期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：贾万敬电话：0510-82758631传真：0510-82757630E-mail：jiiawanjing@glqh.com执业编号：从业资格：F03086791投资咨询：Z0016549作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。导读：2020年9月22日，习近平主席在第七十五届联合国大会上宣布：“中国将提高国家自主贡献力度，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”通过对全球主要经济体碳排放数据进行梳理，我们发现欧盟、美国和日本已经实现了碳达峰，这些发达经济体明确提出2050年前实现净零排放，我国作为全球碳排放量最大的国家，也是未来全球碳排放量增长的主要来源国，在碳达峰和碳中和上面临巨大压力和挑战。欧盟的碳交易体系是全球碳交易市场发展的典范，在2005年几乎同时推出碳现货和碳期货交易，2005年至今欧盟的碳排放量大幅下降，2020年比1990年降幅高达32%。我国从2013年先启动地方性碳交易试点，2021年7月正式开启全国碳市场交易，中国在碳交易方面起步较晚，但发展潜力巨大，发展前景广阔。碳的定价是碳市场交易的核心问题，碳排放权交易从本质上讲是一种特殊商品，碳价受减排成本、供应和需求等因素的影响和制约，碳价在很大程度上受到政策性因素的影响。从长期看，碳排放额度会逐步收紧，减排的难度会不断加大，成本会相应抬升，碳价将会持续抬升。而从短期看，在碳市场发展之初，往往对碳价具有较高的市场预期，在我国还未达到碳达峰之前，碳排放总量控制目标不明确，碳排放配额充足的情况下，碳价在短期缺乏持续上行的基础。独立申明碳排放权交易研究报告摘要报告日期：2021年8月30日报告作者专题报告·深度分析股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-1-发现价值创造价值目录1、碳交易概述.............................................................................................................................................................-2-1.1全球碳排放的总体状况......................................................................................................................................-2-1.2碳交易的基本概念..............................................................................................................................................-4-1.3推动碳交易的重要意义......................................................................................................................................-4-2、培育完善的碳交易市场.........................................................................................................................................-5-2.1碳市场发展的国际经验......................................................................................................................................-5-2.2中国碳交易市场的发展路径..............................................................................................................................-8-2.3全国碳交易市场介绍..........................................................................................................................................