证券研究报告·行业深度研究报告看好新技术向上周期，引领电动车升级之路从广州车展看新能源汽车产业链2024年投资机会太平洋证券研究院新能源团队守正出奇宁静致远首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理谭甘露一般证券业务登记编号：S11901221000172023年12月3日请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告·行业深度研究报告报告摘要1、多款爆款车型亮相广州车展，新势力引领800V快充、智能化升级趋势广州车展亮相的重点新能源车型包括理想MEGA、问界M9、智界S7等，我们认为新势力有望引领2024年800V超充、智能化升级趋势：1）800V超充方面，理想MEGA搭载5C麒麟电池并已投入使用119座5C超级充电站、极氪007充电15min补能610km&极充V3充电桩单枪最高功率800kW；2）智能化方面，问界M9、阿维塔、智界搭载华为高阶智驾系统ADS2.0，极越搭载了基于Apollo高阶自动驾驶能力进一步开发的智能驾驶系统。我们认为电池新技术及智能化是电动车新一轮周期的核心驱动力，本次车展明确2024年电动车800V超充、智能化升级趋势，利好超充、自动驾驶产业链，如宁德时代、华为产业链等。2、新产品周期下需求有望超预期，龙头有望凭借优质产能逆势扩张1）需求方面，2024年快充、L2级辅助驾驶系统均下沉至20-30万区间，我们认为2024年纯电车型增速有望超预期，带动动力电池需求提升。同时，锂电池龙头超越行业的产品力凸显，重点新车型的三元版本的锂电池供应商基本选择宁德时代等龙头公司，2024年龙头市占率有望在爆款车型的带动下进一步提升。2）供给方面，主流锂电池企业2023年前三季度资本开支已经开始出现明显的下降趋势。我们预计2024年在新政策以及现金流压力下，产业链部分新建或扩建产能的规划或将延迟或取消，无效的产能扩张有望得到抑制，加速过剩产能出清，利好拥有优质产能的龙头企业。3、智能化、800V等新技术是电动车新一轮周期的核心驱动力，行业中长期大机会逐步来临：1）核心成长：特斯拉、宁德时代、华为等核心龙头及产业链等（小米等是未来增量）。2）新技术：复合电池箔（璞泰来等）、快充（天赐材料等）、大圆柱（亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德方纳米等）、钠电池（圣泉集团等）。3）新市场：储能、出海等：盛弘股份等。4.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大、产业链出海不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告目录Contents1多款爆款车型亮相广州车展，新势力引领800V快充、智能化升级趋势2电动化、智能化全面升级下需求有望超预期，龙头有望凭借优质产能逆势扩张32024年多项新技术有望从0-1落地，重视新技术带来的结构性机会4投资建议：国内市场进入逐步出清的阶段，重视出海及新技术带来的机会5风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告1.1多款爆款新车型亮相广州车展，集中于2023年底、2024年上市•2023年11月17日广州车展开幕，组委会数字显示，本次车展有全球首发车59台，参展概念车达20台，其中重点新能源车型包括理想MEGA、问界M9、智界S7等。•本次广州车展亮相的重点新能源车型包括新发布、新上市以及最近上市的车型，基本于2024年开始交付或上量，指引2024年的爆款车型以及技术、性能升级趋势。•重点新车型集中在：1）20-30万之间的轿车，如极氪007，对标Model3；2）20-30万之间的SUV，如比亚迪海狮，对标ModelY；3）豪华MPV，如理想Mega、腾势D9PREMIER、小鹏X9等。表1：多款爆款新车型亮相广州车展图1：多款爆款新车型亮相广州车展车型类型价格预订量预计上市时间宋LSUV22-28万元开启预售17天后超过2023.12.15海狮07预计20-26万1.1万辆五菱星光SUV9.38-10.98万元阿维塔12中型轿车-2024年上半年问界M9中大型轿车30-40万元小鹏X9全尺寸SUV50-60万元预售一周之内，订单超2023.11开启预智界S738.8万元理想MEGAMPV25.8万元过5000辆售极氪007轿跑60万元以内22.99万元起上市6天大定破1.5万辆2023.11.10MPV中型轿车3.3万辆2023.12-2023.122023.11.28发布两天订单量突破1万台预售2小时1万辆2023.12预售两天订单超过2万2024.01辆数据来源：公司官网、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告·行业深度研究报告1.2趋势一：新势力引领800V快充、智能化下沉•车展亮相的超充车型包括极氪007、阿维塔12、智界S7等，价格打入20-25万区间。•搭载高阶智能驾驶辅助系统的车型包括极氪007、极越01、阿维塔12、智界S7、飞凡R7、智己LS6，价格打入20-25万区间。