碳中和的关键一步：全国碳市场启动-210711

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 碳中和的关键一步：全国碳市场启动 碳中和系列报告之四｜2021.7.11 ▍中信证券研究部 ▍核心观点 杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 于翔 政策分析师 S1010519110003 刘春彤 政策分析师 S1010520080003 王希明 政策分析师 S1010521040001 联系人：遥远 联系人：郑辰 7 月 7 日国务院常务会议提出，今年 7 月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。我们预计年内碳价中枢约为 30 元/吨，对应碳市场总市值约为 1680亿元。未来数年内，预计全国碳市场价格将温和上涨，行业扩容、碳期货、引入机构和个人投资者、实施配额拍卖等制度改革值得关注。碳市场启动后，能耗较低的头部企业相对获益，尤其是水泥、合成氨。 ▍启动初期，全国 2000 余家发电行业参与交易，预计交易价格中枢约为 30 元/吨，碳配额总市值约为 1680 亿元。 价格：预计 2021 年中枢为 30 元/吨，持平或略低于地方碳交易试点，远低于欧盟 42 欧元/吨的价格中枢。碳交易价格很大程度上取决于配额分配的宽松与否。全国碳市场配额按照基准线法发放，以 300MW 燃煤机发电机组为例，每发 1 度电可获得 0.979kg 配额，略高于地方试点的额度。因此我们预计 2021 年全国市场碳价持平或略低于此前的地方试点。全国碳市场配额相对宽松，或为保证市场首年平稳运行。欧盟是全球规模最大、最成熟的碳市场，2021 年 1-5 月欧盟碳价平均值为 42 欧元/吨，5 月底价格已经超过50 欧元，远高于我国。总市值：2021 年启动的实际上是 2019 和 2020 两年的碳排放配额分配与清缴，总计约 80 亿吨，预分配比例为 70%，预计对应市值约 1680 亿元。根据 2020 年 12 月 30 日印发的《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案》，本年度分配与交易的是 2019 和 2020 两年的碳排放配额，预分配总量的 70%，其余 30%需待 2019-2020 年的碳排放核算完毕后再发放，多退少补。根据我们在碳中和系列报告一中的测算，发电行业每年碳排放约 40 亿吨，两年共 80 亿吨，因此预分配额约为 56 亿吨。若按照 30 元/吨的碳价计算，市值约为 1680 亿元。▍全国碳市场刚刚成立，规则还有待进一步完善，未来有如下五个方面值得关注： 预计碳价将温和上涨，2025 年碳价中枢为 71 元，2030 年为 93 元。虽然欧盟当前碳价超过 50 欧元/吨，但是我们...