免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü21证券研究报告汽车颠覆P突破:油电ÿ点燃汽车û海潮_泰研究汽车增持(维持)研究员ÛññSACNo.S0570522110001SFCNo.BTK945songtingting021619@htsc.com+(86)2128972228研究员王_SACNo.S0570520110001SFCNo.AOH868bruce.wang@htsc.com+(86)2128972099研究员x建ÿSACNo.S0570522020002shenjianguo@htsc.com+(86)75582492388研究员王ÿ嘉SACNo.S0570517050002SFCNo.BEB090wangweijia@htsc.com+(86)2128972079联系人陈诗慧SACNo.S0570122070128SFCNo.BTK466chenshihui@htsc.com+(86)2128972228Ì业走势Ā资料来源ÿWind，_泰研究Þ点è荐股票]Ā股票代码目标ÿ(`地_种)÷资评ÿÿÞï002594CH393.72买入资料来源ÿ_泰研究预测20235o11日│中ÿ内地_研究复盘à车`格局ÙW，自品牌展ā强ô走势s们复盘18以来乘用车`场的格局，呈ā了n大ÙWÿ1Ā燃油车QÌ势明显，ð能源车à渗222ð能源渗率迅攀升ó28%，尤wÐQ游消费者Ê察，p27%的燃油车增换购用户流Uð能源`场，\ÿ+12.1pctĀ2Ā自品牌崛起，\资品牌份额Q滑2ð能源机遇来临之×，中ÿ车企发力术创ð1ÿ极扩张ï品矩·，而\资品牌的ð车节奏渐O力，最Ā被×代了部V份额218-22自`s率Ð42.2%升ó50.5%，22ÿÞï登þ乘用车销à榜首的\时，Xðā代1P汽通用1东风日ï1一汽大_等品牌销à大幅Q滑2s们看好o来油电ÿQ自àÿ代\资1龙头û海ß程持续突破，è荐ÿÞï，ï业内相s}øß包括长城汽车等2头部自p望在23胜û，\资面临<àÿÝ杀=困境展望^`，降ÿ或r23车`的旋à，看好头部自品牌在qï降ÿQ胜û2s们统«发ā，若以销àTOP10`一线品牌，w18-22均复\增1%，而11-20]Ð线品牌的复\增-10%2因m在ÿ格竞Ïà剧^，ÐO线车企ù风险能力较差，Q滑幅þ将à大Î头部车企2\时在22以来，\资车企ú扣率n走高，销àtoÉ起色，定ÿ体系ûā恶性循Ā2自品牌将继续凭借<性ÿÿ=`势和丰富的ð车规划，持续抢s\资份额2x备经济性`势，ð能源车p望在Q沉`场à快×代油车s们认，ð能源车将在Q沉`场凭借性ÿÿ`势à快×代油车ÿ1ĀÐ需求端看，22四线Û以Q城`渗率O足20%，Q沉`场p充足的提升空间Ā2Āð能源车油耗性ÿÿ更à明显2以22的原材料rq测算基础，ð能源车相ÿ燃油车ÿ节省5000-6500元/的补能rq，已经x备一定的性ÿÿ`势2碳ø锂Û电力rqÝÞQ降假设Q，将ð能车额外带来10%的rq`势s们通过假设测算ÿß，中长期在原材料和制rqQ移情况Q，w综\rq将p10%的额外Q降2基q假设过程ÿ假设中长期碳ø锂Wÿ稳定在20万元/吨以ÛwÞ锂电材料因ï能过{ÿ格继续Q降2以磷ø铁锂电例，üàà期电BOMþ电rqÿQ降þ283元2以AionS纯电车型W车带电à55kWh例x体«算，üàW车rqÿQ降1.56万元，s车型指üÿ的ÿ例11.2%2若中长期煤ÿ中枢Q移并带ú电ÿQ探ó0.52元，则ð能车生命周期rqÿTOCĀß将Q降þ1000元，TOC额外节省þ0.8%2`统势力改革1ð势力龙头û海，全球品牌Þð排O`统车企在ð能源ð品1渠道V网等方面ÿ极改革，抢夺ÿ内Q沉`场话语权2而ÿÞï1蔚来等ð能源品牌23已在O\ÿ家ßÌ针ü性ÿ代，包括Ð罗ï1中东1Y美等燃油车`势`场，东YÞ1YÞ等ðW提升ð能源渗率的`场，以Û欧美等ÿ提高品牌认知þ的`场2参考û海心区域中ÿÿ代车系的份额，s们测算25自品牌û口à达353万，3复\增73%，r汽车第一û口ÿ2全球品牌_将Þð排OÿÿÞïÐ22的13]跃升25第3]，`s率Ð3%升ó8.2%Ā特ï拉跃升第7]，`s率Ð2.2%升ó5.8%2而大_Û日系Q滑最明显，V别Ð11%降ó8.6%130%降ó22%2风险提示ÿ宏Ê经济QÌ，消费需求OÛ预期Ā供à链短缺持续影响乘用车ï销Āû海预测等相s假设OÛ预期2(12)1152841May-22Sep-22Jan-23May-23(%)汽车沪深300免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü22汽车l文目录复盘ÿ乘用车`场的结构性机会...................................................................................................................................3燃油车`场QÌ，\资品牌明显压....................................................................................................................3燃油车销àQ滑，\资车企oÞ跑输Ì业..............................................................................................3\资燃油车陷入<àú扣-P销à-àú扣=的恶性循Ā，ÐO线品牌生`压力大.........................................5复盘Xðā代发展历程，ï品力Ù弱1经销商网üô品牌份额断崖式Q滑...............................................7ð能源车ÿ代效à明显，l处à渗¸段.........................................................................................................9特大城`的ð能源渗率超35%，是ð能源车消费的心区域....................................................................9增à换购à流Uð能源，ÿ代势Oÿ逆转............................................................................................10自品牌Y发`势，抢s\1外资份额..............................................................................................................11乘ð能源车发展之风，自品牌销àsÿ已过50%....................................................................................11ð品节奏紧凑是自品牌崛起的心原因之一............................................................................................12ð能源车将在Q沉`场àÿ代燃油车......................................................................................................................1510-20万ÿ格段的ð能源车渗率`在充VPÌ空间.........................................................................................16经济性ô定了ð能源车将会ÿ代燃油车..............................................................................................................17消费特àô定Q沉`场是o来增明显的战场........................................................................................17`前的ð能源车在全生命周期已然x备经济性............................................................................................20制端和使用端的rqÏxpQ降空间，Ïß油电ÿ.....................................................................................21制端ÿ碳ø锂ÿ格Q降带ú电rq降P10-20%，显著降P初始购车rq..........................................21使用端ÿ若中长期煤ÿ回落带来电ÿQÌ，ð能车使用rq或将Q降8-18%............................................22O\ö电ÿQ的使用rq敏感性测算.......................................................................................................25格局ÙWÿ自改革1龙头û海，全球品牌面临战略ð择.....................................................................................27自品牌à强ÿ内Q沉`场的ï品Û渠道的改革Pa局.....................................................................................27外资车企q土区域发h稳定，但在电气1智能W转型P更慢..............................................................................34自龙头电úW转型领Y，以û海斩获全球`场份额.........................................................................................40ÿÞïÿð能源发力东YÞ`场，Ø聚术1rq1ï品力O大`势........................................................41奇瑞汽车ÿZßpà性能和ÿ靠性，立足中东1Y美1Ð罗ï等`场快发展.........................................44蔚来汽车ÿß军欧洲搭建直营网þ，构筑品牌认知.....................................................................................46风险提示..............................................................................................................................................................49免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü23汽车复盘ÿ乘用车`场的结构性机会燃油车`场QÌ，\资品牌明显压燃油车销àQ滑，\资车企oÞ跑输Ì业乘用车ÿ18ó今，汽车销àQ滑6.45%22018-2022，Ø购置`惠坡1排标准升ÿ1缺芯1疫情等影响，汽车销à波úQ滑22022销à相ÿ2018Q降了6.45%2虽然总àQ滑，但是Ø整体ð能源W1智能W的大ï业发展的势影响，ÿ内结构ûā了明显的<自强1\资弱=的势22022流\资品牌销à1131万，相ÿ18Q降17.4%，oÞ跑输Ì业，`场份额48.7%，相ü而言，日系保持基q盘，德系美系压力更大2w中，德系品牌销àQ滑14.0%，`场份额18.7%，日系品牌销àQ滑5.8%，`场份额17.9%，美系Q滑11.0%，`场sÿ9.5%，韩系销àQ降幅þ高达67.5%，`场sÿ1.6%，法系销àQ滑44.3%，`场sÿ仅0.7%2ð能源ï业势t起之×，中ÿ车企抓Q机遇，拥抱ÙW，在术1ï品1模式等方面全方O创ð，发展势头强ô，已n蚕食部V\资份额2相ÿ2019，跑输Ì业的车企pXðā代1P汽通用1东风日ï1一汽大_1_泰汽车1东风qu1一汽轿车1东风小康1X汽ð能源1广汽Oó1广汽ô克ÿw中广汽ô克1ß沃已经ýa破ïĀ，\资品牌sÿ70%，{Q30%弱势自品牌2而ÿÞï1长Ü汽车1奇瑞汽车1广汽埃Ü等品牌vÎð能源转型Û时VïÌ业红利，整体大幅跑赢Ì业2Ā表1ÿ相ÿ19，22增àTOP20和减àTOP20乘用车企业ÿWOÿ万ĀĀ表2ÿ相ÿ19，22增àTOP20和减àTOP20燃油车企业ÿWOÿ万Ā资料来源ÿ中汽`1_泰研究资料来源ÿ中汽`1_泰研究-100%-50%0%50%100%150%200%250%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q064Q063Q072Q081Q094Q093Q102Q111Q124Q123Q132Q141Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q22GDP:āÿ:`季\ÿÞt:销à:`季\ÿÿô轴Ā-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2006-01-312006-10-312007-07-312008-04-302009-01-312009-10-312010-07-312011-04-302012-01-312012-10-312013-07-312014-04-302015-01-312015-10-312016-07-312017-04-302018-01-312018-10-312019-07-312020-04-302021-01-312021-10-312022-07-31CPI:`o\ÿÞt:销à:`o\ÿÿô轴Ā免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü24汽车\资车企销àVW，ÐO线车企面临û风险s们ü2019-2022车企的销减àßÌV析，\资品牌的旧车型竞Ï力Q滑，\时ð车型少，üô销àQ滑势明显ÿ1Ā2019P汽通用五ó销减à42.1万2w要原因在Î，ß骏品牌定OP端，品°较差，÷诉率居高OQ，在激烈的性ÿÿ竞Ï中并Ox备`势，因m19ß骏51015301310等车型销à大幅缩水2直到2020五ó宏ZMini的èû，品牌销àokQ颓势22Ā2019，P汽通用是销减à第Ð大品牌2一方面是vÎ品牌相ü大_而言，打性ÿÿ车型更多，品牌力相ü弱，另一方面，通用在2017满足P油耗需求，择ü入O缸发ú机×代四缸，但ú力O足和øú缺陷等问使ß潜在消费者大à流失，üô昂科威1科沃z等走à车型销à骤降23Ā2020和2021大_\资是销减àsÿ最高的品牌2P汽大_20-21销V别减少49.6/26.3万，一汽大_21销à减少27.1万2s们Ð车型销àÙW来看，品牌的经济型走à车型，包括ðß来1腾1高尔{A7，以Û桑塔纳1帕萨特等，ß入了生命周期的中^¸段，尤w在自品牌中Pÿï线a局日Ü善的óüQ，ï品力1竞Ï力n减弱，üô销à大幅Q跌2Pm\时，大_ð车型数à较少，21仅èû了电ú的ID.4和ID.6，以Û揽境，O款车型起ÿV别在20万元125万元和30万元þô，属Î中高端车型的ÿ格区间，带来销增à十Vp限24Ā韩系起Þ汽车1Xðā代销à\大幅Q跌，19-22V别减à7.4/4.5/8.9/3.3万Ā，9.6/26.8/8.6/11万Ā2除经销商网þ网oÞ，üô品牌力Ø损的原因外，车型竞Ï力O足\是销à疲ð的要原因2起Þ仅在20和21èû了凯÷和嘉_n款车型，`n内oû改款，ā代则仅èû了起ÿ17万元的MPVßï途，缺O`场竞Ï力25Āw余包括_泰汽车1东风÷û1X汽蓝谷麦格纳1X汽瑞翔1Xðß沃等中小型品牌，则在19-22间面临了销à快Q滑和û清2Ā表3ÿ2019-2022车企销à减àèV资料来源ÿ中汽`，_泰研究日系\资车企的ù风险能力相ü较强，ÐO线车企Q滑幅þ相ü大，~部品牌已经û中ÿ`场22017-2022，\资品牌中，复\增l的车企p广汽丰u1一汽丰u1_晨ß马1Xð奔ú1沃尔沃和福建奔ú2如果以TOP10`一线品牌，18-22均复\增1%2以11-20]`Ð线品牌，18-22均复\增-10%2~部厂商降幅更大，如英ôï1ôÞ特1昌河和÷û，w中÷û已û中ÿ`场21.22.3-27.10.1-9.6-26.8-8.6-11.0-37.0-13.3-13.6-16.1-1.1-7.7-13.4-14.8-6.3-49.6-26.37.9-7.4-4.5-8.9-3.37.95.0-8.8-10.1-42.1-14.617.03.7(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)0202019202020212022P汽大_Xðā代P汽通用东风汽车一汽大_起Þ汽车东风quP汽通用五ó广汽ôÞ特长Ü马自达广汽qu(万)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü25汽车Ā表4ÿ2017-2022\资车企销àTOP20