中央经济工作会议解读：放而不纵，执中恪守-申万宏源免费下载

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 宏观经济 宏观研究 证券研究报告 经济政策解读 2021 年 12 月 11 日 放而不纵 执中恪守 ——中央经济工作会议解读 相关研究 《有温度的中性——货币政策分析框架及 2022 年展望》 2021.11.22 《虎变——2022 年宏观经济展望》2021.11.13 证券分析师 秦泰 A0230517080006 qintai@swsresearch.com 研究支持 贾东旭 A0230120080001 jiadx@swsresearch.com 联系人 秦泰 (8621)23297818×7368 qintai@swsresearch.com 实习生邵一彬对本报告亦有贡献 主要内容：  展望定调：三重压力，放而不纵，执中恪守。本次会议总体定调较去年更加谨慎，提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，压力从去年的疫情和外部环境转向国内供需。尽管对经济总量定调相当谨慎，本次会议仍着重突出了来之不易的结构优化的积极表现，指出“构建新发展格局迈出新步伐，高质量发展取得新成效”，高质量发展、经济结构优化升级的长期目标仍将恪守。会议透露出对今年集中推动的“双碳目标”、地产调控政策等着眼长期的政策在年内导致的短期冲击进行了系统性的反思。“推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长”，对总量增长的要求更为清晰和明确，但仍然将结构优化摆正首位。  货币政策：松信用导向明朗，降息仍非选项。放松宏观杠杆率稳定要求，松信用导向明朗。但仍强调房住不炒、民生底线，降息不是政策选项。重提“逆周期调节”，经验显示当迫切性较强的“逆周期”调控政策出现时，市场预期更加透明一致的降准工具往往获得活跃的使用。我们维持“降准不降息”是货币政策保持“有温度的中性”的较好体现的预测不变。预计在今年年底前再度降准 50BP 之后，明年仍需全面降准 150BP-200BP，以维持年底M2 同比 7.8%、社融存量同比 10.0%以上的信用增速。  地产调控：突出商品房市场良性循环。对房地产政策的阐述被提前至“着力畅通国民经济循环”的主要工作任务部分，地产产业链作为内需中枢的地位得到充分强调。在此基础上，会议全新提出了对于商品房市场的呵护，支撑地产产业链销售和投资链条的“良性循环”，呵护房地产融资意图明确。此外，本次会议对于保障性租赁住房的强调实际上有所弱化。最后，尽管会议对地产产业链显示出充分的呵护，但是“房住不炒”的基调没有变，货币政策以降息等过度宽松工具来推动新一轮地产周期的可能性很低。  财政政策：二次分配稳...