电力行业2022年度中期投资策略：词构曲式具备，轻刷低碳和弦-长江证券

行业研究丨深度报告丨公用事业 [Table_Title] 词构曲式具备，轻刷低碳和弦 ——电力行业 2022 年度中期投资策略 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 38 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 对于电力公用行业而言，无论是火电、水电、新能源发电还是核电，虽然行业短期内均或多或少存在基本面干扰，但无论是从市场的趋势还是政策的保障来看，长期改善的趋势已经日渐清晰。而且在弱经济下，行业的公用事业属性决定了具备优异的投资价值，看好后续基本面及行业的表现。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 词构曲式具备，轻刷低碳和弦 ——电力行业 2022 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 火电：短期扰动无需担忧，反转之势日渐清晰 虽然今年以来，受疫情来水集中发力影响，3 月份以来火电电量快速下滑，但随着疫情影响已经逐步弱化，预计后续火电电量的降幅也会逐步收窄，而且实际上火电行业的电量增速波动与行业的盈利能力的波动更多呈现出显著的负向关系，主因系电量的回落意味着成本端供需的宽松，因此火电承压无需过度担忧。电价端，虽然广东省 6 月份市场化电价有所回落，但其并不具备普遍性，从全国范围内来看，市场化电价依然保持高位溢价，随着逐步进入用电旺季，市场供需环境或持续改善，我们依然维持电价保持在高位的预判。从成本端来看，当前煤电供需环境改善给予长协落地的市场条件，监管体系完善赋予长协落地的政策保障，此前发改委提出的按期补签完成的要求或能实现，环比成本改善预期下火电资产业绩高弹性有望逐步兑现。 水电：汛期主战场将至，兼爱价值与弹性 长期以来，电力通常被认为是制造业的一部分，只是因为其电力能源属性而被归类于偏上游环节。但是，不同电源我们认为需要区别看待，本质上水电的商业模式，我们认为其实是稳态优化的资源采掘。当前，全球信用收缩短期难以企稳，全国各流域来水逐步转丰，而且“十四五”或为水电扩产的最后“黄金期”，三大因素共振有望使得水电体现出明显超额收益。此外，北向资金在加息背景下依然在持续增持水电，全球视野下公用事业标的表现稳健，而长江电力等水电资产纵观全...