请务必阅读最后一页的免责条款1英大证券研究所-研究报告报告日期：2021年12月15日行业研究电力能源评论事件：中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。评论:中央经济工作会议精神（电力能源领域）：正确认识碳达峰碳中的发展路径。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。正确认识煤炭与新能源的关系。不同于在去年会议上提出的“推动煤炭消费尽早达峰”，本次会议提出“要推动煤炭与新能源优化组合”，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要正确认识碳减排与能耗的关系。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。行业影响：我们认为本次经济工作会议仍然大力推动新能源的发展，坚定不移地推动碳达峰碳中和的发展，但是反对运动式减碳、一刀切式减煤等，明确了传统能源替代需要建立在新能源安全可靠的基础上，需要把双碳行动与经济高质量发展结合起来，将能耗总量控制改为碳排放总量控制。我们认为新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制将增加风、光等绿电的需求，也解决了能耗指标限制新能源供给的隐忧，有利于风光产业的发展。我们认为新能源消纳能力的提升将成为“十四五”电力行业重点任务，储能、特高压建设、柔性电网、火电灵活性改造等行业将会加速发展。从中央经济工作会议看2022年电力行业投资重点行业指数走势相关报告1.《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》公开征求意见点评（2021.3.31）2.《特朗普与拜登气候、能源政策对比及拜登当选影响分析》（2020年11月9日）3.《电力能源行业深度报告之十一：新标准叠加更换周期，智能电表迎来爆发》（2021.1.18）4.《电力能源行业深度报告之九：新基建行业专题：新基建下特高压产业迎来第三次高峰》（2020.12.4）5.《电力能源行业深度报告之八：水电行业研究框架》（2020.11.19）6.《电力能源行业深度报告之七：近五年核电新装机容量有限，长期需求可期》（2020.11.9）研究员：刘杰执业编号：S0990521100001电话：0755-83007043E-mail：liujie@ydzq.sgcc.com.cn行业研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2/72021年12月中央经济工作会议对我国“碳达峰、碳中和”工作进行了再部署，对比2020年中央经济工作会议，本次会议重点围绕运动式减碳、电力保供等2021年能源电力突出问题进行部署，要求正确认识和把握碳达峰碳中和，立足以煤为主的基本国情，推进煤炭和新能源优化组合，建立科学的碳排放考核机制，确保能源安全稳定供应，深入推进能源革命，进一步夯实我国碳达峰碳中和工作基础，推进能源电力高质量发展，确保2022年经济稳字当头、稳中求进。本文将从电力行业的角度分析中央经济工作会议精神，研判2022年电力行业投资趋势及重点，指导电力企业生产实践。一、从电力行业看中央经济工作会议精神（一）碳达峰碳中和将进一步统筹有序。针对上半年个别地方出现的一刀切、运动式减碳等问题，2021年7月中共中央政治局会议上明确提出，要统筹有序做好碳达峰碳中和工作，要坚持全国一盘棋，碳达峰碳中和工作要先立后破。本次会议则进一步强调，要坚定不移推进碳达峰碳中和工作，但不可能毕其功于一役，要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。2030年前碳达峰、2060年前碳中和是我国长期战略目标，目前碳达峰碳中和顶层设计已经出台，行业细则和保障方案预计2022年密集出台，将进一步系统有序推进我国碳达峰碳中和工作。我国碳达峰碳中和工作的基础是能源安全稳定可靠供应，需遵循能源转型的发展规律，先立后破，一是先立新型电力系统，二是先立绿色技术，三是先立市场机制，四是后破，传统能源逐步退出，新能源主体地位逐步增强。在先立的过程中要实现新能源与传统能源的协调发展，传统能源需要转型升级，为新能源服务。（二）煤炭与新能源将进一步协调发展。2020年我国煤炭在一次能源消费结构中的占比67.6%，煤电装机占比接近50%，发电量占比超过60%，化石能源仍在稳定可靠能源供给、保持实体经济竞争力等方面发挥重要作用，一味的、一刀切的去煤化、去煤电化将对能源电力安全可靠稳定供应带来较大影响。同时，新能源出力不稳定影响电力平衡，根据2018年-2020年电网实际运行情况，最大负荷时刻新能源出力可能低至装机的3%，对高峰电力平衡带来很大挑战，现阶段仍需火电等常规机组兜底保障。2020年我国非水可再生能源发电量占比约11.4%，预计2025年、2030年分别达到18.6%和25.9%，“十四五”“十五五”期间新型电力系统需要煤电灵活性运行提供系统支撑。