免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告科技信息技术与清洁能源加速融合的未来华泰研究电子增持(维持)通信增持(维持)研究员黄乐平，PhDSACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066leping.huang@htsc.com+(852)36586000研究员余熠SACNo.S0570520090002SFCNo.BNC535yuyi@htsc.com+(86)75582492388研究员陈旭东SACNo.S0570521070004SFCNo.BPH392chenxudong@htsc.com+(86)2128972228联系人王心怡SACNo.S0570121070166xinyi.wang@htsc.com+(86)2128972228联系人高名垚SACNo.S0570121080027gaomingyao@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2022年10月11日│中国内地专题研究“科技行业+能源转型”：展望信息技术与清洁能源加速融合的未来我们认为此次能源转型进程中，信息技术和能源行业的结合将更加紧密。一方面，能源转型将对科技行业增长路径和产业格局产生深远影响，2020年科技行业占国内总用电量的7%，数据中心等新基建领域更是未来能耗增长的主要来源，因此，科技企业在价值链控排上需要起到排头兵的作用，而碳中和趋势也将引发长期产业格局及供应链变革。另一方面，技术进步是推动能源转型的原动力，也是本轮能源迭代中的最大变量，功率半导体、电网数字化、储能温控等科技细分领域分别作为“源-网-荷-储”端的关键技术将全面赋能我国能源转型进程，为清洁能源的大规模普及和应用提供底层技术保障。科技行业视角#1：能源转型引发科技行业格局及产业链变化我们认为，能源转型将对科技行业的产业趋势及供应链格局产生深远影响。IDC领域，新电价政策下IDC在核心城市运营成本提升8.8%，叠加能耗指标收紧，绿色化能力将成为行业关键竞争要素之一，在光伏发电/储能/节能降耗等领域有所投入的企业未来有望拥有更高的利润率与竞争力。对于消费电子制造业，苹果计划于2030年实现全价值链碳中和，果链企业积极参与，ESG表现优于同业，在资本市场有望享有“绿色溢价”；同时，能源转型的要求以及与品牌厂在此方面的紧密合作拔高了供应链进入门槛，转型不力的企业或将出局，中长期来看，份额有望向能源转型领先的企业进一步集中。科技行业视角#2：科技企业深度参与数字能源布局，迎新一轮发展机遇能源转型进程中数字技术得到广泛应用：电力电子硬件与数字孪生、能源管理平台等软件融合，为能源系统提供了“控制大脑”，发挥了效率和成本的双重优势。ICT龙头华为目前已成为国内数字能源的领军企业，重点发展智能光伏/站点能源/数据中心能源/能源管理云等领域。基于华为数字能源的布局，我们认为科技行业参与能源数字化将迎来众多产业机遇：光伏储能的加速应用带动上游材料/器件/电池封装等环节发展，ICT能源基础设施的节能趋势推动低功耗天线/模块化UPS电源/温控系统等产品需求快速增长。清洁能源视角#3：功率半导体/被动元件助推发电侧能源转型光伏、风电等清洁能源的加速应用是发电侧能源转型的关键，而逆变器和变流器是“风光”发电并网的核心，依赖于功率半导体和被动元件等电子器件的底层支撑，并且随着电子元器件在光伏组件应用的成熟化，风光发电系统初始成本有望下降。我们看好IGBT和被动元件在发电侧能源转型中的加速应用，斯达、江海、顺络等有领先布局的国产厂商有望率先受益。经我们测算，在清洁能源高景气推动下，2025年全球新能源用（包括新能源车/光伏/风电/储能）功率半导体/薄膜电容/铝电解电容市场规模有望增长至1036/108/52亿元(21-25年CAGR:37/33/29%)。清洁能源视角#4：数字化转型保障新能源消纳能力提升清洁能源的引入增大了发电侧电力输出曲线的波动性，电力电网系统面临供需两侧无法匹配的问题，而数字化转型则是加强源网荷储衔接，提升清洁能源消纳和存储能力的关键路径。在能源传输端，电网数字化升级提速，相关投资持续向配电网侧倾斜，我们认为电网通信模块、虚拟电厂相关软硬件配套领域有望迎来发展机遇。在能源存储端，热管理系统是保障储能安全的关键一环，我们认为在目前的主流技术中，液冷方案更具发展优势，一方面，从长生命周期角度看，液冷方案在经济性上更优，另一方面，液冷的安全性更适用于大规模储能管理情景，未来液冷方案应用占比有望逐步提升。风险提示：政策及监管变化风险；技术商业化进度不及预期风险。(32)(21)(10)112Oct-21Feb-22Jun-22Sep-22(%)电子通信沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2科技正文目录能源转型催化科技产业趋势变革...................................................................................................................................3迫在眉睫的科技行业碳中和...................................................................................................................................3科技行业应当成为碳中和先行者，充分释放减排潜力...................................................................................3海外科技巨头净零目标超前，拥有系统化减排举措.......................................................................................4能源转型产业链相关公司梳理.......................................................................................................................5ICT：以华为为例，探讨科技行业如何参与能源数字化进程.................................................................................6清洁发电：储能+光伏大机遇，华为智能光储解决方案推动五大场景光伏应用.............................................6绿色ICT能源基础设施：实现站点和数据中心高效智能化...........................................................................7综合智慧能源：与合作方共建绿色建筑、园区和城市...................................................................................8能源管理云：构建开放平台和生态，推动能源数字化转型............................................................................9数据中心：绿色化能力成为行业长期胜负手.........................................................................................................9政策导向：核心城市能耗指标收紧，绿色化限制行业供给............................................................................9数据中心绿色化两大路径：提高可再生能源利用+降低能耗水平................................................................11关注能源转型、绿色化对数据中心长期格局的影响.....................................................................................13消费电子制造：能源转型重构品牌供应链...........................................................................................................16品牌方推动：苹果推出清洁能源项目和能效提升项目督促供应商能源转型................................................17供应商进展：果链厂商积极响应客户要求，大力开展能源转型..................................................................18关注能源转型对供应链格局的中长期影响...................................................................................................21科技发展赋能能源行业变革........................................................................................................................................23源：电子器件是电力能源革命的基础支撑...........................................................................................................23功率半导体和被动元件是新能源发电系统的关键器件.................................................................................23发电侧能源转型助推新能源用电子器件加速应用........................................................................................25网：技术赋能电网数字化升级提速......................................................................................................................27荷：新型制冷技术方案助力数据中心降低能源消耗............................................................................................29储：储能温控乘风起，液冷方案有望迎来放量期................................................................................................30风险提示..............................................................................................................................................................32免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3科技能源转型催化科技产业趋势变革碳中和是新一轮产业变革主题，科技行业将引领绿色低碳浪潮。