2023上海国际车展：自主新能源技术百花齐放2023ShanghaiInternationalAutoShow:DomesticEVTechnologiesareBloomingBarneyYaobarney.sq.yao@htisec.comOscarWangsy.wang@htisec.com2023年4月21日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)Equity–AsiaResearch目录2Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com1.2023上海车展核心要点2.车企新车预览3.车企核心观点3•国内新能源玩家均有重磅新车或纯电战略发布，传统车企全系电动参展显决心，整车车展150余款新车NEV占2/3，进一步挤压燃油车份额•仰望、蔚来、极氪等关注度很高，合资德系日系展台遇冷•插混或增程为主要技术路线的车企开始转向纯电，普遍推出大于600km的长续航里程纯电车型•无框车门、电吸门、座椅多级电动调节、hud、空悬等豪华配置在大众市场开始规模上车•极氪、哪吒等国内车企宣布进军欧洲，新能源出海进程加速•ADAS成车企智能化主战场，宣传很少提及L4，逐渐回归理性聚焦落地的场景，L2-3级智驾解决方案内卷加剧•车企和供应商边界逐渐被打破，汽车产业链分工从OEM、Tier1、Tier2的层级结构转变为生态圈结构•国产激光雷达厂商上车情况碾压海外厂商，速腾超半数展现先发优势，规模效应初显Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com2023上海车展核心要点车企新车预览4Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•自主传统品牌：比亚迪仰望U8、腾势N7、极氪X、领克08、长安深蓝S3、吉利银河L7•新势力品牌：小鹏G6、蔚来ES6、问界M5智驾版、问界M95•定位为百万级新能源硬派越野车，预售价109.8万元。•动力与驾控系统：搭载易四方技术，由四电机独立驱动，从感知、决策、执行三个维度以毫秒级的速度独立调整车辆四轮轮端动态；整车马力超1100匹，0-100公里/时加速3秒级。最长CLTC工况综合续航达1000km。搭载云辇-P智能液压车身控制系统。•座舱系统：搭载“星环座舱”，智能随动座椅。配备了智能语音交互系统、车联网等多项智能配置，可以实现远程控制、远程升级等功能。•智能驾驶：整车配备了38个高清感知原件，包含了3个激光雷达、5个毫米波雷达、14个超声波传感器和16个摄像头。配备了多项主动安全技术，如盲点监测、自适应巡航、车道偏离预警等。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：比亚迪仰望U8亮相上海车展资料来源:网易，海通国际资料来源：仰望官网，海通国际自主品牌：比亚迪仰望U8图：比亚迪仰望U8内饰6•腾势N7亮相上海车展，定位为智能豪华猎跑SUV，内饰全球首秀。•动力系统：腾势N7提供单电机和双电机四驱版，四驱版前后电机最大功率分别为160/230kw。1.5T插混版纯电CLTC续航190km，综合最大CLTC续航高达1040km，纯电版本的最大CLTC续航超700km。搭载云辇A智能车身控制系统（标准版）。•座舱系统：搭载腾势Link超智能交互座舱，融合百万应用生态，集成5G技术，帝瓦雷音响、AR-HUD、六联屏的沉浸式智能场景。•智能驾驶：搭载腾势Pilot高级智能驾驶辅助系统，配备双高感知激光雷达，可实现全场景智能驾驶辅助。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：腾势N7亮相上海车展资料来源:网易，海通国际资料来源：公司官网，海通国际自主品牌：比亚迪腾势N7图：腾势N7内饰7•极氪X亮相上海车展，定位紧凑级新奢全能SUV，官方售价18.98-20.98万元。•动力系统：搭载高性能永磁同步电驱动系统，双电机四驱峰值功率315kW，峰值扭矩543N·m，零百加速仅需3.7s，最大CLTC续航里程达560km。•智能座舱：极氪X采用了数字化座舱，配备了12.3英寸液晶屏和智能语音交互系统，实现了车辆信息的实时展示和控制•智能驾驶：全系装载由5颗摄像头、5颗毫米波雷达，以及12颗超声波雷达，组成的ZAD智能驾驶辅助系统，拥有全速域主动巡航、大车主动偏移避险、盲点监测、遥控直入直出泊车等10余项智能驾驶辅助功能。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：极氪X亮相上海车展资料来源:汽车之家，海通国际资料来源：公司官网，海通国际自主品牌：极氪X图：极氪X内饰8•车展首发，定位中型新能源SUV，售价18.98-20.98万元。•动力系统：EM-P超级增程电动方案支持三电机四驱，包含一个全新的独立后驱电机，综合功率超过400kW，最高扭矩超过900N·m。搭载39.6kW·h三元锂平板电池，CLTC最高综合续航里程达到1400km，纯电CLTC续航里程最高为245km。•座舱系统：搭载如然空调、流光环绕氛围灯、哈曼卡顿23扬声器、92英寸无界AR-HUD等技术•智能驾驶：首搭安托拉1000Pro计算平台+LYNKFlymeAuto，拥有NPU16TOPS(int8)、GPU1800G(FLOPS)的超强总算力。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：领克08亮相上海车展资料来源:太平洋汽车，海通国际资料来源：领克官网，海通国际自主品牌：领克08图：领克08内饰9•首次独立参展，定位中型纯电动SUV，售价20万元左右。•动力系统：纯电版车型有520km/620km两款车型可选，百公里加速时间最低只需6.7秒，最低电耗达到14.2kWh/100km；增程版车型馈电油耗最低仅需4.95L/100km，CLTC纯电续航可达200km，CLTC综合续航可达1120km；氢电版搭载深蓝自研的氢燃料电池系统，CLTC氢耗低至0.73kg/100km。•座舱系统：副驾超感智慧屏联动数字座舱，1.9㎡超大全景天幕，大尺寸AR-HUD抬头显示系统。•智能驾驶：L2级别辅助驾驶、自适应巡航以及自动跟车、远程挪车、遥控泊车、领航辅助驾驶等等功能。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：深蓝S7亮相上海车展资料来源:腾讯网，海通国际资料来源：爱卡汽车，海通国际自主品牌：长安深蓝S7图：深蓝S7内饰10•定位紧凑型SUV，预计售价将在15-30万元之间。•动力系统：搭载雷神1.5T混动专用发动机，由P1+P2双电机组成的3挡DHTPro智能电驱，百公里加速最快可达6.9s，CLTC综合续航至高1370km。•座舱系统：四屏联动，搭载“8155旗舰级座舱芯片+吉利银河专属原生智能座舱系统银河NOS”，智爱座舱是一个集"高颜值、双算力、易操作、全感官、全域FOTA"于一体的超级智能终端。•智能驾驶：基于GEEA2.0电子电器架构打造，支持娱乐域+车身域+底盘域+动力域的全车升级。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：银河L7亮相上海车展资料来源:Zaker，海通国际资料来源：Zaker，海通国际自主品牌：吉利银河L7图：银河L7内饰11•定位超智驾轿跑SUV；为小鹏SEPA2.0扶摇架构首款战略车型•动力与驾控系统：搭载了全新XPower动力系统，基于800V高压SiC平台打造。标配3C电池，可实现“充电10分钟，续航300公里”超充体验，cltc续航里程最高达755km。采用前后一体式铝压铸技术与CIB电池车身一体化技术，从安全、操控、续航全方位提高整车性能。•智能座舱：搭载XmartOS4.0智能车机系统，基于XEEA-3.5电子电器架构打造，智能体验迭代周期缩短30%，OTA速率提高300%。•智能驾驶：搭载XNGP智能辅助驾驶系统，拥有超强环境感知能力，可实时生成“高精地图“。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：小鹏G6亮相上海车展资料来源:懂车帝，海通国际资料来源：懂车帝，海通国际自主品牌：小鹏G6图：小鹏G6内饰12•定位中大型SUV，4月18日开启预定，5月下旬将正式发布；内饰首度公布。•动力系统：采用前后双电机，零百加速4秒级，前后电机最大功率为150kw/210kw；电池版本为75/100kwh，cltc续航最高可达625km。•座舱系统：搭载NOMI交互系统；配备23个扬声器的7.1.4杜比全景声音响系统；201英寸AR大屏•智能驾驶：基于NT2.0平台，拥有1016TOPS算力；标配Aquila蔚来超感系统和ADAM蔚来超算平台，支持全新NAD自动驾驶技术系统。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：蔚来全新ES6亮相粤港澳大湾区车展资料来源:汽车之家，海通国际资料来源：懂车帝，海通国际自主品牌：蔚来全新ES6图：蔚来全新ES6内饰13•共推出4款车型：增程后驱、四驱版，纯电后驱、四驱版，售价分别为27.98/29.98/28.98/30.98万元。