-1-敬请参阅最后一页特别声明本报告的主要看点：1.针对上游各环节原材料涨价对电池各环节材料的毛利率的影响做测算。2.油价上涨情况下对油车和电车的经济性对比测算。3.目前市场上各畅销车型涨价幅度以及交付周期统计。陈传红分析师SAC执业编号：S1130522030001chenchuanhong＠gjzq.com.cn邱长伟分析师SAC执业编号：S1130521010003qiuchangwei＠gjzq.com.cn姜超阳分析师SAC执业编号：S1130522010006jiangchaoyang＠gjzq.com.cn上游涨价对电动车产业链影响基本结论电池尚有0.2元/Wh左右成本需传导。目前碳酸锂超50万元/吨，底部起来价格涨幅7倍。以523三元正极为例，价格从去年底部的15万元/吨上涨至目前的36.5万元/吨，涨幅超过140%；电解液价格从去年底部的4万元/吨涨至目前的11万元/吨，涨幅超过170%。综合下来，测算电池模组成本涨幅约40%（从0.8元/Wh上涨至1.15元/Wh）；从终端看，电池模组价格累计涨幅约20%，涨价在0.2元/Wh左右，尚有0.2元/Wh左右成本未传导至下游，即电池环节需要再涨价约20%才能顺利传导。我们预计，22年二季度开始，中下游各环节围绕成本传导博弈会加剧。碳酸锂：根据我们的测算，当前锂电池成本已传导0.2元/Wh左右，对应30万元碳酸锂价格已消化，三元、LFP电池毛利率分别在10%-20%左右，目前尚有20万元碳酸锂价格需要传导。我们假设碳酸锂价格上涨至80万元/吨，测算可得对电池毛利率影响为12%-18%。根据我们的测算，当电池价格涨幅上涨至40%时，电池毛利率已基本恢复至原材料上涨前水平；我们认为，50万元碳酸锂价格未来3-5月将逐步消化，市场的恐锂预期已经充分定价。负极价格涨价弹性较小，整体对电池成本影响不大。当前负极价格在4万元/吨附近，我们分别假设负极价格上涨至4.5万元/吨、5万元/吨，测算可得对三元电池成本影响分别上涨不到1%、上涨1.5%左右；对LFP电池成本影响分别上涨1.5%、上涨3%。铝价等对结构件影响较大。2021年6月以来，铝价从1.84万元/吨涨至2.19万元/吨，涨幅超15%。铝价是电池结构件、底盘件等核心原材料成本，由于零部件基本按照季度传导，铝价上涨会带来部分环节盈利压力。根据我们的测算，当前价格下，铝价预计对结构件公司毛利率造成5%左右影响，对应电池成本影响在30-37元/kWh。目前零部件企业有一定铝库存应对涨价，若价格上涨呈“尖峰状”，对整个22q1影响有限；若铝价持续走高，我们预计对零部件企业盈利影响在22q2将逐步扩大。下游需求：涨价对汽车销量有干扰，但是影响并不属于严重性质。通过复盘70年代石油危机可知，石油价格上涨导致的汽车价格上涨并未对终端销量带来实质性的严重影响。我们预计，此轮电池材料成本上涨会对需求产生一定影响，但影响在可控范围内。无论周度高频数据，还是草根调研显示，目前需求依然比较旺盛，基本恢复到1月或12月水平，尤其是插混类车型。即便涨价相当多一点的纯电车型，因消费者目前有后续还会涨价的预期，目前终端需求依然坚挺，等车周期普遍在2-3个月。投资建议：Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。风险提示：电动车销量不及预期，产业链价格竞争激烈程度超预期，政策变动风险等。2022年04月06日电动车专题分析报告行业专题研究报告证券研究报告新能源与汽车研究中心电动车专题分析报告-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录原材料涨价对电池的影响：恐“锂”预期已较充分定价，3-5月产业链将逐步传导消化...............................................................................................................4电池：仍有20%成本需传导，恐锂预期已充分定价.....................................4负极：原材料成本传导进行时，受原油价格影响较小...................................6电池结构件：铝价上涨影响较小，电池成本增加约30-37元/kWh................8原材料涨价对汽零的影响：铝价每涨10%侵蚀轻量化公司3%的净利率........10油价上涨对汽车使用成本的影响：油价上涨，电动车经济性进一步凸显........11中国：若汽油价格完全顺价，电车成本优势凸显........................................11美国：油车使用成本增加，电车成本优势明显。........................................11德国：新车、二手车价格均提升，电价大涨电车成本优势下降...................13整车涨价对销量的影响：价格上涨后终端需求依然坚挺................................16投资建议......................................................................