气候危机仍然是国际社会关注的焦点问题，1.5℃的控温目标达成亟需更大力度的减排行动，否则人类将面临气候引发的一连串黑天鹅事件；同时，在全球化面临十字路口的当下，推动气候问题解决也成为了当今局势中为数不多的合作力量。我们认为，碳中和的根本变革为：高环境代价的低质量发展模式向低环境影响的可持续发展模式转变。在这种转变当中，随着数字经济加速渗透，科技行业自身能耗问题引人注目，在价值链控排上需要起到排头兵作用；与此同时，科技行业无疑需要深度参与，以高端技术驱动助力社会低碳转型。迫在眉睫的科技行业碳中和科技行业应当成为碳中和先行者，充分释放减排潜力随着数字经济快速渗透，科技行业碳排放压力加剧。据BCG统计，ICT行业碳排放约占全球碳排放总量的3~4%，若不采取减排措施，到2040年ICT行业碳排占比将达14%。根据温室气体核算体系，企业排放包括自身排放（范围1&范围2）以及供应链排放（范围3）。对于科技行业，自身减排着力解决数据中心和场所用电能耗加剧问题，更重要的挑战来自所售卖产品和设备相关的价值链排放。据BCG《中国碳中和指引》（2021年9月）测算，美国上市企业中科技行业价值链排放为自身运营排放的2.64倍，高于消费、金融等行业，因此科技行业去碳化有价值链放大效益。电信基站、数据中心、电子设备制造等科技领域或将成为未来能耗增长主要来源。据Wind数据，分板块来看，在科技相关领域中，电信基站/数据中心/计算机、通信及其他电子设备制造业/信息服务业/科学研究与技术服务业在2020年用电量分别占我国全社会总用电量的1.2%/2.7%/2.4%/0.3%/0.3%。随着数字经济的到来，数据中心、电信基站等科技领域或将成为未来的主要耗能来源，据BCG《中国碳中和指引》（2021年9月）测算，到2030年，科技行业能耗占比将占全球用电能耗的20%。图表1：科技行业能耗占比预计将快速上升，2030年将占全球用电能耗20%资料来源：BCG、华泰研究ICT及消费电子耗能占比有望下降，但数据流量快速增长背景下，数据中心及网络耗能问题亟待解决。当前科技行业用电能耗中，ICT及消费电子生产在科技行业中能耗占比较高，但苹果、华为等头部科技企业节能降碳成果显著，我们观察到近三年推出的iPhone11~13同类机型碳足迹有明显下降，iPhone13相比iPhone6碳足迹下降33%，这得益于可再生材料的使用、严格的供应商准入及生产过程控制，我们认为在此趋势下，ICT/消费电子制造环节耗能占比有望下降。然而，在数据流量高速增长的背景下，未来数据中心规模及网络负载将会逐步提升，成为我国用电量主要增长极之一，数据中心及网络向绿色化、低碳化转型迫在眉睫。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4科技图表2：2015年科技行业用电能耗占比图表3：2030年科技行业用电能耗占比预测资料来源：BCG，华泰研究资料来源：BCG，华泰研究海外科技巨头净零目标超前，拥有系统化减排举措海外科技厂商短中期实现100%可再生电力，长期推动供应链减排。我们看到海外科技厂商净零目标集中在2030年至2040年，较国际普遍目标2050年显著提前，减排举措集中于低碳产品、能效提升和推进可再生电力使用，微软率先实施内部碳定价。自2011年开始，Meta、苹果、谷歌、微软、亚马逊等众多科技品牌厂先后公开承诺100%使用可再生能源，并披露清洁电力项目利用计划和实施情况。近年来，科技企业在清洁电力和绿色能源的采购与投资上加大了步伐和力度。根据RE1002021年度报告，已有超30%的科技企业已经达成了100%的可再生能源目标。国内科技厂商近年主动加速碳中和进程，阿里巴巴、腾讯先后发布行动框架，但在减排举措落实上，国内的科技厂商的实际进展有限，仍需更多投入。图表4：主要科技品牌厂商减碳目标及做法资料来源：各公司ESG报告，华泰研究网络20%数据中心23%ICT生产15%消费电子42%网络44%数据中心37%ICT生产10%消费电子9%提升能效2020年运营碳中和2030年供应链碳中和2025年运营碳中和2050年清除历史排放低碳产品2030年公司供应链负排放2020年运营碳中和2030年供应链碳中和2007年运营碳中和2030年供应链碳中和2025年100%使用可再生电力2040年供应链碳中和2030年50%产品运输碳中和2025年90%清洁能源2050年碳中和2030年公司/价值链减排50/25%2025年碳强度较19年降低16%2030年运营碳中和价值链碳强度较20年降低50%可再生电力绿色金融内部碳定价碳清除1407碳足迹（万吨二氧化碳当量）392103360642000228595151122502030年运营与供应链碳中和表示已有措施表示计划实施表示已完成表示进行中国际碳中和普遍目标：2050年免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5科技图表5：科技厂商纷纷提出100%可再生能源目标图表6：超30%的科技企业实现RE100资料来源：RE100，各公司官网，华泰研究资料来源：RE100，华泰研究能源转型产业链相关公司梳理我们从能源供给及需求两个方面出发，对科技产业链中或将受到能源转型影响的主要公司进行了梳理。在能源供给侧，功率半导体及被动元器件是新能源发电系统的关键器件，电网数字化离不开各类通信及物联网技术的支持，热管理系统更是保障储能安全性的基础；在能源需求侧，以华为为代表的ICT企业凭借在数字技术和电力电子技术领域的优势在数字能源领域展开布局，数据中心及消费电子制造产业随着能源转型的推进或将迎来行业格局重塑。图表7：能源转型产业链相关公司梳理资料来源：Bloomberg，华泰研究2011201220132014201520162017201820192020202120227.0%30.2%9.3%14.0%16.3%4.7%18.6%0%5%10%15%20%25%30%35%未披露实现100%RE80%-99%RE60%-80%RE40%-60%RE20%-40%RE<20%RE免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6科技ICT：以华为为例，探讨科技行业如何参与能源数字化进程数字化为能源转型注入新动能，华为领先布局能源数字化业务。在能源转型进程中，包括人工智能、大数据分析、云计算、物联网在内的数字技术得到广泛应用，发挥着效率和成本的双重优势。举例来说，通过能源基础设施数字化升级，企业能够实现对设备能耗实时监控管理；数字孪生技术在新能源系统中的应用，能够精准预测可再生能源出力及供电负荷，从而实现分布式能源供需就地平衡。华为作为ICT龙头企业，凭借在数字技术和电力电子技术领域的优势，发力包括智能光伏、站点能源、数据中心能源、能源管理云等在内的数字能源业务，推动瓦特技术、热技术、储能技术、云与AI技术的创新融合。基于华为布局，我们看到科技行业在智能光储、ICT能源基础设施建设、能源管理监控等领域将大有可为。1）在光伏储能赛道，华为主要供应逆变器、控制器、储能电池系统等，我们认为产业链上游的材料（GaN/SiC）、器件（IGBT）、电池封装及管理等值得关注；2）在ICT能源基础设施领域，华为布局高能效、智能化的基站和数据中心建设，我们看到产业链中低功耗天线、模块化数据中心、模块化UPS电源、温控系统等产品需求高景气；3）在能源管理监控系统方面，华为正在建设开放的能源管理云平台，未来能源IoT传感器、SaaS软件在能源数字化中发挥关键作用。图表8：华为数字能源布局方向及应用资料来源：华为数字能源官网，华泰研究清洁发电：储能+光伏大机遇，华为智能光储解决方案推动五大场景光伏应用储能+光伏的大型部署需求下，华为将数字技术与光伏、储能、云与AI技术融合，推出针对五大场景的智能光储解决方案。华为的智能光储系统应用于大型地面电站、大型储能电站、园区工商业屋顶、户用屋顶、智能微网五大市场，核心产品包括光伏控制器、组串式储能、储能控制器、箱变以及光伏管理系统等。具体来看：1）针对大型地面电站，华为打造智能光储发电机，提升发电系统在弱电网环境下的表现，加速光伏成为优质电和主力电；2）针对大型储能电站，华为提供智能储能解决方案，通过“一包一优化、一簇一管理”解决电芯的不一致性带来的容量低、寿命短、运维难、风险高等痛点，实现更高放电、更优投资、极简运维、安全可靠；3）针对家庭场景，华为提供“能源控制器”+“组件、组串式储能、绿电云”方案，解决屋顶复杂性与安全性难点，提高发电效率和用电体验，并降低用电成本；4）针对工商业场景，华为推出行业绿电解决方案，解决该场景发电量低、安全性堪忧、运维难等痛点，帮助客户实现更高收益、主动安全和智能运维；5）针对微网场景，华为布设光伏板和储能实现可靠安全供电。电力电子技术（Watt/Heat)基础技术应用领域数字技术（Bit/云/AI)材料(GaN/SiC)器件(IGBT/Mos)电池技术热管理技术传感(数字/视觉)联接(5G/IoT)云(数据/算法)AI(芯片/算法)嵌入式电源智能配电储能氢能清洁发电ICT能源基础设施智能光伏站点能源数据中心能源大型储能电站大型地面电站户用光伏工商业光伏智能微网使能平台能源SaaSaPaaS生态能源IoT生态大型数据中心模块化数据中心模块化UPS智能锂电极简站点/机房绿色供电锂电储能综合智慧能源能源管理云双碳云脑低碳园区&建筑免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7科技图表9：华为清洁发电产品布局及应用场景资料来源：华为官网，华泰研究绿色ICT能源基础设施：实现站点和数据中心高效智能化在站点领域，华为推动基站全生命周期低碳降耗。1）在基站建设环节，华为围绕电源、温控、储能等设备推进站点形态极简化，包括在站点侧推动“以柜替房、以杆替柜”成为运营商主流建站模式，在机房侧通过“以柜替房”实现新建免机房，采用升压供电、精确制冷等方式实现扩容免改造。2）在运行环节，华为部署isolar叠光发电、高效能转电、多制式电源系统、智能锂电储能、智能用电管理系统，大幅降低站点能耗。3）在运维环节，华为通过站点数字化和运维智能化，实现站点能源的自动驾驶和低碳化看板，降低站点运维成本，并提升运营效率。图表10：华为绿色站点产品及应用案例资料来源：华为官网，华泰研究智能光储发电机智能组串式储能行业绿电家庭绿电智能微网智能光伏解决方案核心产品应用场景大型地面电站大型储能电站工商业屋顶户用屋顶智能微网规划全生命周期解决方案维护运行建设低碳站点➢华为1站1柜助力贵州移动➢特点：一柜替三柜；智能升压+用电管理；高密电源；远程运维➢实现成果：降低58%占地&租金；SEE提升至90%，节省10%电源能耗；节省￥3000/年运维费；CAPE降低24%；碳排放减少3.1吨/站/年➢“室内超级站”助力杭州移动机房➢特点：三柜替九柜；电源错峰和智能用电管理方案；采用高密统一智能电源+高密CloudLi+高密设备收容柜➢实现成果：机房能效提升至86%；每年电费支出降低29%以上；有效缩短网络建设成本和周期➢智能站点助力浙江铁塔➢特点：采用自错峰和智能用电管理方案；AI技术加持预测负载功率➢实现成果：年节省17.1%电费，4000多元；每年平均收益为1784元/站应用案例低碳机房绿色供电全面锂电化全面智能化➢室外电源极简：全场景一柜替多柜智能：智能用电+运维绿色：平滑叠光+低能耗➢刀片电源极简：零占地+灵活安装智能：智能用电+运维绿色：杆级叠光+免维护➢室内电源极简：免增机房、改线揽智能：精细化管理绿色：错峰+叠光➢混合供电极简：利旧改造+高密系统智能：AI协同调度+数字化绿色：快充锂电+智能寻优➢站点叠光极简：灵活配置+遮挡降损智能：远程故障判断绿色：光储协同+清洁光电➢智能云锂极简：loT极简组网+智能运维智能：云管端协同+综合储能安全：E2E设计+智能预测➢智能站点极简：AI自动寻优智能：远程运维安全：主动预防➢关键部件极简：高功率密度智能：智能电源+运维安全：整流+逆变模块免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8科技在数据中心领域，华为供应模块化+智能化产品，解决能效、建设周期、运维、安全问题。