•动力系统：通过对增程器进行轻量化改良，CLTC纯电续航提升至255km，综合续航提升14.7%达到1425km。•座舱系统：采用华为鸿蒙智能座舱，新增HUAWEIMagLink魔吸车载接口，支持27w充电，可实现前后排互动、双屏显示等功能；配备软硬融合深度调校的空间音频以及智能感知功能可全方位自动调节座椅位置、HUD高度和后视镜位置。•智能驾驶：搭载HUAWEIADS2.0高阶辅助驾驶系统，配备1颗激光雷达、3颗毫米波雷达、11个摄像头组以及12颗超声波雷达，具备智能领航辅助以及智能泊车辅助功能。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：问界M5智驾版亮相上海车展资料来源:太平洋汽车，海通国际资料来源：太平洋汽车，海通国际自主品牌：问界M5智驾版图：问界M5智驾版内饰14•本次车展正式发布，定位六座全景智慧旗舰MPV，售价50-60万，内饰暂未公布，预计将在Q4正式面世。•标配空气悬架+CDC；采用一体压铸铝车身以及全铝合金底盘；采用双反射镜头数字投射大灯。•智能座舱：搭载施罗德散射声学技术以及基于AI大规模的车载人工智能；拥有10屏满配与全场景协同能力，重新定义智慧空间。•智能驾驶：AR-HUD和HUAWEIADS首次实现深度融合，可自由调控车载大屏大小。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：问界M9外观资料来源:AITO问界公众号，海通国际自主品牌：问界M9车企核心观点15Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•华为•比亚迪•新势力：蔚来、理想、小鹏•传统自主品牌：吉利、长城•合资品牌：上汽、广汽•国际品牌：劳斯莱斯华为：坚持智能化创新发展道路16Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•AITO问界M5智驾版共推出4款车型，首搭全新融合感知系统。在智能辅助驾驶方面，问界M5智驾版首发HUAWEIADS2.0高阶智能驾驶系统，具备智能领航辅助以及智能泊车辅助功能，预计Q4无图商用高阶驾驶覆盖45个城市。此外，问界M5智驾版还配备了全铝合金底盘以及HUAWEIDATS在颠簸路面可以动态识别路况，智能调整扭矩，大幅提升平顺性。我们认为，搭载具备软硬件结合的全新融合感知系统的华为ADS2.0或将极大提升问界M5智驾版的产品力，在一定程度上助力M5的销量增长。•AITO问界M9首次面市，定位六座全景智慧旗舰MPV。在智能座舱方面，问界M9搭载了施罗德散射声学技术以及基于AI大模型的车载人工智能，10屏满配和全场景协同能力重新定义了智慧空间。在智能驾驶方面，AR-HUD和HUAWEIADS在M9上首次实现深度融合，可自由调控车载大屏大小。我们认为，搭载AI大模型车载人工智能以及HUAWEIADS的旗舰MPV问界M9的问市或将加剧电动车智能化下半场的激烈竞争，推动电动车行业的智能化发展。图：华为智能驾驶联合规划控制资料来源：AITO问界公众号，海通国际比亚迪：云辇产品矩阵全面提高整车性能17Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•4月11日比亚迪推出云辇产品矩阵，包含了云辇-C、云辇-A、云辇-P、云辇-X等产品，将从舒适、操控、安全、越野等维度大幅提升消费者的驾乘体验。•云辇-C智能阻尼车身控制系统：实现车辆舒适性和运动性的完美兼容，目前硬件已搭载在比亚迪汉、唐以及腾势D9的三款车型。•云辇-A智能空气车身控制系统：让系统的高度、刚度、阻尼三项可以调节，提供极致的舒适性、支撑性与通过性，满足用户的多样化需求。•云辇-P智能液压车身控制系统：能够实现超高举升、四轮联动、露营调平等超强越野功能，塑造全球豪华越野新巅峰,将首搭仰望U8。•云辇-X全主动控制技术：可以实现“0”侧倾、“0”俯仰，代表了全球车身控制系统的最高水平，将首搭仰望U9。•云辇产品矩阵的建立将全面提高比亚迪车系的整车性能，提升产品竞争力，持续巩固比亚迪国内新能源一哥的地位。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：比亚迪仰望U9资料来源：公司官网，海通国际比亚迪：向新能源高端市场发起冲击18Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•新上市仰望U8亮相：仰望U8定位为百万级新能源硬派越野车，预售价为109.8万元，有豪华版与越野玩家版两个版本。采用PHEV动力系统，搭载2.0T发动机+易四方四电机独立驱动，可对车辆四轮动态实现精准控制，大幅提升车辆在多种路况下的抓地力与操稳极限。最高可输出超过1100匹马力，轮端扭矩高达17000+Nm，0-100公里/时加速达到3秒级，最长CLTC工况综合续航达1000km。配备云辇-P智能液压车身控制系统，能够实现超高举升、四轮联动、露营调平等超强越野功能。•仰望U9亮相车展：U9定位为百万级纯电动性能超跑，售价与上市时间尚未公布。U9将搭载易四方平台技术，0-100公里/时加速达到2秒级。配备云辇-X智能全主动车身控制系统，可实现悬架高度快速调节，能够实现0侧倾和0俯仰的平稳行驶效果，在单侧前轮脱落的情况下依然可以平稳行驶。•我们认为，比亚迪仰望U8、U9的亮相标志着比亚迪正式进军高端新能源市场。比亚迪产品矩阵进一步丰富，由王朝网、海洋网、腾势和仰望四大品牌组成，实现低中高端车型的全覆盖。仰望作为高端品牌，是比亚迪“秀肌肉”的平台，代表了比亚迪的最强技术能力，对比亚迪品牌形象带来正面效果，有望吸引更多潜在消费者关注比亚迪。资料来源：比亚迪官网，仰望汽车官网，海通国际小鹏：G6“黑科技”满满，有成为爆款潜质19Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.comG6亮相车展：•G6定位中型轿跑SUV，是小鹏SEPA2.0扶摇架构首款战略车型。据发布会透露，G6拥有“超级智能”，“超级能效”，“超级驾控”等诸多技术亮点，可谓“黑科技”满满。•在智能方面，G6基于X-EEA3.5电子电器架构打造，搭载了XmartOS4.0智能车机系统与XNGP智能驾驶辅助系统，智能化在行业中处于领先地位；在能效方面，G6是国内首个量产全域800V高压SiC碳化硅平台+3C电芯车型，可实现“充电10分钟，续航300公里”，将大幅提高用户补能体验；在驾控方面，G6是国内首次同时搭载前后一体式铝压铸与CIB电池车身一体化技术的车型，从安全、操控、续航全方位提高整车性能。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com资料来源：小鹏汽车公众号，海通国际图：小鹏扶摇架构电驱综合效率对比资料来源：小鹏汽车公众号，海通国际图：X-HP智能热管理系统小鹏：G6“黑科技”满满，有成为爆款潜质20Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•此外G6在内外饰、车内空间表现也较为优异。过往被用户所诟病的痛点也在G6上得到了改善（如新增靠背座椅通风、配备双风冷高功率无线充电板、新增内置行车记录仪等）。我们认为，相较小鹏过往车型，G6更加注重消费者需求，定位更加精准，在配置和成本控制上都有较大优化，加上扶摇架构带来的技术亮点，若小鹏采取激进的定价策略，G6有望成为下半年的爆款车型。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：小鹏G6车身尺寸资料来源：小鹏汽车公众号，海通国际资料来源：小鹏汽车公众号，海通国际图：小鹏G6前后排空间蔚来：加快充换电补能网络建设21Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com补能设施建设进展：•截止到4月18日，蔚来已建成1356换电站+14768充电桩，首批500kw超快充桩正式投递，累计提供20,650,000+次换电服务。第三代换电站已经开始部署，6月开始目标每月新增200个换电站。目标2023年新增1000座换电站，累计换电站达到2300+座；充电桩方面2023年计划新增10000根，年底累计达到24000根。现有52条Powerupplan目的地加电路线，本次发布会宣布将Powerupplan计划迭代为PowerJourneys加电旅程计划，继续加大在自驾目的地的充换电基础设施建设。近期展望：•可换电一直以来是蔚来的核心亮点，蔚来原计划2023年新增400座换电站，现扩大目标至1000座，换电站的快速布局将提升用户的补能体验，持续巩固蔚来可换电的品牌优势。随着PowerJourneys加电旅程计划的持续推进，纯电车长途自驾游体验将得到大幅提升，消费者对纯电车的续航里程焦虑将被逐步瓦解。目前在国内一线城市，高端市场的主销车型正从油车加速向电车转变，我们认为随着蔚来补能网络的完善，蔚来有望持续提高高端市场的占有率。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com资料来源：蔚来官网，海通国际理想：落实双能战略，增程纯电齐驱并进22Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•本次车展发布会理想分享了公司未来的双能战略：智能战略、电能战略。