发等影响。根据BP世界能源数据，煤炭为南非主要发电能源，2021年占南非发电量比重高达85.8%。Eskom为南非国有电力垄断企业，供应南非90%+电力。南非电力生产与供应结构是以垂直一体化的南非国家电力公司为主体、地方及企业自备电力为补充构成的，其中Eskom为南非囊括发电、输电、配电以及销售的国有电力垄断企业，是世界第7大发电厂，包含15个煤电站、1个核电站、4个天然气电站等共30个发电站。根据Eskom公司历年财报，Eskom供应南非超90%+电力，其余电力主要由独立发电商（IPP）和向邻国进口方式供应，其中独立发电商（IPP）发电占比逐步提升，2022财年占比为7.1%，大部分由可再生能源贡献。图表4：2021年煤炭占南非发电量占比达85.8%图表5：南非煤炭产量呈现下降趋势数据来源：《BP世界能源展望2022》，华福证券研究所数据来源：《BP世界能源展望2022》，华福证券研究所图表6：Eskom占南非总发电量90%以上数据来源：Eskom公司历年财年年报，华福证券研究所石油煤炭核能水电可再生能源其他内：2020年外：2021年5.05.56.06.5南非煤炭：产量（单位：艾焦）94%93%93%92%91%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022Eskom独立发电商IPP其他含邻国进口丨公司名称诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源1.3Eskom多数煤电机组老旧且事故频出，电力可用系数持续下降Eskom煤电机组设施老化、缺乏维护是南非电力长年短缺的主要原因之一。分析Eskom的发电装机结构，煤电发电占比高达90%，其次是核电（2022财年占比6.0%）；2022财年Eskom煤电装机占比为84%，其次是抽水蓄能（6%）、天然气（5%）、核电（4%）等，因此煤电机组对于Eskom来说，其电力供应能力至关重要。但由于Eskom的煤电机组基本是20世纪80年代或之前建设，超50%的机组服役时间在35年以上，而Eskom多年来面临煤电设备老化、维护不足和使用过度的情况，多个煤电机组事故频出，直接导致Eskom电力可用系数持续下降（2018年71.8%降至2022年58.1%），对应南非电力供应呈现下降趋势，难以满足南非电力需求的增长。图表7：Eskom煤电机组发电占比90%左右图表8：2022财年Eskom煤电机组装机占比84%数据来源：Eskom公司历年财年年报，华福证券研究所数据来源：Eskom公司年报，华福证券研究所图表9：南非总发电量近十年呈现下降趋势图表10：2018年以来Eskom电力可用系数持续下降数据来源：《BP世界能源展望2022》，华福证券研究所数据来源：CSIR，华福证券研究所0%20%40%60%80%100%20182019202020212022煤电水电天然气风能抽水蓄能核能84%4%5%6%1%84%4%5%6%1%煤电核电天然气抽水蓄能水电风能其他内：2021年外：2022年-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%200210220230240250260270南非发电量（太瓦时）同比增速（右轴：%）50%55%60%65%70%75%20182019202020212022Eskom电力可用系数丨公司名称诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源图表11：2022财年Eskom煤电机组和装机容量明细分类型机组电站名字地点发电机组数量和装机容量（MW）总名义装机容量（MW）煤电ArnotMiddleburg63702100CamdenErmelo3200；1196；2195；1190；11851481DuvhaEmalahleni56002875GrootvleiBalfour4200；2190570HendrinaMiddleburg5200；1195；1191；1170；11671098KendalEmalahleni66863840KomatiMiddleburg4100；4125；190114KrielBethal65002850KusileOgies37992160LethaboVereeniging66183558MajubaVolksrust3657；37133843MatimbaLephalale66653690MatlaBethal66003450MedupiLephalale677944317TutukaStanderton66093510总计39456数据来源：Eskom公司年报，华福证券研究所1.4Eskom债务余额高企，短期难以改变电力短缺现状Eskom债务余额高企问题使得南非电力投资不足，短期难以解决电力供应不足问题。