•2024年快充、智能化双下沉，有望带动纯电车型销量增速超预期。表2：800V超充车型价格下沉至20-25万区间表3：搭载高阶智驾系统的车型下沉至20-25万区间车型类型价格超充速度三元电池供应商车型辅助驾驶系统供应商价格类型（超充版）极越01RoboDrive百度24.99万元起SUV极氪007中型轿车充电15min续航宁德时代阿维塔12ADS2.0华为30.08万元起中大型轿车阿维塔12中大型轿车22.99万元起610km极氪007自研中型轿车智己LS630.08万元起宁德时代高阶智驾系统23万元起小鹏24款G9SUV27.39万元起10%充至80%最快宁德时代、小鹏G6SUV26.39万元起20min智界S7ADS2.0华为28.98万元轿跑智界S7SUV20.99万元起时代上汽埃安昊铂GT轿跑24.98万元起充电10min续航广州智鹏飞凡R7RISINGPILOT自研20.99-22.99万元轿跑SUV中大型轿车25.99万元起350km智己LS6IMAD智己、Momenta22.99万元起SUV中创新航10%充至80%最快20min宁德时代耀能新能源、10%充至80%最快20min亿纬锂能充电15min续航400km充电15min续航459km数据来源：公司官网、太平洋研究院整理数据来源：公司官网、太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告1.3趋势二：消费结构升级、纯电车型增加、单车带电量增加•2023年1-10月，新能源乘用车中，位于15-20万价格区间的车销量最高，而本次广州车展重点车型主要在20万以上，我们预计在爆款车型带动下，2024年20万以上车型销量增速及占比有望提升。•本次车展多个品牌仅推出纯电车型，如极氪007、比亚迪宋L、极越01等，有望带动2024年纯电车型增速及占比提升。•本次广州车展发布的新款车型续航能力有大幅提升，如极氪007长续航版续航里程达870km，达到同级纯电动车全球第一的水平，2024年纯电车型平均单车带电量有望进一步提升。图2：15-20万价格区间的新能源乘用车销量最图3：纯电车型平均单车带电量持续提升图4：BEV车型销量增速有望走出低谷（单位：万辆）高（单位：万辆）（单位：kWh）450200%57250140%55400150%53120%5135049200100%47300100%25015080%12500050%60%1000%10040%5020%0-50%500%-20%0-40%452022年2023年（1-10月）BEV销量PHEV销量2021年BEV同比（右轴）PHEV同比（右轴）2022.1-10月2023.1-10月同比增速纯电车型平均单车带电量（KWh）数据来源：中汽协会数据、太平洋研究院整理数据来源：中国汽车动力电池产业新联盟、太平洋研究院整理数据来源：中汽协、乘联会、太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告1.4趋势三：锂电池龙头超越行业的产品力凸显，龙头市占率有望提升锂电池龙头超越行业的产品力凸显，重点新车型三元版本的锂电池供应商大多为宁德时代、中创新航等龙头企业，同时宁德时代推出磷酸铁锂版超充电池（神行电池），神行电池2024年有望上车。我们预计2024年龙头市占率有望在爆款车型的带动下进一步提升。表4：重点车型选择龙头企业作为电池供应商表5：锂电池龙头企业市占率持续提升车型电池供应商企业名称装车量（GWh）占比占比变化理想MEGA宁德时代宁德时代126.0842.76%0.01%比亚迪84.2828.58%-0.36%极氪007宁德时代（三元）、极电新能源（磷铁）中创新航26.69.02%0.10%亿纬锂能13.044.42%0.12%阿维塔12宁德时代国轩高科11.783.99%0.08%欣旺达6.312.14%-0.14%比亚迪汉EV弗迪峰巢能源5.81.97%0.24%LG新能源5.51.87%10.19%小鹏X9中创新航（三元）、亿纬锂能（磷铁）孚能科技3.881.32%0.02%正力新能3.761.27%问界M9宁德时代瑞普兰均3.141.07%0%多氟多1.410.48%0.12%智界S7宁德时代捷威动力0.880.30%0.02%力神0.280.10%-0.02%安驰新能源0.280.10%-0.01%0.01%数据来源：公司官网、太平洋研究院整理数据来源：中国汽车动力电池产业新联盟、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告·行业深度研究报告目录Contents1多款爆款车型亮相广州车展，新势力引领800V快充、智能化升级趋势2电动化、智能化全面升级下需求有望超预期，龙头有望凭借优质产能逆势扩张32024年多项新技术有望从0-1落地，重视新技术带来的结构性机会4投资建议：国内市场进入逐步出清的阶段，重视出海及新技术带来的机会5风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告2.1消费结构升级、纯电车型增速及单车带电量提升，动力锂电池需求有望超预期•2023年1-9月，我国新能源乘用车销量达到590万辆（批发），估计动力电池装机需求为273GWh。