识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13[Table_Page]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ证券研究报告[Table_Title]环保行业深度跟踪焚烧企业纷纷开启第二成长曲线，CCER有望年内重启[Table_Summary]核心观点：⚫关注：旺能环境+力合科技+英科再生+瀚蓝环境+高能环境+青达环保⚫三家垃圾焚烧企业拓张新能源作为第二成长点，焚烧板块估值空间向上打开。旺能环境布局锂电池回收、伟明环保进军印尼高冰镍项目、圣元环保拟拓展风光等绿电投资，新能源业务成为垃圾焚烧企业转型的重点方向。除上述三家外，瀚蓝环境、绿色动力、三峰环境本周涨幅分别为5%、6%、6%。展望2022年，垃圾焚烧公司在手项目逐步投产，且CCER有望重启认证带来业绩弹性、补贴拖欠问题或将缓解，因而现金流能力（净现比超过1.5）优异。焚烧类公司“焚烧+”业务迅速开拓，更是积极地开拓新能源等方向的第二成长曲线。板块目前对应2022、2023年PE估值仅为10-15倍、8-12倍，建议关注：旺能环境、伟明环保，瀚蓝环境、三峰环境等。⚫CCER即将重启，环保兼具“双碳”与“新基建”属性。近期发改委召开专题会议要求加快完善双碳“1+N”政策体系、CCER也或将于年内重启认证、北京与雄安联合争取设立国家级CCER交易市场，叠加十四五期间“稳增长”政策预期，以环保、绿电为主的“新基建”需求有望超预期。需求高景气的背景下，环保板块业绩确定性进一步增强（Wind一致预期未来3年业绩复合增速超20%+），2022/2023年广发环保预测重点公司平均PE估值仅12.7、10.5倍，伴随估值切换板块更具投资性价比。⚫再生资源板块仍未被市场重视，关注其减碳效应。考虑到我国碳排放中工业企业的高占比，我们认为再生资源会成为企业减碳降耗的更优解，且当前市场对此关注度并不高，部分再生资源公司成长增速高，当前PEG仍低于0.6。重点推荐:1.再生塑料先行者英科再生：欧洲PET市场迅速释放，公司率先于马来西亚布局产能，凭借低成本优势迅速占领市场，产能投产映射业绩增速超50%；2.危废资源化龙头高能环境、浙富控股：凭借技术壁垒带来超额盈利能力，推动市场格局整合，目前处于产能高速扩张的建设或完成初期，处理量提升映射业绩高成长。⚫关注火电运营商、再生资源、垃圾焚烧等。双碳主线下可关注：1.火电运营商、火电灵活性改造公司青达环保；2.再生塑料（英科再生、三联虹普）、金属危废资源化（高能环境、浙富控股）等领域；3.垃圾焚烧龙头旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、圣元环保等。⚫风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2022-01-09[Table_Author]分析师：郭鹏SAC执证号：S0260514030003SFCCENo.BNX688021-38003655guopeng@gf.com.cn分析师：许洁SAC执证号：S0260518080004SFCCENo.BNU965021-38003625xujie@gf.com.cn分析师：姜涛SAC执证号：S0260521070002021-38003624shjiangtao@gf.com.cn请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：环保行业深度跟踪:展望2022年：“减污降碳”+新基建2022-01-03环保行业深度跟踪:22年能源工作重点明确：以煤为基、发力储能+调峰2021-12-26环保行业深度跟踪:碧水源定增落地，关注环保“减污降碳”属性2021-12-19[Table_Contacts]联系人：陈龙021-38003623shchenlong@gf.com.cn309180识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2021E2022E2021E2022E2021E2022E2021E2022E旺能环境002034.SZCNY19.602022/01/05买入22.871.521.9112.8910.265.975.1411.0011.10力合科技300800.SZCNY26.912021/11/25买入36.551.121.4624.0318.4318.8714.7112.0013.50英科再生688087.SHCNY90.102021/10/29买入104.092.083.0043.3230.0329.6722.2014.0016.80高能环境603588.SHCNY17.452021/12/21买入22.310.741.0