请务必阅读正文后的重要声明证券研究报告行业策略2023年5月12日立足“稳经济”，关注“新材料”—化工&新材料2023中期策略太平洋证券化工&新材料研究组王亮执业资格证书编码：S1190522120001王海涛执业资格证书编码：S1190523010001请务必阅读正文后的重要声明图表1:化工&新材料产业链上下游概览1mNmPoOnPpMsRuMpNpPrRrQ6MbP9PpNmMoMpMeRpPnQlOnMyQ9PnMmQwMsOpNvPoPqM请务必阅读正文后的重要声明2023年初至今化工细分行业表现2截至2023年5月8日，中信基础化工、中信石油石化的39个三级子行业中，11个上涨，28个下跌。其中，油气开采Ⅲ、油气及炼化工程、炼油化工涨幅居前，分别上涨15.94%、14.89%和9.51%；胶黏剂及胶带、氟化工、纯碱等跌幅较大，分别下跌15.18%、14.72%和13.11%。受油价维持中高位影响，石油石化企业业绩均较好。地产链的大宗商品如钛白粉、涂料等，有一定回升趋势。粘胶、涤纶、锦纶、氨纶等受下游纺织服装需求不振影响，下滑明显。锂电化学品中的电解液、隔膜受到下游新能源汽车销量增幅放缓的影响明显。图表2：中信基础化工、中信石油石化3级子行业年初至今涨跌幅（%）资料来源：wind，太平洋证券研究院-20-15-10-505101520请务必阅读正文后的重要声明能源化工品价格表现32020年5月至2022年6月，油价开启了2年的震荡上行周期；2022年下半年以来，油价中枢开始回落；中国化工品价格指数与油价呈现高度正相关。展望2023年，美联储加息放缓、OPEC+联合减产给油价带来较强支撑，但全球经济复苏乏力、需求疲软导致大宗品价格承压。整体来看，油价可能仍在较高位置震荡。图表5：中国化工产品价格指数（CCPI）资料来源：wind，太平洋证券研究院图表3：原油、天然气期货价格情况资料来源：wind，太平洋证券研究院图表4：煤炭期货、现货价格情况资料来源：wind，太平洋证券研究院2000300040005000600070000100020003000400050002011201220132014201520162017201820192020202120222023期货结算价(活跃合约):动力煤市场价:无烟煤(2号洗中块):全国期货结算价(连续):焦煤期货结算价(连续):焦炭元/吨-551525-10001002001983-31984-91986-31987-81989-21990-61991-111993-41994-91996-21997-61998-112000-42001-92003-22004-62005-112007-42008-92010-12011-62012-112014-42015-82017-12018-62019-112021-32022-8期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油期货收盘价(连续):NYMEX天然气（右轴）美元/桶美元/百万英热单位请务必阅读正文后的重要声明2023年化工&新材料中期策略观点4投资主线1：2023年经济增速有望恢复到5%以上，立足“稳经济”，相关化工子行业或产品或受益：（1）2023年经济增速有望恢复到5%以上，扩基建、稳地产可期•2023年稳信心、稳增长将成为政策的主要着力点；货币、财政齐发力，同时加大对地方的转移支付，稳增长资金端整体有保障；促消费、扩基建、稳地产、扩制造等政策可期。•结合国内外知名机构的预测结果，预计我国GDP增速在2023年将恢复到5%以上。房地产投资增速为0.7%，基建投资增速为8%。（2）以史为鉴，三次基建投资稳增长时期的逻辑梳理近15年以来，我国先后出现了三次较为典型的依靠基建扩张来稳经济增长的时期，分别是：•“四万亿投资计划”（2008年11月-2010年12月）：政府出台“四万亿”经济刺激政策；国际油价从底部回升，PPI大幅上涨；•“基建水平再升级”（2012年4月-2013年12月）：2012年投资方向主要在基建，国际油价阶段性下降，PPI从高位回落；•“PPP项目”推广期（2016年1月-2017年2月）：通过“PPP”项目扩大基建投资，同步推进供给侧结构性改革以及环保督察。（3）投资建议•与基建产业链相关度较高的化工子行业或产品包括：PVC、水泥添加剂、涂料和钛白粉、沥青、橡胶及制品、民爆产品等。在基建投资发挥较大稳经济作用时期，上述子行业普遍将迎来业绩增长的景气时期，行业指数相较于沪深300大概率将获得超额收益，至少可以跟随大盘波动。•简化来看，我们用基建投资及GDP增速来模拟“需求”的变化，用PPI来模拟“价格”趋势，两者对于业绩和股价都具有重大影响。相较而言，股价走势与PPI的跟随性更强。•结合当前经济发展阶段以及对PPI走势的判断，我们认为当前PPI处于寻底过程中，需求或将先于价格企稳，与2012年4月-2013年12月时期更为类似。请务必阅读正文后的重要声明5投资主线2：下游产业升级或技术进步带来的化工新材料需求。我们重点推荐关注以下方向：（1）氟化工新材料产业链：萤石-HF-含氟新材料广泛应用于电子信息、锂电、储能、制冷换热等下游行业，技术迭代或将带来需求的进一步提升。传统制冷剂方面，三代制冷剂配额管理将在立法层面落地、行业格局边际好转，下游需求有望恢复平稳增长。（2）硅基材料、POE/EVA、纯碱、聚醚胺等化工材料：预计2023年光伏装机依然高增速，硅基材料、胶膜原材料EVA、POE的需求或持续提升；光伏玻璃的产能扩张将拉升纯碱的需求，风电/氢能领域对碳纤维、聚醚胺等材料的需求也值得关注。（3）导电剂、气凝胶、磷化工、盐湖提锂、正负极添加剂等锂电化工新材料：行业测算2022年中、欧、美新能源车渗透率为25%、19%、7%，预计2023-2025年销量复合增速30%、30%、54%。锂电发展从量向质，技术迭代加快，由此带来的新材料需求呈现高速发展趋势，正负极材料、电池隔热材料、新型低成本磷系材料以及锂资源相关的方向依然是重点方向。（4）储能技术进步带来的化工材料需求：按应用领域不同可分为表前储能、表后储能，其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能；表后储能包括工商业储能与户用储能，其中户用储能主要用于家庭场景，呈现出一定的电器化特点。目前储能技术多头并进，其中钠电、熔盐储能、盐穴压缩空气储能等对纯碱、普鲁士蓝等化工材料需求明显。（5）生物柴油：2022年俄乌的地缘事件导致能源紧张，海外生物燃料掺混比例持续提升；欧盟征收航空碳税也将催化生物基航煤的需求，看好国内生物柴油企业维持较好盈利，生物基可再生燃料的景气度或持续提升。2023年化工&新材料中期策略观点请务必阅读正文后的重要声明6投资主线3：“卡脖子”、先进高性能材料的国产化替代加速。我们重点推荐关注：（1）碳纤维：我国海上风电、体育休闲、氢能、航空航天等领域快速发展，2021年对碳纤维的需求量已经达到6.2万吨（占全球的53%），但国产仅2.5万吨左右，且集中在中低端产品。随着我国海上风电、氢能、大飞机、无人机等领域的快速发展，碳纤维的需求大概率维持较高增速，目前部分公司已经突破己二腈、原丝等领域的技术壁垒，国产替代值得期待。（2）电子化学品：光刻胶及配套试剂、湿电子化学品是半导体行业的核心原材料之一，其产品水平直接影响芯片制造水平。光刻胶按曝光波长由大到小可分为G/I线胶、KrF胶、ArF胶和EUV胶，但目前核心技术依然掌握在欧美日国家；CMP抛光垫材料方面，陶氏杜邦几乎占据90%的市场份额，国产替代空间广阔，但同时也面临极高的壁垒。（3）超高分子量聚乙烯、芳纶：海外地缘冲突催化了防护装备需求，高端UHMWPE（超高分子量聚乙烯纤维）价格持续上行，国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来有望保持较高景气度。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛，此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，未来芳纶国产化水平有望大幅度提升。风险提示：下游需求不及预期、新增产能超预期投放，产品价格大幅下跌，原油、原材料市场剧烈波动等。2023年化工&新材料中期策略观点请务必阅读正文后的重要声明Ⅰ立足“稳经济”Ⅱ关注“新材料”7请务必阅读正文后的重要声明82023年以来经济增速逐步恢复，PPI持续探底•2023年以来，我国经济逐步复苏。宏观数据显示房地产销售逐步改善，基建投资增速维持较好水平。•2023Q1，GDP增速4.5%，增速比上年四季度加快1.6个百分点；CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降1.6%。•2023年3月，CPI上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点。1-3月，CPI同比涨幅逐步回落。PPI下降2.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数较高影响。1-3月，PPI跌幅逐步扩大，图表6：GDP走势资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表7：CPI、PPI资料来源：Wind,太平洋证券研究院-1001020GDP:不变价:当季同比（%）-5051015CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比(%)8请务必阅读正文后的重要声明9基建投资景气度较高，地产数据超预期•2023年Q1，基建投资同比增长8.8%，拉动全部固定资产投资增长1.8个百分点。按月份来看，1—2月份，基建投资同比增长9.0%，三月份基建投资同比增长8.8%。•2023年Q1，房屋施工面积764577万平方米，同比下降5.2%；新开工面积24121万平方米，同比下降19.2%；竣工面积19422万平方米，同比上涨14.7%；70个大中城市新建商品房价格同比上涨的有14个，二手房价格同比上涨的有7个。•2023年以来，新开工面积同比在1-2月收窄后，3月又再次大幅下降；开工仍处于低位，竣工情况大幅改善。新房和二手房环比上涨城市数量逐月大增。图表9：施工、竣工及新开工面积普遍好转资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表8：基建投资和固定资产投资累计同比资料来源：Wind,太平洋证券研究院-60-40-200204060802018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/02施工面积同比竣工面积同比新开工面积同比（%）-40-30-20-1001020304018/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/02固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比(%)请务必阅读正文后的重要声明102022年以来，稳增长政策力度不断加大日期稳增长相关内容2022/1/10国务院常务会议指出，要按照中央经济工作会议要求，把稳增长放在更加突出的位置;加快推进“十四五”规划《纲要》确定的102项重大工程项目和专项规划重点项目实施。2022/1/20工信部新闻发布会指出，将坚持稳中求进工作总基调，推动工业和信息化高质量发展，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，聚焦制造强国和网络强国的建设目标，把工业稳增长摆在最重要的位置。2022/4/26中央财经委员会第十一次会议指出，全面加强基础设施建设，强化基础设施发展对国土空间开发保护、生产力布局和国家重大战略的支撑，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平。要适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施;加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2022/4/29中央政治局会议指出，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战要求;要强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。2022/5/23国务院常务会议召开，会议决定实施6方面33项措施，其中包括今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施；再开工一批水电煤电等能源项目等。