煤炭行业2023年投资策略：百尺竿头更进一步-天风证券

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明能源开采强于大市强于大市首次2022年12月24日（评级）分析师 张樨樨 SAC执业证书编号：S1110517120003煤炭行业2023年投资策略：百尺竿头更进一步行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明供应端：保供难度逐渐加大保供难度逐渐加大的原因一：民营煤矿是产能快速扩张的主力军，但如今民营资本却在逐渐退出保供难度逐渐加大的原因二：运力规划难以跟上保供进度煤炭供应的另一个重要因素：进口煤总量将处于新的稳定阶段市场格局：双轨制影响日益深化双轨制的影响一：铁路运力向电煤以及晋陕蒙集中度过大双轨制的影响二：电力行业亏损止步、利润回升双轨制有利于煤价天花板的抬升：电煤长协与电价改革是突破瓶颈的关键动力煤：疫后复苏，需求增长由于冬季旺季持续时间更长、月度消耗更高，因此冬季的终端去库存可能会更加及时的传导至上游生产及贸易环节，社会总库存开始进入快速下滑期，同时推动价格进入持续上涨期。炼焦煤：地产转好，预期差修复在稳增长的政策基调下，地产政策连续出台，基建项目发力不断托底，而且随着建筑业投资与制造业投资增速的提升，煤焦钢产业链需求有望明显修复。风险提示：经济增长不及预期；房建恢复不及预期；建设产能投放超预期；测算具有主观性目录1. 供应端：保供难度逐渐加大2. 市场格局：双轨制影响日益深化3. 动力煤：疫后复苏，需求增长4. 炼焦煤：地产转好，预期差修复5. 投资观点和重点推荐6. 风险提示3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明供应端：保供难度逐渐加大1请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明51、强保供下的三大特点：质量、安全、集中度过大资料来源：WIND，天风证券研究所◼快速核增势必导致质量下降：近9年来，商品煤（动力煤+炼焦精煤）的成品率平均值在97.93%，2022年至10月底的成品率在93.4%。◼晋陕蒙集中度超过72%：晋陕蒙三省区2022年煤炭集中度高达72%，且生产区域距离较近，在特殊情况下给区域运营管理及组织调运带来较大的压力。85%90%95%100%105%110%2015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06成品率500060007000800090001000011000120...