0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM2019年4月26日储能商业模式的再思考马步芳电力行业分析师执业证书编号：S1500518100001电话：+861083326842邮箱：mabufang@cindasc.com1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMn1.储能常规场景下的经济性测算2n2.配网将是储能产业发展的支柱之一6n3.综合能源服务是储能的发展目标9n4.储能产业政策风险的应对13内容页码2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMn1.储能常规场景下的经济性测算3n2.配网将是储能产业发展的支柱之一5n3.综合能源服务是储能的发展目标10n4.储能产业政策风险的应对15内容页码3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM一般工商业用电下唯有京、苏、粤IRR能达到8%假设参数值系统配置2MW/10MWh循环寿命（次）7000每天循环次数（次）1年运行天数（天）350使用寿命（年）20.0折旧年限（年）10DOD90%可用电量（MWh）10系统效率95%退役容量70%残值率0%初始总投资成本（万元）2000.0其中：电池成本1111.1其他成本888.9所得税率25%项目要求回报率8%增值税率16%4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM大工业用电无降容情景下无法满足项目要求回报率Ø大工业用电情景下，如果没有降容，在无补贴情况下，则所有地区均无法满足项目要求回报率。Ø从一般工商业&大工业用电情景我们可以得出结论：降容是削峰填谷应用场景下的必选项。5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM储能商业模式取决于企业目的目的手段•运营商•长期•设备商•短期Ø处于储能不同产业链的企业，目的不同，商业模式因而也有所差异。Ø对于运营商来说，如何打破现有桎梏，找到新的商业模式是燃眉之急。6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMn1.储能常规场景下的经济性测算3n2.配网将是储能产业发展的支柱之一5n3.综合能源服务是储能的发展目标9n4.储能产业政策风险的应对13内容页码7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM重视把握配网的历史性机会Ø峰谷价差不应该只局限于单一电压等级。Ø根据《有序放开配电网业务管理办法》，配电网原则上指110千伏及以下电压等级电网和220（330）千伏及以下电压等级工业园区（经济开发区）等局域电网。Ø配网模式下，峰谷分别对应不同的电压等级（1kV/220kV），能够扩大峰谷价差，提升收益。8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM不同电压等级下带来的套利机会使得大工业用电情景下IRR提升Ø对于大工业用电情景，采用不同电压等级的峰谷价后部分地区项目IRR接近8%。9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM作为新进入者，储电能否构筑有效的护城河？1234潜在进入者客户替代品供应商行业竞争者10请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMn1.储能常规场景下的经济性测算3n2.配网将是储能产业发展的支柱之一5n3.综合能源服务是储能的发展目标9n4.储能产业政策风险的应对13内容页码11请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM储能≠储电资料来源：中安国源，信达证券研发中心Ø储能≠储电，运营商应当放宽眼界，寻找其他储能方式。Ø工业园区&CBD等下游用户同样存在制冷、制热需求，传统市政供热、空调制冷有存量替代的需求。冰蓄冷系统12请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM冬季采暖替代效果明显储能式电极蓄热系统项目值单位建设期供暖面积21.0万平米空气源热泵127.0台蓄热电锅炉4.0台供回水温度80/43℃建设期费用110.0元/平米运行期采暖天数120.0天室内平均温度21.0℃电能消耗724.9万千瓦时水费0.1元/平米电费13.9元/平米人工1.5元/平米固定资产折旧3.4元/平米运营期费用18.8元/平米储热寿命周期内全成本低于市政采暖资料来源：中安国源，信达证券研发中心13请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM解决方案是否存在最优解？发电设备(6~25kV)电能转换设备(高压电极锅炉)高温储能设备(输出高温蒸汽)发电设备资料来源：中安国源，瑞特爱，信达证券研发中心Ø制热情景下，除了传统的冬季供暖，是否有其他的应用场景？Ø电-热-电的解决方案是否是最优解？14请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM一般工商业情景下气-电价差Ø以10度电对应1立方天然气计算全国气-电价差情况，价差大于0的区域主要分布在北京、广东、广西、江西等地区。15请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM大工业情景下气-电价差Ø在大工业情景下，价差大于0的区域主要分布在广东、广西、江苏、山东、江西、安徽、陕西、河北、云南、新疆等地区。覆盖范围相较于一般工商业用电情景下更广。16请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMn1.储能常规场景下的经济性测算3n2.配网将是储能产业发展的支柱之一5n3.综合能源服务是储能的发展目标9n4.储能产业离不开政策支持13内容页码17请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM按需出发，寻求储能产业政策支持风险管控：严监管发展格局失衡、发展阶段不一：分类出台细则补贴之殇：实事求是多元化情景、跨能源特征：统筹协调储能对政策的需求18请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM谢谢！19请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM研究团队简介马步芳：能源行业分析师。清华大学硕士，2016年7月加盟信达证券研发中心，目前从事能源行业研究。王嵘：研究助理北京大学本科、硕士，北大国家发展研究院经济学双学位，国家电网公司6年工作经验，对电力、电网、能源行业理解深刻。2017年6月加盟信达证券研发中心。20请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM免责声明n本材料系内部交流所用而非对外发布的证券研究报告，不用于其它任何用途，一切将之作为研究报告来解读行为后果皆由读者本人承担，与信达证券无关。本资料所载的意见、评估及预测仅为本资料最初出具日的观点和判断，本资料所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。n在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有资料中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。n本资料版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本资料的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本资料，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本资料同时不构成信达证券向发送本资料的机构之客户提供的投资建议。n股市有风险，投资须谨慎