Eskom作为南非国家电力公司，由于存在管理不善等问题，造成公司债务余额高企，根据Eskom年报，截至2022财年末公司债务余额为3963亿兰特（折合人民币约1530亿元）；2018-2022财年公司一直处于净亏损状态，且偿债覆盖比率小于1，表明公司经营产生的现金流难以覆盖融资活动支付的净利息以及债务余额承担的利息。因此，当前Eskom面临的财务困境使得难以过多负担基础设施老化的维护、现代化改造以及高额的新电力投资等，南非电力供应短缺现状短期恐难改变。丨公司名称诚信专业发现价值5请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源图表12：Eskom债务余额约4000亿兰特图表13：Eskom偿债覆盖比率小于1数据来源：Eskom公司历年年报，华福证券研究所数据来源：Eskom公司历年年报，华福证券研究所图表14：Eskom2018-2022财年持续亏损数据来源：Eskom公司历年年报，华福证券研究所2南非能源结构：煤电逐步退役，可再生能源占比有望提升2.1积极推进能源低碳转型，煤电装机占比呈现下降趋势南非积极推进能源低碳转型，煤电装机占比下降趋势明确。南非作为煤炭依赖型国家，在一次能源消费中，煤炭消费占比高达70%左右，其次是石油（占比20%左右），2021年南非二氧化碳排放量4.39亿吨，全球排名第十二位。随着全球气候变暖趋势持续以及南非优质煤炭资源日趋紧张，南非近年来积极推进能源低碳转型，包括2019年6月发布的《碳税法案》、2020年2月《低碳减排发展战略》和2021年3月《国家自主贡献》等，提出了2025年实现碳达峰、2050年实现碳中和的减排承诺。从近三年南非能源装机结构来看，南非能源低碳转型初见成效，2022年煤3887440648374018396301,0002,0003,0004,0005,0006,00020182019202020212022债务证券和借款余额（亿兰特）0.00.51.01.52.020182019202020212022现金利息保障倍数偿债覆盖比率(300)(250)(200)(150)(100)(50)020182019202020212022税后净亏损(亿兰特)丨公司名称诚信专业发现价值6请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源电装机占比为72.8%，较2020年下降了0.7个百分点；可再生能源如公用事业光伏、风能装机占比提升了1.7个百分点。图表15：南非能源低碳相关政策梳理数据来源：《全球能源互联网》，华福证券研究所图表16：南非煤炭能源消费占比70%左右图表17：2020-2022年南非煤电装机占比有所下降数据来源：《BP世界能源展望2022》，华福证券研究所数据来源：CSIR，华福证券研究所2.2碳中和目标明确，风光资源丰富助力可再生能源发展南非风光资源丰富，有望助力2050年实现碳中和。南非位于非洲大陆最南端，国土面积121.9万平方公里，世界排名第24名，全国可再生能源资源丰富，尤其是风光资源。根据南非境内风光资源示意图，南非大部分地区年平均日照时长超2500h（相当于国内太阳能资源一、二、三类地区），日均太阳辐射量在4.5-6.5KWh/m²，比欧洲地区高近40%，具备较高的太阳能发电潜力；南非平均风速达7-8.5m/s，部分73%72%72%72%69%71%70%69%70%72%71%0%20%40%60%80%100%20112012201320142015201620172018201920202021石油天然气核电水电煤炭可再生能源73.5%73.2%72.8%3.9%4.1%4.2%4.8%5.6%6.3%0%20%40%60%80%100%202020212022煤电核电水电抽水蓄能公用事业光伏风能聚光太阳能其他柴油丨公司名称诚信专业发现价值7请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源地区达10m/s，其中西部和东部沿海以及东开普省、西开普省、西北省等地区为南非风电资源最丰富地区，非常适合风电项目开发。南非累计已完成五期可再生能源独立发电商（REIPPPP）招受标，总受标容量达8.911GW。