本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。公用事业行业标配（维持）行业一季度经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述2023年5月12日分析师：刘兴文SAC执业证书编号：S0340522050001电话：0769-22119416邮箱：liuxingwen@dgzq.com.cn研究助理：苏治彬SAC执业证书编号：S0340121070105电话：0769-22110925邮箱：suzhibin@dgzq.com.cn申万公用事业指数走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告投资要点：◼2022年公用事业行业的经营业绩及盈利能力均有所提升。2022年，公用事业行业整体实现营业收入21720.81亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润1019.85亿元，同比大幅增长81.45%。盈利能力方面，2022年公用事业行业毛利率为15.86%，同比上升2.08个百分点；净利率为6.12%，同比上升2.40个百分点。综合来看，公用事业行业的经营业绩及盈利能力均有所提升。◼2023Q1公用事业行业的经营业绩大幅增长。具体来看，2023Q1公用事业行业整体实现营业收入5599.40亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润400.84亿元，同比增长42.97%，经营业绩大幅增长。盈利能力方面，2023Q1公用事业行业毛利率为17.67%，同比增加1.91个百分点；净利率为9.43%，同比增加2.28个百分点，盈利能力同比提升。◼2023Q1火电板块的归母净利润增速领先于其他板块。分板块来看，2023Q1火电板块（包括火力发电、热力服务、其他能源发电）、新能源发电板块（包括风力发电、光伏发电、核力发电）、水电板块、燃气板块的营收分别为3205.66亿元、745.97亿元、363.94亿元、856.19亿元，分别同比增长2.88%、6.41%、23.19%、2.17%；归母净利润分别为111.69亿元、150.16亿元、73.95亿元、43.04亿元，分别同比增长289.68%、12.19%、15.50%、36.41%。◼投资建议：2023Q1公用事业行业的经营业绩大幅增长，其中火电板块的业绩明显修复，归母净利润增速领先于其他板块。随着我国煤炭保供稳价政策持续发力，动力煤价格呈下行趋势，有助于火电企业降低生产成本、提升经营业绩，同时煤炭中长期合同的签订履约也持续助力火电企业降低发电成本。火电板块建议关注华能国际（600011）、大唐发电（601991）。新能源发电方面，在我国逐步推进能源结构转型的过程中，风电、太阳能发电的装机容量将持续提升。同时，上游原材料价格的下行有助于降低风电、太阳能发电企业的项目建设成本，提升企业的经营效益。新能源发电板块建议关注三峡能源（600905）、金开新能（600821）。◼风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。业绩综述行业研究证券研究报告公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述2请务必阅读末页声明。目录1、2022年：经营业绩及盈利能力均有所提升.................................................51.1公用事业行业：经营业绩及盈利能力均有所提升........................................51.2火电板块：亏损同比大幅减少.......................................................51.3新能源发电板块：光伏、风力发电板块实现营收大幅增长................................81.4水电板块：营收及归母净利润均同比小幅增长.........................................101.5燃气板块：营收及归母净利润均同比大幅增长.........................................122、2023Q1：经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先.......................................142.1公用事业行业：经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先.............................142.2火电板块：归母净利润及盈利能力均大幅提升.........................................152.3新能源发电板块：营收及归母净利润有所提升.........................................172.4水电板块：营收及归母净利润均同比大幅增长.........................................202.5燃气板块：归母净利润同比大幅增长................................................213、投资建议.............................................................................234、风险提示.............................................................................23pOpMrNqRxOmOvNsPuMoRsO6MdN9PpNmMnPoNjMoOrMjMqRtP9PpOrNvPtPyRNZpMnP公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述3请务必阅读末页声明。插图目录图1：2020-2022年公用事业行业营收及同比增速..........................................5图2：2020-2022年公用事业行业归母净利润及同比增速....................................5图3：2020-2022年公用事业行业毛利率..................................................5图4：2020-2022年公用事业行业净利率..................................................5图5：2020-2022年火电板块营收及同比增速..............................................6图6：2020-2022年火电板块归母净利润及同比增速........................................6图7：2020-2022年火电板块毛利率......................................................6图8：2020-2022年火电板块净利率......................................................6图9：2020-2022年规模以上电厂火电发电量及同比增速....................