[Table_Title]电气设备行业专题研究海外光储：多重政策利好，关注户用光储一体化装机2022年11月16日[Table_Summary]【投资要点】◆光伏政策布局领先于储能政策。纵观海外光储政策，各主要国家陆续以立法、出台财政补贴、税收优惠、管理型政策等手段促进光伏与储能发展，但政策方向各有差异。◆光伏政策：财政补贴与税收优惠是主要方式，小型光伏受益明显，其中美国、德国、荷兰、澳大利亚都更为倾向于分布式光伏。（1）美国：以财政补贴与税收优惠为主，主要利好分布式光伏、中小型光伏项目；（2）德国：最为注重立法，六次补充修订《可再生能源法》，助力加速风能和太阳能基础设施扩张；（3）荷兰：税收优惠为主，户用光伏受益明显；（4）澳大利亚：财政补贴为主，倾向分布式和中小型光伏；（5）英国：财政补贴与管理型政策双管齐下，全方位驱动低碳领域发展；（6）墨西哥：主要采取管理型政策与财政补贴，鼓励可再生能源发电；（7）巴西：管理型政策为主，更加鼓励非水可再生能源发电。◆储能政策：财政补贴政策利好，户储景气上行。各主要国家的储能政策以财政补贴和管理型政策为主，注重提升电力市场化程度、光伏与储能协同发展等，尤其利好户储景气度上行。（1）美意：直接财政补贴为主，电力市场化提升储能经济性；（2）澳大利亚：以财政补贴与政府投资为主，主要刺激用户储能；（3）荷兰：针对个人、家庭、光伏企业具有较为完善的光伏与储能支持政策，形成了良好的市场体系和政策环境；（4）英德：亦出台系列管理型政策以促进光伏储能发展。◆政策启示：（1）光伏+储能协同发展。我国光储尚处于起步阶段，在初期即应针对个人、家庭、光伏企业建立较为完善的光伏与储能支持政策，能更好地发挥二者的协同作用；（2）完善市场化电力机制，提升光储经济性。目前，我国电力供需平衡仍主要通过计划调度的方式进行，售电端价格无法及时反映供需变化。我国应当加快完善市场化电力机制，通过引进市场化交易机制与市场化主体，提升光储经济性，从而进一步促进光储发展。◆投资视角：户储光储一体化，关注经济性装机需求。全球光储市场目前已进入快速成长期。随着平价上网的陆续推进，光伏领域将由过去的政策补贴模式转化为商业盈利模式，因此，储能将是推动分布式光伏后续发展的重要驱动力。同时，由于户用储能的盈利模式主要来自于峰谷价差套利，户储光储一体化能显著提升户用光伏与储能的经济性，或将催生大量经济性装机需求。【投资建议】◆建议重点关注：派能科技、锦浪科技、科士达、固德威、阳光电源等。【风险提示】◆财政补贴未实际落地；经济性改善不及预期。[Table_Rank]强于大市（维持）[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：朱晋潇证书编号：S1160522070001联系人：唐硕电话：021-23586475[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Report]相关研究《复合铜箔：认证量产加速，市场空间广阔》2022.11.08《钠离子电池专题之三：铜基和镍基层状氧化物金属原材料需求拆解》2022.11.04《钠离子电池环节概述：产业化加速，有望成为锂电的有效补充》2022.10.17《9月新能车销量大增，行业景气度向上》2022.10.12《钠离子电池正极材料：新势力一马当先，锂电厂商伺机而动》2022.10.12-40.62%-31.41%-22.19%-12.98%-3.77%5.45%11/161/163/165/167/169/1611/16电气设备沪深300[行业研究/电气设备/证券研究报告挖掘价值投资成长2017敬请阅读本报告正文后各项声明2[Table_yemei]电气设备行业专题研究正文目录1.光伏政策：税收减免+财政补贴，驱动分布式光伏发展..................................31.2.德国：注重立法，税收优惠支持小型光伏发展..........................................51.3.荷兰：税收优惠为主，户用光伏受益明显..................................................61.4.澳大利亚：财政补贴为主，倾向分布式和中小型光伏..............................71.5.英国：财政补贴+管理型政策，全方位驱动低碳领域发展........................81.6.墨西哥：管理型政策+财政补贴，鼓励可再生能源发电............................91.7.巴西：管理型政策为主，更加鼓励非水可再生能源发电........................102.储能政策：财政补贴政策利好，户储景气上行............................................122.1.美意：直接财政补贴为主，电力市场化提升储能经济性........................132.2.澳荷：主要补贴户用储能，关注光伏+储能协同发展..............................142.2.英德：管理型政策促进光伏储能发展........................................................153.光伏+储能协同发展，关注户储光储一体化..................................................163.1.政策启示：注重光伏+储能协同发展，完善市场化电力机制..................163.2.投资视角：户储光储一体化，关注经济性装机需求................................174.风险提示............................................................................................................21图表目录图表1：各国光储政策偏好各有侧重....................................................................3图表2：近年美国光伏政策：以财政补贴与税收优惠为主................................4图表3：德国光伏政策：注重立法，税收优惠支持小型光伏发展....................5图表4：荷兰光伏政策：税收优惠为主，促进户用光伏发展............................6图表5：澳大利亚光伏政策：财政补贴为主，倾向分布式光伏和中小型光伏项目........................................................................................................................7图表6：英国光伏政策：以财政补贴与管理型政策为主....................................9图表7：墨西哥光伏政策：管理型政策+财政补贴，鼓励可再生能源发电....10图表8：巴西光伏政策：管理型政策为主，更支持非水可再生能源发电......11图表9：储能政策：布局落后于光伏政策..........................