•中性预期下，假设2024年纯电车销量同增20%、插电式电车销量同增50%、单车带电量同增5%，动力电池需求将达到564GWh，同增31%。我们认为2024年纯电车型增速有望超预期，带动动力电池需求提升。表6：2024年纯电车型增速有望超预期，带动动力电池需求提升国内新能源乘用车销量（万辆）2023（1-9月）2023E2024E动力电池装机需求（Gwh）5909291198国内纯电动销量（万辆）273430564单车电池容量（kwh)412650780纯电动需求量（Gwh)565658国内插电式销量（万辆）229361455-占比178279418单车电池容量（kwh)30%30%35%插电式动力需求量（Gwh)2525264469109数据来源：乘联会、中国汽车动力电池产业创新联盟、太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告2.2政策促进行业加速出清，龙头有望凭借优质产能逆势扩张新政策在再融资方面突出扶优限劣，利好盈利、现金流良好的龙头企业。目前多家锂电池在2023-2024年集中释放产能，产能面临过剩。证监会要求，阶段性收紧IPO节奏、对大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制、引导上市公司合理确定再融资规模。我们预计新政策下，产业链部分新建或扩建产能的规划或将延迟或取消，无效的产能扩张有望得到抑制，加速过剩产能出清，利好拥有优质产能的龙头企业。图5：锂电池企业2023年前三季度购建固定无形和长期资产支表7：资金压力下，锂电池行业整体扩产可能放缓，但龙头压力较小付的现金出现明显下降（单位：亿元）140400公司2023年底产在建产能合计剩余投资金额（亿元）货币资金（亿元）资产负债率-截120350能（GWh）（GWh）（GWh）-截至2023中报-截至2023中报至2023中报100300250宁德时代254100354298219670.10%80亿纬锂能1007017016210360.16%20060150401002050国轩高科80100180200（预估）16669.90%00中创新航7535110468455.22%孚能科技286997138（预估）9160.00%亿纬锂能国轩高科孚能科技宁德时代（右轴）LG新能源300240540-26945.44%数据来源：公司公告、太平洋研究院测算数据来源：公司公告、太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告目录Contents1多款爆款车型亮相广州车展，新势力引领800V快充、智能化升级趋势2电动化、智能化全面升级下需求有望超预期，龙头有望凭借优质产能逆势扩张32024年多项新技术有望从0-1落地，重视新技术带来的结构性机会4投资建议：国内市场进入逐步出清的阶段，重视出海及新技术带来的机会5风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告3.1新技术一：复合集流体市场空间在2025年有望达百亿级复合铝箔进展较快，有望率先放量。复合铝箔方面，其工艺路线较为明确，对成本敏感度较低、可以支持快充，且对于电池安全性提升较明显。据我们调研，目前复合铝箔已在麒麟电池中应用，搭载于极氪009。我们预计在欧洲5分钟无热扩散的安全性要求下，国外车企需求有望增加，有望带动复合铝箔上量。多家PP复合铜箔送样测试中，有望年内完成测试。据我们调研，目前市场上的PP复合铜箔基本处于测试阶段，关键点主要在于循环、附着力、安全性及快充。我们预计复合集流体的市场空间2025年有望达230亿元，其中复合铜箔的市场空间有望超过150亿元。表8：复合铜箔市场空间广阔单位2024E2025EGWh12011501图6：复合集流体的结构类似于“三明治”动力电池需求GWh510714储能电池需求GWh158173资料来源：重庆金美环评报告、太平洋研究院整理消费电池需求GWh18682388%5%10%合计亿平0.110.11复合铜箔渗透率亿平9.9025.30元/平6.506.00单耗亿元64.32151.79复合铜箔需求量%1%5%复合铜箔价格亿平0.110.11复合铜箔市场空间亿平1.9812.65复合铝箔渗透率元/平6.506.00亿元12.8675.90单耗亿元77.19227.69复合铝箔需求量复合铝箔价格复合铝箔市场空间合计资料来源：EVTank、太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告3.2新技术二：神行超充电池“充电10分钟，续航400公里”神行超充电池是宁德时代发布的全球首款磷酸铁锂4C超充电池，是为普通消费者设计的超充电池。神行超充电池能够实现充电10分钟，400公里续航。除了常温充电快，其还能实现零下10度30分钟充电至80%。