行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公用事业证券研究报告2022年01月06日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郭丽丽分析师SAC执业证书编号：S1110520030001guolili@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《公用事业-行业研究周报:电力源网荷储一体化和多能互补是什么？》2021-12-292《公用事业-行业研究周报:为何要改造老旧风电场》2021-12-233《公用事业-行业研究周报:能耗“双控”转向碳“双控”意味什么》2021-12-13行业走势图电力辅助服务市场的成本与收益分析本周专题2021年12月21日，国家能源局发布《电力并网运行管理规定》、《电力辅助服务管理办法》。本周我们对电力辅助服务市场的发展历程以及成本收益进行梳理和测算，并对市场后续发展进行展望。核心观点新能源装机高增带来消纳需求，电力辅助服务重要性凸显截至2021年10月底，我国可再生能源发电累计装机容量达到10.02亿千瓦，占全国发电总装机容量的比重达到43.5%。新能源发电具有随机性、波动性的特点，电力辅助服务在保障系统稳定安全运行方面重要性日益凸显。多品种电力辅助服务，为电网安全保驾护航电力辅助服务主要分为有功平衡服务、无功平衡服务和事故应急及恢复服务，其中有功平衡服务包括调频、调峰、备用、转动惯量、爬坡等；无功平衡服务包括自动电压控制以及调相运行等；事故应急及恢复服务包括稳定切机服务、稳定切负荷服务和黑启动等。目前调峰、调频及备用为我国电力辅助服务市场最主要的类型，占比超过90%。我国电力辅助服务市场发展历程回顾我国辅助服务市场发展经历了2006年以前的无偿服务、2006年至2014年的计划补偿、2015年至2017年的市场化探索到2017年以后的市场化进程加速4个阶段。截至2020年底，全国除西藏外，6个区域电网和30个省级电网启动电力辅助服务市场。国家能源局预计全国范围内2021年增加系统调峰能力9000万千瓦，为清洁能源增加发电空间近800亿千瓦时，减少近1亿吨二氧化碳排放。我国辅助服务市场收益成本测算及规模预估调峰收益及分摊成本方面，据2020年1月-2021年6月陕西和宁夏两地的辅助服务市场数据测算，陕西的调峰收益约为0.36元/千瓦时，宁夏的调峰收益约为0.56元/千瓦时。陕西的风电度电分摊成本在0.008元左右，光伏度电分摊成本在0.014元左右；宁夏的风电度电分摊成本约为0.0176元，光伏度电分摊成本约为0.026元。新版《电力并网运行管理规定》、《电力辅助服务管理办法》的发布，对辅助服务提供主体、交易品种分类、电力用户分担共享机制等内容进行了补充深化，辅助服务市场规模有望进一步扩大，我们预估2025年我国电力辅助服务市场规模有望达到1160.9亿元。投资建议：在碳达峰、碳中和背景下，为加快构建适应高比例可再生能源发展的新型电力系统，保障系统稳定、高效、安全运行，电力辅助服务重要性日益凸显。我国辅助服务市场目前仍以调峰、调频和备用为主。新版“两个细则”出台后将加快辅助服务市场化改革，预估2025年我国辅助服务市场规模将达到1160.9亿元左右。具体标的方面，具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险等-12%-5%2%9%16%23%30%2021-012021-052021-09公用事业沪深300行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.电力辅助服务市场成本与收益分析............................................................................................41.1.高比例可再生能源并网推动电力辅助服务改革加速..........................................................41.1.1.新能源装机高增带来消纳需求，电力辅助服务重要性凸显................................41.1.2.多品种电力辅助服务，为电网安全保驾护航............................................................41.1.3.电力辅助服务市场发展历程回顾：从无偿到补偿，从计划到市场..................61.2.市场化改革加速，2025年市场规模或超千亿......................................................................81.2.1.调峰辅助服务交易机制及成本收益分析.....................................................................81.2.2.我国辅助服务市场规模预估.............................................................................................91.3.投资建议...........................................................................................................................................102.环保公用投资组合.......................................................................................................................103.重点公司外资持股变化...............................................................................................................114.