2022/6/1国常会指出，对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。2023/2/6国资委党委会议指出，要聚焦新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设和短板领域扩大有效投资，实施一批强基础、增功能、利长远的重大项目；大力发展战略性新兴产业，深化现代产业链链长建设，以链带面、织链成网，助力构建有序链接、高效畅通的现代化产业体系。2023/2/7习近平在学习贯彻党的二十大精神研讨班上指出，坚持稳字当头、稳中求进，更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，推动高质量发展，进一步引导经营主体强信心、稳定社会预期，努力实现经济运行整体好转。2023/2/13各民主党派中央、全国工商联国务院负责人和无党派人士代表座谈会指出，我国经济去年底企稳、今年初回升，多年来已成为经济主拉动力的消费在1月份加快增长。各部门要把当前经济社会发展工作抓实抓细，把稳经济一揽子政策措施效应进一步释放出来，继续拓展经济回升态势。2023/3/15关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告指出，2023年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。2023/4/6习近平总书记在参加十四届全国人大一次会议江苏代表团审议时指出，“深入推进重点领域改革，统筹推进现代化基础设施体系和高标准市场体系建设”。图表10：稳增长政策相关内容请务必阅读正文后的重要声明11基建四大重点建设方向图表11：基建重点建设方向资料来源：中国政府网,太平洋证券研究院网络型基础设施交通国家综合立体交通网主骨架，沿海和内河港口航道，全国水运设施网络。能源分布式智能电网，新型绿色低碳能源。水利国家水网主骨架和大动脉，重点水源、灌区、蓄滞洪区建设和现代化改造。产业升级基础设施信息新一代超算，云计算，人工智能平台，宽带基础网络。科技重大科技基础设施。物流综合交通枢纽及集疏运体系，支线机场、通用机场和货运机场。城市基础设施交通城际铁路网，市域（郊）铁路，城市轨道交通，城市综合道路交通体系。防灾应急地下综合管廊，防洪排涝体系，防震减灾基础设施，公共卫生应急设施。污水和垃圾收集处理体系。环保智慧城市智能道路，智能电源，智能公交。农业农村基础设施农田水利高标准农田建设，规模化供水工程，农村污水和垃圾收集处理设施。交通物流建设“四好农村路”，农村交通运输体系，城乡冷链物流设施。基建•2022年4月26日，中财委会议明确，未来基建的四大重点建设方向：网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设。其中，未来轨道交通和水利水电两个领域将是基建中的重点建设方向。•投资方面，2023年各省加权目标较2022年有所提升，指向基建、制造业投资将继续发力。从各省表述来看，传统基建主要包括能源、交通、水利，21个省份明确提出重大项目的完成目标；新基建重数字产业，5G基站、人工智能、新能源、高端制造等。请务必阅读正文后的重要声明图表12：2023年主要经济指标预测资料来源：太平洋证券研究院宏观组测算122023年基建投资增速预计将超过5%•结合社科院、中科院、IMF等国内外知名机构的预测结果，以及2023年3月全国两会总理报告中的指引，预计我国GDP增速在2023年将恢复到5%以上。•房地产投资：预计2023年房地产投资增速为0.7%。预计房地产投资有望在2023年下半年明显回升。本轮房地产周期的复苏需要依靠整体经济复苏带来的预期改善。二季度之后需求端可能会开始逐步改善，年中之后投资端可能有明显回升。•基建投资：预计2023年基建投资增速为8%。一方面，政府投资仍会是托底经济增长的主要力量，政府对于加强基建投资的意愿仍强。融资端对于基建资金支持的工具也比较丰富。另一方面，2022年有很多新开工的基建项目，其项目周期会延续至2023年，且目前有较多计划中的项目等待开工，项目储备也较为充足。•制造业投资：在国内经济复苏的大趋势下，制造业投资有望得到需求端的拉动。预计2023年制造业投资增速为7%。经济指标2023EQ1Q2Q3Q4GDP同比预测（%）6.14.57.65.66.6社会消费品零售总额同比（%）105.811.79.013.3固定资产投资同比（%）6.05.56.76.45.9制造业77.08.88.04.3基建810.810.56.35.6房地产0.7-5.8-3.63.39.7出口同比（%）0.10.53.1-3.50.0进口同比(%)-4-7.1-6.9-3.31.4经济指标2023年GDP预测同比增速发布日期社科院5.0%左右2023年1月中科院6.0%左右2023年1月全国两会政府工作报告5.0%左右2023年3月IMF5.2%2023年5月毕马威5.7%2023年5月请务必阅读正文后的重要声明13若干子行业与基础设施建设的相关性较高•PVC与水泥添加剂是在基础设施建设中广泛使用的材料，在一些重点水利工程、核电工程建设中还对产品有更高的品质要求；•涂料和钛白粉：是生产涂料的重要原材料；•沥青、橡胶及橡胶制品是交通基建扩张的重点关注对象；•铁路、公路、水电、水利等基础建设建设过程涉及到桥隧工程的，以及在此过程中带动的矿山开采，将拉动民爆市场需求。图表13：基建涉及化工子行业资料来源：太平洋证券研究院交通建设管道改造房屋建筑矿山开采沥青PVC橡胶及橡胶制品（轮胎、传送带等）民爆水泥添加剂水利、核电建设涂料和钛白粉请务必阅读正文后的重要声明14若干子行业与基础设施建设的相关性较高•水泥添加剂：主要用于改善水泥特性，例如改善混凝土拌合物流变性能、调节混凝土凝固时间、改善混凝土耐久性等。水泥添加剂作为建筑的基础材料，应用集中于建筑安装工程部分，主要包括各种土木建筑、桥梁建设、矿井开凿与水利设施建设。•PVC：是氯碱工业重要产品，是制备管材和板材重要原材料，具有阻燃、耐化学药品、机械强度高和电绝缘性良好等特点。PVC在建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、人造革、管材、电线电缆和包装膜等方面都被广泛应用。请务必阅读正文后的重要声明15若干子行业与基础设施建设的相关性较高•沥青：是一种防水防潮和防腐的有机胶凝材料。沥青是熟知的道路工程材料，被广泛应用于高速公路的路面建造。与此同时，沥青也是建筑安装工程中重要的防水材料和防腐材料，多用于屋面、地面、地下结构的防水，木材、钢材的防腐。•涂料和钛白粉：钛白粉是最重要的白色颜料，是生产涂料的重要原材料；被广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等工业。请务必阅读正文后的重要声明16若干子行业与基础设施建设的相关性较高•民爆：民爆行业包括民爆器材生产、民爆器材销售与爆破服务行业。产品被广泛应用于矿山开采、铁路道路、水利水电工程与基础设施建设等多个国民经济领域。•橡胶及制品：是国家的基础性行业，日常生活中它被应用于日用、医用等轻工橡胶产品的制造，工业生产中为采掘、交通、建筑、机械、电子等重工业和新兴产业提供各种橡胶制生产设备或橡胶部件。其中，橡胶传送带大多应用于工矿企业和交通运输业，其功能就是实现各种块状、粉状固体或成件物品的运输。轮胎是在各种车辆或机械上装配的接地滚动的圆环形弹性橡胶制品，用于支承车身，缓冲外界冲击，实现与路面的接触并保证车辆的行驶性能。请务必阅读正文后的重要声明17近期出现过三次比较典型的依靠基建投资稳经济增长的时期•近15年以来，我们经历了三次比较典型的基建扩张周期，分别是“四万亿投资计划”（2008年11月-2010年12月），“基建水平再升级”（2012年4月-2013年12月），“PPP项目推广”（2016年1月-2017年2月）。•从稳经济增长的角度考虑，基建行业有望迎来更为宽松的利好政策。图表14：M2走势资料来源：Wind,太平洋证券研究院010203040%M2:同比图表16：基础设施建设投资走势（2006.01-2023.03）资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表15：GDP走势（2006.01-2023.03）资料来源：Wind,太平洋证券研究院-1001020GDP:不变价:当季同比（%）-40-200204060050,000100,000150,000200,000250,0002006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计值（亿元）固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比（亿元）（%）请务必阅读正文后的重要声明18大宗产品价格普遍回落，PPI探底途中图表17：CPI&PPI走势资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表18：油价走势资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表19：铜价走势资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表20：煤炭价格走势资料来源：Wind,太平洋证券研究院-10-5051015CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比010002000300040005000期货结算价(活跃合约):动力煤期货结算价(连续):焦煤期货结算价(连续):焦炭元/吨-500501001502019-01-022019-09-122020-05-262021-02-042021-10-152022-06-272023-03-07期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶0123456789万元/吨现货价:铜请务必阅读正文后的重要声明19相关建议•2023年稳增长仍会是经济发展的重要着力点，全面加强基础设施建设，促进房地产市场稳健发展将被持续关注。•PVC、水泥添加剂、涂料和钛白粉、沥青、橡胶及制品、民爆等产品的应用与基建、地产息息相关，在基建投资发挥较大稳经济作用时期，上述子行业普遍将迎来业绩增长的景气时期，行业指数相较于沪深300大概率将获得超额收益，至少可以跟随大盘波动。•简化来看，我们用基建投资及GDP增速来模拟“需求”的变化，用PPI来模拟“价格”的趋势，两者对于业绩和股价都具有重大影响。相较而言，股价走势与PPI的跟随性更强。•结合当前经济发展阶段以及对PPI走势的判断，我们认为当前PPI处于寻底过程中，需求或将先于价格企稳，与2012年4月-2013年12月时期更为类似。请务必阅读正文后的重要声明20相关建议归母净利润（亿元）PEPB子行业上市公司代码股价市值(亿元)2022E2023E2022E2023E2022E2023EPVC中泰化学002092.SZ7.22187.787.149.8014.6219.1612.840.67鸿达兴业002002.SZ2.578.053.004.625.3116.8914.700.72天原股份002386.SZ6.7487.735.513.984.8222.6118.651.40新疆天业600075.SH5.2489.478.535.3210.3416.828.650.82水泥添加剂苏博特603916.SH14.5961.322.884.065.2015.1211.791.37垒知集团002398.SZ6.2544.792.113.453.9812.9911.251.15红墙股份002809.SZ10.0921.200.901.261.4416.3214.281.27轮胎玲珑轮胎601966.SH20.85307.902.9212.4519.2424.7416.011.57赛轮轮胎601058.SH9.5290.9513.3218.5824.4515.6611.902.10森麒麟002984.SZ27.04175.678.0113.4617.2413.0610.191.94民爆国泰集团603977.SH9.0256.041.442.172.5425.8922.061.85金奥博002917.SZ10.1835.390.253.033.9711.708.911.98橡胶及制品海达股份300320.SZ8.0648.461.031.562.4931.0619.462.25双箭股份002381.SZ7.2629.881.141.612.6418.5611.321.38钛白粉龙佰集团002601.SZ17.07407.8534.1935.7549.4811.418.241.67涂料三棵树603737.SH98.49370.753.309.1313.0940.6128.3212.02注：截至2023-05-09，归母净利润采用Wind一致预期资料来源：Wind,太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明Ⅰ“稳经济”部分Ⅱ“新材料”部分请务必阅读正文后的重要声明制冷剂边际改善，含氟聚合物前景广阔一、氟化工新材料产业链:22请务必阅读正文后的重要声明图表21：氟化工产业链资料来源：公开资料,太平洋证券研究院23氟化工新材料产业链：氟化工是我国的优势产业，目前已经形成了无机氟化工、氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品四大门类。