................................12图表10：美国储能政策：主要直接以财政补贴光储........................................13图表11：澳大利亚储能政策：大多刺激表后储能............................................14图表12：全球光储市场进入快速成长期............................................................17图表13：电化学储能商业模式............................................................................17图表14：我国近年来太阳能发电装机容量进入快速增长期............................18图表15：公司电芯产量明显提升........................................................................18图表16：近年来下游客户开拓顺利，客户集中度下降....................................18图表17：并网逆变器业务稳固，储能逆变器比重稳步上升............................19图表18：海外地区营收占比超五成....................................................................19图表19：光伏业务稳固，储能发展进入快车道................................................19图表20：2019-2021年连续三年境外地区营收占比超六成.............................19图表21：数据中业务为基，表现稳健................................................................20图表22：政策调整期已过，新能源业务受益于光伏高景气............................20图表23：公司储能业高速增长............................................................................202017敬请阅读本报告正文后各项声明3[Table_yemei]电气设备行业专题研究1.光伏政策：税收减免+财政补贴，驱动分布式光伏发展纵观海外光储政策，我们发现各主要国家陆续以立法、出台财政补贴、税收优惠、管理型政策等手段促进光伏发展，各国的政策偏好各有侧重。其中，美国政策中，分布式、中小型光伏项目的补贴更易取得，故对该类项目刺激较大。德国则通过实施税收减免、支持小型光伏的措施来应对能源危机。澳大利亚除了财政直接补贴之外，政府、ARENA、CEFC等机构也会通过融资手段来吸引社会资本以促进行业发展。荷兰则通过向合作生产太阳能的人提供税收减免来刺激太阳能发展。墨西哥不断完善光伏法律法规，通过财政补贴等方式推动光伏发展；意大利政策偏好上则更倾向于促进提升总光伏装机容量、光伏储能容量。图表1：各国光储政策偏好各有侧重国家政策偏好核心文件目标美国分布式、中小型光伏项目的补贴更易取得，故对该类项目刺激较大降低通胀法案/ITC到2030年时美国温室气体排放量将比2005年降低40%。作为对比，拜登的目标是在2030年将美国温室排放减少50%以上。英国差价合同净零计划、可再生能源支持计划第四轮政府完全脱碳电力系统的承诺提前15年，到2035年，所有电力来自低碳能源。第四轮差价合同每年为低碳技术提供2.85亿英镑的资金，确保12GW的电力容量，使英国摆脱对外国化石燃料的依赖。德国通过实施税收减免，支持小型光伏的措施来应对能源危机可再生能源法2030年在1990年基础上减排65%，2040年减排88%，在2045年实现碳中和，2050年之后实现负排放。澳大利亚政策倾向分布式光伏和中小型光伏项目（如屋顶光伏、光伏农场），除了财政直接补贴之外，澳大利亚政府、ARENA、CEFC等机构也会通过融资手段来吸引社会资本以发展行业NetZero20502050年实现净零排放荷兰中央政府支持户用光伏，通过向合作生产太阳能的人提供税收减免来刺激太阳能发展。可再生能源和热电联产生产援助计划/可持续增长能源协定政府希望欧盟采取措施改善二氧化碳排放交易体系，到2050年特排放量减少至少80%。到2020年，14%的能源将来自可再生能源，到2023年将升至16%。墨西哥不断完善光伏法律法规，通过财政补贴等方式推动光伏发展ProgramadeDesarrollodelSistemaEléctricoNacional到2024年将可再生能源发电量提高到35%。到2020年将墨西哥的温室气体排放量减少到比正常水平低30%，到2050年比2000年水平低50%。意大利提升总光伏装机容量、光伏储能容量2030年国家气候与能源综合计划将2030年可再生能源的消费占比目标提升至能源总消费的30%，将2030年的光伏发电目标从72TWh上调至74Twh，并给出了50Gw的总光伏装机容量目标2017敬请阅读本报告正文后各项声明4[Table_yemei]电气设备行业专题研究巴西更加鼓励非水可再生能源发电EPE每年发布《十年能源扩张规划》巴西能矿部所属能源研究公司（EPE）每年发布《十年能源扩张规划》，明确中长期能源结构转型及发展目标。到2030年，巴西电力需求将从2019年的546TWh增加至763Twh，平均每年增加约3%，输电线路将从16.27万公里增加至约20万公里，全国电力总装机将达到224.3GW，其中集中式光伏装机将由3.1GW增加至8.4GW。此外，政府计划在2020-2030年之间吸引超过3000亿雷亚尔的投资额用于电源点建设资料来源：各国政府，东方财富证券研究所1.1.美国：以财政补贴与税收优惠为主，驱动分布式光伏发展近些年美国政策更倾向于分布式光伏、中小型光伏项目，以及对应技术的研发，手段近两年尤其以财政补贴和税收优惠为主，对行业刺激更加直接。尤其对于户用光伏而言，中低收入家庭通常缺乏前期的投资资金，针对性的补贴政策将驱动分布式光伏发展。ITC、PTC和各种税收减免等政策也是缩短用户投资回收期的重要举措。净计量政策带动光伏装机量，将加速美国各州实现可再生能源配额。