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电力:多建火电,谁之“蜜糖”?-光大证券

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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 23 日 行业研究 多建火电,谁之“蜜糖”? ——公用事业行业动态 公用事业 火电机组核准由收紧逐渐走向释放。1)受环境保护要求和产能过剩影响,“十二五”至“十三五”期间我国火电新增装机放缓。2016 年发改委、能源局印发《关于促进我国煤电有序发展的通知》,在全国用电量增速趋缓,电力供需总体宽松的背景下要求严控各地煤电新增规模。受此影响,“十二五”、“十三五”期间煤电新增装机同比分别下降 21.7%、19.3%;2)2021 年我国公开宣布“严控煤电项目”,前三季度火电核准进一步收紧;3)受拉闸限电情况影响,2021年末火电审批重新放开,2021Q4 获得核准的煤电项目同比增长了 41%,2022年延续这一趋势,根据我们的统计 1-8 月新核准火电项目 4,378 万千瓦。 总投资额测算:1)存量项目,2022 年 1-8 月火电新核准、新开工项目催化 2,805亿投资额。若考虑新核准项目存量空间,我们假设未开工的前提下,仍有 1,432.3亿建设市场空间(不同类型机组的比例、扩建和新建的比例、建设成本的假设同上)。 叠加新开工项目,2022 年 1-8 月整体火电建设项目将催化 2,805 亿投资额,其中建筑工程、设备购置、安装工程分别为 722.6、1177.6 及 554.7 亿。2)另外我们对核准项目做了敏感性分析,假设核准但未开工机组装机容量为4,000-8,000 万千瓦,叠加 2022 年 1-8 月新火电开工项目(5,056 万千瓦),预计共将催化 2,681.7-3,990.3 亿投资额。 设备投资额测算:1)存量项目:通过我们的测算,2022 年 1-8 月新开工、新核准火电建设分别催生锅炉、汽轮机、汽轮发电机需求 420.4、207.0、99.4 亿投资需求。2)敏感性分析:在核准项目敏感性分析 4,000-8,000 万千瓦条件下,叠加 2022 年 1-8 月火电新开工项目(5,056 万千瓦),共将催生锅炉、汽轮机、汽轮发电机需求 403.7-600.7、201.9-300.4、89.7-133.5 亿投资需求。 东方电气、上海电气、哈尔滨电气为三大主机生产商,有望率先受益。2021 年,东方电气三大主机产量分别为 2,201.7(电站锅炉)/2,392.9(汽轮机)/2,502.8(汽轮发电机)万千瓦;同期哈尔滨电气分别为 1,357.0(电站锅炉)/767.0(汽轮机)/1,093.0(汽轮发电机)万千瓦;2020 年上海电气三大主机产量分别为 718.5(电站锅炉)/1,469.6(汽轮机)/1,706.4(汽轮发电机)万千瓦。根据机械工业发电设备中心统...

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