•在智能战略方面：主要包含了智能驾驶和智能空间的技术平台。智能驾驶的核心技术路线是通过静态BEV还原道路结构+动态BEV还原交通参与者+Occupancy道路占用进行物理世界还原。现理想自动驾驶训练历程已达4亿+公里，为国内第一，训练时长达1074万+公里。理想ADmax3.0将在本季度开始内测，年底覆盖100座国内城市，完全打通城市和高速场景。此外本次发布会中理想宣布了ADmax3.0全场景NOA终身免费，ADmax3.0能力也将会释放给ADpro3.0。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：理想自动驾驶训练里程资料来源：理想汽车公众号，海通国际图：理想自动驾驶核心技术路线资料来源：理想汽车公众号，海通国际理想：落实双能战略，增程纯电齐驱并进23Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•在电能战略方面：理想的纯电解决方案将支持800V超充，最高可实现“充电10分钟，续航400公里”。纯电车型将采用高压电驱+4C电池+宽温域热管理+超充网络，提升用户补能体验。此外将搭载自研SIC功率芯片、自研功率模块、全栈自研高压三合一电驱系统、自研高效热管理系统。理想2022年已经启动功率模块封装基地建设，预计年产能达到240万个半桥。其首款纯电车型将成为全球首款搭载宁德时代4C麒麟电池的车型，实现小于0.3毫欧超低内阻，最大5C超充能力。•在补能设施布局方面，理想年底将完成300+充电站建设，高速里程覆盖率达40%，2025年超充站将建成3000+座，全国高速里程覆盖率达90%。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：理想首搭宁德时代4C麒麟电池资料来源：理想汽车公众号，海通国际图：理想全栈自研热管理模块资料来源：理想汽车公众号，海通国际理想：落实双能战略，增程纯电齐驱并进24Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•此外公司透露在2025年面向20万以上市场，产品矩阵将包括5款增程电动，1款超级旗舰，5款高压纯电。我们认为，理想的纯电解决方案符合市场发展趋势，增程和纯电齐驱并进将有助理想更稳步向纯电方案进行过渡。随着ADmax3.0的上线，理想将提升智能驾驶方面的优势，有望助力下半年销量持续增长。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：理想2025年车型矩阵资料来源：理想汽车公众号，海通国际传统自主品牌：加快向新能源赛道切换25Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com吉利21款新能源产品阵列登场•极氪品牌：豪华猎装轿跑极氪001、全球首款原声纯电豪华MPV极氪009、新奢全能SUV极氪X首次合体亮相。极氪X官方售价18.98-20.98万元。双电机四驱零百加速仅需3.7s，后驱最大CLTC续航里程达560km。采用了数字化座舱，配备了12.3英寸液晶屏和智能语音交互系统；搭载ZAD智能驾驶辅助系统，拥有全速域主动巡航、大车主动偏移避险、盲点监测、遥控直入直出泊车等10余项智能驾驶辅助功能。•吉利品牌：吉利银河智能电混SUV银河L7首次亮相车展，定位智能电混SUV，搭载“智爱座舱”，智能化表现实现了领先一个代际的全面跃升；此外中国星·高端系列星越LHi·P、吉利几何纯电系列几何G6、几何E、几何M6、熊猫mini等共9款新能源车登陆上海车展。•领克品牌：领克08首次亮相车展，定位智能大五座超电SUV，基于CMAEvo架构打造，搭载全新EM-P超级增程电动方案。此外领克01EM-P、领克05EM-P、领克06PHEV、领克09EM-P等新能源车也一同亮相。•睿蓝品牌：睿蓝7首发亮相，定位A级CoupeSUV，动力系统基于GBRC水晶架构打造，采用后置后驱的驱动形式，百公里加速最快可达4.9s，风阻系数为0.238cd。睿蓝7将配备不同容量的胶囊电池，CLTC续航里程达550—750km，可充可换可升级，满足不同续航需求。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com资料来源：吉利汽车官网，海通国际传统自主品牌：加快向新能源赛道切换26Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com长城超15款新能源亮相车展•长城炮6X6PHEV/HEV亮相：定位大型高性能混动皮卡，售价13.38-16.68万元。搭载2.0T+9HAT混动系统，综合功率300kW，综合扭矩750N·m，0-100km/h加速时间仅需6.9秒。总电量达到37kWh，满足110km纯电续航，900km综合续航。能实现L2+级智能驾驶辅助级别，同级首创搭载全自动泊车系统。•坦克新能源：500Hi4-T定位中大型豪华越野新能源SUV，开启全球预售，预售价36万元；坦克400Hi4-T全球首秀，旨在打造独属于年轻人的第一台机甲科技越野车。全新升级的越野超级混动架构Hi4-T正式发布。•2023款芭蕾猫上市：为欧拉首款全面搭载暖科技车型，售价14.98-17.98万元，新增22项暖科技配置，强化女性专属配置，提升女性友好体验。•2023款欧拉好猫GT木兰版上市：定位年轻人的第一台电动GT，定价14.38-16.9万元。•哈弗新能源：哈弗枭龙MAX、哈弗枭龙、哈弗二代大狗PHEV亮相车展。首搭全新智能四驱电混技术Hi4的哈弗枭龙Max专为新能源全场景高阶辅助驾驶需求设计。•魏牌：魏牌高山DHT-PHEV与蓝山DHT-PHEV亮相车展，冲击大六/七座市场。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com资料来源：长城汽车官网，海通国际传统自主品牌：加快向新能源赛道切换27Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com•新能源车型矩阵加速扩张：3月吉利总销量为11.0万辆，自中新能源车销量为2.8万辆，同比增长超98%，占总销量约25.5%；长城3月总销量为9.0万辆，其中新能源销量1.3万辆，环比增长57.7%，占总销量约14.6%。凭借着多品牌战略，与吉利超级电混、长城柠檬-DHT、Hi4-T等混动技术平台的成熟，吉利与长城新能源车型矩阵得到快速扩张，特别是混动车型。•本次上海车展，长城共展出超15款新能源车型，包括坦克400PHEV、魏牌高山DHT-PHEV、哈弗二代大狗PHEV、山海炮PHEV等混动车型及2023款芭蕾猫、2023款好猫GT等纯电车型。吉利也同样携带了21款新能源产品阵容列阵登场上海车展:极氪X、吉利银河L7、领克08、睿蓝7在本次车展首次亮相。我们认为，2023年吉利与长城的新能源转型将持续提速，车型矩阵的快速扩张将助力新能源销量增长，其新能源市场占比将有望得到提升。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com合资品牌：上汽28Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com智己•智己LS7定位智能纯电中大型SUV，2月10号正式上市，售价区间为30.98-45.98万元。座舱方面，LS7拥有106度IMAX超大视野，多维可变空间布局，搭载24扬声器音响系统。动力及驾控方面，双电机版最大功率425kw，百公里加速时间快可达4.5秒，后驱版最大CLTC续航里程为660km，配备全明星底盘硬件阵容。智能化方面，LS7搭载了双激光雷达、英伟达OrinX超高算力智驾芯片，可实现高阶辅助驾驶功能。飞凡•飞凡F7于3月27日正式上市，定位中大型豪华纯电轿车，售价22.99-30.19万元。动力方面，双电机版能达到最快3.7秒百公里加速性能，搭载全明星底盘阵容。座舱方面，F7配备巴赫座舱，搭载RISINGMAX3+1前后巨幕，拥有行业首创的双向双区独立影院场景，采用飞凡巴赫3D矢量音效技术。智能驾驶方面，F7配备RISINGPILOT全融合高阶智驾系统，整车32个感知硬件，采用国内首创FULLFUSION全融合算法。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com资料来源：公司官网，海通国际图：智己LS7图：飞凡F7亮相2023上海车展资料来源：懂车帝，海通国际29埃安昊铂HyperGT：定位中大型纯电轿车、售价21.99万-33.99万元，预计2023年10月开始交付。动力方面，搭载最大250kW功率单电机，峰值扭矩434N·m，百公里加速时间为4.9秒，支持480kW超快充以及换电功能。驾控方面，HyperGT配备AICS智能底盘技术，转弯半径＜5.3米;VDC2.0技术使信号传递时间降低到了7-8毫秒。智能驾驶方面，HyperGT应用了风云三号红外遥感技术+3颗第二代可变焦激光雷达，进一步覆盖极端场景。广汽传祺E9：定位混动智电MPV，售价33-39万元。动力系统方面，将搭载2.0TM发动机+GMC400混动专用变速箱组成的插电混动系统，0-100km/h加速8.6s，纯电cltc续航超100km，最长cltc续航里程超1000km。