-8-2.4碳期货市场的发展情况...................................................................................................................................-10-3、碳价格的影响因素及国内碳价展望...................................................................................................................-12-3.1碳价格的影响因素...........................................................................................................................................-12-3.2国内碳价展望...................................................................................................................................................-13-4、期货公司为我国实现“碳达峰、碳中和”可做的工作........................................................................................-14-4.1做好碳期货上市前的市场培育工作...............................................................................................................-14-4.2做好碳交易产业客户的服务工作...................................................................................................................-15-天股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-2-发现价值创造价值碳排放权交易研究报告1、碳交易概述1.1全球碳排放的总体状况2020年全球碳排放总量大致在320亿吨，中国碳排放在98.9亿吨，电力和热力是全球温室气体的主要排放源。美国和欧盟作为发达经济体，它们的第二产业占比较小，电力和热力的碳排放量占比分别为38%和33%，低于全球电力和热力行业排放量转全球温室气体排放总量的42%。我国碳排放主要集中在电力热力生产行业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼、水泥玻璃等非金属制造业以及交通运输行业等。我国电力和热力行业的碳排放占比为51%，高于全球平均水平。图1全球二氧化碳排放总量数据来源：Wind国联期货研发部从全球范围看，全球碳排放总量在2018年达到峰值，为340亿吨，随后连续两年下降。分国别看，全球主要经济体中除了中国和印度作为发展中国家二氧化碳排放依然处于上升趋势中，而发达经济体美国、欧盟和日本已经实现碳达峰，特别是美国和欧盟碳排放量下降较为明显。2021年，新任美国总统拜登宣布美国重返《巴黎气候协定》，承诺到2030年将美国的温室气体排放量较2005年减少50%-52%，到2050年实现净零排放目标。此外，欧盟、日本和韩国等国家均已承诺到2050年实股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-3-发现价值创造价值现净零排放。我国在2001-2012年碳排放量呈现快速上升的态势，2013-2016年保持在92.4-92.8亿吨范围内，2017年后重新恢复上升趋势，上升速度较2001-2012年时期已经明显放缓，但排放总量还在不断创新高。中国承诺2030年前碳排放达到峰值，并在2060年前实现净零排放。图2全球主要经济体二氧化碳排放量数据来源：Wind国联期货研发部2020年9月22日，习近平主席在第七十五届联合国大会上宣布：“中国将提高国家自主贡献力度，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”根据著名的卡亚模型，一个国家的碳排放取决于人口数量、人均GDP、单位GDP能耗强度、单位能源碳排放强度。按照发展和排放的关系，欧美日等发达国家是低排放、高发展，大部分发展中国家是低排放、低发展，而中国过去和现在的发展都高度依赖排放，所以是高排放、高发展。