图表2：近年美国光伏政策：以财政补贴与税收优惠为主时间机构名称内容手段受益或要求对象2006联邦政府SolarInvestmentTaxCredit(ITC)/税收优惠资金体量较小的投资方或者户用/商用分布式光伏电站系统2022联邦政府TheRenewableEnergyProductionTaxCredit(PTC)可再生电力生产税收抵免税收优惠大型稳定发电项目2022联邦政府InflationReductionAct（IRA）未来10年投入3690亿美元用于气候政策税收优惠+财政补贴中小型光伏（分布式）2022能源部FederalFiscalYear2022Budget在2050年实现净零排放，向能源效率和可再生能源办公室申请47亿美元财政补贴清洁能源产业链2022能源部USD420MilliontoAdvanceCleanEnergyBreakthroughsatEnergyResearchCenters为能源前沿研究中心(EFRC)提供4.2亿美元的资助财政补贴清洁能源产业链2021联邦政府AmericanJobsPlan1000亿美元用于电动汽车电网和清洁能源，460亿美元用于清洁能源制造财政补贴清洁能源产业链2021能源部DOEfundtoSmallBusinessesforCleanEnergyR&DProjects为做清洁能源研发项目的小型企业提供1.15亿美元的基金支持财政补贴中小清洁能源技术企业2021联邦政府FederalFundingforRDDinEnergy43亿美元将用于增加美国能源部的预算，比上一年增加10.2%财政补贴风光并网、风光输电线路2021能源部FundingforThinFilmTechnologiesfor部署1.28亿美元的资金，其中6300万美元用于研究钙钛矿和财政补贴光伏发电技术2017敬请阅读本报告正文后各项声明5[Table_yemei]电气设备行业专题研究SolarPV碲化镉薄膜电池研究资料来源：美国政府，东方财富证券研究所1.2.德国：注重立法，税收优惠支持小型光伏发展注重立法，六次补充修订《可再生能源法》。德国促进可再生能源的相关立法迄今已有20多年的历史。1991年，《电力上网法》正式施行，该法律借鉴美国模式，要求电网运营商以固定电价收购可再生能源电力。2000年颁布《可再生能源法》，正式替代《电力上网法》，这标志能源转型上升为国家战略重点，自此德国可再生能源的发展进入黄金期。通过确立新能源的优先权和上网电价补贴，风电和光伏发电的装机容量快速增长。《可再生能源法》分别在2004年、2009年、2012年、2014年、2017年、2021年进行了六次补充修订。2021年6月，德国政府发布新修订的能源工业法，取消了对电池系统的双重征税。立法助力加速风能和太阳能基础设施扩张。2022年4月德国内阁通过了此前提出的加速风能和太阳能基础设施扩张的立法草案，草案提出计划2030年80%的电力由可再生能源提供，并将100%可再生能源供电目标提前15年至2035年实现。根据该草案，到2030年德国光伏累计装机需达215GW。出台税收优惠，支持小型光伏发展。2022年度税收法案规定，任何在单户住宅或商业物业上运行输出功率不超过30kw的光伏系统将不再需要为发电量缴纳所得税，将助力小型光伏发展。图表3：德国光伏政策：注重立法，税收优惠支持小型光伏发展时间名称内容目标手段受益或要求对象20222022年年度税收法案任何在单户住宅或商业物业上运行输出功率不超过30kw的光伏系统将不再需要为发电量缴纳所得税。安装在私人住宅和公寓上或附近，以及用于公共利益活动的公共建筑和其他建筑上的光伏系统和储能系统的进口采购和安装将不再征收增值税/税收优惠30kW以下的光伏系统业主2022加速风能和太阳能基础设施扩张的立法草案到2030年德国光伏累计装机需达215GW到2030年80%电力由可再生能源提供，到2035年100%电力由可再生能源提供立法/2022ZeitlichBefristeteKaufanreize增加电动汽车补贴/财政补贴消费者、新能源汽车2021Germany'sRenewablesEnergyAct当风电机组与市区之间的距离小于2500米时，开发商可以选择向当局提供0.2欧分/千瓦时（约合人民币0.015元/千瓦时）的利润分成，由电网运营商和终端用户分摊。到2050年所有电力行业和用电终端实现碳中和等目标，到2030年，陆上风电累计装机容量达到71GW、海上风电达20GW、光伏发电达100GW、生物质能达8.4GW立法清洁能源相关产业2017敬请阅读本报告正文后各项声明6[Table_yemei]电气设备行业专题研究将陆上风电项目招标量的15%（截至2023年）和20%（截至2024年）分配给南部地区，其余容量在其他地区进行分配。2021PackagefortheFuture-TheNationalHydrogenStrategy绿色氢能的预算中已经标明了70亿欧元的公共投资，20亿欧元用于与绿色氢气生产条件更有利的国家建立外贸伙伴关系，以建立采用德国技术的大型生产工厂，生产氢气的一部分将出口到德国到2030年建设5GW的产能，到2035-2040年将再建造5GW。财政补贴氢能相关产业2020PackagefortheFuture-ExpansionofRenewableEnergies取消太阳能光伏发电的上限，提供次联邦一级的最小距离规则的选择，市政参与风力发电项目利润的选项到2030年将海上风能的容量目标从15GW提高到20GW立法光伏、风电相关产业2019气候变化法取消了先前在《可再生能源法》中定义的对光伏装机量的上限，并提出储能设施将享受费用减免和其他经济激励措施到2045年实现气候中和，到2030年温室气体排放比1990年的水平减少65%，到2040年温室气体排放比1990年的水平减少88%立法清洁能源相关产业2019ClimateActionProgramme2030对运输和供暖部门的二氧化碳排放量进行定价，更换中央供暖系统，安装新窗户，隔热屋顶和外墙等翻新费用将免税，对电动汽车进行税收减免等2030年温室气体排放量将比1990年的水平减少55%税收优惠消费者、新能源汽车数据来源：德国政府，东方财富证券研究所1.3.荷兰：税收优惠为主，户用光伏受益明显税收优惠促进户用光伏推广，鼓励企业投资。在荷兰，法规规定针对所有新建户用房屋，必须大部分的能源供给来自于新能源，因此户用光伏是最优选择；家庭户用光伏电力则实施净电表制政策，用户可把多余的光伏电力输出给电网获取收益。同时荷兰实施促进可再生能源的竞价补贴政策，针对个人投资光伏自发自用项目给予税收优惠政策，大力促进了户用光伏的推广。2022年能源投资津贴通过税收优惠的方式，激励企业投资于节能技术和可持续能源。图表4：荷兰光伏政策：税收优惠为主，促进户用光伏发展时间机构政策分类名称内容目标2022经济事务和气候政策部财政工具刺激EnergyInvestmentAllowance当投资于节能技术和可持续能源时，可缴纳更少的税款，平均减税11%/2017敬请阅读本报告正文后各项声明7[Table_yemei]电气设备行业专题研究2022财政部财政工具刺激ReclaimingVATonSolarPanels家庭第一次购买太阳能电池板可以退回太阳能电池板的增值税/2016经济事务和气候政策部管理型政策EnergyReportTransitiontoSustainableEnergy以减少二氧化碳为重点，充分利用能源转型带来的经济机遇，将能源纳入空间规划政策到2050年实现几乎100%的可持续能源，二氧化碳排放量应比1990年减少80%至95%2013经济事务和气候政策部管理型政策和财政工具刺激EnergyAgreementforSustainableGrowth政府与雇主、工会、环保组织和其他方面达成的包含有关节能、促进可再生能源和创造就业机会的条款希望欧盟采取措施改善二氧化碳排放交易体系，到2050年特排放量减少至少80%2011经济事务和气候政策部财政工具刺激SupportSchemeforSolarPanels为私营机构的太阳能电池板买家提供提供5000万欧元的资助计划/数据来源：荷兰政府，东方财富证券研究所1.4.澳大利亚：财政补贴为主，倾向分布式和中小型光伏澳大利亚光伏政策倾向分布式光伏和中小型光伏项目（如屋顶光伏、光伏农场），同时也偏向于补贴、能源回购在内的针对户用（家庭）储能的支持计划，投入更多资金降低太阳能成本并提高效率。