储能行业 2022 年业绩兑现，23Q1 高增态势延续。储能板块全年业绩量利
齐升，业绩高增兑现， 2022 年实现营业收入 10386 亿元，同比增加
86.1%；实现归母净利润 626.6 亿元，同比增加 151.1%。23 年Q1 业绩高
增长延续，实现营业收入 2836 亿元，同比增加 72.1%；实现归母净利润
190 亿元，同比增加 389.6%。
储能企业整体盈利逐季改善，大储、户储核心环节增速分化明显。整体来
看，储能板块 2022年Q1以来毛利率大幅改善，净利率持续攀升，2023年
Q1 已经分别升至 8.2%、6.7%。细分板块来看，户储 PCS、系统集成延续
量利齐升逻辑，我们认为主要系户储高价订单延续，而电池等原材料价格
下降形成“剪刀差”；大储系统集成增速显著放缓，我们认为主要系大储为
项目制，Q1 本身为开工淡季，叠加碳酸锂价格大幅下降，业主方/集成方
观望态度浓重。个股方面，龙头优质标的增速稳健：其中电池环节中宁德
时代同比翻 5倍，表现亮眼；大储 PCS 环节，盛弘股份、上能电气、阳光
电源利润同比翻倍以上增长；户储环节，各个标的都呈现高速增长态势。
短期催化持续，远期需求无虞，看好储能黄金赛道。大储在当前电力系统
中具有刚性需求，2022 年大储新增装机快速增长，户储因欧洲能源转型叠
加地缘政治突发因素，需求超预期增长。我们预计 2023 年我国、全球储能
新增装机仍可保持翻倍左右增长，板块高景气有望得到延续。建议关注有
望受益储能需求高增的产业链标的：集成商企业：金盘科技、科华数据、
南网科技、科士达、派能科技、金冠股份、南都电源；储能变流器企业：
盛弘股份、阳光电源、上能电气、固德威、锦浪科技；储能电池产业：宁
德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、比亚迪、天能股份、国轩高科。
电力设备板块稳步增长，一次高压设备表现亮眼。2022 年，电力设备板块
实现营业收入 3720.5 亿元，同比增加 20%；实现归母净利润 349.6 亿元，
同比增加 34.1%。2023 年Q1 实现营业收入 889.9 亿元，同比增加
28.95%；实现归母净利润 89.2 亿元，同比增加 49.92%。
22年一次高压设备增速较高，一次中压设备近期盈利改善。22年一次高压
设备表现亮眼，具体来看：2022 年二次设备、一次高压设备、一次中压设
备、一次低压设备分别实现归母净利润 96.6、203.7、-1.5、50.7 亿，同比
增长 3.8%、78.3%、-121.5%、8.9%。盈利方面，电力设备企业盈利略有
波动，一次中压设备 23 年Q1 盈利改善显著。2023 年Q1 电力设备整体毛
利率、净利率分别达到 15.3%和10.0%。分板块来看，各板块盈利变化有
所分化，其中一次中压设备在 2022年Q4-2023年Q1 盈利抬升显著，毛利
率和净利率分别从-11.1%、-9.8%提升至 6.2%、5.4%。
电网投资中枢显著抬升，电力设备板块具有较优投资机会。行业来看，首
先，“十四五”电网投资中枢抬升显著，奠定五年增长基调。另外，22 年受
疫情影响，电网投资完成额基数较低，“低基数”效应下，23 年投资增速有
望较高。第三，近期国网中标结果体现我们对电网投资的高增长判断，因
此看好今年的电力设备企业业绩情况。推荐转型储能的成长性较高的电力
设备龙头企业：思源电气、四方股份；建议关注：许继电气、平高电气、
国电南瑞。
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