行业深度报告海上风电：平价窗口临近，迈向主力电源行业深度报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告电气设备2021年12月28日强于大市（维持）行情走势图证券分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004010-56800184PIXIU809@pingan.com.cn平安观点：为什么沿海省份如此重视海上风电。海上风电具备诸多优点，包括靠近负荷中心、不占用土地、能够有效拉动当地制造产业等，长期以来，其缺点也十分突出，那就是度电成本较高、较大程度依赖补贴；基于其突出的优点，尽管自2022年起中央财政补贴退出，各省发展海上风电的动力不减，广东省甚至出台省级补贴支持海上风电发展。我们认为沿海省份高度重视海上风电是基于能源低碳发展、能源自主供应、土地资源约束、产业带动等多重关键因素综合考量的结果，海上风电可能是多重因素综合考量下的最优解。海上风电高成本的问题有望较快化解。2020年陆上抢装结束后，风机大型化提速，度电成本快速下降；当前时点海上风电的形势与去年同期陆上风电类似，未来海上风电也有望迎来类似的技术进步和成本下降。根据近期招标情况，海上风电的发展形势超出风电产业和资本市场预期，海上风电机组等主设备大幅降价，大规模的平价海上风电项目涌现并陆续开启招标，海上风电产业展现极强的韧性；目前看，去补贴之后海上风电发展并非硬着陆，而是产业链通过技术进步等方式快速消化去补贴影响并开启平价时代。迈向主力电源，成长空间巨大。我们认为，当海上风电进入平价时代，成本较高这一原来制约海上风电发展的核心问题得以化解，海上风电在我国能源体系中的定位有望抬升，看好海上风电成为沿海主要省份的主力电源之一。按照2030年海上风电贡献沿海省份15%的电力需求估算，2030年国内海上风电装机规模将超过200GW，而截至2020年底国内海风累计装机约11GW，海上风电有望迎来快速发展的黄金时代。投资建议：建议把握海上风电核心制造环节，包括风电整机、海缆、管桩、直流输电设备等。风电机组方面，半直驱有望成为主流，推荐明阳智能、金风科技，建议关注新强联、日月股份等海上风电机组零部件供应商；海缆方面，当前竞争格局较为清晰，未来头部企业有望维持甚至扩大竞争优势，推荐东方电缆，关注中天科技等；管桩方面，推荐有望进入海外供应链体系、国内产能大幅扩张的大金重工，关注海力风电等；直流输电设备方面，建议关注柔性直流换流阀和控制保护系统供应商许继电气等。风险提示：1、海上风电技术进步及降本速度不及预期，导致海上风电的平价进程低于预期。2、2022年国内海上风电新增装机大概率下滑，部分企业可能业绩承压。3、部分制造环节可能竞争加剧并导致盈利水平不及预期。4、海外贸易保护现象可能加剧，进而影响国内海风制造产业的出海进程。证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告2/25股票名称股票代码股票价格EPSP/E评级2021-12-282020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E明阳智能601615.SH26.080.701.551.612.0537.316.816.212.7推荐金风科技002202.SZ16.350.701.051.271.5923.415.612.910.3推荐大金重工002487.SZ39.970.841.321.692.1447.630.323.718.7推荐东方电缆603606.SH48.361.362.041.782.3935.623.727.220.2推荐日月股份603218.SH31.621.011.041.371.7031.330.423.118.6推荐资料来源：Wind，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告3/25正文目录一、海上风电发展现状简介......................................................................................................................6二、为什么沿海省份如此重视海上风电.....................................................................................................72.1国补退出之后，各省发展海风动力不减...................................................................................................72.2海上风电可能是多重因素考量下的最优解................................................................................................8三、海上风电高成本的问题有望较快化解...............................................................................................103.1欧洲：海上风电已实现快速降本...........................................................................................................103.2国内：海风有望复制陆风的降本趋势.....................................................................................................11四、迈向主力电源，成长空间巨大..........................................................................................................144.1供给端：开疆扩海，从近海迈向深远海.................................................................................................144.2需求端：具备成为主力电源潜力...........................................................................................................16五、国内海上风电产业迎出海契机..........................................................................................................19六、产业链主要环节梳理........................................................................................................................21七、投资建议.........