623.5816.4611.838.7813.5015.90瀚蓝环境600323.SHCNY21.952021/10/28买入30.631.531.8614.3511.806.305.2514.1014.60伟明环保603568.SHCNY33.382021/12/24买入38.361.281.5426.0821.6819.9215.8822.8021.40三峰环境601827.SHCNY9.272021/10/30买入12.890.720.7312.8812.707.587.3013.4012.00浙富控股002266.SZCNY6.832021/10/28买入10.520.420.4716.2614.5315.3812.9822.7020.10三联虹普300384.SZCNY25.062021/09/03买入27.420.610.7241.0834.8126.3522.628.709.30数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ一、拓张新能源作为第二成长点，焚烧板块估值上行空间打开三家垃圾焚烧企业拓张新能源作为第二成长点，焚烧板块估值空间向上打开。旺能环境布局锂电池回收、伟明环保进军印尼高冰镍项目、圣元环保拟拓展风光等绿电投资，新能源业务成为垃圾焚烧企业转型的重点方向。除上述三家外，瀚蓝环境、绿色动力、三峰环境本周涨幅分别为5%、6%、6%。展望2022年，垃圾焚烧公司在手项目逐步投产，且CCER有望重启认证带来业绩弹性、补贴拖欠问题或将缓解，因而现金流能力（净现比超过1.5）优异。焚烧类公司“焚烧+”业务迅速开拓，更是积极地开拓新能源等方向的第二成长曲线。表1：固废企业正向非固废业务拓展各公司非固废业务进展企业属性伟明环保伟明环保拟17亿投建海外高冰镍项目：2022年1月，伟明环保发布公告，公司拟投资、建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨(印尼)项目，年产高冰镍含镍金属4万吨，项目总投资不超过3.9亿美元。民营企业旺能环境新能源锂电回收项目：2022年1月，旺能环境拟收购立鑫60%股权,旺能再生以现金方式按照每股3元人民币的价格收购原股东陆立松、张甲亮持有的立鑫新材料30%的股权，即900万元股权，股权转让对价为2700万元(含税)。民营企业圣元环保福建省海上风电及光伏发电项目：圣元环保与三峡启航(北京)私募基金管理有限公司决定合作开发福建省海上风电及光伏发电项目事宜，双方于2022年1月4日签订了《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》。民营企业数据来源：各公司收购及对外投资公告，广发证券发展研究中心垃圾焚烧公司传统主业给第二曲线发展提供强劲现金流，新业务需求释放将带来发展契机，环保板块成长空间被进一步打开。与海外固废龙头WM（PE-TTM超30倍）相比，国内主流焚烧上市公司ROIC、净现比等财务指标同样出色，依托在手项目、“焚烧+”拓展成长性更加突出，第二成长曲线打开新成长空间，而伟明环保、旺能环境、圣元环保3家固废企业的平均PE-TTM（截至2022/01/07）不足20倍，2022/2023年Wind一致预期仅为15/12倍，垃圾焚烧企业成长性及估值有望迎来“戴维斯双击”。图1：伟明环保、旺能环境、圣元环保2021年至今PE-TTM走势图数据来源：Wind，广发证券发展研究中心08162432402021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/1伟明环保旺能环境圣元环保识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ表2：垃圾焚烧公司Wind一致预期（收盘价：2022/01/07）公司名称市值（亿元）收盘价（元/股）PE归母净利润（亿元）2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E伟明环保43533.3818.9226.4721.2017.1212.5716.4320.5225.41旺能环境8419.6012.8512.7210.318.705.226.628.179.68圣元环保8430.7629.8016.6613.4910.973.045.026.197.62瀚蓝环境17921.9517.9913.8511.339.6210.5712.9315.7918.61三峰环境1569.2719.2812.7512.129.997.2112.2012.8315.57绿色动力11810.5623.8919.1515.1612.455.037.689.7111.82上海环境14112.6119.5519.0816.4714.126.257.418.5910.02数据来源：Wind，广发证券发展研究中心备注：盈利预测来自Wind一致预期二、首个省级双碳目标政策出台，碳交易市场有望加速落地近日河北省省委、省政府出台《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，这是全国首个出台“双碳”实施意见的省份。