南非可再生能源独立发电商项目始于2011年，由南非矿产资源和能源部（DMRE）和南非国家能源监管局（NERSA）制定的可再生能源的公开采购机制，通过竞争性投标的方式引入独立发电商，允许私人企业和外国投资者在南非投资开发可再生能源项目。2011-2021年，南非共完成五期可再生能源独立发电商招受标，总受标容量达8.911GW，其中光伏受标容量3.267GW，风能受标容量4.966GW，风光总占比达92%；2022年4月，南非发布第六期可再生能源独立发电商项目招标，截至2023年3月末共有六个太阳能光伏项目中标，总签约容量达1GW。图表18：南非境内太阳能和风能资源示意图数据来源：《全球能源互联网》，华福证券研究所图表19：南非可再生能源独立发电商（REIPPPP）招受标情况梳理轮次年份总招标容量（MW）总受标容量（MW）12011年3625142622012年1275104032013年147314573.52014年30020042015年110511214.52015年1170108452021年26002583总计115488911数据来源：Finergreen，华福证券研究所丨公司名称诚信专业发现价值8请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源2.3煤电逐步退役，2030年风光装机占比规划达33.05%南非2019年新版《综合资源规划》中规划至2030年风光装机占比达33.05%。2019年10月，南非新版《综合资源规划》（IRP）发布，明确至2030年，南非将大力发展风电、太阳能发电，适度发展燃气发电和利用国外水电，谨慎发展煤电，停止开发核电。根据规划，到2030年，南非将逐步退役11.017GW老旧煤电厂，新增6.0GW公用事业光伏、14.4GW公用事业风电，风光装机占比将显著提升至33.05%（2018年为6.63%），发电量占比达24.1%。图表20：南非2030年风光储装机容量规划超31GW数据来源：DMRE，华福证券研究所3电力供应短缺叠加政策刺激下，南非光储需求有望超预期3.1税收激励政策加码，可再生能源装机需求有望提速可再生能源税收激励等政策加码，2023年可再生能源新增装机有望加速。2022年以来南非能源危机日益严重、电力短缺不断加剧，为缓解电力供应不足以及公用电网压力，南非政府致力于增加私人发电商的投资，22年7月25日宣布完全取消嵌入式发电（分布式自发电）的许可门槛（2021年8月将最低许可豁免从1MW调高到100MW），并为屋顶太阳能引入上网电价（FiT）机制，用于激励太阳能电池组件所有者向电网出售多余电力。2023年2月22日，南非财政部宣布扩大可再生能源税丨公司名称诚信专业发现价值9请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源收激励政策：1）针对企业用户：允许企业用户在2023年3月1日至2025年2月28日期间新投资的可再生能源项目，第一年即可以申请扣除可再生能源投资成本的125%，且不受项目规模的限制。2）针对家庭用户：允许家庭用户在2023年3月1日至2024年2月29日期间新安装的私人住宅屋顶光伏系统，可以申请太阳能电池板购置成本25%的退税。另外南非财政部表示正在重新制定反弹贷款担保计划，用于向中小型企业可再生能源项目提供融资支持，预计将于2023年4月启动。根据中国海关总署数据，2023年1-2月国内光伏组件累计出口南非591MW，累计同比高达+191%，其中2月单月出口363MW，同比增速+277%，环比提升+59%，预计2023年南非可再生能源尤其分布式光伏新增装机有望加速。图表21：2022年7月完全取消嵌入式发电系统（分布式自发电）许可门槛数据来源：南非国家电力局（NERSA），华福证券研究所丨公司名称诚信专业发现价值10请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源图表22：南非可再生能源税收激励政策梳理政策项目用户类型原政策新增内容可再生能源投资税收激励政策企业用户1）装机容量超过1MW的光伏系统、风力发电设施、水电和生物质能设施的投资：第一年扣除可再生能源投资成本的50%，第二年扣除30%，第三年扣除20%。2）规模在1MW以下的光伏项目：第一年扣除100%的成本。