资料来源ÿ中汽`1_泰研究销àÿü值较小的燃油车企，或更难在ÿ格战中`活Q来2s们梳理了2022燃油车销àPÎ10万的厂商，r«p31家2w中p11家销àö，V别是_泰汽车1_晨汽车1ß沃汽车1X汽瑞翔1汉腾汽车1大乘汽车1Êô汽车1猎豹汽车1_泰汽车1东风÷û1力`汽车2m外，英ôï1广汽Oó等}ø_面临销àQ滑2Ā表5ÿ2022销à小Î10万的燃油车企汇总ÿWOÿĀ注ÿ数据剔除ì了部V销àPÎ1万的车企资料来源ÿ中汽`1_泰研究\资燃油车陷入<àú扣-P销à-àú扣=的恶性循Ā，ÐO线品牌生`压力大燃油车时代，\资车企s据20万以P`场2ÿ以看到，大_1别克1福特等\资品牌的销à多在20万元以P2然而Ð18开始，\资品牌竞Ï力Ø到挑战，开始通过大额ú扣来稳定`场份额2s们统«了1810o以来经销商各品牌的Þ点ú扣情况，发āÿ日系品牌在2022以前ú扣率基q稳定在2-7%þô，Ð22p开始，经销商ß`压力增大，品牌ú扣力þ达到了10%以P，而大_品牌的ú扣力þ过去几保持在10-15%þôĀ以]利1长城1长Ü代表的`ù自品牌ú扣基q维持在10%以内Ā以别克等代表的Ð线\资品牌的ú扣率Ð18开始就基q保持在15-20%O等，23初部V车型的ú扣率已经到25%以P2Ð压力P看，Ð线\资>一线\资>自品牌2-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%050100150200250一汽-大_P汽大_P汽通用广汽丰u一汽丰u东风日ï_晨ß马东风qu广汽quXð奔úXðā代长Ü福特沃尔沃起Þ汽车东风神龙长Ü马自达铃汽车ÿ含铃福特Ā奇瑞捷豹路虎福建奔ú广汽Oó铃汽车东风英ôï广汽ôÞ特昌河东风÷û20172018201920202021202217-22复\增ÿ%Ā4%4%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%050,000100,000150,000200,000250,000东风柳汽长Ü马自达东风小康_晨鑫源一汽轿车铃汽车奇瑞捷豹路虎Xð汽车P汽大通东风启辰广汽Oó福建奔ú东Y汽车铃汽车ß马汽车福u汽车ÿÞï汽车东风英ôï广汽ô克昌河汽车_泰汽车_晨汽车ß沃汽车X汽瑞翔汉腾汽车大乘汽车Êô汽车猎豹汽车_泰汽车东风÷û力`汽车2019202020212022复\增ÿ%Ā免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü26汽车Ā表6ÿ201810o以来\资品牌的ú扣情况资料来源ÿThinkerCar1_泰研究Ā表7ÿ201810o以来自品牌的ú扣情况资料来源ÿThinkerCar1_泰研究1Ā日系品牌在18-20间`场表ā较稳健，22p开始ú扣力þ激增ÿ2018-2020广汽qu1广汽丰u1一汽丰u等O个\资品牌的ú扣率基q保持在3%þô，东风qu的ú扣率略高，但基q稳定在5-6%之间2在汽车销总à收缩的情况Q，日系品牌凭借车型更强的燃油经济性，前沿的术和较`场的外Ê，àā逆势UP22021开始，随着ð能源车渗率提升快提升ó10%以P，\时自品牌的车型矩·日益丰富，日系品牌均ú扣率提升ó6-10%þô，延续ó226o，购置减半的策减小了厂商ß`压力，广丰的ú扣率回落ó4.4%，6-8o东风qu1广汽qu1一汽丰u的均ú扣率þ在6%þô，较21\期减少了2pct2但日系品牌ð能源转型慢1混ú术`势渐消失，w带来的压力Ð22á开始显ā——2210o广汽丰u1东风qu的销à\ÿ降少16%/22%，接着11o日系品牌ú扣率快提高，广汽丰u1一汽丰u1广汽qu和东风qu的ú扣率Āÿ提升2-7pctO等，ó10.8%/10.5%/16.1%/8.9%，但`o销à\ÿ仅+0.2%/-20%/-40%/-29%223以来，}管ú扣依然维持高O，但消费者r交意愿Ï然较P，1-3o一汽丰u1广汽qu和东风qu的销à\ÿQ滑幅þÏ在22%以P20%5%10%15%20%25%2018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02广汽丰u一汽-大_东风qu广汽qu一汽丰u长Ü福特P汽大_P汽通用别克0%2%4%6%8%10%12%14%16%2018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02长城汽车长Ü汽车ÿÞï]利汽车P汽乘用车免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü27汽车2ĀP汽大_和一汽大_的ú扣率始ĀOÎ高O，18-20ú扣率处在10%-15%的高O区间，但大额`惠o能抵挡大_因ð车少1车竞Ï力Q滑带来的销à萎缩——P汽大_20-21销V别减少49.6/26.3万，一汽大_21销à减少27.1万2而Ð22p开始，因燃油车购车需求遭到ð能源车g压等原因，大_品牌的ú扣率Þ次走高，期望通过大额让利保持份额，229o到233o间，一汽大_的ú扣率Ð9.6%提升ó21%，P汽大_的ú扣率Ð8.0%提高ó16.3%，但n个\资品牌11o以来的o销\ÿ降幅均在20%þô2Ā表8ÿ2017-2022\资车企销àTOP20资料来源ÿ乘联会1_泰研究Ā表9ÿ2022.3-2023.3四家y型车企ú扣率走势Ā表10ÿ2022.1-2023.3四家y型车企销à走势资料来源ÿ汽车之家1_泰研究资料来源ÿ乘联会1_泰研究复盘Xðā代发展历程，ï品力Ù弱1经销商网üô品牌份额断崖式Q滑Xðā代在2002r立之^，品牌经过十余的缓慢爬升，销à在2013首次突破了万，并在2016达到了114万的销à高点，O列ÿ内乘用车销à榜第四2但Ð2017开始，品牌销à一蹶O振，2017销à大幅Q滑31%，销à一路Q滑ó2022的25万，回到了2007的水20%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03广汽qu东风qu长城汽车长Ü福特020,00040,00060,00080,000100,000120,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03长城汽车广汽qu东风qu长Ü福特()免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü28汽车Ā表11ÿXðā代2007-2022销àÙWĀ表12ÿ2018.10-2023.3Xðā代ú扣率走势资料来源ÿ中汽`1_泰研究资料来源ÿ汽车之家1_泰研究1Āï品力走弱，<高性ÿÿ=`势渐消失Xðā代自建立之初，始Ā打<高性ÿÿ=的战略，车型Ø中在中P端ï品2以2008款悦ú例，w起ÿ在10万元þô，较\ÿ竞品t罗拉而言节省à4万2经济型车的定Oûā代在中ÿ乘用车`场规模扩张的¸段×ß了ò眼的表ā2但ā代的车型在术P缺O领Y`势，自品牌ï品力开始崛起时，品牌率Y遭Ø了óü2s们üÿ了Xðā代悦ú2017款1.6L和长Ü逸ú2016款1.6L——逸ú在ÿ更P的\时，无论在ú力1车身大小1轴距等方面都已`Î悦ú，在配置P，逸ú标配了卫ü航系统1发ú机启停术等ß能，Xðā代车型的性ÿÿ`势慢慢消失2à之品牌长期以来高端ï品线缺失，w`场竞Ï力vm开始急剧Q滑2Ā表13ÿXðā代P长Ü逸ú2016-2017款车型参数üÿ悦ú2017款1.6L自ú悦值xGL逸ú2016款1.6LGDI自úô领厂商指üÿÿ万元Ā10.299.29长ÿ高451017651470462018201510最大ß率(kW)9094最大o矩(N·m)151168Ù箱6挡手自一体6挡手自一体驻车÷达^前^发ú机启停术配标配胎压监测p无自ú泊车入O无pLED日间Ì车灯配标配资料来源ÿ汽车之家1_泰研究2Ā销àQ滑和降ÿÝÞ压力Q，经销商盈利空间收窄üô大à网经销商网þ的收缩和崩解则是Xðā代销à骤减的另一è手2Ð2013Xðā代引入ð胜达ÿïW车型^，品牌ß口经销商的销à大幅缩减，叠à降ÿ潮Q经销利润收窄，大à经销商ûāoÞÏ损2在2016经销商P品牌沟通^，Ïoß到资金支持，o能达r`商，üô经销商大à网，品牌影响力遭Ø负面óü2ß口经销商的û仅是ü火索，在销àâ续Q滑的影响Q，Xðā代的经销商网þ\快萎缩2据青报报道，因部V车型ï品力O足，`品牌方的`惠策较弱部VXðā代的4S店面临着Ïq车的压力2经销商盈利空间的压缩，Þ次üô20-21间大à经销商网2-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022销à\ÿ增ÿô轴Ā(万)0%2%4%6%8%10%12%14%16%2018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02Xðā代ú扣率免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü29汽车w余\资品牌在`à竞Ï的¸段，\面临经销商盈利压^择网的风险2据中ÿ汽车流通`会发a的:2022全ÿ汽车经销商生`状况调查报告;ÿ调查ü象以乘用车ë权经销商Ā，2022汽车经销商Ï损面较2021p所增à，仅p29.7%的经销商àā盈利2品牌经销商的网率更居高OQ2据盖世汽车，22Xðā代1别克1东风标ô1ï柯达等\资品牌的\«网率高达57%2üÎ经销商而言，择经营品牌的ô定因素在Î盈利空间和o来ï品的竞Ï力2在23车企降ÿ补贴常态W的情形Q，经销商的盈利能力将\压2尤w包括ā代1标ô在内的部V\资品牌，或因定OO清p1ð能源转型ßþ缓慢1迭代周期较长1智能配置OÛ自品牌等因素，缺O竞Ï力üô经销商ß`压力增大ÿ3oß`预警指数67.1%Ā1车Ï损2据中ÿ汽车流通`会，2019/2022V别p41%/45%的经销商Ï损2Ā表14ÿ2019-2022经销商盈利情况Ā表15ÿ20233oV品牌ß`预警指数资料来源ÿ中ÿ汽车流通`会1_泰研究资料来源ÿ中汽`1_泰研究ð能源车ÿ代效à明显，l处à渗¸段特大城`的ð能源渗率超35%，是ð能源车消费的心区域一线城`凭借着消费者更强的购买力1ü电车的更高接Øþ1以Û相ü更易满足补能需求的充电1换电等基础设施建设，纯电和插混车型销规模迅扩张，rð能源车消费的心区域220233o，P海1广州1深圳1杭州1Xð1y津等限Ì1限购特大城`的渗率达到34%，2211o，特大城`的ð能源车渗率更是达到46%的高点2而中1小型城`1a县`场的ð能源乘用车`场，}管_呈āû明显的à提升势，但3oð能源车渗率距离特大城`Ïp10-20pct的差距2Ā表16ÿ222o以来特大型城`ð能源车渗率基q维持在35%以P资料来源ÿ乘联会1_泰研究41%34%18%45%0%10%20%30%40%50%60%2019202020212022Ï损持盈利54.356.258.957.567.161.101020304050607080ß口&豪_\资自20232o20233o(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03特大城`大型城`中型城`小型城`县a免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü210汽车\时，ð能源忠诚þ提升，增换购`场流U明显22022，`统车增换购用户27%流Uð能源`场，较2021提升12.1pct，\时ð能源增换购用户65.6%Ï然择ð能源ï品，忠诚þ较2021明显提升2\时，Aÿ以Q前车`场要流UAÿð能源`场，Bÿ以P前车`场要流UBÿð能源`场2Ā表17ÿV燃料类型增换购ï品流U换购ā车历ó车型20212022`统车ð能源`统车ð能源`统车85.1%14.9%73.0%27.0%ð能源43.5%56.5%34.4%65.6%资料来源ÿ中汽中心1_泰研究Ā表18ÿ2022ð能源增换购`场Vÿ别表ā换购ā车历ó车型A00A0ABCÿ以P交Û型乘用车A0033%14%23%22%8%0%A020%10%32%29%9%0%A19%9%29%32%12%0%B16%8%19%37%19%0%Cÿ以P14%6%13%40%27%1%交Û型乘用车20%8%31%28%12%2%资料来源ÿ中汽中心1_泰研究增à换购à流Uð能源，ÿ代势Oÿ逆转供给充足^，ð能源车ÿ代`统燃油车的势Oÿ逆转22018-2022燃油车销à持续Q降，22燃油乘用车销à1701万22020之前，ð能源乘用车销ààß在100万Öà2但是特ï拉1ÿÞï1蔚小理等企业nèûp竞Ï力的ï品，n获ß消费者的认ÿ，在迅跨5%~10%的P渗率门槛^，ð能源销à快P升2202211o，乘用车ð能源渗率Wo升ó36%22022，sÿ乘用ð能源车批发销à649万，整体ð能源渗率达到28%，处Îà渗¸段2Ā表19ÿ2018-2022汽车`场销àÿWOÿ万ĀĀ表20ÿ2018-2022燃油乘用车批发销à资料来源ÿ中汽`1_泰研究资料来源ÿ中汽`1_泰研究-100%-80%-60%-40%-20%0%20%05001,0001,5002,0002,5003,00020182019202020212022乘用车商用车增(12)(10)(8)(6)(4)(2)005001,0001,5002,0002,50020182019202020212022销à\ÿ增ÿô轴Ā(万)(%)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü211汽车Ā表21ÿ2019-2022sÿ乘用车ð能源渗率Ā表22ÿ2018-2022ð能源车销àÿWOÿ万Ā资料来源ÿ乘联会1_泰研究资料来源ÿ中汽`1_泰研究自品牌Y发`势，抢s\1外资份额乘ð能源车发展之风，自品牌销àsÿ已过50%2018-2022，中ÿ品牌表āò眼，`场份额Ð42.2%P升ó50.5%2w中，19120`场P迷影响，自sÿ略pQ降，到22ú利s据50%以P份额2特别地，2022，自和ð势力在ð能源sÿ达到80%22020-2022，自品牌1ð势力在sÿð能源`s率Ð75%提升到80%，w中自品牌`s率Ð60%提升到66%2相ÿ之Q，\资1外资ð能源车虽然销àP升，但并o跑赢Ì业，`s率呈āQ滑势，已Ð25%降ó20%2\资1外资在战略转型1ð车P`1渠道Ù革等方面明显弱Îÿï品牌，在2023能否改善pà持续Ê察2Ā表23ÿ2018-2022sÿð能源V类别销àÿWOÿ万ĀĀ表24ÿ2018-2022sÿð能源V类别sÿ资料来源ÿ乘联会1_泰研究资料来源ÿ乘联会1_泰研究2023Ï是自品牌的ð车型大，Ð各车企的车型规划来看，]利1长Ü1长城等头部自品牌的混ú车型密ØP`，包括长Ü的CS551CS75，长城的哈弗枭龙1枭龙MAX1H61坦克500PHEV1WEY蓝山1圆梦，以Û]利帝豪LHi·P1FS121银河L71领克08等，在定OP覆盖了Ð流到高端的消费者需求2而一季þ已经发a或P`的车型已经展āû强ô的ï品力和性ÿÿ，ÿÞï秦PLUSDM-i冠军x车型起ÿQ探ó10万元以内，汉EV1唐DM-i冠军x在配置提升的\时Q调起ÿó20.98万元2理想则èû了起ÿV别31.98/33.98万元的L7/L8Airx20%5%10%15%20%25%30%35%40%1o2o3o4o5o6o7o8o9o10o11o12o2019202020212022-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%010020030040050060070080020182019202020212022ð能源乘用车总«ð能源ü车ð能源_用车\ÿ增长010020030040050060070020182019202020212022外资豪_流\资ð势力自91%81%60%60%66%5%7%15%15%14%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022自车企车ð势力\资+外资免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü212汽车ÞÊ\资品牌，目前已经规划的车型多经y车型改款，如大_的第O代途ÊL1qu23款×阁1ð一代CR-Ve1丰u的ð款荣1n锐ï1汉q达骑士x等2ð能源全ð车型仅p大_ID.71丰ubZ3n款，ð品节奏明显慢Î自品牌2\时，\资ð能源车较\ÿ别的自品牌车型而言已Ox备性ÿÿ`势，s们预«，2023自品牌ß入强势ð品周期，ï品力1ÿ格力更x吸引力，p望持续抢s\资品牌的`场份额2Ā表25ÿ2023-2024自品牌ð能源车型规划车企品牌/车系车型ú力ÿ别P`时间ÿO(万元)车企品牌/车系车型ú力ÿ别P`时间ÿO(万元)长Ü深蓝深蓝S7BEV/EREVSUVQ2]利极氪极氪009BEVMPV已P`49.9-58.8UNIUNI-ViDDPHEV紧凑型轿车已P`14.49-15.99极氪极氪XBEV紧凑型SUVQ2-UNI-KiDDPHEVSUV已P`18.79-21.59银河L7PHEVSUVQ2-欧尚Z6iDDPHEVSUV已P`-]利FS12HEV/PHEV紧凑型轿车2023-CS系列CS75PLUSiDDPHEVSUVQ2-帝豪LHi·PPHEV紧凑型轿车Q2-CS55iDDPHEVSUVH2-领克08PHEV中型SUVQ1-长Ü逸达PHEVA+轿车H2-全ð缤LICESUVQ2-阿维塔E12BEV/EREV中大型轿车Q2-Smart精灵#3BEV紧凑SUVQ2-长城欧拉23款好猫BEV小型车已P`12.98ÿÞï腾势D9BEV中型SUV已P`39.59哈弗Ð代大狗ICE/PHEVSUV已P`12.58/16.28海洋系列海鸥BEV微型车2023-枭龙PHEV紧凑型SUV3o-海狮BEV中型SUV2023-四代H6PHEVSUVQ2-û²07PHEV中型SUV2023-枭龙PHEV中型SUVQ2-王朝系列秦PLUSDM-i冠军xPHEV紧凑型车已P`9.98-14.58沙龙机w龙BEV中大型车Q2-坦克坦克500PHEVSUVQ2-汉冠军xBEV中大型车已P`20.98-29.98WEY蓝山PHEVSUV3