《意见》明确了河北省“双碳”目标及实现方向：（1）以2025/2030/2060年为三个节点，对非化石能源消费比例、单位地区生产总值能耗比、单位地区碳排放比例提出阶段性目标，明确“2060年非化石能源消费比重大幅提升”，以风光、生物质等绿电运营资产有望迎来40年的成长周期；（2）鼓励绿色低碳循环经济体系建设，重视减污降碳和能源安全等之间关系，双碳时代下，具备节能减排与循环再生双重属性的环保赛道依旧是主攻方向之一；（3）提出河北将积极组建中国雄安绿色交易所，推动北京与雄安联合争取设立国家级CCER交易市场。表3：河北省《关于完整准确全面贯彻新发展理念认真做好碳达峰碳中和工作的实施意见》主要内容条例主要内容一、总体要求着力调整优化产业结构、能源结构、交通运输结构，实施重点行业领域减污降碳和可再生能源替代行动，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局，坚定不移走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路，为建设现代化经济强省、美丽河北提供有力支撑。二、主要目标到2025年，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成。全省单位地区生产总值能耗和二氧化碳排放确保完成国家下达指标；非化石能源消费比重达到13%以上；森林覆盖率达到36.5%，森林蓄积量达到1.95亿立方米，为实现2030年前碳达峰奠定坚实基础。到2030年，经济社会发展绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。单位地区生产总值能耗和二氧化碳排放继续大幅下降；非化石能源消费比重达到19%以上；森林覆盖率达到38%左右，森林蓄积量达到2.20亿立方米，确保2030年前碳达峰。到2060年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，整体能源利用效率大幅提高，非化石能源消费比重大幅提升，碳中和目标顺利实现。三、深度调整优化产业结构，加快绿色转型发展（一）坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。严格执行钢铁、水泥、平板玻璃、焦化等行业产能置换规定，优化产品结构。（二）全力推动传统产业全面绿色低碳转型。逐步推广应用碳捕集利用与封存技术，推动实现近零排放。（三）大力发展绿色低碳产业。推行产品绿色设计，建设绿色制造体系，构建绿色供应链。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ“1+N”首个省份方针落地，环保碳减排属性突出。本次河北省出台的双碳目标实施四、加大节能减排力度，加快构建清洁低碳安全高效的能源体系（四）强化能源消费强度和总量双控。严格控制能源消费和二氧化碳排放强度，合理控制能源消费总量，建立二氧化碳排放总量控制制度。建立用能预算管理制度。（六）大力削减煤炭消费。进一步淘汰煤电落后产能，等容量置换建设大容量、高参数机组，推进煤电升级改造，有序减少发电小时数和耗煤量，推动煤电逐步向基础性、调节型调峰电源转变。（七）积极发展非化石能源。实施可再生能源替代行动，打造张家口、承德、唐山、沧州及太行山沿线等百万千瓦级光伏发电基地，大力发展分布式光伏发电，推进张家口、承德千万千瓦级风电基地建设。（八）深化能源领域体制改革。深入推进电力市场化改革，完善中长期市场、现货市场和辅助服务市场衔接机制。推进电网体制改革，明确以消纳可再生能源为主的增量配电网、微电网和分布式电源的市场主体地位。加快形成以储能和调峰能力为基础支撑的新增电力装机发展机制。完善能源品种价格市场化运行机制。六、大力推广低碳生产生活和建筑方式，全面提升城乡建设绿色低碳发展质量（十五）优化建筑用能结构与建造方式。推进可再生能源建筑应用，开展整县屋顶分布式光伏开发试点。因地制宜推进清洁低碳供暖。加快建筑领域电气化进程。大力发展钢结构建筑，推动装配式建筑逐步成为主要建造方式。七、加大绿色低碳重大科技攻关和推广应用力度，集中力量突破关键技术（十七）加强基础研究和前沿技术布局。实施省碳达峰碳中和创新专项，采取“揭榜挂帅”等方式，推动绿色低碳关键核心技术攻关和典型场景应用示范。（十八）加快先进适用技术研发和应用。聚焦钢铁、煤电、水泥等高碳排放行业，加快布局节能减碳技术、工艺、材料、零部件、设备研究项目，攻克一批关键共性技术。