海底电缆：量价齐升享增长Alpha，技术迭代筑高壁垒-长江证券

御风系列——海底电缆：量价齐升享增长Alpha，技术迭代筑高壁垒长江证券研究所电新研究小组2022-08-11分析师及联系人分析师邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001电话：8621-61118797电邮：wubh1@cjsc.com分析师马军SAC执业证书编号：S0490515070001 电话：8621-61118720电邮：majun3@cjsc.com分析师叶之楠SAC执业证书编号：S0490520090003 电话：8621-61118797电邮：yezn@cjsc.com分析师司鸿历SAC执业证书编号：S0490520080002 电话：8621-61118797电邮：sihl@cjsc.com分析师杨骕SAC执业证书编号：S0490521010003 电话：8621-61118797电邮： yangs@cjsc.com分析师曹海花SAC执业证书编号：S0490522030001 电话：8621-61118797电邮：caohh@cjsc.com•证券研究报告 •评级看好维持01背景：海风大型化离岸化，海缆重要性凸显02趋势：高电压与柔性直流技术升级方向显著03空间：价值量持续增长，量价齐升空间广阔目 录04格局：壁垒高筑，格局稳定，强者恒强01背景：海风大型化离岸化，海缆重要性凸显-100%0%100%200%300%400%500%201620172018201920202021海风新增并网增速陆风新增并网增速海上风电方兴未艾，大步迈入平价时代01➢海上风电方兴未艾。海风资源丰富，从增速上看，2016年以来海风装机增速整体高于陆风（除2020年陆风抢装外），2020年以来海风发展始攀高峰。➢海上风电降本大势所趋。在技术的进步下海上风电建设成本持续下降，但距离平价仍需20%-30%的降本空间。2020年陆风降本已近平价，海风降本正在进行中。➢因此，我们认为海风未来降本趋势推动下，风机大型化和远海化将是行业确定性的发展方向。图：海风并网增速显著高于陆风（除2020陆风抢装）资料来源：国家能源局，长江证券研究所图：全球海风尚存20-30%降本空间（USD/kw）资料来源：长江证券研究所图：国内海上风电降本空间广阔（元/kw）资料来源：IRENA，长江证券研究所尚存20-30%空间海上风电降本压力驱动风场、风机大型化01➢降本驱动机组、风场容量大型化。海上风电机组及其风机本就普遍大于陆上风电，是大型化的良好受体。考虑到大型化能够规模化减少单MW零部件用量，过去中国新增装机风机平均单机容量不断上升，2021年平均单机容量升至5.56MW，大容量风场占比上升明显。➢近期将招标项目中500MW风场占比相比已投运项目提升28pct。图：海上风电机组尺寸将继续增大资料来源：Berkeley Lab，长江证券研究所图：国内大容量风场占比提升显著（%）资料来源：国家能源局，...