o-唐DM-i冠军xPHEVSUV已P`20.98-23.38圆梦PHEVSUVQ4-蔚来全ðEC61ES81EC7BEV-2023-理想L7EREVSUV已P`31.98-37.98ET5猎装xBEV-Q3-L6EREVSUV202420-30阿尔卑ïBEV-202420-30资料来源ÿWind1_泰研究Ā表26ÿ\资品牌2023ð车规划品牌车型ú力ÿ别P`时间ÿ格(万元)大_ID.7XBEV中大型轿车Q2-第O代途ÊLICE/HEV/PHEV中大型轿车Q2-qu2023款×阁HEV中型车已发a-ð一代CR-VePHEVSUV已P`24.59-28.99HR-VHEVSUVQ2-丰u23款RAV4PHEVSUV2023-全ðn锐ïHEV/PHEV紧凑型车2023-汉q达骑士xHEV中型SUV已P`33.18bZ3BEV中型轿车已P`16.98-19.98资料来源ÿ汽车之家1_泰研究ð品节奏紧凑是自品牌崛起的心原因之一ÿï品牌全面领Y，2022ÿÞï强势夺冠，打破\资品牌多垄断销à榜首的历ó2ÿÞï在2022àā186万销à，相较18增长272%，rÿ内第一大品牌2过去Ì业龙头一直是\资品牌，ÿ如21一汽大_是销à冠军，但是2022已被ÿÞïÞ超r第Ð]2排]第Oó~O的]利汽车1长Ü汽车1P汽大_1P汽通用五ó销à均突破130万2W独看ð能源销à，除特ï拉外，\资/外资的销à和排]\大幅þ跑输Ì业2除了特ï拉1ÿÞï，2022ð能源销à第O]P汽通用五ó，销à61.2万，\ÿ+35%2wÞ品牌ÿ如]利1埃Ü1长Ü1奇瑞1哪V1ö跑增幅_较快，超过100%2而\资品牌中，一汽大_和P汽大_22的ð能源销à10.4万19.9万，sð能源总销àÿ例1.6%/1.5%，较21sÿ\ÿ-0.5/-0.2ct，表ā弱ÎÌ业均2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü213汽车Ā表27ÿ2019-2022品牌乘用车中ÿ销àÛ\ÿ增资料来源ÿ乘联会1_泰研究Ā表28ÿ2019-2022品牌乘用车中ÿð能源车销à资料来源ÿ中汽`1乘联会1_泰研究以2020-2022的ð能源车销增à例ßÌV析，ï品力1性ÿÿ突û的ð品èû是自品牌ð能源车崛起的Þ要原因21ĀÿÞï在22的ð能源车销增à达到125.9万，sð能源`场总增à的37%þô22021，ÿÞïèû了紧凑型轿车秦PLUS的DM-i以Û纯电xq，起ÿ仅11.38/14.18万元，高性ÿÿ迅w赢ß消费者的青睐，n款车型累«献了17万增à2\8o，ÿÞïèû了海洋网基Îe3.0Ā打的首款车型海豚，在22获ßà3万销22022ÿÞïàè陈ûð，P`包括元PLUSBEV1ÛPLUSDM-i1û²1海豹1ÛProDM-i在内的多款车型，强势ð品以Û经y车型汉1唐1Û等的认ÿþ快提升22Ā特ï拉在22的ð能源车销à增àp22.7万，是第Ð大增à221Model3和ModelYV别献15万和20万增à，22P海ý厂ï线扩张^，ModelYï销快扩张，献了25万增à23Ā埃Ü1哪V1ö跑O家ð势力\在21122èû了多款10-20万元的ÿð能源车型，包括AionY1哪VU1V1ö跑T031C11等，充VØ益Îð能源`场的规模增长，21122V别献15/30万的销增à，sÿ10%/16%24Ā]利汽车``统自品牌，在21-22间，èû极氪1几何n大纯电子品牌，以Û`统燃油车型领克1的混úxq，22献了24.7万的ð能源增à，规模_获ß迅扩张2-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250ÿÞï汽车一汽大_]利汽车长Ü汽车P汽大_P汽通用五óP汽通用奇瑞汽车广汽丰u东风日ï长城汽车一汽丰uP汽乘用车广汽qu特ï拉中ÿ_晨ß马东风qu广汽`祺Xð奔ú一汽红旗20192020202120222020YOYÿô轴Ā2021YOYÿô轴Ā2022YOYÿô轴Ā(万)185.871.161.232.927.124.223.122.315.213.313.112.212.111.110.410.19.98.07.46.35.84.94.74.54.03.73.42.92.8020406080100120140160180200ÿÞï汽车特ï拉中ÿP汽通用五ó]利汽车广汽埃Ü长Ü汽车P汽乘用车奇瑞汽车哪V汽车理想汽车长城汽车蔚来汽车小鹏汽车ö跑汽车一汽大_易捷特P汽大_赛力ï汽车东风风神_晨ß马淮汽车P汽通用X汽ð能源东风日ïXð奔ú一汽红旗]麦ð能源威马汽车ÿ金汽车2019202020212022免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü214汽车Ā表29ÿ2020-2022ð能源增àèV资料来源ÿ中汽`，_泰研究41.5125.934.722.714.830.05.224.75.816.5(50)0501001502002503003502020增àèV2021增àèV2022增àèVÿÞï特ï拉埃Ü1哪V1ö跑]利长Ü蔚小理大_wÞ(万)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü215汽车ð能源车将在Q沉`场àÿ代燃油车燃油车销à疲ð，22ð能源车渗率已经破30%大s2à来燃油车销à疲ð，2018-2022\ÿ增均负，`Øð能源车óü较大，因m`场份额持续Q降，22已经降Pó72%2而ð能源车`场持续高o气，2018-2022批发口ßQ的渗率v4.5%升ó27.9%，销àCAGR达57%，oþ渗率突破30%大s，显著g压燃油车的生`空间2Ā表30ÿ2018-2023Q1sÿ乘用车`场销情况Ā表31ÿ2018-2023Q1sÿ乘用车`场销结构情况资料来源ÿ乘联会1_泰研究资料来源ÿ乘联会1_泰研究`前`场n遍ç忧ð能源车渗率破30%^，o来ß一n提升的空间，以Û燃油车被ð能源车ÿ代的þ是否会缓2s们认，`统燃油车的ÿ代路ß或ÿ参考`统手机的ÿ代路ß2ð能源车渗率在2020ûā拐点，^迅Ð2020的6%升ó2022的31%，渗势P智能手机的渗路ß相似，\时`前ð能源车处Î`场竞Ï热W¸段，P智能手机发展1`统手机淘汰的第и段相似2s们认，ß^看，一方面在`场ÿ格战1ï品\°W较oÞ1`场需求边×模糊Q，电车内部格局会à~部`场û清，强者更强，突显马z效àĀ另一方面电车P燃油车在用户体验感`在q性差异，在ð能源车供给侧1需求侧1策侧O端齐发力Q，电车或将ß一nà快油车的淘汰þ2Ā表32ÿ2003-2022智能手机渗率Pð能源汽车渗率üÿ资料来源ÿWind1乘联会1_泰研究-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,500201820192020202120222023Q1燃油车销àÿ万Āð能源车销àÿ万Ā燃油车\ÿ增ÿô轴Āð能源车\ÿ增ÿô轴Ā乘用车\ÿ增ÿô轴Ā0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023Q1燃油纯电插混2%3%7%8%11%12%14%19%28%42%56%69%74%78%74%77%77%81%93%1%3%5%6%8%18%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ÿ内智能手机渗率ÿ内ð能源汽车渗率智能手机à渗ð能源车à渗免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü216汽车10-20万ÿ格段的ð能源车渗率`在充VPÌ空间燃油车各ÿ格带的份额或继续被ð能源车所蚕食2Ð燃油车销结构来看，w力ÿ格带10-30万元，2018-2022v53%增ó67%，增à了14pct2而Ð整个乘用车`场来看，燃油车Øð能源车óü明显，在各个ÿ格带的燃油渗率均pQ降，尤w是20万以P的`场Ø到大幅þ侵2x体看，2018-20225-10万元的P端车型渗率减少了10pct，10-15万元的渗率减少了17pct，15-20万元的渗率减少了19pct，20-30万元的渗率减少了36pct，30-40万的中高端车型140万元以P的高端车型的渗率V别Q滑12pct和24pct2\时，10-15万元和15-20万ÿ格带的ð能源车渗率偏P，22渗率V别25%和23%2P全Ì业相ÿ，目前该ÿ格带的ð能源车渗率PÎ全Ì业渗率水2Ā表33ÿ2018-2023.1sÿ燃油车的Vÿ格带销情况Ā表34ÿ2018-2023.1sÿ燃油车Vÿ格带的渗情况资料来源ÿ乘联会1_泰研究资料来源ÿ乘联会1_泰研究àP各家车企的车型供给策略大幅相s——以蔚来1理想1小鹏1特ï拉1_的车企，在2019-2022区间的车型ÿ格Va20万以P2\时，以X汽1通用五ó的自品牌车企持续èû10万以Q的A0Û以Q车型，üôð能源车ÿ格带Va呈ā哑铃型，而üÎ中间ÿ格段s10-20万元的车型供给Ï然以燃油车，ð能源车`在较大的供给空2Ā表35ÿ2018-2023.1sÿð能源车的Vÿ格带销情况Ā表36ÿ2018-2023.1sÿð能源车的Vÿ格带渗率情况资料来源ÿ乘联会1_泰研究资料来源ÿ乘联会1_泰研究特别地，10-20万元的ÿ格带供给力车型Ï然以\资燃油车220231o的销à前20中仅p2款车型ð能源车型，V别ÿÞï海豚EV1ÿÞï元PLUSEV，wÞ车型ö燃油车，前五]ö\资品牌的燃油车，ÿ如日ïð逸1大_朗逸1长城哈弗1大_腾1大_ß来等，22销à接à140万2总体看，`前10-20万元ÿ格带中ð能源车渗率留p空，打爆款车型的空间较大20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023-15万以Q5-10万10-15万15-20万20-30万30-40万40万+-19%1%21%41%61%81%101%121%2018201920202021202220231o5万以Q5-10万10-15万15万-20万20-30万30-40万40万以P0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023-15-10万5万以Q10-15万15-20万20-30万30-40万40万+-19%1%21%41%61%81%101%121%2018201920202021202220231o5万以Q5-10万10-15万15万-20万20-30万30-40万40万以P免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü217汽车经济性ô定了ð能源车将会ÿ代燃油车消费特àô定Q沉`场是o来增明显的战场据中汽`销à数据，Ð2021到2022，因限牌城`购买ð能源车xp牌照1路权1补贴等`势，牌城`P非限牌城`ð能源汽车销à刀差扩大，一线城`ð能源汽车销à开始突破40%以P的区间Ā四线Û以Q城`ð能源渗率Ï然在20%以Q2Ā表39ÿsÿð能源车P险à渗率V城`ÿ别Ā表40ÿsÿð能源车V限牌城`P险à资料来源ÿThinkerCar1_泰研究资料来源ÿThinkerCar1_泰研究0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-111线城`2线城`3线城`4线城`5线城`6线城`0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11限牌城`非限牌城`()Ā表37ÿ2022sÿ10-20万元乘用车车型销à情况Ā表38ÿ20231osÿ10-20万元乘用车车型销à情况销àTOP20制商子品牌燃油类型2022销à()份额1东风日ïð逸汽油393,5567%2P汽大_朗逸NB汽油350,7366%3长城汽车哈弗H6汽油229,1454%4一汽大_腾汽油222,9734%5一汽大_ß来汽油193,7273%6一汽丰ut罗拉汽油191,5933%7ÿÞïÿÞï海豚EVBEV182,5573%8长Ü汽车长ÜCS75Plus汽油169,8853%9ÿÞï秦PLUSDMPHEV167,6173%10ÿÞï元PLUSEVBEV149,9353%CR1039%11长Ü汽车长ÜCS55Plus汽油133,3552%12]利汽车帝豪NB汽油133,3242%13长Ü汽车逸úPlus汽油129,6652%14东风qu思域NB汽油129,4542%15广汽丰u÷凌汽油123,2852%16P汽通用威朗NB汽油117,5622%17P汽大_桑塔纳汽油109,2112%18]利汽车瑞汽油108,0882%19Xðā代伊q特NB汽油100,7542%20长Ü汽车长ÜUNI-V汽油98,6452%CR2059%销àTOP20制商子品牌燃油类型20231o销à()份额1东风日ïð逸汽油27,7206%2P汽大_朗逸NB汽油24,0545%3长城汽车哈弗H6汽油18,7824%4ÿÞï汽车ÿÞï海豚EVBEV17,2893%5一汽大_腾汽油16,6213%6长Ü汽车长ÜCS75Plus汽油16,3193%7一汽大_ß来汽油14,6983%8]利汽车帝豪NB汽油13,3013%9ÿÞï汽车元PLUSEVBEV13,0773%10长Ü汽车长ÜCS55Plus汽油12,2152%CR1035%11ÿÞï汽车ÛProDMPHEV12,1662%12]利汽车缤汽油10,6812%13长Ü汽车长ÜUNI-V汽油9,4682%14长Ü汽车逸úPlus汽油8,9862%15Xðā代伊q特NB汽油8,5002%16一汽丰ut罗拉汽油7,7032%17东风qu思域NB汽油7,5422%18P汽通用威朗NB汽油7,2891%19]利汽车瑞汽油7,1571%20长城汽车大狗汽油6,9141%CR2052%资料来源ÿThinkerCar1_泰研究资料来源ÿThinkerCar1_泰研究免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü218汽车s们认，10-20万元ÿ格带中ð能源车ÿ代燃油车的战场Q沉`场，w消费要包括以Q特àÿÿ1Ā性ÿÿ是P线城`用户购车的要考虑要素2Ð城`ÿ别来看，更大1更高端`车性能更`的车型，则在一线óÐ线城`更Ø青睐，P线城`在意小型车+高性ÿÿ，`ü续航能力要求O高2在O四线城`Û县a，居民收入水相较Î高线城`的差异直接üô了ÿ格敏感型消费者的ÿ例更高2在ßÌ购车择时，用户要s注车型ÿ格和相ü参数配置，ü前沿术的à用s注相ü较P，性ÿÿ是Þ们考虑购车的心因素2数据显示，O线Û以Q城`的消费者购车偏好Ø中在10-15万元以Û15-20万元n个ÿ格带，而P线城`消费者的偏好Ø中在20-30万元ÿ格带2Ā表41ÿO线城`以Q的消费者更看Þ车型的配置和ÿ格Ā表42ÿQ沉`场消费者偏好中Pÿ格带车型资料来源ÿ:2022Q沉`场ð能源汽车用户消费Ì洞察;1_泰研究资料来源ÿ:2022Q沉`场ð能源汽车用户消费Ì洞察;1_泰研究s们以20221-8oP线和高线城`汽车销à情况来看，在销à前十的燃油车中，仅pquCR-V和凯美瑞的高配车型ÿ格超过了20万元，销à最高的几款车都在燃油经济性Px备良好的表ā和口碑，说明P线城`的消费者明显üÎ性ÿÿ更敏感，在`统车领域更倾UÎ购买10-20万的ÿ紧凑型车，`ü燃油经济性p一定要求2而一线ÛÐ线城`的热销车型中p6款中大型轿车/SUV，w中4款豪_车，包含了ÿ格在40万元以P的奥ïQ5和ß马5系n款大排à高耗油车型2\时ð能源车在O\层ÿ城`的热销构r_p非常明显的差距，P线城`消费者明显偏好Pÿ的微型车和小型车2P线城`的前十热销车型中，一半是10万元Û以Qÿ别的Pÿ车型，包括五ó宏ZMini1奔奔E-star1小1QQ冰激凌四款微型车，20万元以P的只pÿÞï汉DM一款，而在一Ð线城`的热销款中，则p5款车型ÿ格在20万元以P，30万元以P的特ï拉Model31ModelY，以Û理想ONE赫然在列2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü219汽车ÿ2Ā在ð能源车的择P，P线城`消费者üÎ最前沿的术配置和搭载要求相ü较P2ÐO线Û以Q城`的ð能源车`场来看，Top10热销中的四款微型车，û驾驶ß能都相ü薄弱，仅仅配备了^驻车÷达和倒车影像ß能，车机系统_相ü落^，缺少中ç屏1语音识别1OTAà程升ÿ等ß能配置2而在一1Ð线城`中，始Ā走在电úW和智能W术前列的特ï拉和理想则都深Ø消费者偏爱2ÿ3ĀvÎ居民ûÌ半ß较短，Q沉`场用户ü续航Ý程的焦虑P2据中规ø发a的城`通勤检测报告，ÿ内的II型大城`通勤空间均半ß25.4}Ý，相üÎ超大型城`而言就已减少了1/32中小城`的ûÌ半ß则更短，用户üÎð能源车的续航焦虑_会p缓解2在ð能源车性能p保障的情况Q，用户n愿意将使用rqP1性ÿÿ高的电ú车`城`内的代nýx2Ð热销车型üÿ中_能够发ā，Q沉`场用户偏好的纯电车型续航Ý程以300-400}Ý，能够满足城内通勤1代n需求sÿ2Ā表45ÿ中小型城`居民的Ý程焦虑较P资料来源ÿ:2022þ中ÿ要城`通勤检测报告;1_泰研究0510152025303540超大型特大城`I型大城`II型大城`2021通勤空间均半ß(}Ý)Ā表43ÿ20221-8oP线Û高线城`燃油车销àTop10üÿĀ表44ÿ20221-8oP线Û高线城`ð能源车销àTop10üÿO线Û以Qÿ格(万元)}Ý耗油(L)车类型一-线ÛÐ线ÿ格(万元)}Ý耗油(L)车类型ð逸9.98-17.494.9-5.2紧凑型车ð逸9.98-17.494.9-5.2紧凑型车朗逸12.09-15.095.6-5.9紧凑型车朗逸12.09-15.095.6-5.9紧凑型车quCR-V16.98-27.684.9-7.3紧凑型SUV×阁16.98-25.984.9-6.6中型车ß来9.98-15.705.73-5.97紧凑型车凯美瑞18.98-22.183.8-6中型车哈弗H614.984.9紧凑型SUV奥ïA426.07-35.96.76-7.55中型车t罗拉10.98-13.584-5.6紧凑型车quCR-V16.98-27.684.9-7.3紧凑型SUV逍ü15.49-18.896.2-6.4紧凑型SUVt罗拉10.98-13.584-5.6紧凑型车腾12.79-17.295.71-5.96紧凑型车奔úCÿ33.15-37.136.2-6.6中型SUV长ÜCS75+11.79-15.496.4-8.1紧凑型SUV奥ïQ539.68-48.887.86-7.9中型SUV凯美瑞18.98-22.183.8-6中型车ß马5系43.39-55.197.4-8.1中大型车O线Û以Qÿ格ÿ万元Ā纯电续航ÿkmĀ车类型一线ÛÐ线ÿ格ÿ万元Ā纯电续航ÿkmĀ车类型宏ZMiniEV3.28-7.28120-170微型车ModelY31.69-41.79545-660中型SUVÛPLUSDM15.28-21.6851-110紧凑型SUVÛPLUSDM15.28-21.6851-110紧凑型SUVÿÞï海豚10.28-13.08301-401小型车宏ZMiniEV3.28-7.28120-170微型车元PLUSEV13.78-16.58430-510紧凑型SUV元PLUSEV13.78-16.58430-510紧凑型SUV奔奔E-Star5.38-7.48310微型车Model329.10-36.79556-675中型车小7.39-9.4301微型车ÿÞï海豚10.28-13.08301-401小型车QQ冰淇淋3.99-5.75120-170微型车汉EV26.98-32.98610-715中大型车秦PLUSDM11.18-16.5846-101紧凑型汉DM21.58-31.98121-242中大型车汉DM21.58-31.98121-242中大型车秦PLUSDM11.18-16.5846-101紧凑型哪VV7.99-12.38301-401小型SUV理想ONE34.98155中大型SUV资料来源ÿ汽车之家1_泰研究资料来源ÿ汽车之家1_泰研究免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü220汽车`前的ð能源车在全生命周期已然x备经济性s们认ð能源车尤w是混ú车型在ï品力方面p超û燃油车的表ā，尤w是Ð全生命周期的rq角þ，叠àw智能W配置`势，综\ï品力更胜一筹，p望在P线城``场ß一n提高份额2s们×了相àÿO的AionS1ÿÞï秦PlusDM-i1大_腾V别代表纯电1插电混和燃油ú力的O款紧凑型轿车，基q假设如Qÿ1Ā消费者ý`日通勤半ß50km，周pûÌ半ß25km，w均Ì驶Ý程þ16,500}ÝĀ2Ā油ÿ按照8.28元/L，电ÿ按照0.63元/kwh«算，混ú车型的能源rq采×综\油耗的«算方法ß到，综\油耗=纯电续航+馈电油耗Ý程/总Ý程Ā3Ā纯电1插电混车型O考虑购置，燃油车按5%购置à收Ā4Ā车型更换周期按照5«算ĀĀ表46ÿð能源车的使用rq`势明显WOÿ万元ĀÿÞï秦PLUSDM-iAionS大_腾ú力类型插电混纯电燃油厂商指üÿ12.5813.9812.59购置ÿ按10%«算Ā001.26商业险0.40.40.4要购车rq12.9814.3814.25能耗ÿ馈电油耗Ā纯电能耗Ā0.046L/km;0.14kWh/km0.129kWh/km0.057L/km能源rq8.28元/L;0.63元/kWh0.63元/kWh8.28元/LÝ程rqÿ元/}ÝĀ0.080.180.47保值率ÿ5Ā26%26%48%TOCÿ5Ā12.7813.0213.70资料来源ÿ汽车之家1第一电ú1_泰研究预测结论ÿ1Āð能源车ÿ燃油车补能rqP5,000-6,500元/，经济性较燃油车明显更强，Ð而更à贴àQ沉`场中ürq更敏感的潜在消费者Ā2Ā考虑保值率，ð能源车TOCÏPÎ燃油车ÿ虽然ð能源车`在电衰竭问，üôw5的预期保值率PÎ燃油车，\时纯电车型ÿ略高`ú扣率较P，但因w购置`惠Û能源rq`势，ð能源车型TOCÿ12.8-13.0万ĀÏPÎ燃油车型TOCÿ13.7万元Ā2假设ð能源车保值率P燃油车齐，那Nw使用rq`势将更à明显2o来5，中ÿð能源乘用车的增长结构将发生较大ÙWÿ理论P，ð能源车ÿ包括纯电和混úĀ在10-20w的流`场ÿ以Ü全ÿ代燃油车，x体ÿ例×ôÎ车企ï品力，尤w是纯电车型在残值率提高1电等原材料rqQ降通道过程中，性ÿÿ尤Þ要2Ā表47ÿ假设ð能源车保值率P燃油车齐，ð能源车使用rq`势将更à明显WOÿ万元ĀÿÞï秦PLUSDM-iAionS大_腾ú力类型插电混纯电燃油厂商指üÿ12.5813.9812.59购置ÿ按10%«算Ā001.26商业险0.40.40.4要购车rq12.9814.3815.35能耗ÿ馈电油耗Ā纯电能耗Ā0.046L/km;0.14kWh/km0.129kWh/km0.057L/km能源rq8.28元/L;0.63元/kWh0.63元/kWh8.28元/LÝ程rqÿ元/}ÝĀ0.080.180.47保值率ÿ5Ā48%48%48%TOCÿ5Ā10.029.9413.70资料来源ÿ汽车之家1第一电ú1_泰研究预测免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü221汽车制端和使用端的rqÏxpQ降空间，Ïß油电ÿ制端ÿ碳ø锂ÿ格Q降带ú电rq降P10-20%，显著降P初始购车rqs们ßÌ\ÿ别车型üÿÿ纯电车型rqüÿ燃油车高4.6万元þô，w中O电rq是增à心2`前¸段\ÿ别的ð能源车相ü燃油车型而言ÿ较高，要原因在Î制rq端的差异2据OliverWyman，2020一紧凑型燃油车的制总rqþ13900欧元，üà10.3万元人民_，w中装配1á盘1车身1E/E电子电气架构的rqV别1.2/0.9/1.2/1.3万元人民_þô，内饰þ1ú力系统和发ú机系统的rqsÿ较高，V别2.0/1.5/2.2万元2相ÿ之Q，ð能源车的增à部þ大幅提高了w生ïrq2以\ÿ别的纯电车例，á盘1内饰的生ïrqP燃油车接à，V别0.95/2.0万元，E/E架构和车身的制rqV别1.5/1.5万元，略高Î燃油车部þ4000元，而O电部þ则是电ú车rqsÿ最高的部V，生ï费用V别需要6-7万元þô，üÿ燃油车发ú机和ú力系统的rq高2-3万元2Ā表48ÿ燃油车P纯电车制rqüÿ资料来源ÿOliverWyman1_泰研究s们基Î碳ø锂Wÿ降ó20万元/吨以ÛwÞ锂电材料因ï能过{ÿ格Q降假设，以磷ø铁锂电例，üà电BOMþ电rqÿQ降þ283元2以AionS纯电车型W车带电à55kWh例«算，üàW车rqQ降1.56万元，s指üÿ的ÿ例11.2%2ÞàP电企业规模效à带来的ú旧P人ý等制rqQ降，W车rqQ降或将更高2Ā表49ÿ磷ø铁锂电BOMrqè解WOÿ格-22Q4ÿ元/kgĀWOrq-22Q4ÿ元/kWhĀWOÿ格-à期ÿ元/kgĀWOrq-à期ÿ元/kWhĀ磷ø铁锂171.0368.5382.1176.94负极49.553.0435.037.50隔膜2.234.881.727.88电解液61.082.9635.448.14Ü箔100.871.4783.058.83Ý箔36.5714.4031.7512.50结构þrq45.0040.00wÞ46.7232.26电芯BOMrq717.00434.05w中ÿ碳ø锂566.9324.33200.0114.42注ÿ隔膜ÿ格WO元/资料来源ÿ鑫椤锂电，_泰研究预测020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000燃油车电ú车装配á盘车身E/E电子电气架构内饰ú力系统发ú机系统电û电组(元)10.3万元14.9万元免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü222汽车Ā表50ÿ碳ø锂ÿ格PW车带电àüW车电BOMrq降幅敏感性V析W车带电àÿkWhĀ5052.55557.560碳ø锂ÿ格ÿ万元/吨Ā15-1.56-1.64-1.71-1.79-1.8717.5-1.49-1.56-1.63-1.71-1.7820-1.41-1.49-1.56-1.63-1.7022.5-1.34-1.41-1.48-1.54-1.6125-1.27-1.34-1.40-1.46-1.53注ÿ以22Q4rq基准资料来源ÿ_泰研究使用端ÿ若中长期煤ÿ回落带来电ÿQÌ，ð能车使用rq或将Q降8-18%参考202210o15日发a的报告:煤ýÌ业2023势V析ÿÌ业强³P宏Ê弱´的较à;ÿ中长期来看，煤ý供需将nÿ松，煤ÿ中枢或将ß一nQ移，回_到2020前的均水2供给端来看，在1H21以来高煤ÿ催WQ的增ï保供执Ì力þà强和û批à，将Ð2023起`场带来增à22022以来据ÿ家能源局网站ë露，r增þ27,225万吨ï能，2023/2024/2025V别p望ð增ï能13,430/7,660/3,495万吨2`煤ý最Þ要的Q游领域，火力发电将会在能源转型ß程中Ø到ð能源电力的g压ÿ代2}管考虑到潜在生ï扰úÛ自然资源枯竭会抵消部V增à，但供需整体将呈āÿ松W2考虑到Ì业rqì升，s使在供需ÿ松的预期Q，煤ÿQÌ势_更ÿ能是n式而非坍塌式，s们预«o来煤ý中枢将回落ó600-800元/吨区间2Ā表51ÿ2007-2022煤ÿ周期演Ù资料来源ÿWind,_泰研究一方面，ð能源装机快增长和Ý碳策大背oQ，煤ý需求空间p限2s们预«全球ð能源装机à将ûā强ô增长21Ā2021以来石W能源ÿ格大涨èú了ð能源建设来保障能源Ü全，例如欧盟在229o13日通过ÿÞ生能源法案ÿRenewableEnergyDirective，REDIIĀ，«划将2030ÿÞ生能源发展目标提升óĀ端能源需求sÿ45%，à和REPowerEU的«划相一ôĀ2Ā风电和Z伏发电ß入了`场Wûú的¸段，随着硅料ÿ格的回调，Q游ù目收益率改善，全球ð能源装机à预«将ß入快增长¸段，而ð能源的装机à将ô定`统能源的繁荣时效2据BP能源统«，中ÿ和中ÿ以外的全球`场2011-2021均þð增电力需求V别3,943亿kWh和2,325亿kWh2s们预«2023起，海外的ð增Z伏/风电装机将基q满足海外ÿ家þ电力需求增à，而中ÿÐ2024起ð增ÿÞ生能源发电àÿ以满足85%以P的þ用电需求2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü223汽车Ā表52ÿ2010-2025E中ÿ风电/Z伏ð增装机àÛ预测Ā表53ÿ2010-2025E海外风电/Z伏ð增装机àÛ预测资料来源ÿBP,Wind,_泰研究预测注ÿ2022风电数据预测值资料来源ÿBP，Wind，_泰研究预测另一方面，ÿÞ生能源供àà的增à，将削弱Q游电力ü煤ý的需求2据IEA测算，2022-2025，中ÿÿÞ生能源发电à将增àþ1,000TWh，而s们预«到2025，中ÿ全社会用电à增à1,311TWh，据m估算，ð增用电à将pþ76%都vÿÞ生能源提供2煤ý`基础性和支撑性电源，将要起总à保供和负荷调峰的`用2s们认2023-25中ÿú力煤需求虽然保持增长，但þ增à将n走P2在ÿÞ生能源电力快扩张1燃煤发电增àn减少，非电用煤增缓甚ó¸段性负增长的背oQ，s们预«2023-2025þð增ú力煤需求àV别4,548万吨13,541万吨和1,376万吨2中ÿú力煤需求à或在2025Éþ2PO断Q降的ð增需求相ÿ，ï能增带来的供给增à将使供需nÿ松2中ÿÐ4Q21以来，依靠体制`势和制þ`势，迅通过ï能增的方式来ßÌ增ï保供24Q21r增了þ3.1亿吨的煤ýï能Ā2022r增了þ27,225万吨的ï能2s们认中ÿÏ然p空间ßÌ一定程þ的ï能增和ïà提升2一方面部V省份Ïpß一nï能增的空间，例如20229o14日ð疆发改委ë露ÿ极Ï×ÿ家\意将12处r«6,350万吨ï能的煤矿纳入到x备增ï潜力煤矿]WĀ\时，目前已经增ï能的煤矿如果要àā达ï满ï，ß需要获ßĀ保1ÿ土1Ü监1用地等方面的û批以Û置换ï能指标的获×2àß程序和指标的获×需要一定的时间Ð而一定程þP减缓了ïà提升的þ2s们认2023起o来几中ÿ煤ýþ均ð增ï能或将维持在þ7,000-10,000万吨þô的水2\时，Ì业rq_将ÛQ煤ÿ长周期Q探á部2s们预«o来煤ýÌ业基q面将随着能源转型的èß而n转{，但Ì业rq总体P移ÿ一定程þPÛQ煤ÿó\理区间，O会ÞāP一ïÌ业P迷期，s2012-2015v供à无序增àüô的Ì业P谷时期的极端悲Ê煤ÿÿ2012-15期间秦÷岛5,500ú力煤均ÿ500元/吨，P点þ380元/吨Ā2Ā表54ÿ20166oĀ渤海港ú力煤rq曲线注ÿ纵轴中转港rqÿWOÿ元/大tĀ资料来源ÿ中ÿ煤ý资源网，_泰研究02040608010012014016018020020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E(GW)千风电Z伏05010015020025030035020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E(GW)千风电Z伏免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü224汽车Ā表55ÿ202210oĀ渤海港ú力煤rq曲线注ÿ纵轴中转港rqÿWOÿ元/大tĀ资料来源ÿ中ÿ煤ý资源网，_泰研究在固定煤ýÿ格的假设Q，电ÿ2021开启P涨窗口，Pÿð能源将在2030^ü降q2据_泰}用团队Î202210o14日发a的报告:电改深水区，用电rq或将2030Éþ;中测算ÿ在ÿÉ的十内，发电侧rq都会s到全社会用电rq的50%以P，哪怕在2050-60_会在40%以P，üĀ端销电ÿ起到ô定性`用2因m，2030之前，燃料rqÿ包括煤ý和y然气Ā定ÿ火电和电`场W部Vÿþ50%ĀĀ2030之^，随着风Z电àÿ例持续提升，ð能源PÿP网会拉P全口ß发电侧P网ÿ格2s们预«，2030，sÿ电力系统所需衡rqþ6V/þ，s发/用电rq15%/8%Āð能源消纳rq0.15-0.2元/þ，àP发电rq和各Ā节\理回报，综\rq0.43-0.45元/þ2Ā端电ÿ自2014ÿ0.65元/þĀQÌ^在2020ÿ0.56-0.57元/þĀÉá，2021随着火电涨ÿ开始回升2假设火电电ÿ维持ā状，s们预«全社会用电rq2030Éþÿ0.7元/þĀ，随^风ZPÿP网会rüĀ端电ÿQÌ的心ûú力2但是，只要煤电电ÿÉþ，换言之就是较基准ÿP浮20%的ÿ例OÞ扩大，Ā端销电ÿ中P网侧rq就会在2023开始Q降2如果s们考虑2025/30的电ÿ水，若煤ÿ/煤电P网电ÿÿ以p效Q降，那NüĀ端电ÿ的节省效果将非常明显2如果考虑碳排的额外rq全部体ā在购电ÿ格中ÿ火电ú利`到óQ游用电用户Ā，O\碳ÿQüĀ端电ÿ影响较大2按照中ÿ`前碳ÿ，s使全部碳配额需要à费，燃煤/燃气电厂\«üĀ端电ÿ的影响在5%þô2Ā表56ÿ煤电电ÿüöÿ格的影响Ā表57ÿO\碳ÿ情形QĀ端ö电ÿ情况注ÿ横轴煤电电ÿ，纵轴ö电ÿ资料来源ÿ能源局1ÿ家电网1中电联1Z伏Ì业`会1BNEF1_泰研究预测注ÿ横轴碳ÿÿWOÿ元/吨Ā，纵轴ö电ÿ资料来源ÿ能源局1ÿ家电网1中电联1Z伏Ì业`会1BNEF1_泰研究预测0.540.560.580.600.620.640.660.680.700.720.440.420.40.380.36(元/þ)Ā端电ÿ-2025Ā端电ÿ-20300.50.60.70.80.91.01.160100200500700(元/þ)Ā端电ÿ-2025Ā端电ÿ-2030免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü225汽车O\ö电ÿQ的使用rq敏感性测算s们针üO\电ÿQ的ð能源车和燃油车的à×使用rqßÌ测算，w基q假设条þ依然如Qÿ1Ā消费者ý`日通勤半ß50km，周pûÌ半ß25km，w均Ì驶Ý程þ16,500}ÝĀ2Ā油ÿ按照8.28元/L，电ÿ按照0.63元/kwh«算，混ú车型的能源rq采×综\油耗的«算方法ß到，综\油耗=纯电续航+馈电油耗Ý程/总Ý程Ā3Ā纯电1插电混车型O考虑购置，燃油车按5%购置à收Ā4Ā车型更换周期按照5«算Ā假设中长期煤ÿ中枢Q移，回_到2020前的均水，能够带ú电ÿQ探ó0.52元þôÿ电ÿQ降17%Ā，那Nð能源纯电和燃油车的生命周期使用rqÿ差Ð6838元增à到8009元，节þ幅þ18%，ð能源插电和燃油车的ÿ差Ð9154元增à到9916元，节þ幅þ8%2Ā表58ÿO\电ÿ水Q车型TOCà×使用rq测算ö电ÿÿ元/kWhĀTOCà×使用rqÿ万元Ā纯电插电混插电混油车纯电ÿ差ÿ元Ā插电ÿ差ÿ元ĀAionSÿÞï秦PLUSDM-i别克微蓝6大_腾0.7413.1312.8614.1613.705,6678,3910.713.0912.8314.1413.706,0938,6690.6613.0512.8014.1213.706,5198,9460.6313.0212.7814.1013.706,8389,1540.612.9812.7614.0913.707,1579,3620.5612.9412.7414.0713.707,5839,6390.5212.9012.7114.0413.708,0099,916资料来源ÿ汽车之家1第一电ú1_泰研究预测以埃ÜAions和腾`纯电ú和燃油竞品üÿ，在综\考虑碳ø锂带来的制rqQ降和电ÿQÌ带来的使用rqQ降^发ā，油电ÿ差ÿÐ0.68万元增à到1.96万元2Ā表59ÿ埃ÜAionS相较Î腾的油电差ÿ敏感性V析ö电ÿ假设ÿ元/kWhĀ0.740.70.660.630.60.560.52碳ø锂ÿ格假设ÿ万元/吨Ā151.831.871.921.951.982.022.0717.51.771.821.861.891.921.962.01201.721.761.811.841.871.911.9622.51.661.71.751.781.811.851.9251.61.651.691.721.751.791.8456.70.570.610.650.680.720.760.8资料来源ÿ汽车之家1_泰研究预测Ð测算表中，s们发āÿ以2022Q4的均电ÿ(0.63元/kWh)和碳ø锂均ÿ(56.7万元/吨)条