华为数据中心能源解决方案基于数字化、网络化、智能化技术，提供电力模块、锂电池、UPS模块、精密空调、室内模块化和室外集装箱数据中心解决方案、数据中心管理系统等，让数据中心基础设施简单、高效、可靠。例如，针对大型数据中心场景，华为通过供电、温控、管理、架构四大重构，在提升供电效率、节省占地面积的同时，PUE从1.4降到1.2、运维效率提升35%、建设周期从18个月缩短到6-9个月。据赛迪顾问、ICTresearch，2021年华为UPS产品、数据中心锂电、间接蒸发冷却、行级温控、智能微模块产品市场份额位居中国市场第一。图表11：华为绿色数据中心产品及应用布局资料来源：华为官网，华泰研究综合智慧能源：与合作方共建绿色建筑、园区和城市华为综合智慧能源方案涵盖双碳咨询服务、“源、网、荷、储”一体化应用和双碳云脑平台。华为综合智慧能源方案通过协同智能光储、充电网络、智慧照明、智能温控等能源基础设施，使系统性能达到最优，根据华为能源官网，可提升能源效率约20%，降低用能成本约10%，缩短投资回报周期约25%，已打造的案例包括华为安托山基地“光储直柔”近零碳园区、深圳国际低碳城近零能耗场馆。同时，华为积极参与超低能耗建筑标准和相关政策制定，推广建设深圳市福田区近零碳排放区试点项目。图表12：华为绿色园区建筑解决方案图表13：华为综合智慧能源重点场景资料来源：华为官网，华泰研究资料来源：华为官网，华泰研究大型数据中心关键供电中型数据中心四大重构+低碳智能机房模块化+一模块一DC模块化UPS+智能锂电主要产品应用案例供电电力模块FusionPower6000、智能锂电SmartLi➢全链融和，占地节省47%➢全链高效，系统效率97.8%➢SLA故障率下降38%➢TTM缩短50%+➢建筑可回收率30%→80%➢施工用水&建筑垃圾少80%管理架构间接蒸发冷却FusionCol8000-E➢PUE1.4→1.15，年降碳6400吨➢节水WUE1.41→0.94温控iManagerNetEco6000➢有效降低PUE8%-15%➢运维效率提升35%➢资源利用率提升20%➢三峡集团大数据中心➢一期部署4400柜，10年降碳250万吨➢节省40%配电空间，多部署机柜500个➢PUE低至1.25，年省电超5000万度➢绿色预制化建设模式，TTM缩短50%智能微模块➢FusionModule500➢一柜一DC➢100个网点节省安装费用14万管理架构预制模块化FusionModule2000➢一模块一DC，按需部署➢柔性扩容➢PUE低至1.111➢FusionDC1000A➢一箱一DC，系统全预制➢安装简单，即插即用➢FusionModule800➢一排一DC➢安装简单，节省安装费用6400元/套➢龙光集团总部核心数据中心➢76个IT机柜，5套智能微模块➢免配电间，省地70%➢节高效供电和制冷，能效提升30%➢年省电76万度，等效降碳361吨➢一站式部署，2个月上线，TTM缩短超60%➢惠科集团绵阳工厂➢50套UPS，20MW+➢相比传统方案效率提升6+%➢年省电1000万度➢10年减少碳排放4.5万吨电力模块➢SmartLi➢省地：高密，占地节省70%➢安全：新旧混用、高稳定电芯小型UPS智能备电中大型UPS➢FusionPower6000➢安全：SLA故障率下降38%➢省地：部件融和，节省占地40%➢省电：全链高效，损耗降低60%➢UPS5000H/E➢安全：iPower预测性维护➢省地：1柜1兆瓦，省50%占地➢省电：智能在线效率99.1%➢UPS2000H/G➢省地：体积小/重量轻/易安装➢省电：效率高达96%，12%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9科技能源管理云：构建开放平台和生态，推动能源数字化转型针对家庭、园区、ICT、县域和城市能源管理，华为打造开放的能源管理云平台。能源管理云平台基于能源SaaS、aPaaS、IoT生态，通过大数据精准调控和AI优化，提升运维效率，并降低用能成本。深圳国际低碳城是首个应用能源管理云的案例：1）在优化运营方面，基于AI、大数据、物联网等技术，能源管理云能够实现空调、照明、充电桩、电动窗等能耗设备精细化管理，并实现水、电、气能耗参数可视化，辅以大屏数据动态刷新、历史数据查询等服务；2）在降低用能成本方面，能源管理云实现园区能源设备统一接入、统一管理、统一运营，通过发储用智能协同和一体化调度，打通能源设备管理孤岛，根据华为能源官网，综合节能率最高可达15%。图表14：深圳低碳城会展中心能源管理智能大屏资料来源：华为官网，华泰研究数据中心：绿色化能力成为行业长期胜负手我们认为能源转型将从中长期维度影响IDC行业竞争格局，绿色化能力将成为未来行业的核心竞争要素之一。主因：1）行业准入规则层面，2021年来北上深等一线城市能耗指标明显收紧，新建IDC规定PUE准入水平为1.15-1.3，低于2021年行业平均PUE水平1.5，在此规则下，未来绿色化能力较差的项目将逐步从行业中出清。2）运营成本层面，经我们测算，峰谷差价拉大、尖峰电价、惩罚性电价等措施的出台使得核心城市IDC电费成本平均上涨8.8%，长期而言，绿色化能力突出的IDC企业将拥有更高的利润率，或更具竞争力的价格水平，有望在行业竞争中胜出。IDC企业的绿色化破局之路在于从能源供、需两个维度加大技术升级迭代投入。我们认为，IDC企业可从能源供给、能源需求两个维度入手，通过技术升级迭代提升绿色化能力。1）在能源供给端，投资建设分布式/集中式光伏项目并配合储能技术能够有效提升可再生能源利用率，并通过平抑峰谷电价的方式实现电费成本的降低，当前光伏建设项目的投资回报率在9%-12%之间，储能配套项目的投资回收期约为3-4年，未来随着光储项目的规模化应用与技术迭代，其经济效益还有望进一步提升。2）在能源需求端，降低PUE是数据中心行业监管政策的明确要求，使用间接蒸发冷却、液冷等新型制冷技术是较为经济有效的降低能耗方式。政策导向：核心城市能耗指标收紧，绿色化限制行业供给一线城市能耗指标收紧、政策审批趋严，新增供给有限。2021年以来，我们观察到北上深等一线城市能效指标要求提高，能耗指标明显收紧。其中，（1）北京明确要求到2030年IDC可再生能源利用比例达到100%，并实施差别电价政策推动能源升级提速。新建IDC的PUE要求收紧，2021年规定PUE准入水平为1.15-1.3（依据规模有所不同），而2018年标准为1.4。（2）上海规定新建/改造数据中心PUE控制在1.3以下，机架规模不低于3000架，鼓励集约化建设。（3）深圳则对高能耗企业展开在线监测，并实施奖励政策，未办理节能审查的违规数据中心均需依法依规停止使用或建设。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10科技图表15：北上广深等一线城市IDC能耗指标收紧地区时间部门政策主要内容北京市2021.7.27北京市发改委《关于印发进一步加强数据中心项目节能审查若干规定的通知》新建及改扩建数据中心应当逐步提高可再生能源利用比例，鼓励2021年及以后建成的项目，按照每年10%逐年提高可再生能源使用比例，到2030年实现100%。新建、扩建数据中心，年能源消费量小于1万吨标准煤的项目PUE值不应高于1.3；大于等于1万吨标准煤且小于2万吨标准煤的项目，PUE值不应高于1.25；大于等于2万吨标准煤且小于3万吨标准煤的项目，PUE值不应高于1.2；大于等于3万吨标准煤的项目，PUE值不应高于1.15。2021.7.30北京市政府《北京市关于加快建设全球数字经济标杆城市的实施方案》利用虚拟化技术、绿色节能技术及自动化技术，以绿色低碳为目标，全面改造升级传统数据中心。2022.5.16北京市发改委《北京市低效数据中心综合治理工作方案》对能耗强度或碳强度不降反升的区，或者年能耗2000吨标准煤以上的数据中心整体上架率低于50%的区或单个项目，实行数据中心项目区域或项目单位能评缓批。逐步关闭年均PUE高于2.0或平均单机架功率低于2.5千瓦或平均上架率低于30%的功能落后的备份存储类数据中心上海市2021.4.2上海市经济信息化委《上海市数据中心建设导则（2021版）》新建大型数据中心单项目规模应不低于3000个标准机架，综合PUE严格控制不超过1.3；新建边缘数据中心单项目规模应控制在100个机架内，PUE不应高于1.5。2021.4.7上海市经信委、发改委《关于做好2021年本市数据中心统筹建设有关事项的通知》新建项目综合PUE控制在1.3以下，改建项目综合PUE控制在1.4以下；鼓励集约建设，原则上应不低于3000标准机架规模2021.10.28上海市政府办公厅《上海市全面推进城市数字化转型“十四五”规划》打造高端低碳算力集群，建设超大型、大中型数据中心和边缘数据中心组合的高性能协同计算生态广州/深圳2021.8.9深圳市工信局《深圳市2021年工信领域重点用能单位能耗在线监测系统方案》能耗在线监测系统建设实施对象主要是纳入我市重点用能单位名单且综合能源消费总量5000吨标煤以上（含5000吨）的工业和通信领域企业。鼓励综合能源消费总量5000吨标煤以下重点数据中心参照执行。2021.8.16深圳市工信局《关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》明确以直接资助、奖励两种事后资助形式，对符合条件的绿色、节能项目给予资助和奖励。其中，对于符合条件的绿色数据中心项目，将给予不高于1000万元的扶持资金，以及不高于100万元的奖励资金。2021.10.9广东省能源局《广东省能源局关于做好违规数据中心项目整改工作的通知》未办理节能审查的违规数据中心均需依法依规停止使用或建设；少数承载政务、5G基础设施、医疗、公共交通、广播电视及国家安全等重要业务数据的违规数据中心项目，可给予一定时间的数据迁移过渡期。资料来源：各省市发改委，工信部，政府办公厅，华泰研究具体而言，我们观察到各省市政策主要从可再生能源利用、能源利用效率及上架率三个维度对数据中心绿色化提出了指引和要求细则。可再生能源利用方面，北京市鼓励2021年及以后建成的项目，按照每年10%逐年提高可再生能源利用比例，到2030年实现100%（不含电网既有可再生能源占比）。能源利用效率方面，各省市对数据中心提出了PUE不高于1.3-1.4的要求。上架率方面，北京/广东指出，两年内数据中心上架率应达到80%/75%以上；上海则对数据中心建设规模提出明确要求。图表16：北上广深等一线城市数据中心建设指引及要求细则资料来源：各省市发改委，工信部，政府办公厅，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11科技数据中心绿色化两大路径：提高可再生能源利用+降低能耗水平从政策文件的具体指引中，我们也可推知，当前提高可再生能源利用率、降低能耗水平（PUE）为数据中心绿色化的两大主要途径。具体而言，可再生能源方面，数据中心建设单位可通过1）自建分布式可再生能源设施提高可再生能源利用水平，建筑物屋顶可以安装光伏组件，具备条件的项目可以在外墙安装光伏组件；2）若自建设施不能满足的用电需求，也可通过绿色电力交易或认购可再生能源绿色电力证书、购买节能量等方式提高可再生能源利用比例。降低能耗水平方面，数据中心的能源消耗主要来自IT设备、制冷系统、配供电系统、照明设备等，前三者能耗构成约占总能耗的90%，因此数据中心可以通过改进相关设备及技术的用电效率，来降低数据中心运行各环节的能耗水平（PUE）。图表17：提高可再生能源利用率、降低能耗水平为数据中心绿色化的两大主要途径资料来源：《绿色云端2022中国互联网云服务企业可再生能源表现排行榜》，《数据中心冷却技术年度发展研究报告》，华泰研究自建可再生能源领域，分布式可再生能源已在多个IDC项目中成为重要能源补充，秦淮数据/奥飞数据积极布局集中式可再生能源建设。分布式项目由于建设技术难度低，投资规模相对较小，流程相对简单，已在国内多家IDC项目中试点建设。