高附加值含氟材料的应用领域将不断拓展，前景看好。（1）含氟制冷剂及氟化液：三代制冷剂有望边际改善，相关公司经营业绩明年或修复；氟化冷却液较适合用于数据中心液冷系统。（2）含氟聚合物材料：是氟化工高附加值领域，充分受益于通讯电缆、5G网络基站、智能手机用导线等方面需求增长以及风电、环保、桥梁、建筑、半导体、新能源等行业的发展。请务必阅读正文后的重要声明241.1萤石资源：低储量、高产量，亟待高质量转型萤石是一种稀缺性资源，在2016年被列入我国“战略性矿产目录”。其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料，在氟化工行业中有不可替代的地位。据USGS数据，我国萤石具有“低储量、高产量”特点，我国萤石储量占全球的13.1%，而产量占比却近60%，未来我国萤石产业亟待转型高质量发展。中国是全球最大的萤石产区，其次为墨西哥、蒙古、南非等国。2021年，全球萤石产量约860万吨，我国产量达到540万吨（其中酸级萤石368万吨），占比达到63%。国内主要萤石分布集中于蒙古、浙江、湖南、江西等地。近年来，国家持续对资源合理开发和环境保护给予高度重视，监管力度持续加大，行业准入门槛不断提高。我们认为未来针对萤石行业技术、安全、环保方面的整顿与治理大概率进一步趋严，行业集中度也将进一步提升。图表22：萤石价格及毛利情况资料来源：百川盈孚,太平洋证券研究院图表23：各国萤石资源储量（2021年）资料来源：公开资料,太平洋证券研究院图表24：我国萤石历年产量情况资料来源：百川盈孚,太平洋证券研究院国家2021储量（万吨）占比墨西哥680021.21%中国420013.10%南非410012.79%蒙古22006.86%西班牙10003.12%肯尼亚5001.56%越南5001.56%美国4001.25%伊朗3401.06%摩洛哥210.07%其他国家1200037.43%合计32061-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400产量同比（右轴）万吨0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%050010001500200025003000350040002020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04毛利萤石97干粉市场均价毛利润率万吨请务必阅读正文后的重要声明图表25：制冷剂代际产品情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院251.2制冷剂：大概率出现边际改善《蒙特利尔议定书》促使制冷剂升级换代：2021年6月17日，中国常驻联合国代表团向联合国秘书长交存了中国政府接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》的接受书。该修正案已于2021年9月15日对中国生效（暂不适用于中国香港特别行政区）。三代制冷剂已经入布局窗口期（2020-2022年）的尾声。前期我国制冷剂厂商打价格战抢占市场份额导致亏损，预计2023年将边际改善。近期R32、R134a、R125的价格均已进入底部区间，而配额管理即将在立法层面落地，我们看好三者长期盈利向上反弹。所述产代种类主要产品原料第一代氯氟烃类（CFCs）R11（一氟三氯甲烷）氢氟酸、四氯化碳R12（二氯二氟甲烷）氢氟酸、四氯化碳第二代氢氯氟烃（HCFCs）R22（一氯二氟甲烷）氢氟酸、三氯甲烷R142b（一氯二氟乙烷）氢氟酸、偏氯乙烯第三代氢氟烃（HFCs）R32（二氟甲烷）氢氟酸、二氯甲烷R134a（四氟乙烷）氢氟酸、TFE单体R125（五氟乙烷）氢氟酸、四氯乙烯R245（五福丙烷）氢氟酸、四氯化碳、氯乙烯R410A（混合制冷剂）R32、R125R404A（混合制冷剂）R134a、R125R507（混合制冷剂）R134a、R125第四氢氟烯烃（HFOs）R1234yf（四氟丙烯）氢氟酸、五氯丙烷、三氟丙烯R1233zd（一氯三氟丙烯(反式)）氢氟酸、五氯乙烷或五氯丙烷等碳氢天然工质制冷剂（HCs）R600aR290请务必阅读正文后的重要声明图表26：部分三代制冷剂价格走势资料来源：百川盈孚,太平洋证券研究院261.2制冷剂：大概率出现边际改善根据《中华人民共和国大气污染防治法》和《消耗臭氧层物质管理条例》等有关规定，每年我国生态环境部办公厅都将针对厂商核发年度含氢氯氟烃生产配额、针对下游空调及医药化学等企业核发含氢氯氟烃使用配额。2022年初以来，制冷剂行业在三代制冷剂的配额竞争方面导致价格战，相关产品出现亏损，但近期已经开启企稳并有望反弹。0100002000030000400005000060000价格-R32价格-R125价格-R134a价格-HF元/吨请务必阅读正文后的重要声明271.3含氟聚合物：附加值高、应用场景广泛含氟聚合物：指高分子聚合物中同C-C链相连接的氢原子部分或全部被氟原子取代的一类聚合物。氟化工产业链中，随着加工深度增加，产品的附加值和利润率呈几何级数增长。含氟聚合物是氟化工高附加值领域，主要大致分为氟树脂和氟橡胶两类。目前PTFE、PVDF、FEP是最主要的氟塑料：共占据全球约90%的氟塑料市场（分别占比57%、18%、15%)，广泛应用于军工、航空航天、锂电、通信电缆、电子产品等领域，并维持较高的增速。HFPO及下游质子/离子交换膜行业：HFPO作为重要的中间体，是下游合成含氟乙烯基醚类（如PPVE、PSVE、PFVE、PMVE）单体的主要原料。而PPVE/PSVE等是下游制备PFA、全氟醚橡胶、全氟离子交换树脂等的重要单体。质子交换膜（主要为全氟磺酸型）应用场景主要集中于氯碱、燃料电池、电解水制氢、液流电池储能系统，有望受益于国内氢能及燃料电池产业发展；近年来全钒液流电池储能示范项目相继建成，全氟磺酸型离子交换膜是唯一商用的全钒液流电池离子膜，未来前景广阔。图表27：含氟聚合物产业链资料来源：公开资料,太平洋证券研究院图表29：含氟树脂市场消费结构资料来源：公开资料,太平洋证券研究院HCFC-22无水氯化氢萤石矿甲烷氯化氢乙炔，液氯，PCE其他氟制冷剂，HFC，HCFCHFC152a，HCFC142bCFC113TFEHFPHFPO，PPVE，PMVEVDFCTFEPTFEFEPPFAFKMPVDF氟涂料ETFE主要聚合物具体产品应用形式氟树脂聚四氟乙烯(PTFE)垫片、管材、密封件、涂层、隔膜、保护膜等聚全氟乙丙烯(FEP)四氟乙烯/乙烯共聚物(ETFE)聚氟乙烯(PVF)氟橡胶全氟橡胶(FFKM)O型圈、U型圈、V型圈Y型圈、垫片、静密封、动密封等氟硅橡胶(FVMQ)氟涂料聚偏氟乙烯(PVDF)管材、泵、电线、软管、薄膜、板衬里等PTFE,57%PVDF,18%FEP,15%其他,10%图表28：含氟聚合物产业链资料来源：公开资料,太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表31：聚偏氟乙烯（PVDF）价格走势资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院281.3含氟聚合物：附加值高、应用场景广泛聚偏氟乙烯（PVDF）是VDF的均聚物或少量改性单体和VDF的共聚物，是市场规模仅次于PTFE的第二大氟树脂。PVDF的使用温度为-60℃-150℃，具有良好的抗化学腐蚀、抗水解、抗紫外线性能，机械强度好。PVDF主要应用于涂料、线缆护套、锂电池、石油化工和输油管、水处理膜、光伏组件背板等领域。近1-2年来，我国PVDF在锂电池粘结剂及隔膜领域需求超预期增长。2021年迄今，受下游锂电、光伏等需求快速增长的驱动，PVDF及其原料R142b供应十分紧张、供需严重错配，产品价格均大幅上涨。图表30：聚偏氟乙烯（PVDF）工艺流程及下游资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院锂电材料，35%R141b（1.7t）氟碳材料，30%氢氟酸（1.5t）注塑，15%R152a（1.5t）水处理膜，10%液氯（1.8t）光伏行业，6%R142b（2t)VDF(1t)PVDF(1t)010203040聚偏氟乙烯粉料（涂料）东岳化工聚偏氟乙烯粒料东岳化工聚偏氟乙烯粉料（涂料）上海三爱富聚偏氟乙烯粒料上海三爱富万元/吨请务必阅读正文后的重要声明291.3含氟聚合物：附加值高、应用场景广泛截至2022年11月底，国内PVDF总产能已经达到13.8万吨，较2021年产能增长74.5%。据不完全统计，未来2年内，计划建设的PVDF产能超过12万吨，产能将大幅增长。2023年后，由于PVDF产能大量扩张，价格可能出现温和回落，但盈利仍然维持在较高水平。图表33：聚偏氟乙烯（PVDF）行业毛利情况资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院图表32：聚偏氟乙烯（PVDF）下游消费结构资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院厂商简称省份产能有效产能新增产能20222023阿科玛氟化工江苏145001450045000东岳集团香港2200012000100000内蒙三爱富内蒙1000010000130000常熟苏威江苏8000800000乳源东阳光氟广东50005000100000中化蓝天浙江70005000200010000中国其他(氟橡塑)中国其他10500700000日本株式会社上海50005000100000浙江巨化浙江10000350065000浙江孚诺林浙江2800030002500025000山东华安山东8000800050000东岳化工山东100001000000合计1380009100086000350000.000.501.001.502.002.503.003.50万元/吨请务必阅读正文后的重要声明图表34：聚四氟乙烯（PTFE）工艺流程及下游去向资料来源：百川盈孚，公开资料，太平洋证券研究院301.3含氟聚合物：附加值高、应用场景广泛聚四氟乙烯（Teflon，PTFE），被美誉为“塑料王”，中文商品名“特氟隆”、“特氟龙”等。根据卓创资讯数据，2022年，我国PTFE下游需求主要集中在化工、电子电器、机械、防粘涂层四大领域。根据百川盈孚数据，2021年中国主要含氟高分子材料及单体（FEP、PTFE、PVDF、HFP）产量为20.98万吨，同比增长11%；其中PTFE产品总产能达16.9万吨/年，年产量8.9万吨；FEP产品总产能达2.63万吨/年，年产量约2.3万吨。进出口方面，我国为含氟高分子材料净出口国，早期国内FEP多依赖进口，近年来随着国内产能的不断释放以及国产FEP产品中高端领域的不断渗透，进口量已大幅减少，但高端领域FEP还主要依赖进口。氢氟酸HF（1t）三氯甲烷（1t）R22(2t)TFE(1t)PTFE（1t）化工领域（33%）机械领域（24%）其他领域（43%）波纹管、阀门等屋架、导线等塑料、食品等请务必阅读正文后的重要声明图表35：聚四氟乙烯（PTFE）产能情况（截至2022年11月）资料来源：百川盈孚，公开资料，太平洋证券研究院311.3含氟聚合物：附加值高、应用场景广泛我国生产的PTFE大部分为通用型品种，其特点为品种差异化程度低、质量不高，属于中低端品。根据百川盈孚数据，截至2022年11月，国内PTFE总产能达到19.1万吨，海外总体产能约为16.9万吨，我国PTFE产能整体占全球的约53%。据百川数据，2020年我国PTFE下游消费去向石油化工行业占比33%，达到2.8万吨，其次机械、电子电器、轻工行业分别占比24%、12%、10%。目前，东岳化工是国内最大的PTFE厂家，产能达到4.5万吨，在国内产能占比达到28%，其次浙江巨化、江苏美兰、中昊晨光产能分别为2万吨/年、1万吨/年、2.1万吨/年，行业集中度较高。