行业重点数据跟踪.......................................................................................................................115.行业历史估值...............................................................................................................................126.上周行情回顾...............................................................................................................................137.上周行业动态一览.......................................................................................................................148.上周重点公司公告.......................................................................................................................15图表目录图1：我国可再生能源装机规模及增速（截止2021.10）（亿千瓦）...........................................4图2：某省某典型日风电出力和负荷曲线..............................................................................................4图3：2019年上半年我国电力辅助服务补偿费用构成.....................................................................5图4：我国与欧盟、美国有功辅助服务分类对比................................................................................6图5：我国辅助服务市场发展历程............................................................................................................6图6：南方区域调频市场示意图.................................................................................................................7图7：华北电力调峰市场平均负荷率出清机制.....................................................................................8图8：风电分摊费用情况（单位：万元）..............................................................................................9图9：光伏分摊费用情况（单位：万元）..............................................................................................9图10：风电度电分摊成本（元/千瓦时）...............................................................................................9图11：光伏度电分摊成本（元/千瓦时）...............................................................................................9图12：度电调峰收益情况（元/千瓦时）...............................................................................................9图13：长江电力外资持股情况.................................................................................................................11图14：华能水电外资持股情况.................................................................................................................11图15：国投电力外资持股情况.................................................................................................................11图16：川投能源外资持股情况.................................................................................................................11图17：华测检测外资持股情况.................................................................................................................11图18：秦皇岛Q5500动力煤价格（元）...............................................................................................12图19：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）..