但是，目前分布式项目体量较小，仅可满足机房所需部分电力，以补充辅助作用为主。集中式项目方面，秦淮数据及奥飞数据积极投资布局集中式清洁能源建设，自建/签约项目均在稳步推进中。据CPIA《中国光伏产业发展路线图》中的测算，2021年我国地面光伏项目建设所需初始投资约4.15元/W，分布式光伏系统的运维成本为0.051元/W/年，集中式地面电站为0.045元/W/年。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12科技图表18：部分数据中心企业分布式可再生能源项目领域企业项目具体内容分布式可再生能源万国数据万国数据上海三号数据中心通过墙体外立面的一层太阳能电板发电，每年可减少消纳传统火电9万kWh,相当于减少二氧化碳排放63.3吨世纪互联世纪互联北京亦庄博兴数据中心装机容量为194.4kW，平均每年发电量约18万kWh，可节约标准煤约59.79吨，减排二氧化碳约156.66吨世纪互联佛山数据中心楼顶建有大规模的光伏发电设施。光伏系统与储能系统耦合，与市电共同为数据中心供电，预计光伏系统每年可供数据中心约8万度零碳绿电数据港数据港张北数据中心2016年起应用太阳能光伏电站鹏博士鹏博士酒仙桥数据中心安装绿色太阳能电站集中式可再生能源秦淮数据灵丘数据中心2020年与山西省大同市和河北省张家口市累计签约1300MW风光开发协议2021年在灵丘数据中心周边自建150MW光伏项目，与风力发电场组成大型清洁能源供给基地奥飞数据奥飞新能源子公司2021年投资设立奥飞新能源子公司，公司创立后，先在自建数据中心廊坊讯云数据中心进行分布式光伏发电建设，同时积极向外拓展承接业务，截至1H22，公司签约项目合计约140MW资料来源：各公司官网、公司公告、华泰研究可再生能源采购领域，2021年9月7日，全国绿色电力交易试点正式启动，来自17个省份的259家市场主体，以线上线下方式完成了79.35亿千瓦时的首批绿色电力交易，其中包括腾讯、万国数据、秦淮数据等多家云计算/数据中心企业。根据彭博新能源统计，阿里巴巴与秦淮数据公开披露的2021年绿电消纳量分别为269GWh和183GWh，分别位居2021年中国绿电采购买方排行榜第一、第二。图表19：中国绿电采购企业买方排行榜（按2021年消纳量计）资料来源：彭博新能源财经、华泰研究机房配套设备升级改进为IDC企业降低PUE的主要方式。IDC能耗部分主要包括IT设备、制冷系统、供配电系统等。具体而言，1）IT设备方面，可选用闪存硬盘替换机械硬盘，同等容量下，单块闪存硬盘一年可节省981度电，此外，改进算法能够降低功耗，例如，百度“飞桨”AI控制系统通过算法改进实现年均PUE小于1.15。2）制冷系统方面，IDC传统制冷系统如风冷空调、冷冻水自然冷等方案因能耗较高问题面临转型。据工信部数据，采用间接蒸发冷却、液冷方案的PUE值可分别达1.13、1.08，而传统风冷解决方案PUE值为1.55。3）针对供配电系统，则可向正向直流电、不间断、分布式、模块化方向改进。304050183269050100150200250300浙江银泰百货燕山石化巨化集团秦淮数据阿里云2021年绿电采购量(GWH)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13科技以间接蒸发冷却法为例，机房配套设施的升级改造具备较高经济性。根据2019《数据中心间接蒸发冷却技术白皮书》中的测算，某河北数据中心总热负荷为17,600kW，其采用传统水冷离心机组进行制冷，单位冷量初始投资成本约3,000元/kW，对应初期投资总成本为5,280万元，该系统全年能效比（AEER）为4.5；当采用间接蒸发冷却设备时，单位冷量初始投资成本约5,000元/kW，对应初期投资总成本为8,800万元，系统AEER可提升至10.1。相较于传统制冷系统，间接蒸发冷却系统凭借较高AEER每年可节约用电1,900万度，对应每年节省电费1,520万元，此外叠加水费等方面的节省，约2.2年可实现初始投资成本差额的收回。以系统使用寿命均为10年计算，相较于传统冷却，间接蒸发冷却系统全生命周期可节省成本共计1.3亿元。图表20：间接蒸发冷却系统经济性测算项目单位传统冷却系统间接蒸发冷却系统机房总冷负荷kW17,60017,600空调单位冷量初始投资元/kW3,0005,000AEER-4.510.1空调总初始投资额万元5,2808,800电费元/度0.80.8空调年度运行时间小时8,7608,760空调年度耗电量万度3,4261,526空调年度电费万元2,7411,221水费元/m³5.745.74空调年度耗水量万m³23.136.94空调年度水费万元132.7539.82初始投资额差距万元3,520年度节约电费+水费万元1,613初始投资额差距回收周期年2.18空调全生命周期（10年）成本万元34,01721,410资料来源：CDCC《数据中心间接蒸发冷却技术白皮书》2019,华泰研究关注能源转型、绿色化对数据中心长期格局的影响峰谷电价差拉大、尖峰电价、惩罚性电价等政策下，东部地区IDC电费成本较此前平均上涨6%-12%。2021年以来，各省市一次推出电价政策改革，更精细的划分峰谷时段，采取分时电价，同时，电力系统最高95%的尖峰时段在峰端电价基础上再上浮20%；此外，浙江省/江苏省采取惩罚性电价措施，进一步提高了高能耗企业的电价水平。在此背景下，IDC运营中的电费成本较此前进一步上涨。依据全国数据中心运营数据，我们对电价变革对数据中心成本的影响进行了测算。参考各第三方数据中心上市公司公告中披露的项目参数，我们假设数据中心单机柜平均功率为4KW，平均负载率为70%且一直稳定，平均PUE为1.49，容量电费按照最大需量计算，月电费账单包含30天的日电度电费，不考虑办公用电等其他情况。依照如上公式和假设，结合各地不同时间段峰谷电价政策，可粗略地计算出单个数据中心的月电度电费，并估算新电价政策实施下电费涨幅变化。据我们测算，采取峰谷电价政策后，东部地区单月电费成本较此前上涨8.8%，西部地区受影响相对较小，单月电费成本较此前上涨3%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14科技图表21：电价政策改革对数据中心运营成本影响测算资料来源：各公司公告，各地政府官网，华泰研究新电价政策下，数据中心降低PUE、西部地区选址布局趋势将更为明显。新电价政策下，由于电费成本更加昂贵，我们观察到万国数据等电费支出较高的企业毛利率短期内已有所承压，在成本端上行的背景下，我们认为IDC公司升级配套设备，降低PUE水平的经济效益更高，相应趋势将更为明显。在国内当前数据中心机房保有量较多的厂商中，百度/字节跳动等互联网大厂依靠其技术优势已实现较低PUE水平，秦淮数据在第三方IDC厂商中实现绿色化领先。图表22：国内主要云计算/IDC企业数据中心PUE分布资料来源：各公司2021年ESG报告，信通院，华泰研究另一方面，由于西部地区布局的数据中心电费成本优势显著，电费成本受峰谷差价影响较小，叠加“东数西算”政策推动，我们预计未来几年中，西部地区数据中心占比将得到明显提升。当前，第三方IDC公司的机柜资源仍主要分布于北上广深等一线城市，但已逐步在西部地区有所布局，如据万国数据2Q22业绩报告，其西部地区存量机柜占比5.6%，相较而言，运营商在西部地区的IDC资源布局更丰富，据中国电信董事长柯瑞文在2022年中国算力大会上的主题演讲，公司十四五期间将进一步优化东西部数据中心比例，由现在的7:3调整至“十四五”末的6:4。1.161.221.221.251.31.321.371.41.3-1.51.101.151.201.251.301.351.401.451.50百度秦淮数据数据港阿里巴巴万国数据腾讯世纪互联光环新网运营商免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15科技图表23：2021年国内存量数据中心分地区份额图表24：2022年8月国内一般工商业代理购电价格资料来源：信通院，华泰研究资料来源：北极星售电网，华泰研究新型储能技术能够有效调节峰谷间电力差，配合光伏发电，或将在数据中心场景普及应用。在传统数据中心中，储能以UPS的形式存在，仅在供电异常时作为紧急电源使用。若在数据中心内部配套新型储能设施，除应急外，还能平衡峰谷电价，管理集中式光伏、分布式光伏发电的不稳定性。当前，数据中心内部配置储能设备的比例还较低，据世纪互联官网，世纪互联新一代荷储IDC项目是我国首个规模化将新型储能技术应用于数据中心的项目，除了应用于峰谷场景外，还能消纳8万度太阳能，进一步节约电费，配合电网需求侧响应调度20多次。图表25：光伏发电与IDC负荷曲线间匹配关系图表26：数据中心微模块储能方案及其投资回收期资料来源：《基于经济性的数据中心光储协同优化配置》（2020），华泰研究资料来源：《数据中心储能白皮书》（2019年），华泰研究储能配套成本方面，不同类型的储能电站投资成本不一，据《基于全寿命周期成本的储能成本分析》，若以世纪互联新一代荷储项目2MWH的储能容量，90%的电能转换效率，选用锂电子电池的方案为例，储能电站初始投资成本为3600万元，后续运营维护成本约为12万元/年，对应投资回收期约为3-4年。图表27：各类成熟储能电站投资成本比较抽水蓄能压缩空气铅酸电池钠硫电池液流电池锂离子电池单位功率投资（元/KW）55007100————单位容量投资（元/KWH）——1200700080002000建设期（年）721111设备寿命（年）3030182010最大充放电次数——2802500120003000运行维护费率（%）2.502.000.500.500.500.50电能转换效率（%）754080857090资料来源：《基于全寿命周期成本的储能成本分析》（2020年）、华泰研究东北2%华北26%华东29%华南24%华中6%西北3%西南10%0.240.260.290.310.430.490.500.540.200.250.300.350.400.450.500.550.60内蒙古新疆甘肃四川北京广东浙江上海(元/千瓦时)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16科技规模效应逐渐显现，储能成本将持续降低。近年来随着产业链配套日臻完善、商业化应用逐渐成熟，储能成本不断下降，未来随着锂电池产业规模效应的进一步显现，储能成本仍有较大下降空间。根据CNESA预测，到2025年我国锂电储能市场系统并网成本将从2020年的1.45元/Wh下降至0.84元/Wh，较2020年下降42个pct；平准化度电成本（LCOE）将从2020年的0.57元/kWh下降至0.2/kWh,较2020年下降65个pct。我们认为在此驱使下，后续IDC储能配套单位配置成本有望逐步下降。图表28：锂电储能市场系统并网成本图表29：锂电储能平准化度电成本（LCOE）资料来源：CNESA，华泰研究资料来源：CNESA，华泰研究消费电子制造：能源转型重构品牌供应链绿色供应链趋势下，能源转型成为供应商的必做题。苹果承诺于2020年达成100%使用再生能源目标，并已于2018年提前达标，范围包括品牌总部、研发中心、全球零售店及数据中心等。从苹果碳排放结构看，供应链在产品制造环节的用电排放是最大的碳排放来源。因此，推动供应商能源转型成为苹果碳中和的当务之急。从2015年起，苹果通过发起清洁能源计划等方式，推动供应商使用清洁能源制造苹果产品，并定期公开披露参与清洁能源计划的供应商名单，以此激励供应商参与承诺。从消费电子制造业的实践来看，我国供应链企业能源转型重点关注能效提升（制冷效率、建筑改造）与电气化（购买绿电、自建电站）。我们认为，受益于绿色电力交易发展及新能源发电度电成本下降，消费电子制造业通过数字化和电气化手段进行绿电转型的进程有望加速。在此过程中，短期绿色转型的硬性要求拔高了行业门槛，或将导致市场份额向零碳制造能力领先的企业集中；中长期看，低碳转型有利于厂商降本增效以及扩大低碳产品营收，带动行业良性发展。