................7图10：江苏电力集中竞价交易的月度成交电价（元/兆瓦时）................................7图11：2020-2022年规模以上电厂风电发电量及同比增速...................................9图12：2020-2022年规模以上电厂太阳能发电量及同比增速.................................9图13：2020-2022年新能源发电板块营收及同比增速.......................................9图14：2020-2022年新能源发电板块归母净利润及同比增速.................................9图15：2020-2022年新能源发电板块毛利率...............................................9图16：2020-2022年新能源发电板块净利率...............................................9图17：2020-2022年水电板块营收及同比增速............................................11图18：2020-2022年水电板块归母净利润及同比增速......................................11图19：2020-2022年规模以上电厂水电发电量及同比增速..................................11图20：2021-2022年水电上网电价（元/兆瓦时）.........................................11图21：2020-2022年水电板块毛利率....................................................12图22：2020-2022年水电板块净利率....................................................12图23：2020-2022年燃气板块营收及同比增速............................................13图24：2020-2022年燃气板块归母净利润及同比增速......................................13图25：2020-2022年燃气板块毛利率....................................................13图26：2020-2022年燃气板块净利率....................................................13图27：2021Q1-2023Q1公用事业行业营收及同比增速......................................15图28：2021Q1-2023Q1公用事业行业归母净利润及同比增速................................15图29：2021Q1-2023Q1公用事业行业毛利率..............................................15图30：2021Q1-2023Q1公用事业行业净利率..............................................15图31：2021Q1-2023Q1火电板块营收及同比增速..........................................16图32：2021Q1-2023Q1火电板块归母净利润及同比增速....................................16图33：2021Q1-2023Q1火电板块毛利率..................................................16图34：2021Q1-2023Q1火电板块净利率..................................................16图35：2021Q1-2023Q1新能源发电板块营收及同比增速....................................18图36：2021Q1-2023Q1新能源发电板块归母净利润及同比增速..............................18图37：2021Q1-2023Q1新能源发电板块毛利率............................................18图38：2021Q1-2023Q1新能源发电板块净利率............................................18图39：2021Q1-2023Q1规模以上电厂风电发电量及同比增速................................19图40：2021Q1-2023Q1规模以上电厂太阳能发电量及同比增速..............................19图41：2021Q1-2023Q1水电板块营收及同比增速..........................................20图42：2021Q1-2023Q1水电板块归母净利润及同比增速....................................20图43：2021Q1-2023Q1水电板块毛利率..................................................20图44：2021Q1-2023Q1水电板块净利率..................................................20公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述4请务必阅读末页声明。图45：2021Q1-2023Q1燃气板块营收及同比增速..........................................21图46：2021Q1-2023Q1燃气板块归母净利润及同比增速....................................21图47：2021Q1-2023Q1燃气板块毛利率..................................................22图48：2021Q1-2023Q1燃气板块净利率..................................................22表格目录表1：2022年火电板块的公司情况（不追溯调整）.........................................7表2：2022年新能源发电板块的公司情况（不追溯调整）..................................10表3：2022年水电板块的公司情况（不追溯调整）........................................12表4：2022年燃气板块的公司情况（不追溯调整）........................................13表5：2023Q1火电板块的公司情况（不追溯调整）........................................16表6：2023Q1新能源发电板块的公司情况（不追溯调整）..................................19表7：2023Q1水电板块的公司情况（不追溯调整）........................................21表8：2023Q1燃气板块的公司情况（不追溯调整）........................................22表9：重点公司盈利预测及投资评级（2023/5/11）........................................23公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述5请务必阅读末页声明。