........................................................................................12图20：电力行业历史估值..........................................................................................................................12行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图21：燃气行业历史估值..........................................................................................................................12图22：环保行业历史估值..........................................................................................................................12图23：水务行业历史估值..........................................................................................................................12图24：上周申万一级行业涨跌幅排名...................................................................................................13图25：上周电力、环保、燃气、水务涨跌幅.....................................................................................13表1：有功平衡服务分类...............................................................................................................................4表2：无功平衡服务分类...............................................................................................................................5表3：事故应急及恢复服务分类.................................................................................................................5表4：新版《电力辅助服务管理办法》内容概览................................................................................7表5：宁夏深度调峰交易报价方式............................................................................................................8表6：国外辅助服务市场梳理...................................................................................................................10表7：环保公用投资组合（截至1月5日收盘）..............................................................................10表10：上周个股涨跌幅排名......................................................................................................................13表9：上周行业动态一览.............................................................................................................................14表10：上周重点公司公告..........................................................................................................................15行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.电力辅助服务市场成本与收益分析2021年12月21日，国家能源局发布《电力并网运行管理规定》、《电力辅助服务管理办法》，自2006年以来对辅助服务管理规则进行首次修订。本周我们对电力辅助服务市场的发展历程以及成本收益进行梳理和测算，并对市场后续发展进行展望。1.1.高比例可再生能源并网推动电力辅助服务改革加速1.1.1.新能源装机高增带来消纳需求，电力辅助服务重要性凸显在碳达峰、碳中和的愿景下，我国风电、光伏等可再生能源的装机比重不断提升。据国家能源局数据，截至2021年10月底，我国可再生能源发电累计装机容量达到10.02亿千瓦，比2015年底实现翻番；占全国发电总装机容量的比重达到43.5%，比2015年底提高10.2个百分点。加快构建适应高比例可再生能源发展的新型电力系统，意味着电力系统将日趋低碳化（可再生能源发电）和去中心化（分布式发电）。而可再生能源发电具有随机性和波动性，据《新能源消纳关键因素分析及解决措施研究》介绍，风电日波动最大幅度可达装机容量的80%，且呈现一定的反调峰特性；光伏发电受昼夜变化、天气变化、移动云层的影响，同样存在间歇性和波动性。这意味着高比例可再生能源接入的系统的平衡过程变得越发复杂。