座舱方面，配备了12.3英寸组合仪表+14.6英寸悬浮式中控屏，雅马哈头枕音响等。在安全配置上，新车带有记忆泊车功能、首个车内生命体征检测系统，以及后风窗气囊等。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：埃安HyperGT亮相上海车展资料来源:懂车帝，海通国际资料来源：新浪汽车，海通国际图：广汽传祺E9亮相上海车展合资品牌：广汽30•车展中国首发，定位超豪华电动超级轿跑车，起售价为575万元，预计交付时间为2023年第四季度末。搭载前后双电机，综合最大功率430kW，峰值扭矩900N·m，CLTC工况续航里程585公里，0-100km/h加速4.5秒。座舱系统方面，配备StarlightDoors，搭载了全⾯焕新设计的SPIRIT奢华数字架构及劳斯莱斯Whispers互联服务。智能化方面，闪灵基于劳斯莱斯全铝“奢华架构”3.0打造，拥有超强计算与数据处理能力，内置共14.12万组收发装置，设计了额外的可变量子功能。•闪灵为劳斯莱斯首款纯电产品，也标志着超豪华品牌迈向纯电的第一步。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com图：劳斯莱斯闪灵亮相上海车展资料来源:凤凰网，海通国际资料来源：汽车之家，海通国际国际品牌：劳斯莱斯闪灵迈向纯电第一步图：劳斯莱斯闪灵内饰APPENDIX1Summary-DomesticNEVplayersarelaunchingnewmodelsorpureelectricstrategies,whiletraditionalautomakersshowcasedtheirNEVfleetstodemonstratedetermination.AttheAutoShow,over150newmodelsareondisplay,withNEVsaccountingfor2/3,furthersqueezingthemarketshareofICEs.-HighspotlightsonYangwang,NIO,andZeekretc.,whileGermanandJapaneseJVbrandsgetlessattentions.-AutomakersthatmainlyfocusonPHEVorEREVtechnologyareshiftingtoBEVs,generallyintroducingmodelswithalongcomprehensiverangeofover600km.-Framelesscardoors,electricsuctiondoors,multi-levelelectricseatadjustments,HUDs,andotherluxuryfeaturesarebecomingmorecommoninmassmarket.-DomesticautomakerslikeZeekrandNetaannouncetheirentryintotheEuropeanmarket,acceleratingtheoverseasexpansionofnewenergyvehicles.-ADASbecomesthemainbattlegroundforautomakers'intelligentdevelopment.ThereislittlementionofL4,whilegraduallyreturningtoarationalfocusonlandingscenarios.L2-3intelligentdrivingsolutioncompetitionsbecomemoreintense.-Theboundariesbetweenautomakersandsuppliersaregraduallybeingbroken,withtheautomotiveindustrychaindivisionoflabortransitioningfromtheOEM,Tier1,andTier2hierarchicalstructuretoanecosystemstructure.-DomesticLiDARmanufacturersareoutperformingoverseasmanufacturersintermsofinstallations.RoboSensecapturesmorethanhalfsharestomanifestafirst-moveradvantage,withthescaleeffectstartingtoshow.31APPENDIX2重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析师认证AnalystCertification:我，BarneyYao，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,BarneyYao,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.我，OscarWang，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,OscarWang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed..Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.32APPENDIX2利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-Disclosure@htisec.com）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@htisec.comiftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过去12个月内参与了002594.CH的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。HaitongSecuritiesCo.,Ltd.and/oritssubsidiaries(collectively,the"Haitong")havearoleininvestmentbankingprojectsof002594.CHwithinthepast12months.Theinvestmentbankingprojectsinclude1.IPOprojectsinwhichHaitongactedaspre-listingtutor,sponsor,orlead-underwriter;2.equityordebtrefinancingprojectsof002594.CHforwhichHaitongactedassponsor,lead-underwriterorfinancialadvisor;3.listingbyintroductioninthenewthreeboard,targetplacement,M&AprojectsinwhichHaitongactedaslead-brokeragefirm.002594.CH目前或过去12个月内是海通的投资银行业务客户。002594.CHis/wasaninvestmentbankclientsofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.上海汽车集团金控管理有限公司目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。上海汽车集团金控管理有限公司is/wasaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.海通在过去的12个月中从上海汽车集团金控管理有限公司获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom上海汽车集团金控管理有限公司.33APPENDIX2评级定义（从2020年7月1日开始执行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.34APPENDIX2评级分布RatingDistribution35APPENDIX2截至2023年3月31日海通国际股票研究评级分布优于大市中性弱于大市(持有)海通国际股票研究覆盖率89.6%9.2%1.2%投资银行客户5.2%6.4%9.5%在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义（直至2020年6月30日）：买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中国概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofMar31,2023OutperformNeutralUnderperform(hold)HTIEquityResearchCoverage89.6%9.2%1.2%IBclients5.2%6.4%9.5%Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.36APPENDIX2海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通国际A股覆盖：海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。