除了财政直接补贴之外，澳大利亚政府、ARENA、CEFC等机构也会通过融资手段来吸引社会资本以促进行业发展。图表5：澳大利亚光伏政策：财政补贴为主，倾向分布式光伏和中小型光伏项目时间机构名称内容手段受益或要求对象2022澳大利亚政府Funding'5BMaverick'SolarFarmTechBoostsScalableUltra-low-costSolarSolutions通过澳大利亚可再生能源署(ARENA)提供1400万澳元支持3340万澳元的5B战略技术创新项目，旨在提供低成本的太阳能电池组件、可靠的可再生电力系统和更低的碳排放财政补贴光伏组件商2022澳大利亚政府AUD37millionGovernmentInvestmentinNewHighTechSolarFarm投资3700万澳元用于支持昆士兰州东南部哥伦布拉蓝草光伏农场的建设财政补贴分布式光伏设备2022澳大利亚政府NetZero2050发布了到2050年实现净零排放的长期减排计划，将在未来十年（根据技术投资路线图）投资200亿澳元用于低碳排放技术，希望释放800亿澳元的私人和公共投资财政补贴与战略规划可再生能源2021澳大利亚政府AustralianGovernmentSupportforSolarHydroPowerPlantinMildura通过澳大利亚可再生能源署(ARENA)推进可再生能源计划，向一个具有热能水力储能的集中式光伏项目提供1500万澳元财政补贴光储系统、集中式光伏电站2017敬请阅读本报告正文后各项声明8[Table_yemei]电气设备行业专题研究2021澳大利亚政府ModernManufacturingInitiative-RecyclingandCleanEnergyProjectsFunding在13亿澳元的澳大利亚政府现代制造业计划(MMI)的框架下，向以回收和清洁能源国家制造业优先路线图为指导的项目提供资金财政补贴可再生能源2021维多利亚州政府Victoria'sClimateChangeStrategy到2050年实现净零排放和具有气候适应能力的路线图。从2005年开始减少该州的温室气体排放量，到2025年将水平提高28-33%，到2030年提高45-50%。到2030，50%的轻型汽车销量将是清洁能源汽车，100%的新公共交通巴士将实现零排。从2025年起，维多利亚州政府的所有电力都将来自可再生能源战略规划可再生能源2021澳大利亚能源市场委员会(AEMC)NewtechnicalStandardsforDistributedEnergyResources该标准涉及将分布式能源(DER)连接到电网时的技术合规性，要求所有新的或替换的微型嵌入式发电机——主要是屋顶光伏系统——连接到配电网络符合DER技术标准。制定新的标准提高电网负荷能力，变相促进分布式光伏管理型政策逆变器2020维多利亚州政府SolarHomesProgram为太阳能热水器提供回扣，为光伏系统、电池提供回扣和无息贷款，包括对出租业务的援助财政补贴分布式光伏、集中式光伏2018ARENADistributedEnergyResourcesRoundARENA为试点项目分配高达1250万美元的资金，旨在支持增加分布式光伏和储能的份额，并帮助家庭和企业中的分布式能源为电网可靠性做出贡献财政补贴分布式光伏2015澳大利亚政府RenewableEnergyTargtT(RET）可再生能源目标(RET)是一项联邦政府政策，旨在确保到2020年澳大利亚至少有33,000吉瓦时(GWh)的电力来自可再生能源管理型政策泛光伏项目数据来源：澳大利亚政府，东方财富证券研究所1.5.英国：财政补贴+管理型政策，全方位驱动低碳领域发展2007年，英国政府即与全球能源和工程公司建立公私合作伙伴关系，以加速发展低碳技术，帮助英国实现其长期减排目标，并提供短期效益。英国随后陆续立法与出台财政政策、管理型政策等，全方位推动低碳领域发展。差价合同(CfD)逐步取代可再生能源义务(RO)制度，2015年纳入太阳能2014年英国通过《差价合同》使得可再生能源发电厂和政府的低碳公司签订合同，旨在部署大型可再生能源项目（超过5MW），并于2015年首次纳入太阳能。到2021年，第四轮差价合同每年为低碳技术提供2.85亿英镑的资金，确保12GW的电力容量，将使英国摆脱对外国化石燃料的依赖。2022年《零净战略》为能源供应商引入固定的最低年度安装目标，推动智能电表全市场推广。通过差价合同计划，英国对差价合约拍卖的频率进行审查，加快部署低成本可再生能源，如风能和太阳能，确保消费者为能源支付公平和2017敬请阅读本报告正文后各项声明9[Table_yemei]电气设备行业专题研究可负担的价格，将政府完全脱碳电力系统的承诺提前15年，并于2035年所有电力来自低碳能源。图表6：英国光伏政策：以财政补贴与管理型政策为主时间机构名称内容目标手段受益或要求对象2022HM政府NetZeroStrategy差价合同到2035年，所有电力来自低碳能源财政补贴消费者、出口商2021商业、能源和工业战略部4thRoundoftheUKGovernment’sFlagshipRenewableEnergySupportScheme第四轮差价合同每年为低碳技术提供2.85亿英镑的资金确保12GW的电力容量，使英国摆脱对外国化石燃料的依赖财政补贴低碳能源企业2021英国政府、OfgamPlansforSmartTechnologies利用数据预测更广泛电力系统中的能源生产和需求，将多余的能源交易到电网实现大规模长时间的电力储存，以便在可再生能源发电量较少时保持可用性管理型政策消费者、电网2021OfgamEnergyNetworkInvestmentPlan为未来的绿色能源项目提供前所未有的额外资金建立一个更强大、更环保、更公平的英国能源体系，电力系统在2026年实现零碳排放财政补贴消费者、电力运营商、清洁能源公司2014商业、能源和工业战略部ContractforDifference差价合同旨在支持部署大型可再生能源项目(超过5MW)管理型政策可再生能源发电厂2014商业、能源和工业战略部UKNationalEnergyEfficiencyActionPlan在2016年3月之前投资38亿英镑，推动创新和基础设施投资，并连接能源需求，安装太阳能光伏(PV)使欧盟重新关注能源效率，建立一个共同的框架，并推动必要的行动，以帮助欧盟实现2020年节能20%的目标管理型政策+财政补贴太阳能产品供应商2013政府ElectricityMarketReform差价合同(CfD)到2020年将提高到每吨二氧化碳30英镑管理型政策可再生能源企业2011政府EnergyWhitePaper2011电力系统整体改革，设计一个智能、灵活和响应的电力系统2020年15%的一次能源需求来自可再生能源管理型政策低碳企业资料来源：英国政府，东方财富证券研究所1.6.墨西哥：管理型政策+财政补贴，鼓励可再生能源发电墨西哥有关可再生能源的政策包括可再生能源利用特别计划和清洁能源证书制(CEL)等。其中，前者旨在增加可再生能源发电的装机容量和发电量，增加政府和私人领域对可再生能源发电建设的投资以及提高生物质发电的装机比例。后者通过清洁能源证书制(CEL)明确了可再生能源证书的获取条件，旨在鼓励可再生能源发电并降低政策实施成本，即对新增的可再生能源发电授予清洁能源证书，获得证书的清洁能源可参与市场交易，并得到政府补贴。