................................................................................................................................24八、风险提示.........................................................................................................................................24请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告4/25图表目录图表1国内近年海上风电的新增和累计装机规模.............................................................................................6图表2全球海上风电装机情况（MW）...........................................................................................................6图表3全球海上风电平均投资成本趋势...........................................................................................................7图表4全球海上风电平均度电成本趋势...........................................................................................................7图表5沿海主要省份十四五海上风电相关规划.................................................................................................7图表6各省2021年非水可再生能源消纳比例考核的最低值和激励值................................................................8图表7沿海大省2020年规模以上发电企业的发电量情况（亿千瓦时）.............................................................8图表8未来沿海大省电力结构........................................................................................................................9图表9沿海大省十四五光伏装机规划（万千瓦）.............................................................................................9图表10海上风电是沿海大省多约束条件下的最优解.....................................................................................10图表11英国近三轮海上风电项目招标及电价变化情况.................................................................................10图表12欧洲其他国家近年的部分海上风电项目招标情况...............................................................................11图表13欧洲近年海上风电单机容量快速提升................................................................................................11图表14欧洲近年海上风电项目单体规模快速增长.........................................................................................11图表15国内不同机型投标均价走势（元/kW）............................................................................................12图表16运达股份两款风机的对比...............................................................................................................12图表17三家头部风机企业近年在北京风能展发布的陆上新品.......................................................................13图表182020年国内海上风电新增装机的单机容量分布情况.........................................................................13图表192021年北京国际风能展上主要主机厂推出的海风机组......................................................................13图表20三峡昌邑莱州湾一期300MW海上风电开标情况（含塔筒）.............................................................14图表21近期开展招标的海上风电项目情况..................................................................................................14图表22欧洲近年海上风电项目离岸距离趋势...............................................................................................15图表23欧洲近年海上风电项目水深趋势.....................................................................................................15图表24欧洲近年即将投运的漂浮式海上风电项目情况.................................................................................15图表25适应不同水深的海上风电基础结构示意图........................................................................................16图表26英国各类电源的发电量结构（亿千瓦时