海通证券（600837.CH），海通国际于上海的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，海通国际使用与海通证券不同的评级系统，所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通国际优质100A股（Q100）指数：海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对海通证券A股团队自下而上的研究。海通国际每季对Q100指数成分作出复审。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.37APPENDIX2MSCIESG评级免责声明条款：尽管海通国际的信息供货商（包括但不限于MSCIESGResearchLLC及其联属公司（「ESG方」）从其认为可靠的来源获取信息（「信息」）,ESG方均不担保或保证此处任何数据的原创性，准确性和/或完整性，并明确表示不作出任何明示或默示的担保，包括可商售性和针对特定目的的适用性。该信息只能供阁下内部使用，不得以任何形式复制或重新传播，并不得用作任何金融工具、产品或指数的基础或组成部分。此外，信息本质上不能用于判断购买或出售何种证券,或何时购买或出售该证券。即使已被告知可能造成的损害,ESG方均不承担与此处任何资料有关的任何错误或遗漏所引起的任何责任，也不对任何直接、间接、特殊、惩罚性、附带性或任何其他损害赔偿（包括利润损失）承担任何责任。MSCIESGDisclaimer:AlthoughHaitongInternational’sinformationproviders,includingwithoutlimitation,MSCIESGResearchLLCanditsaffiliates(the“ESGParties”),obtaininformation(the“Information”)fromsourcestheyconsiderreliable,noneoftheESGPartieswarrantsorguaranteestheoriginality,accuracyand/orcompleteness,ofanydatahereinandexpresslydisclaimallexpressorimpliedwarranties,includingthoseofmerchantabilityandfitnessforaparticularpurpose.TheInformationmayonlybeusedforyourinternaluse,maynotbereproducedorredisseminatedinanyformandmaynotbeusedasabasisfor,oracomponentof,anyfinancialinstrumentsorproductsorindices.Further,noneoftheInformationcaninandofitselfbeusedtodeterminewhichsecuritiestobuyorsellorwhentobuyorsellthem.NoneoftheESGPartiesshallhaveanyliabilityforanyerrorsoromissionsinconnectionwithanydataherein,oranyliabilityforanydirect,indirect,special,punitive,consequentialoranyotherdamages(includinglostprofits)evenifnotifiedofthepossibilityofsuchdamages.38APPENDIX2盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条本数据版权归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如《盟浪网站用户注册协议》《盟浪网用户服务（含认证）协议》《盟浪网隐私政策》等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.1.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.2.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.3.ThecopyrightofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.4.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.39APPENDIX2重要免责声明：非印度证券的研究报告：本报告由海通国际证券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司海通国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在HTISGL的全资附属公司HaitongInternational(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）监管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（统称为「印度交易所」）的研究报告。HTSIPL于2016年12月22日被收购并成为海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究报告均以海通国际为名作为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但HTIRL、HTISCL或任何其他属于海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整性和正确性不做任何明示或暗示的声明或保证。本文件中所有观点均截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件仅供参考使用。文件中提及的任何公司或其股票的说明并非意图展示完整的内容，本文件并非/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请访问海通国际网站www.equities.htisec.com，查阅更多有关海通国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：本项研究首页上列明的海通国际分析师并未在FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标公司进行沟通、公开露面和自营证券交易的第2241条规则之限制。40APPENDIX2IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.41APPENDIX2HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsitewww.equities.htisec.comforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.42APPENDIX2分发和地区通知：除非下文另有规定，否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员。香港投资者的通知事项：海通国际证券股份有限公司(“HTISCL”)负责分发该研究报告，HTISCL是在香港有权实施第1类受规管活动（从事证券交易）的持牌公司。该研究报告并不构成《证券及期货条例》（香港法例第571章）（以下简称“SFO”）所界定的要约邀请，证券要约或公众要约。本研究报告仅提供给SFO所界定的“专业投资者”。本研究报告未经过证券及期货事务监察委员会的审查。您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定。本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员。美国投资者的通知事项：本研究报告由HTIRL，HSIPL或HTIJKK编写。HTIRL，HSIPL，HTIJKK以及任何非HTISG美国联营公司，均未在美国注册，因此不受美国关于研究报告编制和研究分析人员独立性规定的约束。本研究报告提供给依照1934年“美国证券交易法”第15a-6条规定的豁免注册的「美国主要机构投资者」（“MajorU.S.InstitutionalInvestor”）和「机构投资者」（”U.S.InstitutionalInvestors”）。