图表36：聚四氟乙烯（PTFE）下游消费量及占比（2020年）资料来源：百川盈孚，公开资料，太平洋证券研究院厂商简称省份产能有效产能产能占比东岳化工山东450003750028%山东华氟山东360036002%鲁西化工山东100010001%浙江巨化浙江200002000013%江苏梅兰江苏10000100006%江西理文江西165001650010%中昊晨光四川212502125013%中国其他(PTFE)中国其他420004200026%石油化工,28031,33%机械,20386,24%电子电器,10193,12%轻工,8494,10%纺织,7645,9%建筑,5097,6%航空航天,3398,4%其他,1699,2%请务必阅读正文后的重要声明图表37：四氟乙烯-六氟丙烯共聚物（FEP）工艺流程资料来源：永和股份公告，太平洋证券研究院321.3含氟聚合物：附加值高、应用场景广泛FEP：PTFE的升级材料，既具有与PTFE相似的特性，又具有热塑性塑料的良好加工性能，因而它弥补了PTFE加工困难的不足，使其成为在部分领域代替PTFE的材料，在电线电缆生产中广泛应用于高温高频下使用的绝缘层。全球主要的聚全氟乙丙烯共聚物（FEP）有DUIPont公司的Teflon牌、Daikin公司的Neoflo牌、HoechstCelanese公司的IHoustaflow牌。中国的FEP生产企业主要有鲁西化工、东岳集团、巨化股份、永和股份等。近期，部分氟化工企业加大对FEP的投资力度，扩大产能。2016-2021年，我国FEP产能从不到2万吨/年增加到超过3万吨/年；产量从1.6万吨左右增加到2.3万吨，产量年复合增长率约为7%。目前市场上不同品质的FEP产品价差较大。截至2022年12月，我国高端FEP售价超过10万元/吨，中低端售价约6-7万元/吨。图表38：四氟乙烯-六氟丙烯共聚物（FEP）下游消费结构资料来源：公开资料，太平洋证券研究院HFP单体TFE单体聚合反应釜破乳凝聚洗涤干燥烧结挤出FEP产品电线电缆,68%涂料工业,14%石油石化,10%其他,8%请务必阅读正文后的重要声明EVA/POE、纯碱、碳纤维二、光伏/风电产业链的化工新材料:33请务必阅读正文后的重要声明342.1POE/EVA胶膜粒子：需求高速增长光伏组件的封装材料分为2种类型。1)密封材料：将光伏组件密封起来，与外部环境隔绝，如EVA膜和POE膜等。2)背板材料：通常用在光伏组件背表面的最外层，包括电绝缘、水汽阻隔等，包括塑料、玻璃等。封装胶膜的作用主要包括：1)在组件生产、存储、安装和使用过程中提供结构支撑和定位电池；2)作为电池和其他元件的物理隔离，保护电池电路不受组件使用环境中不良因素的影响；3)使电池和玻璃之间达到光耦合，以保证太阳辐射透过率超过90%，并在20～30年甚至更长的使用过程中，组件的最大光损失不超过5%；4)保持电池和其他元件间的电绝缘。从实际应用情况看，EVA多用于单玻组件，POE多用于双玻组件。图表40：典型POE生产工艺流程资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表39：光伏组件结构及主要原材料资料来源：公开资料，太平洋证券研究院乙烯α-烯烃原料精制吸附剂正己烷、氢气聚合反应催化剂、保护剂抗氧剂、终止剂氦气POE请务必阅读正文后的重要声明352.1POE/EVA胶膜粒子：需求高速增长POE塑料是采用茂金属催化剂的乙烯和辛烯实现原位聚合的热塑性弹性体，其特点是:(1)辛烯的柔软链卷曲结构和结晶的乙烯链作为物理交联点，使它既有优异的韧性又有良好的加工性。(2)POE塑料分子结构中没有不饱和双键，具有优良的耐老化性能。(3)POE塑料分子量分布窄，具有较好的流动性，与聚烯烃相容性好。(4)良好的流动性可改善填料的分散效果，同时也可提高制品的熔接痕强度。EVA是乙烯和醋酸共聚而成的，中文化学名称:乙烯-醋酸乙烯共聚物(乙烯-乙酸乙烯共聚物)，英文化学名称:EthyleneVinylAcetateCopolymer。EVA的应用领域相当广泛，我国每年的市场消费量都在不断地增加，尤其在制鞋工业，被应用于中高档旅游鞋、登山鞋、拖鞋、凉鞋的鞋底和内饰材料中。图表41：POE价格走势资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院图表42：EVA价格走势资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院050001000015000200002500030000EVA均价元/吨050001000015000200002500030000POE8999（8480指标）华东POE8999（8200指标）华东POELC175华东POELC670华东元/吨请务必阅读正文后的重要声明362.1POE/EVA胶膜粒子：需求高速增长目前全球POE产能集中在陶氏、埃克森美孚、三井、SK等公司，其中陶氏产能46万吨，占全球产能的42%；其次是埃克森美孚和SK，产能均为20万吨，三井化学拥有17万吨的产能；国内尚未规模化量产。图表44：国内POE产能规划情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表43：国内EVA主要公司及产能情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院公司EVA产能/万吨（拟）投产时间产线工艺东方有机41995年投产埃尼釜式法扬子巴斯夫202005年投产巴塞尔管式法华美聚合62010年投产杜邦釜式法燕山石化202011年投产管式法联泓新科12.12012年开工，2015年投产埃克森美孚釜式法宁波台塑7.22012年开工，2016年投产埃尼釜式法斯尔邦石化302014Q1开工，2017年投产10万吨巴塞尔釜式法+20万吨巴塞尔管式法扬子石化102017Q4开工，2021H2投产巴塞尔釜式法延长中煤榆林能化302018Q2开工，2021.08试车成功巴塞尔管式法浙江石化302021.12试车成功，2022.03开始满产巴塞尔管式法中化泉州102018Q2开工，2021.07试车成功埃克森美孚釜式法中科炼化102016Q4开工，2022.03试车成功巴塞尔釜式法联泓新科152022上半年完成技改管式尾改造古雷石化30预计2023上半年埃克森美孚管式法新疆独山子天利202022年9月底投产巴塞尔管式法宝丰能源25预计2023下半年投产巴塞尔高压管式盛虹炼化75预计从2024年投产巴塞尔管式南山石化60预计2024年投产-联泓新科20预计2024年投产巴塞尔釜式法中科炼化10预计2024年投产巴塞尔釜式法浙江石化40预计2024年投产10万吨巴塞尔釜式+30万吨巴塞尔管式企业名称产能（万吨/年）拟在建产能（万吨/年）预计投产时间惠生集团0.1102023-2024中石化天津102023-2024万华化学0.1202025京博石化0.152025中石化茂名0.1+5斯尔邦石化0.082023卫星化学燕山石化暂不确定2025大庆石化暂不确定2025请务必阅读正文后的重要声明372.2纯碱：受益于光伏玻璃产能投放纯碱：碳酸钠是基础化工原料“三酸两碱”中的两碱之一，主要用于制备玻璃（纯碱作为澄清剂，添加比例约20%）、小苏打和洗涤剂，终端市场用于建材、光伏、食品工业和日化等。近年来，随着光伏、锂电行业的快速发展，光伏玻璃、碳酸锂等产品需求明显增长，纯碱作为上游原材料，也明显受益。2021年全球纯碱产能7147万吨，我国产能3293万吨，其次是美国约1200万吨、欧洲约1000万吨，土耳其约600万吨。近年海外无大规模新增产能，我国纯碱具备少量出口能力。原盐氨气石灰石氯化钙纯碱原盐合成氨二氧化碳氯化氨纯碱天然碱纯碱浮法玻璃日用玻璃和容器光伏玻璃小苏打其他氯碱法联碱法天然碱39%17%8%5%4%3%3%2%2%2%1%14%浮法玻璃日用玻璃及容器光伏玻璃泡花碱焦亚硫酸钠洗涤剂磷酸盐两钠小苏打烧碱、氧化铝图表46：我国纯碱下游消费结构（2021年）资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表45：纯碱产业链情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明382.2纯碱：受益于光伏玻璃产能投放2022年初，中国光伏玻璃产能1640.9万吨/年（对应日熔量4.5万吨），2022年5月初，光伏玻璃日熔量达到5.3万吨，呈现明显的产能加速释放趋势；若按照相关公司的产能规划测算，2022年底前预计再增加1293.9万吨/年产能（折日熔量3.5万吨），即2022年底将达到日熔量7-8万吨。2022年8月以来，受地产行业需求预期下滑影响，纯碱价格出现小幅下跌，后续明显反弹，截至12月12日，重质纯碱全国均价为2696/吨，轻质纯碱均价2650元/吨，库存持续下降至28万吨，接近历史最低水平。纯碱行业呈现明显的“强现实、弱预期”特点，预计随着地产企稳、光伏玻璃产能扩张，景气度可能明显修复。图表47：国内光伏玻璃在产产能（吨）资料来源：Wind，太平洋证券研究院图表48：纯碱价格及库存情况资料来源：Wind，太平洋证券研究院05010015020005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000库存量（右轴）市场价(中间价):轻质纯碱:全国市场价(中间价):重质纯碱:全国元/吨请务必阅读正文后的重要声明392.3碳纤维：风电及氢能拉动需求，进口替代空间广阔碳纤维（CarbonFiber），被誉为“新材料之王”：将有机纤维（如聚丙烯腈-PAN、或沥青、粘胶等）在1000-3000℃高温的惰性气体氛围中裂解碳化后制成的碳主链结构，含碳量在90%以上的无机高分子纤维，是目前可以获得的最轻的无机材料之一，广泛应用于航空航天、军工、能源、体育用品、汽车工业、轨道交通和建筑补强等领域。需求：“中期看风电，长期看储氢”。预计2025年超过20万吨，其中风电领域需求将达10.6万吨。进口替代：由于较多关键技术尚未突破，核心设备多为进口且适配性不强，国产碳纤维生产线产品质量不稳定，致使实际产量仅约1.8万吨（我国2021年需求5.8万吨），产能利用率不足60%。全球碳纤维市场依然为日、美企业所垄断，其中小丝束市场以日本企业（东丽、东邦、三菱）为主，CR3达49%，大丝束市场以欧美企业（赫式、西格里）为主，CR3高达98%。图表49：全球碳纤维运行产能资料来源：公开资料,太平洋证券研究院图表51：全球大丝束碳纤维产能占比（2020年）资料来源：公开资料,太平洋证券研究院图表50：全球小丝束碳纤维产能占比（2020年）资料来源：公开资料,太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明402.3碳纤维：风电及氢能拉动需求，进口替代空间广阔碳纤维兼具碳材料强抗拉力和纤维柔软可加工性两大特征，轴向强度和模量高，密度低、比性能高，无蠕变，非氧化环境下耐超高温，耐疲劳性好，比热及导电性介于非金属和金属之间，热膨胀系数小且具有各向异性，耐腐蚀性好，X射线透过性好。良好的导电导热性能、电磁屏蔽性好等。碳纤维与传统的玻璃纤维相比，杨氏模量是其3倍多;它与凯夫拉纤维相比，杨氏模量是其2倍左右，在有机溶剂、酸、碱中不溶不胀，耐蚀性突出。近年来，海上风电项目建设快速推进，风机叶片对材料要求较高，碳纤维成为优选。此外，无人机、国产大飞机等领域均广泛应用碳纤维，已经成为国防军工和民用领域的重要新型化工材料。图表53：碳纤维下游消费量及占比（2022年）资料来源：百川盈孚，公开资料，太平洋证券研究院产品系列丝束拉伸强度拉伸强度（Kgf/mm2）拉伸模量拉伸模量（Kgf/mm2）断裂伸长率单位长度质量（g/1000m）密度（根）（Mpa）（Gpa）（%）（g/cm3)T300-100010003530360230235001.5661.76T300-300030003530360230235001.51981.76T300-600060003530360230235001.53961.76T400HB-300030004410450250255001.81981.8T400HB-600060004410450250255001.83961.8T700SC-12000120004900500230235002.18001.8T700SC-24000240004900500230235002.116501.8T800SC-2400024000588060029430000210301.817919,35%13823,27%7680,15%1024,2%5120,10%1024,2%2048,4%2560,5%风电叶片体育休闲碳碳复材建筑补强压力容器航空航天混配模成型其他图表52：碳纤维分类及标准资料来源：百川盈孚，公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表54：碳纤维价格情况资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院412.3碳纤维：风电及氢能拉动需求，进口替代空间广阔近年来，碳纤维价格持续上涨，特别是2021年受海上风电装机需求增加影响以及海外供需的影响，碳纤维价格维持高位。