................................17风险提示......................................................................................................17图表目录图表1：三元正极材料价格（万元/吨）..........................................................4图表2：三元电解液均价（万元/吨）.............................................................4图表3：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）.....................................4图表4：不同碳酸锂价格下对当前电池成本影响测算......................................5图表5：不同硫酸镍价格下对当前电池成本影响测算......................................5图表6：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）.....................................6图表7：人造石墨负极材料成本构成（%）....................................................7图表8：人造石墨负极成本情况（万元/吨）...................................................7图表9：不同石油和煤焦油价格对负极成本影响（万元/吨）..........................7图表10：石油焦均价（元/吨）......................................................................8图表11：针状焦均价（元/吨）......................................................................8图表12：不同负极价格下对当前电池成本影响测算.......................................8图表13：长江有色市场：平均铝价（元/吨）.................................................9图表14：LME铝现货结算价格（美元/吨）...................................................9图表15：不同铝价预期下对结构件毛利率影响测算.......................................9图表16：全球动力电池需求预测（GWh）..................................................10图表17：主要汽车零部件原材料成本结构....................................................11图表18：国内油价上涨使用成本增加测算....................................................11图表19：2021年6月-2022年2月美国不同车型平均交易价格...................12图表20：22年3月中旬二手车价格同比变化...............................................12电动车专题分析报告-3-敬请参阅最后一页特别声明图表21：畅销二手车价格变化.....................................................................12图表22：原油（左轴，美元/桶）及汽油（右轴，美元/加仑）周度价格变化13图表23：美国油价上涨使用成本增加测算...................................................13图表24：德国市场不同动力类型新车平均售价（欧元）..............................14图表25：德国市场涨价幅度最高5款车型（欧元）.....................................14图表26：德国二手车价格指数.....................................................................15图表27：德国汽油价格（欧元/公升）.........................................................15图表28：德国油价上涨使用成本增加测算...................................................15图表29：国内各品牌电动车型涨价及交付周期统计.....................................16电动车专题分析报告-4-敬请参阅最后一页特别声明原材料涨价对电池的影响：恐“锂”预期已较充分定价，3-5月产业链将逐步传导消化电池：仍有20%成本需传导，恐锂预期已充分定价电池尚有0.2元/Wh左右成本需传导。