2017敬请阅读本报告正文后各项声明10[Table_yemei]电气设备行业专题研究图表7：墨西哥光伏政策：管理型政策+财政补贴，鼓励可再生能源发电时间机构名称内容手段受益或要求对象2012财政部GeneralLawonClimateChange创建一个高级别气候变化委员会，以持续监督国家气候政策，要求对该国最大的全球变暖污染源进行强制性排放报告；支持国内排放交易体系的发展管理型政策公共部门2008能源部TheRenewableEnergyDevelopmentandEnergyTransitionFinancingLaw授权能源部长(SENER)制定可再生能源发展特别计划(PEAER)和国家能源转型和可持续能源使用战略(ENTEASE)，解决可再生能源项目实施缺乏监管和定价确定性的问题管理型政策能源生产商和供应商2008能源部TheSustainableEnergyUseLaw(LASE)建立国家高效能源使用委员会(CONUEE)作为SENER的权力下放机构，可持续能源利用咨询委员会(CCASE)作为CONUEE的一部分管理型政策公共部门2013墨西哥政府AConstitutionalReform确认自然资源完全属于国家所有，但允许私营企业代表国家参与这些资源的开采和经营，有效地将能源部门开放给私人投资，包括发电和石油勘探与开采管理型政策电力部门2022能源秘书处ProgramadeDesarrollodelSistemaEléctricoNacional涉及国家电力系统的发电、输电、配电和商业化，在中期重点纳入新的联合循环发电厂；SENER建议使用清洁的可再生能源增加发电量管理型政策联邦电力委员会、电力市场私营公司参与者2021经济发展秘书处、能源部PhotovoltaicPowerPlantatCentraldeAbasto与联邦能源秘书处(SENER)合作在CentraldeAbasto(CEFVCEDA)建设一座光伏电站，以及一座生产木炭颗粒的工厂财政补贴光伏产业2017能源部、联邦电力委员会RetrofitProgrammeofSustainableImprovementinExistingHousing鼓励购买太阳能或节能型加热器、空调、高效照明设备、隔热窗、隔热罩、太阳能控制膜，以鼓励向节能和可持续住宅过渡财政补贴光伏项目用户、光伏供应商2012ACCIONAMicroenergy基金会、西班牙国际发展合作署和瓦哈卡州政府LightintheHouseProgramme(OaxacaState)通过小型太阳能照明系统为瓦哈卡州居民不足100人的城镇的家庭提供电力财政补贴当地住户资料来源：墨西哥政府，东方财富证券研究所1.7.巴西：管理型政策为主，更加鼓励非水可再生能源发电管理型政策为主，在光伏领域，巴西推行可再生能源招标政策和可再生能源激励政策，根据EPE《十年能源扩张计划（2030版）》，到2030年，巴西全国总装机将达到约224.3GW，新增装机中超过50%来自新能源发电，其中光伏装机（集中式+分布式）增长幅度最大，速度最快，集中式光伏装机将增加5.3GW，达到8.4GW。2017敬请阅读本报告正文后各项声明11[Table_yemei]电气设备行业专题研究更支持非水可再生能源发电，政府对非水可再生能源的支持力度超过水电，鼓励光伏产业发展。政府在税收、补贴、监管等方面都提供了优惠政策。巴西国内存量的待开发光伏资源丰富，光伏发电处于高速发展窗口期。目前，在ANEEL已经注册过的项目中，有13.38GW处于项目开发中后期，其中8.4GW已经签署了PPA；此外，另有98.9GW的项目处于早期或中期阶段，待建项目资源十分丰富。图表8：巴西光伏政策：管理型政策为主，更支持非水可再生能源发电时间机构名称内容手段受益或要求对象2022政府LegalFrameworkforDistributedMicrogenerationandMini-generation,theElectricityCompensationSystem(SCEE)andtheSocialRenewableEnergyProgramme(PERS)将电力补偿制度确立为国家政策，并创建了PERS，以探索分布式可再生能源发电的潜在用途管理型政策分布式光伏电站2021EPENationalPolicyofPaymentforEnvironmentalServices对已投运的存量分布式光伏电站以及在法案正式公布后的12个月内投运的项目继续实施减税优惠政策至2045年税收优惠分布式光伏电站2020EPETenYearEnergyExpansionPlan(2030Edition)到2030年，巴西全国总装机将达到约224.3GW，新增装机中超过50%来自新能源发电，其中集中式光伏装机将增加5.3GW，达到8.4GW管理型政策光伏电站2015ANEELproGD通过税收减免、信贷额度等方式鼓励大众安装分布式电站，放宽分布式项目的容量限制到5MW税收优惠分布式光伏电站2012国家电力署（ANEEL）Net-Metering引入净计量机制，装机容量1MW以下的分布式光伏发电系统用户可将超出自身用电量以外的盈余发电量上网，以抵扣电费账单财政补贴分布式光伏电站2011巴西国家电力局BrazilPhotovoltaicPowerGenerationTechnologyandBusinessPlan对2017年12月31日前投入运行的光伏电站的用户收费折扣由50%提高到80%，优惠期长达10年管理型政策光伏电站2007政府半导体和显示器工业科技发展支持计划规定享受国家税收优惠政策的太阳能电池和面板生产企业，在2014—2015年必须投入3%的净利润用于产业技术研发，这一比例在2016—2018年提高至4%，2019年以后升至5%管理型政策太阳能电池和面板生产企业2011巴西国家电力局电力购买协议（PPA）所有交易合同均需在CCEE登记注册，违约方均会被禁止参与电力项目交易。近年来监管机构逐渐放低自由市场准入门槛，鼓励用户进入，自由市场交易比例正逐步升高监管光伏电站资料来源：巴西政府，东方财富证券研究所2017敬请阅读本报告正文后各项声明12[Table_yemei]电气设备行业专题研究2.储能政策：财政补贴政策利好，户储景气上行目前，各主要国家的储能政策布局稍落后于光伏政策。各主要国家的储能政策以财政补贴和管理型政策为主，注重提升电力市场化程度、光伏与储能协同发展等，尤其利好户储景气度上行。1）美意：直接财政补贴为主，电力市场化提升储能经济性；2）澳大利亚：以财政补贴与政府投资为主，主要刺激用户储能，实现光伏与储能协同发展；3）荷兰：针对个人、家庭、光伏企业出台了较为完善的光伏与储能支持政策，形成了良好的市场体系和政策环境；4）英德：亦出台系列管理型政策以促进光伏储能发展。图表9：储能政策：布局落后于光伏政策国家政策偏好核心文件目标美国根据户储现在的渗透率和降通胀法案，户储更易受政策利好，叠加对分布式光伏的刺激，中小型光储项目具有较大弹性。以能源部为主导的财政补贴对表前储能前沿技术发展更为有利降低通胀法案/ITC目标是到2030年开发并在国内制造能够满足美国所有市场需求的储能技术，并计划到2030年将储能平准化成本降至$0.03-0.05/kWh，将储能系统成本降至$200/kWh。