热泵：户用热能的万亿产业-信达证券

热泵：户用热能的万亿产业 [Table_Industry] ——家用电器行业热泵产业深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业深度研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 家用电器 投资评级 看好 上次评级 看好 罗岸阳 家电行业首席研究员 罗岸阳 家电行业首席研究员 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 热泵：户用热能的万亿产业 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 热泵：高效、环保的户用热能终端。热泵是一种由电能驱动能够高效利用低品位热能的加热装置，从自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”获得可用于生产、生活的热能。目前市面上常用的热泵可以主要分为三类——空气源热泵、水源热泵、地源热泵。和传统空调相比，热泵拥有更高的采暖/制冷效率，更为节能环保，同时也可以为消费者提供更加舒适环保的用户体验。 ➢ 热泵欧洲市场率先爆发，渗透率提升具备持续性。 1）复盘 2017 国内煤改电下热泵的经济性：补贴下设备回本周期 5 年，退坡后上升至 11 年。 2）为什么欧洲热泵需求爆发：2022 年能源价格暴涨，带动回本周期缩短为 2-3 年。 3）欧洲热泵渗透率加速上升趋势不会逆转：极端悲观假设下，即使未来能源价格跌回到 2021 年水平，对应测算设备回本周期为 6.7 年，依然具备较好经济性，欧洲热泵渗透率上升趋势不会逆转。在能源安全和碳减排目标下，欧洲市场去天然气化将是长期必然趋势，潜在规模超过 4000 万台，对应市场规模接近万亿。 ➢ 热泵，会复制中国空调产业的成长路径吗？ 影响热泵普及的经济性因素： 1）能源价格：若未来中国电价出现市场化可能，将提升热泵经济性； 2）补贴：欧洲推动热泵补贴多年，渗透率已达 13%左右；美国版“气改电”补贴方案成型，若施行将补贴至 2031 年，力度超过中国煤改电；若欧美市场补贴效果明显，同样存在碳减排压力的中国，不排除仿照“家电下乡、能效补贴”，未来推出热泵补贴的可能性； 3）设备降本：欧美若率先初步规模化，有望带动产业链达到规模效应阈值，参照当年空调产业链的降本曲...