þ，ÿÞï秦PlusDM-i在5生命周期的总rq较腾的总rq，ÿ节省0.92万元2若中长期碳ø锂ÿ格降ó20万元/吨，ö电ÿ降ó0.52元/kWh，那N秦PlusDM-i和腾的TOCÿ差ÿ达到1.37万元，s额外节省à5000元，插电混车型的rq`势ß到扩大2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü226汽车Ā表60ÿÿÞï秦pulsdmi相较Î腾的油电差ÿ敏感性V析ö电ÿ假设ÿ元/kWhĀ0.740.70.660.630.60.560.52碳ø锂ÿ格假设ÿ万元/吨Ā151.261.291.321.341.361.391.4117.51.241.271.301.321.341.371.39201.221.251.281.301.321.351.3722.51.201.231.261.281.301.331.36251.181.211.241.261.281.311.3456.70.840.870.890.920.940.960.99资料来源ÿ汽车之家1_泰研究预测免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü227汽车格局ÙWÿ自改革1龙头û海，全球品牌面临战略ð择自品牌à强ÿ内Q沉`场的ï品Û渠道的改革Pa局自23开始，除了ÿÞï，包括长城汽车1]利汽车1长Ü汽车1东风汽车1广汽Ø团等在内的自品牌à紧在10-15万的ÿ格带a局纯电或者混ú车型来ÿ代燃油车，àāð能源W2Ā表61ÿ10-15万元乘用车þV车型竞Ï格局Ā表62ÿ10-15万元乘用车þV车型的销à情况资料来源ÿ乘联会1_泰研究资料来源ÿ乘联会1_泰研究ÿÞï在10-15万的ð能源车`场已经xp一定竞Ï力2据231o份的数据看，w纯电车型海豚已跻身在该ÿ格带的前十销à，s据3%的份额，\时在12-15万元ÿ格带，ÿÞï_s据了较高份额，wAÿSUV元PLUSEV和ÛProDM-i1o销à爬坡过万，在12-15万`场Wo纯电渗率破10%，^者在插混12-15万`场打开渗率PÌ空间223，ÿÞïÏ将mÿ格段`销力，èû一系列海洋网ð车，如û²05，海鸥，海狮等，引领ÿïð能源车`场Q沉2Ā表63ÿ截ó20231o厂商ü10-15万元ð能源乘用车的a局情况制商车系燃料类型2022销à20231o销à制商车系燃料类型2022销à20231o销àÿÞï汽车ÿÞï海豚EVBEV182,55717,289]利汽车几何EEVBEV01,025元PLUSEVBEV149,93513,077几何AEVBEV2,121847ÛProDMiPHEV92,52412,166帝豪LPHEVPHEV0739秦PLUSDMiPHEV167,6175,620几何CEVBEV444417û²05DMiPHEV44,8213,541淮汽车思皓E50AEVBEV31177秦PLUSEVBEV64,8473,511P汽大_朗逸NBEVBEV20ÿÞïe2EVBEV3,36210P汽Ø团MGMulanEVBEV0208东风qu思铭M-NVEVBEV285197荣威ei6MAXPHEV39434东风乘用车风神E70EVBEV674674MG6PHEVPHEV4615东风日ïð逸e-POWEREREV1,815531P汽通用英朗GT汽油混\ú力2,8701,975启辰D60EVBEV1,014372沃q多汽油混\ú力218208启辰汽油混\ú力776204别克GL6汽油混\ú力347103启辰T60EVBEV02P汽通用五ó奇遇EVBEV474527启辰T90汽油混\ú力50小鹏汽车小鹏G3EVBEV2,300524广汽埃Ü埃ÜYEVBEV94,7573,506一汽大_ß来EVBEV61埃ÜSEVBEV4,5002,921一汽丰ut罗拉Ýî汽油混\ú力62,4582,969埃ÜSPlusEVBEV0742长Ü汽车欧尚A600EVBEV191广汽丰u÷凌Ýî汽油混\ú力7,2912,577长城汽车欧拉好猫EVBEV6,0341,500欧拉好猫GTEVBEV577125资料来源ÿThinkerCar1汽车之家1_泰研究0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023-1燃油份额插混份额混ú份额纯电份额-6%-4%-2%0%2%4%010020030040050060070020182019202020212022燃油销àÿ万Ā纯电销àÿ万Ā插混销àÿ万Ā混ú销àÿ万Ā10-15万车型销àYOYÿô轴Ā免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü228汽车长Ü汽车整\<V=标1UNI序列和欧尚等āp燃油车品牌，打<智电iDD=术标签2\时，打ð流电úOX序列，<长Ü=品牌U电úW转型开启全ð探索2长城汽车整\品牌组ÿ架构，全面ß军电úW2长城汽车将收缩原p的6大品牌ï品体系，形r欧拉1沙龙Ý品牌1哈弗Û长城þr«4大业á组r的ð体系2欧拉&沙龙Ý品牌ß营，欧拉在巩固女性`场的基础P，开始试Ā吸引男性车，扩大用户群体，联\沙龙品牌，àā纯电的全面覆盖2坦克和魏牌Ý品牌ß营，通过高端智能和豪_ß的全面ð能源W，哈弗和长城皮t将àð能源转型，提升n个品牌在电气W时代的整体竞Ï力2_已经在15-20万`场中，èûH-DOG车型2^续ß将会p蓝山1如歌等车型2]利汽车_V混ú和纯电品牌ßÌ改革2混ú要p]利1领克和银河L系列，心都是÷神混ú系统，纯电ÐP端到高端p]利熊猫mini1几何1睿蓝ÿ换电Ā1银河1极氪22023Ð季þ«划èû10-20万区间的车型，包括FX121FS12等混ú车型2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü229汽车Ā表64ÿ2023自品牌ð能源ð车P`节奏车企车型]Ā类型ÿ别燃料全ð/改款预«P`时间ÿÞïÛPLUSDM-iSUV紧凑型插电混ú改款2023Q2海鸥SUV小型纯电全ð20234o海狮SUV中型纯电全ð2023H1腾势N7SUV中型纯电全ð20234o腾势N8SUV中大型纯电/插电混úÿè测Ā全ð2023长城汽车哈弗H-DOGSUV中型插电混ú全ð20233o哈弗P04SUV大型-全ð2023Q4如歌MAXÿA07ĀSUV紧凑型插电混ú全ð2023Q2枭龙MAXÿB07ĀSUV中型插电混ú全ð2023Q2欧拉好猫2023款轿车小型车纯电改款20232o欧拉A+纯电SUVSUV小型车纯电全ð2022Q3魏牌蓝山SUV中大型插电混ú全ð20224o魏牌M81MPV中大型插电混úÿ猜测Ā全ð2023坦克300插电混úxSUV紧凑型插电混ú原车型混úx2023中坦克500PHEV长续航xSUV中大型插电混ú原车型混úx2023H1坦克700SUV大型燃油全ð2023内领克领克08ÿ代÷DX11ĀSUV中大型插电混ú全ð2023H1代÷CS21轿车中型插电混ú全ð2023极氪极氪XSUV紧凑型纯电全ð2023Q2CS1Eÿ代÷Ā轿车紧凑型纯电全ð2023H2]利G426ÿ代÷ĀSUV紧凑型插电混ú全ð20232023款帝豪LHi·P轿车紧凑型插电混ú全ð2023FX12ÿ代÷ĀSUV紧凑型插电混úÿ猜测Ā全ð2023FS12ÿ代÷Ā轿车紧凑型插电混úÿ猜测Ā全ð2023H2银河L7SUV紧凑型插电混ú全ð2023Q2银河L6轿车插电混ú全ð2023Q3银河E8轿车纯电全ð2023Q4睿蓝睿蓝7SUV纯电ÿ支持换电Ā全ð20237o广汽埃ÜAionS炫550轿车紧凑型纯电改款20231oAionSPLUS70Pïx轿车紧凑型纯电改款20232oAionYYoungerSUV紧凑型纯电改款20233oHyperGT轿车中大型纯电全ð20235o长Ü深蓝S7ÿ代÷C673ĀSUV中型增程式1纯电全ð20234o预20236oP`长Ü逸达轿车紧凑型燃油全ð2023Q12023款长ÜUNI-TSUV紧凑型燃油全ð20232oUNI-ViDD轿车紧凑型插电混ú原车型混úx20232oUNI-KiDDSUV中型插电混ú原车型混úx20232o长ÜCS75PLUSiDDSUV紧凑型混ú原车型混úx20233o长ÜCS55PLUSiDDSUV紧凑型混ú原车型混úx2023H2C589iDD轿车-PHEV全ð2023H2全ðAÿ轿车PHEV轿车紧凑型PHEV全ð2023内揽拓者EV皮t-纯电全ð2023内OX系列C236轿车中ÿ电ú全ð2023内阿维塔E12轿车中大型纯电全ð2023内小鹏P7轿车中型纯电改款20233oG3iSUV紧凑型纯电改款2023P5轿车紧凑型纯电改款2023H93MPV中大型纯电全ð2023H2G7SUV中型纯电全ð2023H1资料来源ÿ汽车之家1_泰研究免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü230汽车智能Wð硬þP，s们择了流`场的爆款燃油车ÿ日ïð逸1大_朗逸1ß来Ā，以Û相üà的ð能源的竞品车型ÿ插电混车型帝豪L÷神HiP1纯电车型ÿÞï元Plus1纯电车型AionSĀßÌüÿ发ā，虽然w初始购车rq相à，但ð能源车能够提供更多智能驾驶体验和更强ô性能的车型，无疑x备更强的吸引力2ÿ如，à几款ð能源车型在ÿ³1智能W1内外饰等提升用户体验的配置ÿßúÿ椅1全oy窗1多色氛围灯1旋转大屏1自àààZ等Ā，以Ûú力性能方面都p着ò眼的表ā2s们认，电úW浪潮Q，在用车rq和ï品力n方面，`场P的ð能源车型都能更好地满足消费者需求，Ð而nàāü燃油车的Ü全ÿ代2Ā表65ÿð势力车企的10-20万车型的a局Ā表66ÿ`统车企的10-20万车型的a局资料来源ÿ汽车之家1_泰研究资料来源ÿ汽车之家1_泰研究Ā表67ÿ15万元ÿ格带ð能源车P燃油车ï品力üÿ元PLUS2022款帝豪L÷神HiP2022款AionS2022款ð逸2022款ß来2023款朗逸2023款ú力类型纯电插电混纯电燃油燃油燃油MSRPÿ万元Ā14.4814.5814.6815.5914.1915.09性能参数:-最大ß率(kW)150233100100110110-最大o矩(N·m)310610225300250250û驾驶ÿ-驾驶û影像360þ全o影像360þ全o影像倒车影像倒车影像倒车影像倒车影像-遥ç泊车√-----明á盘√√----内外饰ÿ-全oy窗√-√----ßú风格ÿ椅√------氛围灯多色72色--W色W色多媒体ÿ-中ç旋转大屏√------OTA升ÿ√√√√-√-n声器684466-自àààZ√√-√--智能硬þÿ-超声波÷达633848-毫米波÷达1-1---资料来源ÿ汽车之家1_泰研究已x备渠道`势的ð能源车企úÜ善Q沉`场渠道2过去以特ï拉首的头部ð能源车企在è广前期，门店多聚ØÎ高线城`和限购城`，`方式大多是直营销2但在Q沉势显ā之×，车企策略P已经将渠道网þU中P线城`铺开，通过x备试车体验1购车Q¬的门店触达更多Q沉`场用户2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü231汽车s们ü目前销à份额领Y的ð能源车企，包括蔚来1理想1小鹏1ÿÞï1广汽埃Ü1哪V汽车各自的渠道ÿ截ó20229oĀßÌ了梳理发āÿð能源龙头ÿÞï在渠道P`势较大，网点数à超过了1600家，w中O线Û以Q城`的门店ÿ例þ50%2而<蔚小理=l处Î渠道扩张¸段，扩充策略充V体ā了ð势力车企的发力方U2据品牌官网，理想在221-9o间已àā了门店110%的增长，O线Û以Q城`的门店数à大幅提升ó168家，sÿ39%2小鹏和蔚来O线Û以Q城`的门店V别p138/112家，sÿ32%/28%2而起nÎQ沉`场，打P端车型的哪V则早早a局，221-9o渠道扩张50%ó493家，w中O线Û以Q城`的门店达289家，sÿà60%2哪V«划o来继续扩张城`覆盖，23/25渠道总à增àó600/1,000家2以20万以Q车型销力的广汽埃Ü，w渠道脱胎Î广汽Ø团，直营和经销Ýï并Þ，Ð而在网点扩张P抢s了Y机2埃Ü在全ÿ的门店数à达到了761家，w中在P线城`的门店r297家，sÿþ39%2在燃油车`场强势的`ù自品牌23纷纷开展渠道改革，r立独立的ð能源销网þß军Q沉`场ÿ1Ā长Ü汽车ÿiDD的渠道1形象1团队均独立Î燃油网，ð能源用户提供更_业的服á1更_属的互ú场o1更人性W的体验2截ó2o初，iDD_网渠道已全面覆盖全ÿ31个省份1314个地ÿ`，1050家iDD_网服á中心已Ür了铺设2智电iDD门店门口p<智电iDD=的蓝色标签，_营店仅销iDD混ú车型，避免混网销带来的Ā多问2OX序列通过āp渠道继续开辟_区，深蓝1阿维塔门店持续扩展数à2üÎOX序列，}ø将`÷资体，在āp渠道基础P开辟_区，àā地ÿ`1心商圈全覆盖2截ó2o初，深蓝品牌在全ÿ217个城`建r¬W中心572家1临时仓交à中心394家，维保中心507家，力Ï23¬W中心达到1000家22022á，阿维塔渠道数à超过200家，预«23门店数à扩充ó500家22Ā长城汽车ÿ哈弗_将打全ð的1独立的ð能源销网þ2过去的销网þ中，只«划升ÿ35%的`ù门店ð能源店2哈弗ð能源和燃油门店物理P隔离区V，充V展示全ð的品牌形象设«1家x1标识等，全ð渠道Ü全独立Îāp的燃油车销网þ2店面升ÿ经销商÷资，车企提供补贴的方式ßÌ2]利汽车ÿð能源渠道将_营纯电和÷神混ú2`前÷神混ú车型和燃油车在\一门店销，销人员话术1ð能源区域a置等方面影响消费者购车ô策2了提高销效率，]利ð能源渠道o来仅X纯电和÷神混ú车型2]利燃油车在<]网=的销渠道销Ā几何纯电Û原p车型的÷神混úx，^续几何网将rð能源纯电+混ú车型的销渠道2而银河系列采用独立销渠道，23目标350-400家2银河将在一Ð线城`建立直营品牌用户中心，O四线城`采用代理经销商制，渠道总规划650家，首批167家已Üë权ÜĀ，5o首批门店将ò相，}ø预«23建r350-400家2银河围绕ð能源TOP30的城`快a局Ā针üTOP31-TOP100的城``Y发展ĀTOP100-TOP150Û以Q城`稳n开发2龙头自ð能源继续夯à在中高端`场的竞Ï力2随着自品牌在术体系1渠道服á等领域的O断提升，ï品力的持续强W，自ð能源的高端Wï品`场竞Ï力将ß一nà强2s们üÿ了20-40万元ÿ格带的中端`场格局发āÿ22ÿ内品牌在包括ÿÞï1蔚来1理想1小鹏1极氪等品牌的销àQ，自品牌的`场份额已经到24.5%，相较2019前5-7%þô的自品牌`s率，已经p17-19pct的份额提升2s们认，自中高端车型持续UP的势将会持续2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü232汽车Ā表68ÿ2018-202220-40万乘用车各车系`场份额资料来源ÿ汽车之家1_泰研究Ð高端W策略来看，ÿ内ð能源车企在W入高端`场时，择率YÐ汽车的智能W配置入手，P`统燃油豪_品牌打û差异W，并`w智能属性已经获ß了消费者的充V认ÿ2s们üÿ40-50万元ÿ格段中理想L9P\ÿO豪_品牌SUV车型的配置，ÿ以发āL9智能W配置明显较高2智驾感知层面，理想采用6800万像素摄像头和5200万像素摄像头，l前方n800万像素摄像头，1毫米波÷达以Û1前U激Z÷达的组\要感知来源，üĀ境1障碍物1Ì人等感知准确性较高2算力方面，L9的智驾Ā搭载nOrin芯w，总算力达到508Tops,能够充V满足L2+ÿû驾驶需求2相较之Q，BBAO款\ÿO车型在智驾硬þP均o添à毫米波÷达或激Z÷达，感知性能明显ÎL92除m之外，L9ß采用了全ð电容式感à方U盘1疲õ和注意力提醒系统，以Û独创的智能驾驶交互系统，带来更àú畅的智能驾驶体验2而在ÿ³智能方面，理想配备15.7英û的大中ç屏和副驾娱P屏，前排^方的车þP设p15.7英ûOLEDú叠屏，以照þ^排乘ü的娱PÊ影需求2m外L9另配备p256色的氛围灯，车内体验更`20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022自欧系法系日系韩系美系免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü233汽车Ā表69ÿ40+万元ÿ格带中，流的ð能源车和燃油车配置üÿ理想L92022款Maxß马X32022款xDrive30i领Y型奔úGLC2022款4MATIC豪_型奥ïQ5L2023款40T冰雪ßúx厂商指üÿ45.98万44.39万47.39万42.05万ÿ别大型SUV中型SUV中型SUV中型SUV能源类型增程式汽油汽油汽油性能参数最大马力(Ps)154252(2.0T)258190(2.0T)最大ß率(kW)113185190140最大o矩(N.m)350370320驾驶û驾驶û影像360þ全o影像360þ全o影像360þ全o影像(+3700元Ā巡航系统全自à巡航全自à巡航全自à巡航自à巡航ÿ+16200元Āû驾驶系统理想AD_Maxû驾驶等ÿL2L2ÿ配ĀL2L2ÿ配Ā内外饰y窗类型V段式Oÿ开启y窗ÿ开启全oy窗V段式电úy窗ÿ开启全oy窗HUDì头数_显示(9000元)ÿ10000元Ā多媒体中ç彩色屏幕触çOLED屏触ç液晶屏触ç液晶屏触ç液晶屏中ç屏幕尺û15.7英û12.3英û10.25英û10.1英û副驾娱P屏15.7英û手势ç制(3000元)车机智能芯wÝ高通骁龙8155^排液晶屏幕(26000元)n声器数à21喇Ā哈曼12喇Ā7喇Ā-13喇ĀB&O10喇Ā氛围灯256色11色64色30色智能硬þû驾驶芯wÝ英_达Orin-X芯w总算力508TOPS摄像头数à11个4个5个1个超声波÷达数à12个12个12个12个毫米波÷达数à1个---激Z÷达数à1个---资料来源ÿ汽车之家1_泰研究Ā表70ÿ理想L9搭载全自研的智能驾驶系统<理想ADMax=资料来源ÿ理想官网1_泰研究免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü234汽车外资车企q土区域发h稳定，但在电气1智能W转型P更慢回þ2012-2022间全球乘用车`场ÿ以发ā，在经历十余的乘用车`场规模