盈利端，2019年因行业开工率不足，一度出现亏损，但2020年后行业基本维持较好的盈利水平，目前行业平均单吨毛利3.5万左右。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考135-145元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考130-140元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考120-130元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考220-240元/千克。原丝产能充裕的公司优势较为明显，中复神鹰等公司近年来均有明显的产能及开工率的提升；行业内的产品逐步向高端品拓展，若后续设备、工艺继续优化，碳纤维的进口替代空间广阔。050100150200碳纤维均价元/吨图表55：我国碳纤维产能情况资料来源：百川盈孚，公开资料，太平洋证券研究院28.03%13.45%12.33%8.97%8.41%6.17%5.72%3.92%2.80%2.69%8.00%吉林化纤新创碳谷神鹰西宁吉林宝旌上海石化江苏恒神光威复材中复神鹰浙江宝旌太钢钢科其他请务必阅读正文后的重要声明导电剂、气凝胶、磷化工、盐湖提锂三、锂电产业链的化工新材料:42请务必阅读正文后的重要声明3.1导电剂：附加值高，进口替代空间广阔导电剂是锂电负极的关键辅材之一。锂电池负极主要由活性物质碳材料或非碳材料、粘合剂和添加剂混合制成，涂抹于铜箔的两侧后经干燥、滚压等工序加工完成。新型负极材料有硅基和硬碳等，搭配高镍三元正成为未来端长续航锂电池发展趋势。导电剂可以增加活性物质间的导电接触，提升锂电池中电子的传输效率，从而提升锂电池的倍率性能、改善循环寿命。因此，虽然导电剂的添加量在1%-2%左右，但却是锂电池的关键辅助材料。全球负极材料需求：2025年有望241.41万吨，其中动力电池、储能电池、消费电池的用量预计分别为197、31、14万吨。43图表56：典型锂电正负极材料配方资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表57：主要导电剂情况资料来源：天奈科技公告，太平洋证券研究院正极：LiCoO2+导电剂+粘合剂+集流体（铝箔）LiCoO2（10μm）96%导电剂（CarbonECP）2%粘合剂（PVDF761）2%NMP（增加粘结性）：固体重量比=8:15负极：石墨+导电剂+粘结剂+增稠剂+集流体（铜箔）负极材料（石墨）94.50%导电剂（CarbonECP）1%粘合剂（SBR）2.25%增稠剂（CMC）2.25%水：固体的重量比=1600:1417.5导电剂种类优点缺点2018年粉体价格，万元吨碳纳米管导电剂性能优异、添加量小，提升能量密度、循环寿命需预分散，价格高45-55炭黑类导电剂SP价格低，性价比高导电性差，添加量大，全进口5-6.5科琴黑添加量小，适于高倍率、高容量锂电价格高，分散难，全进口乙炔黑吸液性好，提升循环寿命价高、影响极片压实，主要依赖进口VGCF（导电石墨类导电剂）颗粒度大，提升极片压实性能添加量大，主要进口14-16气相生长碳纤维导电性能好分散难，价格高，全进口石墨烯导电剂导电性好，比表面积大，可提升极片压实性能分散性差，需复合使用，主要用于磷酸铁锂40-50请务必阅读正文后的重要声明图表58：2021年锂电负极导电剂的应用占比资料来源：GGII，公开材料，太平洋证券研究院图表59：2016-2022年全球导电炭黑行业需求量及增速资料来源：华经情报网，太平洋证券研究院3.1导电剂：附加值高，进口替代空间广阔供给端：当前我国锂电炭黑基本依赖进口，且2024年以前海外新增供给有限。在供需失衡的背景下，2022年主流导电炭黑SuperPLi已从2年前的4-6万元/吨涨至14-16万元/吨。锂电级导电炭黑核心反应炉设计壁垒较高，国内相关公司正在推进实现自主研发，送样至下游客户检验，如顺利推进则有望引领国产替代。国外知名的导电碳黑有日本狮王的Ketjenblack（科琴黑）系列超导碳黑（KetjenblackEC-300J和EC-600JD）、美国卡博特CABOT的VXC系列导电碳黑、赢创德固赛公司生产的PRINTEXXE2-B,PRINTEXL6,HIBLAXK40B2等。目前国内的导电炭黑厂家技术还未达到国际上先进的水平，黑猫股份等公司正在研发及中试、送样测试、量产的过程中。4460%27%8%1%4%炭黑碳纳米管石墨烯导电石墨其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52016201720182019202020212022E万吨全球导电炭黑消费量同比（右轴）请务必阅读正文后的重要声明3.2气凝胶：轻量化的安全隔热材料气凝胶（又被称为“蓝烟”）是新一代高效隔热材料。具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满气态分散介质的固体材料，密度是空气密度的2.75倍，是世界上最轻的固体。由于独特的结构，气凝胶在热学、声学、光学、电学、力学等多个领域都展示出优异的性能，目前商业化应用的气凝胶主要围绕其高效的阻热能力展开。目前开发和使用较多的是硅基气凝胶—二氧化硅气凝胶。气凝胶高温耐受能力可解决电池安全痛点，同时可改善电池低温性能。三元锂电池低温使用下限值为-30℃，磷酸铁锂电池低温下限值为-20℃，在相同低温条件下，三元锂电池冬季衰减不到15%，磷酸铁锂电池衰减高达30%以上。与传统保温材料相比，气凝胶保温性能是传统材料的2-8倍，可有效降低低温环境电池性能衰减。45图表60：气凝胶实物图片资料来源：公开材料，太平洋证券研究院图表61：气凝胶与传统隔热材料对比资料来源：公开资料，太平洋证券研究院传统保温材料气凝胶保温隔热材料隔热性常温下导热系数一股为0.036W/mk常温下导热系数一般为0.016W/mk使用寿命寿命短（5年左右)、需经常维护及更換寿命长（20年左右)、抗压强度高、性能稳定防水性大多数传统无机材料无防水效果良好的防水效果（憎水率达99%以上）用量用量大、运输及储存成本大用量少，运输及储存成本小结构稳定性结构不稳定。使用一段时间后由于重力作用导致下部比上部厚2倍，影响保温效果结构稳定，长时间服役不会重力不均请务必阅读正文后的重要声明图表62：气凝胶产业链成本结构资料来源：SAGSI，公开材料，太平洋证券研究院3.2气凝胶：轻量化的安全隔热材料由于超强的隔热等性能，气凝胶早期主要应用在航天、军工和国防领域，随后逐步扩展至石化、工业、建筑、交通、日用等领域；在电极载体材料、催化材料、传感材料、纳米灭菌材料、药物释放等诸多新兴领域均有广泛研究。目前，气凝胶下游集中在工业管道保温，如油气项目、工业隔热，以及建筑建造隔热等领域，同时，为新能源汽车电池隔热等领域带来技术变革。根据中国化工新材料产业发展报告数据，2021年全球气凝胶市场规模约8.7亿美元，预计2030年可达到37.43亿美元，未来10年年均复合增长率约17.6%。4620%30%50%无机硅源功能性硅烷制造及其他企业2021年产能（万方）在建产能（万方）广东埃力生55河北金纳44中凝科技3.05-纳诺科技1.51.2贵州航天乌江1.21.2爱彼爱和12.5弘大科技1-华陆新材-5晨光新材-3.5宏柏新材-1大音希声-0.1604图表63：我国气凝胶主要企业产能及在建产能资料来源：公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明3.3磷化工：锂电、储能需求快速增长磷酸铁又叫做蓝铁矿，得益于下游新能源汽车和储能电池需求量的快速增长，近两年我国磷酸铁产量飞速增长。磷矿是磷酸铁最主要的上游原材料，而我国磷矿主要分布在云南、贵州、四川、湖南、湖北五个省，因此我国西南、华南地区也成了我国磷酸铁的主要产区。此外，我国储能行业发展增速，未来储能行业的发展还将为磷酸铁带来巨大的需求空间。新能源汽车及储能领域的需求增长带动磷酸铁需求快速增长，乐观预计磷酸铁需求量2020-2025年的CAGR可达75%。随着全球新能源汽车、电力储能和通信储能行业的高速发展，以及磷酸铁工艺制备磷酸铁锂的技术经济性的逐步显现，磷酸铁锂需求爆发，2021年已经超过三元电池的占比，前驱体磷酸铁的需求也快速增长。47图表64：磷酸铁单耗及下游占比资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院硫酸亚铁（1-2.5t）热法磷酸（0.1-0.8t）磷酸铁(1t)磷酸铁锂，98%磷酸一铵（0.75-1t）27.5%双氧水（0.4-0.6t）催化剂，1%陶瓷，1%13.12%12.11%11.10%8.07%8.07%8.07%5.05%4.84%3.03%3.03%23.51%天赐材料贵州安达湖南雅城新材料彩客电池湘潭电化盈达锂电铜陵纳源湖北万润山东鑫动能贵州磷化集团图表65：2022年我国磷酸铁产能占比（总产能约100万吨/年）资料来源：公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明3.3磷化工：锂电、储能需求快速增长光伏、风电等可再生能源的装机带来储能需求的快速上升，储能已经成为重中之重，磷酸铁锂具备良好的储能效果，成为磷酸铁未来需求的新增长点。磷酸铁需求的爆发将带来净化磷酸和工业一铵的需求增长，磷资源的梯级利用带动整条产业链价值提升，向高附加值领域发展，利好磷化工产业。此外，2022年初俄乌冲突导致的化肥紧缺，磷化工下游的磷肥也明显受益。据百川数据，截至2022年12月初，磷酸铁价格依然维持在2.3万元/吨左右，单吨毛利约7300元；磷酸一铵价格3512元/吨，单吨毛利反弹至210元左右；磷矿石市场价1040元/吨，单吨毛利约490元，磷酸二铵价格3726元/吨，盈利水平也在明显修复。总体看来，磷化工产业链的主要产品均呈现向好趋势。48图表66：磷酸铁价格走势资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院050001000015000200002500030000磷酸铁市场均价元/吨公司磷矿产能2022E2023E2024E2025E磷酸铁产能合计合作/合资企业（万吨）云天化1450104050华友控股新洋丰9051520常州锂源云图控股有102535兴发集团495+20050万吨磷酸铁和50万吨磷酸铁锂50华友钴业湖北宜化30+15030万吨磷酸铁和20万吨磷酸镍30宁德时代司尔特120+30010万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂10融捷川恒股份300+500（参股）204050110国轩高科川发龙蟒15+350宁德时代图表67：部分磷化工企业在磷酸铁、磷酸铁锂领域的布局资料来源：公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明3.4盐湖提锂：受益于锂电的快速发展新能源汽车行业的蓬勃发展持续带动锂资源的需求，据测算，2025年我国电池级碳酸锂的总需求将达到63万吨左右，年复合增速达到39%。全球锂资源总量在3190-5190万吨之间，分布在卤水和矿石中，其中卤水锂资源占比62.6%，主要分布在南美“锂三角”和我国的青藏高原地区，盐湖提锂将是获取锂资源的重要手段。据wind数据，截至2022年12月，电池级碳酸锂价格达到56.3万元/吨，维持高位（2021年初价格在5万元/吨）。我国的盐湖资源占比80%，锂辉石和锂云母合计占比18%，盐湖提锂的工艺根据镁锂比不同已经开发出沉淀法、太阳池法、萃取法、煅烧法、吸附法、膜法等多种工艺，目前国内多家公司均有项目推进。4931%25%20%12%7%2%1%1%玻利维亚阿根廷智利中国美国加拿大阿富汗蒙古图表68：锂资源与锂电产业链示意图资料来源：百川盈孚，太平洋证券研究院图表69：2019年全球各国卤水锂资源占比资料来源：CNKI，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明关注钠电材料纯碱、普鲁士蓝及熔盐四、储能领域的化工新材料:50请务必阅读正文后的重要声明图表71：钠离子电池与锂离子电池材料体系对比资料来源：公开资料，中科海纳官网，太平洋证券研究院4.1钠电池材料：关注普鲁士蓝、纯碱2021年，我国新增投运电力储能项目装机规模首次突破10GW，达到10.5GW，其中抽水蓄能规模8GW，同比增长437%；新型储能新增规模达到2.4GW。