八、持续巩固提升碳汇能力，全面推进生态体系建设（十九）巩固生态系统碳汇能力。落实主体功能区和生态功能分区定位，严守生态保护红线，严控生态空间占用，严格保护各类重要生态系统。（二十）提升生态系统碳汇增量。推进京津风沙源治理、“三北”防护林等重点国土绿化工程，加强森林抚育。十、有序推进区域碳达峰碳中和，加快示范区建设（二十三）梯次有序推进各地碳达峰。坚持分类施策、因地制宜、上下联动，根据各地资源禀赋、产业布局、发展阶段、排放总量等条件，推动分区域分梯次达峰，鼓励有条件的地区率先达峰。支持创建碳达峰试点园区。（二十四）开展碳中和先行先试。推动实施一批规模化储能、智能电网、分布式可再生能源、氢能及碳捕集利用与封存等净零排放和碳中和示范工程。开展张家口低碳奥运赛区和雄安新区近零碳区试点。（二十五）协同推动京津冀区域绿色低碳转型。围绕疏解北京非首都功能，探索建立碳排放分担机制。打造京津冀氢能制储运加用全产业链条，构建氢燃料电池重卡货运走廊。十一、健全地方法规标准和统计监测体系，坚持分类指导和有序推进（二十七）完善标准计量体系。制定修订一批严于强制性国家标准的能耗限额地方标准，提升建筑节能和绿色建筑标准。（二十九）实行分类指导。产业结构较轻、能源结构较优、碳排放强度低于全省平均水平的地区要对标先进标准，坚持绿色低碳发展，力争率先实现碳达峰。产业结构偏重、能源结构偏煤、碳排放强度高于全省平均水平的地区和资源型地区要严于全国标准，大力优化调整产业结构和能源结构，力争与全省同步实现碳达峰。十二、进一步优化政策机制，有效发挥市场配置能源资源作用（三十）完善投融资政策。严控煤电、钢铁、水泥、石化等行业扩大产能项目投资，加大对节能环保、新能源、绿色建筑、低碳交通、碳捕集利用与封存等项目支持力度。设立省低碳转型基金。（三十一）完善财税政策。各级财政加大对绿色降碳项目、技术研发等支持力度。执行政府绿色采购标准，加大绿色低碳产品政府采购力度。强化绿色低碳税收优惠政策落实。（三十二）完善价格政策。优化环保电价政策，对能源消耗超过单位产品能耗限额标准的用能单位执行惩罚性电价，对高耗能行业按照限制类、鼓励类等实行差别电价，严禁对高耗能、高排放、资源型行业实施电价优惠。（三十三）完善市场机制。积极组建中国雄安绿色交易所，推动北京与雄安联合争取设立国家级CCER交易市场。积极参与全国碳排放权交易市场建设，科学分配碳排放配额，组织重点行业企业入市交易、履约清缴。健全碳汇补偿和交易机制，加快培育碳减排服务业。完善用能权有偿使用和交易制度，推广“一站式”合同能源管理服务模式，促进节能服务行业发展。数据来源：河北省人民政府，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ意见作为顶层设计文件的具体实施方针，明确将大力发展分布式光伏发电，推进张家口、承德千万千瓦级风电基地建设，明确以消耗可再生能源为主的增量配电网、微电网和分布式电源的市场主体地位，推进可再生能源应用。参考中共中央及国务院印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》顶层设计文件，以可再生资源为主的市场将迎来高速发展机会。后续一方面与减排配套的碳交易市场将加速落地，碳排放权交易范围、体量以及品种等均有望增加；另一方面节能降碳技术开发有望提速，天然气、煤炭、核电等资源稀缺性被市场重视，再生资源的“减碳”价值或将被挖掘和重估。表4：中共中央《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》主要内容条例主要内容一、总体要求(一)指导思想。坚定不移走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路，确保如期实现碳达蜂、碳中和。(二)工作原则。实现碳达峰、碳中和目标，要坚持“全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”原则。二、主要目标到2025年，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升，非化石能源消费比重达到20%左右。到2030年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重达到25%左右。到2060年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重达到80％以上，碳中和目标顺利实现，生态文明建设取得丰硕成果，开创人与自然和谐共生新境界。三、推进经济社会发展全面绿色转型(四)优化绿色低碳发展区域布局。在京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略实施中，强化绿色低碳发展导向和任务要求。