图表30：苹果及供应商能源转型目标进程资料来源：各公司ESG报告，华泰研究1.450.840.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.41.51.620202025锂电储能市场系统并网成本(元/wh)0.570.20.00.10.20.30.40.50.620202025锂电储能平准化度电成本（LCOE）(元/kWh)2012-2018年运营100%可再生能源2018-2030年全价值链100%可再生能源苹果工业富联2021-2025年40%再生能源2025-2030年80%再生能源2030-2035年100%再生能源环旭电子2018-2025年绿电采购比例达到85%（2021年：80.3%）2025-2035年100%可再生能源立讯精密欣旺达2021-2050年积极使用清洁能源，2050年85%的碳减排由清洁能源转型达成2021-2040年前新增光伏装机1.38GW，累计建成光伏装机1.82GW免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17科技品牌方推动：苹果推出清洁能源项目和能效提升项目督促供应商能源转型可再生能源使用：苹果通过教育培训、基金投资等方式推动供应商承诺。苹果提倡“供应商责任”价值观，即苹果有责任教育并赋能供应链成员。通过《供应商行为准则》和《供应商责任标准》，苹果在环境方面对供应商的水资源管理、废弃物零填埋、可再生能源使用提出要求。2015年，苹果启动“供应商清洁能源计划”；2017年，启动“供应商清洁能源平台”，供应商可于该平台取得各类资讯、教育训练及成功案例；2018年，在中国大陆启动“清洁能源基金”，鼓励供应商共同投资再生能源发电厂；2019年，举办供应商实体教育训练活动；2020年，来自24个国家、超过100家主要供应商承诺供应苹果的产品或产线使用100%再生能源；2021年，苹果承诺所有产品至2030达到碳中和。图表31：供应商清洁能源项目进展资料来源：苹果环境进展报告、供应商清洁能源项目进展报告，华泰研究图表32：苹果中国清洁能源基金投资方式资料来源：苹果《供应商清洁能源2021年进展报告》，华泰研究根据苹果历年的环境责任报告披露，2018年苹果启动的中国清洁能源基金，帮助许多供应商接触到更多可再生能源项目。通过该投资基金，苹果及其中国大陆的供应商已共同投资了465兆瓦清洁能源。2021年，中国加入苹果清洁能源计划的供应商同比增长75%，共有55家中国生产合作伙伴承诺仅使用清洁能源生产苹果产品，代表了几乎所有总部位于中国的苹果主要供应商。截至2022年4月，苹果超70%的供应商（213家）承诺100%使用可再生能源制造苹果产品，这些供应商占Apple产品制造直接支出98%。启动供应商清洁能源项目和供应商能效项目2017开发中日500兆瓦太阳能风能项目应对供应链上游排放2015推出供应商清洁能源在线平台《供应商行为准则》要求供应商常备大气排放清单2018中国iPhone总装工厂设立减少20%能耗三年目标启动中国清洁能源基金，计划投资逾1千兆瓦可再生能源项目2019关键供应商承诺实现Apple为中国30多家供应商举办首次面对面培训与绿动资本合作推动能效项目2020超100家供应商承诺100%使用可再生电力制造中国AirPods、iPad和AppleWatch总装工厂进军多年期节能目标超4千兆瓦可再生能源投入使用，承诺已达8千兆瓦2021超200家供应商承诺100%使用可再生电力制造免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18科技图表33：苹果供应链运营和承诺清洁电力逐年上升图表34：承诺100%使用可再生能源制造供应商分布资料来源：苹果2022年环境进展报告，华泰研究资料来源：苹果《供应商清洁能源2021年进展报告》，华泰研究能效提升：苹果与供应商合作推动建立节能供应链。苹果于2015年推出供应商节能项目，目前与100家供应商合作，协助供应商场所设施节能减排。苹果首先要求供应商定期测算和报告范围1和范围2的碳排放量及来源，基于供应商排放数据，协助供应商开展能效项目评估和提供技术支持。针对AirPods、iPad和AppleWatch等重点产品的供应商，苹果要求其启动多年期节能计划。同时，苹果还通过金融手段支持供应商节能转型，协助有节能需求的供应商与能源管理及项目投资的服务商的合作。图表35：苹果供应商能效项目框架资料来源：苹果2022年环境进展报告，华泰研究供应商进展：果链厂商积极响应客户要求，大力开展能源转型果链厂商正在通过自发电力和外购电力进行清洁能源转型。企业获取绿电的途径主要分为自发电力和购买电力，自发电力主要为厂区屋顶光伏项目，购买绿电方式包括：1）购买供应商在公司设施中装配的发电设备产生的绿电；2）直接与发电公司采购绿电；3）从电网采购绿电；4）与绿电供应商签署绿电PPA；5）购买绿证。据苹果《供应商清洁能源2022年进展报告》披露，果链供应商转用清洁能源主要通过购买绿电（78%）、直接投资（10%）、购买REC（8%）、现场清洁能源项目（3%）。根据BNEF，2021年苹果及其供应商是中国绿证市场交易规模最大的买家，引领中国绿证需求。自发电力方面，鹏鼎控股、立讯精密、比亚迪、安洁科技、京东方、欣旺达等均已在厂区建设现场光伏项目。02468101214161820172018201920202021(GW)承诺运营大陆35%香港5%台湾18%韩国4%日本9%其他29%自2019年要求供应商定期报告排放源，测算范围1&2碳排放协助供应商开展能效项目评估和提供技术支持，如更换陈旧落伍或效率低下的加热、制冷和照明系统，修复压缩空气泄漏，回收生产过程中的余热等iPhone六家供应商与20年实现较17年降低20%制造能耗目标；AirPods、iPad和AppleWatch的总装工厂均于2020年启动了多年期节能计划定期报告项目协助重点产品绿动资本合作：Apple为有节能意向的供应商和专门提供能源管理及项目资本投资的服务方牵线搭桥，供应商节能回报与投资者共享金融支持免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19科技图表36：苹果及其供应商是中国绿证交易重要参与者资料来源：苹果《供应商清洁能源2021年进展报告》，华泰研究图表37：果链公司可再生能源进展资料来源：苹果《供应商清洁能源2021年进展报告》，华泰研究环旭电子：绿证采购先行者，大陆厂区已实现100%再生能源使用。环旭电子将清洁能源使用比例纳入ESG绩效考核指标，根据环旭电子2021年ESG报告，环旭自2018年开始持续购买再生能源凭证，2021当年购买凭证已达用电量80.3%，费用约人民币3.38百万元，占营收0.006%，并宣告到2025年再生能源凭证购买比例85%，2035年制程100%使用再生能源。2021年，环旭中国大陆厂区已全数通过购买再生能源凭证（I-REC）达成100%再生能源使用率，墨西哥厂区已实现30%可再生能源使用率。在现场项目方面，环旭推动太阳能发电，在南投南岗厂顶楼建置太阳能发电系统，截至2021年底已产生约1508MWh再生能源。05001,0001,5002,0002,5003,000201720182019202020212022.8（GW）中国绿证认购苹果绿证认购Topbuyers品牌商供应商现场可再生能源项目其他可再生能源项目电力购买直接投资中国清洁能源基金鹏鼎控股光伏水电歌尔股份有限公司水电领益智造光伏光伏、水电立讯精密光伏清洁能源基金投资蓝思科技股份有限公司水电深圳市信维通信股份有限公司清洁能源基金投资比亚迪电子(国际)有限公司光伏TBD苏州安洁科技股份有限公司光伏蓝微电子有限公司TBD京东方光伏伯恩光学光伏水电富驰高科TBD歌尔微电子有限公司TBD金箭印刷科技有限公司光伏清洁能源基金投资惠州市德赛电池有限公司光伏光伏江阴康瑞不锈钢制品有限公司TBD盛和资源TBD深圳市富诚达科技有限公司TBD新普科技股份有限公司TBD可成科技股份有限公司光伏清洁能源基金投资昆山龙雨智能科技有限公司TBD美盈森集团宁波磁声实业有限公司光伏欣旺达电子股份有限公司光伏珠海冠宇电池股份有限公司TBD免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20科技图表38：环旭电子清洁能源使用进展单位2018年度2019年度2020年度2021年度USI集团87.2%82.7%79.6%80.3%大陆厂100%100%100%100%墨西哥厂0%10%21%31%南投厂10%0%0%0%资料来源：环旭电子2021年ESG报告，华泰研究在能效提升方面，环旭为降低营运活动及产品制程所产生的能源消耗并节约成本，在产品设计过程中，优先选用低耗能的外部电源供应单位，并进行评估测试，确保产品符合环保节能设计的要求。在各厂区的空调、照明设备及厂区重大能源耗用设施上，环旭也执行了各项节能改善方案，持续降低能源消耗量，减少电费投入，如加装变频控制、季节性调整空调温度、更换老旧设备、监控及管理用电费用等，2021年环旭相关节能措施总节电量达732MWh。工业富联：2035年实现100%可再生电力使用。工业富联积极推动能源结构转型，计划逐步提升清洁能源使用比例，根据工业富联2021年ESG报告，公司预计到2035年实现100%可再生能源使用，2021年通过建设分布式光伏发电站，采用“自发自用，余电上网”模式，公司的光伏发电总量约为42690MWh。能效提升方面，工业富联实施了LED灯节能应用、磁悬浮冰机导入与汰换、节能型气动组件应用、自动化机台照明控制、更换节能型水泵、高效电机能效提升、风机加装变频控制、工艺优化等50多个节能项目，2021年共计减少用电超过45850MWh，节省用电成本超过2734万元。图表39：工业富联节能技术升级重点方向资料来源：工业富联2021年ESG报告，华泰研究立讯精密：积极使用清洁能源，推动厂区节能改造。立讯通过自建光伏项目、购买绿色电力、购买绿证等绿色权益、大力推广清洁能源使用、构建能源管理体系、投资高效能设备等方式致力于厂区能源转型。根据立讯2021年ESG报告，清洁能源使用方面，立讯2021年度采购绿证239651MWh、直购绿电29304MWh，并增加屋顶式太阳能电站装置容量，总发电量16246MWh。节能改造项目方面，立讯2021年度投入1009.57万元，累计在全球厂区开展空压机改造、照明系统优化、余热回收改造等多种节能减排改造，全年累计节电量达49481MWh。在智能能源管理方面，立讯对现有配电系统、空压系统、空调系统安装控制模块，建设ICT智慧园区，实现能源设施运行状态/参数监控、自动运行调节、能耗统计与分析等功能。LED灯节能应用磁悬浮冰机节能型气动元件应用自动化机台照明控制更换节能型波峰焊电机能效提升风机加装变频控制节能型过滤系统高效冷却塔填料更换免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21科技图表40：立讯精密能源转型进展2020年2021年外购绿电昆山、保定、湖州厂采购绿电152416MWh集团采购绿证239651MWh，直购绿电29304MWh现场发电立讯昆山两厂区光伏全年发电量6500MWh集团屋顶光伏总装机20.6MW，总发电量16246MWh节能技改金额1200万元1010万元节能技改项目华东厂区千级无尘室空调系统优化全球厂区空压机改造、照明系统优化、余热回收改造技改项目节电量每年节约30.7MWh电力累计全年节电量49481MWh资料来源：立讯精密2020、2021年ESG报告，华泰研究关注能源转型对供应链格局的中长期影响影响#1：果链企业积极参与能源转型，ESG表现优于同业，有望享有“绿色溢价”。在ESG投资体系下，能源转型是“环境”项目中的重要评价指标，因此在能源转型方面举措更完善的公司ESG表现更优，更受资本市场关注，并享受绿色溢价。受益于苹果在清洁能源使用方面推动，果链厂商ESG表现更优。在A股制造业企业中，环旭电子（AAA）、闻泰科技（AA）、欣旺达（AA）、立讯精密（A）、京东方（A）位列前五，均为果链公司。