1、2022年：经营业绩及盈利能力均有所提升1.1公用事业行业：经营业绩及盈利能力均有所提升申万公用事业指数通常被用于衡量公用事业行业情况。申万公用事业指数的二级分类包括申万电力指数和申万燃气指数。申万燃气指数涵盖30家燃气行业上市公司。申万电力指数涵盖94家电力行业上市公司，包括火力发电（28家）、水力发电（10家）、光伏发电（12家）、风力发电（11家）、热力服务（15家）、电能综合服务（15家）、核力发电（2家）、其他能源发电（1家）八个子板块，能够较为全面、准确地反映公用事业行业的业绩情况。2022年，公用事业行业整体实现营业收入21720.81亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润1019.85亿元，同比大幅增长81.45%。盈利能力方面，2022年公用事业行业毛利率为15.86%，同比上升2.08个百分点；净利率为6.12%，同比上升2.40个百分点。综合来看，公用事业行业的经营业绩及盈利能力均有所提升。图1：2020-2022年公用事业行业营收及同比增速图2：2020-2022年公用事业行业归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所图3：2020-2022年公用事业行业毛利率图4：2020-2022年公用事业行业净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所1.2火电板块：亏损同比大幅减少经营情况方面，2022年火电板块（包括火力发电、热力服务、其他能源发电）实现营收公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述6请务必阅读末页声明。12622.14亿元，同比增长16.91%；实现归母净利润-26.11亿元，亏损同比大幅减少。盈利能力方面，火电板块毛利率为7.05%，同比提升4.73个百分点；净利率为-0.12%，同比提升4.79个百分点。图5：2020-2022年火电板块营收及同比增速图6：2020-2022年火电板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所图7：2020-2022年火电板块毛利率图8：2020-2022年火电板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所电量方面，2022年我国规模以上电厂火电发电量为5.85万亿千瓦时，同比小幅增长0.9%。电价方面，以用电量较多且月度数据充分披露的江苏电力交易中心为例，随着2021年10月我国进一步深化上网电价市场化改革，2022年成交电价同比明显提升。同时，根据各公司披露数据，2022年华能国际、大唐发电、国电电力等火电公司的上网电价均有所提升。上网电价提升促进火电板块营收增长，同时有助于火电公司向下游传导发电成本、改善经营业绩。公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述7请务必阅读末页声明。图9：2020-2022年规模以上电厂火电发电量及同比增速图10：江苏电力集中竞价交易的月度成交电价（元/兆瓦时）资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所具体到公司层面，2022年，37家火电公司实现营收同比增长，其中赣能股份、通宝能源、京能电力的营收同比增幅较大；7家公司营收同比减少，其中瀚叶股份、迪森股份、深南电A的同比减幅较大。业绩方面，2022年，国电电力、陕西能源、深圳能源等30公司实现盈利，华能国际、粤电力A、豫能控股等14家公司出现亏损。表1：2022年火电板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅600011.SH华能国际2467.2520.31%-73.8726.17%600021.SH上海电力391.6127.00%3.21117.47%600023.SH浙能电力801.9512.83%-18.22-117.81%600027.SH华电国际1070.592.34%1.00102.00%600098.SH广州发展478.5026.26%13.54686.80%600396.SHST金山71.298.44%-20.18-5.11%600509.SH天富能源81.4315.25%-1.99-342.93%600578.SH京能电力304.8537.07%8.03125.77%600642.SH申能股份281.939.26%10.82-29.53%600726.SHST华源188.77-0.23%-10.16-9.97%600744.SH华银电力97.020.99%0.27101.19%600780.SH通宝能源111.1841.98%8.54358.98%600795.SH国电电力1926.8114.40%28.25262.96%600863.SH内蒙华电230.6621.39%17.62255.88%601991.SH大唐发电1168.2812.76%-4.1095.49%000027.SZ深圳能源375.2516.17%21.99-8.03%000037.SZ深南电A6.94-8.31%-1.6063.55%000531.SZ穗恒运A39.320.10%-0.57-135.71%000539.SZ粤电力A526.6118.45%-30.04-2.59%000543.SZ皖能电力242.7615.42%4.25131.99%000600.SZ建投能源183.0621.71%1.03104.66%000690.SZ宝新能源94.150.05%1.83-77.78%公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述8请务必阅读末页声明。1.3新能源发电板块：光伏、风力发电板块实现营收大幅增长2022年，我国规模以上电厂风电、核电、太阳能发电量分别为0.69万亿千瓦时、0.42万亿千瓦时、0.23万亿千瓦时，分别同比增长12.3%、2.5%、14.3%，风电和太阳能发电量保持快速增长。经营情况方面，2022年新能源发电板块（包括风力发电、光伏发电、核力发电）实现营收3031.52亿元，同比增长7.18%，其中风力发电、光伏发电、核力发电板块营收分别同比增长-1.22%、29.06%、7.73%，光伏发电板块实现营收大幅增长。风电公司广宇发展进行资产重组导致2022年营收大幅减少，拖累风力发电板块营收表现，剔除广宇发展后，2022年风力发电板块营收同比大增17.72%。2022年新能源发电板块实现归母净利润426.32亿元，同比增长13.10%。盈利能力方面，新能源发电板块毛利率为39.08%，同比提升1.05个百分点；净利率为19.59%，同比提升1.08个百分点，新能源发电板块整体盈利能力稳中有升。