实现全温域快充其超强的快充能力主要源于电芯材料体系的升级：1）正极采用了超电子网正极技术，采用充分纳米化的磷酸铁锂正极材料，并搭建四通八达的超电子网，降低锂离子的脱出阻力，使充电信号快速响应；2）负极采用最新研发的快离子环技术，对石墨的表面进行改性，增加锂离子的嵌入通道，并缩短嵌入距离，为锂离子传到搭建高速公路；3）电解液方面，研发了全新的超高导电解液配方，有效提升电导率、降低电解液粘度，增强锂离子脱溶剂化能力。图7：神行超充电池正极采用了超电子网正极技术图8：神行超充电池负极采用最新研发的快离子环技术资料来源：宁德时代神行超充电池发布会、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告·行业深度研究报告3.3新技术二：神行超充电池“充电10分钟，续航400公里”神行电池有望年底实现大规模供应，2024年一季度搭载神行超充电池的电动车有望上市。目前神行电池已开始量产，2024年有望落地多家车企，如阿维塔已宣布将首批搭载神行电池、奇瑞宣布星途星纪元车型首发搭载宁德时代4C神行超充电池等。神行电池有望引领超充车型价格进一步下探，加快超充渗透率提升。表9：宁德时代神行电池有望落地多家车企车企合作模式哪吒宁德时代与哪吒汽车签署深化战略合作协议阿维塔阿维塔将首批搭载神行电池奇瑞奇瑞宣布星途星纪元车型首发搭载宁德时代4C神行超充电池广汽双方将联合开发神行超充电池“低温版”和“长寿命版”，其中神行“长寿命版”将可支持8年或80万公里超长电芯质保，预计2024年6月份正式上市北汽北汽新能源旗下高端智能电动汽车品牌极狐将配套搭载神行超充电池数据来源：公司官网、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告·行业深度研究报告3.4新技术三：磷酸锰铁锂体系集各家所长，进一步提升能量密度在磷酸铁锂基础上，磷酸锰铁锂掺入一定比例的锰元素，在保持磷酸铁锂的橄榄石型结构时可进一步提高电压平台。因锰元素加入新形成的磷酸锰锂平台（4.1V）会优先放电，且整体电压与锰元素含量呈正相关，相比磷酸铁锂，磷酸锰铁锂可进一步提升电池能量密度和输出功率。相比三元正极，磷酸锰铁锂的表现更安全稳定、循环寿命也更高。广州车展亮相的智界S7搭载宁德时代“三元锂离子+磷酸铁锰锂”电池，具备高安全性的同时具备较高的能量密度、超充能力以及较高的性价比，如智界S7Max版充电从30%-80%仅需15分钟、CLTC综合续航达705km、电池容量82KWh、价格位于29.98万元起，具备较高的性价比。图9：以LiFe0.5Mn0.5PO4为例，Mn替换了一半的Fe表10：相比LFP，LMFP能量密度更高、低温表现更好结构性能参数层状材料尖晶石橄榄石锂离子扩散速率(cm²·s⁻¹)LiNiCoMnO₂LiMn₂O₄LiFePO₄LiMnFePO₄电导率/(S·cm⁻¹)10-910-1010-1410-15电压平台(vs.Li)/V10-310-610-910-13理论比容量/(mAh·g⁻¹)3.73.93.44.1理论比能量/(Wh·kg⁻¹)148170170安全性270~278580580700循环寿命1000一般好好差差好好一般资料来源：庄慧《磷酸锰铁锂基正极材料的组成调控、制备优化与电化学性能研究》、贺志龙《磷酸锰铁锂复合三元体系及对复合方式的研究》、林文忠《碳掺杂的磷酸锰铁锂锂离子电池正极材料的制备和改性研究》、太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告目录Contents1前三季度全球电动车同比增长约34%，中长期海外市场有望带来更大弹性2Q3行业整体营收同比增速放缓，并出现增收不增利3产业链各环节盈利及市占率再次分化，龙头有望穿越周期成长4投资建议：国内市场进入逐步出清的阶段，重视出海及新技术带来的机会5风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告4.1投资建议：短期看反弹，重视中期底部机会智能化、800V等新技术是电动车新一轮周期的核心驱动力，行业中长期大机会逐步来临：1）核心成长：特斯拉、宁德时代、华为等核心龙头及产业链等（小米等是未来增量）。2）新技术：复合电池箔（璞泰来等）、快充（天赐材料等）、大圆柱（亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德方纳米等）、钠电池（圣泉集团等）。3）新市场：储能、出海等：盛弘股份等。表11：受益标的估值信息表公司代码公司简称评级收盘价2023E归母净利润（亿元）2025E2023EPE2025E2023EEPS2025E2023/12/3440.012024E685.8517.632024E11.3110.012024E15.60300750.SZ宁德时代买入270.82527.13486.0426.8514.7214.969.3011.9916.70002594.SZ比亚迪买入191.8471.99367.85113.6211.5519.777.324.5012.647.10603799.SH买入240.0032.6892.9859.3820.198.9511.111.625.812.94603659.SH华友钴业买入36.9249.2945.9982.9218.8514.3411.205