2035年实现100%无碳电力英国对风力发电更为看重能源网络投资计划、可再生能源支持计划到2035年，所有电力来自低碳能源，通过差价合同计划对差价合约拍卖的频率进行审查，加快部署低成本可再生能源，如风能和太阳能。确保消费者为能源支付公平和可负担的价格德国2013年5月，德国政策性银行KFW（德国复兴信贷银行）对家用太阳能电池储能系统补贴，德国部署了第一批对家用储能装置。2018年之后KFW对用户补贴力度下降可再生能源法到2045年实现气候中和，到2030年温室气体排放比1990年的水平减少65%，到2040年温室气体排放比1990年的水平减少88%澳大利亚政策刺激大多以表后储能为主，18年的储能技术路线图和家用电池计划、20年的分布式能源聚合计划都是以表后储能为主NextGenerationEnergyStorageProgramandSolarforLowIncomeProgram到2030年在电力基础设施上新增320亿澳元的投资，其中包括2030年开发和部署装机容量为12GW可再生能源发电设施和装机容量为2GW储能项目荷兰可再生能源赠款，用于将生产和储存相结合或有助于智能电网的智能技术可持续增长能源协定能源效率节约到最终能源消耗的1.5%，并提高可再生能源的份额(到2020年14%，到2023年16%)墨西哥强调能源主权和环境保护，降低能源对外依赖程度。以往墨西哥政府提供的支持只惠及大公司，但太阳能电池板分布式发电计划开始使墨西哥全国的中小企业和城市受益PhotovoltaicPowerPlantatCentraldeAbasto能源主权和环境保护；减少墨西哥城的污染；CentraldeAbasto及其周边地区的44万用户使用太阳能照明意大利倾向于直接财政补贴，同时通过政策制定提高住宅和商业光伏系统中储能系统的使用太阳能储能返利方案提高住宅和商业光伏系统中储能系统的使用，2030年太阳能热系统技术达到第9代的TRL2017敬请阅读本报告正文后各项声明13[Table_yemei]电气设备行业专题研究资料来源：各国政府，东方财富证券研究所2.1.美意：直接财政补贴为主，电力市场化提升储能经济性美国：储能政策倾向于直接财政补贴。近两年美国对储能项目更倾向于直接财政补贴。同时储能项目以电化学储能为主，风、光储一体化项目也是政策的着力点。降通胀法案将储能纳入ITC范围，更是缩短用户投资周期，将促进储能行业发展。美国：分布式户储弹性空间较大，储能参与电力市场化交易奠定经济性美国中小储能、户用储能的渗透率较低，结合对分布式光伏、中小型光伏项目的政策刺激，该类储能弹性空间较大。市场化的电力以及辅助服务市场，且在用户侧普遍推行分时电价机制，电力市场交易配合分时电价制度带来较大的峰谷价差，储能项目通过参与市场化电力交易为储能带来较高的收入，为储能的经济性奠定基础。图表10：美国储能政策：主要直接以财政补贴光储时间机构侧重点名称内容手段受益或要求对象2022联邦政府表前/表后InflationReductionAct（IRA）电池：35美元/kwh，模组：10美元/kwh;电池模组不分离的电池：45美元/kwh财政补贴储能电池产业链2022联邦政府表前/表后SolarInvestmentTaxCredit(ITC)基于对光伏产业的投资额，对个人或公司以其他方式向联邦政府所支付的所得税按比例进行减免。2023年到2033年建成的表前（大型储能、独立储能）可以获得6%的补贴，若满足本土建设要求，补贴可以提升至8%。23年到33年建成的表后（户储）直接补贴30%，工商业（1MW以下）满足要求的补贴30%，满足本土要求的补贴40%税收优惠资金体量较小的投资方或户用/商用分布式光伏电站系统2022能源部表前DepartmentofEnergy,FederalFiscalYear2022Budget在2050年实现净零排放。向能源效率和可再生能源办公室申请47亿美元，1.19亿美元用于电网储能技术财政补贴表前储能技术2021能源部表前DOEfundtoSmallBusinessesforCleanEnergyR&DProjects能源部为做清洁能源研发项目的小型企业提供1.15亿美元的基金支持。相关项目范围从现代电网、碳中和到可再生能源和储能。财政补贴泛储能技术2020能源部表前/表后EnergyStorageGrandChallengeRoadmap(ESGC)能源部针对储能的首个综合性的战略战略规划泛储能技术2020联邦能源管理委员会表后FERC.2222允许分布式光伏、用户侧储能、电动汽车和智能电器等各类分布式项目进入发电市场管理型政策分布式光储系统/户用储能2019加州公共事业委员表后DemandResponseAuction需求响应拍卖机制：储能系统作为分布式能源主体参加，合约为1-2年管理型政策分布式光储系统/户用储能2017敬请阅读本报告正文后各项声明14[Table_yemei]电气设备行业专题研究会Mechanism（DRAM）2018加州政府表前/表后100%cleanenergy（SB100)储能技术的成本下降，有助于风光发电消纳调峰战略规划泛储能技术2016加州政府表后TimeofUse(TOU)分时电价机制：加州公用事业公司按照光伏发电曲线特性制定实施分时电价：在中午时段光伏发电量大、用电需求小，居民电价较低；傍晚时分光伏发电量骤减、用电需求快速提升，分时电价上升管理型政策户用光伏/储能2011加州公用事业委员会表前/表后Self-GenerationIncentiveProgram(SGIP)最后获得的补贴=基础补贴削减标准系数，其中基础补贴随着政策实行推移而下降，削减系数随着系统时长和能量规模增加而减少财政补贴表前和表后储能受益2005税务局表前/表后ModifiedAcceleratedCostRecoverySystem(MACRS)2015年12月31日以后的储能系统可以采用成本加速折旧法MACRS，允许储能系统能够按照5-7年折旧期加速折旧管理型政策光伏企业资料来源：美国政府，东方财富证券研究所意大利：近年来倾向于财政补贴。意大利近两年对储能项目更倾向于直接财政补贴，例如推出储能返利方案以提高住宅和商业光伏系统中储能系统的使用，加大公共机构购买光伏发电储能系统的优惠计划力度，使新增光伏储能容量的增速不断提高。2.2.澳荷：主要补贴户用储能，关注光伏+储能协同发展澳大利亚：财政补贴+政府投资，大多刺激表后储能。澳大利亚储能政策刺激方向大多以表后储能为主，偏向于针对户用储能项目以及储能电站的补贴及鼓励政策，以及通过可再生能源占比目标来鼓励光伏产业投资。2018年的储能技术路线图和家用电池计划、2020年的分布式能源聚合计划都是以表后储能为主，叠加自发自用的户用光伏的高速发展，户用光伏+储能模式的发展，同时新的快速响应市场也允许家庭电池储能系统接入、通过参与新启用的聚合服务获得新的收入来源，有望给家庭储能带来更优的经济性，我们预期澳洲户用储能将持续高增长。