环保行业：氢能拟IPO公司中能看到什么-长江证券

行业研究丨深度报告丨环保行业 [Table_Title] 氢能拟 IPO 公司中能看到什么 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 36 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 捷氢科技、国富氢能、治臻股份三家氢能产业链企业分别于近期提交科创板首次公开发行股票招股说明书，涉及燃料电池电堆及系统（捷氢）、储氢系统及加氢站设备（国富氢能）、膜电极（治臻）。行业目前发展迅速，研发投入大，技术指标积极追赶国际水准；国产化推进，推动成本快速下行；行业扩产需求旺盛，各公司同时拓展产业链。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保行业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 氢能拟 IPO 公司中能看到什么 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 产业起步技术快速迭代，前期研发投入比较高 2021 年 8 月起，国家陆续批准了北京、上海、佛山、郑州和张家口为首的五个燃料电池汽车示范应用城市群，燃料电池汽车代表公司进入发展快车道。捷氢科技（燃料电池系统）、国富氢能（车载储氢系统及加氢站设备）、治臻股份（金属双极板）2021 年营业收入同比增长 137.8%、31.4%和 221.0%。但与此同时，企业产品处于快速迭代期，研发投入较大（员工薪酬占比近半），短期盈利水平相对较低。此外氢能产业链仍存在下游客户集中度较高、部分企业存在较多关联交易等现象。 技术引领，产品指标积极追赶国际水准 在企业持续高研发投入的背景下，各环节产品技术快速迭代，指标参数已经能够部分媲美海外顶尖企业水准。捷氢科技 P4H 燃料电池系统产品已完成了燃料电池发动机额定输出功率强制性检验，实现了关键技术指标与同期行业先进技术水平的对标；国富氢能在车载供氢系统以及储氢瓶方面，III 型储氢瓶经过多年的研发和技术迭代，在重量以及抗疲劳性能等核心参数方面都获得技术优势；治臻股份 2021 年，研制出了基于蜿蜒流场的第三代金属双极板，在构型设计、材料体系、制造工艺及生产装备等环节持续攻坚，公司产品已达到国际先进水平。 国产化叠加规模化生产，氢能产业链快速降本 总体来看，应用端产品已经能够实现国产化替代，但部分零部件及原材料仍需要进口。捷氢科技上一代燃料电池电堆平台产品 PROME M3 已实现一级零部件...