000767.SZ晋控电力202.2032.37%-6.83-17871.68%000899.SZ赣能股份41.4353.46%0.11104.29%000966.SZ长源电力146.6220.54%1.23584.54%001286.SZ陕西能源202.8531.07%24.72511.95%001896.SZ豫能控股130.989.69%-21.40-7.01%002608.SZ江苏国信315.5712.41%0.68120.49%600149.SH廊坊发展2.13-3.32%-0.08-512.90%600167.SH联美控股34.50-0.51%9.44-9.77%600226.SH瀚叶股份6.02-11.62%4.8629.59%600719.SH大连热电8.0722.33%-1.57-9.31%600982.SH宁波能源92.9734.06%3.64-23.22%605011.SH杭州热电36.2914.03%2.12-9.18%605028.SH世茂能源4.4212.07%2.0617.48%605162.SH新中港9.6525.19%1.161.97%605580.SH恒盛能源8.8715.12%1.3810.59%000692.SZST惠天19.960.45%-19.39-777.36%001210.SZ金房节能8.7110.21%0.96-25.74%002015.SZ协鑫能科106.83-5.70%6.80-32.92%002479.SZ富春环保47.914.68%2.59-21.69%002893.SZ京能热力10.292.34%0.3112.73%300335.SZ迪森股份11.43-8.49%0.71182.77%002616.SZ长青集团34.2410.84%0.76139.70%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述9请务必阅读末页声明。图11：2020-2022年规模以上电厂风电发电量及同比增速图12：2020-2022年规模以上电厂太阳能发电量及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所图13：2020-2022年新能源发电板块营收及同比增速图14：2020-2022年新能源发电板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所图15：2020-2022年新能源发电板块毛利率图16：2020-2022年新能源发电板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所具体到公司层面，2022年新能源发电板块25家上市公司中，15家公司实现营收同比增长，其中京运通、金开新能、聆达股份的同比增幅较大；10家公司营收同比减少，其中广宇发展、川能动力、东旭蓝天的同比减幅较大。业绩方面，2022年，中国广核、中国核电、三峡能源等21公司实现盈利，东旭蓝天等4家公司出现亏损。公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述10请务必阅读末页声明。1.4水电板块：营收及归母净利润均同比小幅增长申万水电指数涵盖10家水电行业上市公司，选取申万水电指数作为水电板块的衡量指标，梳理分析水电板块业绩情况。2022年，水电板块实现营收1453.89亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润398.09亿元，同比增长0.15%，水电板块营收及归母净利润均同比小幅增长。表2：2022年新能源发电板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅600163.SH中闽能源17.9114.84%7.296.98%600905.SH三峡能源238.1245.04%71.5511.07%600956.SH新天绿能185.6115.01%22.94-0.04%601016.SH节能风电52.4029.28%16.3039.19%601619.SH嘉泽新能18.4127.26%5.35-30.59%603693.SH江苏新能19.716.03%4.7654.19%000155.SZ川能动力38.01-21.88%7.10104.12%000537.SZ广宇发展34.30-82.49%6.33300.88%000862.SZ银星能源11.63-14.43%1.2634.49%001258.SZ立新能源8.829.18%1.9637.57%001289.SZ龙源电力398.63-0.07%51.12-31.14%600032.SH浙江新能45.9842.14%7.7512.47%600821.SH金开新能30.8257.52%7.3252.34%601222.SH林洋能源49.44-6.66%8.56-8.00%601778.SH晶科科技31.96-15.16%2.09-36.06%601908.SH京运通121.99120.78%4.23-48.86%603105.SH芯能科技6.5046.00%1.9274.10%000040.SZ东旭蓝天30.36-21.68%-3.0947.61%000591.SZ太阳能92.3631.44%13.8716.60%002256.SZ兆新股份3.01-11.34%-0.2395.44%002617.SZ露笑科技33.42-6.00%-2.56-475.32%300125.SZ聆达股份15.9847.94%-0.1776.17%300317.SZ珈伟新能5.05-12.82%0.91143.55%601985.SH中国核电712.8613.70%90.109.66%003816.SZ中国广核828.222.66%99.652.06%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述11请务必阅读末页声明。图17：2020-2022年水电板块营收及同比增速图18：2020-2022年水电板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所电量方面，2022年我国规模以上电厂水电发电量为1.20万亿千瓦时，同比小幅增长1.0%。2022年，我国水电发电设备平均利用小时仅为3412小时，同比减少194小时，长江、澜沧江等流域来水偏枯，影响了发电设备的利用。电价方面，2022年多家水电上市公司的上网电价同比增长，根据各公司披露数据，长江电力、桂冠电力、国投电力的水电上网电价分别为270元/兆瓦时、257元/兆瓦时、241元/兆瓦时，分别同比增长1.54%、6.35%、6.09%。图19：2020-2022年规模以上电厂水电发电量及同比增速图20：2021-2022年水电上网电价（元/兆瓦时）资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所盈利能力方面，水电板块毛利率为46.10%，同比下降0.93个百分点；净利率为31.02%，同比下降0.58个百分点，水电板块整体盈利能力有所下降。2022年，水电龙头长江电力受长江年度来水严重偏枯等因素影响，发电量、营收及归母净利润均同比下降，从而拖累水电板块整体表现。剔除长江电力后的水电板块毛利率为39.86%，同比上升2.94个百分点；净利率为25.13%，同比上升4.31个百分点。公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述12请务必阅读末页声明。