本次会议进一步强调煤炭、煤电基础性地位，强调传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，推进煤炭和新能源的优化组合，有利于推进煤电与新能源的协调发展。表1：我国部分发电类型装机变化趋势（单位：亿千瓦）2020年2025年2030年光热00.10.3水电3.74.65.5其中：常规3.43.94.4抽水蓄能0.30.61.2行业研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3/7煤电10.811.010.5气电1.01.51.9核电0.50.71.1生物质及其他0.70.70.8新型储能0.00.61.3数据来源：全球能源互联网发展合作组织、能源局，英大证券整理图1：电力非水电消纳责任权重预期目标（%）数据来源：能源局（三）碳达峰碳中和考核机制更加科学。我国在“十一五”设定单位GDP能耗约束性目标，“十二五”首次提出能源消费总量控制并初步建立双控目标责任考核机制，近10年能耗双控在推进我国经济结构转型中发挥重要作用，2020年我国单位GDP能耗约为0.571吨标准煤/万元，比2010年下降29.5%。2021年上半年，受疫情影响，多地能耗双控指标不降反升或未达到进度要求。2021年8月国家发改委通报上半年各地区能耗双控目标完成情况，在能耗强度方面，对9省区红色预警，对10省区橙色预警，并要求采取有力措施确保完成全年目标。在能耗双控要求下，云南、广西、安徽、山东、江苏等地相继出台限电与停产政策，对金属硅、多晶硅等光伏上游产业产生一定影响，导致2021年三季度多晶硅价格持续上涨。本次会议则强调，新增可再生能源和原料用能不纳入新能源消费总量控制，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，有利于推进新能源产业链协调发展，预计2022年新能源产业链将保持平稳快速增长。图2：周度光伏行业综合价格指数-多晶硅数据来源：wind，英大证券整理（2014年5月30日基准价格为100）12.714.215.617.118.62021.52324.425.92021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年0501001502002014-04-042015-04-042016-04-042017-04-042018-04-042019-04-042020-04-042021-04-04行业研究报告请务必阅读最后一页的免责条款4/7（四）电力体制改革将进一步深化推进。本次会议提出稳步推进电网等自然垄断行业改革。新世纪以来，我国主要经历了两轮电力体制改革，2002年电力体制改革5号文下发，推进政企分开、厂网分开、主辅分开，初步形成了电力市场主体多元化竞争格局。2015年电力体制改革9号文延续5号文市场化改革方向，进一步还原电力商品属性，初步构建有效竞争电力市场体系。今年下半年我国电力供需形势总体偏紧，为破解煤电运行深层次矛盾，国家发展改革委下发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》进一步推进电价市场化改革，要求有序放开全部燃煤发电电量的上网电价，有序放开工商业用户用电价格，扩大市场交易电价的上下浮动范围，市场化改革向前迈出一大步。但目前我国电力市场化交易以省内为主，跨省跨区主要以省间协议为主，与构建以新能源为主体的新型电力系统还存在一定差距，需要进一步完善省内现货市场化交易，推进全国统一电力市场体系建设，推进新能源参与市场化消纳的水平。二、2022年电力行业发展趋势及投资重点（一）新能源将保持平稳快速增长。2022年，能耗双控将向碳排放总量和强度双控转变，考核更加聚焦化石能源消费，有利于新能源的发展，一是新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，有利于推进终端可再生能源消纳；二是可再生能源原料用能不纳入能源消费总量控制，有利于推动产业链上游产能释放，推进产业链上下游供需均衡。以光伏为例，预计2022年硅料环节仍相对偏紧，新增可再生能源原料不纳入能源消费总量控制，有利于确保硅料产能充分释放，推动光伏装机平稳快速增长。此外，长期以来我国风光发电装机受补贴政策影响波动较大，2021年后海上风电取消补贴，风光发电抢装将逐步成为历史，2022年风光发电装机将进入相对平稳增长阶段。图3：我国新能源新增装机情况（万千瓦）数据来源：wind，英大证券（二）煤电转型升级发展步伐加快。煤电在碳达峰碳中和以及新型电力系统建设中的地位和作用逐步清晰，“十四五”“十五五”期间煤电将向基础保障性和系统调节性电源并重转型，有利于实现煤电与可再生能源发电的协调发展。“十四五”期间煤电将侧重存量节能升14571528129614062101296118731952210025727167191920196107113082512823459533844732652482029312010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年风电光伏发电行业研究报告请务必阅读最后一页的免责条款5/7级、灵活性改造以及供热改造，改造规模分别达到3.5亿千瓦、2亿千瓦和5000万千瓦。2021年底的电价体制改革推进电力供需两侧市场化放量扩容以及电价进一步双向放开，进一步理顺煤、电价格机制，还原煤电商品属性，预计2022年煤电经营状况将有所改善，煤电高效清洁利用以及灵活性改造将成为煤电转型发展的主要方式，实现煤炭与新能源的优化组合，进一步提升新能源消纳水平。（三）体制机制改革推进绿电市场化交易。2022年我国电力体制改革将进一步深化，适应我国资源禀赋及用能特点、适应风光等新能源出力特性、推进可再生能源区域优化配置的全国统一电力市场体系将加速推进。2021年11月16日，国家发改委和能源局批复国家电网有限公司《省间电力现货交易规则》，要求积极稳妥推进省间电力现货交易，有利于通过市场化手段促进清洁能源大范围消纳，推动构建以新能源为主体的新型电力系统，助力实现“碳达峰、碳中和”。预计2022年跨省跨区市场化交易将进一步代替政府协议，合格市场主体将进一步直接参与跨省跨区市场化交易，提升现有特高压输电通道及能源基地利用率。（四）煤电与新能源协同发展进一步推进特高压布局。目前我国启动两批大型风电光伏基地项目，首批装机容量约1亿千瓦已于近期有序开工，预计多数项目年内开工，2023年前并网，第二批正积极申报中，要求2022年开工建设，原则上在2023年建成并网。煤电与新能源协调发展的有效方式是，需要充分发挥现有煤电的作用，推动多能互补和源网荷储一体化开发，推进风光等可再生能源向提供稳定电源发电类型转变。“十四五”期间风光基地化开发是重点，其中大清洁能源基地包括松辽、冀北、黄河几字弯、河西走廊、黄河上游、新疆、金沙江上游、雅砻江流域、金沙江下游；四大海上风电基地包括福建、浙江、江苏、山东。能源大基地建设将进一步提高存量特高压利用率水平，加快特高压外送通道建设。图4：“十四五”新能源基地化开发数据来源：《十四五规划和2035年远景目标纲要（全文）》，英大证券行业研究报告请务必阅读最后一页的免责条款6/7中央经济工作会议进一步化解我国碳达峰碳中和下能源电力安全稳定供应面临的突出问题，有利于推进风光等新能源创新发展，由电量能源向电力电源转变，进一步明确传统能源作用和地位，有利于推动煤电转型升级发展，实现煤电和新能源的协调发展，系统性推进我国碳达峰碳中和进程，加快建设能源强国，为经济社会发展提供有力支撑。附：近三年中央经济工作会议对于电力行业相关论述表2：近三年中央经济工作会议对于电力行业相关论述年份中央经济工作会议对于电力行业相关论述2021年要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。稳步推进电网等自然垄断行业改革。要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用，加快构建废弃物循环利用体系。加强煤电油气运等调节，促进电力充足供应。2020年做好碳达峰、碳中和工作。中国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。2019年要打好污染防治攻坚战，坚持方向不变、力度不减，突出精准治污、科学治污、依法治污，推动生态环境质量持续好转。要重点打好蓝天、碧水、净土保卫战，完善相关治理机制，抓好源头防控。要落实减税降费政策，降低企业用电、用气、物流等成本。要加强污染防治和生态建设，加快推动形成绿色发展方式。数据来源：中央经济工作会议公报，英大证券整理行业研究报告请务必阅读最后一页的免责条款7/7风险提示及免责条款股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。本报告中所依据的信息、资料及数据均来源于公开可获得渠道，英大证券研究所力求其准确可靠，但对其准确性及完整性不做任何保证。客户应保持谨慎的态度在核实后使用，并独立作出投资决策。本报告为英大证券有限责任公司所有。未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号），英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。行业评级强于大市行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢沪深300指数同步大市行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数将跟随沪深300指数弱于大市行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输沪深300指数公司评级买入预计未来6个月内，股价涨幅为15%以上增持预计未来6个月内，股价涨幅为5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间回避预计未来6个月内，股价跌幅为5%以上