为保障系统稳定、高效、安全运行，电力辅助服务重要性日益凸显。图1：我国可再生能源装机规模及增速（截止2021.10）（亿千瓦）图2：某省某典型日风电出力和负荷曲线资料来源：前瞻产业研究院、国家能源局、天风证券研究所资料来源：舒印彪《新能源消纳关键因素分析及解决措施研究》、天风证券研究所1.1.2.多品种电力辅助服务，为电网安全保驾护航定义：根据国家能源局最新印发的《电力辅助服务管理办法》，电力辅助服务指由火电、水电、核电、风电、光伏发电、光热发电、抽水蓄能、自备电厂等发电侧并网主体，电化学、压缩空气、飞轮等新型储能，传统高载能工业负荷、工商业可中断负荷、电动汽车充电网络等能够响应电力调度指令的可调节负荷（含通过聚合商、虚拟电厂等形式聚合）提供的服务。分类：电力辅助服务主要分为有功平衡服务、无功平衡服务和事故应急及恢复服务三大类。➢有功平衡服务包括调频、调峰、备用、转动惯量、爬坡等电力辅助服务。表1：有功平衡服务分类品种原理一次调频当电力系统频率偏离目标频率时，常规机组通过调速系统的自动反应、新能源和储能等并网主体通过快速频率响应，调整有功出力减少频率偏差所提供的服务。二次调频并网主体通过自动功率控制技术，包括自动发电控制（AGC）、自动功率控制（APC）等，跟踪电力调度机构下达的指令，按照一定调节速率实时调整发用电功率，以满足电力系统频率、联络线功率控制要求的服务。调峰跟踪系统负荷的峰谷变化及可再生能源出力变化，并网主体根据调度行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5指令进行的发用电功率调整或设备启停所提供的服务。备用保证电力系统可靠供电，在调度需求指令下，并网主体通过预留调节能力，并在规定的时间内响应调度指令所提供的服务转动惯量在系统经受扰动时，并网主体根据自身惯量特性提供响应系统频率变化率的快速正阻尼，阻止系统频率突变所提供的服务。爬坡为应对可再生能源发电波动等不确定因素带来的系统净负荷短时大幅变化，具备较强负荷调节速率的并网主体根据调度指令调整出力，以维持系统功率平衡所提供的服务。资料来源：国家能源局，天风证券研究所➢无功平衡服务即电压控制服务，包括自动电压控制以及调相运行等。表2：无功平衡服务分类品种原理自动电压控制利用计算机系统、通信网络和可调控设备，根据电网实时运行工况在线计算控制策略，自动闭环控制无功和电压调节设备，以实现合理的无功电压分布。调相运行指发电机不发出有功功率，只向电网输送感性无功功率的运行状态，起到调节系统无功、维持系统电压水平的作用。资料来源：国家能源局，天风证券研究所➢事故应急及恢复服务包括稳定切机服务、稳定切负荷服务和黑启动服务。表3：事故应急及恢复服务分类品种原理稳定切机服务电力系统发生故障时，稳控装置正确动作后，发电机组自动与电网解列所提供的服务。稳定切负荷服务指电网发生故障时，安全自动装置正确动作切除部分用户负荷，用户在规定响应时间及条件下以损失负荷来确保电力系统安全稳定所提供的服务。黑启动服务电力系统大面积停电后，在无外界电源支持的情况下，由具备自启动能力的发电机组或抽水蓄能、新型储能等所提供的恢复系统供电的服务。资料来源：国家能源局，天风证券研究所从电力辅助服务补偿费用的结构上看，目前调峰、调频及备用为我国电力辅助服务市场最主要的类型，占比超过90%。以2019年上半年为例，调峰补偿费用总额50.09亿元，占总补偿费用的38.44%；调频补偿费用总额27.01亿元，占总补偿费用的20.73%；备用补偿费用总额47.41亿元，占比36.38%；调压补偿费用5.51亿元，占比4.23%；其他补偿费用0.29亿元，占比0.22%。图3：2019年上半年我国电力辅助服务补偿费用构成资料来源：北极星太阳能光伏网，天风证券研究所调峰服务将逐渐被现货市场取代。对标国外成熟市场的辅助服务品种，一大区别在于国行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6外电力辅助服务市场并没有调峰品种，而是通过现货市场的实时市场或者平衡机制来实现。在国家发改委今年发布的《关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》（发改办体改〔2021〕339号）中也已明确要求“现货市场运行期间由现货电能量市场代替调峰市场”。随着电力体制改革的不断深化，现货市场建成运行以后，现货市场的电价将引导发电机组出力变化，从而取代调峰。图4：我国与欧盟、美国有功辅助服务分类对比资料来源：曲昊源等《国外电力辅助服务市场模式研究》，天风证券研究所1.1.3.电力辅助服务市场发展历程回顾：从无偿到补偿，从计划到市场我国电力辅助服务市场发展经历了2006年以前的无偿服务、2006年至2014年的计划补偿、2015年至2017年的市场化探索到2017年以后的加速市场化4个阶段。“无偿服务”阶段：2002年以前，我国电力工业主要采取垂直一体化的管理模式，辅助服务与发电量捆绑在一起进行结算，并没有单独的辅助服务补偿机制；2002年厂网分开后，各发电厂分属于不同的利益主体，无偿提供电力辅助服务难以协调各方利益。“计划补偿”阶段：2006年出台的“两个细则”提出“按照‘补偿成本和合理收益’的原则对提供有偿辅助服务的并网发电厂进行补偿，补偿费用主要来源于辅助服务考核费用，不足（富余）部分按统一标准由并网发电厂分摊”。这在一定程度上激励发电机组提供电力辅助服务，但总体来看补偿力度较低。以华东、华中地区为例，深度调峰补偿价格最高仅为0.1元/千瓦时，对于发电企业的激励作用相对有限。市场化探索阶段：2015年3月，《中共中央、国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》提出以市场化原则建立辅助服务分担共享新机制以及完善并网发电企业辅助服务考核机制和补偿机制，各地积极开始电力辅助服务市场化探索。2019年年初，东北电力辅助服务市场首次增设旋转备用交易品种，实现了辅助服务市场“压低谷、顶尖峰”全覆盖。图5：我国辅助服务市场发展历程资料来源：王伟《“双碳”目标下电力辅助服务发展方向解析》，天风证券研究所行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7在市场化推进下，我国辅助服务市场发展迅速。