在向美国机构投资者分发研究报告时，HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.（“HTIUSA”）将对报告的内容负责。任何收到本研究报告的美国投资者，希望根据本研究报告提供的信息进行任何证券或相关金融工具买卖的交易，只能通过HTIUSA。HTIUSA位于340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173，电话（212）351-6050。HTIUSA是在美国于U.S.SecuritiesandExchangeCommission（“SEC”）注册的经纪商，也是FinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.（“FINRA”）的成员。HTIUSA不负责编写本研究报告，也不负责其中包含的分析。在任何情况下，收到本研究报告的任何美国投资者，不得直接与分析师直接联系，也不得通过HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接进行买卖证券或相关金融工具的交易。本研究报告中出现的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析师没有注册或具备FINRA的研究分析师资格，因此可能不受FINRA第2241条规定的与目标公司的交流，公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制。投资本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具（包括ADR）可能存在一定风险。非美国发行的证券可能没有注册，或不受美国法规的约束。有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制。外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求。本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响，可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响。美国收件人的所有问询请联系：HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173联系人电话：(212)351605043APPENDIX2DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelow,anyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTI’sresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregion.NoticetoHongKonginvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),whichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivity(dealinginsecurities)inHongKong.ThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFO.Thisresearchreportisonlytobecirculatedto"ProfessionalInvestors"asdefinedintheSFO.ThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommission.Youshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreport.RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport.NoticetoU.S.investors:Asdescribedabove,thisresearchreportwaspreparedbyHTIRL,HSIPLorHTIJKK.NeitherHTIRL,HSIPL,HTIJKK,noranyofthenonU.S.HTISGaffiliatesisregisteredintheUnitedStatesand,therefore,isnotsubjecttoU.S.rulesregardingthepreparationofresearchreportsandtheindependenceofresearchanalysts.Thisresearchreportisprovidedfordistributionto“majorU.S.institutionalinvestors”and“U.S.institutionalinvestors”inrelianceontheexemptionfromregistrationprovidedbyRule15a-6oftheU.S.SecuritiesExchangeActof1934,asamended.Whendistributingresearchreportsto“U.S.institutionalinvestors,”HTIUSAwillaccepttheresponsibilitiesforthecontentofthereports.AnyU.S.recipientofthisresearchreportwishingtoeffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsbasedontheinformationprovidedinthisresearchreportshoulddosoonlythroughHaitongInternationalSecurities(USA)Inc.(“HTIUSA”),locatedat340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173,USA;telephone(212)3516050.HTIUSAisabroker-dealerregisteredintheU.S.withtheU.S.SecuritiesandExchangeCommission(the“SEC”)andamemberoftheFinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.(“FINRA”).HTIUSAisnotresponsibleforthepreparationofthisresearchreportnorfortheanalysiscontainedtherein.UndernocircumstancesshouldanyU.S.recipientofthisresearchreportcontacttheanalystdirectlyoreffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsdirectlythroughHSIPL,HTIRLorHTIJKK.TheHSIPL,HTIRLorHTIJKKanalyst(s)whosenameappearsinthisresearchreportisnotregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAand,therefore,maynotbesubjecttoFINRARule2241restrictionsoncommunicationswithasubjectcompany,publicappearancesandtradingsecuritiesheldbyaresearchanalystaccount.Investinginanynon-U.S.securitiesorrelatedfinancialinstruments(includingADRs)discussedinthisresearchreportmaypresentcertainrisks.Thesecuritiesofnon-U.S.issuersmaynotberegisteredwith,orbesubjecttoU.S.regulations.Informationonsuchnon-U.S.securitiesorrelatedfinancialinstrumentsmaybelimited.ForeigncompaniesmaynotbesubjecttoauditandreportingstandardsandregulatoryrequirementscomparabletothoseineffectwithintheU.S.ThevalueofanyinvestmentorincomefromanysecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsdiscussedinthisresearchreportdenominatedinacurrencyotherthanU.S.dollarsissubjecttoexchangeratefluctuationsthatmayhaveapositiveoradverseeffectonthevalueoforincomefromsuchsecuritiesorrelatedfinancialinstruments.AllinquiriesbyU.S.recipientsshouldbedirectedto:44APPENDIX2HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173Attn:SalesDeskat(212)3516050中华人民共和国的通知事项：在中华人民共和国（下称“中国”，就本报告目的而言，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）只有根据适用的中国法律法规而收到该材料的人员方可使用该材料。