请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]建筑装饰[Table_Date]发布时间：2022-09-29[Table_Invest]优于大势上次评级:优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-6%-11%-9%相对收益0%4%12%[Table_Market]行业数据成分股数量（只）156总市值（亿）15,670.75流通市值（亿）6,312.03市盈率（倍）9.05市净率（倍）0.84成分股总营收（亿）40,279.10成分股总净利润（亿）1,289.87成分股资产负债率（%）75.20[Table_Report]相关报告《光伏之翼-建筑行业深度报告》--20220805《东北建筑建材2022年度中期投资策略：关注业绩的边际变化》--20220728[Table_Author]证券分析师：王小勇执业证书编号：S05505191000020755-33975865wangxiaoy@nesc.cn研究助理：庄嘉骏执业证书编号：S05501220100120755-33975865zhuangjj@nesc.cn研究助理：陈基赟执业证书编号：S05501220700540755-33975865chenjy2@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/行业深度报告分布式电站望成为蓝海，钙钛矿或推动BIPV爆发---由特斯拉光伏屋顶说开去报告摘要：[Table_Summary]特斯拉有望加速BIPV发展。光伏发电具有显著经济性优势，预将持续作为清洁能源主力。目前全球范围内企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外，特斯拉从成立之初目光就不局限于发展电动汽车，而是志在加速世界向新能源过渡。特斯拉SolarRoofv3.5或于2022Q4推出，与PowerWall、虚拟电厂有机结合，以新房项目合作等形式推广，有望推动BIPV快速发展，届时中国厂商或充分受益。钙钛矿技术迭代迅猛，或推动薄膜电池与BIPV爆发。薄膜电池历史上多次作为主流光伏电池，市占一度超30%。现阶段晶硅电池更具经济性，而薄膜电池在多方面性能都具有优势，前景更为宽广。钙钛矿材料近年来技术迭代迅猛，在发电效率和生产制造工艺上具备显著优势，若稳定性与尺寸方面改善，预将加速商业化进程，推动薄膜电池与BIPV爆发，目前国内众多厂商已在争先布局。虚拟电厂有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障。相较传统火电，风电与光伏的出力不均是造成电力消纳问题的主要因素之一，分布式光伏上网规模剧增亦对当地电网调峰造成压力。十四五期间，火电灵活性改造与长时储能的发展将增强电力系统调节能力，助力新型电力系统建设。而虚拟电厂作为新型电力消纳技术，有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障。BIPV至2025年或有十倍空间，分布式光伏有望成为蓝海。我国2022年H1新增光伏装机30.9GW，其中分布式光伏19.7GW占比达64%，预计未来分布式光伏装机市场仍将保持高景气。BIPV较BAPV一体化程度更高，经济性、可靠性具有优势，经测算，2022年至2025年BIPV或有十倍扩容空间，CAGR或达81%。推荐关注：建筑幕墙及光伏幕墙龙头-江河集团、光伏产业链高度一体化厂商-拓日新能、目前唯一具备TCO量产能力的国内厂商-金晶科技、跟踪支架龙头-中信博。风险提示：BIPV投资不及预期，钙钛矿商业化进程不及预期[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级20212022E2023E20212022E2023E江河集团8.80-0.890.650.90/13.549.78增持拓日新能5.400.140.130.1648.9941.5433.75增持金晶科技9.140.920.911.0710.1210.048.54增持中信博99.750.110.240.611604.64415.63163.52增持-30%-20%-10%0%10%20%2021/92021/122022/32022/6建筑装饰沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度目录1.由特斯拉光伏屋顶说开去——分布式电站有望成为蓝海..............................51.1.降碳是国际共识，光伏发电为清洁能源主力.......................................................................51.2.企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外...............................................................71.3.光伏发电应用场景广阔，分布式光伏或迎来历史性机遇...................................................81.4.特斯拉SolarRoofv3.5或于2022Q4推出，有望加速BIPV发展....................................111.5.中国厂商或充分受益BIPV发展大潮..................................................................................152.光伏电池发展之历史辩证法——薄膜电池或重新获得青睐........................182.1.薄膜电池曾阶段性占竞争优势，硅基电池是目前绝对主流.............................................182.2.薄膜电池未来发展潜力巨大，有望重新获得市场青睐.....................................................213.技术迭代迅猛，钙钛矿电池或成为主流........................................................233.1.发电效率优势：可设计性强，光电转换效率空间大.........................................................233.2.生产制造优势：轻薄、工艺简单、节能、生产周期短.....................................................253.3.商业化进程：稳定性与尺寸或为主要催化因素.................................................................274.虚拟电厂有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障............................294.1.电力消纳制约新能源发展，分布式增加系统调峰难度.....................................................294.2.火电改造+储能并举，提升电网系统调峰能力...................................................................314.3.虚拟电厂作为新型电力消纳技术，有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障......375.BIPV有望推动分布式光伏电站产业成为蓝海.............................................405.1.光伏装机市场高景气预将持续，分布式装机占比不断提升.............................................405.2.分布式光伏已具经济性，BIPV较BAPV效益更高...........................................................415.3.BIPV有望成为蓝海，市场至2025年或有十倍扩容空间.................................................426.推荐关注标的....................................................................................................446.1.江河集团.................................................................................................................................446.2.拓日新能.................................................................................................................................446.3.金晶科技.................................................................................................................................456.4.中信博.....................................................................................................................................457.风险提示............................................................................................................46请务必阅读正文后的声明及说明3/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图表目录图1：我国光伏平准化度电成本持续降低................................................................................................................6图2：我国水平面总辐照量图....................................................................................................................................6图3：全球光伏新增装机预测....................................................................................................................................7图4：我国光伏新增装机预测....................................................................................................................................7图5：青海格尔木500MW集中式光伏发电.............................................................................................................9图6：达能中国4.3MW分布式光伏发电..................................................................................................................9图7：我国新增光伏发电装机结构............................................................................................................................9图8：BIPV屋顶........................................................................................................................................................10图9：BAPV屋顶......................................................................................................................................................10图10：特斯拉BIPV产品SolarRoof......................................................................................................................12图11：特斯拉BAPV产品SolarPanels..................................................................................................................12图12：特斯拉家用储能产品PowerWall................................................................................................................12图13：特斯拉工商业储能产品MegaPack............................................................................................................12图14：特斯拉BIPV产品SolarRoofv3.................................................................................................................13图15：特斯拉光伏逆变器........................................................................................................................................13图16：特斯拉虚拟电厂............................................................................................................................................14图17：特斯拉APP虚拟电厂操作界面...................................................................................................................14图18：特斯拉APP虚拟电厂操作界面...................................................................................................................14图19：特斯拉虚拟电厂............................................................................................................................................15图20：特斯拉中国光储充一体化超充站................................................................................................................16图21：特斯拉中国光储充一体化超充站................................................................................................................16图22：光伏电池技术路线........................................................................................................................................18图23：晶硅电池........................................................................................................................................................19图24：薄膜电池........................................................................................................................................................19图25：多晶硅价格走势............................................................................................................................................19图26：单晶硅电池组件价格....................................................................................................................................20图27：光伏电池各技术全球产量占比....................................................................................................................20图28：薄膜电池不同朝向安装案例........................................................................................................................21图29：柔性薄膜电池案例........................................................................................................................................21图30：龙焱能源取得碲化镉组件技术突破............................................................................................................22图31：钙钛矿晶体结构............................................................................................................................................23图32：太阳光能量及波长分布................................................................................................................................24图33：瑞典光伏小镇（彩色幕墙示意）................................................................................................................24图34：各类光伏电池转换效率发展统计................................................................................................................25图35：光伏产业链....................................................................................................................................................26图36：钙钛矿旋转法制备工艺................................................................................................................................26图37：光伏电池吸收系数........................................................................................................................................27图38：贵州电网风电日出力特性............................................................................................................................29图39：新疆光伏电站典型日出力曲线....................................................................................................................29图40：截至6月底累计风电发电量（亿千瓦时）及占本地区总发电量比重....................................................30图41：截至6月底累计光伏发电量（亿千瓦时）及占本地区总发电量比重....................................................30图42：我国分布式光伏并网规模............................................................................................................................31请务必阅读正文后的声明及说明4/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图43：我国发电装机容量构成（2021年）..........................................................................................................32图44：火电灵活性改造的深入历程.......................................................................................................................32图45：灵活性改造涉及子系统示意图...................................................................................................................33图46：德国火电机组基荷模式...............................................................................................................................33图47：德国火电机组调峰模式...............................................................................................................................33图48：储能系统调峰调频示意图............................................................................................................................34图49：全球电力储能市场累计装机规模（MW%，2000-2021）......................................................................35图50：抽水蓄能装机容量测算...............................................................................................................................36图51：CNESA预测中国新型储能累计投运规模（保守场景，2022-2026）....................................................36图52：CNESA预测中国新型储能累计投运规模（理想场景，2022-2026）....................................................37图53：虚拟电厂示意图............................................................................................................................................38图54：虚拟电厂“源荷互动”....................................................................................................................................38图55：满足5%峰值负荷的不同方案投资金额对比.............................................................................................39图56：我国新增光伏发电装机结构........................................................................................................................40图57：分布式光伏LCOE估算（元/kwh）...........................................................................................................41表1：各国家/地区最新碳减排承诺...........................................................................................................................5表2：2006年特斯拉《秘密蓝图》及完成情况.......................................................................................................8表3：2016年特斯拉《秘密蓝图-第二部分》..........................................................................................................8表4：各类型房屋屋顶总面积可安装光伏发电比例..............................................................................................10表5：欧盟太阳能战略屋顶太阳能部分...................................................................................................................11表6：特斯拉光伏屋顶SolarRoof主要发展历程...................................................................................................11表7：中国上市公司的特斯拉光伏产业链切入情况..............................................................................................16表8：部分国内企业BIPV产品/解决方案..............................................................................................................17表9：晶硅电池与薄膜电池对比..............................................................................................................................21表10：钙钛矿-叠层电池转换效率记录...................................................................................................................22表11：大面积钙钛矿制备技术.................................................................................................................................28表12：钙钛矿电池组件产线投资情况....................................................................................................................28表13：风光大基地建设相关政策............................................................................................................................30表14：鼓励煤电灵活性改造增加调峰资源政策....................................................................................................34表15：虚拟电厂政策持续出台................................................................................................................................39表16：各类型房屋屋顶总面积可安装光伏发电比例............................................................................................41表17：钢结构屋面BAPV与BIPV成本对比........................................................................................................42表18：BIPV市场空间预测......................................................................................................................................43请务必阅读正文后的声明及说明5/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度1.由特斯拉光伏屋顶说开去——分布式电站有望成为蓝海1.1.降碳是国际共识，光伏发电为清洁能源主力随着温室效应危害显现，减少碳排放、实现碳中和成为国际共识。根据2015年达成的《巴黎协定》，全球各国家与地区将共同努力，争取将全球气温的升幅限定在比工业化前水平高2℃以内，为此各国必须每五年提交一份经修订的减排计划，即由各国家决定的减排贡献。2020年各国家与地区做出了最新的减排承诺。其中，美国、日本、韩国、欧盟等承诺2050年实现碳中和，中国、沙特阿拉伯承诺2060年实现碳中和，印度承诺2070年实现碳中和。表1：各国家/地区最新碳减排承诺国家/地区碳减排承诺中国到2030年二氧化碳排放量达到峰值，并实现稳中有降，到2060年实现碳中和美国到2030年温室气体排放水平比2005年减少50-52%，到2050年实现碳中和日本到2030年温室气体排放水平比2005年减少46%，到2050年实现碳中和韩国到2030年温室气体排放量比2018年减少40%，到2050年实现碳中和欧盟到2030年碳排放相比1990年的水平减少55%，到2050年实现碳中和澳大利亚到2030年温室气体排放量较2005年减少26%-28%，到2050年实现碳中和俄罗斯到2050年温室气体排放量在2019年排放水平上降低60%，在1990年排放水平上降低80%，到2060年实现碳中和印度到2070年实现碳中和沙特阿拉伯到2060年实现碳中和挪威到2030年，温室气体排放量比1990年水平至少削减50%，2050年实现碳中和英国到2050年实现碳中和加拿大到2050年实现碳中和数据来源：公开信息收集，东北证券光伏发电已具经济性优势。全行业降本增效下，我国商业侧光伏的平准化度电成本已经接近燃煤标杆基准电价水平，光伏发电已成为技术成熟、成本领先的清洁能源，大规模应用已经具备现实的经济性。目前行业内技术迭代迅速，降本增效趋势明显，未来经济性有望进一步增强。请务必阅读正文后的声明及说明6/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图1：我国光伏平准化度电成本持续降低数据来源：IRENA，Wind，东北证券我国太阳能资源丰富，陆地太阳能的理论储量高达186万GW。我国现行的国家标准《太阳能资源等级-总辐射》将太阳能总辐射年辐照量划分为A、B、C、D四个等级；其中A级主要是青藏高原、甘肃北部、宁夏北部等地区；B级主要是山东、河南、广东南部等地区。根据国家气象科学数据中心的信息显示，我国陆地太阳能的理论储量高达186万GW，有2/3的地区年辐射量大于1400kWh/㎡，属于太阳能资源A级或B级。图2：我国水平面总辐照量图数据来源：《2020年中国风能太阳能资源年景公报》，东北证券国内外光伏新增装机预期在高基数基础上继续保持增长。根据CPIA的预测，我国2022年新增装机预计在75GW~90GW范围，2025年90GW~110GW，预测中值4年CAGR4.9%；全球2022年新增装机195GW~240GW，2025年270GW~330GW，预0.00.20.40.60.81.01.2201220132014201520162017201820192020用户侧光伏商业侧光伏请务必阅读正文后的声明及说明7/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度测中值4年CAGR8.4%。图3：全球光伏新增装机预测图4：我国光伏新增装机预测数据来源：CPIA，东北证券数据来源：CPIA，东北证券1.2.企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外。在全球降碳浪潮中，光伏发电作为目前技术成熟、成本领先的清洁能源，行业景气度持续高企，全球企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外。但与众多近年切入光伏发电产业链的玩家不同，特斯拉从创立初期便确定了长期的光伏发电业务规划。特斯拉早期便确立了电动汽车+太阳能发电的长期发展规划。特斯拉汽车公司成立于2003年，由一群工程师创立，他们希望证明电动汽车可以比油车更快、更好。2006年8月，特斯拉汽车CEO埃隆马斯克发布了一篇名为《特斯拉汽车秘密蓝图》的文章，说明了特斯拉汽车希望帮助消费者实现零排放个人出行的目标，并阐明了其路线规划：(1)打造跑车；(2)用挣到的钱打造一款实惠的车；(3)用挣到的钱打造一款更实惠的车；(4)在做以上事情的同时，提供零排放发电的选项。特斯拉《秘密蓝图》目标难而正确，前三步已于2016年实现。2008年，特斯拉汽车生产出高性能电动跑车Roadster，目前在美售价约20万~25万美元/台；2012年、2015年，相继推出ModelS、ModelX，目前在美售价约10万~16万美元/台；2016年、2019年相继推出实惠的家用电动汽车Model3、ModelY，目前在美售价约4.5万~8.5万美元/台。尽管特斯拉早期的战略较为宏大，但现在回头看，是一条虽困难但正确的道路。2016年Model3的成功推出，标志着特斯拉2006年发布的《秘密蓝图》中前三步均已实现。01002003004002022E2023E2024E2025E全球光伏新增装机乐观预测(GW)全球光伏新增装机保守预测(GW)0501001502022E2023E2024E2025E中国光伏新增装机乐观预测(GW)中国光伏新增装机保守预测(GW)请务必阅读正文后的声明及说明8/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度表2：2006年特斯拉《秘密蓝图》及完成情况序号任务完成情况1Buildsportscar（打造跑车）2008年推出高性能电动跑车Roadster2Usethatmoneytobuildanaffordablecar（用挣到的钱打造一款实惠的车）2012年推出ModelS，2015年推出ModelX3Usethatmoneytobuildanevenmoreaffordablecar（用挣到的钱打造一款更实惠的车）2016年推出Model3，2019年推出ModelY4Whiledoingabove,alsoprovidezeroemissionelectricpowergenerationoptions（在做以上事情的同时，提供零排放发电的选项）目前在售SolarRoof与PowerWall数据来源：特斯拉官网，东北证券《秘密蓝图-第二部分》指引特斯拉第二阶段发展目标，光伏屋顶位列第一。2016年7月，马斯克发布了《秘密蓝图-第二部分》，宣布十年前的《秘密蓝图》已经进行到了最后部分，并阐述了为了加速可持续能源的发展，特斯拉第二阶段的发展目标：(1)创造使用无缝集成蓄电池的极好的光伏屋顶；(2)扩展电动汽车产品线以覆盖所有主要细分市场；(3)通过大规模的车队学习开发出比手动驾驶安全10倍的自动驾驶能力；(4)让您的汽车在您不使用时为您赚钱。特斯拉光伏屋顶及储能系统战略意义重大，前景可期。特斯拉于成立之初目光就不局限于发展电动汽车，而是志在加速世界向新能源过渡。2017年2月，特斯拉汽车公司（TeslaMotorsInc.）正式更名特斯拉公司（TeslaInc.），更是对外明确表达了其发展重心不仅在电动汽车之上。从特斯拉目前的产品线来看，光伏屋顶产品SolarRoof、SolarPanels和储能系统PowerWall、MegaPack是特斯拉是承接2006年版秘密蓝图最后一步与2016年版秘密蓝图第一步的关键，意义非凡，前景可期。表3：2016年特斯拉《秘密蓝图-第二部分》序号任务1Createstunningsolarroofswithseamlesslyintegratedbatterystorage（创造使用无缝集成蓄电池的极好的光伏屋顶）2Expandtheelectricvehicleproductlinetoaddressallmajorsegments（扩展电动汽车产品线以覆盖所有主要细分市场）3Developaself-drivingcapabilitythatis10Xsaferthanmanualviamassivefleetlearning（通过大规模的车队学习开发出比手动驾驶安全10倍的自动驾驶能力）4Enableyourcartomakemoneyforyouwhenyouaren'tusingit（让您的汽车在您不使用时为您赚钱）数据来源：特斯拉官网，东北证券1.3.光伏发电应用场景广阔，分布式光伏或迎来历史性机遇位于光伏发电站可分为集中式光伏电站与分布式光伏电站。其中集中式大面积光伏通常建在沙漠、戈壁等地区，充分利用荒漠地区丰富和相对稳定的太阳能资源构建大型光伏电站，通过接入高压输电系统来供给远距离负荷；而分布式光伏一般建在楼顶、屋顶、厂房顶等地方，较多的是基于建筑物表面，就近解决用户的用电问题，请务必阅读正文后的声明及说明9/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度通过并网实现供电差额的补偿与外送。图5：青海格尔木500MW集中式光伏发电图6：达能中国4.3MW分布式光伏发电数据来源：阳光新能源官网，东北证券数据来源：阳光新能源官网，东北证券分布式光伏于新增光伏装机中占比持续提升。随着光伏发电经济性的提升，光伏发电相关政策与管理办法的不断完善，分布式光伏发电应用快速发展。近年来，我国分布式光伏装机在全部新增光伏装机中占比呈现波动上升趋势；2013年我国新增光伏装机16.3GW，其中分布式光伏仅0.8GW，占比6%；2022年H1，我国新增光伏装机30.9GW，其中分布式光伏19.7GW，占比达64%。图7：我国新增光伏发电装机结构数据来源：国家发改委，Wind，东北证券分布式光伏电站中，将光伏组件与建筑结合的方案，称为BIPV或BAPV。BIPV（BuildingIntegratedPhotovoltaic）指光伏建筑一体化，又称为“建材型”太阳能光伏建筑。BAPV（BuildingAttachedPhotovoltaic）指附着于建筑物上的光伏发电系统，又称为“安装型”太阳能光伏建筑。BAPV通常通过简单的支架实现安装，可以后期加装，不改变建筑外观，与建筑物原来的功能没有冲突。BIPV在前期设计时已经将光伏组件内置在建材中，一体化程度更高，通常外观也更简洁美观。屋顶和幕墙是分布式光伏的主要应用场景。屋顶受光照时间较长，能充分利用当地日照资源，后期加装BAPV具有较高的可行性，能够有效盘活存量屋顶闲置资源。0%30%60%90%-20.040.060.02013201420152016201720182019202020212022H1全国新增分布式光伏装机(GW)全国新增集中式光伏装机(GW)新增装机中分布式占比请务必阅读正文后的声明及说明10/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度幕墙是建筑的外墙围护结构，非承重，是现代大型和高层建筑常用的带有装饰效果的轻质墙体，由面板和支承结构组成，因存量改造难度大成本高，主要应用场景为新建BIPV。图8：BIPV屋顶图9：BAPV屋顶数据来源：ITPSolar，东北证券数据来源：分布式能源网，东北证券我国以整县推进协调屋顶资源开发屋顶光伏。2021年6月，国家能源局印发了《国家能源局综合司关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，要求各地区积极协调落实屋顶资源，以整区、街道、镇、乡等方式进行开发建设，其中：（1）党政机关屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；（2）学校、医院等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；（3）工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%；（4）农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。表4：各类型房屋屋顶总面积可安装光伏发电比例建筑类型可安装光伏发电比例党政机关不低于50%学校、医院等公共建筑不低于40%工商业厂不低于30%农村居民不低于20%数据来源：国家能源局，东北证券欧盟太阳能战略积极倡议开发屋顶光伏。2022年3月，欧盟鉴于俄乌战争提出REPowerEU方案，计划加速发展清洁能源，提高能源独立性，在2030年前摆脱对俄罗斯燃料进口的依赖。2022年5月，欧盟发布太阳能战略，提出包括充分开发屋顶太阳能，试点车载光伏等举措，其中，对以下建筑物提出强制安装太阳能屋顶的要求：（1）自2026年起，所有新建的、实用楼层面积大于250平米的公共建筑和商业建筑；（2）自2027年起，所有存量的、实用楼层面积大于250平米的公共建筑和商业建筑；（3）自2029年起，所有新建住宅。请务必阅读正文后的声明及说明11/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度表5：欧盟太阳能战略屋顶太阳能部分时间强制要求安装屋顶太阳能范围自2026年起所有新建的、实用楼层面积大于250平米的公共建筑和商业建筑自2027年起所有存量的、实用楼层面积大于250平米的公共建筑和商业建筑自2029年起所有新建住宅数据来源：欧盟委员会官网，东北证券分布式光伏或迎来历史性机遇。分布式光伏发电具有应用空间宽广，靠近用户端可节约输配电损耗等优势，随着技术发展和电网建设更趋完善，发展前景广阔。2022年3月，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出到2025年，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上。在全球降碳和能源自主趋势下，我们认为各个国家和地区也还将不断推出相关政策，鼓励新建建筑和翻新工程中应用分布式光伏发电系统，分布式光伏或迎来历史性机遇。1.4.特斯拉SolarRoofv3.5或于2022Q4推出，有望加速BIPV发展特斯拉于2016年切入光伏业务，目前产品线布局完整。2016年10月，特斯拉与SolarCity在洛杉矶共同发布SolarRoof。2016年11月，特斯拉以26亿美元对价收购原先在纳斯达克上市的SolarCity并实现私有化，完成对SolarCity的整合。SolarCity成立于2006年，总部位于美国加利福尼亚州，于2012年12月在纳斯达克上市，主营光伏发电系统、光伏板电池管理系统及相关软件服务等，主要创始人是马斯克，和两位马斯克的表亲，彼特·里夫（PeterRive）和林登·里夫（LyndonRive）兄弟。目前，特斯拉光伏业务包含BIPV产品SolarRoof、BAPV产品SolarPanels、家用储能产品PowerWall和工商业储能产品MegaPack，产品线布局已较完整。表6：特斯拉光伏屋顶SolarRoof主要发展历程时间重要事项2016年10月特斯拉与SolarCity共同发布光伏屋顶产品SolarRoof2016年11月特斯拉收购SolarCity（估值26亿美元）2019年10月特斯拉推出光伏屋顶产品SolarglassRoof（又称SolarRoofv3）数据来源：公开信息收集，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明12/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图10：特斯拉BIPV产品SolarRoof图11：特斯拉BAPV产品SolarPanels数据来源：特斯拉官网，东北证券数据来源：特斯拉官网，东北证券图12：特斯拉家用储能产品PowerWall图13：特斯拉工商业储能产品MegaPack数据来源：特斯拉官网，东北证券数据来源：特斯拉官网，东北证券特斯拉BIPV产品SolarRoofv3推出之初被寄予厚望。2019年10月，特斯拉推出第三代光伏屋顶产品SolarglassRoof，又称SolarRoofv3，CEO马斯克表示特斯拉有能力每周交付1000个光伏屋顶，广受市场关注，一度被认为是特斯拉光伏业务发展拐点。若实现周交付1000个屋顶，按10KW/户，2USD/W测算，则年装机规模可达520MW，年营收贡献可达10亿美元。交付能力受限，SolarRoofv3业务发展不及预期。SolarRoofv3开售后整体销量表现大幅低于预期，其主要原因或是受制于供应链压力，交付时间一再延长。2020年2月，特斯拉弃用SolarglassRoof产品名，回归SolarRoof，马斯克称这是因为Solarglass的产品名让人疑惑。据媒体消息，因供应链方面的问题，自2022年3月起，美国各地的特斯拉光伏屋顶业务陆续暂停安装，延迟时间未能确认，特斯拉目前正抓紧扩大及优化供应商基础。请务必阅读正文后的声明及说明13/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图14：特斯拉BIPV产品SolarRoofv3数据来源：特斯拉官网，东北证券涨价+自供，缓解部分供应链端压力。2021年4月，因供应链价格压力，特斯拉曾大幅上涨光伏屋顶售价，根据Electrek的测算，南加州SolarPanels+PowerWall的产品组合在2021年售价为2.31美元/W，而涨价前仅为1.96美元/W，上涨幅度达17.9%。目前，特斯拉官网已关闭自助设置房屋参数以获取报价功能，根据部分用户反馈信息，SolarPanels等产品涨价或仍在持续。2021年1月，特斯拉推出自主品牌光伏逆变器，此前特斯拉光伏产品的逆变器使用的或主要是以色列供应商SolarEdge、台湾台达集团的产品，自主生产重要部件或有利于降低整体组件成本，缓解供应端压力。图15：特斯拉光伏逆变器数据来源：特斯拉官网，东北证券特斯拉虚拟电厂有助于提高用户端经济性。2022年7月起，特斯拉先后与PG&E（加州太平洋天然气与电力公司）和SCE（南加州爱迪生公司）开展虚拟电厂试点计划，特斯拉家用储能产品PowerWall的用户可以通过TeslaAPP自愿选择加入虚拟电厂计划，在加州电网发生紧急情况时，参与需求侧响应，每向电网提供一度电请务必阅读正文后的声明及说明14/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度可获得2美元的收益（加州电价约为0.25美元）。自8月以来，加州多次因高温发布缺电警报，截至目前已开展多次虚拟电厂测试响应活动，每次响应时长约为1-3小时，有用户分享，反向放电每小时可得约28美元，最大反向放电功率可达14KW。目前，累计超过4000个家庭参与了虚拟电厂计划，其中向电网输电最大功率超过23MW，储备容量约63MWh，较大程度缓解了电网的供应紧张。图16：特斯拉虚拟电厂数据来源：公开信息收集，东北证券图17：特斯拉APP虚拟电厂操作界面图18：特斯拉APP虚拟电厂操作界面数据来源：公开信息收集，东北证券数据来源：公开信息收集，东北证券SolarRoofv3.5或已进入实测环节，交付或在2022Q4恢复。根据美国资讯网站Electrek披露的信息，特斯拉去年与德克萨斯州奥斯汀的一个新社区签署了合作协议，将为新建房屋全面部署SolarRoof和PowerWall产品。特斯拉目前已经在其雇员家中部署SolarRoofv3.5进行测试，如果测试顺利，特斯拉或在2022年四季度推出新版本并恢复交付，重点供应奥斯汀等新房项目，新版本或在耐用性和安装简便请务必阅读正文后的声明及说明15/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度程度上较v3有所改进。目前，Brookfield资产管理公司在其网站上已经展示了若干含有“特斯拉太阳能套件”的新房。SolarRoofv3.5的推出有望加速BIPV发展。我们认为，特斯拉SolarRoof经过多年的迭代与验证已日趋成熟，与开发商于新房项目上批量合作是BIPV产品走向市场的高效方案，v3.5版本或成为爆款产品得以规模化应用，有望推动BIPV行业快速发展，其推出值得期待。图19：特斯拉虚拟电厂数据来源：Electrek，BrookfieldAssetManagement，东北证券1.5.中国厂商或充分受益BIPV发展大潮特斯拉太阳能业务已于2020年开始布局中国市场。2022年2月，马斯克于推特上表示太阳能业务将很快进军中国和欧洲市场。2022年3月，特斯拉中国启动太阳能屋顶项目组的团队搭建。2021年6月，特斯拉中国首个光储充一体化超级充电站进驻拉萨，次月又再布局上海，其通过能量存储和优化配置，可实现本地能源生产与用能的基本平衡。已有不少中国企业切入特斯拉太阳能产业链，将受益特斯拉光伏业务快速发展。根据上市公司自行披露等信息，亚玛顿是特斯拉光伏屋顶SolarRoof的主要供应商，在特斯拉光伏屋顶玻璃等领域已有长期的布局；秀强股份自2019年起接入特斯拉光伏屋顶项目，前期完成了初步样品确认，目前正根据需求持续对产品进行升级；隆基绿能供应了少量组件。请务必阅读正文后的声明及说明16/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图20：特斯拉中国光储充一体化超充站图21：特斯拉中国光储充一体化超充站数据来源：公开信息收集，东北证券数据来源：公开信息收集，东北证券表7：中国上市公司的特斯拉光伏产业链切入情况上市公司产业链切入情况亚马顿特斯拉光伏屋顶主要供应商秀强股份特斯拉光伏屋顶样品验证中隆基绿能有少量组件采购世运电路量产储能产品相关的线路板铭利达户用光伏逆变器的结构件正泰电器子公司正泰电源是特斯拉子公司Solarcity逆变器产品的供应商数据来源：公司公告，公开信息收集，东北证券国内众多厂商已推出其自主品牌BIPV产品，或成为全球范围内有力竞争者。2019年6月，英利集团在上海SNEC光伏展会上发布了BIPV产品青砖、黛瓦、琉璃，覆盖了建筑外墙、屋顶、幕墙等多个场景。2020年8月，隆基发布首款BIPV产品隆顶，以及智能光伏+解决方案隆行、隆易、隆锦。固德威、东方日升、天合光能等企业亦先后推出了其自主品牌的BIPV产品，在发电效率、集成储能功能、防水防火等多种功能上各有侧重和突破。结合我国在硅料、晶硅组件等光伏产业链重要环节上的优势地位，我们认为中国自主品牌BIPV产品或较特斯拉等海外品牌更具产业链优势，有望成为全球范围内的有力竞争者。请务必阅读正文后的声明及说明17/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度表8：部分国内企业BIPV产品/解决方案企业产品/解决方案推出年月应用固德威旭日瓦2022年3月适配各类传统瓦型，钢化双玻结构保证屋面结构安全北极瓦2022年3月适配平改坡、车棚等多种构筑物应用场景星宇顶2022年3月零碳阳光房（景观亭）银河系列2022年8月可完全满足当下市场大功率组件东方日升超能顶2022年8月工商业能源建筑超能瓦2022年8月适用于别墅、庭院等多场景户用市场隆基绿能隆顶2020年8月工商业建筑隆行2020年8月光储充一体绿电车位隆易2020年8月家庭光储，用于电网电费较高的地区、峰谷电价差较大的地区、电网不稳定、供电可靠性较高的地区隆锦2020年8月追求外观的工业屋顶以及对于透光无要求的建筑外立面晶科能源彩钢瓦2022年4月工商业屋顶及户用屋顶英利集团青砖2019年6月用于新型外墙材料黛瓦2019年6月可用于新中式建筑、传统建筑节能改造、美丽乡村城镇建设、特色小镇、别墅等琉璃2019年6月可应用于采光顶、采光窗、建筑幕墙天合光能天能瓦2022年5月适用新建钢结构厂房电金刚2020年11月单双排安装、平改坡安装、斜屋面安装中信博智顶2020年8月适配于新厂房建设、旧厂房改造双顶2018年适配于屋顶不拆项目睿顶2018年适配于新厂房建设、旧厂房改造中建材碲化镉发电玻璃2017年8月应用于大型太阳能地面电站、工商建筑、现代工厂、产业集团、摩天大楼等龙焱能源碲化镉发电玻璃2010年光伏幕墙中山瑞科光伏瓦2019年户用屋顶、工商建筑采光顶2019年连廊太阳窗2019年建筑物协鑫光电鑫阳光2015年4月户用住宅、工厂、医院、学校屋顶、车棚、阳光房、绿色小镇纤纳光电钙钛矿彩色组件2021年6月光电建筑场景、智慧交通、农业碳中和数据来源：公开信息收集，各公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明18/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度2.光伏电池发展之历史辩证法——薄膜电池或重新获得青睐2.1.薄膜电池曾阶段性占竞争优势，硅基电池是目前绝对主流光伏电池依据半导体材料不同，可分为晶硅电池与薄膜电池两条主要技术路径。目前广泛应用的光伏发电系统主要由光伏电池、蓄电池、控制器和逆变器组成。其中，光伏电池是光伏发电系统的关键部分。晶硅电池与薄膜电池工作原理类似，使用材料不同。依据其用于吸收太阳能的半导体材料的不同，主要分为晶硅电池和薄膜电池两类技术路径，工作原理类似，均是利用光生伏特效应将光能转化为电能。晶硅指硅原子以晶体形式存在材料，根据晶核长成晶面时取向的异同分为多晶硅和单晶硅，根据导电载体所带电子的正负性分为P型（Positive）和N型（Negative）。薄膜电池指将各种薄膜制备成太阳能电池，用硅量少或不含硅。图22：光伏电池技术路线数据来源：公开信息收集，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明19/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图23：晶硅电池图24：薄膜电池数据来源：金晶科技，东北证券数据来源：金晶科技，东北证券1980年代非晶硅电池发展迅速，薄膜电池市占曾超30%。1976年，RCA实验室的Carlson和Wronski开发出在玻璃衬底上沉积透明导电膜（TCO）的非晶硅薄膜电池；1980年，日本三洋电器利用非晶硅电池制成袖珍计算器，并于1981年实现工业化生产；随后薄膜电池进入快速发展期间，其应用领域也扩展至太阳能收音机、路灯、户用独立电源等。根据FraunhoferISE统计，薄膜电池在全球市占率在1980年代一度上升至30%以上，但之后因技术迭代不及晶硅电池再度下滑。受益于FirstSolar碲化镉电池进展与硅价高企，薄膜电池市占于2009年回升至15%+。FirstSolar目前是全球最大的薄膜电池生产企业，目前在薄膜电池市场占有率超过90%，前身是1986年成立的SolarCell。FirstSolar于2004年实现了碲化镉薄膜电池的量产，推动了薄膜电池行业的快速发展。另一方面，多晶硅价格持续上涨，根据海关总署统计数据，从2004年均价14USD/kg上涨至2008年7月的234USD/kg，涨幅近17倍，致使晶硅电池价格一路高升。双重因素推动下，薄膜电池市占于2009年回升至15%+。图25：多晶硅价格走势数据来源：海关总署，Wind，东北证券-501001502002503001995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022进口多晶硅价格（USD/kg）请务必阅读正文后的声明及说明20/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度P型PERC单晶硅电池当前主流光伏电池。自2011年以来，随着多晶硅价格回落和切片技术等制作工艺的成熟，晶硅电池成本不断下降，竞争优势日益扩大，根据PVNEWS数据，天合光能280W单晶硅电池组件的含税出厂价从2011年6月的10元，持续下降至2021年2月的1.52元。目前，晶硅电池已占光伏电池市场中绝对主流，占比约96%；晶硅电池市场中又以P型PERC单晶硅电池为主流，根据CPIA统计，我国2021年P型PERC单晶硅片出货量在硅片市场占比高达90.4%。P型晶硅电池效率已近理论极限，N型晶硅电池提效空间不及薄膜电池。根据CPIA统计，我国2021年P型PERC单晶硅片规模化生产平均转化效率约为23.1%，同比提高0.3pct，未来效率提升空间有限。TOPCon、HJT等N型单晶硅电池理论转换效率更高，生产工艺与PERC高度兼容，但目前成本较高，量产规模较小，未来随着生产成本和良率的逐步改善，预计是晶硅电池路径的主要的提效方向，但理论效率上限不及薄膜电池。图26：单晶硅电池组件价格数据来源：PVNEWS，Wind，东北证券图27：光伏电池各技术全球产量占比数据来源：FraunhoferISE，东北证券-2.004.006.008.0010.0012.002011-62012-62013-62014-62015-62016-62017-62018-62019-62020-6天合光能280W单晶硅电池组件出厂价（元）请务必阅读正文后的声明及说明21/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度2.2.薄膜电池未来发展潜力巨大，有望重新获得市场青睐晶硅电池现阶段较薄膜电池更具经济性。薄膜电池目前商用环境中量产转换效率、产业化成熟度不及晶硅电池，在多数场景下，晶硅电池具有经济性优势。加之在光伏产业发展初期，在承重条件好的屋顶资源、适用于地面光伏电站的土地资源充沛，晶硅电池对环境较严苛的要求未成为实质现值，均是晶硅电池得以率先大规模应用的原因。薄膜电池多方面性能都具有优势，较晶硅电池前景更为宽广。如更轻薄的材质，适用于承重能力较低的立面与屋面结构；更好的柔韧性，能适用于建筑弧面结构；更好的弱光性，适用于采光不足的方位和角度；更高的透光性和可定制的颜色，适用于设计要求较高的建筑；更低的温度系数和热斑效应敏感性，适用于更多样的光热环境。表9：晶硅电池与薄膜电池对比性能晶硅电池组件薄膜电池组件量产转换效率19.5%~23.10%15%~18%柔韧性较差，难以加工成弧面好，适应建筑弧面结构弱光性一般好，拥有更广的光谱响应范围温度系数温度升高1℃，转换降低0.45%～0.50%温度升高1℃，转换效率降低0.25%透光性低，单色系高，且可定制颜色厚度微米级（170um）亚微米级（100nm~1μm）热斑效应较大，容易导致效率下降及局部发热长条子电池设计，不易完全遮蔽数据来源：CPIA，秦子川《国内外碲化镉发电玻璃产业发展现状分析》，公开资料收集，东北证券图28：薄膜电池不同朝向安装案例图29：柔性薄膜电池案例数据来源：公开信息收集，东北证券数据来源：公开信息收集，东北证券碲化镉电池目前在薄膜电池中占绝对主流，FirstSolar处垄断地位。截止2021年底，全球薄膜电池产量8.28GW，市占率仅3.8%，处于历史低位，其中碲化镉（CdTe）电池占比97%，铜铟镓硒（CIGS）电池产量245MW，占比3%。目前，美国First请务必阅读正文后的声明及说明22/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度Solar在产量和电池转换效率上均处于强势领先状态，市占率超过90%，近乎完全垄断；我国中建材、中山瑞科、龙焱能源等厂商近年来也不断通过自主研发取得技术突破，未来或有机会打破进口依赖；如2022年9月，龙焱能源就实现了碲化镉组件量产转换效率17.19%+最高输出功率123.73W，和实验室小面积电池转换效率20.61%的突破。图30：龙焱能源取得碲化镉组件技术突破数据来源：龙焱能源官网，东北证券钙钛矿转换效率屡创新高，或成为未来主流应用。钙钛矿电池被认为是第三代光伏电池的代表，应用前景极具想象空间。2022年6月，洛桑联邦理工学院和瑞士电子与微技术中心成功使钙钛矿-硅叠层电池转换效率首次突破30%，达到31.3%，根据美国可再生能源实验室统计信息，这是自2016年8月以来钙钛矿-硅叠层电池转换效率纪录的第九次提高，技术发展迅速。我们认为，尽管钙钛矿电池尚未实现规模化生产，但凭借其颠覆性的转换效率空间与宽广的应用场景，或推动薄膜电池行业整体发展，成为未来主流应用，建议密切关注其商业化进程。表10：钙钛矿-叠层电池转换效率纪录实验日期研究团队转换效率(%)面积(cm2)2016/8/1Stanford/ASU23.60.992018/2/1EPFL25.21.4192018/4/1OxfordPV/Oxford/HZB25.21.0882018/6/1OxfordPV27.31.092018/12/1OxfordPV281.032020/1/1HZB29.151.062020/12/14OxfordPV29.51.1212021/11/16HZB29.81.0162022/6/17EPFL/CSEM31.31.167数据来源：NREL，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明23/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度3.技术迭代迅猛，钙钛矿电池或成为主流钙钛矿电池，指基于ABX3结构的新兴光伏电池。钙钛矿指的是分子通式为ABX3的化合物，此类化合物最早从钙钛矿石中发现，因而得名。钙钛矿的英文名Perovski则是以俄罗斯地质学家列夫·佩罗夫斯基(LevPerovski)的名字命名。钙钛矿电池，指的是以钙钛矿结构的化合物作为吸光半导体材料的新兴光伏电池，一般为立方体或八面体结构，在钙钛矿电池中：A离子指有机阳离子，如CH3NH3+，位于立方晶胞中心；B离子指金属阳离子，如Pb2+和Sn2+，位于立方晶胞角顶；X离子为卤族阴离子，如I-、Cl-和Br-。钙钛矿电池因具有高转换效率，材料和制备成本低等优势，具有广泛的应用前景。图31：钙钛矿晶体结构数据来源：姚鑫等《钙钛矿太阳能电池综述》，东北证券3.1.发电效率优势：可设计性强，光电转换效率空间大钙钛矿原料可调整，可设计性强。钙钛矿因其为化合物，可设计性强。根据刘璋等人的研究，钙钛矿能够通过调整原料实现带隙的1.5~2.3eV连续可调，光电性能改良优化空间大。钙钛矿材料组成方面，根据王爱丽等人的研究，目前主流研究方向包括甲胺铅卤化物(MAPbX3)、甲脒铅卤化物(FAPbX3)、铯铅卤化物(CsPbX3)和铯锡卤化物(CsSnX3)。通过改变钙钛矿材料的组成，钙钛矿电池的颜色也会随之改变，可用于制备彩色电池，以适用于更多应用场景。请务必阅读正文后的声明及说明24/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图32：太阳光能量及波长分布图33：瑞典光伏小镇（彩色幕墙示意）数据来源：公开信息收集，东北证券数据来源：龙焱科技官网，东北证券叠层电池突破肖克利-奎伊瑟转换效率极限。1961年，WilliamShockley和HansQueisser测算出单节太阳能电池的能量转换效率理论极限为33.7%，该极限被称为Shockley-Queisser（肖克利-奎伊瑟）极限。1994年，Meier等人首次提出叠层电池概念，即将不同带隙的电池进行堆叠。宽带隙电池吸收较高能量光子，而窄带隙电池吸收较低能量光子，进而拓宽光伏电池对太阳光的吸收范围，其理论极限效率最高可达69%。根据NREL统计，目前实验室最高转换效率已达47.1%，由NREL科学家JohnGeisz于2019年六叠层电池创造。钙钛矿是理想的叠层电池材料，产业化前景可期。目前叠层电池中应用较多的原料是砷化镓（GaAs），钙钛矿带隙连续可调，也是实现高效叠层太阳能电池的理想材料，具有重要应用前景。2022年5月，南京大学谭海仁团队通过运用涂布印刷、真空沉积等大面积制备技术，首次实现全钙钛矿叠层光伏组件的制备，经国际权威第三方测试机构认证，转换效率达21.7%，面积为20.25cm2，展示了良好的产业化前景。此前，谭海仁团队旋涂技术制备的小面积全钙钛矿叠层太阳电池的转换效率达到26.4%。请务必阅读正文后的声明及说明25/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图34：各类光伏电池转换效率发展统计数据来源：NREL，东北证券3.2.生产制造优势：轻薄、工艺简单、节能、生产周期短吸收效率优异，吸收层轻薄。钙钛矿光伏电池吸收系数表现优异，使得钙钛矿吸收层只需要亚微米级（100nm~1μm）厚度，即可产生高密度光生载流子，厚度与远薄于晶硅电池片，差异近3个数量级。根据CPIA数据，2021年P型单晶硅片平均厚度在170μm左右，较2020年下降5μm。超薄的吸收层能够节约材料消耗，降低成本，成品也更轻薄，尤其适用于光伏幕墙等BIPV产品。材料来源丰富，制作工艺简单，成本或有显著优势。相比晶硅电池要求99.9999%的高纯度硅，钙钛矿纯度仅需90%，且材料配方可调，来源丰富。晶硅从硅料至组件需流转多道工艺，往往需要三天起步；而钙钛矿生产流程制备工艺简单得多，以旋转法为例，只需将化合物溶液滴在制备好的电子传输层，旋转、蒸发结晶便可制备完成，全过程可在一个工厂中完成，时间最快可以控制在一个小时之内。当产线达到GW级规模生产时，钙钛矿电池较目前已经成熟的晶硅电池或有30%以上成本优势。请务必阅读正文后的声明及说明26/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图35：光伏产业链数据来源：《中国光伏产业发展路线图2021》，东北证券图36：钙钛矿旋转法制备工艺数据来源：柴磊等《钙钛矿太阳能电池近期进展》，东北证券钙钛矿生产全过程可在低温环境完成，更节能环保。钙钛矿生产工艺流程温度不超过150℃，而晶硅在铸锭和拉晶环节都需要超过1500℃，生产能耗差异巨大。我们认为，随着双碳战略的推进，光伏电池生产环节耗能或也列入管控范围，届时钙钛矿电池相较目前主流晶硅电池也将获得一定比较优势。请务必阅读正文后的声明及说明27/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图37：光伏电池吸收系数数据来源：刘璋等《高效钙钛矿太阳电池及其叠层电池研究进展》，东北证券3.3.商业化进程：稳定性与尺寸或为主要催化因素钙钛矿目前尚未实现商业化，主要瓶颈在于稳定性与尺寸。稳定性方面，目前的钙钛矿电池对温湿环境较敏感，材料易产生热分解、晶体结构转变等问题。尺寸方面，钙钛矿目前的高转化效率只能在实验条件下，在1cm2左右大小的电池片上实现，电池尺寸增大后，难以控制薄膜的均匀性，光电转化效率与稳定性均难以保障。钙钛矿电池稳定性已取得关键性实验进展，可密切关注产业落地情况。钙钛矿电池对材料纯度要求相对较低，可以通过掺杂其他元素改变材料性质，以实现提高空气稳定性/水汽稳定性/光稳定性的效果。根据掺杂的情况，钙钛矿材料一般可分为三类：（1）混合阳离子和卤化物阴离子钙钛矿材料；（2）有机聚合物或无机物掺杂的钙钛矿复合材料；（3）二维-三维钙钛矿复合材料。华中科技大学韩宏伟教授团队2020年通过引入双功能5-AVA有机分子，实现了9000h器件性能无明显衰减的超高工作状态稳定性，成果于《Joule》发表，展现出良好的商业化前景。目前，韩宏伟教授已成立万度光能探索产业化发展，并已在宜昌、贵州等地筹建相关产业园。一方面，钙钛矿电池稳定性问题正在不断优化；另一方面，由于钙钛矿电池成本较低，或在使用寿命远低于晶硅电池时就能够实现商业化价值。大面积钙钛矿制备有多个潜在产业化路径。根据金胜利等人的研究，目前钙钛矿产业化制备技术可分为四类：（1）溶液涂布：由涂布装置带动钙钛矿前驱体溶液在基地上相对运动，形成均匀薄膜；（2）喷涂：在喷头内部施加压力，挤出钙钛矿前驱体溶液；（3）软膜覆盖：在压力下用聚酰亚胺膜覆盖的方式将络合物前驱体转化成薄膜；（4）气相沉积：在真空环境下蒸镀。目前各种制备方法的技术与设备迭代迅速，前景值得期待。请务必阅读正文后的声明及说明28/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度表11：大面积钙钛矿制备技术技术类型制备方法优点缺点溶液涂布刮刀涂布法易于大面积制备，无需复杂设备溶液利用率低，敞开环境下溶液均一性差狭缝涂布法易于大面积制备，成产效率较高对设备精确度要求较高丝网印刷法易于大面积制备，涂覆过程简单溶液利用率低，对丝网精度要求较高喷涂喷涂法易于大面积制备，喷涂过程简单溶液利用率低，可重复性较差喷墨打印法材料利用率高，实现定制化生产设备要求高，生产效率低，难以控制结晶过程软膜覆盖软膜法可大面积制备，无需溶液材料利用率低，生产效率低气相沉积气相沉积法薄膜质量较高，可精准调控生产效率低，成本高数据来源：金胜利等《钙钛矿太阳能电池稳定性研究进展及模组产业化趋势》，东北证券钙钛矿电池有望成为主流光伏电池。虽然钙钛矿电池目前尚不具备商业化条件，但考虑到钙钛矿电池自2009年首次面世以来发展仅13年，技术迭代迅速，在转化效率、制造成本、应用场景等方面都具有巨大的潜力，我们认为其极可能成为未来主流光伏电池，产业链机会巨大，推荐关注各环节优势标的。国内众多厂商已在争先布局。协鑫光电于2020年起投建100MW钙钛矿组件量产线，2022年5月宣布完成数亿元B轮融资，用于进一步完善100MW产线。2022年5月，纤纳光电宣布首发钙钛矿α组件；2022年7月在浙江衢州举行了首批α组件的发货仪式，发货数量为5000片，用于浙江省内工商业分布式钙钛矿电站。极电光能在建行业内产能最大的150MW钙钛矿试制线，预计于今年开始试生产。杭萧钢构旗下子公司合特光电在建100MW钙钛矿/晶硅叠层电池中试线，目标在不晚于2023年5月投产，转换效率28%以上。表12：钙钛矿电池组件产线投资情况序号企业技术类型产线投资情况1协鑫光电单结钙钛矿正在建设100MW量产线2纤纳光电单结钙钛矿已投产20MW中试线，100MW量产线3极电光能单结钙钛矿在建150MW试制线4大正微纳单结钙钛矿已建成10MW柔性钙钛矿中试线5众能光电单结钙钛矿已建成准兆瓦级中试平台6光晶能源单结钙钛矿计划在2023年投产100MW中试线7无限光能单结钙钛矿计划投建10MW中试线8万度光能单结钙钛矿2022投建200MW大试线9合特光电钙钛矿/晶硅叠层在建100MW中试线10东方日升钙钛矿/晶硅叠层产线规划中11曜能科技钙钛矿/晶硅叠层中试线规划中12仁烁光能全钙钛矿叠层已投产10MW研发线，计划建设150MW量产线13泰州锦能钙钛矿/铜铟镓硒叠层产线规划中数据来源：公开资料收集，各公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明29/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度4.虚拟电厂有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障4.1.电力消纳制约新能源发展，分布式增加系统调峰难度电力消纳是电力系统重要组成部分。消纳，即消化、吸纳。在发电厂（水电、火电、核电、风电电源）发电上网后，电能无法方便地储存，不及时用掉就会造成电能浪费，所以电力系统需要利用储能等方式进行调峰调频，并将富余的电能经调度送到有电能需求的负荷点，该过程就是电力消纳。相较传统火电，风电与光伏的出力不均是造成电力消纳问题的主要因素之一。由于受自然条件和环境等因素的影响，风力和光伏发电的输出功率具有明显的随机性和波动性，增大了系统的调峰难度，使得系统的调峰压力骤增，并且会影响区域电网可以接纳的风电和光伏发电能力。图38：贵州电网风电日出力特性图39：新疆光伏电站典型日出力曲线数据来源：吕艳军等《贵州电网风电出力特性研究》，东北证券数据来源：张雪等《新疆大规模并网光伏电站出力特性分析》，东北证券此外，发电端与用电端的区位不匹配亦是造成电力消纳问题的主要因素。根据《中国绿色电力发展综述》，我国风能资源丰富区主要在东北、内蒙古、华北北部、甘肃酒泉和新疆北部。太阳能光伏发电方面，我国资源较为丰富，根据国家气象科学数据中心的信息显示，我国有2/3的地区年辐射量大于1400kWh/m2，陆地太阳能的理论储量高达186万GW。但我国各地区之间的太阳能资源情况差异较大，总体表现为平原、多雨高湿地区资源较少，高原、少雨干燥地区资源较多。综合来看，我国西北地区资源禀赋突出，发电量明显大于当地用电量，而经济更为发达的东部沿海地区则存在发电量小于当地用电量的困境，这种区位不匹配亦是造成电力消纳问题的主要因素。请务必阅读正文后的声明及说明30/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图40：截至6月底累计风电发电量（亿千瓦时）及占本地区总发电量比重图41：截至6月底累计光伏发电量（亿千瓦时）及占本地区总发电量比重数据来源：全国新能源消纳监测预警中心，东北证券数据来源：全国新能源消纳监测预警中心，东北证券风光大基地的建设导致电力消纳问题更为突出。随着第一批风光大基地陆续投产，内蒙古、陕西、青海、甘肃、吉林等省份的风电和光伏发电装机规模将大幅增加，风光发电量占比将进一步提升。同时，5月31日，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，提到加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，近期抓紧启动第二批项目，因而第二批大型风电光伏基地建设节奏或将加快。西北地区新能源发电量以就地消纳和依托存量通道外送消纳为主，在本地消纳空间有限的情况下，风光大基地建设导致消纳压力进一步增大，需重点关注西北地区新能源利用水平。表13：风光大基地建设相关政策发布时间文件/会议名称主要内容2021年10月国务院常务会议加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设，加快应急备用和调峰电源建设。2021年10月《2030年前碳达峰行动方案》加快建设风电和光伏发电基地；到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。2021年12月《关于印发第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单的通知》项目建设规模总计97.05GW。2022年2月《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设。2022年2月《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》到2030年，规划建设风光基地总装机约455GW，其中“十四五”时期约200GW，“十五五"时期约255GW。两批项目均要求集约整装开发，避免碎片化，单体项目规模不小于1GW。2022年5月《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，近期抓紧启动第二批项目。数据来源：公开信息收集，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明31/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度分布式光伏上网规模剧增亦对当地电网调峰造成压力。近年我国分布式光伏发展迅猛，2022H1分布式光伏新增装机量达到19.65GW，占今年上半年全部新增光伏发电装机的63.6%。在并网消纳方面，大规模发展分布式光伏将增加部分地区的系统调峰压力，引起输配电网与分布式光伏在建设布局、规模、时序上不协调的问题，同时会对电力系统的安全稳定运行带来较大挑战。图42：我国分布式光伏并网规模数据来源：国家能源局，Wind，东北证券4.2.火电改造+储能并举，提升电网系统调峰能力4.2.1.火电灵活性改造是十四五期间电力系统调节能力的最主要增量来源现阶段火电机组仍是我国的主力电源。2021年，我国火电/水电/风电/核电/光伏发电的装机容量占比分别为55%/16%/2%/14%/13%。尽管从趋势上来讲，火电占比逐年下降，绿电占比逐年上升，但现阶段而言火电机组仍是我国的主力电源。此外，与新能源相比，火电具有出力稳定的优势，可给电力系统兜底保供，因此难以在短时间内被彻底取代。0501001502015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12分布式光伏并网装机（GW）请务必阅读正文后的声明及说明32/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图43：我国发电装机容量构成（2021年）数据来源：国家能源局，Wind，东北证券增加调峰能力是当前火力灵活性改造最为主要的目标。火电灵活性是电力系统灵活性的关键指标，也是电力系统灵活性的核心组成部分。火电灵活性通常指火电机组的运行灵活性，即适应出力大幅波动、快速响应各类变化的能力，主要指标包括调峰幅度、爬坡速率及启停时间等。目前，国内火电灵活性改造的核心目标是充分响应电力系统的波动性变化，实现降低最小出力、快速启停、快速升降负荷三大目标，其中降低最小出力，即增加调峰能力是目前最为广泛和主要的改造目标。图44：火电灵活性改造的深入历程数据来源：潘尔生等《火电灵活性改造的现状、关键问题与发展前景》，东北证券灵活性改造涉及电厂内部多个子系统的变化，可能需对机组设备的本体进行改造，也可能需要新建其他辅助设备。对于常规火电机组，改造包括对锅炉、汽轮机等主机设备的改造，也包括对控制系统、脱硝系统、冷凝水系统等辅助设备的改造；对于供热火电机组，在上述改造基础上，还可进一步通过低压缸旁路、蓄热罐、电锅炉等方式，改变原有发电与供热间的耦合关系，释放机组的运行灵活性。55%16%2%14%13%火电水电核电风电光伏请务必阅读正文后的声明及说明33/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图45：灵活性改造涉及子系统示意图数据来源：电气技术，东北证券经过灵活性改造后，火电可实现由基荷模式到调峰模式的转变。调峰模式可以更好地满足电力系统日负荷峰谷差的需要，保证电力系统安全经济运行，德国火电机组的转变过程就具有一定代表性。图46：德国火电机组基荷模式图47：德国火电机组调峰模式数据来源：潘尔生等《火电灵活性改造的现状、关键问题与发展前景》，东北证券数据来源：潘尔生等《火电灵活性改造的现状、关键问题与发展前景》，东北证券本质上，当储能装机足够时，火电并不需要完成由基荷模式到调峰模式的转变。但是当下的储能装机量还明显不足，因而火电完成至调峰模式的转变就显得至关重要。同时，考虑到抽水蓄能对地理条件要求较高，且电化学储能经济性与可行性尚存在约束，火电灵活性改造将是十四五期间电力系统调节能力的最主要增量来源。因此，国家先后出台多个政策，鼓励煤电灵活性改造以增加调峰资源。请务必阅读正文后的声明及说明34/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度表14：鼓励煤电灵活性改造增加调峰资源政策时间文件名称相关内容2021年3月关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见对于存量煤电项目，优先通过灵活性改造提升调节能力，结合送端近区新能源开发条件和出力特性、受端系统消纳空间，努力扩大就近打捆新能源电力规模。2021年8月关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知鼓励多渠道增加调峰资源。承担可再生能源消纳对应的调峰资源，包括抽水蓄能电站、化学储能等新型储能、气电、光热电站、灵活性制造改造的煤电。2022年2月关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见全面实施煤电机组灵活性改造，完善煤电机组最小出力技术标准，科学核定煤电机组深度调峰能力。2022年3月关于印发《“十四五”现代能源体系规划》的通知全面实施煤电机组灵活性改造，优先提升30万千瓦级煤电机组深度调峰能力，推进企业燃煤自备电厂参与系统调峰。2022年6月关于印发“十四五”可再生能源发展规划的通知积极推进煤电灵活性改造，推动自备电厂主动参与调峰。数据来源：国家发改委网站，东北证券4.2.2.长时储能提速为大势所趋，保障新型电力系统调峰能力储能系统可以平滑电力供给+需求，并为用户节省用电成本。一方面，储能既可以实现调频调峰，将风光发电高峰时段的电量储存后再移到用电高峰释放，从而可以减少弃风弃光率；另一方面，储能系统可以对随机性、间歇性和波动性的可再生能源发电出力进行平滑控制，从源头降低波动性，满足可再生能源并网要求。此外，在用户侧，储能系统还可以利用峰谷价差进行套利，为用户节省用电成本；此外，在故障时储能系统可提供额外的电力供给，增强电力系统的可靠性。图48：储能系统调峰调频示意图数据来源：王亚莉等《基于动态峰谷时段划分的储能调峰调频经济调度研究》，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明35/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度抽水蓄能技术最为成熟，累计装机规模领先新型储能方式。根据技术原理划分，储能主要分为机械储能（如抽水蓄能、飞轮储能、压缩空气储能等）、热储能（如熔盐储能等）、电化学储能（如锂离子电池、铅酸电池、液流电池等）、化学储能（如氢储能等）四大类。从市场份额来看，根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2021年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模209.4GW，同比增长9%。其中，抽水蓄能的累计装机规模占比首次低于90%，比去年同期下降4.1个百分点；新型储能的累计装机规模紧随其后，为25.4GW，同比增长67.7%，其中，锂离子电池占据绝对主导地位，市场份额超过90%。图49：全球电力储能市场累计装机规模（MW%，2000-2021）数据来源：CNESA，东北证券我们在《挥斥方遒，水利行业岁月峥嵘》一文中测算过抽水蓄能相应空间与增速：双碳战略下抽水蓄能需求提升，多项政策护航抽水蓄能市场快速发展。随着双碳战略的推进，我国风电、光伏发电占比仍将不断提高，因其具有强烈的随机性和间歇性，对电力系统供需平衡带来挑战，抽水蓄能作为目前最主要的储能手段，重要性显著提升。目前，政策明确指引将大力发展抽水蓄能，2021年9月国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035)》提出2025年62GW，2030年120GW的装机目标。市场化改革也进一步明晰了抽水蓄能电站的盈利模式，消除了发展障碍。双两百工程目标直指270GW开工建设，抽水蓄能建设市场或迎来4年4倍增长。2022年6月，中国电建董事长丁焰章在人民日报发布《发展抽水蓄能推动绿色发展》，提出要在十四五期间实施“双两百工程”，在200个市县开工建设200个以上抽水蓄能项目，开工目标270GW。截止2021年底，我国在建抽水蓄能项目约55GW，270GW较此有近4倍增长空间，假设2025年我国实现270GW开工目标，且每瓦单价与工程建设周期与目前基本一致，则2021年~2025年抽水蓄能建设市场规模年均复合增速高达49%。请务必阅读正文后的声明及说明36/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图50：抽水蓄能装机容量测算数据来源：国际可再生能源机构，Wind，东北证券新型储能方式蓬勃而起，发展前景广阔。通常来说，新型储能是指除抽水蓄能以外的新型储能技术，包括新型锂离子电池、液流电池、飞轮、压缩空气、氢(氨)储能、热(冷)储能等。由于抽水蓄能存在开发建设时间长、地理条件要求高等问题，难以独立承担储能任务，新型储能方式亦是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备。《国家发展改革委、国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，装机规模达3000万千瓦以上；到2030年，实现新型储能全面市场化发展，标准体系、市场机制、商业模式成熟健全。图51：CNESA预测中国新型储能累计投运规模（保守场景，2022-2026）数据来源：CNESA，东北证券0%10%20%30%-4080120抽水蓄能装机容量(GW)yoy请务必阅读正文后的声明及说明37/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图52：CNESA预测中国新型储能累计投运规模（理想场景，2022-2026）数据来源：CNESA，东北证券4.3.虚拟电厂作为新型电力消纳技术，有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障虚拟电厂不是真正意义上的发电厂，其本质上是一种智能电网技术，可以帮助电网调节负荷，因此可以视为一座没有发电机却拥有发电功能的电厂。虚拟电厂是一种通过先进信息通信技术和软件系统，实现DG、储能系统、可控负荷、电动汽车等DER的聚合和协调优化，以作为一个特殊电厂参与电力市场和电网运行的电源协调管理系统。虚拟电厂的核心逻辑是通过信息通信技术和软件系统，将用户侧各类分散、可调节的电源负荷汇聚起来，对这些电力进行统一的管理和调度，与外部集控系统、管理平台配合进行协同控制和优化，经过数据分析和运营策略调整后，对外进行能量输送，根据市场需求变化进行碳市场和电力市场交易，最终达到弥合电力供需矛盾、达到电力系统总体效益最大化的目的。请务必阅读正文后的声明及说明38/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度图53：虚拟电厂示意图数据来源：储能与虚拟电厂，东北证券虚拟电厂可实现“源荷互动”，是分布式能源管理的重要技术手段。相对于传统电力能源生态系统“源随荷动”的模式，虚拟电厂的发电、输电、配电、用电界限相互交叉，同时兼具生产者与消费者的角色，根据需求可以改变角色身份特征，运行方式特征为“源荷互动”。前文中已经提到，新能源发电具有随机性、间歇性和波动性的特点，对负荷的支撑能力不足，若规模化直接并入电网发电，将会威胁电力系统安全以及供电的稳定性。同时，由于分布式光伏以及储能设施的快速发展，如何实现“源、网、荷、储”电力电量平衡、储能管理、策略运营和优化协调运行等功能成了未来的关键技术，而虚拟电厂可通过先进计量、信息通信、控制和管理技术，将用户侧分散的清洁能源、储能系统、可控负荷等分布式能源资源聚合并协调优化，实现削峰填谷，是分布式能源管理的重要技术手段。图54：虚拟电厂“源荷互动”数据来源：钟永洁等《虚拟电厂基础特征内涵与发展现状概述》，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明39/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度通过虚拟电厂实现电力系统削峰填谷具备经济性。据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰填谷，满足5%的峰值负荷需要投资4000亿元；而通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需500亿元至600亿元。图55：满足5%峰值负荷的不同方案投资金额对比数据来源：国家电网，36氪研究院，东北证券政策推动下，我国虚拟电厂建设或将加速。以《“十四五”现代能源体系规划》为代表的政策持续出台，鼓励虚拟电厂发展。地方层面，北京、山西等地也已经发布具体政策来支持虚拟电厂发展。8月26日，继广州之后，深圳成立虚拟电厂管理中心，接入分布式储能、数据中心、充电站、地铁等类型负荷聚合商14家，接入容量达87万千瓦。在政策的持续推动下，我国虚拟电厂建设或将加速，有望进一步为BIPV分布式电站提供技术保障。表15：虚拟电厂政策持续出台时间文件名称相关内容2022.06《虚拟电厂建设与运营管理实施方案》(山西省能源局发布)规范虚拟电厂建设与运营管理，指出虚拟电厂的类型、技术要求、参与市场、建设及入市流程等。2022.04《北京市“十四五”时期能源发展规划》发挥电力在能源互联网中的纽带作用，挖掘需求响应资源，聚集大型商务楼宇、电动汽车和储能设施等资源，建设虚拟电厂。2022.02《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》拓宽电力需求响应实施范围，通过多种方式挖掘各类需求侧资源并组织其参与需求响应，支持用户侧储能、电动汽车充电设施、分布式发电等用户侧可调节资源，以及负荷聚合商、虚拟电厂运营商、综合能源服务商等参与电力市场交易和系统运行调节。2022.01《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》鼓励抽水蓄能、储能、虚拟电厂等调节电源的投资建设。2022.01《“十四五“现代能源体系规划》开展工业可调节负荷、楼宇空调负荷、大数据中心负荷、用户侧储能、新能源汽车与电网能量互动等各类资源聚合的虚拟电厂示范。数据来源：公开信息收集，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明40/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度5.BIPV有望推动分布式光伏电站产业成为蓝海5.1.光伏装机市场高景气预将持续，分布式装机占比不断提升国内外光伏新增装机预期在高基数基础上继续保持增长。在全球降碳浪潮中，光伏发电作为目前技术成熟、成本领先的清洁能源，预期保持高景气。根据CPIA于2022年2月的预测，我国2022年新增装机预计在75GW~90GW范围，2025年90GW~110GW，预测中值4年CAGR4.9%；全球2022年新增装机195GW~240GW，2025年270GW~330GW，预测中值4年CAGR8.4%。2022年7月，CPIA上调我国和全球今年新增光伏发电装机容量预测10GW，预计光伏市场或开启加速模式。分布式光伏于新增光伏装机中占比持续提升。随着光伏发电经济性的提升，光伏发电相关政策与管理办法的不断完善，分布式光伏发电应用快速发展。近年来，我国分布式光伏装机在全部新增光伏装机中占比呈现波动上升趋势；2013年我国新增光伏装机16.3GW，其中分布式光伏仅0.8GW，占比6%；2022年H1，我国新增光伏装机30.9GW，其中分布式光伏19.7GW，占比达64%。图56：我国新增光伏发电装机结构数据来源：国家发改委，Wind，东北证券我国以整县推进协调屋顶资源开发屋顶光伏。2021年6月，国家能源局印发了《国家能源局综合司关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，要求各地区积极协调落实屋顶资源，以整区、街道、镇、乡等方式进行开发建设，其中：（1）党政机关屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；（2）学校、医院等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；（3）工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%；（4）农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。欧盟太阳能战略积极倡议开发屋顶光伏。2022年3月，欧盟鉴于俄乌战争提出REPowerEU方案，计划加速发展清洁能源，提高能源独立性，在2030年前摆脱对俄罗斯燃料进口的依赖。2022年5月，欧盟发布太阳能战略，提出包括充分开发屋顶太阳能，试点车载光伏等举措，其中，对以下建筑物提出强制安装太阳能屋顶的0%30%60%90%-20.040.060.02013201420152016201720182019202020212022H1全国新增分布式光伏装机(GW)全国新增集中式光伏装机(GW)新增装机中分布式占比请务必阅读正文后的声明及说明41/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度要求：（1）自2026年起，所有新建的、实用楼层面积大于250平米的公共建筑和商业建筑；（2）自2027年起，所有存量的、实用楼层面积大于250平米的公共建筑和商业建筑；（3）自2029年起，所有新建住宅。分布式光伏前景广阔。我们认为分布式光伏发电具有应用空间宽广，靠近用户端可节约输配电损耗等优势，随着技术发展和电网建设更趋完善，发展前景广阔，全球各个国家和地区也还将不断推出相关政策，鼓励新建建筑和翻新工程中应用分布式光伏发电系统。表16：各类型房屋屋顶总面积可安装光伏发电比例建筑类型可安装光伏发电比例党政机关不低于50%学校、医院等公共建筑不低于40%工商业厂不低于30%农村居民不低于20%数据来源：国家能源局，东北证券5.2.分布式光伏已具经济性，BIPV较BAPV效益更高分布式电站已具经济性，效益持续提高。根据CPIA统计，2021年我国工商业分布式光伏初始投资成本为3.74元/W，运维成本为每年0.051元/W。在全投资模型下，分布式光伏2021年在1800h/1500h/1200h/1000h等效利用小时数的LCOE分别为0.19/0.22/0.28/0.33元/kwh，在全国大部分地区都具有经济性。预计2022年初始投资成本还将进一步下降至3.53元/W，运维成本也将继续略有下降，经济性有望进一步提升。图57：分布式光伏LCOE估算（元/kwh）数据来源：CPIA，东北证券BIPV较BAPV一体化程度更高，经济性、可靠性具有优势。BAPV通常通过简单的支架实现安装，可以后期加装，更适合应用于存量屋顶改造，适用于快速发展分布式光伏的需求；BIPV需要在建筑的前期纳入规划，在经济性、可靠性等方面具有请务必阅读正文后的声明及说明42/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度优势，一般在新建筑中应用，长期空间广阔但短期受到新建筑投建数量与周期限制。根据郑东驰对某钢结构屋面场面的实际案例测算，采用BIPV比BAPV在材料费上节约34元/㎡，且使用寿命更长，不涉及屋顶更新时光伏组件二次安装、高负荷导致屋面沉降变形等问题，优势明显。随着BIPV应用日趋成熟，新建工程中渗透率逐渐提高，其降碳与发电效益值得期待。表17：钢结构屋面BAPV与BIPV成本对比项目BAPVBIPV彩钢瓦约100元/m2-系统支架配件包括夹具、导轨、固定件等，约0.3元/Wx200W/m2=66元/m2包括轻钢檩条、铝合金压条、橡胶密封条等，约0.6元/Wx200W/m2=132元/m2光伏发电组件单元板包括光伏发电板和铝合金边框，约2.3元/Wx200W/m2=460元/m2包括光伏发电板和铝合金边框，约2.3元/Wx200W/m2=460元/m2综合造价（材料价）彩钢瓦+系统支架配件+光伏发电组件单元板=626元/m2系统支架配件+光伏发电组件单元板=592元/m2使用寿命屋面10年左右更换一次使用寿命≥25年结论使用BIPV可节约材料34元/m2数据来源：郑东驰《双碳目标下BIPV发展前景》，东北证券5.3.BIPV有望成为蓝海，市场至2025年或有十倍扩容空间我国BIPV市场缺乏权威统计数据，我们根据多方数据做假设、校验和推演。我国BIPV仍处于起步阶段，根据中国建研院统计信息，我国主要光电建筑企业2020年BIPV新增装机709MW，占当年分布式光伏新增装机容量约0.5%。因关键参数缺乏历史数据权威统计，我们综合多方收集数据进行参数假设、校验和推演。新建BIPV屋顶面积方面，预测未来新竣工建筑保持40亿平方米水平；其中可安装光伏屋顶占比15%；；BIPV安装比例自2023年起在特斯拉SolarRoofv3.5对行业的带动作用下迎来较快上涨，到2025年达到12%水平；预计2025年新建BIPV屋顶面积达7200万平方米。改造BIPV屋顶面积方面，预计2022年存量建筑为650亿平方米，此后增量为新竣工建筑的90%；可安装屋顶光伏占比15%；改造比例在低基数基础上持续上升，至2025年达0.04%；预计2025年改造BIPV屋顶面积455万平方米。新建BIPV幕墙面积方面，根据《建筑装饰行业“十四五”发展规划》统计的2020年幕墙工程行业4300亿元总产值和1500元/平方米造价假设，推算出2020年新建幕墙面积2.87亿平方米，假设此后年增速10%，忽略翻新部分；BIPV安装比例自2023年起快速提升，至2025年达到6%；预计2025年新建BIPV幕墙面积2773万平方米。每平米装机容量方面，根据中国建研院统计信息，我国主要光电建筑企业2020年BIPV新增装机709MW，对应安装面积377.4万平方米，推算每平米装机容量188W，请务必阅读正文后的声明及说明43/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度假设此后年增速5%，至2025年达240W/㎡。BIPV装机每瓦价格方面，根据CPIA《中国光伏产业发展路线图》，2022年工商业分布式光伏系统初始全投资有望下降至3.53元/W，结合硅料价格或回落，成本更低的薄膜电池商业化预将加速，假设此后每年价格下降5%，至2025年达3.03元/W。综合以上，我们预计2022年BIPV新增装机或近2GW，装机市场规模约70亿元；2025年新增BIPV新增装机或近25GW，装机市场规模约757亿元；市场空间或有十倍扩容空间，CAGR或达81%，前景可期。表18：BIPV市场空间预测项目2022E2023E2024E2025E新建BIPV屋顶面积（百万平方米）6.0030.0048.0072.00新竣工建筑（亿平方米）40404040可安装屋顶光伏面积/新竣工建面15%15%15%15%BIPV安装比例1.00%5.00%8.00%12.00%改造BIPV屋顶面积（百万平方米）0.781.542.714.55存量建筑（亿平方米）650686722758可安装屋顶光伏面积/存量建筑建面15%15%15%15%BIPV改造比例0.008%0.015%0.025%0.040%新建BIPV幕墙面积（百万平方米）2.787.6414.7127.73新建幕墙面积（亿平方米）3.473.824.204.62BIPV安装比例0.80%2.00%3.50%6.00%BIPV安装面积（百万平方米）9.5639.1865.41104.28每平米装机容量（W/㎡）207218229240新增BIPV装机容量（GW）1.988.5314.9525.02BIPV装机每瓦价格（元/W）3.533.353.193.03BIPV装机市场规模（亿元）70286476757数据来源：CPIA，公开信息收集，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明44/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度6.推荐关注标的6.1.江河集团江河集团致力于提供绿色建筑系统服务，以建筑幕墙、室内装饰等业务领域为主要方向。在BIPV屋顶领域，公司自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统，该集成系统从建筑角度进行开发设计、安装方便，形式灵活，可替换彩钢瓦直接作为屋面材料使用，是一款安全性能高的创新集成系统。在BIPV幕墙领域，公司拥有多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利，在光伏幕墙一体化工程上具有经验积累及技术储备。在光伏建筑领域，公司是为全球高端幕墙第一品牌，拥有稳定优质的客户群体，幕墙是光伏建筑的流量入口，公司在承接光伏建筑工程领域具有独特的客户储备优势。2022H1，公司已中标3个光伏建筑项目，合同总造价约人民币6.13亿元。此外，江河集团拟投资5亿元，通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，有望进一步加大公司在光伏幕墙领域的领先地位。光伏幕墙或使空间扩容+毛利率提升+头部企业份额提升，已有较好经济性。空间扩容方面，光伏幕墙较传统幕墙单平米造价提升30%-50%；毛利率提升方面，2022H1公司光伏建筑项目贡献毛利1,310万元，对应毛利率约为24.5%，远高于公司传统幕墙业务毛利率（约为18-20%）；头部企业份额提升方面，高端光伏幕墙已经成为幕墙企业转型的重要方向，更强的技术壁垒有助于国内幕墙产品高端化。此外，我们测算光伏幕墙的回收期约为8-10年，内部收益率约为9%-12%，已经有较好的经济性。6.2.拓日新能拓日新能是国内较早可同时生产三种太阳电池芯片并且拥有自主研发核心技术的新能源企业，拥有广东深圳、陕西渭南等六大生产基地，目前业务覆盖了拉晶铸锭、电站建设运维、光伏组件/光伏玻璃/光伏胶膜制造等多个环节。产业链一体化优势明显，公司电站运营业务盈利能力强。与同行企业相比，公司自持建设的光伏电站成本优势明显，主要源于公司具备光伏核心辅材（玻璃、胶膜、接线盒和支架）、太阳能电池产品（硅片、电池、组件）等主要原材料的生产能力；在自持电站和EPC承建中实现超70%的原材料自产自供；同时具备在电站设计、系统优化和持续改造等方面的优势，以上形成了公司承建光伏电站独特的成本优势。基于以上优势，公司自持电站资产规模占公司总资产比例超过30%，且发电效率一直保持较高水平，电站毛利多年来普遍高于60%，体现了公司在光伏电站开发、设计、建设及运营一体化的综合实力。电站拓展、辅材发力、大客户与供应链等战略逐步显现成效。电站拓展方面，公司自投与联建并举，已合作开发规模超1.2GW，电站版图持续扩张。光伏玻璃方面，请务必阅读正文后的声明及说明45/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度公司具有股东石英砂自供与价格、低成本专用天然气管道、地域、技术研发等多种优势，市场竞争力十足。光伏胶膜方面，公司通过海外子公司向国内主要粒子供应厂商建立供应合作关系，并且与原有业务同享销售渠道与客户资源，存在联动效应，光伏胶膜的全面自用与外销将给公司业绩带来新增长点。客户方面，公司采取大订单、大客户战略，聚焦于组件大客户、国央企与海外大客户的供应链配套。6.3.金晶科技金晶科技是以玻璃、纯碱及其延伸产品的开发、生产、加工、经营为主业，进军太阳能新材料、节能新材料领域的大型集团公司。公司已形成矿山/纯碱—玻璃—玻璃深加工产业链，未来随着光伏玻璃、节能玻璃、深加工产品比重的不断提升，全产业链优势在未来竞争中将愈加明显。光伏玻璃项目稳步推进，双工艺保障产业配套。宁夏金晶采用压延工艺的“一窑三线”600T/D光伏玻璃生产线已于2022年Q1通过下游客户检测，进入供货阶段；马来西亚金晶500T/D薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条，采用浮法工艺技术，其中深加工产线于2021年7月投产，背板生产线于2022年Q1点火试生产并实现了产品的成功下线，面板生产线预期下半年将投入生产运营。前瞻布局TCO玻璃，先发优势明显。TCO导电膜玻璃是第二代的碲化镉薄膜电池和第三代的钙钛矿电池组件的重要配件。由于在线设备需定制+浮法生产线的改造复杂+工艺参数需尝试，在线镀膜竞争壁垒较高。目前公司作为国内外为数不多掌握TCO导电膜玻璃技术且能量产的企业之一，自产品下线以来已与国内部分碲化镉、钙钛矿电池企业建立业务关系，得到国内下游客户认可开始供货，先发优势明显。6.4.中信博光伏支架+BIPV为核心产品，业务布局全球。中信博主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统的研发、设计、生产和销售。公司业务布局全球，截至2022H1，产品已累计销往全球40余个国家和地区，成功交付案例近1,400个，累计出货44GW，并于2017-2020年，连续4年位列全球跟踪系统出货量前4名。钢价回稳+垂直一体化程度加深，业绩回暖可期。公司2022Q2主营业务综合毛利率为13.97%，环比提升5.66pct，主因二季度钢材价格回落。2022H1，安徽繁昌生产基地镀锌产线陆续投产；跟踪系统相关回转装置、控制箱等关键部件的自产亦在持续推进。随着原材料（主要为钢铁）价格的回稳与公司垂直一体化程度的加深，毛利率回升有望推动业绩回暖。抓住分布式市场机遇，BIPV领域拓展显成效。公司依靠持续的技术研发、工艺创新、渠道建设和商业模式创新，借助支架领域结构设计的丰富经验，在当前国家大力推进建筑光伏一体化的政策背景及目标引领下，积极拓展BIPV业务。2022H1，公司BIPV业务模块实现营业收入1.44亿元，超过2021全年营收，成效显著。请务必阅读正文后的声明及说明46/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度7.风险提示BIPV投资不及预期，钙钛矿商业化进程不及预期请务必阅读正文后的声明及说明47/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度研究团队简介：[Table_Introduction]王小勇：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑行业首席分析师。曾任厦门经济特区房地产开发公司、深圳尺度房地产顾问、东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职，先后在招商证券、民生证券、诚通证券等研究所担任首席分析师。4年房地产行业工作经验，2007年以来具有15年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络，视野开阔，见解独到，多次在新财富、金牛奖、水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜。庄嘉骏：北京大学金融硕士，中山大学地理科学本科。2022年加入东北证券研究所，现任建筑行业研究助理。陈基赟：同济大学建筑与土木工程硕士，同济大学土木工程本科，现任东北证券建筑组研究助理，2022年加入东北证券。重要声明本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明股票投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A股市场以沪深300指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。增持未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。中性未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。减持未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。卖出未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。行业投资评级说明优于大势未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明48/48[Table_PageTop]建筑装饰/行业深度[Table_Sales]东北证券股份有限公司网址：http://www.nesc.cn电话：400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售阮敏（总监）021-6100198613636606340ruanmin@nesc.cn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyin@nesc.cn齐健021-6100196518221628116qijian@nesc.cn李瑞暄021-6100180218801903156lirx@nesc.cn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujq@nesc.cn周之斌021-6100207318054655039zhouzb@nesc.cn陈梓佳021-6100188719512360962chen_zj@nesc.cn孙乔容若021-6100198619921892769sunqrr@nesc.cn屠诚021-6100198613120615210tucheng@nesc.cn康杭021-6100198618815275517kangh@nesc.cn丁园021-6100198619514638854dingyuan@nesc.cn华北地区机构销售李航（总监）010-5803455318515018255lihang@nesc.cn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulu@nesc.cn温中朝010-5803455513701194494wenzc@nesc.cn曾彦戈010-5803456318501944669zengyg@nesc.cn王动010-5803455518514201710wang_dong@nesc.cn吕奕伟010-5803455315533699982lvyw@nesc.com孙伟豪010-5803455318811582591sunwh@nesc.cn闫琳010-5803455517862705380yanlin@nesc.cn陈思010-5803455318388039903chen_si@nesc.cn徐鹏程010-5803455318210496816xupc@nesc.cn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2@nesc.cn华南地区机构销售刘璇（总监）0755-3397586513760273833liu_xuan@nesc.cn刘曼0755-3397586515989508876liuman@nesc.cn王泉0755-3397586518516772531wangquan@nesc.cn王谷雨0755-3397586513641400353wanggy@nesc.cn张瀚波0755-3397586515906062728zhang_hb@nesc.cn邓璐璘0755-3397586515828528907dengll@nesc.cn戴智睿0755-3397586515503411110daizr@nesc.cn王熙然0755-3397586513266512936wangxr_7561@nesc.cn阳晶晶0755-3397586518565707197yang_jj@nesc.cn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnq@nesc.cn王若舟0755-3397586517720152425wangrz@nesc.cn非公募销售华东地区机构销售李茵茵（总监）021-6100215118616369028liyinyin@nesc.cn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachen@nesc.cn王天鸽021-6100215219512216027wangtg@nesc.cn王家豪021-6100213518258963370wangjiahao@nesc.cn白梅柯021-2036122918717982570baimk@nesc.cn刘刚021-6100215118817570273liugang@nesc.cn曹李阳021-6100215113506279099caoly@nesc.cn曲林峰021-6100215118717828970qulf@nesc.cn