目前碳酸锂超50万元/吨，底部起来价格涨幅7倍，以523三元正极为例，三元正极价格从去年底部的15万元/吨上涨至目前的36.5万元/吨，涨幅超过140%；电解液价格从去年底部的4万元/吨涨至目前的11万元/吨，涨幅超过170%。综合下来，测算电池模组成本涨幅约40%（从0.8元/Wh上涨至1.15元/Wh）；从终端看，电池模组价格累计涨幅约20%，涨价在0.2元/Wh左右，尚有0.2元/Wh左右成本未传导至下游，即电池环节需要再涨价约20%才能顺利传导。我们预计，22年二季度开始，中下游各环节围绕成本传导博弈会加剧。图表1：三元正极材料价格（万元/吨）图表2：三元电解液均价（万元/吨）来源：中华商务网，国金证券研究所来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所图表3：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）原材料价格涨幅2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月碳酸锂（万元/吨）8.558.715.7523.2551.5季度环比2%81%48%122%季度同比502%硫酸镍（万元/吨）3.63.353.753.65.1季度环比-7%12%-4%42%季度同比42%电解液（万元/吨）6.257.31113.2513.25季度环比17%51%20%0%季度同比112%隔膜（亿元/平）1.21.21.21.31.425季度环比0%0%8%10%季度同比19%磷酸铁（万元/吨）1.211.321.72.22.35季度环比9%29%29%7%季度同比94%磷酸一胺（万元/吨）0.450.570.510.570.75季度环比27%-11%12%32%季度同比67%铝价（万元/吨）1.7591.8612.2811.8992.188季度环比6%23%-17%15%季度同比24%螺纹钢价（万元/吨）0.470.5120.5580.4830.488季度环比9%9%-13%1%季度同比4%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所产业链对碳酸锂消化已到30万元级别，50万元碳酸锂价格未来3-5月将逐步消化，市场的恐锂预期已经充分定价。510152025302/21/194/21/196/21/198/21/1910/21/1912/21/192/21/204/21/206/21/208/21/2010/21/2012/21/202/21/214/21/216/21/218/21/2110/21/2112/21/212/21/22三元材料523（含税）三元材料622（含税）三元材料811（含税）三元前驱体523（含税）24681012143/4/167/4/1611/4/163/4/177/4/1711/4/173/4/187/4/1811/4/183/4/197/4/1911/4/193/4/207/4/2011/4/203/4/217/4/2111/4/213/4/22电动车专题分析报告-5-敬请参阅最后一页特别声明1）碳酸锂：根据我们的测算，当前锂电池成本已传导0.2元/Wh左右，对应30万元碳酸锂价格已消化，三元、LFP电池毛利率分别在10%-20%左右，目前尚有20万元碳酸锂价格需要传导。我们假设碳酸锂价格上涨至80万元/吨，测算可得对电池毛利率影响为12%-18%。根据我们的测算，当电池价格涨幅上涨至40%时，电池毛利率已基本恢复至原材料上涨前水平；我们认为，50万元碳酸锂价格未来3-5月将逐步消化，市场的恐锂预期已经充分定价。2）硫酸镍：当前硫酸镍价格在5万元/吨附近，我们分别假设硫酸镍价格变化至3万元/吨、7万元/吨，测算可得对电池毛利率影响分别上涨5%-8%、下降4%-7%；硫酸镍价格对LFP电池成本无影响。图表4：不同碳酸锂价格下对当前电池成本影响测算电池成本元/Wh碳酸锂30万元/吨碳酸锂50万元/吨碳酸锂80万元/吨NCM5230.9531.0861.285成本涨幅-13%-1%17%NCM6220.9551.0741.252成本涨幅-12%-1%16%NCM8111.0251.1331.295成本涨幅-10%-1%13%NCM905051.3081.5001.787成本涨幅-14%-1%18%LFP0.7850.9051.085成本涨幅-15%-2%18%NCM523当前价格下毛利率7%-6%-25%NCM622当前价格下毛利率10%-1%-18%NCM811当前价格下毛利率15%7%-7%NCM90505当前价格下毛利率10%-3%-23%LFP当前价格下毛利率21%9%-9%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所图表5：不同硫酸镍价格下对当前电池成本影响测算电池成本元/Wh硫酸镍3万元/吨硫酸镍5万元/吨硫酸镍7万元/吨NCM5231.0461.0931.141成本涨幅-1%3%7%NCM6221.0291