碳减排支持工具点评：货币调控的一次探索免费下载

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 11 月 8 日，央行宣布推出碳减排支持工具（以下简称“碳减工具”），应如何理解？ 碳减工具近似于附带细节条件的再贷款。任何一项结构性工具都能够拆分为五个要素，碳减工具亦不例外：特定金融机构（全国性金融机构）、特定优惠条件（信贷利率优惠）、特定企业（三大减排领域）、特定发放条件（项目评估和信息披露），特定激励措施（先贷后借和流动性支持）。 不同结构性工具框架极其相似，稍加调试结构性条件，一种结构性工具甚至可以演变成另一种工具。可见结构性工具的灵魂就在于它所具备的独到细节。碳减工具五项因素中，最精妙的设计在于后三点（前两点不重要）。通过三点巧妙设计，碳减排企业可获得相对低价、持续稳定、可跟踪、可评估的信贷支持。稳定的信贷支持，是当前中国企业，尤其民营企业迫切需要的。不仅如此，碳减工具颇具开创性地使用先贷后借模式，60%流动性由央行“支付”，将政策干预和市场定价机制进行有机结合，工具使用效率因此大幅提高。 2013 年中国开启结构性工具创新时代，随后形式多样的结构性工具陆续面世。回溯这段历史，我们发现结构性工具创新初衷无非在于两点，一是创建更多工具，解决流动性投放问题，二是绕开既有市场机构偏好，将更多资源引向信贷薄弱环节。前者着力点在金融同业，补充流动性工具箱；后者着力点在信用端，改善货币传导机制。 碳减工具初衷是给予碳减领域的实体企业更多资源，从这一点判断，碳减工具更应该归属于第二类工具，即旨在作用信用端。不可否认，碳减工具附带较强的流动性激励条件，客观上改善金融机构负债条件，同时也为央行投放流动性提供新工具。 地产和基建在整体经济中的重要性逐步下降，根植于此的传统货币调控模式也日渐式微。当前货币调控面临两个挑战，信用扩张依靠哪个需求引擎？货币传导效率如何提高？应对挑战，碳减工具未尝不是货币调控转型背景下的一次有益尝试。其精妙的结构设计，或许可以为我们提供一些启示。  风险提示： 货币调控力度超预期；碳减工具推进进度超预期。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周君芝 执业证号：S S1220520100004S1220520100004 S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 碳减排支持工具：货币调控的一次探索 ...