行业研究行业定期报告证券研究报告煤炭2025年01月19日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明煤炭节前日耗下行煤价回落，关注煤企业绩预告投资要点：动力煤截至2025年1月17日，秦港5500K动力末煤平仓价758元/吨，周环比-10元/吨（-1.3%）。产地价格持平，晋陕蒙三省煤矿开工率为83.0%，周环比+1.5pct。本周电厂日耗大跌，电厂库存小涨、港口库存小跌、煤企库存微跌；非电方面，甲醇、尿素开工率小涨，仍处于历史同期偏高水平，截至1月16日，甲醇开工率为91.0%，周环比+2.9pct，年同比+9.4pct；截至1月15日，尿素开工率为81.1%，周环比+2.4pct，年同比+6.9pct。焦煤截至1月17日，京唐港主焦煤库提价1520元/吨，环比持平，产地价格小跌。当前处开工淡季，铁水产量环比微涨，样本钢厂煤焦库存小涨，随着一揽子政策陆续落地，焦煤价格无需悲观。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小涨，截至1月17日，山西临汾一级冶金焦出厂价1600元/吨，环比持平，螺纹钢现货价格3400元，环比+100元/吨（+3.0%），焦炭第七轮提降开启，大型焦化开工率微涨，截至1月17日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率78.4%，周环比+0.6pct。核心观点临近春节随着工厂陆续放假，电厂日耗出现季节性下行。当前十年期国债收益率继续下探，优先配置资源禀赋好、长协比例高且分红高的标的，重点关注产销量有改善标的，政策加持下焦煤赔率较高，逢低可积极关注。我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，我们仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。投资建议我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。风险提示国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师：李骥(S0210524080008)lj30599@hfzq.com.cn联系人：汤悦(S0210124080034)ty30649@hfzq.com.cn相关报告1、煤价延续反弹，估值有望修复——2025.01.112、年底供给减少&供暖需求改善，煤价开启反弹——2025.01.053、【华福能源开采】2025年煤炭行业投资策略：红利当先，成长其后——2025.01.04华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|煤炭正文目录1本周行情回顾................................................................................................................42动力煤............................................................................................................................62.1重要指标一览.............................................................................................................62.2年度长协价.................................................................................................................62.3现货价格..............................