图21：2020-2022年水电板块毛利率图22：2020-2022年水电板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所具体到公司层面，2022年，7家水电公司实现营收同比增长，其中黔源电力、闽东电力、桂冠电力的营收同比增幅较大；湖南发展、长江电力、韶能股份的营收同比减少。业绩方面，2022年，仅韶能股份出现亏损；长江电力、华能水电、国投电力等9家公司实现盈利，其中桂冠电力、国投电力、黔源电力等7家公司实现归母净利润同比增长，湖南发展、长江电力的归母净利润同比减少。1.5燃气板块：营收及归母净利润均同比大幅增长申万燃气指数涵盖30家燃气行业上市公司，选取申万燃气指数作为燃气板块的衡量指标，梳理分析燃气板块业绩情况。2022年，燃气板块实现营收3364.12亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润136.76亿元，同比增长18.63%，燃气板块的营收及归母净利润均同比大幅增长。表3：2022年水电板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅000601.SZ韶能股份38.49-3.31%-0.74-376.83%000722.SZ湖南发展4.12-13.88%0.69-42.25%000791.SZ甘肃能源20.461.67%3.0215.77%000993.SZ闽东电力7.3225.57%1.8453.12%002039.SZ黔源电力26.1326.14%4.1465.02%600025.SH华能水电211.424.65%68.0116.51%600236.SH桂冠电力106.2523.69%32.09112.69%600674.SH川投能源14.2012.43%35.1513.86%600886.SH国投电力504.8915.36%40.7966.11%600900.SH长江电力520.60-6.44%213.09-18.89%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述13请务必阅读末页声明。图23：2020-2022年燃气板块营收及同比增速图24：2020-2022年燃气板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所盈利能力方面，燃气板块毛利率为14.13%，同比下降2.14个百分点；净利率为5.91%，同比下降1.27个百分点，燃气板块整体盈利能力有所下降。2022年年初俄乌冲突后，天然气采购价格明显上涨，2022年LNG市场价均值为6210元/吨，较2021年增长32%。气源价格的大幅提升，导致燃气行业的成本压力增大、盈利能力下降。图25：2020-2022年燃气板块毛利率图26：2020-2022年燃气板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所具体到公司层面，2022年，26家燃气公司实现营收同比增长，其中南京公用、天壕环境、水发燃气的营收同比增幅较大；4家公司的营收同比减少，分别为ST金鸿、新疆火炬、德龙汇能、ST浩源。业绩方面，2022年，新奥股份、深圳燃气、九丰能源等26家公司实现盈利，ST升达、长春燃气、ST金鸿、大众公用出现亏损。表4：2022年燃气板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅600333.SH长春燃气18.965.53%-0.99-502.45%600617.SH国新能源154.3822.45%0.6440.37%600635.SH大众公用57.686.48%-3.33-209.64%600681.SH百川能源50.108.33%3.91-27.20%600803.SH新奥股份1540.4433.04%58.4426.17%公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述14请务必阅读末页声明。2、2023Q1：经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先2.1公用事业行业：经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先经营情况方面，2023Q1公用事业行业整体实现营业收入5599.40亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润400.84亿元，同比增长42.97%，经营业绩大幅增长。分板块来看，2023Q1火电板块、新能源发电板块、水电板块、燃气板块的营收分别为3205.66亿元、745.97亿元、363.94亿元、856.19亿元，分别同比增长2.88%、6.41%、23.19%、2.17%；归母净利润分别为111.69亿元、150.16亿元、73.95亿元、43.04亿元，分别同比增长289.68%、12.19%、15.50%、36.41%，火电板块的归母净利润增速领先于其他板块。盈利能力方面，2023Q1公用事业行业毛利率为17.67%，同比增加1.91个百分点；净利率为9.43%，同比增加2.28个百分点，盈利能力同比提升。600903.SH贵州燃气61.6321.14%0.25-85.54%600917.SH重庆燃气87.3911.90%4.02-11.97%601139.SH深圳燃气300.6240.38%12.22-9.72%603053.SH成都燃气48.3510.36%4.920.57%603080.SH新疆火炬8.48-5.73%0.96-5.95%603318.SH水发燃气38.7048.38%0.458.27%603393.SH新天然气34.1630.54%9.23-10.23%603689.SH皖天然气59.2720.07%2.5825.16%603706.SH东方环宇10.576.96%1.37-12.02%605090.SH九丰能源239.5429.56%10.9075.87%605169.SH洪通燃气14.3519.16%1.61-19.68%605368.SH蓝天燃气47.5421.86%5.9240.72%000407.SZ胜利股份46.452.15%1.5237.88%000421.SZ南京公用71.1398.19%0.61-38.64%000593.SZ德龙汇能14.69-2.55%0.48-4.37%000669.SZST金鸿12.59-36.17%-1.3379.91%001299.SZ美能能源5.5014.68%0.94-7.18%001331.SZ胜通能源51.575.65%1.72-1.09%002259.SZST升达18.4822.19%-0.63-225.71%002267.SZ陕天然气85.0612.47%6.1646.31%002700.SZST浩源5.83-1.56%0.78141.53%002911.SZ佛燃能源189.2339.85%6.5510.18%300332.SZ天壕环境38.4287.23%3.6579.22%300435.SZ中泰股份32.5635.29%2.7813.29%300483.SZ首华燃气20.4512.15%0.41-36.33%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述15请务必阅读末页声明。