扩张^，全球车`\Ð2019开始面临着销总àQ滑，ß入`à竞Ï的局面2据Marklines数据，2019全球乘用车总销à8883万，\ÿQ滑3.9%，是自200812009金融t机以来首次ûāQ滑，2020遭Ø疫情影响需求Þ次大幅Q降^，21销à\ÿ回升ó8022万，但_仅仅接à2012-2013的销à水222，乘用车销à规模\ÿ继续Q滑2Ā表71ÿ2004-2022全球乘用车`场销à资料来源ÿMarklines，_泰研究但是，结构P，s们回þ了全球知]车企的`场份额ÙW，发ā通用1÷û日ï1福特全球范围内走弱，但丰u1ā代-起Þ的全球战略Pp所调整，Þ心V别在中ÿ`场和欧洲`场，vm份额逆`提升21Ā2019以来，通用1÷û日ï1福特呈ā了明显的份额Q滑势2通用汽车19-22的均`s率8.3%，较15-18的均值Q滑2.3pctþô2除了品牌在中ÿ`场因车型竞Ï力Q滑，ð能源转型较慢üô的ì队，w在中ÿ地区以外的`场份额_持续Q滑，22份额Ð18剥离欧洲业á^的7.2%降ó了6.3%Ā÷û日ï在全球的`场份额Ð2019的9.2%Q降ó22的6.5%，中ÿ以外`场的份额_Ð10.8%Q滑ó8.0%2日ï在全球销à走弱的原因要在Îw燃油车ï品力的Q滑，混ú车型的术1性能O如丰u和qu2福特品牌19-22的乘用车均`s率较15-18均值Q滑þ1.4pctþô，22全球`s率4.8%，w在中ÿ以外`场的均份额\Q滑了þ1.2pct，wq原因在Î品牌电气W转型þ过慢，ï品W吸引力Q降，üô福特在中ÿ和欧洲`场的销都n入Q坡路22Ā丰u1ā代-起Þ的全球`场份额小幅提升2丰u凭借着w油混Ýî系统的领Y术能力，打û了燃油经济性`的ï品矩·，凭借ÿ靠的ï品力和较高的品牌认ÿþ，在总à萎缩的¸段<逆流而P=，Ð20开始乘用车`场份额超大_O列第一，22`场份额达到12.2%，较2018提升1.3pct2ā代-起Þ在全球和中ÿ`场的表ā则明显VW，w在中ÿ`场的车型Ā更迭þ慢1在自品牌g压Q性ÿÿ`势丧失，üô销à急Q滑2但品牌在海外`场的ðĀ1ð术èûßþ更快，品牌力ß到认ÿ，\时üÿ海外竞品Ïx备较高性ÿÿ，能够满足欧美中P收入人群的需求，Î`à竞Ï中s据`势22020ā代-起Þ的`场份额仅排]第五，2022Ø团Ï以8%的`场份额P升ó全球第O的O置23Āð能源品牌gs了燃油车份额，特ï拉1ÿÞï`s率快ì高2Ð全球视角来看，ð能源ü燃油车的ÿ代_\是Ì业发展的大势，特ï拉和ÿÞï依靠中ÿ`场庞大的ð能源车需求乘势而起，全球`场份额Ð2019的0.3%/0.5%快提升ó2.0%/2.4%2(15)(10)(5)0510152001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全球销à\ÿ增ÿô轴Ā(万)(%)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü235汽车Ā表72ÿ2014-2022部V外资品牌全球`场份额ÙW资料来源ÿMarklines1_泰研究Ā表73ÿ2014-2022部V豪_1自品牌全球`场份额ÙW资料来源ÿMarklines，_泰研究P中ÿ`场à几来竞Ïà剧üô乘用车ú扣率扩大的势O\，ànX美地区各品牌的车型均ÿ总体呈ā明显的提高势2日系丰u1qu1日ï1韩系ā代1德系大_等品牌在211o-232o期间的均ÿ高ûþ5000-8000美元，而福特1通用1凯ï拉克的均ÿ则P升了7000-9500美元O等2s们以大_和通用2017-2022的W车收入例ßÌV析，ÿ以发ā，抵消<通胀1原材料和能源ÿ格P涨的影响=是品牌择提高ÿ的要因素2X美1欧洲等乘用车`场格局相ü稳固，竞Ï激烈程þOÛ`前的ÿ内乘用车`场，因m定ÿ体系_更à灵活，以保证利润空间心考à2因mā¸段ÿ内的ÿ格竞ÏU全球`场的`üÿ较p限20102030405060708020122013201420152016201720182019202020212022丰u大_ā代-起Þ通用Stellantis÷û日ïqu福特铃木(%)0246810121416201420152016201720182019202020212022ß马奔úÿÞïTesla奇瑞Ø团长城]利沃尔沃(%)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü236汽车Ā表74ÿ部V品牌211o-232o美ÿÿĀ表75ÿ部V品牌211o-232o美ÿÿ注ÿĀ例数_211o和232oÿ资料来源ÿGMAuthority1_泰研究资料来源ÿGMAuthority1_泰研究1Ā大_ÿàü供à链短缺和通胀影响，W车ÿ持续走高2据大_2017-2022报，à6来，大_在欧洲1X美1Y美以ÛÞzÿ中ÿ以外Ā地区的W车均销额呈ā整体UP的势2大_在全球汽车购车需求增缓¸段，Ï然þQ降ÿÏ销的压力，保持W车ÿP升的原因要包括ÿ1Ā全球半ü体供à短缺持续，在ï能Ø限的背oQ，大_择`Yû高配x的车型，带úW车收入PÌĀ2Ā2017欧盟通胀率仅1.46%，21升ó2.77%，22欧盟通胀率大幅提升ó9.2%2了弥补通胀率大幅升温带来的原材料1能源和设备采购rq增àü盈利的影响，大_ü旗Q车型ßÌ了提ÿ——今以来，大_就已将高尔{1途Ê1帕萨特旅Ì1Polo1T-Roc等车型ÿ提高4.4%2以德ÿÿ2.25万欧元的高尔{例ßÌ测算，P涨幅þ1000欧元，þ\人民_7400元þô2Ā表76ÿ2017-2022大_各地区W车ÿ呈提升势Ā表77ÿ2000-2022欧盟通胀率资料来源ÿ大_报1_泰研究资料来源ÿWind1_泰研究大_抵消rqP涨的提ÿÌ，ü旗Q各品牌的营利性形r了支撑——大_乘用车在17-19的经营利润率在3.8%-4.3%之间，20疫情影响Q利润率大幅降P，21122Ø益Î定ÿ`W，销ú扣收窄，利润率修复，但尚o达到20以前的盈利水2相较之Q，旗Q高端品牌包括奥ï1保时捷的利润率在疫情改善^快提高，并超了17的高点，除定ÿ`W的原因外，q博基1Ā利1杜tï等车型销à较好，带ú盈利能力UP2$44,668$51,165$58,601$62,081$67,830$46,739$55,218$59,64840,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,00085,0002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01通用奥ï凯ï拉克福特特ï拉(美元)25,00027,00029,00031,00033,00035,00037,00039,00041,0002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01quā代日ï丰u大_(美元)30.230.231.734.039.144.238.040.745.349.556.369.219.017.518.618.321.931.88.69.39.711.013.714.201020304050607080201720182019202020212022欧洲X美Y美Þzÿ中ÿ以外Ā(千美元)01234567891020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022欧盟通胀率(%)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü237汽车Ā表78ÿ2017-2022大_旗Q乘用车品牌经营利润率注ÿĀ利1q博基1杜tï包含在奥ï组别中资料来源ÿ大_报1_泰研究2Ā通用ÿ供à短缺和原材料ÿ格高涨，èú品牌提ÿ2据通用ë露的汽车地区收入和销à测算，}ø的W车均收入在2020-2022间\n提高，美ÿ地区的W车收入Ð2017的3.3万美元，提高ó2022的4.6万美元2s们认，à一方面是vÎ半ü体短缺的势，üôX美汽车供àO足，ß`持续PO，Ð而èúð车ÿPÌ，另一方面，品牌提ÿ_是了àü2018和2020开始的原材料ÿ格高涨2Ā表79ÿ2017-2022通用各地区W车ÿ呈提升势Ā表80ÿ2012-2023.3全球Ýÿ和钢ÿ指数ÙW资料来源ÿ通用报1_泰研究资料来源ÿWind1_泰研究Ð战略P来看，包括通用1福特1大_等在内的头部品牌，据w在报和发a会P表述，o来数的发展Þ心将Ø中在<电气W转型=，尤w是在自身燃油车竞Ï力渐Q滑的背oQ，几大车企都希望通过电气WÞð回到中ÿ心`场，但Ð`前的中ÿ销à表ā来看，均ûā了水土O服的ā象，需依靠大额补贴换×销à21Ā大_ÿð能源车转型慢1定O模糊1ðþÿ靠性O足，ÿ内ID系列销à表ā淡Ð大_21ó232o中ÿ销àÙW来看，2111-12o，品牌pÏ销óà，o销达到2万þô，但旺季前^的o销水都仅在1.3万þô22H22，在乘用车`场o气较高1ð能源车补贴策û刺激提前购买1品牌Ā端交àú扣较高等因素的r\`用Q，品牌纯电和混ú车型的o销Þ次达到1.6-2.8万的高O2而\地，ß入231-2o，大_ð能源的o销跌ó7000Ā以Q，接à224o疫情影响较大时的销水，需求表āO佳20%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%201720182019202020212022大_乘用车ï柯达奥ï保时捷33.535.333.939.241.845.912.816.014.314.317.619.705101520253035404550201720182019202020212022美ÿ地区非美ÿ地区(USD1,000)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü238汽车以大_销à最高的纯电车型ID.4CROZZ例，该车型定ÿ19.39-29.39万元，o销基q维持在2000-6000Āþô，但à×Ā端购车ÿ15.39-24.89万元2228o，部V地区经销店该车型的落地ÿ格较指üÿP6万元以PĀ233o，在1-2o销àP迷的压力Q，一汽和P汽大_官方èû了ó高直降4万元的限时`惠2}管ú扣率居高OQ，但wü销à的边×提振效果lnQ滑2Ā表81ÿ2021.1-2023.2大_Ø团中ÿð能源车销à资料来源ÿMarklines1_泰研究究w原因，s们认Ï是海外车企在ð能源转型方面相ü保Û，O能快àÿ内的销理念2大_早在13就发a了ð能源战略，但在术路线P择以插混，并择了<油改电=策略，并o建立术`势和ð的品牌定O2^续基ÎMEBĀ的ID系列，}管拥pO错的续航表ā和驾ç感Ø，但在ð能源车Ø_看中的智能W体验方面，ID系列的表āO}人意2率YP`的大_ID.4只支持针ü中ç的车机系统的SOTA，而O支持FOTA升ÿ，车机系统和ðþ方面_问频û，包括车机频繁断网1Þ启，大小屏幕Ý黑等等2232o，大_ß因高压电ç制ðþ问üô车ÿ能失，ÿ回à2.1万ID.42在特ï拉Û自ð势力赋Î电ú车<智能=属性，Þ塑用户消费`惯的\时，大_的ð能源车在ÿ内缺O明确的ï品定O1体验感较燃油车op显著升ÿ，在ÿÞï海豚等自高性ÿÿ车型的óüQ，已难以通过<品牌力=背书，复制燃油车时代自身在中ÿ的rß2大_在欧洲和中ÿ的销表ā各pO\2Ð203o到232o，大_ð能源车在中ÿ的`s率持续走P，229o开始þs2%þô，而在欧洲，vÎüð能源车的消费理念和智能W认知的O\，燃油大_和ð能源大_的品牌力一直s据ü，wð能源车`s率ÿ达到20%~25%2Ā表82ÿ2020.3-2023.2大_ð能源车型在中ÿ`s率àPÎ欧洲`s率资料来源ÿMarklines1_泰研究05,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02大_Ø团ð能源销à()0%5%10%15%20%25%30%35%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02欧洲销à中ÿ销à欧洲sÿ中ÿsÿ()免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü239汽车大_将会à中ÿð能源的q地W战略，à强智能电ú车的Ā术开发2大_在w22®报中表示，将继续à快Ø团在中ÿ的q地W战略，更多地采用q地开发的Ā术，保持Prq和盈利能力的\时打针ü性的车型，Ð而期望在智能互联汽车领域日益激烈的竞Ï中站稳脚跟2大_在中ÿ设立了旗Qðþ}øCARIAD的子}ø，èúðþ开发和数_Wß程ĀP地线\`r\开发自ú驾驶解ô方案Ā并在Ü徽和长春设立电ú车ðý厂，扩大电ú车生ï能力2另一方面，在欧洲`场大_\以ð能源ßÌ战略èß，大_将在2026以前èû10款纯电车型，包括ID.2掀背轿车1ID.2XSUV1ID.3XSUV以Û旗²纯电ID.7等车型2}ø«划到2030，在欧洲电ú车`场的份额达到70%，到2033在欧洲地区只生ï电ú车，并ýa在2023-2027间，U电生ï1原材料采购÷入1800亿欧元，ô力Î降P电车生ïrq并达r份额目标22Ā福特Ø团1通用汽车ÿÿ内发a车型数à稀少，深耕美ÿ`场福特在中ÿ要销福特电马和林肯冒险家n款车型，\时定ÿ在30-35万元，`场认ÿþ较P，22均o销V别700和1302231-2o，福特累«电ú销à大幅Q滑ó31Ā23o8日，福特电马发a}告ýa在4o30日前ü2022Û以前ß`车，给Î4万元`惠2而通用Ø团ànð能源车5万ó9万þô的o销，要v五ó品牌的微型车五ó宏Z献2若剔除五ó品牌^，通用的打电ú车型包括微蓝61微蓝71ß骏Kiwi和凯ï拉克Lyriq4款车型，均o销累«仅5,000-8,000þô2w中Lyriq定O40~50万元豪_ÿ`场，ß骏Kiwi和五ó宏Z形r了微型车竞品s系，而一定O流`场的微蓝6和微蓝7定ÿ15~20万元，但科配置较色，中ç系统`在tÿ，仅pþ配xq车型搭载自ú泊车入Oß能，甚óOÛ自品牌10~15万元ÿ别车型配置表ā2Ā表83ÿ2021.1-2023.2福特Ø团中ÿð能源车销àĀ表84ÿ2021.1-2023.2通用Ø团中ÿð能源车销àÿO含五óĀ资料来源ÿMarklines1_泰研究资料来源ÿMarklines1_泰研究Ðo来战略来看，通用执Ì电气W战略，要以中ÿ1美ÿ区域心2通用在22中的交流会P表示，电气W战略将是wÞð提高`场份额的s键，}ø目标在2025àā200万电ú车ï能，中ÿ和X美地区V别ç100万222-23旗Q凯ï拉克1雪_q和GMC«划规模W生ï~款基ÎUltium电úĀ的ð车，包括GMCHUMMEREV皮t和SUV，凯ï拉克LYRIQÿ已àïĀ，雪_qSilveradoEV1BlazerEV1EquinoxEV2m外，通用将继续打PÿO1x备性ÿÿ的ï品，将Pqu\`开发一系列经济型电ú车，以求触Û更P的ÿ格区间2而福特则将在美ÿÞ点èß电ú智能WÙ革2福特规划23在美èû一款全ðSUV和PUMA纯电中型车，24将基ÎðĀèûn款车型，以ÛF150Lightning，«划2内累«è9款电车Ï夺`场202004006008001,0001,2001,4001,6001,8002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01福特Ø团ð能源车销à()01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01通用Ø团ð能源车销àÿO包含五ó品牌Ā()免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü240汽车Ā表85ÿ福特1通用在美ð能源车型规划品牌23规划车型ÿ别o来规划福特全ðSUVSUV2024èû1款中型crossover，1款中型SUVÿ基ÎMEBĀĀ，F150LightningĀ2内9款电车Ā¯车ÿ2023TransitcustomEVĀTourneoCustomEVPUMAEV中型车通用雪_qEquinoxSUV251款面U美ÿ的中型SUVĀ到2025在中ÿèûr15款电ú车型雪_qFNR-XE概念车雪_qSiverado皮t雪_qBlazerSUV别克纯电SUV凯ï拉克Celestiq轿车悍马EV-资料来源ÿ}ø官网1汽车之家1_泰研究自龙头电úW转型领Y，以û海斩获全球`场份额中ÿ品牌的乘用车û海l处Î发展起n¸段，2022ÿ内乘用车û口达到了253万，\ÿ增长58%，较2020增长超230%2Ā表86ÿ2016-2022sÿ汽车û口àĀ表87ÿ2022û口增àÿ较20Ā前12的车型资料来源ÿ中汽`1_泰研究资料来源ÿ中汽`1_泰研究1Ā过去û口要以燃油车，`战略P并OÞ视自品牌的销地域Va来看，Ð罗ï是`前自品牌海外销àsÿ最高的ÿ家，22销à超12万Ā，自的长城1]利1奇瑞，以Û哈弗等子品牌都xpO错的销à表āĀ英ÿ和德ÿsÿ虽靠前，但èV销àÿ以发ā，基q]利收购的沃尔沃1极品牌，以Ûx备欧洲基因的]爵品牌车型，纯自车型非常少2因m`前ÿ内自车企û口是以Ð罗ï1泰ÿ1智利等`场，在欧美等地的影响力相ü缺失2究w原因，s们认是各自品牌üû口`场的战略Þ视程þO够2在22û口增àÿ较20Ā前12的车型中，特ï拉ModelY和Model3O列前Ð，奇瑞第Ð]，]爵s据O，]利1长城等品牌的自车型最高û口销à达到6-8万Āþô，整体规模相ü小20204060801001200501001502002503002016201720182019202020212022û口à\ÿ增ÿô轴Ā()(%)0246810121416ModelYModel3]爵ZS瑞虎7瑞虎5X]爵MG5Springß骏530瑞虎3X]爵HS缤哈弗初恋(万)免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü241汽车Ā表88ÿ2022自品牌海外销àsÿĀ表89ÿ2022部Vÿ家的自品牌销à情况注ÿ范围Marklinesx备统«数据的ÿ家资料来源ÿMarklines1_泰研究资料来源ÿ中汽`1_泰研究2Āð能源车时代构筑Y发`势，使ß自品牌p了术良方s们Ð头部品牌的战略规划中ÿ以发ā，燃油