环保行业2022年度投资策略：攻守兼备，减排降碳双驱动

分析师及联系人 [Table_Author] ● 徐科 ● 任楠 ● 贾少波 (8621)61118721 (8621)61118721 (8621)61118721 xuke2@cjsc.com.cn rennan@cjsc.com.cn jiasb@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517090001 S0490518070001 S0490520070003 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 [Table_Title1] 环保 [Table_Invest] 报告日期 2021-12-04 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_StockData] [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究 •《垃圾焚烧投运规模已近75万吨/日，新增规模同比有所下滑》2021-11-28 •《中重型客货车国六标准执行，Q4预计为经营性拐点》2021-11-14 •《“十四五”环保目标出台，确立减排降碳双重推进》2021-11-07 [Table_Title] 攻守兼备，减排降碳双驱动 ——环保行业 2022 年度投资策略 [Table_Summary]  2022 年减排降碳进入“十四五”执行期，财政支持有望回暖 “十三五”环保质量显著改善，各项指标超额完成规划目标。2021 年 11 月 2 日，“十四五”环保目标落地，综合基数、难度问题，环保持续高压，外加地方环保主动性提升，利于行业持续发展。2020 年环保财政预算达 6674 亿元，超 2019 年决算，因疫情决算低于预算；2021 年为开局之年，政府工作重心在规划编制，环保支出阶段性减弱；随着规划逐步落地，近几月财政支持同比降幅收窄或转正；2022 年进入执行期，有望回暖。降碳带来核心逻辑：1）能源结构调整——新能源；2）尚存国补行业现金流改善；3）能耗低企业竞争优势放大。环保利好主要在现金流改善和利于相关市场空间释放。  主线一：稳健成长型赛道——垃圾焚烧、检测服务、水务运营 1）垃圾焚烧：业绩成长α+估值修复β双击逻辑。板块标的未来 2 年业绩复合增速在 20%-35%，市场对补贴政策调整过度悲观致估值下行，调整的核心在改善现金流，并非打压企业盈利水平，故存在修复空间，推荐：三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、伟明环保、旺能环境等。2）检测服务：赛道具备永续增长属性。当前行业收入复合增速 15%左右；上市公司在品牌、资本方面具备竞争优势，故头部公司业绩增速是有望高于行业的。推荐：谱尼测试、华测检测、中国电研等。3）水务运营：稳健&低估值&一定的成长性。适合绝对收益策略，关注：洪城环境、兴蓉...