中国在“碳达峰、碳中和”上面临巨大压力和挑战，我国是全球碳排放量最大的国家，也是未来全球碳排放量增长的主要来源国，中国的经济结构和能源结构决定了碳达峰和碳中和还有很长的路要走。在经济结构方面，中国是世界工厂，第二产业占比较高，经济结构优化调整需要很长一段时间；在能源结构方面，中国是“富煤、贫油、少气”的国家，中国能源消费结构，煤炭消费占比仍然超过50%以上，我们的单位GDP能耗强度是世界平均值的1.4倍，是发达国家的2.1倍，而单位能源碳排放强度是世界平均水平的1.3倍。中国化石能源占比仍然接近85%，可再生能源占比只有15%左右。一般而言，发达国家能源转型的路径首先是煤，接着是油和气，再然后才是新能源。2020年，我国石油的对外依存度73%，天然气对外依存度43%，中国的能源转型只能一步到位到新能源。股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-4-发现价值创造价值1.2碳交易的基本概念碳交易是温室气体排放权交易的统称，在《京都协议书》要求减排的6种温室气体中，二氧化碳为最大宗，因此，温室气体排放权交易以每吨二氧化碳当量为计算单位。在排放总量控制的前提下，包括二氧化碳在内的温室气体排放权成为一种稀缺资源，从而具备了商品属性。《京都议定书》把市场机制作为解决二氧化碳为代表的温室气体减排问题的新路径，即把二氧化碳排放权作为一种商品，从而形成了二氧化碳排放权的交易，简称碳交易。碳排放权是指企业拥有的向大气中排放二氧化碳的权利。在交易中，碳排放权是一种许可权证，代表了政府核定的排放主体在一定时期内可排放的二氧化碳量。政府通过立法赋予企业排放权，对于企业而言，碳排放权则在法律层面上被确立为企业的一种资产。1.3推动碳交易的重要意义碳达峰是指某一个时点，二氧化碳的排放不再增长达到峰值，之后逐步回落。根据世界资源研究所的介绍，碳达峰是一个过程，即碳排放首先进入平台期并可以在一定范围内波动，之后进入平稳下降阶段。碳中和，也称为净零二氧化碳排放，是指在特定时期内全球人为二氧化碳排放量与二氧化碳消除量相等（如自然碳汇、碳捕获与封存、地球工程等）。我国碳排放总量还处于上升期，在达到峰值之后，将会用30年时间将排放降至净零。碳交易是落实中国实现碳达峰目标与碳中和愿景的重要举措之一，是运用市场化机制实现减排目标的重要手段，通过碳排放权的流转形成碳价格信号，并利用市场的激励机制实现资源优化配置。碳排放权交易是基于市场化机制控制温室气体排放的政策工具。政府为落实国家应对气候变化政策和温室气体排放控制目标，设定一定时限内的碳排放总量控制目标，并以配额的形式分配给重点排放企业，获得配额的企业可以在二级市场上开展交易。以“总量-交易”方式构建碳排放权定价机制，形成市场价格。碳排放权交易市场以碳价位信号，引导和鼓励企业开展节能减排。根据清缴履约要求，重点排放单位在每个履约期必须清缴与其实际碳排放等量的配额。为此，企业可以通过节能减排或者购买配额的方式完成履约，通过减排行为使得自身实际碳排放量少于年度基础配额的企业，可以将盈余的配额在碳市场上出售以获得经济激励。实际碳排放量多与年度基础配额的企业，则需要通过购买配额或者其他被允许用于履约的碳信用完成清缴义务。碳交易市场通过释放统一的价格信号，激励企业开展节能减排，优化碳排放资源配置，有效降低全社会在既定碳减排目标下的减排成本。股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-5-发现价值创造价值2、培育完善的碳交易市场碳交易功能的发挥，需要具备活跃的碳现货、远期、碳期货和期权等多层次的碳交易市场。构建碳交易市场，在进行碳排放管控的同时要兼顾经济发展需要，制定合理的规则，产生具有引导作用的碳价格形成机制，逐步形成重点控排企业、金融机构、投资机构和专业投资者广泛参与、流动性较好的全国性的碳交易市场。国际上通常分阶段建立碳排放权交易体系，每个阶段分别制定相应的政策目标和规划，在开始阶段往往是免费分配配额，随后逐步增加有偿配额的分配比例。2.1碳市场发展的国际经验（1）欧盟国际上碳交易市场制度最为完善的是欧盟碳排放交易体系，已经发展为全球最大的碳交易市场。欧盟碳排放权交易体系分为4个发展阶段：第一阶段为2005-2007年，第二阶段为2008-2012年，第三阶段为2013-2020年，第四阶段为2021-2030年。第三阶段是欧盟碳交易市场走向成熟发展的阶段，欧盟采取了一系列改革措施稳定碳市场：一是配额总量递减；二是折量拍卖；三是市场稳定储备机制。通过政策制度的全面调整，欧盟碳市场有效改善了第一阶段和第二阶段由于配额供需不平衡引起的碳价低迷的问题。图3欧盟碳排放量显著下降数据来源：Wind国联期货研发部股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-6-发现价值创造价值配额总量递减的政策降低配额总供给，通过减少整个市场的配额供给，保证了碳配额的稀缺性，有效提升了市场价格。