四、深度调整产业结构(六)推动产业结构优化升级。加快推进农业绿色发展，促进农业固碳增效。制定能源、钢铁、有色金属、石化化工、建材、交通、建筑等行业和领域碳达峰实施方案。开展钢铁、煤炭去产能“回头看”，巩固去产能成果。(七)坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。合理控制煤制油气产能规模。提升高耗能高排放项目能耗准入标准。五、加快构建清洁低碳安全高效能源体系(九)强化能源消费强度和总量双控。坚持节能优先的能源发展战略，严格控制能耗和二氧化碳排放强度，合理控制能源消费总量，统筹建立二氧化碳排放总量控制制度。(十一)严格控制化石能源消费。加快煤炭减量步伐。石油消费“十五五”时期进入峰值平台期。逐步减少直至禁止煤炭散烧。加快推进页岩气、煤层气、致密油气等非常规油气资源规模化开发。(十二)积极发展非化石能源。实施可再生能源替代行动，不断提高非化石能源消费比重。因地制宜开发水能。积极安全有序发展核电。合理利用生物质能。构建以新能源为主体的新型电力系统，提高电网对高比例可再生能源的消纳和调控能力。(十三)深化能源体制机制改革。全面推进电力市场化改革。完善电力等能源品种价格市场化形成机制。从有利于节能的角度深化电价改革，理顺输配电价结构，全面放开竞争性环节电价。推进煤炭、油气等市场化改革，加快完善能源统一市场。七、提升城乡建设绿色低碳发展质量(十七)推进城乡建设和管理模式低碳转型。在城乡规划建设管理各环节全面落实绿色低碳要求。推动城市组团式发展，建设城市生态和通风廊道，提升城市绿化水平。加快推进绿色社区建设。(十八)大力发展节能低碳建筑。逐步开展建筑能耗限额管理，推行建筑能效测评标识，开展建筑领域低碳发展绩效评估。八、加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用(二十)强化基础研究和前沿技术布局。制定科技支撑碳达峰、碳中和行动方案，编制碳中和技术发展路线图。(二十一)加快先进适用技术研发和推广。深入研究支撑风电、太阳能发电大规模友好并网的智能电网技术。十、提高对外开放绿色低碳发展水平(二十四)加快建立绿色贸易体系。持续优化贸易结构，大力发展高质量、高技术、高附加值绿色产品贸易。(二十五)推进绿色“一带一路”建设。积极推动我国新能源等绿色低碳技术和产品走出去。十二、完善政策机制(三十)完善投资政策。充分发挥政府投资引导作用，构建与碳达峰、碳中和相适应的投融资体系，严控煤电、钢铁、电解铝、水泥、石化等高碳项目投资，加大对节能环保、新能源、低碳交通运输装备和组织方式、碳捕集利用与封存等项目的支持力度。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ三、要素市场化综合配置改革，资源环境市场建设愈发完善近日，国务院办公厅印发要素市场化配置综合改革试点总体方案，完善要素市场制度并加强资源环境市场制度建设。方案明确指出，要支持完善电力、天然气、矿业权等资源市场化交易机制，支持试点地区进一步健全碳排放权、排污权、用能权、用水权等交易机制，探索促进绿色要素交易与能源环境目标指标更好衔接。市场在资源配置中起决定性作用，本次改革方案体现了政府为环境资源交易构建市场环境、完善环境资源合理配置的决心，同时推进碳排放权等交易机制向深水区迈进。表5：《要素市场化配置综合改革试点总体方案》主要内容主要目标2021年启动要素市场化配置综合改革试点工作；2022年上半年，完成试点地区布局、实施方案编制报批工作；到2023年，试点工作取得阶段性成效，力争在土地、劳动力、资本、技术等要素市场化配置关键环节上实现重要突破，在数据要素市场化配置基础制度建设探索上取得积极进展；2025年，基本完成试点任务，要素市场化配置改革取得标志性成果，为完善全国要素市场制度作出重要示范。主要方案提高土地要素配置效率1.土地管理制度改革：允许符合条件的地区探索城乡建设用地增减挂钩节余指标跨省域调剂使用机制2.优化产业用地供应方式：鼓励采用长期租赁、先租后让、弹性年期供应等方式供应产业用地。3.以市场化方式盘活存量用地：完善建设用地使用权转让、出租、抵押制度4.合理有序用海：推进海域一级市场开发和二级市场流转，探索海域使用权立体分层设权完善资源市场化交易机制1.电力市场：完善电力市场化交易机制，提高电力中长期交易签约履约质量，开展电力现货交易试点，完善电力辅助服务市场。按照股权多元化原则，加快电力交易机构股份制改造，推动电力交易机构独立规范运行，实现电力交易组织与调度规范化。2.天然气市场：深化天然气市场化改革，逐步构建储气辅助服务市场机制。3.矿业权：完善矿业权竞争出让制度，建立健全严格的勘查区块退出机制，探索储量交易。构建绿色要素交易机制1.