图表11：澳大利亚储能政策：大多刺激表后储能时间机构侧重点名称内容手段受益或要求对象2021清洁能源金融公司表前AustralianCEFCInvestmentin300MWBigBatteryinVictoria投资1.6亿澳元建造Neoen300MW维多利亚大电池(VBB)；降低电价并支持更多可再生能源投资表前储能电池2022澳大利亚政府表前/表后FederalGovernment/SouthAustralianEnergyandEmissionsReductionDeal澳大利亚政府拨款10.8亿澳元增加电网负荷能力，其中4亿澳元用于投资碳捕获、储能、电动汽车、制氢等项目，为南澳大利亚的光伏热能和其他储能项目提供高达财政补贴泛储能项目2017敬请阅读本报告正文后各项声明15[Table_yemei]电气设备行业专题研究1.1亿澳元的联邦优惠融资2020澳大利亚政府表后NextGenerationEnergyStorageProgramandSolarforLowIncomeProgram支持澳大利亚家庭和企业的电化学储能，符合条件的参与者可以获得高达光伏系统总成本50%的补贴财政补贴户用储能系统2021ARENA表前/澳大利亚可再生能源署(ARENA)提供高达1亿澳元（7216万美元）的资金支持大型电池储能项目，支持对象为配有先进逆变器技术的、规模在70MW以上的大型电池储能项目政府投资大型储能项目2018ARENA表后DistributedEnergyResourcesRoundARENA为试点项目分配高达1250万美元的资金，以将分布式能源整合到电力系统中，旨在支持增加分布式光伏和储能的份额，并帮助家庭和企业中的分布式能源为电网可靠性做出贡献财政补贴表后储能项目2020新南威尔士州政府表前/表后ElectricityInfrastructureRoadmap澳大利亚新南威尔士州政府的320亿澳元建设新电力基础设施计划，将在风力发电、太阳能发电和储能项目上大力投资，以取代该州日益老化的煤炭发电设施，同时降低新南威尔士州的碳排放和消费者的用电成本财政补贴泛储能技术2018澳大利亚政府表后HomeBatteryScheme南澳大利亚启动家用电池计划，覆盖对象4万余户家庭，通过清洁能源金融公司以低息贷款(1亿美元)或返还款(1亿美元)的形式帮助住宅用户购买户用光伏系统所需电池或者匹配电池容量所需光伏组件财政补贴户用储能系统2021澳大利亚能源市场委员会表后IntegratingEnergyStorageSystemsintotheNEM澳大利亚能源市场委员会（AEMC）2021年4月宣布拟对储能等实行新的电网接入标准并收费，为用户降低能源成本管理型政策户用储能系统资料来源：澳大利亚政府，东方财富证券研究所荷兰：光伏与储能支持政策较为完善。荷兰在2021年出台了相关政策结束了对储能的双重征税，地方政府（如直辖市和省）制定的《国家气候协议》中的区域能源战略(RES)，特别关注了包括储能在内的能源基础设施建设。除此之外，荷兰市场还针对储能制定了多项标淮，以提高市场的灵活性。荷兰针对个人、家庭、光伏企业出台了较为完善的光伏与储能支持政策，形成了良好的市场体系和政策环境。2.2.英德：管理型政策促进光伏储能发展英国：出台“大规模储能”计划，大规模储能与户用储能并重。在储能领域，政府通过各种行动方案推动英国构建智能灵活能源系统以规范市场。政府的“大规模储能”计划，为创新的大规模储能示范项目提供了一定的资金支持，同时着力开发大规模电力存储以及小规模家庭电力存储技术，并向供电商分配指标，以促进新能源行业的发展。2017敬请阅读本报告正文后各项声明16[Table_yemei]电气设备行业专题研究德国：取消光伏发电装机补贴上限。在储能领域，德国取消了光伏发电装机补贴额上限，以及对电池系统的双重征税，并努力促进风能和太阳能基础设施的扩张。3.光伏+储能协同发展，关注户储光储一体化3.1.政策启示：注重光伏+储能协同发展，完善市场化电力机制1）应注重光伏+储能协同发展纵观海外光储政策，我们发现各主要国家陆续以立法、出台财政补贴、税收优惠、管理型政策等手段促进光伏发展，政策方向各有差异。其中光伏方面，美德荷澳以促进分布式光伏为主，英国、墨西哥、巴西则以更广泛的可再生能源发电为主。储能方面，则主要是通过财政补贴与管理型政策刺激户储发展。但从政策布局上而言，各主要国家的光伏相关管理政策更为成熟，力度也更大。相较而言，储能相关的政策仍有待完善。光伏+储能协同或将更好地促进行业发展。以荷兰为例，针对个人、家庭、光伏企业出台了较为完善的光伏与储能支持政策，形成了良好的市场体系和政策环境。荷兰已连续多年位列欧洲新增光伏装机TOP3，也是全球人均光伏装机排行榜第2。我国光储尚处于起步阶段，若能在初期即建立完善的光伏+储能政策体系，或将实现二者的协同发展。通过光伏发展刺激储能发展，储能设施的完善也将反过来保证光伏装机量的进一步提升。2）完善市场化电力机制，提升光储经济性以美国为例，美国通过建设市场化的电力以及辅助服务市场，同时配合分时电价制度带来的较大的峰谷价差，储能项目可以通过参与市场化电力交易带来较高的收入，奠定了储能经济性的基础。目前，我国电力供需平衡仍主要通过计划调度的方式进行解决，售电端采用目录电价的形式支付用电成本且价格水平长时间保持不变，电价水平传导存在较大的延迟性，无法及时反映供需变化，以及资源灵活性的价值。为提升光伏与储能的经济性，我国应当加快完善市场化电力机制，通过引进市场化交易机制与市场化主体，提升光储经济性，从而进一步促进光储发展。2017敬请阅读本报告正文后各项声明17[Table_yemei]电气设备行业专题研究3.2.投资视角：户储光储一体化，关注经济性装机需求全球光储进入快速成长期，在能源转型的道路上，光伏与储能两者是密不可分的。随着分布式光伏的迅速发展，储能将是未来光伏发展的重要推动力。在政策驱动与再生能源配套政策的带领下，光储产业未来成长空间巨大。在能源转型的道路上，光伏与储能是密不可分的存在。据Infolink统计，2020年全球新增电化学储能规模约10GWh，至2025年规模上达70GWh，年复合增长率超过45%。其中，中国与美国份额预计合计将达到全球的75%，两国对于储能有着迫切的需求，将迎来快速的增长。全球光储行业正在进入快速成长期，据InfoLink预测，2025年全球光+储市场规模将达到30GWh。图表12：全球光储市场进入快速成长期资料来源：Infolink，东方财富证券研究所户用光储一体化显著提升经济性，关注经济性装机需求。随着海外光储政策的陆续布局与出台，海外的户用储能市场是目前产业链下游中最为优质的市场，且由于发展时期较长，已经形成了有效的商业模式。在市场化电力机制的基础之上，海外市场电价价差更大，户用储能可实现很好的套利，因而其具备了较强的经济性支撑。随着平价上网的陆续推进，光伏领域将由过去的政策补贴模式转化为商业盈利模式，因此，储能将是推动分布式光伏后续发展的重要驱动力。近年来，我国太阳能发电装机容量进入快速增长期，其中2021年分布式光伏更是进入快速发展的阶段。同时，由于户用储能的盈利模式主要来自于峰谷价差套利，户用光储一体化能够显著地提升户用光伏与储能的经济性，或将催生大量经济性装机需求。图表13：电化学储能商业模式应用场景盈利模式发电侧1）增加上网发电量，减少弃风弃光；2）提供调峰、调频等电力辅助服务，获取相应收益电网侧提供调峰、调频等电力辅助服务，获取相应收益用户侧1）峰谷价差套利；2）减少电费支出资料来源：国家电网，东方财富证券研究所2017敬请阅读本报告正文后各项声明18[Table_yemei]电气设备行业专题研究图表14：我国近年来太阳能发电装机容量进入快速增长期资料来源：国家电网，东方财富证券研究所我们认为在海外政策推动下，户用光储一体化经济性显著提升，未来海外光储装机有望维持较高增长，看好储能电池和光储逆变器环节。建议重点关注：1）海外户储电池厂商派能科技：海外家储核心供应商，高市占率有望充分受益行业需求高增长派能科技在海外家储市场具有高市占率，有望充分受益行业高景气。