在第三阶段，欧盟实施配额总量年度递减政策，设定更为严格的减排目标，大大降低碳配额的总供给量，改善欧盟整体碳配额供给失衡的情况。第三阶段的年度递减系数为1.74%，到2020年，该阶段的配额总量从2013年的2084MtCO2e逐步降低为1816MtCO2e。目前，已经进入到第四阶段，为期十年，在第四阶段年度递减系数为2.2%，在此阶段配额总量从2021年的1572MtCO2e以每年2.2%的速度递减。2021年欧盟碳排放交易体系为期十年的第四阶段启动，将年度总量折减因子从第三阶段的1.74%提高至2.2%，修订制造业免费分配的基准值，并创立现代化基金和创新基金。欧盟委员会通过提交修正案，采取措施包括扩大碳市场的覆盖范围、调整市场稳定储备机制，以及建立碳边境调节税机制以防止碳泄漏。2005年欧盟正式推出碳排放交易体系，从2005年至今欧盟的碳排放量大幅下降，截至2020年，欧盟碳排放量相对1990年减少了32％。2013年以后欧盟对碳排放额度逐年收紧，2018年之后碳价格总体呈现出非常明显的持续上升趋势。2021年以来更是进入加速上涨的阶段，截至8月16日碳价创出58.09欧元的历史新高水平，折合人民币高达到443元/吨。图4欧盟碳排放配额成交价走势图数据来源：Wind国联期货研发部股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-7-发现价值创造价值图5欧盟碳排放交易价格创历史新高数据来源：Wind国联期货研发部（2）韩国韩国碳排放权交易体系于2015年启动，第一阶段和第二阶段各为期三年，之后将每五年一个阶段，每个阶段分别制定相应的政策目标和规划。表1韩国碳排放权交易体系数据来源：上海环境能源交易所国联期货研发部股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-8-发现价值创造价值韩国于2021年开始其国家碳市场的第三阶段。在这一阶段，实行了更加严格的排放上限，更新了配额分配规则，并允许金融中介以及其他第三方机构参与二级市场。第三阶段的拍卖比例也提高到10%，同时减少了所允许的抵销额度。这一碳排放权交易体系的覆盖范围未来将扩大到建筑业和大型运输公司。此外，韩国在2020年宣布了到2050年实现净零排放的长期目标，预计将在未来几年宣布新的气候政策框架，为实现这一目标铺平道路。2.2中国碳交易市场的发展路径2011年10月，国家发改委发布《关于碳排放交易试点工作的通知》，为地方碳排放市场建设做前期准备，2013年正式启动地方碳排放交易试点，深圳、上海、北京、广东和天津碳排放交易试点启动，2014年湖北、重庆加入碳排放交易试点，2016年福建碳交易市场启动，目前，全国共有8个地区在开展碳排放权交易试点。2014年，国家发改委发布《碳排放权交易管理暂行办法》，明确提出建立全国碳排放交易市场的基本框架，为全国碳市场的各项工作奠定了基础。2016年国家发改委下发《关于切实做好全国碳排放交易市场启动重点工作的通知》，确定了全国碳市场的纳入行业、排放报告和核查工作规范，开始对全国37个省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆建设兵团2013-2015年的历史数据进行报送和核查工作。2020年12月，生态环境部发布《2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案》，2021年1月5日，生态环境部发布《碳排放权交易管理办法（试行）》，碳排放权交易管理办法（试行）自2021年2月1日起施行。中国先启动部分省份和直辖市地方试点碳交易，为建立全国性的碳排放市场积累经验，在做好行业企业碳排放历史数据报送和核查工作的基础上，开启全国性的碳交易。2.3全国碳交易市场介绍2021年，全国碳排放权交易市场第一个履约周期正式启动，电力行业率先纳入全国碳排放交易市场。按照2013-2019年任一年排放达到2.6万吨二氧化碳当量及以上的标准，筛选出全国2225家发电行业重点排放单位纳入2019-2020年全国碳市场。按照规划，“十四五”期间石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等八大行业将陆续纳入全国碳市场。预计，2022年电解铝和水泥行业将会纳入全国碳交易市场，2023年粗钢，2024年原油加工，2025年电石生产、合成氨、甲醇和航空运输业将不断加入到全国碳交易市场。到“十四五”末，一个交易额有望超千亿的全球最大碳市场将在中国建成。生态环境部数据显示，中国碳市场覆盖排放量超过40亿吨，将成为全球覆盖温室气体排放量规股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-9-发现价值创造价值模最大的碳市场。