扩大对企业的可再生能源税收激励（总预算为50亿兰特）：2023.3.1-2025.2.28期间第一年扣除所有可再生能源投资的125%（不限装机容量）家庭用户/为私人住宅新安装的屋顶光伏提供激励（总预算为40亿兰特）：2023.3.1-2024.2.29期间新安装的私人住宅太阳能电池板（最低功率为275w，排除便携式光伏组件），不含储能、逆变器等，其购置成本的25%可进行个人收入税的抵免，最高可达15000兰特反弹贷款担保计划企业用户鼓励银行向受疫情影响的企业提供贷款支持等，帮助企业应对新冠疫情预计于2023年4月启动，鼓励商业银行为可再生能源提供融资支持，政府将在20%的首次损失基础上为中小企业提供太阳能相关贷款担保数据来源：根据公开资料整理，华福证券研究所图表23：南非2023年1-2月光伏组件累计出口高达591MW，累计同比+191%数据来源：海关总署，华福证券研究所3.2南非光伏LCOEs更低，光伏新增装机有望超规划预期2025年南非光伏LCOEs预计低于陆风和现有煤电厂运行成本，光伏新增装机有望超IRP2019规划。根据BNEF数据，2019年南非新建燃煤电厂的LCOEs高于陆上风电和光伏，2025年光伏LOCEs预计将低于南非现有煤电厂运行成本，且至2050年光伏都将是南非最便宜的可再生能源技术。从REIPPPP五期可再生能源中228.1363.0-150%0%150%300%450%600%050100150200250300350400组件月度出口量（MW）同比丨公司名称诚信专业发现价值11请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源标数据看，第五期（2021年）光伏平均中标电价为0.43兰特/KWh（折合人民币约0.16/KWh），较第一期3.29兰特/KWh降幅超87%，并且已低于风电平均中标电价0.49兰特/KWh。截至2021年，南非光伏累计装机容量为6.2GW，其中公用事业光伏累计装机2.2GW，分布式光伏累计装机4.0GW。根据BNEF预测，由于光伏相对风电等更具有成本优势，到2030年南非公用事业光伏累计装机预计达30GW（2022年累计装机2.3GW），将显著超过IRP2019规划的8.3GW，2022-2030年公用事业光伏累计装机CAGR达38%（IRP2019为17%），另外考虑南非分布式光伏装机有望加速，我们预计南非光伏总装机规模将显著超规划预期。图表24：南非2021年光伏累计装机容量6.2GW图表25：2025年南非光伏预测LCOEs将低于煤电厂运行成本数据来源：IRENA，CSIR，华福证券研究所数据来源：CSIR，BNEF，华福证券研究所备注：此处Coal代表南非现有煤电厂运行成本图表26：REIPPPP第五期光伏平均中标电价已低于风电图表27：2022-2030年南非公用事业光伏累计装机CAGR有望达38%数据来源：Finergreen，华福证券研究所数据来源：DMRE，BNEF，华福证券研究所01000200030004000500060007000201320142015201620172018201920202021公用事业光伏装机容量（MW）分布式光伏装机容量（MW）0.01.02.03.04.012345单位：兰特/KWh光伏风电8.36.030.027.70.05.010.015.020.025.030.035.0公用事业光伏累计装机（GW）公用事业光伏新增装机（GW）IRP2019BNEF展望丨公司名称诚信专业发现价值12请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源3.3电力供应短缺下储能需求爆发，2025年南非户储装机有望超9.5GWh电力供应短缺下，南非表前储能建设加速。为缓解南非电网容量不足，增强电网侧电力调度等能力，南非政府在2020年8月发布2GW风险缓解独立发电商采购计划（RMIPPPP,RiskMitigationIPPprocurementprogramme），其中挪威可再生能源开发商Scatec中标540MW太阳能项目，该项目电池存储容量为225MW/1140MWh，于2022年7月开始建设；除RMIPPPP计划，Eskom于2022年8月完成343MW/1440MWh电池储能系统采购，中标方包括韩国晓星重工业、中国平高集团等，该项目分两个阶段实施，第一阶段将在南非8个变电站建设199MW/833MWh，而第二阶段将在另外5个Eskom站点部署144MW/616MWh，预计完成时间分别为2023年6月和2024年12月。南非矿产资源和能源部（DMRE）于2023年3月7日发布最新513MW/2052MWh电池储能招标信息，储能项目规模进一步提升。假设在建项目2.589GWh和招标项目2.052GWh顺利建成，南非表前储能预计至少达4.641GWh。根据CES预测，2030年南非表前储能累计装机规模乐观预计达14.8GWh。南非户储需求爆发，2025年新增装机规模预计超9.5GWh。