）........................................................................................16图表27英国海上风电的装机规模和容量系数...............................................................................................17图表28英国2020年发电量结构................................................................................................................17图表29浙江省十四五规划的电源装机目标（万千瓦）.................................................................................17图表30山东省十四五大型清洁能源基地布局示意图.....................................................................................18图表31沿海主要省份用电量预期（亿千瓦时）...........................................................................................18图表32十四五期间国内海上风电新增装机预测...........................................................................................19图表33海上风电制氢及应用示意图............................................................................................................19请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告5/25图表34海外市场新增装机规模预测（GW）...............................................................................................19图表35欧美主要国家海上风电相关规划.....................................................................................................19图表36日本、韩国、台湾、越南2020年发电量结构（十亿千瓦时）...........................................................20图表37西门子-歌美飒近年海上风机新增订单的量价情况.............................................................................20图表38海上风电场交流送出和直流送出示意图...........................................................................................21图表39不同海域海上风电项目（采用220kV交流送出）投资成本结构.........................................................21图表40三峡如东800MW海上风电项目（采用柔性直流送出）主要环节招标采购流程...................................22图表412020年国内新增3.84GW海风机组份额情况..................................................................................23图表42截至2020年累计海风装机（10.87GW）份额.................................................................................23图表43头部企业海上风机产品采用的主要技术路线.....................................................................................23图表44不同项目采用的海缆形式差异.........................................................................................................23请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告6/25一、海上风电发展现状简介国内：补贴驱动下的高速增长，平价时代即将来临。2014年6月，国家发改委发布《关于海上风电上网电价政策的通知》，明确潮间带风电项目含税上网电价为每千瓦时0.75元，近海风电项目含税上网电价为每千瓦时0.85元。标杆电价的出台对于我国海上风电发展起到极大地推动作用，从此，国内海上风电发展步入快车道；2020年，国内新增吊装的海上风电装机规模达到3.84GW，累计吊装规模超过10GW。根据相关政策，前期已核准、2021年年底前全容量并网的海风项目才能享受中央财政补贴，2021年成为国内海上风电的抢装年，估计新增装机规模同比大幅增长。2022年起，中央财政补贴退出，海上风电的平价时代来临。海外：欧洲主导，新兴市场有望崛起。从1991年全球首个海上风电场丹麦Vindeby投运以来（已退役），欧洲海上风电发展历程已有30年，2011年以来欧洲海上风电进入大规模商业化应用阶段。2020年，欧洲新增海上风电装机2.9GW，累计装机规模约25GW，其中英国和德国的装机规模相对较大。随着欧洲海上风电产业成熟和经济性提升，海上风电的发展外溢到美国、日本、韩国等新兴市场。图表1国内近年海上风电的新增和累计装机规模资料来源：CWEA，平安证券研究所图表2全球海上风电装机情况（MW）2019年新增装机2020年新增装机截至2020年累计装机欧洲地区3,6272,93624,837英国1,76448310,206德国1,1112377728比利时3707062,262丹麦37401,703荷兰014932,611其他欧洲国家817327亚太地区2,6163,12010,414中国2,4933,0609,996韩国060136其他亚洲国家1230282美洲地区01242美国01242合计6,2436,06835,293资料来源：GWEC，平安证券研究所59.2117.9173.0249.3384.5162.4280.3453.3702.61087.002004006008001000120020162017201820192020新增装机（万千瓦）累计装机（万千瓦）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告7/25近年全球海上风电投资成本和度电成本快速下降。