自2021年1月1日起，全国碳市场首个履约周期正式启动。全国碳交易系统于2021年7月16日正式上线交易。《碳排放权交易管理办法（试行）》中规定的要点解析：（1）对重点排放单位的界定：属于全国碳排放权交易市场覆盖行业；年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量。1吨标准煤（热值为7000千卡/千克）锅炉燃烧可以产生2.62吨二氧化碳，年耗煤量1万吨就达到成为重点排放单位的标准，几乎所有发电厂都会成为重点排放单位，全国目前有2225家电力企业为重点排放单位。经向一家民营电厂了解，这家电厂年用煤量25万吨，以热值5500千卡/千克估算，理论上一年二氧化碳排放量在51万吨左右。（2）碳排放配额的发放：碳排放配额分配以免费分配为主，可以根据国家有关要求适时引入有偿分配。初期以免费分配为主，以后会逐步扩大有偿分配的比例。配额发放的依据和方法：基准线法+预分配方式，就电力企业而言，根据机组的分类制定相应的供电、供热系数和企业的历史供电（热）数据，70%的额度在年初分配，剩余30%的配额根据实际热供电（热）量进行最终核定。表22019-2020年各类别机组碳排放基准值数据来源：生态环境部国联期货研发部（3）碳排放的报告与核查：重点排放单位编制的年度温室气体排放报告应当定期公开，接受社会监督，涉及国家秘密和商业秘密的除外。省级生态环境主管部门应当组织开展对重点排放单位温室气体排放报告的核查，并将核查结果告知重点排放单位。核查结果应当作为重点排放单位碳排放配额清缴依据。（4）额度清缴：重点排放单位应当在生态环境部规定的时限内，向分配配额的省级生态环境主管部门清缴上年度的碳排放配额。清缴量应当大于等于省级生态环境主管部门核查结果确认的该单位上年度温室气体实际排放量。（5）碳排放交易的产品：全国碳排放权交易市场的交易产品为碳排放配额，生态环境部可以根据国家有关规定适时增加其他交易产品。（6）参与碳排放交易的主体：重点排放单位以及符合国家有关交易规则的机构和个人，是全国股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-10-发现价值创造价值碳排放权交易市场的交易主体。全国碳排放权交易实务要点：（1）交易场所：全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。由湖北碳排放权交易中心承担注册登记系统账户开立和运行维护。（2）交易方式：碳排放配额（CEA）交易应当通过交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易。挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万吨二氧化碳当量。交易主体查看实时挂单行情，以价格优先的原则，在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价依次选择，提交申报完成交易。同一价位有多个挂牌申报的，交易主体可以选择任意对手方完成交易。成交数量为意向方申报数量。挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±10%之间确定。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10万吨二氧化碳当量。交易主体可发起买卖申报，或与已发起申报的交易对手方进行对话议价或直接与对手方成交。交易双方就交易价格与交易数量等要素协商一致后确认成交。大宗协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±30％之间确定。根据市场发展情况，交易系统目前提供单向竞买功能。交易主体向交易机构提出卖出申请，交易机构发布竞价公告，符合条件的意向受让方按照规定报价，在约定时间内通过交易系统成交。交易机构根据主管部门要求，组织开展配额有偿发放，适用单向竞价相关业务规定。单向竞价相关业务规定由交易机构另行公告。（3）交易单位及报价：碳排放配额交易以“每吨二氧化碳当量价格”为计价单位，买卖申报量的最小变动计量为1吨二氧化碳当量，申报价格的最小变动计量为0.01元人民币。（4）不允许T+0交易：已买入的交易产品当日内不得再次卖出。卖出交易产品的资金可以用于该交易日内的交易。（5）交易时段：除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00至15:00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告。