新型储能中，锂离子电池和压缩空气均有百兆瓦级的项目并网运行。钠离子电池是锂电池的有效补充。全球新能源汽车及储能行业正在快速持续增长，锂资源紧缺日益凸显。而钠资源储量丰富，分布均匀，以其为原材料生产的钠电池工作原理与生产工艺方面基本一致，且相比锂电池，其低温性能、倍率性能更优，成本下降30%左右；劣势在于循环寿命及能量密度，因此钠电池未来将在储能、商用车以及部分乘用车领域成为锂电池的有效补充。51材料与设备锂离子电池钠离子电池正极材料磷酸铁锂、三元材料铁锰铜/镍三元体系、磷酸体系、普鲁士蓝等负极材料石墨炭类材料、磷基材料、金属氧化物电解液六氟磷酸锂六氟磷酸钠隔膜无变化无变化集流体铜箔铝箔设备无变化无变化图表70：钠离子电池与锂离子电池材料体系对比资料来源：公开资料，中科海纳官网，太平洋证券研究院材料与设备锂离子电池钠离子电池正极材料磷酸铁锂、三元材料铁锰铜/镍三元体系、磷酸体系、普鲁士蓝等负极材料石墨炭类材料、磷基材料、金属氧化物电解液六氟磷酸锂六氟磷酸钠隔膜无变化无变化集流体铜箔铝箔设备无变化无变化铅酸电池磷酸铁锂电池三元锂电池钠离子电池能量密度，Wh/kg30-50120-200200-300100-160循环寿命，次300-500＞3000＞3000＞3000平均电压，V23-4.53-4.52.8-3.5安全性高较高较高高环保性差较优较优优高温性能差较差差优低温性能差差较差优下游应用储能、低速车、启停储能、电动车、启停电动车、储能低速车、储能请务必阅读正文后的重要声明图表72：钠离子电池与锂离子电池材料体系对比资料来源：公开资料，宁德时代官网，太平洋证券研究院图表73：国内部分公司普鲁士蓝/白业务布局情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院4.1钠电池材料：关注普鲁士蓝、纯碱伴随中科海钠先后合作规划5GWh全球首条钠离子电池量产线，1GWh钠离子电池PACK产能以及年产2000吨正极+2000吨负极材料项目，同时宁德推出第一代钠离子电池后，产业内企业如钠创新能源、星空钠电、湖南立方新能源、多氟多等企业先后入局钠电池领域，容百科技、当升科技、振华新材、天赐材料等材料厂商亦纷纷布局，产业化显著加速。目前的钠电池体系中，无论采取那种工艺路线，均必须使用钠盐，而充足的纯碱资源为钠离子电池发展提供必要条件，若后续钠电池规模化应用，纯碱大概率受益，相关公司值得关注，特别是部分公司已经布局储能业务。正极材料中，普鲁士蓝类化合物成本较低，比容量和能量密度高，循环倍率性能优异，有着较好的潜力，宁德时代第一代钠电便采用普鲁士白。52公司正极材料能量密度，Wh/kg宁德时代普鲁士白160星空钠电普鲁士蓝超哪新能源普鲁士蓝美国NatronEnergy普鲁士蓝50公司业务布局情况项目进度美联新材普鲁士蓝50吨中试线已投产，与七彩化学合作规划18万吨普鲁士蓝/白项目（控股51%），一期预计2023年底投产，2、3期分别5万吨、12万吨。中试投产，通过部分电池厂测试百合花具备成熟的普鲁士蓝颜料生产技术，布局钠离子电池正极材料小试阶段格林美在普鲁士蓝路线已经有技术积累，多家下游客户认证中小试送样中容百科技普鲁士白中试阶段，吨级产能，拟2023实现百吨级/月量产中试阶段请务必阅读正文后的重要声明4.2熔盐储能材料熔盐储能是光热发电的配套储能装置，也能满足光伏、风电的储能需求。国内当前并网装机容量约550MW，在建及规划项目规模远超现有项目，达到3.9GW。若“十四五”期间在建及规划项目落地实施，或将带来熔盐组分硝酸钠、硝酸钾需求快速上升。熔盐是光热发电的传储热介质，主流光热发电路线均搭配熔盐储能系统。熔盐具有传热能力强、系统压力小、使用温度范围广、经济性较好等一系列优点，是目前光热发电传储热介质的首选。光热发电的主流熔盐为由60%KNO3和40%NaNO3组成的二元混合硝酸盐。按照现有项目的实施情况，若2GW规划项目落地，将带来二元熔盐需求合计65.8万吨，硝酸钠、硝酸钾分别为39.5万吨、26.3万吨。盐湖股份、云图控股、山东海化均有相关资源储备。53图表74：太阳能光热发电系统（CSP）资料来源：首航高科官网，太平洋证券研究院图表75：截至2021年我国光热发电装机容量资料来源：CSPPLAZA，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明欧盟掺混比例持续提升，生物航煤空间广阔五、生物柴油:54请务必阅读正文后的重要声明5.1生物柴油：我国尚处起步阶段作为环保的可再生能源，生物柴油受到各国重视，2021年全球生物柴油产量/需求量分别为4081/4372万吨，欧洲为全球最主要生产和消费地区，产量/消费量占比分别为34%/35%。生物燃料(Biofuel)主要包括燃料乙醇、生物柴油、航空生物燃料等，年均复合增速4%左右。生物柴油减碳效应出色，单吨全周期可减排2-2.5吨二氧化碳。过去十年全球生物柴油产量稳步提升，2021年全球产量约4100万吨，其中印尼为全球最大的生物柴油生产国，产量占比17%，其次是美国和巴西，分别为14.4%、13.7%。我国2021年产量约150万吨，但仍以一代产品为主，二代的HVO产品比例不高。55图表76：过去10年全球生物柴油产量情况资料来源：OECD,太平洋证券研究院图表78：我国生物柴油96%出口欧洲（2020年）资料来源：公开资料,太平洋证券研究院图表77：我国近年生物柴油产量资料来源：公开资料,太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表79：生物柴油消费地区分布资料来源：USDA，太平洋证券研究院图表80：一代VS二代生物柴油性能与石化柴油性能对比资料来源：公开资料，太平洋证券研究院5.2生物柴油：政策驱动广阔需求欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，未来REDⅢ有望大幅提升至29%，而据USDA测算当前掺混比例约8.1%，测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨，2030年达到约6000万吨以上。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，带动生物柴油进口需求提升，未来2025年欧洲飞机开始强制SAF2%添加比例，2030年达到5%，2050年需达63%，对应生物航煤需求潜力超4300万吨/年。美国要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到15%，2050年混掺比例达到30%；印度尼西亚正在实施生物柴油B30政策，2023年有望实施B40计划；马来西亚正在实施生物柴油B10政策，2023年有望推行B20计划。56指标一代生物柴油二代生物柴油0#柴油20℃密度，g/mL0.8750.780.834十六烷值568049掺混比例上限20%任意比例任意比例燃料当量比0.910.971主要结构脂肪酸甲酯FAME加氢裂解植物油HVO烷烃47%18%18%16%1%欧洲南美亚洲及大洋洲北美其他请务必阅读正文后的重要声明5.2生物柴油：政策驱动广阔需求REDII目标：到2030年至少32%的可再生能源总体约束目标，14%的目标是针对交通部门。国内HVO的生产：各方面性能明显优势，且耐低温，存在广阔的市场需求，但价格也相对更高；后续航空领域的生物航煤、减碳政策将逐渐成为硬性需求（SAF），则HVO的市场将更加广阔。57图表81：欧盟国家的生物柴油政策-2030年目标资料来源：argus，公开资料，太平洋证券研究院图表82：部分HVO产能及规划情况资料来源：argus，公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明光刻胶、抛光材料等卡脖子材料亟需破局六、电子化学品:58请务必阅读正文后的重要声明6.1光刻胶及配套试剂：进口替代空间广阔光刻是利用光学、化学、物理方法，将设计好的电路图转移到晶圆等表面，是光电信息产业链中核心环节。光刻胶是对光敏感的混合液体，主要是由树脂、光引发剂、溶剂、单体等组成，是光刻工艺中最核心耗材，其性能决定着光刻质量。目前，光刻胶生产在工艺技术、测试设备和下游认证均存较高壁垒。根据中商产业研究院数据显示，2021年中国光刻胶市场规模约93.3亿元，预计2022年98.6亿元，同比增长5.68%。2019年，全球光刻胶整体市场规模约82亿美元。据Reportlinker机构的预测数据显示，2019-2026年全球光刻胶市场的复合年增长率为6.3%。59图表83：光刻胶的构成资料来源：强力新材公告,太平洋证券研究院图表84：全球光刻胶市场规模资料来源：Reportlinker,太平洋证券研究院图表85：中国光刻胶市场规模资料来源：中商产业研究院,太平洋证券研究院4.8%5.0%5.2%5.4%5.6%5.8%6.0%6.2%6.4%6.6%02040608010012014020192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E亿美元市场规模同比（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120201720182019202020212022E亿元市场规模同比（右轴）请务必阅读正文后的重要声明图表87：全球半导体光刻胶市场占有率（2019年）资料来源：公开资料，太平洋证券研究院6.1光刻胶及配套试剂：进口替代空间广阔光刻胶属于技术和资本密集型行业，全球供应市场高度集中，日本JSR等五家龙头企业占据全球光刻胶市场87%的份额，同时海外龙头也已实现EUV等高端制程量产。目前，我国光刻胶生产主要集中在PCB光刻胶等中低端产品，其中PCB光刻胶占比达94%；而半导体用g/i线胶自给率约10%，KrF胶自给率不足5%，ArF胶基本依靠进口。目前，彤程新材EUV胶已通过02专项验收；上海新阳、徐州博康ArF胶正处客户测试阶段，南大光电ArF胶已获部分客户认证；晶瑞电材等i/g线胶已实现量产。随着国内厂商在高端光刻胶领域的逐步突破，国产替代进程有望加速。6028%21%15%13%10%13%日本合成橡胶-JSR东京应化杜邦-罗门哈斯信越化学富士电子材料其他21%19%15%13%10%9%13%日本合成橡胶-JSR东京应化杜邦-罗门哈斯信越化学住友化学富士电子材料其他图表86：全球光刻胶市场占有率（2019年）资料来源：公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表88：我国光刻胶国产化率情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表89：国内公司在光刻胶领域的进展情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院6.1光刻胶及配套试剂：进口替代空间广阔我国光刻胶行业发展起步较晚，生产能力主要集中在PCB光刻胶、TN/STN-LCD光刻胶等中低端产品，其中PCB光刻胶占比达94%，而TFT-LCD、半导体光刻胶等高端产品仍需大量进口。先进制程半导体光刻胶方面，目前适用于6英寸硅片的g线、i线光刻胶国内自给率约为10%，适用于8英寸硅片的KrF光刻胶国内自给率不足5%，适用于12寸硅片的ArF光刻胶国内基本依靠进口，而EUV光刻胶还仍处研发阶段。61应用领域主要品种国产化率技术壁垒PCB光刻胶干膜光刻胶5%低湿膜和阻焊油墨约50%LCD光刻胶彩色光刻胶6.36%中黑色光刻胶13.08%TFT-LCD正性光刻胶26.48%半导体光刻胶g线30%高i线KrF10%ArF<2%ArFi<2%EUV研发阶段相关公司半导体光刻胶面板光刻胶印制电路板光刻胶I/GKrFArFEUVTFT胶触屏胶彩胶黑白干膜湿膜阻焊油墨晶瑞电材I线100吨，G线20吨通过部分客户测试，待量产研发中量产量产北京科华500吨百吨级研发中02专项通过验收少量少量少量南大光电25吨，获部分客户认证上海新阳验证中通过客户认证，取得订单客户测试中研发阶段徐州博康I线量产部分量产量产容大感光量产客户测试量产18000吨量产量产飞凯材料通过验证，取得小批量订单研发阶段5000吨量产3500吨雅克科技3000吨3000吨北旭电子6000吨博砚电子1000吨1800吨欣奕华评测阶段评测阶段评测阶段4000吨量产广信材料LCD光刻胶小批量销售8000吨鼎材科技量产量产请务必阅读正文后的重要声明图表91：全球抛光垫市占率情况（2018年）资料来源：SEMI,太平洋证券研究院6.2抛光材料：目前依然为外资垄断CMP是半导体先进制程中的关键技术，CMP抛光材料在集成电路制造成本中约占7%左右，是半导体产业中的高端耗材，与下游芯片产量呈正相关关系。