碳中和下的水电价值再发现：涓滴不弃，江流入海-海通证券VIP免费

吴 杰（公用事业首席分析师） SAC号码：S0850515120001 傅逸帆 （公用事业分析师） SAC号码： S0850519100001 2022年12月22日 证券研究报告 （优于大市，维持） 涓滴不弃，江流入海 ——碳中和下的水电价值再发现 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1、 我国水电开发现状：“十四五”预计CAGR4.5%，存量装机价值凸显 2、电量增长：大水电投产周期+水风光储一体化 2.1 来水丰枯波动，受气候周期影响 2.2 “十四五”稀缺的大水电投产周期 2.3 水风光储一体化打造增长新路径 2.4 抽水蓄能：电价机制完善，投资回报上行 3、电价改善：电能量价值、绿色溢价及辅助服务的三重发现 4、价值属性：被低估的现金流和确定性 5、投资建议 6、风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 我国水电开发现状： “十四五”预计CAGR4.5%，存量装机价值凸显 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 水能资源优渥，流域资源是核心竞争力 根据国家发改委，我国水力资源理论蕴藏量年电量6.08万亿千瓦时，理论蕴藏量装机6.94 亿千瓦，技术可开发装机5.42亿千瓦。其中，我国规划的“十三大”水电基地，规划总装机规模达到3.05 亿千瓦，截至2021年底，已建及在建装机占比达到73%。 表：我国“十三大”水电基地基本情况 水电基地 开发权所属集团 部分代表电站 规划总装机 （万千瓦） 已建成装机 （万千瓦） 在建装机 （万千瓦） 开发比例 金沙江 三峡集团 溪洛渡、向家坝 8167 4312 2258 80% 长江上游 三峡集团 三峡、葛洲坝 3128 2522 0 81% 雅砻江 国投、川投 二滩、锦屏 2881 1620 642 79% 澜沧江 华能集团 大朝山、景洪 2582 1906 356 88% 大渡河 国电集团 瀑布沟、深溪沟 2496 1737 464 88% 怒江 大唐集团 - 2132 360 17% 黄河上游 国投、国电投 小峡、大峡、乌金峡 2665 1508 380 71% 南盘江、红水河 大唐集团 龙滩、岩滩 1508 1208 160 91% 东北 国电集团 云峰、渭源 1132 483 0 43% 闽浙赣 闽东电力 新安江 1417 569 90 47% 乌江 华电、大唐 引子渡、彭水 1158 1110 48 100% 湘西 韶能集团 大洑潭、三江口 661 286 0 43% 黄河北 - 龙门 597 163 0 27% 合计 - - 30524 17424.4 4758 73% 4 注：闽浙赣水电基地在建装机具体情况无综合披露，澜沧江、怒江、东北、闽浙赣、湘西和...