以全国首个区域级调频辅助服务市场---覆盖广东、广西和海南三省的南方区域电力辅助服务市场为例，截至2021年6月，广西调峰辅助服务市场累计为清洁能源消纳腾出5.4亿千瓦时发电空间，有效避免弃水、弃风、弃光5亿千瓦时；广西平衡的燃煤电厂和核电厂100%参与市场，调峰机组从市场中累计收益2303万元。在海南，调峰辅助服务市场启动结算试运行以来，累计为清洁能源腾出1.47亿千瓦时的消纳空间，相当于一座装机容量为10万千瓦的光伏电站一年的发电量。据国家能源局预计，2021年全国范围内将增加系统调峰能力9000万千瓦，相当于90座百万千瓦级抽水蓄能电站，为清洁能源增加发电空间近800亿千瓦时，减少近1亿吨二氧化碳排放。图6：南方区域调频市场示意图资料来源：欧阳媛《南方区域电力辅助服务迈入市场化新阶段》，天风证券研究所2021年12月，国家能源局发布新版《电力并网运行管理规定》、《电力辅助服务管理办法》，自2006年以来对辅助服务管理规则进行首次修订。新版“两个细则”重点对辅助服务提供主体、交易品种分类、电力用户分担共享机制、跨省跨区辅助服务机制等进行了补充深化，辅助服务市场化改革再次提速。新版“两个细则”的出台加快了各省的改革步伐。按照2006版《并网发电厂辅助服务管理暂行办法》，一次调频属于基本辅助服务，由发电机组义务提供，不进行补偿。新版《电力辅助服务管理办法》并未对提供基本辅助服务的品种进行明确指定，一次调频服务收费具备政策可能性。2021年12月30日，山西省能源监管办发布《山西独立储能电站参与电力一次调频市场交易实施细则（试行）》，正式提出独立储能电站一次调频服务报价范围为5-10元/MW，报价的最小单位是0.1元，这有利于借助市场化机制拓宽储能的收益范围，促进储能行业的健康发展。表4：新版《电力辅助服务管理办法》内容概览政策内容辅助服务品种新增包括转动惯量、爬坡、稳定切机服务和稳定切负荷服务等服务品种并网主体除常规的发电侧并网主体外，新型储能、传统高载能工业负荷、工商业可中断负荷、电动汽车充电网络等能够响应电力调度指令的可调节负荷（含通过聚合商、虚拟电厂等形式聚合）也将提供服务补偿方式与分摊机制强调按照“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”的原则。为电力系统运行整体服务的电力辅助服务，补偿费用由发电企业、市场化电力用户等所有并网主体共同分摊，逐步将非市场化电力用户纳入补偿费用分摊范围。为特定发电侧并网主体服务的电力辅助服务，补偿费用由相关发电侧并网主体分摊；为特定电力用户服务的电力辅助服务，补偿费用由相关电力用户分摊。跨省跨区电力辅助服务机制明确跨省跨区送电配套电源机组均应按照本办法纳入电力辅助服务管理；原则上根据调度关系在送端或受端电网参与电力辅助服务，不重复参与送、受两端电力辅助服务管理；为保障跨省跨区送电稳定运行提供电力辅助服务的发电机组，应当获得相应的电力辅助服务补偿。行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8资料来源：国家能源局，天风证券研究所1.2.市场化改革加速，2025年市场规模或超千亿1.2.1.调峰辅助服务交易机制及成本收益分析补偿基准：前文提到，目前我国电力辅助服务市场以调峰、调频及备用为主，其中调峰辅助服务分为基本（无偿）调峰辅助服务以及有偿调峰辅助服务。火电机组负荷率高于有偿调峰基准值时为无偿调峰，不享受补偿；根据电网运行需要，按照电网调度指令通过调减出力至有偿调峰基准值以下所提供的辅助服务为深度调峰服务。有偿调峰基准值是一个体现市场供求关系的动态平衡点，我国大多数地区对基准状态的确定都是按负荷率进行的，比如出力在50%以上的调峰认为是无偿调峰，出力低于50%需要额外补偿。根据各省能源行业实际情况的不同，有偿调峰基准值会有所不同。目前，大多数地区将基准负荷率水平定在50%左右。山东将基准负荷率设定在70%；而福建将燃煤火电机组定为60%。定价方式：各省调峰辅助服务市场深度调峰交易大多采用阶梯式、分机组的报价方式，按照机组负荷率分为若干档位，每档为一个报价区间，并进行限价。表5：宁夏深度调峰交易报价方式火电厂调峰率报价下限/（元/千瓦时）报价上限/（元/千瓦时）40%≤负荷率≤50%00.4负荷率＜40%0.41资料来源：北极星储能网，天风证券研究所市场费用分摊机制：各省调峰市场中的深度调峰补偿费用一般由各市场主体按一定规则进行分摊，其差异主要体现在计算分摊比例是用发电量还是上网电费，是用全部发电量还是有偿调峰基准值以上部分的发电量。例如，华北市场按照“谁提供、谁受益、谁使用、谁承担”的基本原则，以省网为单位进行分摊和支付，每15分钟时段清算、每日统计、每月进行结算；山东深度调峰补偿费用由火电厂、风电场、光伏电站、核电厂、送入山东的跨省区联络线等按照深度调峰时段的发电量比例进行分摊，其中火电厂按照全电量参与分摊。图7：华北电力调峰市场平均负荷率出清机制资料来源：史普鑫等《华北区域电力调峰辅助服务市场分析与运行评估》，天风证券研究所截至2020年底，全国除西藏外，6个区域电网和30个省级电网已经启动电力辅助服务市场，实现各区域、省级辅助服务市场全面覆盖。我们根据国家能源局西北监管局发布的宁夏和陕西两地2020-2021年月度电力辅助服务市场结算情况及数据，对陕西和宁夏电力辅助服务市场的深度调峰补偿以及市场分摊情况进行分析，并以此为依据估算两个市场风电和光伏的承担调峰的度电成本和火电机组进行深度调峰的度电收益。（其中利用小时数假设为两地2020年的实际光伏和风电利用小时数）从分摊费用上看，2020年1月至2021年6月，陕西辅助服务市场风电平均分摊成本为595.16万元/月，低于光伏电站的平均分摊成本941.89万元/月；宁夏辅助服务市场的风行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9电和光伏电站分摊成本相差较小，分别为2875.19万元/月和2770.43万元/月。此外，宁夏市场的风电分摊成本具有较大的波动性，2020年5月的分摊费用为6913.21万元，是2021年同期的3倍以上。图8：风电分摊费用情况（单位：万元）图9：光伏分摊费用情况（单位：万元）资料来源：国家能源局西北监管局，天风证券研究所资料来源：国家能源局西北监管局，天风证券研究所从度电分摊成本上看，2020年1月-2021年6月，宁夏的风电和光伏度电分摊成本的均值分别为0.0176元/千瓦时和0.0261元/千瓦时，陕西的风电和光伏度电分摊成本的均值分别为0.0082元/千瓦时和0.0139/千瓦时，并且风电和光伏对于深度调峰的度电分摊成本均呈现较大波动。