.081.131成本涨幅-1%3%8%NCM8111.0771.1381.199成本涨幅-1%4%9%NCM905051.4031.5091.615成本涨幅-2%5%11%LFP0.9220.9220.922成本涨幅0%0%0%NCM523当前价格下毛利率-2%-7%-11%NCM622当前价格下毛利率3%-2%-6%NCM811当前价格下毛利率11%6%1%NCM90505当前价格下毛利率4%-4%-11%LFP当前价格下毛利率7%7%7%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所电动车专题分析报告-6-敬请参阅最后一页特别声明图表6：锂电池原材料价格季度变化趋势（万元/吨）电池成本（元/Wh）2021年6月原材料价格当前原材料价格涨价预期下原材料价格碳酸锂：8.7万元/吨硫酸镍：3.4万元/吨碳酸锂：51.5万元/吨硫酸镍：5.1元/吨碳酸锂：80万元/吨硫酸镍：7万元/吨NCM5230.7691.0961.330较21年6月成本涨幅0%43%73%NCM6220.7841.0831.300较21年6月成本涨幅0%38%66%NCM8110.8561.1411.354较21年6月成本涨幅0%33%58%NCM905051.0121.5141.887较21年6月成本涨幅0%50%86%LFP0.6950.9221.072较21年6月成本涨幅0%33%54%当前原材料价格下电池成本传导情况碳酸锂：51.5万元/吨硫酸镍：5.1万元/吨21年6月电池价格假设较21年6月电池价格涨幅为20%假设较21年6月电池价格涨幅为40%NCM523电池价格0.8541.0241.195毛利率11%-7%9%NCM622电池价格0.8861.0631.240毛利率13%-2%15%NCM811电池价格1.0101.2121.414毛利率18%6%24%NCM90505电池价格1.2141.4571.700毛利率20%-4%12%LFP电池价格0.8270.9921.158毛利率19%8%26%原材料涨价预期下电池成本传导情况碳酸锂：80万元/吨硫酸镍：7万元/吨21年6月电池价格假设较21年6月电池价格涨幅为20%假设较21年6月电池价格涨幅为40%NCM523电池价格0.8541.0241.195毛利率11%-23%-10%NCM622电池价格0.8861.0631.240毛利率13%-18%-5%NCM811电池价格1.0101.2121.414毛利率18%-10%4%NCM90505电池价格1.2141.4571.700毛利率20%-23%-10%LFP电池价格0.8270.9921.158毛利率19%-7%8%来源：鑫椤锂电，国金证券研究所（电池价格根据21年成本假设不同毛利率测算）负极：原材料成本传导进行时，受原油价格影响较小针状焦&石油焦价格上涨由供需&原料共同支撑。在人造石墨整个工序的成本中，焦类原料和石墨化工序占据较大比例，分别约为44%、50%人造石墨负极原材料采用针状焦、石油焦和沥青。石油焦原材料为石油，针状焦主要使用煤系针状焦，原材料为煤焦油。受国际原油推涨影响，石油焦国内供应减少，库存低位，下游需求旺盛，造成价格上涨，2021年9月以来，石油焦价格从2736元/吨涨至目前的3974元/吨，涨幅约45%。煤系针状焦一方面原料价格高位运行，成本面高企；另一方面下游负极材料和石墨电极开工增加，订单不减，需求面良好，影响其价格上涨，2021年9月以来从8500元/吨涨至目前的10000元/吨，涨幅超17%。电动车专题分析报告-7-敬请参阅最后一页特别声明图表7：人造石墨负极材料成本构成（%）图表8：人造石墨负极成本情况（万元/吨）原材料针状焦1.15石油焦0.22沥青0.06石墨化加工费1.64石墨化运费0.04制造费用0.13人工费用0.09成本合计3.32来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表9：不同石油和煤焦油价格对负极成本影响（万元/吨）石油价格涨幅0%10%20%30%40%50%80%100%原材料价格针状焦0.890.890.890.890.890.890.890.89石油焦0.260.310.330.350.380.400.470.52沥青1.21.21.21.21.21.21.21.2原材料成本单耗针状焦1.151.151.151.151.151.151.151.15石油焦0.220.260.280.300.320.340.400.44沥青0.060.060.060.060.060.060.060.06原材料单位成本合计1.431.471.491.511.531.551.611.65其他费用1.91.91.91.91.91.91.91.9成本合计3.323.373.393.413.433.453.513.55成本涨幅-1.51%2.11%2.71%3.31%3.92%5.72%6.93%煤焦油价格涨幅0%10%20%30%40%50%80%100%原材料价格煤系针状焦0.890.930.981.021.061.101.231.32石油焦0.260.260.260.260.260.260.260.26沥青1.21.21.21.21.21.21.21.2原材料成本单