车nû已经r乘用车Ì业的r识，接Q来中ÿ1全球的车企竞Ï将聚焦在电úW1智能Wn个方UP2而中ÿ车企在àn个领域P已获ß领Y，自品牌p望在外资品牌的转型窗口期，凭借更àr熟的ð能源车ï业链1更强大的智能W体验以Û更P的制Û使用rq，复制w在ÿ内nÿ代\资品牌份额的表ā，通过<术û海=首Yÿ能是东YÞ`场，Þ是欧美`场，斩获更多份额，Ð而构建品牌影响力2ÿÞïÿð能源发力东YÞ`场，Ø聚术1rq1ï品力O大`势ÿÞï在20227-10o间，Y^ß军泰ÿ1日q1sþ等Þ洲ÿ家，11oß而在包括德ÿ1法ÿ1西班牙1意大利等在内的欧洲ÿ家èû了Atto31唐EV1汉EV等车型2Ð战略P看，ÿÞï率Y择将东YÞ`û海的Þ心——233o，ÿÞï泰ÿý厂l式奠基，}ø预«将Î2024÷ï，üàþ15万ï能，将泰ÿ和周边东盟ÿ家ßÌ生ï2\时ÿÞïl在ôàĀ1s1Y等地考察址，«划建设一家电ú车组装ý厂2据中ÿ证券网报道，ÿÞï希望到2030s领sþ电ú汽车`场40%份额2s们认ÿÞï以东YÞ`突破口，是综\自身术`势和目标`场ā状`û的考àÿ1Ā东YÞ`场将ß入ð能源车Ð0-20%的高渗¸段据日q经济ï业省在2020提û的规划，到2030ÿ内ð车销目标中，<Q一代自ú车=的sÿ将达到50%ó70%，w中将以混\ú力1纯电ú和插电式混\ú力2\地，泰ÿ府_«划到2030将该ÿ电ú汽车ïà提升ó汽车总ïà的30%，是东YÞ地区中èÌ电ú汽车最ÿ极的ÿ家，而2022泰ÿ的ð能源渗率仅2.5%2泰ÿ_mèû了激ó措施，222o，泰ÿ将ß口电ú汽车消费率Ð8%Q调ó2%，24^改`地生ï的电ú车ïØ收`惠和补贴2sþ_«划在30将电ú汽车`s率提升ó30%2vms们认，东YÞ的ð能源`场`在广阔的r长空间和增长ú力，ÿÞï在û海ß程P复制wÿ内`场的rß提供了场o22Ā东YÞð能源车`场竞ÏO充V，ÿÞïï品领Y`势显著`前东YÞ`场80%以P的份额v日系车s据，但日系品牌坚持`势油混路线，在电úWÙ革中已落ßQ风2以丰u例，据Marklines统«，w22纯电和插电混车型的全球累«销à仅p7.2万2Pm\时，日系品牌因入局电ú车较晚，l在择<押ß=氢能源，丰u社长ýa将大力扩大氢基础设施和氢燃料使用的Ì业，qu_\发a了氢能源Ï业战略，开发全ð燃料电2Ð罗ï12%英ÿ9%智利8%澳大利Þ7%德ÿ6%瑞y6%sþ4%泰ÿ4%埃Û4%巴西4%墨西哥3%wÞ33%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000Ð罗ï英ÿ德ÿ泰ÿCheryexeed哈弗]利奇瑞长Ü长城]爵Polestar领克沃尔沃ÿÞïwÞ()免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü242汽车而ÿÞï在2003ß入汽车领域开始，就r立了电ú汽车V部，经过20的ÿ淀，在ð能源车ï业链P的纵U深þa局，ÐP游原材料到中游ö部þ到Q游整车，已经形r了Ü整的术能力和显著的ï业链`\效à2另一方面，ÿÞï如今在ÿ内o销à20万的àÿ，_赋Î了它难以ÿ拟的规模效益2a.车智能配置领Ys们以率Ya局û海的ÿÞï车型例，üÿ海豚1元PLUS和日ï聆风发ā，ÿÞï在电领域的`势突û，10万ÿ的海豚续航Ý程就达到405km，超了20万ÿ的日ï聆风2Ð性能P，ÿ格更P的元PLUS_在ß率1o矩1最大时等各方面表āP更胜一筹2相较聆风和荣而言，ÿÞï在智能W领域的配置\丰富2利用更P的ÿ格给用户带来大幅升ÿ的智能体验，s们认自品牌的车型在海外，尤w是东YÞ`场将会是x备较强竞Ï力的择2Ā表90ÿÿÞïû海车型P日系热销车型配置üÿ丰u荣RAV4ÝîE+ÿÞï元PLUSÿATTO3)日ïLEAFe+ÿ聆风ĀÿÞï海豚ÿDOLPHINĀÿÞï海豹ÿSEALĀ车ÿ别紧凑型SUV紧凑型SUV小型车小型车中型车能源类型插电混纯电ú纯电ú纯电ú纯电úÿ格范围ÿ人民_万元Ā27.9+13.78-16.5819.7~23.210.28-13.0820.98-26.68续航Ý程ÿkmĀÿ纯电续航90Ā430/510385405550/700长ÿ高ÿmmĀ460018551685445518751615448017901540415017701570480018751460电û最大ß率(kw)1941508070150/230最大o矩ÿN·mĀ224310254180310/360最大时ÿkm/h)180160145150180}Ý耗电àÿkWh/100kmĀ-12.2/12.516.11112.6/13智能驾驶ÿ别L2L2L2L2L2毫米波÷达131无3超声波`感器8121236û驾驶ß能自ú驻车1P坡û1车道保持遥ç泊车1自ú驻车1P坡û1车道保持1÷坡缓降Ā自ú启停1车道保持自ú驻车1P坡û遥ç泊车1自ú驻车1P坡û1车道保持中ç屏10.1英û液晶显示屏12.8英û触ç液晶屏9û液晶显示屏12.8英û触ç液晶屏15.6英û触ç液晶屏声学配置6n声器6~8n声器4n声器6n声器12n声器HUDì头数_显示××××√OTA升ÿ×√×√√全系明影像系统×√××√自à旋转悬浮PAD×√×√√VTOL移ú电站×√×√√遥ç驾驶-√×√√氛围灯×√××√资料来源ÿ}ø官网1汽车之家1_泰研究b.车使用rq更P，x备经济性`势s们以电ÿ较高的日q地区例，假设民用电ÿ换算人民_1.74元/kWh，Ì驶Ý程1.65万}Ý，ü\中型车的ÿÞï海豹和丰u凯美瑞的à×使用rqßÌ测算2ÿ以发ā}管日q电ÿ较高，`凯美瑞油混p着û色的燃油经济性，但P纯电车型üÿ来看，纯电车型一内补能rqÏ能节省2000元以P2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü243汽车Ā表91ÿÿÞï海豹P丰u凯美瑞的使用rqüÿÿWOÿ人民_万元ĀÿÞï海豹丰u凯美瑞ú力类型纯电油电混厂商指üÿ21.2820.03补贴-3.860.00购置0.001.00要购车rq17.4221.03均能耗0.1260.041能源rq1.74元/kWh8.5元/LÝ程rqÿ元/}ÝĀ0.220.35保值率ÿ5Ā28%55%TOCà×使用rqÿ5Ā13.2712.90资料来源ÿ汽车之家1丰u官网1_泰研究预测海豹在持p期内的累«rqþ13.27万元，略高Î凯美瑞，à要是vÎ电随限衰竭，üô保值率相ü油混车型较P2若电使用寿命ß以延长，保值率提升ó40%þô，ÿï纯电车型的使用rq就将显著PÎ油混车2Ā表92ÿÿÞï海豹P丰u凯美瑞的使用rqüÿÿ假设海豹保值率提升ó40%ĀÿWOÿ人民_万元ĀÿÞï海豹丰u凯美瑞ú力类型纯电油电混厂商指üÿ21.2820.03补贴-3.860.00购置0.001.00要购车rq17.4221.03均能耗0.1260.041能源rq1.74元/kWh8.5元/LÝ程rqÿ元/}ÝĀ0.220.35保值率ÿ5Ā40%55%TOCà×使用rqÿ5Ā10.7212.90资料来源ÿ汽车之家1丰u官网1_泰研究预测3Ā以日1韩系车`场心竞品，ÿÞï等自品牌在东YÞ的ÿÿ代份额超过50%在东YÞÛYÞ地区，Ð13-22销àVaÿ以看到，日系1韩系1sþÛ马来西Þ四大车系的`s率到了90%以P2w中日系品牌凭借综\P油耗等综\性ÿÿ`势`场份额最高，þs55-60%þô2þV品牌中，铃木`s率最高，þ在30%þô2丰u次之，16-20%2quÞ次之，份额à来呈持续走P态势，Ð19前的10%以P降ó22的7.1%2wÞ品牌中，韩系ā代Û起Þsÿþ15%，sþ塔塔Û马辛德拉22份额提升ó16%，马来西ÞPerodua和Protonsÿ基q维持在7%þô2Ðÿ区间来看，铃木1马辛德拉和塔塔的定OÿP，目前O是ÿÞï等āp车型的目标`场ÿ以品牌最热销的铃木奥拓车型例，w在巴基ï坦的起ÿ2251000uÿ，üà人民_þ5.45万元Ā2以ÿÞï例，wû海车型中海豚在泰ÿ的起ÿþ16万人民_，因ms们认`前üà的竞品`场车型要以丰u1qu以Ûā代1起Þ等，目标销à`场sÿ50%þô2综\前文üÿÞï较日系竞品`在的配置和rq`势V析，ÿÞï等自品牌在东YÞ和YÞ地区，按22659万的销à基础，üàÿÿ代的空间300万以P2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü244汽车Ā表93ÿÞ洲地区ÿ除中日韩Ā品牌销àsÿĀ表94ÿÞ洲地区ÿ除中日韩Ā车系销àsÿ注ÿ范围Marklinesx备统«数据的ÿ家资料来源ÿMarklines1_泰研究注ÿ范围Marklinesx备统«数据的ÿ家资料来源ÿMarklines1_泰研究奇瑞汽车ÿZßpà性能和ÿ靠性，立足中东1Y美1Ð罗ï等`场快发展奇瑞à来的û海策略则是_注在燃油车领域发力，Þ点突破中东1Y美等地区，以Û<一带一路=沿线ÿ家——2014就在巴西÷建了首个涵盖ó压1焊装1涂装和总装四大ý艺设«的海外整车ý厂，截ó22p，奇瑞在全球r建立超过1500个销商或服á网点2据Marklines统«，奇瑞û口销à最高的地区V别Ð罗ï1巴西1智利1埃Û以ÛY非地区2奇瑞择面U中东1Y美1Ð罗ï等`场的心原因在Î，`地缺少自身汽车ï业，高þ依赖ß口车，消费者的需求较简W，相ü欧美等发达地区和牌汽车强ÿ，ï品的突破壁垒更P2奇瑞通过将发ú机的自研à力ü入了`地`场，并在中高端车型中×ß初n胜利21Ā在Y非`场，瑞虎8PRO入门款的定ÿ496,900Y非q特，üà人民_þ18.64万元2如果择ú力表ā相à的途ÊL330TSIxq，则ÿ需794,800Y非q特，üàþ29.8万元人民_，增à了^视镜à热1ÿ椅腰部支撑1侧气囊1头部气帘1全车车窗一键升降等配置2但据`地购车者Þ馈，瑞虎8PRO拥pû色的`ú系统1ú力输û和乘坐体验，而竞品途ÊL的Öà配置并非必要——<à一差ÿ足以用Îð购一POLO=2奇瑞l凭借着更强的ú力输û1车身大小1驾驶体验，以Û足够的ÿ靠性，在目标`场×ß`势20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019202020212022铃木丰uØ团ā代-起Þ汽车Ø团塔塔Ø团马辛德拉＆马辛德拉quOó÷û-日ï联盟0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019202020212022日系韩系sþ车系马来车系Ā表95ÿ奇瑞瑞虎8ProĀ表96ÿ大_途ÊL资料来源ÿ奇瑞官网1_泰研究资料来源ÿ大_官网1_泰研究免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü245汽车Ā表97ÿ奇瑞瑞虎8Pro和大_途ÊL在Y非`场的üÿ瑞虎8PRO途ÊLR-line海外ÿÿY非q特Ā496,900794800üà人民_ÿ人民_万元Ā18.529.6发ú机1.6T2.0T最大ß率ÿkWĀ145137长ÿ高ÿmmĀ474518601745473318391673侧气囊无p换挡电子挡把机械档把ÿ椅腰部支撑无p^视镜à热无p卫ü航p无OTA升ÿp无车窗一键升降全车驾驶O注ÿ使用2023.5.9汇率资料来源ÿ汽车之家1Cars.co.za1_泰研究2Ā非洲Û中东地区17-22间的乘用车销à在150-170万þô，w中日系品牌的`场份额\较高，þs40-45%2x体看，丰u`s率提高，22s26.3%，日ïà五呈份额Q降势Ā韩系的ā代1起Þ`场份额þ在20%þôĀ大_Ø团sÿ自17以来持续小幅降P，22份额þ6.2%2奇瑞等自品牌p能力凭借ï品的`异性能，在à一û海Þ点区域，率Yü大_竞品形rÿ代2Ā表98ÿ2013-2022非洲Û中东地区销à结构资料来源ÿMarklines1_泰研究3ĀÐ罗ï汽车`场`在机遇2Ð罗ï汽车ï业ß口依赖þ始Ā较高，据Autostat统«，20221o，日系1韩系1以Û欧洲品牌在Ð罗ï的ð车销àV别sÿ18%/24%/27%，Ð罗ïq土汽车商份额þ20%2但在地缘ó突的影响Q，包括丰u1日ï1ā代等车企因供à链Ø阻，择停ï或û子}ø，n撤ûÐ罗ï`场——20231o，日系1韩系1以Û欧洲品牌的份额大幅缩减ó6%/9%/6%2à中ÿ车企UÐ罗ï的û口业á提供了契机，231o，中ÿ品牌乘用车在Ð`场份额\ÿ提高28pctó38%222Ø地缘O利因素影响，Ð罗ï的ð车销à\ÿQ滑超50%ó68.7万，按40%的份额«算，自品牌üÐû口的空间þ27万2若Ð罗ï车`o来恢复ó2015-2021间，160-180万的乘用车销à规模，则üà的û口销à规模ÿ达60万以P20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2013201420152016201720182019202020212022丰uØ团ā代-起Þ汽车Ø团÷û-日ï联盟大_Ø团铃木StellantisOóP汽免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü246汽车Ā表99ÿ20221o-20231oÐ罗ïð车销结构Ā表100ÿ2014-2022Ð罗ï乘用车销à资料来源ÿAutostat1_泰研究资料来源ÿMarklines1_泰研究蔚来汽车ÿß军欧洲搭建直营网þ，构筑品牌认知欧洲消费者üÎ品牌建设较Þ视，Ð品牌销àVaÿ以看û，欧洲q土品牌s据ÿü`势——大_和Stellantisà5来份额þ在24%~25%/20%~22%þô，÷û日ï销àsÿþ11%~12%，ß马和奔ú`场份额þ7%/6%2w余品牌中，韩系ā代起Þ以Û日系丰u22V别s据9.4%/7.0%份额2]利ç股在欧洲销à要v收购的沃尔沃品牌献2V地域来看ÿ1Ā东欧等O发达地区的消费者p较高的ÿ格敏感性，偏好性ÿÿ高的车型——东欧地区22丰u品牌sÿV别20%，高Î欧洲`场整体Ā2Ā中欧1西欧发达地区的消费者更看Þ品牌和汽车驾驶í纵感，中ÿ品牌尚o建立品牌熟悉þ——大_1Stellantis1ß马1奔ú四个品牌\«在中欧1西欧地区的份额V别64%/51%2ÿ3ĀX欧`场则üð能源车Ü好，p较多的激ó补贴策——该地区特ï拉22销àsÿ超5%2vmÿ以看û，欧洲消费者ü中ÿ品牌`前尚缺O认知þ，因müÎû海的自品牌而言，如何建立品牌形象，是在中欧1西欧等发达地区获ß一之地的心要素2Ā表101ÿ2013-2022欧洲地区ÿ除Ð罗ïĀ品牌销à结构资料来源ÿMarklines1_泰研究蔚来`自ð势力的代表，202210o在ï林举Þ了NIOBerlin发a会，èûEL7ÿsÿ内ES7Ā1ET7和ET5O款ð车，率Y登Ø德ÿ1荷q1麦1瑞y`场2P部V品牌择P`地经销商û求\`O\，蔚来择在欧洲直营a点，截ó234o，已在欧洲开设4家用户中心，`w建立品牌认知的第一n2m外，蔚来在ï林建立了创ð中心，ßÌ智能ÿ³1自ú驾驶以Û能源术的研发，并在匈牙利Ür了首ÿ换电站Q线2(70)(60)(50)(40)(30)(20)(10)010200500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000201420152016201720182019202020212022销à\ÿ增ÿô轴Ā()(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019202020212022大_Ø团Stellantis÷û-日ï联盟ā代-起Þ汽车Ø团ß马Ø团丰uØ团梅赛德ï-奔úØ团福特Ø团]利ç股免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü247汽车Ā表102ÿNIOBerlin2022发a车型Ā表103ÿ蔚来中心欧洲a局规划资料来源ÿ汽车之家1_泰研究资料来源ÿNIOBerlin2022发a会1_泰研究总结ÿ综\来看，s们认中ÿ汽车品牌o来几的发展战略P将会àû海，无论在Ð罗ï1中东1Y美等燃油车相ü`势`场，ß是东YÞÛYÞ等需ðW提升ð能源渗率的`场，抑或是欧美等ÿ以提高品牌认知þ的`场，都将会püà发展2s们参考自品牌û海的心区域中ÿÿ代车系的`场份额，假设23-25间各区域乘用车销à按à5复\增增长，测算ß到2025自品牌在Þ洲ÿ除日韩Ā1中东1Y非1Ð罗ï等区域的û口àp望达到353万/2ß一n地，在û口àÿ提升^，自品牌p望通过建立自营渠道1设立ý厂开发q土Wï品等方式，ß一n构建起品牌的认ÿþ和影响力，转U更高ÿ值车型的品牌û口，并nß入日1韩1西欧1美ÿ等发达地区`场2Ā表104ÿ2025自品牌在心区域的û口àp望突破350万海外区域销àÿ万Ā自品牌渗率自品牌û口àÿ万Ā20222023E2024E2025E东YÞÛYÞ66067569070630%212Ð罗ï698210713940%56Y非+中东17017317718116%29Y欧+西欧+中欧105210109709315%47X欧6966646115%9资料来源ÿMarklines1_泰研究测算而伴随着中ÿ品牌的nû海，全球头部车企在各`场的份额_将发生ÙW，s们猜测ÿ1Ā大_品牌在欧洲地区的份额将保持稳定，但是中ÿ的份额将明显Q滑，预«25w在中ÿ的`场份额将Ð22的13.4%降ó8%，东YÞ地区份额或小幅降P22Ā丰u品牌在美ÿ的`场份额或小幅Q滑，但w在中ÿ和东YÞ地区的份额将遭Ø自品牌车型的óü，预«25在中ÿ和中ÿ以外Þ洲地区的份额V别降ó5%/15%23Ā通用1福特品牌在美ÿ地区维持16%/13%þô的`场份额，但是25在中ÿ地区的份额则或将Q滑ó5%/1%，直ó最^û24Āß马1奔ú品牌定O高端豪_车型，份额p望保持稳定25Āð能源品牌中，特ï拉在中ÿ1美ÿ的份额p望稳nP升Ā自龙头ÿÞï，s们预«w2025在中ÿ地区`s率p望提升ó17%，\时，以ÿÞï代表的自品牌，在中ÿ以外Þ洲地区份额p望快提高ó10%以P2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü248汽车Ā表105ÿ全球头部车企`场份额ÙWÿ万Ā2020202120222025E美ÿ销à1458151113931400üà22销àüà25销à势ß马