我们认为随着投资者对于能源转型及碳中和的关注度提升，环境表现领先同行的果链企业有望迎来估值提升机遇。图表41：电子制造业ESG评级股票代码公司总市值（亿元人民币）ESG综合表现HSI评级Wind评级Wind综合评分A股002415CH海康威视2,745.06-A7.43002475CH立讯精密1,983.93-A8.06601138CH工业富联1,620.66-A7.26000725CH京东方A1,249.22-A7.67002241CH歌尔股份857.62-A7.30002938CH鹏鼎控股594.91-A7.31600745CH闻泰科技568.33-AA8.45300408CH三环集团487.75-BBB6.79688036CH传音控股457.45-BBB6.17300433CH蓝思科技453.58-A7.30300207CH欣旺达390.47-AA8.45002384CH东山精密382.16-BBB6.92002236CH大华股份350.94-A7.48601231CH环旭电子327.99-AAA8.95002008CH大族激光304.07-BBB5.92002456CH欧菲光260.56-BBB6.79002138CH顺络电子167.13-BB4.99002273CH水晶光电152.23-BBB6.05300296CH利亚德150.37-A7.54002925CH盈趣科技142.26-BBB6.30002600CH领益智造136.30-A7.66300136CH信维通信133.91-A7.58002402CH和而泰130.52-BBB6.26002139CH拓邦股份126.59-A7.33300115CH长盈精密121.54-BB5.90000049CH德赛电池120.11-BB5.66603595CH东尼电子116.17-BBB6.42002993CH奥海科技97.44-BB5.63688088CH虹软科技94.19-BBB6.33002635CH安洁科技83.83-BBB6.63H股1810HK小米集团-W2,018.60-981HK中芯国际1,183.47A+2382HK舜宇光学科技734.05A992HK联想集团597.77AA+285HK比亚迪电子347.64-1347HK华虹半导体193.54A+2018HK瑞声科技133.12AA6088HKFITHONTENG65.17-注：市值数据截至2022年10月10日资料来源：Wind，HSI，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22科技影响#2：能源转型是品牌商对供应链的硬性要求，转型不力的企业或将出局。品牌厂如苹果已达成自身运营100%再生能源使用的目标，目前正在全力投入与供应商合作，为供应商能源转型提供动能。中长期看，品牌供应链在能源转型的要求下，进入门槛将提高，供应商需要增加绿电采购及节能技改支出提升能源转型表现，布局早的企业将获得先机，不达标的供应商或将淘汰；同时，品牌商与供应商在能源转型上的合作增加，如共同投资建设清洁能源项目、定期汇报清洁能源使用及节能改造进展，构建上下游关系更紧密的绿色供应链，无形中提高了品牌商更换供应商的壁垒。因此，消费电子供应链份额有望向能源转型领先的企业进一步集中。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23科技科技发展赋能能源行业变革源：电子器件是电力能源革命的基础支撑光伏、风电等清洁能源的加速应用是发电侧实现能源转型的关键。在新能源发电系统中，逆变器和变流器是“风光”发电并网的核心，依赖于功率半导体和被动元件等电子器件的底层支撑：其中，IGBT是新能源发电系统中电能和功率处理的核心器件；电容器则起到直流支撑和滤波作用，为新能源发电设备的稳定性和性能发挥提供保障。我们认为，随着电子元器件在光伏组件中的应用成熟化，成本下降有望加速发电侧转型；另一方面，随着包括电动车、光伏、风电和储能在内的新能源产业发展，电子元器件市场空间有望显著扩容，功率半导体与被动元件国产厂商率先受益，如斯达、江海、顺络等公司已有领先布局，成长空间进一步打开。功率半导体和被动元件是新能源发电系统的关键器件逆变器和变流器是光伏和风电发电并网的核心部分。逆变器和变流器实现了新能源所发电能向50Hz电网交流电的稳定转化。原理上看，光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应将光能直接转换为电能，需要逆变器将光伏阵列所发的直流电转化为交流电，才能将产生的电能并入电网或者供负载使用；风力发电是利用风力带动风车叶片旋转，再透过增速机提升旋转速度来促使发电机发电，风电变流器能够根据风速大小适应发电机转速，将风机在自然风作用下所发的不稳定的电能转换为频率、幅值稳定、符合电网要求的电能后并入电网。图表42：光伏发电并网系统原理图表43：风电发电并网系统原理资料来源：电子发烧友，华泰研究资料来源：Elitewell，华泰研究IGBT是新能源发电系统中电能和功率处理的核心器件。IGBT全称是绝缘栅双极型晶体管，是由BJT（双极型三极管）和MOSFET（绝缘栅型场效应管）组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼具MOSFET的高输入阻抗和GTR的低导通压降两方面的优点，能够根据工业装置中的信号指令来调节电路中的电压、电流、频率、相位等，以实现精准调控的目的。IGBT在光伏逆变器中主要应用在DC/DC升压和DC/AC逆变电路中，承担着功率变换和能量传输的作用，核心作用体现在驱动保护、过电流/短路保护、过温保护、机械故障保护等方面。光伏电池板光伏电池板免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24科技图表44：IGBT结构图图表45：IGBT构成的三相光伏逆变器电路资料来源：电子发烧友，华泰研究资料来源：集成电路应用，华泰研究电容器起到直流支撑和滤波作用，为新能源发电设备的稳定性和性能发挥提供保障。在逆变器中，直流电作为输入电源，需通过直流母线与逆变器连接，该方式为DC-Link或直流支撑。电容器在逆变器中能够吸收从DC-Link端的高脉冲电流，使得逆变器端的电压波动稳定可控，同时也能够防止逆变器受到DC-Link端的电压过冲和瞬时过电压的影响。电容器还承担直流环节的滤波功能，使滤波后输出的电压为稳定的直流电压，并能够抑制和缓冲电源线和信号线路上的高频电磁噪声。图表46：电容器在光伏逆变器中的应用图表47：电容器在风电变流器中的应用资料来源：电子世界，华泰研究资料来源：电子世界，华泰研究铝电解电容器和薄膜电容器是常用解决方案，在高压场景中薄膜电容器性能更佳。铝电解电容器和薄膜电容器介质不同：铝电解电容器介质状态为液体，电解液的电阻率较高导致载流能力较差，同时电解液存在受热分解的问题，使得电容寿命受到影响；薄膜电容器介质为金属化薄膜，因此有“自愈”的特性，一个击穿点的缺陷不会影响整个薄膜电容的使用。在光伏发电领域，铝电解凭借单位体积容值密度高、成本低的优势，更多用于组串式、低电压的光伏系统中，在高压场景下需要多只电容串联使用，影响电路可靠性；薄膜电容器具备耐高压、高稳定性、温度特性好、寿命长等优势，能够更加经济地覆盖千伏级高压场景，主要用于集中式、高压的光伏系统中。在风电领域，两类电容都有应用，对功率密度要求更高的新型更大功率等级的机组变流器采用薄膜电容。C1：DC滤波C3：DC滤波C5：IPM/IGBT吸收C2：EMI滤波C4：DC-LinkC6：LC滤波（网侧）C1：DC-linkC3：LC滤波（网侧）C2：IGBT吸收C4：转子侧DV/DT滤波免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25科技图表48：薄膜电容器耐高压特性图表49：薄膜电容器介质自愈性资料来源：基美，华泰研究资料来源：村田，华泰研究发电侧能源转型助推新能源用电子器件加速应用光伏、风电等清洁能源将成为实现能源转型的主要力量之一。光伏等清洁能源的加速应用是发电能源转型的关键。2022年6月，《“十四五”可再生能源发展规划》提出到2025年国内可再生能源年发电量达3.3万亿千瓦时，在全社会用电增量占比超50%，风电和太阳能发电量翻倍。全球能源互联网合作组织预测到2050年，中国化石燃料发电占比有望从2018年70%左右降低至10%左右，而光伏和风电占比将在2050年达到60%以上。同时，受益总装机成本下降、容量系数提升，光伏经济竞争力将逐渐凸显。根据IRENA预测，到2030年光伏全球加权平均平准化度电成本（LCOE）有望降至0.04美元/千瓦时，成为最经济的能源。受益于政策推动和发电成本下降，光伏装机量有望长期提升。图表50：光伏装机量有望保持快速增长图表51：光伏/风电将成为实现能源脱碳的主要力量资料来源：SolarPowerEurope，华泰研究资料来源：全球能源互联网合作组织，IEA，华泰研究光伏高景气利好上游电子元器件，功率半导体与被动元件国产厂商率先受益。据锦浪科技招股书，功率半导体/电容/电感等均为光伏逆变器核心元器件，成本占比约12%/11%/14%，光伏装机量扩容有望催化产业链上游市场空间加速成长。功率半导体方面，在晶圆产能紧张及分布式光伏需求提升多重催化下，国产IGBT厂商自21年起在下游逆变器厂商加速验证，22年有望成为国产光伏IGBT突破元年，我们看到斯达、士兰微、新洁能、宏微、扬杰、华润微等公司领先布局。电容器方面，薄膜电容和铝电解电容是光伏逆变器电容主流方案。其中，薄膜电容凭借耐高压、使用寿命长等优势，是未来替代升级方向，预计将为国内江海股份等公司打开成长空间。电感方面，国内电感龙头顺络电子在功率电感方面正重点布局，长期有望受益。-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300350201720182019202020212022E2023E2024E2025E（GW）全球新增光伏装机量中国新增光伏装机量全球新增光伏装机量同比增速中国新增光伏装机量同比增速66.4%48.8%26.0%5.7%3.3%6.4%5.2%3.4%4.1%5.5%7.4%8.6%17.1%16.0%16.4%15.7%5.1%11.0%20.6%30.5%2.5%9.2%20.0%30.1%1.6%3.1%4.4%6.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182025E2035E2050E煤电气电核电水电风电光伏生物质及其他免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26科技图表52：光伏板块电子产业链梳理资料来源：Wind，华泰研究长期来看，随着包括电动车、光伏、风电和储能在内的新能源产业发展，电子元器件市场空间有望显著扩容。我们以功率半导体和电容两大核心电子元件为例，测算新能源带来的增量市场规模。具体来看，受益于电动车销量与风光储新增装机量高速增长，以及新能源车单车电子器件用量增长和产品迭代驱动下的价值量提升，我们预测：1）全球新能源用功率半导体（包括新能源汽车、光伏、风电、储能）市场规模有望从21年292亿元增至25年1036亿元，对应CAGR为37%；2)薄膜电容:全球新能源用薄膜电容（定义同上）市场规模有望从21年34亿元增至25年108亿元，对应CAGR为33%；3)铝电解电容:全球用于新能源车与光伏的铝电解电容市场空间有望从21年19亿元增至52亿元，对应CAGR为29%。