完善交易机制：支持试点地区进一步健全碳排放权、排污权、用能权、用水权等交易机制，探索促进绿色要素交易与能源环境目标指标更好衔接。2.丰富交易品种：探索建立碳排放配额、用能权指标有偿取得机制，丰富交易品种和交易方式。3.环境权益融资：探索开展资源环境权益融资。探索建立绿色核算体系、生态产品价值实现机制以及政府、企业和个人绿色责任账户。健全要素市场治理1.完善要素市场化交易平台：支持要素交易平台与金融机构、中介机构合作，形成涵盖产权界定、价格评估、流转交易、担保、保险等业务的综合服务体系。(三十一)积极发展绿色金融。有序推进绿色低碳金融产品和服务开发，设立碳减排货币政策工具，引导银行等金融机构为绿色低碳项目提供长期限、低成本资金。鼓励开发性政策性金融机构按照市场化法治化原则为实现碳达峰、碳中和提供长期稳定融资支持。支持符合条件的企业上市融资和再融资用于绿色低碳项目建设运营，扩大绿色债券规模。(三十二)完善财税价格政策。各级财政要加大对绿色低碳产业发展、技术研发等的支持力度。完善政府绿色采购标准，加大绿色低碳产品采购力度。落实环境保护、节能节水、新能源和清洁能源车船税收优惠。研究碳减排相关税收政策。建立健全促进可再生能源规模化发展的价格机制。完善差别化电价、分时电价和居民阶梯电价政策。严禁对高耗能、高排放、资源型行业实施电价优惠。加快推进供热计量改革和按供热量收费。加快形成具有合理约束力的碳价机制。(三十三)推进市场化机制建设。加快建设完善全国碳排放权交易市场，逐步扩大市场覆盖范围，丰富交易品种和交易方式，完善配额分配管理。将碳汇交易纳入全国碳排放权交易市场，建立健全能够体现碳汇价值的生态保护补偿机制。数据来源：国务院，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ2.加强要素交易市场监管：开展要素市场交易大数据分析，建立健全要素交易风险分析、预警防范和分类处置机制。推进破产制度改革，建立健全自然人破产制度。数据来源：国务院办公厅，广发证券发展研究中心碳排放权交易市场架构逐渐清晰，全国成熟市场稳健建设。全国碳交易平台的上线，实现利用市场机制控制和减少温室气体排放，是我国碳减排之路的重大创新。北京、上海等地通过数年试点交易已经积累了丰富的运营经验，配合多个已经出台的碳排放交易政策，2021年碳排放交易市场逐步细化/增加了配额总量及具体分配方法、配额清缴、碳排放基金及追责制度等内容，预计后续多个重点减排行业（如钢铁、石化等）和城市将参与到相关交易中来。我国碳市场准备将更充分、制度亦更完善，有望加速激发企业减排动力。表6：2021年我国碳排放权交易相关政策发布日期政策发布单位主要内容2021/1/5《碳排放权交易管理办法（试行）》生态环境部明确将建设全国碳排放权交易市场，并对于碳排放交易中配额分配及交易等内容做出详细规定。2021/3/30《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》生态环境部国家鼓励企业事业单位在我国境内实施可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项，可以申请国务院生态环境主管部门组织对其项目产生的温室气体削减排放量进行核证；国家建立碳排放交易基金2021/5/17《碳排放权登记管理规则（试行）》、《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》生态环境部进一步规范全国碳排放权登记、交易、结算活动，保护全国碳排放权交易市场各参与方合法权益。2021/6/22《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》上海环交所进一步规范碳排放权交易申报数量和成交价格。2021/7/20《关于全国碳排放权交易信息发布的公告》上海环交所创建“全国碳交易”微信公众号，发布碳排放配额（CEA）交易行情等公开信息，进一步提高碳交易信息透明度。数据来源：生态环境部，上海环交所，广发证券发展研究中心四、加快推动农村能源转型发展，绿色低碳助力乡村振兴近日，国家能源局、农业农村部和国家乡村振兴局关于印发《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》的通知。农村地区能源绿色转型发展，是构建现代能源体系的重要组成部分，对巩固拓展脱贫攻坚成果、促进乡村振兴，实现双碳目标和农业农村现代化具有重要意义。意见根据《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》《中共中央国务院关于实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的意见》制定，目标到2025年，建成一批农村能源绿色低碳试点，农村电网保障能力进一步增强，分布式可再生能源发展壮大，绿色低碳新模式新业态得到广泛应用，绿色、多元的农村能源体系加快形成。