从能源类型比较，光伏的平均度电分摊成本高于风电；从地区来看，陕西的风光调峰分摊压力低于宁夏。图10：风电度电分摊成本（元/千瓦时）图11：光伏度电分摊成本（元/千瓦时）资料来源：国家能源局西北监管局，天风证券研究所资料来源：国家能源局西北监管局，天风证券研究所从度电调峰收益上看，2020年1月-2021年6月，陕西的度电调峰收益约为0.36元/千瓦时，宁夏的度电调峰收益约为0.56元/千瓦时，调峰收益的波动性显著低于风光度电分摊成本。图12：度电调峰收益情况（元/千瓦时）资料来源：国家能源局西北监管局，天风证券研究所1.2.2.我国辅助服务市场规模预估行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10国外辅助服务市场已经较为成熟。在费用分摊方面，国外典型市场中电力用户均承担了部分或者全部辅助服务费用。我们对国外典型市场的运行特点进行分析总结，并以此为依据对我国辅助服务市场规模进行预估。表6：国外辅助服务市场梳理市场交易品种交易形式成本分摊英国调频、备用、无功调节和黑启动招标和签订双边合同由发电企业和电力用户共同承担澳大利亚频率控制、网络支持控制辅助服务；负荷跟踪、旋转备用、甩负荷备用、系统重新启动服务及调度支持服务频率控制采用招投标方式，网络支持控制及黑启动辅助服务签订长期协议；其余通过集中竞价或双边合约的方式进行交易由发电企业和用户共同承担PJM（美国）调频、备用、无功补偿和黑启动等无功补偿和黑启动主要是通过签订合同或协议进行交易，备用服务在日前及实时市场中与电能联合出清，调频在实时市场中与电能联合出清。将调频、备用辅助服务义务按照实际负荷量比例分配给负荷服务商（LSE），将辅助服务费用完全传导给终端用户。资料来源：王伟《“双碳”目标下电力辅助服务发展方向解析》，天风证券研究所据国家能源局数据，2019年上半年全国电力辅助服务市场补偿费用共130.31亿元，现阶段我国包括调峰在内的辅助服务费用约占全社会总电费的1.5%。根据国际经验，电力辅助服务费用一般在全社会总电费的3%以上，并且该比例随着新能源大规模接入还将不断增加。考虑到国外辅助服务市场在成本分摊方面大多实现由发电企业与用户共同承担甚至全部传导给终端用户，与之相比我国辅助服务的市场化仍需要进一步完善，预估到2025年我国辅助服务占终端电费比例为2%左右。据中电联预测，2025年我国全社会用电量预计为9.5万亿千瓦时，若电价维持在2019年平均销售电价0.611元/kwh，我们预计2025年我国电力辅助服务市场规模有望达到1160.9亿元。1.3.投资建议在碳达峰、碳中和背景下，为加快构建适应高比例可再生能源发展的新型电力系统，保障系统稳定、高效、安全运行，电力辅助服务重要性日益凸显。我国辅助服务市场目前仍以调峰、调频和备用为主。新版“两个细则”出台后将加快辅助服务市场化改革，预估2025年我国辅助服务市场规模将达到1160.9亿元。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。2.环保公用投资组合表7：环保公用投资组合（截至1月5日收盘）代码股票简称30日涨跌幅总市值EPS（元）PE投资要点最新收盘价（%）（亿元）2021E2022E2021E2022E（元）600821.SH金开新能-18.201340.270.543216国开行背景新能源运营商，装机容量加速扩张8.72600025.SH华能水电0.161,1360.340.371917全国第二大水电公司，五大拐点已至6.310916.HK龙源电力-1.631,1090.790.922118风电运营龙头，十四五装机有望快速增长16.86600905.SH三峡能源4.962,0570.200.293625三峡集团新能源战略实施主体，装机规模行业前列7.20000875.SZ吉电股份2.632290.290.372822新能源方向明确，致力成为国内一流清洁能源运营商8.21603324.SH盛剑环境-15.17681.602.383423泛半导体工艺废气治理领军企业54.19300680.SZ隆盛科技-13.19560.591.224723新能源＋国六东风已至，EGR龙头借势启航27.91600803.SH新奥股份-4.465431.351.581412天然气行业龙头，碳中和下成长潜力高19.07603393.SH新天然气-8.151032.741.51916天然气全产业链模式稳固，煤气层量价齐升24.23行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11资料来源：Wind，天风证券研究所注：均采用天风预测数据3.重点公司外资持股变化截至2021年12月31日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为7.21%、0.51%、1.62%、2.58%和17.83%。较年初（1月2日）分别变化+1.76、+0.16、-0.56、-0.69和-5.15个百分点，较上周分别变化-0.01、+0.07、+0.01、0.00和-0.02个百分点。图13：长江电力外资持股情况图14：华能水电外资持股情况资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图15：国投电力外资持股情况图16：川投能源外资持股情况资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图17：华测检测外资持股情况资料来源：Wind，天风证券研究所4.行业重点数据跟踪行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12煤价方面，截至2021年12月31日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为788元/吨，较2021年2月7日675元/吨环比变化+16.74%。库存方面，截至2021年12月31日，秦皇岛港煤炭库存总量为474万吨，较去年同期减少31万吨，同比变化-6.1%，较2021年1月1日510元/吨环比变化-7.1%。图18：秦皇岛Q5500动力煤价格（元）图19：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所5.