耗煤系针状焦1.151.201.261.311.371.421.591.70石油焦0.220.260.280.300.320.340.400.44沥青0.060.060.060.060.060.060.060.06原材料单位成本合计1.431.521.601.671.751.822.052.20其他费用1.91.91.91.91.91.91.91.9成本合计3.323.423.503.573.633.723.954.10成本涨幅-2.70%5.11%7.21%9.61%11.71%18.62%23.12%来源：长江有色网，国金证券研究所35%7%2%49%1%3%4%针状焦石油焦沥青石墨化加工费石墨化运费人工费用制造费用电动车专题分析报告-8-敬请参阅最后一页特别声明图表10：石油焦均价（元/吨）图表11：针状焦均价（元/吨）来源：百川盈孚，国金证券研究所来源：百川盈孚，国金证券研究所负极价格涨价弹性较小，整体对电池成本影响不大。当前负极价格在4万元/吨附近，我们分别假设负极价格上涨至4.5万元/吨、5万元/吨，测算可得对三元电池成本影响分别上涨不到1%、上涨1.5%左右；对LFP电池成本影响分别上涨1.5%、上涨3%。图表12：不同负极价格下对当前电池成本影响测算电池成本元/Wh负极4万元/吨负极4.5万元/吨负极5万元/吨NCM5231.0931.1011.109成本涨幅-0.732%1.464%NCM6221.081.0881.096成本涨幅-0.741%1.481%NCM8111.1381.1471.155成本涨幅-0.791%1.494%NCM905051.5091.5201.532成本涨幅-0.729%1.524%LFP0.9220.9360.950成本涨幅-1.518%3.037%来源：鑫椤锂电，高工锂电，国金证券研究所电池结构件：铝价上涨影响较小，电池成本增加约30-37元/kWh铝价等对结构件影响较大。2021年6月以来，铝价从1.84万元/吨涨至2.19万元/吨，涨幅超15%。铝价是电池结构件、底盘件等核心原材料成本，由于零部件基本按照季度传导，铝价上涨会带来部分环节盈利压力。根据我们的测算，当前价格下，铝价预计对结构件公司毛利率造成5%左右影响，对应电池成本影响在30-37元/kWh。目前零部件企业有一定铝库存应对涨价，若价格上涨呈“尖峰状”，对整个22q1影响有限；若铝价持续走高，我们预计对零部件企业盈利影响在22q2将逐步扩大。0500100015002000250030003500400045002021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-3780080008200840086008800900092009400960098002021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-3电动车专题分析报告-9-敬请参阅最后一页特别声明图表13：长江有色市场：平均铝价（元/吨）图表14：LME铝现货结算价格（美元/吨）来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表15：不同铝价预期下对结构件毛利率影响测算结构件毛利率2021年6月铝价1.84万元/吨2022年3月铝价2.19万元/吨铝价走低预期下预测铝价1.5万元/吨铝价中性预期下预测铝价2万元/吨铝价走高预期下预测铝价2.5万元/吨结构件成本（元/套）5.716.135.305.906.51结构件成本涨幅0%7%-7%3%14%当前价格下毛利率28%23%33%26%18%对应电池成本变化（元/kWh）32.535.030.233.737.1价格传导8%下毛利率34%29%38%31%24%价格传导10%下毛利率35%30%39%33%26%价格传导12%下毛利率36%31%41%34%27%来源：长江有色网，国金证券研究所下游需求：涨价对汽车销量有干扰，但是影响并不属于严重性质通过复盘70年代石油危机可知，石油价格上涨导致的汽车价格上涨并未对终端销量带来实质性的严重影响。据乘联会数据，2月，我国批/零售销量分别31.7/27.2万辆，同比分别增长189.1%/180.5%，环比分别变化为-24.1%/-22.6%，环比降幅要小于历年2月的走势。受到涨价影响，1月下旬市场订单表现疲软，但2月表现出明显回暖。我们预计，此轮电池材料成本上涨会对需求产生一定影响，但影响在可控范围内，汽车消费更多跟居民收入趋势呈正向关系。我们预计，2022年，全球新能源汽车销量在1000万辆以上，全球锂电池需求有望达700GWh。此外，由于汽车售价价格带宽，我们认为成本上涨会产生较为显著的替代效应，2022年以锂电池、整车等为代表的电动车中下游环节洗牌将加速。