2.4碳期货市场的发展情况欧盟的碳现货与碳期货几乎同时推出，2005年1月1日起欧盟28个成员国开始进行碳排放权配额分配和碳现货交易，2005年4月就推出了碳期货交易。在碳期货推出的前3年时间，成交非常低迷，特别是2007年成交价格长期接近0，主要因为当时碳配额发放比较充足。2008年之后，碳期货成交量显著好转。价格走势方面，在碳期货刚推出来时，价格较高，一度上涨，但由于碳配额比较充股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-11-发现价值创造价值足，随后价格大幅下跌，一度跌至0附近。在欧盟碳排放体系进入第二阶段初期，市场对碳价的预期也比较好，短期向上冲高后，2008年下半年之后碳期货价格大幅下跌，在2011年再次出现大幅下跌的行情，2012年-2017年上半年，价格总体上在低位窄幅震荡，2017年下半年之后总体呈现持续大幅上涨的态势，近期再创历史新高。图6欧盟碳期货市场运行情况数据来源：Wind国联期货研发部在美国RGGI碳交易体系中，碳期货的推出早于碳现货。RGGI的现货交易于2009年1月1日启动，而芝加哥气候交易所（CCX）下属的芝加哥气候期货交易所（CCFE）在2008年8月便已经开始了RGGI期货交易，比现货整整早了一年。期货先于现货推出，不仅为控排企业和参与碳交易的金融机构提供了风险控制的工具，降低了碳市场设立之初的冲击，更重要的是期货的价格发现功能为碳现货初次定价提供了重要的依据，降低价格风险。广州期货交易所，以碳排放为首个品种，规划设立在广州市南沙新区。2016年，由中国证监会与国家发改委达成共识，于2019年2月列入《粤港澳大湾区发展规划纲要》。2020年5月14日，《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》提出，研究设立广州期货交易所。2021年1月22日，证监会批准设立广州期货交易所。4月19日，广州期货交易所揭牌仪式举行。我国是在先培育发展碳现货交易，在碳现货交易具有一定规模、现货流动性已经比较好的情况下，才会适时推出碳期货。今年是全国碳交易的第一年，估计要经过3年以上的发展期，碳现货交易才能初具规模。因此，估计碳期货品种问世还将会有不短的时间。股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-12-发现价值创造价值3、碳价格的影响因素及国内碳价展望3.1碳价格的影响因素碳价是碳市场运行的核心，有效的价格信号可以引导资源合理配置、激励企业转型升级、降低社会总减排成本。合理有效的价格对碳市场的平稳运行至关重要，全国碳市场的参与者以发电企业为主，央企和地方国企居多，在集团公司内部，不少电厂可以内部调配碳配额；配额分配初期全部免费发放，企业缺乏交易动力，观望者居多。这将影响全国碳市场的交易活跃度，从而影响市场价格发现功能。碳排放权是一种具有一定特殊性的商品，从本质上讲，碳价随着碳市场供需关系的变动而变动；从成本的角度讲，碳价应该大致与碳减排的成本相当。（1）碳市场的供给方面：供给主要是由配额总量、分配方式和抵消机制等因素决定的。全国碳市场初期配额实行全部免费分配，采用基准法核算重点排放单位的配额量，并未对碳排放总额作出明确的限定。若排放基准线逐步趋严，企业配额供给量将不断减少，当配额供给量少于企业的实际排放需求时，将会引起碳价上涨。未来，全国碳市场将在免费分配的基础上适时引入有偿分配，并逐步扩大有偿分配比例，激励企业选择更加有效的方式开展节能减排。影响市场供给的另外一个重要因素是抵消机制，如果抵消机制比例较大，则市场供给会增多，容易造成碳价下跌。全国碳市场抵消比例设置为不超过应清缴碳排放额的5%，并鼓励使用可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目减排量。（2）需求方面：经济发展速度变化、能源结构等因素影响市场总需求。在经济繁荣阶段，企业生产活动增加，通常会带来碳排放需求相应提高，在供给一定的情况下，碳价上升；反之，当经济下行，企业生产活动减弱，碳排放需求减少，碳价下跌。能源结构的变化，也会带来碳排放需求量的变化，即便是化石能源，煤炭、原油和天然气各自的碳排放量差异很大，同样热值当量的天然气碳排放量明显低于煤炭，可再生的生物燃料的碳排放量低于化石能源，氢能源、太阳能和风能等清洁能源的排放量更低。全球主要经济体都相继宣布加快绿色能源转型，天然气作为与煤炭、石油相比更为清洁的能源，成为过渡的首选资源。能源结构的变化，除了受政府政策性的引导，也跟各种能源的价格比较优势有很大关系，2021年天然气成为全球大宗商品涨价王，天然气价格大幅上涨，可能会促使转向其他能源，从而使能源结构和碳排放量发生变化。（3）政策因素：碳市场是一种政策导向型市场，碳价容易受到政府政策调整的影响。碳排放配额总量的设定、拍卖价格涨跌的限制性规定，配额的有效期，抵消比例的变化等都会对碳价产生影响。