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火电控本增收、绿电需求旺盛,电力领域盈利边际改善-光大证券

火电控本增收、绿电需求旺盛,电力领域盈利边际改善-光大证券_第1页
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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 30 日 总量研究 火电控本增收、绿电需求旺盛,电力领域盈利边际改善 ——工具型产品介绍与分析系列之十五 纵观历史演绎,预计 Q3 将再现阶段性电力紧平衡。我国历次电力紧平衡均出现在最大负荷/可控装机值较高的年份,尤其是 2011 年(64.1%)和 2021 年(68.4%),今年上半年最大负荷/可控装机已经达到 62.7%。叠加两大因素:1)Q3 为用电高峰且今夏气温偏高,各地用电负荷屡创新高,Q3 用电量同比增速有望突破 8%;2)疫情影响减弱,复工复产节奏明确。我们认为 Q3 最大负荷/可控装机指标将延续上半年强势水平,电力供需进入紧平衡区间。 火电控本增收,盈利边际改善。一方面,在 2021 年煤炭价格进入非理性上涨行情之后,发改委连续出台强力政策,明确水煤价合理区间,并且要求扩大长协煤范围,加强中长期合同的履约监管。另一方面,市场化交易电价的浮动范围进一步放开,大部分省份的电价相较基准价均实现上浮。在煤价下降和电价上涨的双重利好下,火电盈利或将迎来边际改善。 水电表现承压,火电保供优势凸显。2022 年极端高温席卷我国南方,长江上游来水明显减少,水电出力不足导致电力供应紧张。在整体电力供给不足的情况下, 7 月全国火电平均利用小时达历史最高水平。火电作为基础保障性和系统调节性电源的趋势愈加明确,电力辅助市场稳步推进也将为辅助服务带来直接收益。 绿电需求旺盛,新能源装机仍然高速增长。2022 年 1-7 月,我国新增总装机84.4GW,同比增长 23.75%,其中光伏新增 37.7GW、风电新增 1.5GW,分别同比增长 26.7%/17.2%,新能源新增装机领跑。 中证全指电力指数(H30199.CSI)投资价值分析:反映代表电力公用事业行业上市公司的整体表现。相比同类指数和宽基指数,中证全指电力指数具备专注覆盖发电板块、高成长性、短期业绩表现佳的特点: 行业分布方面,中证全指电力指数重点关注火电、水电、核电、风电光伏等细分赛道,共同捕捉传统发电和新能源发电领域的投资机会。 盈利能力方面,中证全指电力指数具备高成长性优势,在绿电需求旺盛及火电控本增收的背景下营收有望维持较高增速。 估值水平方面,估值水平与同类指数估值持平,高预期净利润增速是其估值的有力支撑。截至 2022 年 8 月 23 日,指数市净率(LF)为 2.0 倍,与同类指数相持平,根据万得一致预测,指数净利润同比增速为 206.24%。 业绩...

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