随着集成电路技术的发展，芯片尺寸不断缩小、集成度持续提高，对晶圆表面平整度的要求愈加严格，抛光程序次数和需要抛光液的种类、数量增加。CMP系统中抛光液和抛光垫为主要耗材，抛光液特点为种类繁多，且需要时间经验积累Know-how；抛光垫特点为材质复杂，材料的性质对工艺影响较大，两者共同决定了CMP工艺的性能及良率。6233%13%10%9%2%33%CabotHitachiFujimiVersum安集科技其他79%5%4%2%1%9%DOWCabotThomasWestFOJIBOJSR其他图表90：抛光垫工作原理资料来源：安集科技招股说明书,太平洋证券研究院图表92：全球抛光液市占率情况（2018年）资料来源：SEMI,太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明6.2抛光材料：目前依然为外资垄断根据Techcet数据，2020年全球抛光材料市场约30亿美元，抛光液/抛光垫市场规模分别为16.6/10.2亿美元，国内抛光液/抛光垫市场分别为20/12亿元。CMP为多学科交叉，行业进入壁垒较高，整体产业呈日美企业垄断的格局。国内企业进入时间相对较晚，因此整体国产化率偏低。从细分领域来看，CMP抛光液行业龙头份额相对较低，随着抛光液的种类扩展，龙头企业无法满足所有客户需求，为新进入者提供了切入市场的机会。CMP抛光垫及设备领域则呈现垄断格局，下游客户从议价权及供应链安全的角度出发，有意愿培养新的供应商。我们认为已实现技术突破的国内CMP厂商有望迎来发展机遇。6302468101214201620172018201920202021我国市场规模，亿元全球市场规模，亿美元0510152025201620172018201920202021我国市场规模，亿元全球市场规模，亿美元图表94：近年抛光液市场规模情况资料来源：TECHCET，太平洋证券研究院图表93：近年抛光垫市场规模情况资料来源：TECHCET，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明应用场景广泛，进口替代加速七、超高分子量聚乙烯、芳纶:64请务必阅读正文后的重要声明7.1芳纶：进口依存度高，可用于安防、新能源芳纶是一种高性能纤维材料，是以芳香族为原料经缩聚纺丝制得的合成纤维，主要产品为间位芳纶与对位芳纶。芳纶是一种全球化的商品，2021年全球名义产能约12-13万吨，同比增长约10%；全球总需求约10-11万吨，同比增长约20%。对位芳纶：是一种具有优异综合性能的高科技纤维，兼具高强度、高模量、耐高温、阻燃、绝缘、耐化学腐蚀、尺寸稳定等优异性能和功能，在光缆增强、复合材料、个体防护、汽车工业等方面有着广泛且重要的用途。间位芳纶：是一种热稳定性高、阻燃性突出、电绝缘性好和耐辐射性的高功能纤维材料，在防护服装、高温过滤材料、电气绝缘纸等方面有着广泛的应用。65图表96：间/对位芳纶分子结构资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表95：芳纶产业链上下游资料来源：泰和新材年报，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表97：2019-2025年中国芳纶市场需求量资料来源：华经情报网，太平洋证券研究院7.1芳纶：进口依存度高，可用于安防、新能源全球芳纶行业长期呈现双寡头格局：美国杜邦、日本帝人分别于1967年、1972年实现间位芳纶产业化，分别于1972年、1987年实现对位芳纶产业化，目前两家的全球市场份额超过75%。泰和新材是我国芳纶行业绝对龙头。泰和新材于2004年实现500吨/年间位芳纶产业化，截至2022年底具备间位芳纶产能11000吨，全球占比约25%；但高端芳纶产品约80%左右依赖进口。661.21.31.41.61.71.92.090.80.911.11.21.31.4200.511.522.533.54201920202021E2022E2023E2024E2025E对位芳纶间位芳纶万吨图表98：全球芳纶产能情况资料来源：公开资料，太平洋证券研究院1.21.31.41.61.71.92.090.80.911.11.21.31.4222.22.42.72.93.23.5101234201920202021E2022E2023E2024E2025E万吨2019-2025年中国芳纶市场需求量对位芳纶间位芳纶请务必阅读正文后的重要声明图表99：不同涂覆材料的特点和主要应用领域资料来源：公开资料，太平洋证券研究院7.1芳纶：进口依存度高，可用于安防、新能源间位芳纶可用于隔膜涂覆，拓宽下游应用领域。间位芳纶具有本质阻燃、高强高模等特性，通过隔膜涂覆可以进一步提升隔膜的耐热性和抗氧化性，也可以提升粘接性和电池硬度，松下电子的部分镍钴铝酸锂电池已经采用芳纶涂覆。新能源汽车快速拉动动力锂电池需求，隔膜需求快速增长。根据高工产业研究院统计，2020年全球动力锂电池出货量137GWh，预计2025年全球动力锂电池市场总装机量829GWh，年均复合增长率达到36.5%。到2025年，中国动力锂电池市场规模将达431GWh，复合增长率达到35.1%。67涂覆材料涂覆隔膜种类产品主要特点主要应用领域陶瓷（勃姆石、氧化铝）无机涂覆1、提高隔膜的耐热性、增强隔膜的抗刺穿性1、动力锂电池2、改善电池的倍率性能和循环性能2、消费电子电池3、提升电芯的良品率4、减少电池在使用过程中的自放电陶瓷+聚偏氟乙烯有机+无机涂覆1、耐高温、降低热收缩消费电子电池2、提升粘结性和电池硬度3、增强吸液性、提升循环寿命聚偏氟乙烯、芳纶有机涂覆1、提升粘结性和电池硬度1、消费电子电池2、提高隔膜的耐热性3、提高隔膜的抗氧化性2、动力锂电池请务必阅读正文后的重要声明图表100：UHMWPE制品性能和其他工程塑料的对比资料来源：公开资料，太平洋证券研究院7.2超高分子量聚乙烯：用于安防、高端锂电隔膜超高分子量聚乙烯（UHMWPE）是一种线性结构的具有优良综合性能的工程塑料，分子链很长，沿同一方向排列，相互缠绕，通过强化分子之间的相互作用，较长的分子链能够更有效地将载荷传递给主链，所以UHMWPE具有很高的比模量和比强度。UHMWPE耐磨性位居塑料之首比碳钢、黄铜还耐磨数倍，其耐磨性能是普通聚乙烯的数十倍以上。UHMWPE产量、需求量同步增长。据同益中招股书中披露，2016年，全球UHMWPE产能和需求量分别为22.1万吨和20万吨，随着制造业对材料的特性要求越来越高，UHMWPE以其优异的特性，有着广阔的市场前景，预计至2021年UHMWPE产量和需求量分别有望达到38万吨和36.7万吨。68性能指标UHMWPE聚四氟乙烯尼龙66聚碳酸酯指标说明密度/（g/cm3）0.93～0.9452.161.141.2抗张强度/（kg/cm2）400～500200750640材料或构件受拉力时抵抗破坏的能力断裂伸长率/%300～350300200110断裂伸长率越大表示材料的柔软性能和弹性越好抗冲击强度/（kJ/m2）/161180评价一种材料的抵抗冲击能力的指标布氏硬度/D40/100118动摩擦系数0.20.20.4/物体越粗糙，动摩擦因数越大吸水率/%0.010.021.50.15请务必阅读正文后的重要声明图表101：我国超高分子量聚乙烯生产企业概况（2022年）资料来源：公开资料，太平洋证券研究院图表102：我国超高分子量聚乙烯下游消费结构（2021年）资料来源：公开资料，太平洋证券研究院7.2超高分子量聚乙烯：用于安防、高端锂电隔膜UHMWPE国内产能扩张加速。海外企业主要包括美国CelaneseCorporation、巴西Braskem、荷兰帝斯曼等国外企业。2022年初，美国CelaneseCorporation位于得州的1.5万吨/年新生产线达产，总产能增至约12.3万吨/年，为全球产能最大企业；巴西Braskem总产能约为4.5万吨/年。国内主要的生产企业有河南沃森超高化工科技有限公司、上海联乐化工科技有限公司、安徽省特佳劲精细化工有限责任公司、九江中科鑫星新材料有限公司、中国齐鲁石化公司等企业，截至2022年，国内UHMWPE产能合计约为16.8万吨/年，另有约21万吨/年拟新建产能。69公司地区产能，万吨/年产能占比拟建产能，万吨/年河南沃森超高化工科技有限公司河南423.8%/塞拉尼斯(Celanese)泰科纳TOCNIA工程塑料公司江苏3.520.8%/中玺新材料(安徽)有限公司安徽2.514.9%/安徽丰达新材料有限公司安徽211.9%1上海联乐化工科技有限公司上海1.056.3%/九江中科鑫星新材料有限公司江西16.0%4中国石油辽阳石化公司辽宁16.0%/中国石化天津石化天津//10联泓新材料科技股份有限公司山东//2斯尔邦石化（东方盛虹）江苏//2平原信达化工有限公司山东//1南京金陵塑胶化工有限公司江苏//1其他国内1.7510.4%合计16.81131%28%22%15%4%超高分子量聚乙烯纤维电池隔膜板材工业管材其他请务必阅读正文后的重要声明7.2超高分子量聚乙烯：用于安防、高端锂电隔膜据公开数据，2021年我国超高分子量聚乙烯总消费量为18.8万吨，同比增长19%，主要增量为纤维和电池隔膜产品。超高分子量聚乙烯纤维是2021年最大的下游应用领域，占比31%；电池隔膜、板材和工业管材分别占比28%、22%和15%。未来五年，预计储能电池与动力电池仍将保持迅猛增势，将进一步推动电池隔膜成为超高分子量聚乙烯最重要的增长领域。超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维，又称高强高模聚乙烯纤维，是继碳纤维、芳纶纤维之后的第三代高性能纤维。70公司名称主要产品2020年产能，t/a备注荷兰帝斯曼UHMWPE纤维、无纬布17,400-美国霍尼韦尔UHMWPE纤维3,000-日本东洋纺UHMWPE纤维3,200-江苏九九久UHMWPE纤维及其制品10,000-山东爱地UHMWPE纤维5,000-同益中UHMWPE纤维及其制品3,300拟扩至7560仪征化纤UHMWPE纤维及其制品3,300-千禧龙纤UHMWPE纤维、无纬布及防护产品2,611-锵尼玛UHMWPE纤维及其制品2,500-普诺泰无纬布、防弹制品--图表103：超高分子量聚乙烯下游应用资料来源：同益中招股说明书，太平洋证券研究院图表104：主要UHMWPE纤维公司产能情况（2022年）资料来源：同益中招股说明书，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表106：2020年我国UHMWPE锂电池隔膜专用料生产企业统计资料来源：锂电产业通，太平洋证券研究院图表105：2020年我国锂电池隔膜专用UHMWPE料进口统计资料来源：锂电产业通，太平洋证券研究院7.2超高分子量聚乙烯：用于安防、高端锂电隔膜UHMWPE隔膜是高端隔膜，可用于高效、大功率电池中，但UHMWPE锂电池隔膜材料仍以进口料为主。UHMWPE锂电池隔膜专用料具有分子链间缠结度强、熔体黏度大等特点，其隔膜制品电化学稳定性好、寿命长、安全性高，是锂电池隔膜材料的主要开发方向。但由于该材料颗粒粒径要求严苛、工业生产难度大、行业准入门槛高，国内市场以进口料为主，国产料多处于小规模研发和生产阶段，未来有部分厂商可大规模生产。涂覆膜与轻薄化是UHMWPE锂电池隔膜的发展趋势。国内生产企业尝试突破国外技术壁垒，但短期存在较大难度。主要体现在以下方面：（1）国内研发和生产起步较晚，自主知识产权匮乏；（2）隔膜要求不断提高，对原料树脂的杂质含量、批次质量一致性乃至颗粒形态的要求极高，而国内企业对上游原材料的研究不够深入，国产UHMWPE锂电池隔膜专用料配方研究欠缺系统性；（3）我国的隔膜企业大多是工艺模仿，缺乏系统基础研究支撑，没能完全理解和掌握隔膜加工的基本科学问题和技术原理，很难提升隔膜的性能，生产出的隔膜一致性、均匀性、热收缩性能等比较差，合格率偏低，量产化能力有待进一步提高。71进口来源公司进口量，吨锂电池隔膜专用料主要牌号泰科纳（塞拉尼斯）6100以定制化牌号为主，如GUR2122、GUR4018等日本三井1050145M大韩油化4500VH035、VH150U公司名称产能，吨/年产量，吨主要牌号扬子石化200004000YEV-4500、YEV-060F塞拉尼斯（南京）3500010000以定制化牌号为主，如GUR2122、GUR4116等请务必阅读正文后的重要声明煤化工、聚氨酯、农化、炼化等值得关注八、稳增长背景下传统行业的边际好转：72请务必阅读正文后的重要声明图表107：我国原油、天然气对外依存度资料来源：Wind,太平洋证券研究院8.1新型煤化工：煤炭清洁高效利用，助力能源安全回顾2022年，海外地缘推涨了大宗能源价格，油价、煤价达到历史高位，天然气价格更是出现近10年新高。