清晰、明确的政策路径能够给企业提供可预期的决策依据，有助于企业在节能减排方面做好长期规划，从而增强参与碳市场交易的意愿。如果无法保证政策的连续性和可预见性，无法形成稳定的市场预期，企业往往只是消极被动地参与交易，容易出现市场活跃度只集中在履约期的现象。履约期的配额需求股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-13-发现价值创造价值集中增加，碳价随之上涨，造成企业履约成本增加；而在非履约期，市场流动性偏低，难以充分发挥价格发现功能，无法形成连续有效的价格信号。3.2国内碳价展望在8个地方碳排放交易市场中，广东的碳市场自2015年以来成交量尚可，以广东碳排放市场的成交情况为例看我国碳价的走势情况。图7广东碳市场的运行情况数据来源：Wind国联期货研发部在碳市场成立之初，市场对碳价具有比较高的预期，但由于碳配额充足，相关企业参与的积极性不高，成家量低迷，价格持续下跌。2015-2017年广东碳市场的碳价持续低迷，2018年至今，碳价总体呈现持续上涨态势，同期我国宏观经济总体转好，发电量增速明显回升，碳价上涨也反映出经济情况。由于目前我国在碳排放总量上没有非常明确的总额限定目标和逐年递减的具体目标，碳的走势比较温和。全国碳市场面临与广东碳市场成立之初类似的问题，全国碳市场正式开始交易1个月以来，成交量较少，最新价跌破50元/吨，但依然高于地方碳市场的碳价。相关企业参与积极性不高，观望为主，预计临近履约期成交量才能显著回升。从成本的角度看，碳价应该大致与碳减排的成本相当。长期视角来看，碳减排成本边际递增，因为在技术没有重大突破的情况下，随着时间推移，减排潜力与减排空间将逐部缩小。因此，碳价格也将随着减排成本的上升而逐步提高。股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-14-发现价值创造价值我国在2030年之前实现碳达峰，现在还没有非常明确的碳排放总量限制目标和减碳目标，因此，全国碳市场的总额度在前期偏于宽松，预计碳价在短期内不会出现持续上涨的大行情。今后随着纳入行业的增多，免费配额发放逐步收紧，碳排放量供应将逐步减少，交易会趋于活跃，价格中枢会逐渐抬升。图8全国碳市场的运行情况数据来源：Wind国联期货研发部4、期货公司为我国实现“碳达峰、碳中和”可做的工作4.1做好碳期货上市前的市场培育工作成交活跃的全国碳市场，有代表性的全国碳价格的形成，离不开相关企业、投资机构和专业投资者的积极参与。目前，纳入全国碳市场的2225家电力企业中，有央企、地方国企，也有一定数量的民营独立电厂和与工厂配套的自发电厂等。今后会逐步把其他行业和相关企业纳入到全国碳市场之中，预计2022年电解铝和水泥行业将会纳入全国碳交易市场，2023年粗钢、2024年原油加工、2025年电石生产、合成氨、甲醇和航空运输业将不断加入到全国碳交易市场。期货公司从业人员应该深刻认识到碳交易市场的重大战略意义和广阔的发展前景，碳交易市场（碳现货和碳期货期权等）服务于我国“碳达峰、碳中和”的战略目标，碳交易有利于引导碳资源市场化优化配置，逐步实现节能减排，实现我国提出的双碳目标。全国碳排放总量大致在100亿吨，以股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-15-发现价值创造价值10%的比例市场化交易，每吨50元的价格估算，全国碳排放市场500亿元左右的市场规模。受政策性减碳方向的影响，市场化交易的占比会逐步扩大，且碳的价格预期会明显上升，预计到2025年，我国碳排放市场的规模将达到1000亿以上。持续跟踪关注全国碳市场的运行情况，了解电力企业的参与碳交易的积极性，碳价的变化；主动为即将纳入全国碳市场的电解铝、水泥、粗钢等生产企业介绍碳现货和碳期货市场的发展情况，做好碳期货上市前的市场培育工作。4.2做好碳交易产业客户的服务工作期货公司在产业客户利用期货、期权和场外衍生品工具进行相关商品套期保值具有丰富的经验，碳交易是一种特殊的商品，期货公司同样可以在碳交易方面深入服务产业客户，在产业客户进行碳交易方面做好服务工作。在深入研究国际上碳交易发展路径的基础上，结合我国碳市场发展的现状、政策规划、具体企业的实际需求等，为企业提供合理的碳交易方案建议。股票报告网期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-16-发现价值创造价值联系方式国联期货研究发展部姓名：贾万敬地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）电话：0510-82758631传真：0510-82757630E-mail：jiawanjing@glqh.com免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎股票报告网