图表53：新能源用功率半导体市场空间测算图表54：新能源用薄膜电容器市场空间测算资料来源：StrategyAnalytics，CPIA，Bloomberg，Wind，华泰研究预测资料来源：CPIA，Bloomberg，Wind，华泰研究预测图表55：新能源用铝电解电容市场空间测算图表56：新能源核心电子元器件行业空间将快速扩容资料来源：CPIA，Bloomberg，Wind，华泰研究预测资料来源：StrategyAnalytics，CPIA，Bloomberg，Wind，华泰研究预测IGBT被动元器件逆变器光伏EPCTDK(6762JP)松下(6752JP)法拉电子(600563CH)江海股份(002484CH)Infineon(IFXGR)Vincotech(未上市)三菱电机(6503JP)Semikron(未上市)富士电机(6504JP)斯达半导(603290CH)新洁能(605111CH)宏微科技(688711CH)扬杰科技(300373CH)华润微(688396CH)华为(未上市)阳光电源(300274CH)SMA(S92GR)PowerElectronics(未上市)古瑞瓦特(未上市)锦浪科技(300763CH)Fimer(未上市）上能电气(601727CH)固德威(688390CH)TMEIC(未上市）太阳能（000591CH）中国电建(601669CH)阳光电源(300274CH)Sterling&Wilson(542760BO)Prodiel(未上市)特变电工(600089CH)国家能源集团(未上市）国家电投(未上市)三峡集团(未上市)协鑫新能源(0451HK）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100200300400500600700800900新能源车光伏风电储能20212025E复合增长率（右轴）(亿人民币)CAGR=40%CAGR=26%CAGR=12%CAGR=75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080新能源车光伏风电储能20212025E复合增长率（右轴）(亿人民币)CAGR=36%CAGR=27%CAGR=12%CAGR=75%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025303540新能源车光伏20212025E复合增长率（右轴）(亿人民币)CAGR=30%CAGR=25%2921,03634191085202040608010012014016018020002004006008001,0001,200功率半导体薄膜电容器（右轴）铝电解电容器（右轴）（亿人民币）20212025E（亿人民币）CAGR=37%CAGR=33%CAGR=29%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27科技网：技术赋能电网数字化升级提速新能源体系倒逼电网数字化升级提速。在传统电力系统中，电力输出曲线较为稳定。面对用电曲线的日内峰谷波动性问题，以火电机组为主体的发电系统可以根据需求侧的实际用电需求来调整发电出力计划，最终可将日内电压/频率的波动通常控制在±5%以内，实现供需基本匹配。相比之下，随着风能与太阳能为主的可再生能源发电引入，增大了发电侧电力输出曲线的波动性，成为电力电网系统中亟待解决的问题。当前新能源体系下传统电网存在包括源荷波动性，时空随机性，机理模糊性，控制复杂性诸多挑战，而实现电网数字化升级是解决这一问题的最有效途径。依托先进通信技术，电力数字化投资将向配电网侧倾斜。2021年3月，国家电网、南方电网相继公布“碳达峰、碳中和”相关行动方案，均明确要推进电网数字化升级，国家电网表示，到2025年，要初步建成国际领先的能源互联网；南方电网表示，要全面建设现代化电网，投资结构方面，南方电网将配电网建设列入十四五工作重点，规划投资3200亿元，约占总投资的48%。我们认为，在碳中和战略的推动下，电网投资有望持续向配电侧持续倾斜。图表57：新能源体系下传统电网存在诸多挑战，亟待升级能源互联网图表58：电网双碳方案主要内容资料来源：中国电力科学研究院，华泰研究资料来源：国家电网官网，南方电网官网，华泰研究图表59：新能源体系下电网波动率加大单位（万千瓦）20172035类别装机容量1小时最大波动日最大波动装机容量1小时最大波动日最大波动风电14244944317970000465015600光伏768818004920650001520041600资料来源：国家电网2017《高比例新能源对我国电网运行的挑战》、华泰研究预测电力信息化市场2020~2024年CAGR有望达18.4%；关注通信模块升级需求。据弗若斯特沙利文预测，2024年国内电网端电力信息化市场规模有望增长至569亿元，对应2020~2024年CAGR达18.4%。存量市场方面，国内存量电表叠加通信网关中的通信模块，合计约7.3亿个，此前主要安装的是窄带模块，未来有望更换为宽带载波模块，对应市场空间约350+亿元，该替换自2019年启动，至2021年约替换40%~50%。增量市场方面，如开关柜、环网柜的原有单机版的用电设备，未来有望升级做监督控制，需要连接通讯模块。据弗若斯特沙利文预计，国网约有35亿开关柜+环网柜升级节点，增量市场空间有望达千亿级。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28科技图表60：2014-2024年电力端电力信息化市场规模图表61：宽带通信模块升级趋势及市场空间测算资料来源：弗若斯特沙利文，华泰研究资料来源：弗若斯特沙利文，华泰研究虚拟电厂助力能源系统实现总体效益最优化。为平衡新能源发电波动性引起的电力供需不匹配问题，虚拟电厂模式应运而生，它通过信息技术及管理系统，将分布式能源资源进行整合，并参与电力市场统一协调管理，配合系统削峰填谷。为实现这一点，数字化、信息化的支持尤为关键。硬件端而言，需配备传感器、可控开关等终端采集设备，对可控符合进行调控协调，为保障电网、负荷稳定运行，还需配套电力电子设备、储能装置等；软件端而言，需要建立统一的协同管控、数字化管控平台，形成配套的算法及模型。威胜信息、有方科技等为电网信息化产业链中的主要公司。其中，威胜信息提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案；有方科技主要提供智能电网中的无线通信模块；映翰通主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关等工业物联网通信产品；鼎信通讯/东软载波/力合微则是物联网HPLC芯片的主要生产厂商。图表62：电网信息化产业链主要公司梳理企业名称公司简介及电力信息化业务进展电力信息化相关产品威胜信息公司提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商。2022年上半年，公司中标国家电网电能表采购（2.4亿）、南方电网2022年计量产品框架招标（0.57亿）等项目，披露的中标总额约6.8亿元，同比增长116%通信网关、通信模块、HPLC通信芯片有方科技公司是智能电网领域无线通信模块的先行者，早在2009年国家电网启动“坚强电网建设”时，公司即实现自主研发的无线通信模块应用于国家电网的集抄。近三年来公司在智能电网的无线通信模块出货量占国家电网用采招标采购量达50%以上，在该细分领域处于龙头地位无线通信模块映翰通公司主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以及智能配电网状态监测系统产品、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等物联网创新解决方案。在智能电力领域，公司DTU产品服务于国家电网配网自动化改造。智能配电网状态监测系统产品鼎信通讯公司基于对能源互联网和智能电网的深刻理解，在芯片研发、用电信息采集系统、能源互联网等相关业务方向进行了大量研发投入，可以提供从芯片、软件、模组到系统的成套解决方案。1H21公司在国网HPLC芯片采购中额为4.60%，排名第3。HPLC芯片、通信模组东软载波公司长期坚持的发展战略是以集成电路芯片设计为源头，以智能制造为基础，开展融合通信技术平台的研发，聚焦能源互联网、智能化这两个战略新兴领域，构建“芯片、软件、模组、终端、系统、信息服务”完整产业链。1H21公司在在国网HPLC芯片采购中份额为4.60%，排名第3。HPLC芯片、通信模组力合微公司是一家物联网芯片设计企业，致力于物联网通信技术研发、芯片开发及市场应用，电网领域，公司已成为国家电网高速电力线通信芯片的主要芯片原厂;在非电网市场包括高铁、智慧城市、智能家居、智能路灯、能效管理、5G基站电源管理等。1H21公司在在国网HPLC芯片采购中份额为2.93%，排名第8。HPLC芯片资料来源：各公司公告，华泰研究0%5%10%15%20%25%01002003004005006002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E电网端电力信息化市场规模（亿元）同比增速（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。29科技荷：新型制冷技术方案助力数据中心降低能源消耗设备配套技术迭代升级使得国内数据中心PUE值下降明显。2016年以来，随着国内对数据中心节能工作的不断重视和绿色数据中心建设持续推进，数据中心能效水平明显得到提升，从2016-2019年，PUE值大于2.0的数据中心占比从24.6%下降到2%，PUE小于1.5的数据中心占比从2.7%上升到了12.9%。截至2021年，我国数据中心平均PUE水平下降至1.49，规模较小、能耗水平较低的数据中心正在加速出清。我们认为，随着峰谷电价、尖峰电价等政策对数据中心成本端影响逐步加大，绿色化水平将成为数据中心产业的核心竞争要素之一。图表63：2016-2018年国内数据中心能效水平变化情况资料来源：国瑞沃德低碳经济技术中心《数据中心节能改造及实践案例》2021，华泰研究升级热管理系统是降低数据中心能耗的关键之一。IDC能耗部分主要包括IT设备、制冷系统、供配电系统等，而温控节能系统是降低IDC能耗的关键之一。根据《数据中心间接蒸发冷却技术白皮书》中列举的某典型IDC能耗构成，当PUE为1.92时，该数据中心的IT设备能耗占比为52%；制冷系统的能耗占比为38%，占据非IT设备中的较高比例；当PUE为1.3时，该数据中心的制冷系统的能耗占比为下降到18%。因此当IDC考虑节能减排，且无法升级IT设备时，制冷系统是首先需要考虑的因素，即实现制冷系统的节能是实现IDC节能的核心途径之一。随着政策对IDC能耗指标的持续趋严，IDC传统制冷系统如风冷空调、冷冻水自然冷等方案因能耗较高问题面临转型。据工信部数据，采用间接蒸发冷却、液冷方案的PUE值可分别达1.13、1.08，而传统风冷解决方案PUE值为1.55。图表64：数据中心不同PUE下能耗构成图表65：各类温控方案PUE对比资料来源：《数据中心间接蒸发冷却技术白皮书》（2019年）、华泰研究资料来源：工信部、华泰研究0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%IT设备空调系统电源配电照明PUE=1.92PUE=1.5PUE=1.31.551.351.161.131.081.01.11.21.31.41.51.6风冷解决方案冷冻水自然冷方案直接蒸发冷却方案间接蒸发冷却方案服务器液冷PUE免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。30科技此外，IT设备、供配电技术及绿色运维等环节同样存在一系列新型技术方案助力数据中心完成绿色化转型。其中，IT设备方面主要通过设备选型、电源智能化管理及“动态休眠”等技术实现能耗降低；供配电系统方面，提高UPS运行效率是提升能耗水平的关键。以一个容量为300KVA的UPS为例，每度电按0.9元计算，UPS效率每提高1%，一年节省的电费大18921.6元。图表66：IDC机房配套设备升级降低PUE案例名称类别技术原理主要节能减排指标应用实例微型浸没液冷边缘计算数据中心系统集成IT设备完全浸没在注满冷却液的液冷机柜中，通过冷却液直接散热，冷却液再通过小功率变频循环泵驱动，循环到板式换热器与制冷系统进行冷量交换。1.系统年均PUE最低可至1.1；2.