表7：《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》主要内容工作目标&基本原则到2025年，建成一批农村能源绿色低碳试点，风电、太阳能、生物质能、地热能等占农村能源的比重持续提升，农村电网保障能力进一步增强，分布式可再生能源发展壮大，绿色低碳新模式新业态得到广泛应用，新能源产业成为农村经济的重要补充和农民增收的重要渠道，绿色、多元的农村能源体系加快形成。工作基本原则：清洁低碳，生态宜居；因地制宜，就近利用；经济可靠，惠民利民。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ具体内容巩固拓展脱贫帮扶成果（一）巩固光伏扶贫工程成效。充分发挥好全国光伏扶贫信息监测系统作用，加强对光伏扶贫电站的运维管理，培育和发展新能源生产运营中心，突破容量和地域限制，建成光伏扶贫电站集中管控体系，提高电站集约化管理水平。（二）持续提升农村电网服务水平。用中央预算内资金重点支持乡村振兴重点帮扶县、其他脱贫地区、革命老区等农村电网薄弱地区，持续提升农村电网供电保障能力，推动网架结构和装备升级，满足大规模分布式新能源接入和乡村生产生活电气化需求。对符合条件地区因地制宜实施大电网延伸。（三）支持县域清洁能源规模化开发。在具备资源条件的中西部脱贫地区，特别是乡村振兴重点帮扶县，优先规划建设集中式风电、光伏基地，为脱贫县打造支柱产业。培育壮大农村绿色能源产业（一）推动千村万户电力自发自用。支持具备资源条件的地区，特别是乡村振兴重点帮扶县，以县域为单元，采取“公司+村镇+农户”等模式，利用农户闲置土地和农房屋顶，建设分布式风电和光伏发电，配置一定比例储能，自发自用，就地消纳，余电上网，农户获取稳定的租金或电费收益。（二）积极培育新能源+产业。鼓励能源企业发挥资金、技术优势，建设光伏＋现代农业。农业企业、村集体在光伏板下开展各类经济作物规模化种植，提升土地综合利用价值。（三）推动农村生物质资源利用。引导企业有序布局生物质发电项目，鼓励企业从单纯发电转为热电联产。在农林生物质资源丰富的县域，探索农田托管服务和合作社秸秆收集模式，就近满足乡镇生产生活用电、用热、用气、用油需要。（四）鼓励发展绿色低碳新模式新业态。在县域工业园区、农业产业园区、大型公共建筑等探索建设多能互补、源荷互动的综合能源系统，提高园区能源综合利用率。（五）大力发展乡村能源站。依托基层电信、农机服务网点、制造企业维修网点等，建设分布式可再生能源诊断检修、生物成型燃料加工、电动汽车充换电服务等乡村能源站，培养专业化服务队伍，提高农村能源公共服务能力。（六）推动农村生产生活电气化。坚持政府主导、电网支撑、各方参与，推动提升农村电气化水平。在粮食主产区、特色农产品优势区，推动农产品加工包装、仓储保鲜、冷链物流等全产业链电能替代。（七）继续实施农村供暖清洁替代。大力推广太阳能、风能供暖，积极推动生物质能清洁供暖，因地制宜推进地热能供暖。在地热资源丰富、面积较大的乡镇，优先开展地热能集中供暖。（八）引导农村居民绿色出行。引导充电业务运营商、新能源汽车企业在大型村镇、易地搬迁集中安置区、旅游景区、公共停车场等区域建设充换电站，优先推进县域内公务用车、公交车、出租车使用电动车，推广新能源汽车在旅游景区和特色小镇的应用。组织实施（一）发挥试点带动作用。在全国乡村振兴重点帮扶县优先推进农村能源绿色低碳试点，结合当地经济社会和资源条件，鼓励有资金、技术和建设经验的企业与地方政府合作，选择合适新能源品种和发展模式，为县、乡镇、村提供一揽子供用能解决方案。（二）实施主体多元化。支持各类市场主体依法平等进入农村能源建设领域。有序向社会资本开放配售电业务，积极培育配售电、储能、综合能源服务等新兴市场主体。（三）加大财政金融支持力度。各级政府将农村能源建设纳入经济社会发展规划，加强对脱贫地区农村能源的支持。（四）健全完善农村能源普遍服务体系。建立市场化的农村能源普遍服务体系，加强农村能源人才队伍建设，提高农村能源技术服务水平。（五）加强农村能源统计能力建设。以县域为单元，建立健全农村能源统计体系，落实县、乡镇、村各层级责任单位，明确能源生产统计分类、能源品种统计范围和能源消费统计指标体系，提升能源数据归集质量，强化全品类能源数据支撑。数据来源：国家能源局，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ在我国双碳目标背景下，加快农村能源转型发展是实现目标的关键一环。《意见》明确，大力推广太阳能、风能供暖。利用农房屋顶、院落空地和具备条件的易地搬迁安置住房屋顶发展太阳能供热。在大气污染防治重点地区的农村，整县域开展“风光+蓄热电锅炉”等集中供暖。