图27：2021Q1-2023Q1公用事业行业营收及同比增速图28：2021Q1-2023Q1公用事业行业归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源、陕西能源无2021Q1数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源、陕西能源无2021Q1数据。图29：2021Q1-2023Q1公用事业行业毛利率图30：2021Q1-2023Q1公用事业行业净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源、陕西能源、立新能源无2021Q1数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源、陕西能源无2021Q1数据。2.2火电板块：归母净利润及盈利能力均大幅提升经营情况方面，2023Q1火电板块实现营收3205.66亿元，同比增长2.88%；实现归母净利润111.69亿元，同比大幅增长289.68%。盈利能力方面，火电板块毛利率为10.67%，同比提升3.12个百分点；净利率为4.58%，同比提升2.97个百分点。在营收稳幅增长的情况下，火电板块归母净利润及盈利能力均大幅提升，主要因为随着我国煤炭保供稳价政策持续发力，动力煤价格有所下降，2023Q1秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为1130.11元/吨，同比下降3.69%，同时煤炭中长期合同的签订履约也持续助力火电公司降低发电成本。公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述16请务必阅读末页声明。图31：2021Q1-2023Q1火电板块营收及同比增速图32：2021Q1-2023Q1火电板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：陕西能源无2021Q1数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：陕西能源无2021Q1数据。图33：2021Q1-2023Q1火电板块毛利率图34：2021Q1-2023Q1火电板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：陕西能源无2021Q1数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：陕西能源无2021Q1数据。具体到公司层面，2023Q1火电板块44家上市公司中，25家公司实现营收同比增长，其中赣能股份、深南电A、上海电力的同比增幅较大；19家公司营收同比减少，其中瀚叶股份、豫能控股、宁波能源的同比减幅较大。业绩方面，2023Q1，华能国际、华电国际、浙能电力等35公司实现盈利，豫能控股、ST惠天等9家公司出现亏损。表5：2023Q1火电板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅600011.SH华能国际652.690.03%22.50335.30%600021.SH上海电力103.4223.39%3.35230.64%600023.SH浙能电力176.49-3.64%10.1161.19%600027.SH华电国际319.7810.98%11.3482.30%600098.SH广州发展100.6920.55%4.0458.17%600396.SHST金山20.27-7.21%-2.5346.98%600509.SH天富能源21.8810.76%1.28158.11%600578.SH京能电力85.779.49%4.0839.02%公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述17请务必阅读末页声明。2.3新能源发电板块：营收及归母净利润有所提升经营情况方面，2023Q1新能源发电板块实现营收745.97亿元，同比增长6.41%；实现归母净利润150.16亿元，同比增长12.19%。盈利能力方面，新能源发电板块毛利率为43.55%，同比下降0.71个百分点；净利率为27.30%，同比提升1.23个百分点。600642.SH申能股份72.80-4.64%7.34263.93%600726.SHST华源57.882.90%1.62156.51%600744.SH华银电力26.629.09%-1.065.19%600780.SH通宝能源30.118.49%2.37-11.35%600795.SH国电电力453.33-3.10%9.64-8.73%600863.SH内蒙华电60.199.72%8.6173.24%601991.SH大唐发电280.50-5.88%1.37133.09%000027.SZ深圳能源80.934.20%6.3422.45%000037.SZ深南电A1.1147.91%-0.3119.79%000531.SZ穗恒运A9.646.40%0.72241.02%000539.SZ粤电力A130.4614.55%0.88119.71%000543.SZ皖能电力58.06-8.65%1.26-8.56%000600.SZ建投能源53.51-1.41%-1.41-302.57%000690.SZ宝新能源21.67-2.19%0.26585.53%000767.SZ晋控电力54.8319.44%-1.40-4942.13%000899.SZ赣能股份17.01129.08%0.06647.05%000966.SZ长源电力39.236.92%2.21176.94%001286.SZ陕西能源51.090.20%8.5613.33%001896.SZ豫能控股31.02-17.70%-4.199.36%002608.SZ江苏国信70.16-6.60%2.56-29.07%600149.SH廊坊发展0.859.01%-0.0350.30%600167.SH联美控股16.56-4.96%6.892.74%600226.SH瀚叶股份1.29-18.48%0.43-87.11%600719.SH大连热电3.75-3.96%-0.50-230.39%600982.SH宁波能源17.21-12.09%0.10-77.37%605011.SH杭州热电7.76-4.10%0.421.25%605028.SH世茂能源0.87-8.66%0.41-9.87%605162.SH新中港1.94-8.22%0.10-59.30%605580.SH恒盛能源1.931.74%0.28-31.70%000692.SZST惠天10.84-6.64%-2.5763.06%001210.SZ金房节能5.185.77%1.1719.05%002015.SZ协鑫能科28.559.57%3.2591.07%002479.SZ富春环保9.39-9.55%0.17-17.94%002893.SZ京能热力6.533.25%1.7018.20%300335.SZ迪森股份2.3914.27%0.13937.81%002616.SZ长青集团9.4714.17%0.16267.60%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述18请务必阅读末页声明。图35：2021Q1-2023Q1新能源发电板块营收及同比增速图36：2021Q1-2023Q1新能源发电板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所图37：2021Q1-2023Q1新能源发电板块毛利率图38：2021Q1-2023Q1新能源发电板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：立新能源无2021Q1毛利数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所电量方面，2023Q1我国规模以上电厂风电、核电、太阳能发电量分别为0.21万亿千瓦时、0.10万亿千瓦时、0.06万亿千瓦时，分别同比增长18.1%、4.4%、11.8%，风电和太阳能发电量保持快速增长。