石油石化行业专题研究：从巴菲特买石油股，看能源行业审美变迁-天风证券

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明石油石化强于大市强于大市维持年日（评级）分析师 张樨樨 SAC执业证书编号：S1110517120003从巴菲特买石油股，看能源行业审美变迁行业专题研究仅供内部参考，请勿外传摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码名称2022-09-28评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600938.SH中国海油15.15买入1.492.432.642.822.111.390.960.52重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E巴菲特投资能源股案例分析巴菲特2022年大幅加仓西方石油，能源股持仓比例达11.5%。页岩油公司估值修复原因：面对业绩和分红比例双升，市场回报以更高的 PB 估值。A股能源股投资启示分红即正义，资本开支是为了更好的分红。我们用两个维度比较分红收益率 v s. 成长性，以及资本开支有效性。结论都是中国海油、中煤能源指标最优。风险提示：ESG投资风险转变，导致全球油气资本开支大幅增长的风险；各国政策进一步加速能源转型，导致油气煤寿命缩短的风险；能源上游企业资本开支效率下降，导致ROIC下降的风险；样本和统计指标的选取有一定局限性，或导致结论偏差的风险。资料来源：Wind，天风证券研究所（注：表中相对估值按照A股发行价10.8元/股计算）仅供内部参考，请勿外传目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明一、案例分析巴菲特买的西方石油和雪佛龙是什么样的公司？二、A股能源股投资启示分红即正义，资本开支是为了更好的分红仅供内部参考，请勿外传巴菲特投资能源股案例分析14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明仅供内部参考，请勿外传3.2-3.431.2亿美金买入6135万股3.9-3.1115.34亿美金买入2711万股3.14-3.169.9亿美金买入1810万股5.2-5.33.3亿美金买入589万股5.10-5.120.5亿美金买入90万股6.17-6.235.7亿美金买入1034万股6.29-7.15.2亿美金买入990万股7.5-7.66.98亿美金买入1200万股7.11-7.183.8亿美金买入648万股0204060801001201402022/1/32022/2/32022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/3WTI（美元/桶）OXY股价8.4-8.83.9亿美金买入668万股➢自今年3月初，巴菲特开始买入西方石油，截止2022/8/8伯克希尔哈撒韦持仓西方石油1.88亿普通股，持股比例20.1%，跃居西方石油第一大股东。➢此外巴菲特还拥有西方石油100亿美元价值的优先股和约8400万普通股的认股权证/股）；➢2022年8月19日美国联邦能源管理委员会宣布批准伯克希尔...