截至2022年10月，我国的原油、天然气对外依存度分别达到71.05%、39.88%，高油价、高气价已经对欧洲经济造成重大影响，部分化工、材料产业链开始转移，我国的炼化、烯烃行业同样受到严重冲击；2021年我国煤炭产量已经达到41亿吨，但清洁高效转化率并不高。我国能源结构多煤、贫油、少气，过去几十年，煤化工受制于环保、水资源以及技术不成熟，未得到广泛推广。国际能源价格高企、叠加国内煤化工技术进步，近年来中国神华、兖矿能源等公司积极推进煤制油、新型煤化工项目；宝丰能源、华鲁恒升、广汇能源等公司的煤制烯烃、煤基新材料项目取得较好的盈利。展望未来，新型煤化工将是我国能源战略安全的有益补充。73-60-40-200204060801001995-011997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01对外依存度:原油(%)23%15%14%13.30%10%3%3%3%3%2%1%10%美国俄罗斯澳大利亚中国印度德国印尼乌克兰波兰图表108：全球煤炭探明储量占比（2020年）资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表109：现代煤化工路线资料来源：公开资料，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表110：聚氨酯产业链资料来源：公开资料，太平洋证券研究院8.2聚氨酯：地产企稳后，后周期材料或边际好转聚氨酯（PU）：下游主要包括泡沫体系和CASE体系两大体系，应用领域广泛，主要集中在家具家电、建筑材料、交通垫材等。聚氨酯热塑性弹性体又称热塑性聚氨酯橡胶(TPU)具有良好的加工性、耐候性、环保性，被广泛应用于鞋材、管材、薄膜、滚轮、电缆电线等相关行业，是PVC、橡胶、EVA、硅胶等传统材料的理想替代品。2022年海外地缘大幅推涨了能源价格，欧洲的聚氨酯公司成本高企，被迫降低装置负荷导致开工率下降、供给侧收缩。国内地产行业在经历震荡后，逐步出现企稳迹象，地产后周期的材料需求可能出现反弹或边际改善。展望2023年，疫情的影响大概率减弱，稳增长可能成为政策导向，若基建、消费修复，将为聚氨酯行业带来需求增量。此外，部分聚氨酯公司积极寻求产业链延伸，向高端材料如POE、锂电材料、HDI等方向拓展，也将从新能源行业中受益。7427%20%18%14%12%4%1%万华化学巴斯夫亨斯迈陶氏东曹锦湖三井Karoon图表111：全球MDI主要公司产能占比资料来源：公开资料，太平洋证券研究院聚氨酯泡沫体系CASE体系聚氨酯硬泡聚氨酯软泡交通垫材、隔音材家具、各种料涂料、胶黏剂、密封剂和弹性体墙面保温、家电隔热层、管道保温、建筑板材等请务必阅读正文后的重要声明8.3农药&化肥：粮价高位带动农化品需求二十大报告强调要“确保粮食安全”，“全方位夯实粮食安全根基，牢牢守住十八亿亩耕地红线”。我们认为，在2022年海外地缘导致的化肥危机、粮食危机，产品价格高企，粮食安全的重视程度将进一步提升。农户的种植意愿有望提升，从而推升农资产品的需求量，进而提升化肥、农药等农资产品的景气度。化肥：无烟煤、天然气、磷矿石等原材料价格高企，氮肥、磷肥、钾肥价格高位震荡，后续进入春耕备储可能继续催化。农药：我国是全球最大的农药原药生产国和出口国（全球市占率近70%），受益于全球粮食价格上涨。随着一批优质企业不断做大做强，协同转基因种子等业务，有望参与全球农化市场竞争，具备长期投资价值。75图表113：化肥价格情况资料来源：国际货币基金组织，Wind，太平洋证券研究院图表112：全球主要农产品价格资料来源：国际货币基金组织，Wind，太平洋证券研究院01002003000500100015001980-011981-101983-071985-041987-011988-101990-071992-041994-011995-101997-071999-042001-012002-102004-072006-042008-012009-102011-072013-042015-012016-102018-072020-042022-01实际市场价格:全球:玉米实际市场价格:全球:大豆实际市场价格:全球:小麦实际市场价格:全球:大米实际市场价格:全球:棉花-右轴美元/公吨美分/磅02000400060002001-052002-052003-052004-052005-052006-052007-052008-052009-052010-052011-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-05市场价:尿素(小颗料):全国批发价:国产氯化钾:国内现货价:磷酸二铵(DAP):国内元/吨请务必阅读正文后的重要声明8.4炼化行业：油价中枢回归后盈利或修复2022年的地缘因素明显推高了原油价格，下半年美联储缩表加息，对油价形成压制，但OPEC+的减产策略以及需求的逐步修复对油价形成支撑。纵观2022全年，油价呈高位震荡态势。展望2023年，联储加息的效应可能滞后显现，欧盟对俄罗斯原油的限价政策也将压制油价，但明年疫情的影响大概率进一步消退，需求侧或进一步修复，若俄罗斯原油受限或减产，则供需可能偏紧，油价可能继续维持宽幅震荡，但价格中枢或比2022逐步下移。炼化公司或受益于油价回归，虽然可能出现阶段性的库存损益，但中长期看盈利水平将得到修复。国内的民营大炼化公司在炼化业务的基础上，积极延伸产业链，向精细材料方向布局，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等公司均有相关项目储备。此外，资源、加工、销售一体化的央企在市场估值可能重塑的大背景下也值得关注。76图表114：油价VS恒力石化炼化产品价差资料来源：Wind，公开资料，太平洋证券研究院图表115：OPEC组织月产量统计（截至2023年3月）资料来源：Wind，太平洋证券研究院2000022000240002600028000300003200034000360002000/112001/092002/072003/052004/032005/012005/112006/092007/072008/052009/032010/012010/112011/092012/072013/052014/032015/012015/112016/092017/072018/052019/032020/012020/112021/092022/07千桶/天请务必阅读正文后的重要声明化工&新材料相关公司77细分类别股票代码股票简称总市值(亿元)归母净利润，亿元PE2022A2023E2024E2023E2024E氟化工新材料605020.SH永和股份1083.005.517.962014600160.SH巨化股份39023.8125.2535.101511光伏/风电/氢能材料000819.SZ岳阳兴长530.802.754.601912003022.SZ联泓新科3458.6611.7115.042923600328.SH中盐化工16618.6415.3616.351110000822.SZ山东海化6411.0811.4611.4366603938.SH三孚股份857.486.618.811310000683.SZ远兴能源25526.6037.4545.1276锂电化工材料002068.SZ黑猫股份720.093.646.092012300487.SZ蓝晓科技3005.387.8710.093830600096.SH云天化34360.2160.5465.1165002312.SZ川发龙蟒17110.6411.3214.151512000422.SZ湖北宜化11221.6415.6318.0676605399.SH晨光新材626.394.005.771611钠电、储能相关材料300758.SZ七彩化学41-0.03-0.39-0.39-109-108600348.SH华阳股份33970.2673.6776.7854603823.SH百合花472.153.394.681410生物柴油688196.SH卓越新能594.525.386.27119000803.SZ山高环能380.852.383.411611603822.SH嘉澳环保23-0.322.823.4587碳纤维688295.SH中复神鹰3236.059.2412.623526836077.BJ吉林碳谷1336.308.9111.481512300699.SZ光威复材2599.3411.5314.182218请务必阅读正文后的重要声明化工&新材料相关公司78细分类别股票代码股票简称总市值(亿元)归母净利润，亿元PE2022A2023E2024E2023E2024E电子化学品002409.SZ雅克科技3285.248.5410.993830603650.SH彤程新材2102.983.754.785644300054.SZ鼎龙股份2343.905.217.084533300655.SZ晶瑞电材1271.632.092.676148603078.SH江化微661.061.542.134331芳纶、超高分子量聚乙烯002254.SZ泰和新材1784.367.7911.242316688722.SH同益中401.712.322.941714新型煤化工600426.SH华鲁恒升65062.8958.1074.25119600989.SH宝丰能源94063.0379.65109.02129600256.SH广汇能源605113.38153.79200.3043600123.SH兰花科创14732.2432.7235.3744聚氨酯600309.SH万华化学2,818162.34205.01255.571411300848.SZ美瑞新材661.111.423.654618600230.SH沧州大化664.209.619.7977炼化601857.SH中国石油14,8061,493.751,475.541,580.75109600028.SH中国石化8,165663.02736.92780.741110600346.SH恒力石化1,06923.1882.49124.94139000059.SZ华锦股份1095.295.406.532017002493.SZ荣盛石化1,30733.4064.43107.472012000301.SZ东方盛虹8145.4879.26101.89108农药600486.SH扬农化工27717.9418.9121.291513000553.SZ安道麦A2006.099.2112.092217301035.SZ润丰股份20714.1315.4419.371311600731.SH湖南海利473.524.084.491110注：数据截至5月9日，2023、2024年业绩预测采用wind一致预期。请务必阅读正文后的重要声明风险提示79一、产品价格大幅下跌的风险；二、新增产能投放进度超预期的风险；三、原材料市场波动剧烈的风险；四、下游需求不及预期的风险。请务必阅读正文后的重要声明投资评级说明1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。80请务必阅读正文后的重要声明职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com华北销售佟宇婷13522888135tongyt@tpyzq.com华北销售王辉18811735399wanghui@tpyzq.com华东销售总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.com华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com华东销售张国锋18616165006zhanggf@tpyzq.com华东销售胡平13122990430huping@tpyzq.com华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874dingkun@tpyzq.com华南销售副总监查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com华南销售陈宇17742876221cheny@tpyzq.com华南销售李艳文13728975701liyw@tpyzq.com销售团队81请务必阅读正文后的重要声明82