2.1%2.4%2.6%2.2%3631维持奔ú2.2%2.3%2.7%2.3%3732维持大_3.9%4.3%4.1%3.0%5642Q滑通用Ø团17.4%14.6%16.2%16.0%226224维持福特14.0%12.5%13.3%13.0%185182维持丰u14.5%15.4%15.1%13.9%211195Q滑qu9.3%9.7%7.1%5.6%9978Q滑÷û-日ï联盟9.3%9.7%7.1%5.6%9978Q滑ā代8.4%9.9%10.6%10.0%147140维持Stellantis14.3%11.8%11.2%10.0%155140Q滑ÿÞï0.0%0.0%0.0%0.0%00维持特ï拉1.4%2.4%3.8%10.0%52140大幅增长欧洲销à1254123611831200üà22销àüà25销àß马6.1%6.8%7.4%7.5%8890维持奔ú6.3%5.6%5.7%5.5%6866维持大_24.9%24.5%24.1%24.0%286288维持通用Ø团0.0%0.0%0.0%0.0%00维持福特5.7%4.5%4.6%4.0%5448维持丰u6.8%7.0%7.0%7.0%8384维持qu0.9%0.8%0.8%0.5%96维持÷û-日ï联盟12.9%11.7%11.8%10.0%139120Q滑铃木1.3%1.5%1.0%1.0%1212维持ā代7.1%8.7%9.4%10.8%111130大幅增长Stellantis20.6%20.5%18.8%16.0%222192Q滑ÿÞï0.0%0.0%0.0%0.0%00维持特ï拉0.8%1.4%1.9%4.2%2350大幅增长Þ洲ÿ除中ÿĀ销à967103511461250üà22销àüà25销àß马0.0%0.0%1.4%1.4%1718维持奔ú1.1%1.1%1.2%1.0%1413维持大_2.3%1.8%2.5%1.5%2819Q滑通用Ø团0.8%0.7%0.6%0.0%70û福特0.8%0.7%0.3%0.0%40û丰u25.2%25.6%22.7%15.0%260188大幅Q滑qu9.7%9.0%8.8%5.0%10170大幅Q滑÷û-日ï联盟6.6%6.0%5.3%4.0%6050Q滑铃木19.2%19.9%19.7%16.0%226200Q滑ā代18.1%17.4%16.9%12.5%193156Q滑Stellantis1.6%1.7%1.9%0.0%220ûÿÞï0.0%0.0%0.0%12.0%0150大幅增长特ï拉0.0%0.0%0.0%0.5%06维持中ÿ销à1979210923242400üà22销àüà25销à势ß马3.1%3.2%3.0%2.5%6960维持奔ú3.3%2.9%2.7%3.0%6472维持大_18.1%14.4%13.4%8.0%312192大幅Q滑通用Ø团11.6%11.2%9.8%5.0%227120大幅Q滑福特1.5%1.7%1.4%1.0%3324渐û丰u7.8%7.9%7.9%5.0%184120大幅Q滑qu15.2%14.3%10.3%6.3%239150大幅Q滑÷û-日ï联盟6.3%5.4%4.3%0.0%990û铃木0.1%0.0%0.0%0.0%10ûā代3.5%2.5%1.6%0.0%380ûStellantis0.5%0.6%0.6%0.0%130ûÿÞï2.1%3.5%8.0%17.0%186408大幅增长特ï拉0.7%2.3%3.1%8.8%71210大幅增长蔚小理1.3%1.6%4.2%38100100大幅增长资料来源ÿMarklines1_泰研究预测免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü249汽车s们ü各车企的全球乘用车`场份额ßÌ«算，据前文预测，ÿÞïp望率Y抢s日系品牌ÿ尤w是qu1日ïĀ`场，全球`s率p望Ð22的3%升ó25的8.2%，r全球第O大整车企2Ā表106ÿ2022-2025车企份额预测22销àÿ万Ā22份额25销à预测ÿ万Ā25份额丰u84812.40%7059.80%大_75411.00%6198.60%ÿÞï1872.70%5878.20%ā代5918.60%5287.40%Stellantis5257.70%4716.60%通用5447.90%4416.10%特ï拉1512.20%4185.80%qu4706.90%3284.60%÷û-日ï联盟4736.90%3264.50%福特3154.60%2954.10%铃木2573.80%2273.20%ß马2183.20%2072.90%奔ú1892.80%1912.70%资料来源ÿMarklines1_泰研究预测Ā表107ÿÞ点è荐}ø一览表收盘ÿ目标ÿ`值ÿ万ĀEPS(元)P/E(倍)代码}ø]Ā评ÿ交易¯_交易¯_交易¯_20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E002594CHÿÞï买入259.79393.72756,2865.717.9610.5213.8445.5032.6424.6918.77注ÿ数据截ó202305o10日资料来源ÿBloomberg，_泰研究预测Ā表108ÿÞ点è荐}ø最ðÊ点股票]Ā最ðÊ点ÿÞï(002594CH)一季þ收入Û净利润\ÿ高增长23Q1}øàā营收1201.74亿元，\ÿ+80%Ā_母净利润41.3亿元，\ÿ+411%2s们维持盈利预测OÙ，预«}ø23-25_母净利润V别231.78/306.14/402.96亿元2采用V部估值法w估值，以23营收和_母净利润预测基础，给Î汽车业á1.57倍PS，Ð次充电电业á1.74倍PS，电子业á16.8倍PE，üà总`值11461.62亿元，üà目标ÿ393.72元ÿ前值459.52元Ā，维持<买入=评ÿ2风险提示ÿ全球宏ÊĀ境的O确定性或影响收入Āo来Ì业竞Ïà剧¬WàOÛ预期ĀP游材料ÿ格波úüôrq大幅P升2报告发a日期ÿ202304o27日点üQ载全文ÿÿÞï(002594CH,买入):一季þ业ÿ\ÿ高增长资料来源ÿBloomberg，_泰研究预测风险提示1Ā宏Ê经济QÌ，消费需求OÛ预期2汽车q°P是消费品，Î宏Ê经济发展强相s，若宏Ê经济QÌ或增长OÛ预期，则会影响消费信心和消费需求，Ð而引发购车Ê望情Ā22Ā供à链短缺持续影响乘用车ï销2汽车ï业供à链长，Ð电1电机1电ç等ö部þ，ÛwP游原材料和元器þ，如聚氨酯1钢铁1Ý1芯w等生ï或ß输过程ûā问，断供üô整体乘用车销àOÛ预期23Āüû海`s率Û相s预测或Pà×O符2文中ü2025各品牌的`s率，Û相s数据的预测或Po来à×情况`在差距2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü250汽车Ā表109ÿ报告提Û}øP`信息概览}øP`代码}øP`代码}øP`代码ÿÞï002594CH大_汽车VOWGR哪V汽车oP`ÿÞï002594CHXð汽车1958HK哪V汽车oP`长Ü汽车000625CH大_汽车VOWGR广汽埃ÜoP`长城汽车601633CHqu汽车7267JP\创汽车oP`P汽Ø团600104CH丰u汽车7203JP]麦ð能源oP`淮汽车600418CH日ï汽车7201JP\_ð能源oP`赛力ï601127CHö跑汽车9863HK奇瑞汽车oP`X汽蓝谷600733CH]利汽车0175HK威马汽车oP`东风Ø团股份0489HK蔚来汽车NIOUS/9866HK一汽奔腾oP`特ï拉TSLAUS小鹏汽车XPEVUS/9868HKP汽通用五óoP`通用汽车GMUS理想汽车LIUS/2015HK广汽丰uoP`资料来源ÿBloomberg,1Wind1_泰研究免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü251汽车免¯声明V析师声明q人，Ûññ1王_1x建ÿ1王ÿ嘉，z证明q报告所表达的Ê点准确地Þ了V析师ü标的证券或发Ì人的个人意ÉĀ彼以ß1ā在或o来并无就w研究报告所提供的x体建议或所表迖的意É直接或间接收×任何报酬2一般声明Ûë露q报告v_泰证券股份p限}øÿ已x备中ÿ证监会批准的证券÷资咨询业á资格，以Q简Ā<q}ø=Ā制`2q报告所载资料是仅供接收人的o格保密资料2q报告仅供q}øÛwü户和ws联机构使用2q}øO因接收人收到q报告而视wü户2q报告基Îq}ø认ÿ靠的1已}开的信息编制，但q}øÛws联机构(以Q统Ā<_泰=)ü该等信息的准确性ÛÜ整性O`任何保证2q报告所载的意É1评估Û预测仅Þ报告发a`日的Ê点和判断2在O\时期，_泰ÿ能会发ûPq报告所载意É1评估Û预测O一ô的研究报告2\时，q报告所指的证券或÷资标的的ÿ格1ÿ值Û÷资收入ÿ能会波ú2以ß表ā并O能指引o来，o来回报并O能ß到保证，并`在损失q金的ÿ能2_泰O保证q报告所含信息保持在最ð状态2_泰üq报告所含信息ÿ在O发û通知的情形Q做û修改，÷资者à`自Ìs注相à的更ð或修改2q}øO是FINRA的注Ý会员，w研究V析师î没p注ÝFINRA的研究V析师/OxpFINRAV析师的注Ý资格2_泰力求报告内容üÊ1}l，但q报告所载的Ê点1结论和建议仅供参考，O构r购买或û所述证券的要þ或招揽2该等Ê点1建议并o考虑到个别÷资者的x体÷资目的1®á状况以Û特定需求，在任何时Y均O构rüü户ú人÷资建议2÷资者à`充V考虑自身特定状况，并Ü整理解和使用q报告内容，Oà视q报告做û÷资ô策的一因素2ü依据或者使用q报告所r的一W^果，_泰Û`者均Oç任何法à¯任2任何形式的Vï证券÷资收益或者Vç证券÷资损失的书面或口头û均无效2除非另Ì说明，q报告中所引用的sÎ业ÿ的数据代表过ß表ā，过ß的业ÿ表āOà`日^回报的预示2_泰Oû_O保证任何预示的回报会ß以àā，V析中所做的预测ÿ能是基Î相à的假设，任何假设的ÙWÿ能会显著影响所预测的回报2_泰Û`者在自身所知情的范围内，Pq报告所指的证券或÷资标的O`在法à禁k的利害s系2在法à许ÿ的情况Q，_泰ÿ能会持p报告中提到的}ø所发Ì的证券头û并ßÌ交易，该}ø提供÷资银Ì1®áþ问或者金融ï品等相s服á或U该}ø招揽业á2_泰的销人员1交易人员或wÞ_业人士ÿ能会依据O\假设和标准1采用O\的V析方法而口头或书面发表Pq报告意ÉÛ建议O一ô的`场评论和/或交易Ê点2_泰没p将m意ÉÛ建议U报告所p接收者ßÌ更ð的Oá2_泰的资ï管理部门1自营部门以ÛwÞ÷资业á部门ÿ能独立做ûPq报告中的意É或建议O一ô的÷资ô策2÷资者à`考虑到_泰Û/或w相s人员ÿ能`在影响q报告Ê点üÊ性的潜在利益ó突2÷资者ÿ勿将q报告视÷资或wÞô定的一信赖依据2ps该方面的x体ë露ÿ参照q报告~部2q报告并非意Ā发1发a给在`地法à或监管规则QO允许Uw发1发a的机构或人员，_并非意Ā发1发a给因ÿß到1使用q报告的Ì而使_泰áÞ或Ø制Î`地法à或监管规则的机构或人员2q报告x权仅q}ø所p2o经q}ø书面许ÿ，任何机构或个人Oß以翻x1复制1发表1引用或Þ次V发Þ人(无论整份或部V)等任何形式侵犯q}øx权2如àßq}ø\意ßÌ引用1刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获×独立的法à意É，以确定该引用1刊发符\`地用法规的要求，\时注明û处<_泰证券研究所=，`Oßüq报告ßÌ任何p悖原意的引用1删节和修改2q}ø保留追究相s¯任的权利2所pq报告中使用的商标1服á标记Û标记均q}ø的商标1服á标记Û标记2中ÿ香港q报告v_泰证券股份p限}ø制`,在香港v_泰金融ç股ÿ香港Āp限}øU符\:证券Û期¯条例;ÛwÖ属法à规定的机构÷资者和_业÷资者的ü户ßÌV发2_泰金融ç股ÿ香港Āp限}øØ香港证券Û期¯Ïá监察委员会监管，是_泰ÿ×金融ç股p限}ø的全资子}ø，^者_泰证券股份p限}ø的全资子}ø2在香港获ßq报告的人员若p任何psq报告的问,ÿP_泰金融ç股ÿ香港Āp限}ø联系2免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü252汽车香港-Þ要监管ë露•_泰金融ç股ÿ香港Āp限}ø的Ù员或ws联人士没pç任q报告中提Û的}ø或发Ì人的高ÿ人员2•特ï拉(TESLA)ÿTSLAUSĀÿ_泰金融ç股ÿ香港Āp限}ø1w子}ø和/或ws联}øà益持p标的}ø的`场资q值的1%或以P2•psÞ要的ë露信息，ÿ参_泰金融ç股ÿ香港Āp限}ø的网ýhttps://www.htsc.com.hk/stock_disclosurewÞ信息ÿ参ÉQ方<美ÿ-Þ要监管ë露=2美ÿ在美ÿq报告v_泰证券ÿ美ÿĀp限}øU符\美ÿ监管规定的机构÷资者ßÌ发表PV发2_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø是美ÿ注Ý经纪商和美ÿ金融业监管局ÿFINRAĀ的注Ý会员2üÎw在美ÿV发的研究报告，_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø据:1934证券交易法;ÿ修¬xĀ第15a-6条规定以Û美ÿ证券交易委员会人员解释，üq研究报告内容负¯2_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø联营}ø的V析师Oxp美ÿ金融监管ÿFINRAĀV析师的注Ý资格，ÿ能O属Î_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø的s联人员，因mÿ能OØFINRAsÎV析师P标的}ø沟通1}开露面和所持交易证券的限制2_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø是_泰ÿ×金融ç股p限}ø的全资子}ø，^者_泰证券股份p限}ø的全资子}ø2任何直接Ð_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø收到m报告并希望就q报告所述任何证券ßÌ交易的人士，à通过_泰证券ÿ美ÿĀp限}øßÌ交易2美ÿ-Þ要监管ë露•V析师Ûññ1王_1x建ÿ1王ÿ嘉q人Û相s人士并Oç任q报告所提Û的标的证券或发Ì人的高ÿ人员1董Ï或þ问2V析师Û相s人士Pq报告所提Û的标的证券或发Ì人并无任何相s®á利益2që露中所提Û的<相s人士=包括FINRA定OQV析师的家庭r员2V析师据_泰证券的整体收入和盈利能力获ß薪酬，包括源自}ø÷资银Ì业á的收入2•特ï拉(TESLA)ÿTSLAUSĀÿ_泰证券股份p限}ø1w子}ø和/或w联营}øà益持p标的}øð一类n通股证券的ÿ例达1%或以P2•_泰证券股份p限}ø1w子}ø和/或w联营}ø,Û/或O时会以自身或代理形式Uü户ûÛ购买_泰证券研究所覆盖}ø的证券/Í生ýx，包括股票Û债券ÿ包括Í生品Ā_泰证券研究所覆盖}ø的证券/Í生ýx，包括股票Û债券ÿ包括Í生品Ā2•_泰证券股份p限}ø1w子}ø和/或w联营}ø,Û/或w高ÿ管理层1董Ï和Ù员ÿ能会持pq报告中所提到的任何证券ÿ或任何相s÷资Ā头û，并ÿ能O时ßÌ增持或减持该证券ÿ或÷资Ā2因m，÷资者à该意识到ÿ能`在利益ó突2评ÿ说明÷资评ÿ基ÎV析师ü报告发a日^6ó12个o内Ì业或}ø回报潜力ÿ含m期间的股息回报Ā相ü基准表ā的预期ÿA股`场基准沪深300指数，香港`场基准恒生指数，美ÿ`场基准标n500指数Ā，x体如QÿÌ业评ÿ增持ÿ预«Ì业股票指数超基准中性ÿ预«Ì业股票指数基qP基准持减持ÿ预«Ì业股票指数明显弱Î基准}ø评ÿ买入ÿ预«股ÿ超基准15%以P增持ÿ预«股ÿ超基准5%~15%持pÿ预«股ÿ相ü基准波ú在-15%~5%之间Xûÿ预«股ÿ弱Î基准15%以P暂停评ÿÿ已暂停评ÿ1目标ÿÛ预测，以遵Û用法规Û/或}ø策无评ÿÿ股票O在常规研究覆盖范围内2÷资者Oà期à_泰提供该等证券Û/或}ø相s的持续或补充信息免¯声明和ë露以ÛV析师声明是报告的一部V，ÿá必一起阅ü253汽车法àà体ë露中ÿÿ_泰证券股份p限}øxp中ÿ证监会准的<证券÷资咨询=业á资格，经营许ÿ证编÷ÿ91320000704041011J香港ÿ_泰金融ç股ÿ香港Āp限}øxp香港证监会准的<就证券提供意É=业á资格，经营许ÿ证编÷ÿAOK809美ÿÿ_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø美ÿ金融业监管局ÿFINRAĀr员，xp在美ÿ开展经纪交易商业á的资格，经营业á许ÿ编÷ÿCRD#:298809/SEC#:8-70231_泰证券股份p限}øYðXðYð`建邺区东中路228÷_泰证券广场1÷楼/邮编码ÿ210019Xð`西城区z桥大街丰盛胡\28÷z洋保险大厦Aÿ18层/邮编码ÿ100032电话ÿ862583389999/`真ÿ862583387521电话ÿ861063211166/`真ÿ861063211275电子邮þÿht-rd@htsc.com电子邮þÿht-rd@htsc.com深圳P海深圳`福u区益u路5999÷基金大厦10楼/邮编码ÿ518017P海`浦东ð区东方路18÷保利广场E栋23楼/邮编码ÿ200120电话ÿ8675582493932/`真ÿ8675582492062电话ÿ862128972098/`真ÿ862128972068电子邮þÿht-rd@htsc.com电子邮þÿht-rd@htsc.com_泰金融ç股ÿ香港Āp限}ø香港中Ā÷^大道中99÷中Ā中心58楼5808-12þ电话ÿ+852-3658-6000/`真ÿ+852-2169-0770电子邮þÿresearch@htsc.comhttp://www.htsc.com.hk_泰证券ÿ美ÿĀp限}ø美ÿ纽þ}园大道280÷21楼东ÿ纽þ10017Ā电话ÿ+212-763-8160/`真ÿ+917-725-9702电子邮þ:Huatai@htsc-us.comhttp://www.htsc-us.com©x权所p2023_泰证券股份p限}ø
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