政策方面，《2023年能源工作指导意见》指出，大力发展风电太阳能发电，2023年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右。在我国逐步推进能源结构转型的过程中，风电、太阳能发电的装机容量将持续提升。原材料方面，目前新能源发电行业上游原材料的价格呈下行趋势，根据金风科技的数据，2023年3月全市场风电整机商风电机组投标均价为1607元/千瓦，较2022年12月的1814元/千瓦进一步下降；根据InfoLinkConsulting数据，近期光伏组件价格总体呈下行趋势。上游原材料价格下行有助于降低风电、光伏发电企业的项目建设成本，提升企业的经营效益。公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述19请务必阅读末页声明。图39：2021Q1-2023Q1规模以上电厂风电发电量及同比增速图40：2021Q1-2023Q1规模以上电厂太阳能发电量及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所具体到公司层面，2023Q1新能源发电板块25家上市公司中，19家公司实现营收同比增长，其中嘉泽新能、京运通、晶科科技的同比增幅较大；6家公司营收同比减少，其中珈伟新能、露笑科技、聆达股份的同比减幅较大。业绩方面，2023Q1中国广核、中国核电、三峡能源等22公司实现盈利，兆新股份、珈伟新能、聆达股份出现亏损。表6：2023Q1新能源发电板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅600163.SH中闽能源5.540.73%2.73-5.29%600905.SH三峡能源68.5318.39%24.347.50%600956.SH新天绿能65.593.55%8.40-10.41%601016.SH节能风电12.726.88%4.02-4.85%601619.SH嘉泽新能6.42136.30%2.46204.65%603693.SH江苏新能5.543.58%1.7637.92%000155.SZ川能动力9.3011.28%2.7620.41%000537.SZ广宇发展8.7410.35%2.3573.25%000862.SZ银星能源3.046.91%0.53108.81%001258.SZ立新能源2.0216.32%0.26-7.45%001289.SZ龙源电力98.60-5.40%23.353.59%600032.SH浙江新能10.46-0.31%1.21-40.79%600821.SH金开新能7.7724.97%1.69120.71%601222.SH林洋能源10.658.22%1.9710.03%601778.SH晶科科技8.1836.90%0.24146.81%601908.SH京运通27.2340.60%3.033298.13%603105.SH芯能科技1.279.13%0.30180.05%000040.SZ东旭蓝天5.84-14.04%0.16128.14%000591.SZ太阳能17.0722.27%3.8948.39%002256.SZ兆新股份0.675.40%-0.65-78.84%002617.SZ露笑科技5.79-28.46%0.45243.43%300125.SZ聆达股份2.17-20.44%-0.0775.51%公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述20请务必阅读末页声明。2.4水电板块：营收及归母净利润均同比大幅增长经营情况方面，2023Q1水电板块实现营收363.94亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润73.95亿元，同比增长15.50%，水电板块的营收及归母净利润均同比大幅增长。盈利能力方面，水电板块毛利率为42.56%，同比下降0.14个百分点；净利率为24.89%，同比下降0.93个百分点，水电板块整体盈利能力有所下降。2023Q1，我国水电发电设备平均利用小时仅为544小时，同比减少92小时，部分流域来水持续偏枯，影响水电发电设备的利用。图41：2021Q1-2023Q1水电板块营收及同比增速图42：2021Q1-2023Q1水电板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所图43：2021Q1-2023Q1水电板块毛利率图44：2021Q1-2023Q1水电板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所资料来源：iFinD，东莞证券研究所具体到公司层面，2023Q1，6家水电公司实现营收同比增长，其中闽东电力、川投能源、长江电力的同比增幅较大；黔源电力等4家公司营收同比减少。业绩方面，2023Q1，长江电力、国投电力、川投能源等7公司实现盈利，韶能股份、黔源电力、甘肃能源出现亏损。300317.SZ珈伟新能1.00-59.93%-0.12-142.09%601985.SH中国核电178.934.64%30.234.79%003816.SZ中国广核182.896.47%34.8622.25%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述21请务必阅读末页声明。2.5燃气板块：归母净利润同比大幅增长经营情况方面，2023Q1燃气板块实现营收856.19亿元，同比增长2.17%；实现归母净利润43.04亿元，同比增长36.41%，燃气板块的归母净利润同比大幅增长，主要因为燃气龙头新奥股份当期直销气业务利润贡献同比增加导致利润增速较快，以及大众公用同比由亏转盈。盈利能力方面，燃气板块毛利率为13.02%，同比下降0.30个百分点；净利率为6.95%，同比提升1.41个百分点。图45：2021Q1-2023Q1燃气板块营收及同比增速图46：2021Q1-2023Q1燃气板块归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源无2021Q1数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源无2021Q1数据。表7：2023Q1水电板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅000601.SZ韶能股份9.203.66%-0.32-201.48%000722.SZ湖南发展0.54-58.89%0.04-90.47%000791.SZ甘肃能源3.563.18%-0.43-54.58%000993.SZ闽东电力2.1350.72%0.21-39.96%002039.SZ黔源电力2.20-60.68%-0.16-117.70%600025.SH华能水电37.32-5.31%8.038.25%600236.SH桂冠电力19.95-22.79%2.94-61.26%600674.SH川投能源2.5144.06%11.36103.65%600886.SH国投电力132.5620.05%16.1455.53%600900.SH长江电力153.9725.17%36.1316.28%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述22请务必阅读末页声明。