600080001000012000140001600018000200002200024000260000500100015002000250030003500400045002020/11/42020/12/42021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/42021/6/42021/7/42021/8/42021/9/42021/10/42021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/4电动车专题分析报告-10-敬请参阅最后一页特别声明图表16：全球动力电池需求预测（GWh）项目20202021F2022F2023F全球新能源汽车销量/万辆31666110451407外资211.6388.0622.2833.0自主67.6213.3345.4474.2其他乘用车24.537.047.859.3商用车12.023.030.040.0全球车用动力电池装机量/GWh137278466660外资89.8163.2298.9443.2自主29.982.1122.9156.4其他乘用车4.99.214.320.8商用车12.023.030.040.0其中：铁锂装机量/GWh2587197306其中：三元装机量/GWh111191269354全球其他动力（电动工具+电动自行车）/GWh三元15.718.121.726.0LFP8.016.032.064.0其他0.91.01.01.1合计24.635.054.791.1储能/GWhLFP17.130.872.3170.0三元11.414.222.836.4合计28.545.095.1206.43C锂电/GWh钴酸锂/NCM69.974.178.583.3非车用锂电池合计/GWh123.02154.12228.30380.70全球锂电池合计/GWh钴酸锂（3C等）35.037.039.341.6三元（含3C）173.4260.2353.1458.2LFP50.3133.4301.1540.2其他0.91.01.01.1总合计259.6431.7694.41041.1yoy66.3%60.9%49.9%来源：乘联会，国金证券研究所原材料涨价对汽零的影响：铝价每涨10%侵蚀轻量化公司3%的净利率汽车零部件成本结构中原材料占比较高，典型的如汽车电子公司材料成本占比约80%-90%，其中大部分是电子元器件；轻量化公司材料成本约占50%左右，其中大部分是铝、钢铁、塑料、橡胶等原材料。芯片等电子元器件或将继续涨价。我们从产业链了解到，四季度可能看到汽车芯片有效缓解，而部分模拟芯片短缺可能持续到2024年。据台湾媒体Digitimes援引IC设计公司的消息爆料称，台积电计划将其8英寸晶圆代工服务的价格提高10%至20%，新价格将于2022年第三季度开始生效。台积电也于去年四季度全线涨价，其中12nm以下先进制程涨价约10%，12nm以上成熟型制程调涨约20%。假设汽车电子公司电子元器件占营业成本的比重50%，毛利率按照25%测算，电子元器件每涨10%对净利率的影响在3.8个百分点。轻量化公司铝价每涨10%，侵蚀约3%的净利率。今年以来A00铝锭价格上涨19%，假设维持当前价格，Q1平均价格比Q4和Q3分别上涨10%和8%，比2021年均价上涨17%。文灿、旭升、爱柯迪等公司铝占营业成本的40%左右，若按照25%的毛利率、则铝价每涨10%，对应净利率影响在3个百分点。文灿、旭升、爱柯迪21Q3的净利率-0.5%/15%/10.7%，铝价进一步上行将对净利润侵蚀较多。电动车专题分析报告-11-敬请参阅最后一页特别声明图表17：主要汽车零部件原材料成本结构来源：Wind，国金证券研究所油价上涨对汽车使用成本的影响：油价上涨，电动车经济性进一步凸显中国：若汽油价格完全顺价，电车成本优势凸显ICE布油2022年以来价格上涨30%，2021年8月以来涨价42%，同期国内92号汽油价格从6.82元上涨至8.05元，上涨18%，年使用成本增加1347元；同时，以特斯拉Model3为例同期价格上涨1万元，按照10年使用周期测算，则电车涨价每年新增的平均成本为1000元，差异并不明显。但假如国内汽油价格完全传导，92号汽油涨价至9.68元，则油车每年新增成本增加至3137元，电车的使用成本的性价比凸显，提升消费者购买电车的意愿。图表18：国内油价上涨使用成本增加测算2021年2022年凯美瑞车价（万元）17.4817.48Model3RWD车价（万元）25.5726.57电车相对涨价幅度（万元）1.0095号油价（元/升）6.828.05年行驶里程（公里）1500015000油车年行驶成本（元）74688815油车年使用成本增加（元）1347电车涨价每年新增均摊成本（元）1000来源：公司官网，汽车之家，国金证券研究所测算美国：油车使用成本增加，电车成本优势明显。美国汽车市场售价持续提升。由于疫情导致汽车供应链紧张，特别是全球汽车、卡车和SUV中使用的半导体芯片持续短缺，限制了汽车厂商新车的生产，美国汽车市场售价持续提升。据KellyBlueBook数据，电动车平均交易价格提升最高，从21年6月的49785美元提升至22年2月的64685美元。小型车从30987美元提升至35128美元。行业平均从20624美元提升至22459美元。电动车专题分析报告-12-敬请参阅最后一页特别声明图表19：2021年6月-2022年2月美国不同车型平均交易价格来源：Autoinnovate，国金证券研究所疫情不仅导致新车交易价格提升，也引发了过去一年二手车需求和价格的飙升。据CoxAutomotive数据显示，截止22年3月中旬，二手小型车平均价格同比提升33.9%，皮卡同比提升9.6%。