环保行业深度研究：全球减碳推高生物柴油需求，中国产业链有望受益-天风证券

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 环保 证券研究报告 2022 年 09 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 资料来源：聚源数据 行业走势图 全球减碳推高生物柴油需求，中国产业链有望受益 生物柴油 ：全球减碳大市场，供需向好将有利中国 1）需求端： ①2021 年全球生物柴油消费量为 548.3 亿升，同比增长 6.4%，2010-2021 年 CAGR 为 9.1%，保持稳健增长；从需求来源看，欧盟消费占比高达 39.4%，为全球第一大生物柴油市场。 ②欧盟决议将可再生能源在交通运输部门中的能源占比目标大幅提高至2030 年的 29%，而 2020 年该比例仅为 10.2%，为实现新目标，欧盟生物柴油消费量未来有望持续走高。而从贸易规模看，我国现已为欧盟第二大生物柴油出口国，欧盟需求走旺将充分有利于我国生物柴油外销出口。 2）供给端： 全球目前已形成以植物油为主，以废弃食用油、动物油脂为辅的原料供应结构。但基于对粮食安全与环保因素的考虑，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极推动其原料结构向废弃食用油(UCO)等非粮原料的转型；而中国作为全球 UCO/UCOME 的核心供应国，相关产业链有望充分受益。 产业链：发展日趋成熟，蕴藏多重机遇 1）上游：废油脂原料市场格局松散，稳定的原料供应体系将塑造企业的核心竞争力，而随着近年来规范化进程的提速，行业特许经营模式得到加强，大型餐厨处置企业有望从上游突围； 2）中游：简要复盘行业二十年发展史，行业“扩产-出清”周期与国际油价密切相关，当前已基本完成格局洗牌，企业扩产意愿保守，资本开支趋于稳定，已逐步走向成熟； 3）下游：新一代生物燃料 HVO、SAF 需求增长迅猛，将进一步打开生物柴油市场空间，产业链有望迎来新发展机遇。 复盘 NESTE 发展史，产业链一体化铸造全球生物柴油龙头 1）Neste 市值十年增长十六倍的成功因素：①高度稳定的产品销纳渠道，Neste 广泛的油品销售网络不仅为公司产品提供了高度稳定的销纳渠道，同时也为早期的商业化推广提供了应用平台；②成熟先进的生产技术工艺，NExBTL 技术工艺是 Neste 的成功基石，其基于 NExBTL 技术建立的四个可再生柴油工厂成功奠定了 Neste 未来全球可再生柴油领导者的地位；③多元分散的原料供应体系，多元化的原料结构+全球化的采购网络，...