.522.289.29002812.SZ璞泰来买入25.6649.8366.03102.4320.3714.079.912.447.405.01300014.SZ买入70.0872.7814.1813.9913.958.731.003.561.60603876.SH恩捷股份买入47.298.8511.5923.9817.4110.688.446.621.3113.65688063.SH亿纬锂能买入13.9911.6216.9414.6324.0511.9510.921.329.642.91300438.SZ鼎胜新材买入115.196.6410.2067.7823.3015.6712.171.842.033.52002709.SZ派能科技买入31.7435.4048.7813.1015.7616.9111.611.232.531.67605589.SH鹏辉能源买入27.899.6511.8322.2212.8511.411.251.512.43300693.SZ天赐材料未评级22.363.865.517.5219.9515.6010.894.401.788.06002850.SZ圣泉集团买入27.7711.8616.1621.747.0614.657.287.105.996.89002466.SZ盛弘股份未评级87.78116.44101.64113.048.418.096.164.616.196.30002460.SZ未评级50.1292.97108.26127.00211.687.2312.150.055.370.93300035.SZ科达利未评级38.780.384.436.6913.2118.357.853.150.615.29001301.SZ天齐锂业买入11.248.2010.1913.8046.5610.6416.501.043.912.95301349.SZ赣锋锂业未评级41.571.072.243.00-38.3422.186.89-1.642.199.11300769.SZ中科电气未评级48.62-4.5716.9025.44165.6210.3717.850.076.050.65002846.SZ尚太科技未评级62.780.291.422.7241.6234.2725.190.190.340.32600237.SH信德新材未评级11.561.201.681.9811.6429.707.452.830.274.42301358.SZ德方纳米未评级21.4125.4133.4523.129.8111.870.703.361.36300174.SZ英联股份未评级8.002.563.394.9917.430.93铜峰电子32.90湖南裕能16.17元力股份资料来源：Wind、太平洋研究院整理；注：收盘价日期为2023年11月9日，“未评级”公司数据来自Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告5.1风险提示下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大、产业链出海不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告投资评级说明1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售人员姓名手机证券研究报告·行业深度研究报告职务王均丽13910596682邮箱成小勇18519233712全国销售总监常新宇13269957563wangjl@tpyzq.com华北销售总监佟宇婷13522888135chengxy@tpyzq.com王辉18811735399changxy@tpyzq.com华北销售巩赞阳18641840513tongyt@tpyzq.com华北销售徐丽闵17305260759wanghui@tpyzq.com华北销售李昕蔚18846036786gongzy@tpyzq.com华北销售张国锋18616165006华东销售胡平13122990430xulm@tpyzq.com华东销售周许奕021-58502206lixw@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874zhanggf@tpyzq.com华东销售查方龙18565481133huping@tpyzq.com华东销售张卓粤13554982912zhouxuyi@tpyzq.com华东销售何艺雯13527560506dingkun@tpyzq.com华南销售副总监郑丹璇15099958914zhafl@tpyzq.com华南销售zhangzy@tpyzq.com华南销售heyw@tpyzq.com华南销售zhengdx@tpyzq.com请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司公告守正出奇宁静致远证券研究报告·行业深度研究报告期待与您合作！THANKSFORWATCHING2018.12守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分