2摘要01宏观层面看来，碳中和产业至关重要能源危机与能源安全问题迫在眉睫。能源危机最紧张的时候还没到来，2023俄罗斯天然气真正断供，各国危机感增强，引发能源安全、产业链安全的思考。碳中和产业链将远超房地产产业链，成为国民经济第一大支柱产业。未来几年发展清洁能源将是各个国家都最重视的产业，是政府最好的提振经济的抓手，是全球都争抢的环节，各国在你争我抢的过程中会出现更有利的政策，2025年将成为硬性指标，2023年在能源贵的地方出现爆发式增长。02微观层面看来，新技术产业化铸造新成长核心需求（安全性、性能好）催化技术变迁，新技术的优质供给替代旧材料，量价齐升铸造新成长。首先找到由于产品升级，价格和利润率齐升，量价齐升的细分领域，其次选择有价值的研究。03芳纶行业：高端对位芳纶下游需求丰富，国产替代空间大。芳纶行业有着极高的生产工艺和技术壁垒，长期以来，全球只有美国和日本等极少数发达国家具备生产芳纶产品的能力，芳纶行业的竞争呈寡头局面。芳纶产业销售模式决定国产替代势在必行。芳纶产品溶剂具有毒性，难以直接进口，进入国内市场再半成品加工送至下游生产环节涂料涂覆等。04风险提示（1）新能源车销售不及预期；（2）政策变动；（3）产品研发不及预期等。uNsMrRuMxP8O9RaQsQoOoMoNkPrRsOfQrRsM7NoPrQwMmOqPuOmNyQ3/CONTENTS010203451N10%50%betaalphaTWh3300-400TWh2020TWh/0.6TWh30202120222023alpha1alpha2alphaalpha1231alpha2alpha0-1++1212312601020304017锂电产业的洗牌与发展：锂电将进入TWh时代01数据来源：各公司官网，公司公告，Wind，国泰君安证券研究渗透率突破到一个位置之后，取而代之的很可能是快速的提升而非趋缓。2022年下半年市场多次上调对下游电动车销量的预期。市场由下调电动车销量预期至500万辆，到现在基本已经形成了预期销量600-650万辆的共识。通过对市场的回溯，我们发现市场真正的演绎比我们想象的要乐观。对于2023年以及之后的电动车销量增长，由于2022年中国新能源汽车渗透率达到27.6%，市场担忧销量增速随之趋缓。我们认为，这个担忧的本质是对渗透率定义。我们认为，新能源汽车的革命很可能是下一个智能机的革命，渗透率突破到一个位置之后，取而代之的很可能是快速的提升而非趋缓。差异化竞争：一体化带来成本优势，未来差异主要看高镍比例和海外出口下游绑定：格局想打破比较难，下游客户稳定未来格局变化看二、三线电池厂：2022年电池厂扩产，格局变化需关注中航锂电、亿纬锂能、蜂巢这些二线电池厂能否有效量产、扶持哪家20202025E89芳纶行业—定义及分类02芳纶行业概述202112-1310%10-1120%21PVDFPVDF1.44g/cm3PVDF/PMMA2um4001um-2um图：芳纶产品及其特点与用途数据来源：泰和新材年报，国泰君安证券研究10芳纶行业—竞争格局02芳纶行业寡头竞争1972198775%202112-132020201110002020300020211.5®®数据来源：卓创资讯，公司公告，国泰君安证券研究图：截至2020年底产能分布，芳纶行业寡头竞争格局明显11芳纶行业—上下游产业链02芳纶下游需求情况2021芳纶上游原料情况20212022图：芳纶产业链示意图数据来源：泰和新材年报，国泰君安证券研究12芳纶行业—制造、销售与市场需求02高端对位芳纶下游需求丰富，国产替代空间大30%30%15%10%10%5%图：海外对位芳纶下游需求结构40%20%20%20%图：国内对位芳纶下游需求结构图：对位芳纶制造工艺数据来源：泰和新材年报，百川，国泰君安证券研究13数据来源：高工锂电，公司官网，国泰君安证券研究芳纶行业—发展趋势02能量密度进一步提升，隔膜基膜向薄膜化方向持续发展。干、湿法分工趋于明确，干法隔膜将主要应用于大巴车、电动工具、储能领域，湿法隔膜将主要应用于乘用车、消费类电子领域。消费类电子领域，5μm隔膜已成为主流，出货量超过50%，4μm隔膜已实现量产出货。在动力领域，7μm实现批量供应，目前出货量已经接近9μm隔膜；5μm隔膜初期开发完成，预计2023年下半年开始量产供应。降本+出口，国产化趋势确定。出口快速增长，知识产权问题凸显。当前动力电池产业趋势向全球化纵深发展，知识产权在竞争中被赋予的权重越来越高。电池企业对于安全性、生产加工性要求不断提高，推动涂布膜占比持续提升。手机、电动车及储能电站起火现象时有发生，电池企业对电池安全的重视程度与日俱增。功能涂布膜的优势在于，可提升隔膜热稳定性；防止正极侧隔膜氧化；防止负极析锂刺穿隔膜；赋予隔膜粘接性，方便裸电芯入壳、提升电芯生产效率；增加软包电池硬度防止变形，改善循环寿命。恩捷股份超高耐热芳纶涂布膜已在46系大圆柱上应用。一体化实现降成本增效，基膜涂布设备一体化成为趋势。基膜-涂布一体化技术产线，可改善质量、提升效率、降低损耗，是实现降本增效，提高核心竞争力的有效手段薄膜化国产化安全性一体化锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔140415风险提示04新能源车销售不及预期，政策变动，产品研发不及预期等。16THANKSFORLISTENING