碳市有“招”系列15：俄乌冲突下欧盟如何兼顾能源安全与碳中和目标

证券研究报告 | 宏观分析报告2022 年 5 月 19 日专题报告——碳市有“招”系列之十五天然气进口依存度高、供热刚需是欧盟对俄罗斯天然气进口高度依赖的主要原因。REPower EU 作为欧盟的应急方案，有利于欧盟中长期加快碳中和进程，摆脱对俄罗斯能源的过度依赖，但无法在近期改变这一现状。风险提示：俄乌冲突对欧盟能源安全和碳中和目标产生影响。主要预测%2021E2022EGDP8.15.5CPI0.91.9PPI8.15.3社会消费品零售12.96.1工业增加值9.65.9出口29.98.9进口30.17.5固定资产投资4.97.3M29.09.7人民币贷款余额10.310.91 年期存款利率2.952.751 年期贷款利率3.83.6人民币汇率6.356.0最新数据（12 月）工业城镇投资零售额CPI2.1PPI8.0资料来源：CEIC、招商证券谢亚轩S1090511030010xieyx@cmschina.com.cn王宇联系人wangy22@cmschina.com.cn张一平S1090513080007zhangyiping@cmschina.com.cn刘亚欣S1090516100001liuyaxin@cmschina.com.cn高明S1090518010002gaoming3@cmschina.com.cn张秋雨S1090519010001hangqiuyu@cmschina.com.cn马瑞超研究助理maruichao@cmschina.com.cn张岸天研究助理zhangantian@cmschina.com.cn俄乌冲突下欧盟如何兼顾能源安全与碳中和目标敬请阅读末页的重要说明2宏观点评报告一、天然气进口依存度高、供热刚性需求是欧盟对俄罗斯能源依赖的原因欧盟在全球率先提出 2050 年实现碳中和目标。但是今年以来俄乌冲突，使全球变局以地缘冲突和能源博弈方式展开，在造成地缘紧张的同时，也使欧盟能源供需结构性矛盾和能源安全问题凸显，特别是欧盟对俄罗斯天然气进口依存度过高，迫切需要在短期能源断供冲击和长期脱碳化方向之间寻求平衡，3 月欧盟提出 REPower EU 方案，既是对这一形势的应急响应，也是避免未来碳锁定和碳资产搁置风险，加快可再生能源发展，向气候中性碳中和目标的关键步骤。目前欧盟一次能源消耗量已降至 20 世纪 90 年代水平，呈现倒“U”形趋势。由于欧盟自身原油和天然气开采量下降，对俄罗斯能源高度依赖，2019 年欧盟从俄罗斯进口原油占比为 27%、煤炭为 47%、天然气为 41%，特别是天然气，被欧盟赋予在能源转型和碳中和中担当过渡性能源的重任，计划纳入欧盟可持续金融分类目录，尽管欧盟各成员国天然气对外依存度有所不同，但 2019 年一些国家如德国、奥地利、保加利亚、匈牙利、拉脱维亚等国从俄罗斯进口天然气占比超过 50%，对俄罗斯天然气依存度超过 20%。图 1：欧盟及...