图47：2021Q1-2023Q1燃气板块毛利率图48：2021Q1-2023Q1燃气板块净利率资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源无2021Q1数据。资料来源：iFinD，东莞证券研究所注：美能能源、胜通能源无2021Q1数据。具体到公司层面，2023Q1，18家燃气公司实现营收同比增长，其中水发燃气、天壕环境、佛燃能源的同比增幅较大；12家公司营收同比减少，其中ST升达、胜通能源、首华燃气的同比减幅较大。业绩方面，2022年，新奥股份、九丰能源、陕天然气等26公司实现盈利，长春燃气等4家公司出现亏损。表8：2023Q1燃气板块的公司情况（不追溯调整）代码公司营收（亿元）营收同比增幅归母净利润（亿元）归母净利润同比增幅600333.SH长春燃气6.57-1.38%-0.55-367.62%600617.SH国新能源56.6622.97%1.17-32.65%600635.SH大众公用21.468.23%2.60179.84%600681.SH百川能源18.561.05%1.7318.26%600803.SH新奥股份343.51-2.95%14.5670.04%600903.SH贵州燃气19.136.23%0.87240.96%600917.SH重庆燃气25.9113.24%-0.51-150.07%601139.SH深圳燃气75.7811.67%2.5814.00%603053.SH成都燃气15.593.91%1.91-2.86%603080.SH新疆火炬2.734.21%0.26-29.35%603318.SH水发燃气8.7071.79%0.1731.70%603393.SH新天然气10.18-3.58%1.46-28.99%603689.SH皖天然气18.038.20%1.0555.69%603706.SH东方环宇4.349.56%0.665.09%605090.SH九丰能源64.74-7.75%4.5214.98%605169.SH洪通燃气3.29-0.17%0.14-74.15%605368.SH蓝天燃气14.581.51%1.993.73%000407.SZ胜利股份12.5210.35%0.23-26.37%000421.SZ南京公用13.66-3.56%-0.0283.37%000593.SZ德龙汇能3.856.26%0.0459.79%000669.SZST金鸿3.44-17.40%-0.10-61.38%001299.SZ美能能源1.875.80%0.21-35.94%公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述23请务必阅读末页声明。3、投资建议2023Q1公用事业行业的经营业绩大幅增长，其中火电板块的业绩明显修复，归母净利润增速领先于其他板块。随着我国煤炭保供稳价政策持续发力，动力煤价格呈下行趋势，有助于火电企业降低生产成本、提升经营业绩，同时煤炭中长期合同的签订履约也持续助力火电企业降低发电成本。火电板块建议关注华能国际（600011）、大唐发电（601991）。新能源发电方面，在我国逐步推进能源结构转型的过程中，风电、太阳能发电的装机容量将持续提升。同时，上游原材料价格的下行有助于降低风电、太阳能发电企业的项目建设成本，提升企业的经营效益。新能源发电板块建议关注三峡能源（600905）、金开新能（600821）。表9：重点公司盈利预测及投资评级（2023/5/11）股票代码股票名称股价(元)EPS（元）PE评级评级变动2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E600905三峡能源5.500.250.320.380.4522.0017.3814.3512.25买入维持600821金开新能6.360.370.550.781.0017.3511.518.136.36买入维持600011华能国际9.69-0.470.500.690.88-20.5919.3714.1110.99买入维持601991大唐发电3.25-0.020.180.250.31-146.6417.8313.2010.34买入维持资料来源：iFinD，东莞证券研究所4、风险提示（1）政策推进不及预期：目前国家大力发展可再生能源战略产业，鼓励使用清洁能源，并制定可再生能源补贴、税收优惠、土地租赁等扶持政策。如果相关政策在未来出现重大不利变化，可能在一定程度上对风电、光伏发电行业上市公司造成不利影响。另外，煤炭为燃煤发电行业重要的原材料，煤炭保供稳价等有关政策可能对燃煤发电行业上市公司的业绩造成重大影响。（2）经济发展不及预期：电力需求受经济周期影响较大。若未来经济发展不及预期，将影响全社会电力需求，从而发电行业上市公司将受到影响。001331.SZ胜通能源9.32-29.26%0.04-93.86%002259.SZST升达2.11-44.27%0.05223.78%002267.SZ陕天然气27.05-20.57%4.19-16.35%002700.SZST浩源1.62-1.18%0.1819.94%002911.SZ佛燃能源44.8035.69%0.784.01%300332.SZ天壕环境12.9852.73%2.0453.86%300435.SZ中泰股份9.527.34%0.7011.90%300483.SZ首华燃气3.70-25.58%0.10-76.13%数据来源：iFinD，东莞证券研究所公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述24请务必阅读末页声明。（3）上网电价波动风险：发电行业上市公司的主要产品为电力，电力价格通常以上网电价指标衡量。上网电价大幅波动可能会对发电行业上市公司的业绩造成直接影响。（4）原材料价格波动风险：风机采购成本在风电企业的项目建设成本中占比较大，光伏组件采购成本在光伏发电企业的项目建设成本中占比较大。风机、光伏组件等原材料价格大幅波动将会对项目建设成本造成一定影响，从而影响风电、光伏发电行业上市公司的业绩。另外，动力煤采购成本在燃煤发电企业的成本中占比较大，动力煤价格大幅波动将影响燃煤发电行业上市公司的业绩。公用事业行业2022年及2023年一季度业绩综述25请务必阅读末页声明。东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级买入预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上增持预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间持有预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上标配预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300指数；新三板参照标的为三板成指。证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。证券分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码：523000电话：（0769）22115843网址：www.dgzq.com.cn