畅销车型中，如福特F150、丰田卡罗拉，过去12个月二手车价格涨幅分别为1.8%、4.2%。图表20：22年3月中旬二手车价格同比变化来源：KellyBlueBook，CoxAutomotive，国金证券研究所图表21：畅销二手车价格变化车型1月3日过往30天去年目前过去12个月2019FORDF1504WDV6CREWCAB2.7LXLT$40,300$40,700$33,200-1.0%1.8%2020TOYOTACOROLLA4DSEDANLE$19,650$20,000$13,100-1.8%4.2%2015NISSANALTIMA4C4DSEDANS$9,050$9,075$6,125-0.3%4.0%2019TOYOTACOROLLA4DSEDANLE$18,350$18,650$11,700-1.6%4.7%2018NISSANROGUEAWD4DSUVSV$23,300$23,600$15,400-1.3%4.3%2018FORDF1504WDV6CREWCAB2.7LXLT$36,600$36,600$32,0000.0%1.2%来源：KellyBlueBook，CoxAutomotive，国金证券研究所原油和汽油格继续上涨。以西德克萨斯中质原油为基准的原油价格上涨6.50美元至每桶113.39美元。自2020年选举日以来油价已提升每桶76美元。常规（普通）汽油价格上涨近0.21美元至每加仑4.32美元，创下$49,785$49,938$54,651$56,312$55,676$56,056$63,821$62,876$64,685$42,334$42,736$43,418$45,031$46,036$46,269$47,077$46,404$46,085$30,987$31,584$31,537$33,025$33,283$33,374$33,162$32,085$35,128$20,624$20,672$21,620$19,785$21,107$21,915$23,156$23,963$22,459$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000$60,000$70,0002021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月电动车混动车小型车行业平均33.9%24.3%25.6%9.6%23.6%37.5%24.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%小型车豪华车中型轿车皮卡SUVVans合计电动车专题分析报告-13-敬请参阅最后一页特别声明历史最高价。图表22：原油（左轴，美元/桶）及汽油（右轴，美元/加仑）周度价格变化来源：WestTexasIntermediate，Autosinnovate，国金证券研究所美国当前汽油油价约4.4美元/加仑，比21年提升42%左右，油车年使用成本增加566美元；同期特斯拉model3上涨4650美元，按照10年使用周期测算，则电车涨价每年新增的平均成本为465美元，相比油车的使用成本电车性价比显著。图表23：美国油价上涨使用成本增加测算2021年2022年凯美瑞车价（$）2494525295Model3RWD车价（$）3999044990电车相对涨价幅度（$）4650油价（$/gals）3.14.4年行驶里程（miles）1500015000油车年行驶成本（$）13491914油车年使用成本增加（$）566电车涨价每年新增均摊成本（$）465来源：公司官网，国金证券研究所测算德国：新车、二手车价格均提升，电价大涨电车成本优势下降疫情持续、芯片短缺、原材料涨价等原因，德国汽车厂商提高新车售价。根据德国Autoscout24网站统计的汽车价格，22年2月德国电动车平均售价上涨至37448欧元，柴油车平均售价上涨至28771欧元。其中涨幅最高的车型为奥迪A6，22年2月最新均价为32449欧元，同比上涨21%。大众高尔夫2月均价18377欧元，较1个月前上涨443欧元，较1年前上涨4737欧元，同比涨幅35%。电动车专题分析报告-14-敬请参阅最后一页特别声明图表24：德国市场不同动力类型新车平均售价（欧元）来源：Autoscout24，国金证券研究所图表25：德国市场涨价幅度最高5款车型（欧元）来源：Autoscout24，国金证券研究所新车交付时间延长，推动二手车市场需求提升。根据德国Autoscout24网站发布的二手车价格指数，2月份同比上涨22%至26756欧元。二手车价格上涨的背后原因主要为疫情刺激私家车需求提升，但供应瓶颈导致的芯片短缺问题，新车交货时间在三到六个月，对于一些高级车型，甚至需要等待九个月到一年才能收到汽车。因此二手车成了急于用车的消费者的选择，需求量增长价格水涨船高。电动车专题分析报告-15-敬请参阅最后一页特别声明图表26：德国二手车价格指数来源：Autoscout24，国金证券研究所乌俄冲突再次推动汽油价格持续攀升。2021年12月20日德国汽油均价为1.55欧元/公升。2022年3月14日汽油价格上涨到了2.20欧元/公升，创历史新高。此前的纪录是2012年9月13日的1.71欧元/公升。图表27：德国汽油价格（欧元/公升）来源：GlobalPetrolPrices.com，国金证券研究所电价大增，电车使用成本优势明显。