南非自2018年以来，电力供应短缺问题不断加剧，大规模的停电限电严重影响居民生活以及企业的生产，居民和企业对供电可靠性和稳定性的需求爆发，尤其2022年南非全年限电天数超200天，户储和中小型工商业储能装机需求显著增加。根据我们预测，南非2022年户储装机规模约1.4GWh，同比增速200%，同时考虑到南非短期电力供应问题难以解决，2025年户储新增装机有望超9.5GWh，2022-2025年CAGR达90%。图表28：南非近三年表前储能主要项目梳理项目方/计划中标方实施阶段功率（MW）容量（MWh）预计完成时间目的Eskom韩国晓星重工业、中国平高集团等第一阶段1998332023年6月削峰填谷，提供辅助服务等第二阶段1446162024年12月RMIPPPP计划挪威Scatec/2251140/数据来源：EnergyStorage，CNESA，华福证券研究所丨公司名称诚信专业发现价值13请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源图表29：2021-2030年南非表前储能电池累计装机乐观预期14.8GWh图表30：2025年南非户储新增装机有望超9.5GWh数据来源：世界银行，CES，华福证券研究所数据来源：IHS，华福证券研究所4投资建议建议关注南非光储相关标的：1）南非新能源渠道王者海兴电力，公司是国内最早主打海外销售的电力设备公司之一，当前已在南非市场搭建了新能源解决方案展示中心，有望充分受益南非光储需求爆发；2）南非户储PCS核心标的德业股份，公司自2019年通过和Sunsynk合作进入南非市场，凭借产品优势（低压可并联+支持长时间离网运行）实现显著放量，2022年前三季度南非户储PCS出货占比接近36%；3）已进入南非市场的户储电池企业派能科技、博力威；4）具备非洲渠道，逐步布局非洲储能的朗特智能、传音控股等。图表31：南非光储相关标的估值（业绩全部基于Wind一致预期）数据来源：Wind，华福证券研究所；注：截至2023年4月14日收盘价；其中德业股份、派能科技、博力威、传音控股2022年数据为实际数据05,00010,00015,00020,000保守中性乐观2021-2030年表前储能电池累计装机市场（MWh）0%100%200%300%02,0004,0006,0008,00010,000201920202021E2022E2023E2024E2025E南非户储新增装机（MWh）同比增速丨公司名称诚信专业发现价值14请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源5风险提示5.1南非可再生能源激励政策不及预期南非可再生能源激励政策对可再生能源装机有刺激作用，若相关政策实施不及预期，会对南非可再生能源装机需求产生负面影响。5.2南非光储装机需求不及预期南非当前因电力供应不足等问题经济发展受限，可能会出现经济衰退，对光储装机实际需求产生负面影响。5.3南非光储市场竞争加剧进入南非光储市场的企业逐步增加，若竞争者不断增加，市场竞争加剧，可能会对光储产品价格、盈利水平产生负面影响。丨公司名称诚信专业发现价值15请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究电力设备及新能源分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别评级评级说明公司评级买入未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上持有未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间中性未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间回避未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上跟随大市未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间弱于大市未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。联系方式华福证券研究所上海公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层邮编：200120邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn