生物柴油行业：全球加码绿色能源，中国企业迎风起-广发证券免费下载

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 深度分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 生物柴油行业 全球加码绿色能源，中国企业迎风起 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 全球加码生物绿色能源，生物柴油需求、价格持续走高。生物柴油作为以废油脂、植物油等为原料制备而成的生物燃料，因其出色的减排及能耗属性，被广泛应用于交通、工业等领域。双碳加码下，各国政策明确生物燃料未来强制添加比例，全球生物柴油（含生物航煤）需求潜力超8300 万吨/年（当前价格下市场空间近万亿元）。21 年 1 月至 22 年 4月我国生物柴油出口均价已增长 63%，能源价格上涨（柴油、植物油价格持续走高）、原料供给不足（欧盟收紧原料使用范围，逐步禁止棕榈油的使用）以及需求愈发旺盛（欧盟加速摆脱对“俄”能源依赖，航空需求启动及碳价上涨）是核心原因，生物燃料行业迎来黄金发展期。 ⚫ 废油脂为先进减排原材料，中国是主要供应国，将长期处于“供不应求”的高景气状态。由废油脂制备的生物柴油减排效率达 80%+，远优于植物油制备的 40~55%，在同等条件更受欧洲市场青睐。受益于人口基数、烹饪习惯，我国是废油脂的主要资源国，2020 年出口生物柴油及 UCO 合计 183 万吨，约占全球和欧洲废油脂供应的 46%和 53%。根据测算，我国废油脂供应潜力有望达 1200 万吨/年，目前规模化利用量不足 300 万吨/年，但相较全球 8300 万吨/年的需求市场，资源有限下将长期保持“供不应求”的景气状态，中国企业机遇满满。 ⚫ 高景气时代“得废油者得天下”，餐厨运营商及加工龙头优势显著。我国废油脂主要来自于地下沟捞取及餐厨垃圾中提取，恶劣的工作环境和特殊的工作时间下形成了以个体户为主的收油体系。在目前的格局下，我们认为两类企业最具优势：（1）以北清环能为主的餐厨处理企业，可从餐厨垃圾中资源化提取废油脂，获取成本低廉。且作为官方认定的餐厨废油脂处置正规军，将充分受益于废油脂收集体系的规范化；（2）以卓越新能为主的加工龙头，一方面通过十余年布局已和个体供应商形成良好的供货关系与粘性，并且在加工环节技术优势突出。 ⚫ 重点关注废油脂资源方（北清环能）及加工行业龙头（卓越新能）。（1）北清环能：公司目标打通废油脂资源化全产业链，股权激励目标下2022 至 2024 年扣非业绩复合增速达 70%。餐厨项目并购持续加速，至今在手产能订单已达 4530 吨/日，2023 年目...