并且根据相关法律法规，该材料中的信息并不构成“在中国从事生产、经营活动”。本文件在中国并不构成相关证券的公共发售或认购。无论根据法律规定或其他任何规定，在取得中国政府所有的批准或许可之前，任何法人或自然人均不得直接或间接地购买本材料中的任何证券或任何实益权益。接收本文件的人员须遵守上述限制性规定。加拿大投资者的通知事项：在任何情况下该等材料均不得被解释为在任何加拿大的司法管辖区内出售证券的要约或认购证券的要约邀请。本材料中所述证券在加拿大的任何要约或出售行为均只能在豁免向有关加拿大证券监管机构提交招股说明书的前提下由HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.（“HTIUSA”）予以实施，该公司是一家根据NationalInstrument31-103RegistrationRequirements,ExemptionsandOngoingRegistrantObligations（“NI31-103”）的规定得到「国际交易商豁免」（“InternationalDealerExemption”）的交易商，位于艾伯塔省、不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省。在加拿大，该等材料在任何情况下均不得被解释为任何证券的招股说明书、发行备忘录、广告或公开发行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式批准该等材料、其中所载的信息或所述证券的优点，任何与此相反的声明即属违法。在收到该等材料时，每个加拿大的收件人均将被视为属于NationalInstrument45-106ProspectusExemptions第1.1节或者SecuritiesAct(Ontario)第73.3(1)节所规定的「认可投资者」（“AccreditedInvestor”），或者在适用情况下NationalInstrument31-103第1.1节所规定的「许可投资者」（“PermittedInvestor”）。新加坡投资者的通知事项：本研究报告由HaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd（“HTISSPL”）[公司注册编号201311400G]于新加坡提供。HTISSPL是符合《财务顾问法》（第110章）（“FAA”）定义的豁免财务顾问，可（a）提供关于证券，集体投资计划的部分，交易所衍生品合约和场外衍生品合约的建议（b）发行或公布有关证券、交易所衍生品合约和场外衍生品合约的研究分析或研究报告。本研究报告仅提供给符合《证券及期货法》（第289章）第4A条项下规定的机构投资者。对于因本研究报告而产生的或与之相关的任何问题，本研究报告的收件人应通过以下信息与HTISSPL联系:HaitongInternationalSecurities(Singapore)Pte.Ltd50RafflesPlace,#33-03SingaporeLandTower,Singapore048623电话:(65)6536192045APPENDIX2日本投资者的通知事项：本研究报告由海通国际证券有限公司所发布，旨在分发给从事投资管理的金融服务提供商或注册金融机构（根据日本金融机构和交易法（“FIEL”））第61（1）条，第17-11（1）条的执行及相关条款）。英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与本报告相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依赖本报告。HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited的分支机构的净长期或短期金融权益可能超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的0.5％。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。澳大利亚投资者的通知事项：HaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd,HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited和HaitongInternationalSecurities(UK)Limited分别根据澳大利亚证券和投资委员会（以下简称“ASIC”）第03/1102、03/1103或03/1099号规章在澳大利亚分发本项研究，该等规章免除了根据2001年《公司法》在澳大利亚为批发客户提供金融服务时海通国际需持有澳大利亚金融服务许可的要求。ASIC的规章副本可在以下网站获取：www.legislation.gov.au。海通国际提供的金融服务受外国法律法规规定的管制，该等法律与在澳大利亚所适用的法律存在差异。印度投资者的通知事项：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）监管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所发布，包括制作及发布涵盖BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）（统称为「印度交易所」）研究报告。本项研究仅供收件人使用，未经海通国际的书面同意不得予以复制和再次分发。版权所有：海通国际证券集团有限公司2019年。保留所有权利。46APPENDIX2People’sRepublicofChina(PRC):InthePRC,theresearchreportisdirectedforthesoleuseofthosewhoreceivetheresearchreportinaccordancewiththeapplicablePRClawsandregulations.Further,theinformationontheresearchreportdoesnotconstitute"productionandbusinessactivitiesinthePRC"underrelevantPRClaws.Thisresearchreportdoesnotconstituteapublicofferofthesecurity,whetherbysaleorsubscription,inthePRC.Further,nolegalornaturalpersonsofthePRCmaydirectlyorindirectlypurchaseanyofthesecurityoranybeneficialinterestthereinwithoutobtainingallpriorPRCgovernmentapprovalsorlicensesthatarerequired,whetherstatutorilyorotherwise.Personswhocomeintopossessionofthisresearcharerequiredtoobservetheserestrictions.NoticetoCanadianInvestors:UndernocircumstancesisthisresearchreporttobeconstruedasanoffertosellsecuritiesorasasolicitationofanoffertobuysecuritiesinanyjurisdictionofCanada.AnyofferorsaleofthesecuritiesdescribedhereininCanadawillbemadeonlyunderanexemptionfromtherequirementstofileaprospectuswiththerelevantCanadiansecuritiesregulatorsandonlybyHaitongInternationalSecurities(USA)Inc.,adealerrelyingonthe“internationaldealerexemption”underNationalInstrument31-103RegistrationRequirements,ExemptionsandOngoingRegistrantObligations(“NI31-103”)inAlberta,BritishColumbia,OntarioandQuebec.Thisresearchreportisnot,andundernocircumstancesshouldbeconstruedas,aprospectus,anofferingmemorandum,anadvertisementorapublicofferingofanysecuritiesinCanada.NosecuritiescommissionorsimilarregulatoryauthorityinCanadahasreviewedorinanywaypasseduponthisresearchreport,theinformationcontainedhereinorthemeritsofthesecuritiesdescribedhereinandanyrepresentationtothecontraryisanoffence.Uponreceiptofthisresearchreport,eachCanadianrecipientwillbedeemedtohaverepresentedthattheinvestorisan“accreditedinvestor”assuchtermisdefinedinsection1.1ofNationalInstrument45-106ProspectusExemptionsor,inOntario,insection73.3(1)oftheSecuritiesAct(Ontario),asapplicable,anda“permittedclient”assuchtermisdefinedinsection1.1ofNI31-103,respectively.NoticetoSingaporeinvestors:ThisresearchreportisprovidedinSingaporebyorthroughHaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd(“HTISSPL”)[CoRegNo201311400G.HTISSPLisanExemptFinancialAdviserundertheFinancialAdvisersAct(Cap.110)(“FAA”)to(a)adviseonsecurities,unitsinacollectiveinvestmentscheme,exchange-tradedderivativescontractsandover-the-counterderivativescontractsand(b)issueorpromulgateresearchanalysesorresearchreportsonsecurities,exchange-tradedderivativescontractsandover-the-counterderivativescontracts.Thisresearchreportisonlyprovidedtoinstitutionalinvestors,withinthemeaningofSection4AoftheSecuritiesandFuturesAct(Cap.289).RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISSPLviathedetailsbelowinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport:47APPENDIX2HaitongInternationalSecurities(Singapore)Pte.Ltd.10CollyerQuay,#19-01-#19-05OceanFinancialCentre,Singapore049315Telephone:(65)65361920NoticetoJapaneseinvestors:ThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimitedandintendedtobedistributedtoFinancialServicesProvidersorRegisteredFinancialInstitutionsengagedininvestmentmanagement(asdefinedintheJapanFinancialInstrumentsandExchangeAct("FIEL")Art.61(1),OrderforEnforcementofFIELArt.17-11(1),andrelatedarticles).NoticetoUKandEuropeanUnioninvestors:ThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited.Thisresearchisdirectedatpersonshavingprofessionalexperienceinmattersrelatingtoinvestments.Anyinvestmentorinvestmentactivitytowhichthisresearchrelatesisavailableonlytosuchpersonsorwillbeengagedinonlywithsuchpersons.Personswhodonothaveprofessionalexperienceinmattersrelatingtoinvestmentsshouldnotrelyonthisresearch.HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited’saffiliatesmayhaveanetlongorshortfinancialinterestinexcessof0.5%ofthetotalissuedsharecapitaloftheentitiesmentionedinthisresearchreport.PleasebeawarethatanyreportinEnglishmayhavebeenpublishedpreviouslyinChineseoranotherlanguage.NoticetoAustralianinvestors:TheresearchreportisdistributedinAustraliabyHaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd,HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited,andHaitongInternationalSecurities(UK)LimitedinrelianceonASICClassOrder03/1102,03/1103or03/1099,respectively,whichexemptsthoseHTISGentitiesfromtherequirementtoholdanAustralianfinancialserviceslicenseundertheCorporationsAct2001inrespectofthefinancialservicesitprovidestowholesaleclientsinAustralia.AcopyoftheASICClassOrdersmaybeobtainedatthefollowingwebsite,www.legislation.gov.au.FinancialservicesprovidedbyHaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd,HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited,andHaitongInternationalSecurities(UK)Limitedareregulatedunderforeignlawsandregulatoryrequirements,whicharedifferentfromthelawsapplyinginAustralia.NoticetoIndianinvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).ThisresearchreportisintendedfortherecipientsonlyandmaynotbereproducedorredistributedwithoutthewrittenconsentofanauthorizedsignatoryofHTISG.Copyright:HaitongInternationalSecuritiesGroupLimited2019.Allrightsreserved.http://equities.htisec.com/x/legal.html48