同时，支持县域清洁能源规模化开发，在具备资源条件的中西部脱贫地区，特别是乡村振兴重点帮扶县，优先规划建设集中式风电、光伏基地，为脱贫县打造支柱产业。面对资源能源和生态环境的强约束，碳达峰碳中和的硬任务，农村能源绿色低碳建设试点对加快实现双碳目标和乡村振兴尤为重要。图2：能源转型推进双碳目标实现数据来源：Wind，广发证券发展研究中心五、2021年下半年至今环保指数走势反超大盘环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数，截至2022年1月7日相对沪深300指数低34.30%。近三年来环保指数涨幅49.19%，处于各板块后位。当前GFHB样本股PE-TTM仅为18.66倍，板块估值居于低位。2021年下半年以来，受益于业绩底部反转、融资持续改善及政策利好等因素，行业景气度持续提升，环保指数跑赢沪深300指数27.21%。图3：GF环保2019年至今走势远低于大盘图4：GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-10%30%70%110%150%190%2019-012020-012021-012022-01GF环保指数沪深300创业板指数-20%-10%0%10%20%30%2021/7/12021/9/12021/11/12022/1/1GF环保指数沪深300创业板指数识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ图5：近三年环保板块涨跌幅居于各板块后位图6：GF环保板块PE-TTM位于低位数据来源：Wind，广发证券发展研究中心备注：计算口径为板块样本股流通市值加权平均的三年涨跌幅；GFHB包含67家样本股，行业分类为申银万国行业类2021数据来源：Wind，广发证券发展研究中心六、风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。0%100%200%300%400%500%电力设备食品饮料电子建筑材料汽车医药生物有色金属基础化工国防军工钢铁商贸零售机械设备家用电器农林牧渔建筑装饰煤炭计算机轻工制造美容护理公用事业社会服务交通运输非银金融综合传媒通信GFHB石油石化房地产银行纺织服饰020406080100市盈率识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ[Table_ResearchTeam]广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士。许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士，2016年加入广发证券发展研究中心。张淼：资深分析师，武汉大学经济学硕士，武汉大学金融学学士，2018年加入广发证券发展研究中心。姜涛：高级分析师，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士，2019年加入广发证券发展研究中心。陈龙：研究助理，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士，2021年加入广发证券发展研究中心。[Table_RatingIndustry]广发证券—行业投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。[Table_RatingCompany]广发证券—公司投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。[Table_Address]联系我们广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn[Table_LegalDisclaimer]法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。[Table_ImportantNotices]重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/13[Table_PageText]跟踪分析环保工程及服务Ⅱ联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。[Table_InterestDisclosure]权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。[Table_Copyright]版权声明未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。