德国大众Golf售价提高4737欧元；特斯拉model3rwd涨价7000欧元。德国3月油价较21年提高29%，电价同比增加75%，油车使用成本增加了479欧元，而电车的使用成本每年增加344欧元，经济性优势明显。图表28：德国油价上涨使用成本增加测算2021年2022年大众Golf车价（€）1364018377Model3RWD车价（€）4299049990电车相对涨价幅度2263油价（€/L）1.72.2电价（€/kWh）0.180.32年行驶里程（km）1500015000油车年行驶成本（€）14361914油车年使用成本增加（€）479电车年行驶成本（€）443787电动车专题分析报告-16-敬请参阅最后一页特别声明电车年使用成本增加（€）344来源：汽车之家，国金证券研究所整车涨价对销量的影响：价格上涨后终端需求依然坚挺市场普遍担心碳酸锂等成本上涨会对需求产生冲击，但无论周度高频数据，还是草根调研显示，目前需求依然比较旺盛，基本恢复到1月或12月水平，尤其是插混类车型。即便涨价相当多一点的纯电车型，因消费者目前有后续还会涨价的预期，目前终端需求依然坚挺，等车周期普遍在2-3个月。图表29：国内各品牌电动车型涨价及交付周期统计品牌车型车型级别2月销量涨价金额（万元）涨价开始点等车周期比亚迪秦PLUSDM-iA14,2420.32022/2/116-20周秦PLUSEVA8,2640.316-20周宋PLUSDM-iA19,0550.320-24周宋PLUSEVA3,6990.58-12周宋ProDM-iA-0.14周内元ProA04,3110.78-12周汉EVB8,9350.54周汉DMB3490.58-12周唐DM-iB10,0260.38-12周海豚A08,5610.312周长城欧拉欧拉黑猫A00/停止收订单-12周左右欧拉好猫A3,8480.8-1.82022/3/18周广汽埃安AionSA3,380AIONSPlus:0.42022/3/4AionYA2,9861.02022/3/4AionVA2,140AIONVPlus:0.52022/3/48-24周吉利汽车极氪001B2,91612022/1/112周上汽荣威科莱威CLEVERA001,977暂无涨价消息2022/3/16-8周荣威Ei5A1,1750.22022/3/16-9周五菱汽车五菱宏光MINIEVA0026,11604-8周NanoEVA000.32022/2/74-9周特斯拉Model3B4,6071.0021.12.31续航+100km16-20周ModelYB18,5932.11芯片换了+双层玻璃14-20周Model3高性能版B/12022/3/1016-20周ModelY长续航、高性能版B/12022/3/1014-20周蔚来ES6B3,309021.12.31前下定，22.03.31前提车，享受21年补贴。8周内EC6B1,73808周内ES8B1,08408周内小鹏汽车P7B3,5370.43-0.592022/1/116-9周G3iA6290.48-0.542022/1/116-9周P5B2,0590.48-0.542022/1/116-9周电动车专题分析报告-17-敬请参阅最后一页特别声明理想汽车理想ONEB8,414目前没有涨价计划-5-7周哪吒汽车哪吒VProA04,0730.22022/1/16-8周哪吒UProA3,0440.3-0.52022/1/1零跑汽车零跑T03A001,9070.812周内威马汽车威马EX5-ZA2250.3-0.42022/3/1一汽大众大众ID.4CROZZA2,311指导价上调0.542022/2/28大众ID.6CROZZB1,461指导价上调0.542022/2/28来源：各公司官网，4S店调研，国金证券研究所投资建议Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游：重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：高锂价将导致中下游洗牌加速，看好宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。风险提示电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。电动车专题分析报告-18-敬请参阅最后一页特别声明特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。上海北京深圳电话：021-60753903传真：021-61038200邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼电话：010-66216979传真：010-66216793邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100053地址：中国北京西城区长椿街3号4层电话：0755-83831378传真：0755-83830558邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402