电池材料：扛鼎电池性能，重塑行业格局-华泰证券免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 扛鼎电池性能，重塑行业格局 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +86-21-28972079 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com 研究员 张志邦 SAC No. S0570522020003 zhangzhibang@htsc.com +86-10-56793931 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 厦钨新能 688778 CH 108.90 买入 振华新材 688707 CH 57.75 增持 芳源股份 688148 CH 19.76 买入 富临精工 300432 CH 25.33 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 4 月 30 日│中国内地 深度研究 决定电池性能关键，行业格局有望重塑 正极材料是决定电池性能的关键材料，需求将随新能源汽车及储能市场发展高增。在原材料价格高企、技术持续突破的背景下，高镍三元与磷酸铁锂装车量占比有望提升。在产业链中具有一体化布局，掌握高镍加工核心工艺的头部企业有望持续受益，三元正极材料市场竞争格局有望重塑，集中度或将随之提升。我们首次覆盖厦钨新能（买入，目标价 108.90 元）、振华新材（增持，目标价 57.75 元）、芳源股份（买入，目标价 19.76 元）、富临精工（买入，目标价 25.33 元）。 前驱体是制备正极关键，原料技术为核心壁垒 前驱体是制备正极并决定其性能的关键材料，链接上游有色金属和下游正极材料。前驱体制备呈现来料加工的特点，加工利润由客户类型（国外高于国内）和产品类型（高镍高于中镍）共同决定，企业竞争壁垒来自原材料掌控能力及技术迭代速度，成本控制能力为核心竞争要素。目前的主流制备方法为共沉淀法，进一步加工成三元材料最常用的方法是高温固相法。高镍化与单晶化是前驱体技术路线的两大发展方向。 高镍是三元发展方向，一体化增厚企业利润 正极材料是决定锂电性能的关键材料，其定价模式为“原材料成本+加工费”。其中，原料成本占比在 90%左右，价格变动可向下传导；加工费与加工难度、技术壁垒相关性较强，整体而言相对稳定。正极企业采取“正极材料—电池—车企”上下游技术互动协同开发的主动销售策略，客户认证周期较长，多为 1-2 年，因此下游客户粘性较大，锁定龙头客户对正极企业来说至关重要。当前正极材料...