行业历史估值图20：电力行业历史估值图21：燃气行业历史估值资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图22：环保行业历史估值图23：水务行业历史估值资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明136.上周行情回顾表8：上周个股涨跌幅排名排名代码股票简称周涨跌幅总市值EPS（元）PE涨幅前10个股（%）（亿元）2021E2022E2021E2022E1000920.SZ沃顿科技15.13480.310.3637322000546.SZ金圆股份12.95101----3300631.SZ久吾高科9.32500.701.0259404300425.SZ中建环能8.6336----5600217.SH中再资环8.611050.260.3427216600505.SH西昌电力8.1335----7000539.SZ粤电力A7.89274----8600982.SH宁波能源5.6351----9603686.SH龙马环卫5.28591.211.43111010300172.SZ中电环保4.9936----跌幅前5个股1600021.SH上海电力-20.863500.281.0053152000720.SZ新能泰山-16.2764----3600452.SH涪陵电力-11.551560.760.8428254603693.SH江苏新能-10.731990.771.2239255300203.SZ聚光科技-10.141390.330.819539资料来源：Wind，天风证券研究所注：均采用Wind一致预期图24：上周申万一级行业涨跌幅排名资料来源：Wind，天风证券研究所图25：上周电力、环保、燃气、水务涨跌幅行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14资料来源：Wind，天风证券研究所7.上周行业动态一览表9：上周行业动态一览公用事业宁夏：2022年优先发电量140亿千瓦时主要安排给风电、光伏等近日，宁夏自治区发改委下发《关于核定2022年宁夏电网优先发电优先用电计划的通知》，文件明确：优先发电主要安排给风电、光伏、生物质等非水可再生能源以及气电、水电、关停拆除机组发电权等机组，该部分电量全部执行基准价格。安排气电、生物质、余热电厂、水电、关停拆除机组发电权等优先发电计划65亿千瓦时。风电、光伏优先发电计划75亿千瓦时，优先发电计划以外电量全部进入市场。【北极星太阳能光伏网】江苏进一步完善分时电价机制夏冬两季尖峰电价以峰段电价为基础上浮20%江苏省发改委发布关于进一步完善分时电价机制有关事项的通知，自2022年1月15日起，将工业用电峰谷时段调整为：峰期8:00-11:00、17:00-22:00，平期11:00-17:00、22:00-24:00，谷期0:00-8:00，峰谷平各时段仍维持8个小时不变。自2022年1月1日起，对315千伏安及以上的大工业用电实施夏、冬两季尖峰电价，统一以峰段电价为基础上浮20%。【北极星售电网】国家电网、南方电网公司陆续公布29省市区域2022年1月代理购电电价据北极星储能网统计分析，最新电价显示共有19省区的最大峰谷电价差超过0.7元/kWh，与2021年12月电价比较，有15省份的电价差呈现增大趋势。另外值得注意的是，浙江省电网代理购电1.5倍的一般工商业电价尖峰电价高达1.8021元/kWh，成为目前全国最高电价。【北极星储能网】工信部、科技部、自然资源部联合印发《“十四五”原材料工业发展规划》12月29日，国家工信部、科技部、自然资源部印发《“十四五”原材料工业发展规划》。支持企业实施原料、燃料替代，加快推进工业煤改电、煤改气，提高可再生资源使用比例。支持企业利用余热余压发电、并网。支持钢铁等重点行业构建生产全过程碳排放统计核算、监测与评估体系。严格落实重点行业阶梯电价政策，完善差别化电价政策。【北极星电力网】国资委：到2025年央企可再生能源装机比重达到50%以上12月30日，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》的通知，到2025年，中央企业产业结构和能源结构调整优化要取得明显进展，可再生能源发电装机比重达到50%以上。到2030年，中央企业全面绿色低碳转型取得显著成效，产业结构和能源结构调整取得重大进展。到2060年，中央企业绿色低碳循环发展的产业体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立。【光伏們】环保生态环境部印发《危险废物环境管理指南陆上石油天然气开采》等七项危险废物环境管理指南为贯彻落实《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》，加强重点行业危险废物环境管理，指导相关单位提升危险废物规范化环境管理水平，生态环境部组织制定了《危险废物环境管理指南陆上石油天然气开采》《危险废物环境管理指南铅锌冶炼》等七项危险废物环境管理指南，规定和说明了指南适用范围，各类危险废物术语和定义及危险废物产生环节等。【北极星固废网】银川市印发《2021-2022年冬春季工业企业大气污染治理工作方案》方案规定水泥熟料生产企业于12月1日至2022年3月10日实施100天的错峰生产。【北极星大气网】水利部印发《县域节水型社会达标建设管理办法》《管理办法》明确了县级人民政府创建和申请，省级水行政主管部门审核，水利部组织复核的工作程序；强调在满足用水总量和强度控制指标的前提下，严格执行节水型社会评价标准，把好达标建设质量关；要求对达标县（区）进行动态管理，做好日行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15常监管和定期评估等工作，持续推动县域节水型社会达标建设提质增效。【北极星环保网】六部委关于印发工业废水循环利用实施方案的通知工业和信息化部、国家发展改革委、科技部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部近日联合印发《工业废水循环利用实施方案》，提出到2025年力争规模以上工业用水重复利用率达到94%左右，钢铁、石化化工、有色等行业规模以上工业用水重复利用率进一步提升，纺织、造纸、食品等行业规模以上工业用水重复利用率较2020年提升5个百分点以上，工业用市政再生水量大幅提高，万元工业增加值用水量较2020年下降16%，基本形成主要用水行业废水高效循环利用新格局。