单机柜IT可用空间13-42U，可用IT功率密度5-50kW某数据中心：选用直膨式制冷方案，年均PUE=1.4，全年节电量8.76万kW·h间接蒸发冷却技术及机组制冷系统利用湿球温度低于干球温度的原理，实现风冷和蒸发冷却相结合，从自然环境中获取冷量的目的。年综合能效比可大于15某数据中心：建设规模：占地2000m2，机柜数量48个；节能量：28%。水平送风AHU冷却技术制冷系统通过改变空气流动方向，减少约50%的气流转向，降低空气流动阻力，减少了风机电能消耗。与传统精密空调相比，可节电约20%某数据中心：约600台机架采用水平送风AHU技术，PUE为1.21整机柜服务器技术IT设备模块化设计更有利于大规模数据中心交付和运维，所有服务器节点、电源、风扇和管理模块等都可以单独进行维护，无需停机。散热效能提升70%，整体系统能效可提高约10%-20%某数据中心：采用1200台整机柜服务器，可容纳约4万台服务器。估算约可实现年节电量4663万kW·h高效不间断电源（UPS）供配电技术去除电网中的高频干扰，将交流电转换为平滑直流电，一路对蓄电池充电，另一路供给逆变器，供负载使用。最高效率点96.5%某数据中心：整机效率高达96%以上，帮助实现年均PUE1.25(最低可达1.13)能耗监测及智能运维管理系统绿色运维通过对数据中心基础设施动力环境及IT基础架构的全面监控及分析，制定出最优策略对各系统进行实时控制，实现数据中心能效最优。1.提高测试效率100%以上；2.指导数据中心提高能效利用率10%以上某数据中心：应用该技术进行测量分析及改造后，仅半年时间即节约电能约19.31万kW·h。资料来源：国瑞沃德低碳经济技术中心《数据中心节能改造与实践案例》2021，华泰研究储：储能温控乘风起，液冷方案有望迎来放量期储能需求高速增长，热管理系统为保障储能安全的关键一环。长期来看，能源结构转型和降本持续催生储能需求，储能是未来全球范围的高成长赛道。根据BNEF预测，基本场景下（不考虑补贴支持政策），2025年全球储能市场累计装机量预计将达到60GWh，未来五年CAGR有望达到25%。储能市场规模持续扩大带动了产业链上下游相关需求，其中，热管理系统作为保障储能安全的关键有望步入高增长阶段。目前储能热管理产业正在逐步形成，我们认为，储能热管理对于系统的散热性、安全性及结构设计等方面均提出了更高的要求，预计在风冷与液冷领域拥有丰富技术积淀的企业将具备先发优势。图表67：储能市场规模扩大带动热管理系统步入高增长阶段资料来源：BNEF，Nelson2012《Modelingthermalmanagementoflithium-ionPNGVbatteries》，徐晓明2018《动力电池热管理技术》，华泰研究北极星储能网统计数据显示，2011-2021十余年间，全球共发生32起储能电站起火爆炸事故，特别是韩国，在政策激励之下储能项目建设较快增长，但在安装施工、系统集成、运行维护等方面产生重大安全隐患，自2017年来已经发生24起安全事故。同时，我们注意到在上述32起储能电站事故中，有20起（62%）事故是发生在储能充放电环节。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。31科技图表68：2011-2021储能电站安全事故主要成因资料来源：北极星储能网，华泰研究结合锂离子电池火灾机理，过程安全是电池火灾的防控的重要一环，而热管理是保障过程安全的关键。过程安全包括合理的电气和结构设计，确保电池的安全运行；主动温控式管理系统，确保电池工作在适宜温度范围内；多层级架构电池管理系统，对电池状态进行实时监测和控制，对其发展趋势进行预测，及时发现电池的异常状态。图表69：储能电站热管理过程资料来源：南方电网官网，华泰研究主流热管理技术中，液冷方案经济价值更高。经济性方面，相比于风冷方案，液冷方案虽在初期Capex更高，但从目前市场中的液冷方案来看，液冷方案可降低能耗约20%，提升电池寿命约20%，并且可以使储能系统具备更高的能量密度。安全性方面，相比于风冷方案，液冷方案更佳安全性将更适用于大规模储能热管理环节。因此，我们认为，从长生命周期的角度来看，液冷方案更具备优势，未来在储能温控系统中液冷方案占比将逐步提升。图表70：4种典型热管理技术特点风冷液冷热管冷却冷端风冷冷端液冷相变冷却散热效率中高较高高高散热速度中较高高高较高温降中较高较高高高温差较高低低低低复杂度中较高中较高中寿命长中长长长成本低较高较高高较高资料来源：《大容量锂离子电池储能系统的热管理技术现状分析（钟国彬2018）》，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。32科技关注在热管理领域有丰富技术积淀的企业。英维克/申菱环境/高澜股份/同飞股份/奥特佳/松芝股份为热管理领域代表性上市企业。其中，英维克及申菱环境的产品主要应用于数据中心/5G基站/储能等多个细分领域；高澜股份/同飞股份的产品则多用于电力电子装置、高端装备制造业等工业领域；奥特佳/松芝股份的热管理产品则主要应用于汽车及轨道交通领域。未来，随着数据中心、储能等细分领域对热管理的需求增长，在热管理领域有丰富技术积淀的企业有望受益。图表71：热管理领域代表性上市企业及其业务进展企业名称主营产品对象公司简介及热管理业务进展热管理相关产品英维克数据中心/5G基站公司是国内精密温控领军企业，是数据中心温控/通信基站温控/储能温控等多个细分领域龙头；数据中心领域，公司已为腾讯/阿里巴巴/秦淮数据/万国数据等用户提供高效节能的制冷产品及系统，2021年公司机房温控节能收入11.9亿元，机柜温控产品收入6.63亿元；储能温控领域，公司客户涵盖宁德时代、华为、比亚迪等主流储能集成厂商，2021年储能温控收入达到3.37亿元。CyberMate高效机房专用空调DC/EC直流空调MC储能空调/EMW储能冷水机液冷板/插框式CDU/干冷器等申菱环境数据中心公司主营业务围绕专用性空调为代表的空气环境调节设备开展，涵盖数据中心/工业/特种空调/储能热管理四大应用领域数据中心领域，客户包括华为、曙光数据、天猫等，公司与华为数字能源合作长达10年，为其开发符合整体数据中心规划的产品，以实现更优能效公司储能温控系列产品已开始向国家电网、华为、宁德时代等企业供货机房精密空调直接/间接蒸发冷却机组储能系统整体顶置式空调、储能系统房间式分体精密空调等高澜股份柔直输配电公司主营业务为电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统业务；目前，公司已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等技术储备和解決方案，已签订单约1100万元，已与宁德时代达成合作意向；此外，公司已开发出多项数据中心热管理产品冷板式液冷/浸没式液冷/集装箱式液冷大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等同飞股份数控机床公司主要针对高端装备制造业（包括数控机床、激光设备等），在温控精度方面较为领先，且公司液冷技术位于行业前列；目前，公司凭借行业领先的温控技术和良好的产品稳定性，当前已拓展阳光电源、科陆电子、南都能源等国内头部储能系统集成商液体恒温设备电气箱恒温装置纯水冷却单元特种换热器奥特佳汽车、轨道交通公司是国内较早进入汽车热管理零部件及系统市场的厂商；2021年在大型储能电池设备的热管理系统业务取得突破，实现液冷产品量产，开始为宁德等储能设各厂商提供液冷型热管理系统产品液冷式储能热管理系统松芝股份汽车、轨道交通公司主要业务为车辆热管理系统，为车辆空调行业的龙头企业；2021年实现两款液冷式储能热管理系统量产，已获得宁德时代、远景能源等客户的订单，并于Q4起贡献业绩,预计3000万左右新能源电动压缩机JLE系列储能电池热管理产品资料来源：各公司公告，华泰研究风险提示政策及监管变化风险。国内碳中和政策环境目前处于早期阶段，各行业脱碳行动方针正陆续出台，存在一定政策及监管不确定性。技术商业化进度不及预期风险。由于技术的发展和突破在不同阶段节奏不同，且将技术转化为商品从而带来稳定收入同样面临较多变数，光伏、风电等相关新能源产业链上游的公司将技术转化为稳定现金流的时间和规模存在不确定性。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。33科技免责声明分析师声明本人，黄乐平、余熠、陈旭东，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。34科技香港-重要监管披露•华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•新洁能（605111CH）、扬杰科技（300373CH）、申菱环境（301018CH）、立讯精密（002475CH）、欣旺达（300207CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1%或以上。•有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国-重要监管披露•分析师黄乐平、余熠、陈旭东本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。•奥飞数据（300738CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人。•奥飞数据（300738CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。•新洁能（605111CH）、扬杰科技（300373CH）、申菱环境（301018CH）、立讯精密（002475CH）、欣旺达（300207CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1%或以上。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数），具体如下：行业评级增持：预计行业股票指数超越基准中性：预计行业股票指数基本与基准持平减持：预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入：预计股价超越基准15%以上增持：预计股价超越基准5%~15%持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间卖出：预计股价弱于基准15%以上暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。35科技法律实体披露中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032电话：862583389999/传真：862583387521电话：861063211166/传真：861063211275电子邮件：ht-rd@htsc.com电子邮件：ht-rd@htsc.com深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120电话：8675582493932/传真：8675582492062电话：862128972098/传真：862128972068电子邮件：ht-rd@htsc.com电子邮件：ht-rd@htsc.com华泰金融控股（香港）有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770电子邮件：research@htsc.comhttp://www.htsc.com.hk华泰证券（美国）有限公司美国纽约公园大道280号21楼东（纽约10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702电子邮件:Huatai@htsc-us.comhttp://www.htsc-us.com©版权所有2022年华泰证券股份有限公司