请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究报告港股公司|公司点评|理想汽车-W（02015）如何看待理想汽车在AI的布局？2025年01月04日|报告要点|分析师及联系人证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/272024年12月25日，理想汽车发布2024AITalk。李想在理想AITalk中，表明理想汽车将AI作为未来的核心战略。理想汽车的AI发展过程，主要分为三个阶段：增强能力阶段、成为助手阶段、硅基家人（Agent）阶段。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6%。维持“买入”评级。高登于健SAC：S0590523110004kUhUdVjYmUdWnPmMtRrNaQbPbRnPnNoMmRlOrRqRiNnNpR9PoPoPxNtQqRxNpMnQ请务必阅读报告末页的重要声明2/27港股公司|公司点评glzqdatemark2理想汽车-W(02015)如何看待理想汽车在AI的布局？行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：96.05港元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,992/1,992流通市值(百万港元)191,312.02每股净资产(元)31.90资产负债率(%)58.71一年内最高/最低(港元)182.90/68.65股价相对走势相关报告1、《理想汽车-W（02015）：理想汽车11月交付数据点评：端到端加速推送，高阶车型占比提升》2024.12.032、《理想汽车-W（02015）：理想汽车10月交付数据点评：交付能力升级，端到端加速推送》2024.11.07扫码查看更多投资要点2024年12月25日，理想汽车发布2024AITalk。李想在理想AITalk中，表明理想汽车将AI作为未来的核心战略。理想汽车的AI发展过程，主要分为三个阶段：增强能力阶段、成为助手阶段、硅基家人（Agent）阶段。➢如何看待理想汽车在AI的布局？智能驾驶：三阶段来看，增强能力阶段、成为助手阶段、Agent阶段分别对应智能驾驶中的L3/L4/L5功能。端到端+VLM模型是L3主要解决方案，模型升级路径或从LearningbyWatching转化为LearningbyPracticing，到L4车辆或具备“智能体”的能力，世界认知模型或成为实现L4的主要解决方案。空间智能：三阶段来看，增强能力阶段、成为助手阶段分别对应ChatGPT的3.0和4.0版本，理想汽车MindGPT多次迭代，目前数据规模与ChatGPT2.0接近。理想同学语言交互类大模型加速上车，充分补充语料库和自然语言处理能力。理想空间智能、智能驾驶2025年或将进入增强能力阶段，逐步增强用户粘性。➢面对AI，理想的机遇与挑战几何？复盘历史来看，理想逐步将AI升级成公司核心战略。人才储备来看，郎咸朋、贾鹏等深度耕耘智能驾驶，陈伟负责MindGPT。第一阶段，高阶智驾：理想AI战略立身之本，算力规模、数据规模处于相对领先地位；第二阶段，具身智能：扩大场景和用户基数，需要面临小米、华为、比亚迪生态完善、制造能力等更强大的竞争对手；第三阶段，AGI：更大的资本开支，向头部科技企业看齐。➢投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6%。看好公司产品力提升，智能电动加速，销量和盈利能力兑现。维持“买入”评级。风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）45,287123,851147,326205,373279,986增长率（%）67.7%173.5%19.0%39.4%36.3%EBITDA（百万元）-2,4418,9488,19013,96722,857归母净利润（百万元）-2,01211,7048,53014,24323,732增长率（%）-526.0%681.7%-27.1%67.0%66.6%EPS（元/股）-0.975.524.026.7111.18市盈率（P/E）-23.3526.4615.859.51市净率（P/B）3.124.543.292.722.12EV/EBITDA-45.5921.3116.308.634.51数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2025年01月03日收盘价-50%-20%10%40%2024/12024/52024/92025/1理想汽车-W恒生指数2025年01月04日请务必阅读报告末页的重要声明3/27港股公司|公司点评正文目录1.如何看待理想汽...