【北极星环保网】全国碳市场第一个履约周期顺利结束2021年12月31日，全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利结束。全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。自2021年7月16日正式启动上线交易以来，全国碳市场累计运行114个交易日，碳排放配额累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61亿元。按履约量计，履约完成率为99.5%。12月31日收盘价54.22元/吨，较7月16日首日开盘价上涨13%，市场运行健康有序，交易价格稳中有升，促进企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的作用初步显现。【生态环境部】资料来源：北极星电力网等，天风证券研究8.上周重点公司公告表10：上周重点公司公告公告类型公司名称时间公告内容定向增发豫能控股2021-12-27公司拟非公开发行股票2.05亿股，发行价4.06元/股。广州发展2021-12-27公司非公开发行股票8.18亿股，发行价6.43元/股，募集资金52.59亿元。上海电力2021-12-28公司非公开发行股票数不超过2亿股，发行价6.17元/股。公司债券中国广核2021-12-27公司2021年度第一期绿色超短期融资券完成发行，发行总额10亿元，票面利率2.35%。三峰环境2021-12-27公司2021年度第一期绿色超短期融资券完成发行，发行总额10亿元，发行利率3.01%。华能国际2021-12-30子公司华能国际电力江苏能源开发有限公司完成发行2021年度第一期超短期融资券，发行总额2亿元人民币，期限为270天，发行利率为2.60%。股份质押先河环保2021-12-29公司控股股东、实际控制人李玉国先生质押2000万股，占公司总股本的3.67%。对外投资豫能控股2021-12-27公司已合法直接持有濮阳豫能100%的股权。粤电力A2021-12-30公司拟以所持湛江风电公司70%股权、雷州风电公司81.79%股权、曲界风电100%股权、通道粤新公司100%股权、南方海上风电公司10%股权向广东风电公司增资，增资金额合计为32.18亿元。长江电力2021-12-31公司拟以发行股份、发行可转换公司债券（如有）及支付现金的方式购买三峡集团、三峡投资、云能投、川能投合计持有的云川公司100%股权，本次交易完成后，上市公司将持有云川公司100%股权。国电电力2021-12-31公司全资子公司宁波风电将并购正泰新能源51.205万千瓦分布式光伏项目，交易价格为10.36亿元。股权激励先河环保2021-12-30公司披露第一期员工持股计划(草案)，拟向7名高管和不超过150名员工以4.00元/股授予不超过879.18万股，占公司当前总股本的1.61%。股份回购中国天楹2021-12-31截至12月31日，公司回购公司股份1.30亿股，约占总股本的5.16%。股权增减持深圳燃气2021-12-31深圳市资本集团累计减持0.29亿股，占总股本的1%。上海电力2021-12-31长江电力于12月30日减持公司股份0.63亿股，占总股本的2.41%。三峰环境2021-12-31中信环境减持公司股份0.17亿股，占总股本的1%。关联交易重庆水务2021-12-27公司拟由所属公司收购水务环境集团部分供排水项目资产以及与其相关的债权债务。长源电力2021-12-28公司控股子公司随州公司确定国能朗新明为脱硫废水零排放系统EPC项目的中标方，中标金额为3970万元。蓝焰控股2021-12-28公司拟受托管理山西能产集团和山西燃产集团持有的山西煤层气100%股权。华能国际2021-12-29公司全资子公司河北清能与香港财资公司共同出资设立曹妃甸清能公司，分别持有70%和30%的权益。收购兼并江苏新能2021-12-29公司收购安阳光伏公司80%股权，安阳光伏公司拥有100MW光伏电站，公司控股新能源装机容量将进一步提升。中标侨银股份2021-12-30公司预中标绥阳县城乡环卫一体化项目特许经营权，中标金额2635万元/年，中标总金额将不超过6.08亿元。行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16其他龙马环卫2021-12-27公司变更证券简称，变更后简称福龙马。华能国际2021-12-28公司子公司华能国际电力江苏能源开发有限公司完成2021年度第一季度中期票据发行，发行额3亿元人民币，发行利率2.95%。华能水电2021-12-29公司与广东电网签订《2021-2023年澜沧江上游水电站送电广东购售电合同》，2021-2023年保量保价电量为200.0亿千瓦时，保量竞价电量为36.0亿千瓦时。长江电力2021-12-29永善溪洛渡电厂与南方电网签订《2021-2025年度溪洛渡右岸电站购售电合同》，其中2021年度合同电量为305.0×105兆瓦时。浙能电力2021-12-29公司及控股子公司本年度计入当期损益的政府补助约3.46亿元。资料来源：公司公告，天风证券研究所行业报告行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031邮箱：research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中北路217号天风大厦2号楼邮编：430062电话：(8627)-87618889传真：(8627)-87618863邮箱：research@tfzq.com上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层邮编：200086电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806邮箱：research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编：518000电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995邮箱：research@tfzq.com