电力行业报告：需求波动放大，电力紧平衡背景下价值彰显-国泰君安

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2022.08.03 需求波动放大，电力紧平衡背景下价值彰显 电力行业报告 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 陈卓鸣(研究助理) 021-38031730 021-38038670 010-83939802 yuhongguang025906@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com chenzhuoming026177@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 S0880122070052 S0880122040025 本报告导读： 极端高温叠加产能集中释放，重视用电旺季电力供需偏紧形势下的电力行业投资机会。 摘要： [Table_Summary0]  “十四五”电力供需平衡仍将维持偏紧格局。与其他能源/大宗产品不同，电力产品在现有背景下缺乏产成品库存调节，因而存在行业特有的两种平衡：电量平衡（均值/总量概念）和电力平衡（瞬时/波动概念）。电力平衡更多反映电力供需的边际变化，是电量平衡的充分非必要条件。在需求侧用电负荷波动放大、供给侧可控装机增速放缓的形势下，电力平衡的难度进一步增加。从电力平衡视角，我们预计“十四五”期间我国用电旺季电力供需形势持续偏紧。  高温叠加产能集中释放，高峰期部分区域电力紧平衡。复盘近年来海外缺电现象，直接原因是在受到极端天气扰动、用电负荷激增时，瞬时电力供应难以满足用电需求。国家气候中心预计 2022 年盛夏全国大部地区气温接近常年同期到偏高。此外，在复产复工持续推进的情况下，3Q22 产能集中释放，电力需求有望迎来阶段性高峰。中电联预计 2022 年迎峰度夏期间华东、华中、南方区域部分省份在用电高峰时段电力供需偏紧。  能源保供是当前电力系统的核心矛盾，保障电力平衡迫在眉睫。国常会等会议持续强调能源保供重要性，要求决不允许拉闸限电；发改委能源局政策频出，确保能源供应安全。在迎峰度夏电力保供压力较大的时间窗口，短期看能源价格政策有望进一步强化以保障存量机组应发尽发；长期看，随着价格改革深化，容量市场等电力平衡长效保障机制有望加速推进。  投资建议：首次覆盖电力行业，给予“增持”评级。我们认为能源不可能三角框架下，能源保供和能源转型为当前核心矛盾。重视用电旺季电力供需偏紧形势下的行业投资机会，推荐细分领域龙头标的。（1）火电及转型：多能互补顺应能源转型趋势，存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线。推荐国电电力、华能国际、华电国际、大唐发电。（2）新能源：电量平衡的增量主体，装机增长明确，政策催化值得期待。推荐...