近年电芯产量提升明显，已由17年96.2GWh上升至21年1.7GWh。客户集中度也加速改善，近年来下游客户开拓进展顺利，至21年CR3/CR5分别降至29.4%/40.3%。图表15：公司电芯产量明显提升图表16：近年来下游客户开拓顺利，客户集中度下降资料来源：公司年报，招股说明书，东方财富证券研究所资料来源：公司年报，招股说明书，东方财富证券研究所05000100001500020000250002011201220132014201520162017201820192020万千瓦时太阳能发电装机容量96.2280.2474.3746.21707.205001,0001,5002,00020172018201920202021产量（MWh)2017201820192020202134.4%60.4%55.2%41.5%40.3%22.9%48.2%44.9%33.6%29.4%0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021CR5CR32017敬请阅读本报告正文后各项声明19[Table_yemei]电气设备行业专题研究2）具备完善海外渠道布局和品牌优势的逆变器企业锦浪科技：深耕逆变器赛道，全球化布局先行者专注逆变器领域17余年，并网逆变器主营业务稳固，近年来储能逆变器比重稳步上升。2021年，储能逆变器的业务营收占比提升至5%。公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一，积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场，在行业内享有较高的知名度和美誉度。公司先后被世界著名光伏权威调研机构EuPD授予“2016顶尖逆变器品牌”称号，被“光伏品牌实验室”评为“2016年度中国光伏品牌排行榜组串逆变器品牌价值第三名”等。图表17：并网逆变器业务稳固，储能逆变器比重稳步上升图表18：海外地区营收占比超五成资料来源：公司年报，东方财富证券研究所资料来源：公司年报，东方财富证券研究所固德威：组串式逆变器头部公司，海外营收占比超六成组串式逆变器头部公司，光伏持续稳固，储能发展进入快车道。2021年主营业务收入与上年同期相比增长幅度较大，主要是由于公司持续拓展光伏逆变器境内外市场，其中，光伏并网逆变器、储能产品较上年同期分别增长43.28%、201.28%。公司深耕海外市场多年，率先布局欧洲、美洲、澳洲等海外高端市场。光伏行业高景气，催生出海+存量替换需求，光伏逆变器需求广阔，公司受益明显。其中，2019-2021年连续三年境外营收占比超六成。图表19：光伏业务稳固，储能发展进入快车道图表20：2019-2021年连续三年境外地区营收占比超六成资料来源：公司年报，招股说明书，东方财富证券研究所资料来源：公司年报，招股说明书，东方财富证券研究所97%94%95%86%1%2%2%5%0%1%2%3%3%4%1%6%75%80%85%90%95%100%2018201920202021营收占比并网逆变器储能逆变器新能源电力生产其他42%37%40%46%58%63%60%54%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021营收占比中国大陆海外地区96%91%81%86%73%4%5%11%10%18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021营收占比光伏并网逆变器储能产品户用系统其他产品76%55%34%32%36%24%45%66%68%64%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021主营业务营收占比境内境外2017敬请阅读本报告正文后各项声明20[Table_yemei]电气设备行业专题研究科士达：智能网络能源供应服务商，数据中心+新能源双轮驱动公司以数据中心业务为基，表现稳健。2021年公司数据中心行业实现营收23亿元，同比增长17%，占比约82%；新能源业务实现营收4.5亿元，同比增长9.6%，占比16%。新能源业务受益于光伏产业高景气开始发力，是未来的主要增长点。2021年之前，新能源业务营收显著下降，主要系国内光伏处于政策调整期，光伏产品及市场竞争更加激烈；同时海外业务受疫情影响，项目制落地的开展模式受到较大影响。2021年受益于光伏行业持续向好，营收实现增长。图表21：数据中业务为基，表现稳健图表22：政策调整期已过，新能源业务受益于光伏高景气资料来源：公司年报，招股说明书，东方财富证券研究所资料来源：公司年报，招股说明书，东方财富证券研究所阳光电源：光伏逆变器龙头，储能业务成为新增长点光伏逆变器出货量市占率超3成。公司是国内目前较大的光伏逆变器制造商、国内领先的风能变流器企业，拥有完全自主知识产权，致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。2021年光伏逆变器全球发货量47GW，其中国内18GW，海外29GW，出货量全球市占率30%以上，截至2021年12月，公司逆变设备全球累计装机量突破224GW。储能业务高速增长，未来成长可期。1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著，成为当前光储平价上网压力下，新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术，2021年公司储能系统发货量实现几何级增长，当年全球发货量达3GWh，营收增速达169%。图表23：公司储能业高速增长资料来源：公司公告，东方财富证券研究所63%72%82%82%36%27%17%16%1%1%1%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021营收占比数据中心行业新能源行业其他业务收入-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%-2004006008001,0001,2001,4001,6001,80020172018201920202021新能源行业营收（百万）YOY496%42%115%169%0%100%200%300%400%500%600%-5001,0001,5002,0002,5003,0003,50020172018201920202021储能产业营收（百万）YOY2017敬请阅读本报告正文后各项声明21[Table_yemei]电气设备行业专题研究4.风险提示财政补贴未实际落地：若财政补贴未实际落地或不如预期效果，对分布式光伏及户储的刺激作用将不如预期；经济性改善不及预期：分布式光伏与户储的经济性仍有待显现，若经济性改善效果较差，对应的推广效果可能不及预期。2017敬请阅读本报告正文后各项声明22[Table_yemei]电气设备行业专题研究东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。行业评级强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。免责声明：本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。