近年来，随着技术进步和规模化发展，海上风电的投资成本和度电成本均呈现较明显的下降趋势。根据国际可再生能源机构（IRENA）的统计，2010-2020年间，海上风电的单位千瓦投资下降32%，度电成本下降了48%。图表3全球海上风电平均投资成本趋势图表4全球海上风电平均度电成本趋势资料来源：IRENA，平安证券研究所资料来源：IRENA，平安证券研究所二、为什么沿海省份如此重视海上风电2.1国补退出之后，各省发展海风动力不减2021年是国内海上风电的抢装年，根据相关政策文件，前期核准的海上风电项目若不能在2021年底前全容量并网，将无法享受中央财政补贴。自2022年起，中央财政补贴完全退出，但各地发展海上风电的积极性依然高涨。广东出台省级补贴政策支持海上风电发展。2021年6月，广东省人民政府办公厅印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展实施方案》，根据该方案，2022年起，广东省财政对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补贴，项目并网价格执行广东燃煤发电基准价（平价），推动项目开发由补贴向平价平稳过渡。其中：补贴范围为2018年底前已完成核准、在2022年至2024年全容量并网的省管海域项目，对2025年起并网的项目不再补贴；补贴标准为2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元、1000元、500元；补贴资金由省财政设立海上风电补贴专项资金解决。各省出台了积极的十四五海上风电规划目标。其他主要沿海省份虽然暂时没有出台类似广东的补贴政策，但从规划的十四五海上风电发展目标来看，各省大力支持海上风电发展的意图明显。图表5沿海主要省份十四五海上风电相关规划省份政策文件主要内容广东《关于印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展实施方案的通知》到2021年底，海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦；到2025年底，力争达到1800万千瓦。浙江《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》“十四五”期间，全省海上风电力争新增装机容量450万千瓦以上，累计装机容量达到500万千瓦以上。江苏《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划（征求意见稿）》“十四五”期间，海上风电新增约800万千瓦山东《关于促进全省可再生能源高质量发展的意见（征求意见稿）》“十四五”期间，全省海上风电争取启动1000万千瓦300035004000450050005500600020102011201220132014201520162017201820192020投资成本（美元/kW）0.060.080.100.120.140.160.1820102011201220132014201520162017201820192020度电成本（美元/kWh）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告8/25海南《海南省海洋经济发展“十四五”规划（2021-2025年）》优选5处海上风电开发示范项目场址，总装机容量300万千瓦，2025年实现投产规模约120万千瓦广西广西海上风电规划（南宁晚报报道）国家能源局先期批复全区海上风电规划装机750万千瓦，其中自治区管辖海域内共180万千瓦，力争2025年前全部建成并网；自治区管辖海域外择优选择570万千瓦开展前期工作，力争到2025年底建成并网120万千瓦以上。福建暂未披露省级规划，漳州规划5000万千瓦的海上风电基地辽宁根据2013年出台的《大连市海上风电工程规划报告》，大连规划了6个海上风电场，总装机容量190万千瓦。截至2021年11月，庄河Ⅲ海上风电场已全容量并网，其他5个海上风电项目将在十四五期间全部建成投运。资料来源：各省发改委，平安证券研究所2.2海上风电可能是多重因素考量下的最优解1、能源低碳转型在碳中和背景下，着力提高可再生能源及非水可再生能源的消费比例是各省电力规划的重点之一。2019年5月，国家发改委发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》（发改能源〔2019〕807号），明确提出对各省级行政区域设定可再生能源电力消纳责任权重，建立健全可再生能源电力消纳保障机制。根据《关于2021年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知（发改能源〔2021〕704号）》，从2021年起，国家发改委每年初滚动发布各省权重，同时印发当年和次年消纳责任权重，当年权重为约束性指标，各省按此进行考核评估，次年权重为预期性指标，各省按此开展项目储备。图表6各省2021年非水可再生能源消纳比例考核的最低值和激励值资料来源：国家发改委，平安证券研究所图表7沿海大省2020年规模以上发电企业的发电量情况（亿千瓦时）火电核电风电光伏水电总发电量山东5067.2190.5190.755.77.95513.7广东3575.91160.888.330.3154.75009.9江苏4390.5355.6207.164.631.65049.5浙江2428.2712.131.542.7151.93366.5资料来源：国家统计局，平安证券研究所0%5%10%15%20%25%30%北京天津河北山西山东内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西河南湖北湖南重庆四川陕西甘肃青海宁夏新疆广东广西海南贵州最低值激励值请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告9/252、能源自主供应目前，沿海大省不同程度依赖外购电力，估计控制外购电量比例在相对合理的范围内也是各省能源发展的关注点。2020年，浙江外购电量1787亿千瓦时，约占浙江全省用电量的37%；根据《浙江省电力发展“十四五”规划（征求意见稿）》，到2025年，全省外购电量2166亿千瓦时以上，占全社会用电量比重35%左右，外购电量比重将有所下降。根据《山东省能源发展“十四五”规划》，2020-2025年，山东煤电发电量、清洁能源发电量、省外电量占全社会用电量的比重由68:15:17优化到60:20:20，外购电量比重将有所提升，但提升的幅度不大。图表8未来沿海大省电力结构资料来源：平安证券研究所3、土地资源约束目前，光伏和陆上风电相对海上风电成本更低，但也存在占用土地资源的问题，对于沿海经济发达省份这一问题更为突出。参照《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》的表述，浙江存在可用于光伏建设的地面、屋顶资源已所剩不多的问题；到2025年，浙江省规划的光伏累计装机约2762万千瓦，估算光伏发电量约占浙江2025年全省用电量的5%-6%。图表9沿海大省十四五光伏装机规划（万千瓦）截至2020年累计装机截至2025累计年装机十四五新增十四五年均新增山东227257003428686浙江151727621245249江苏16842600916183广东79728002003401资料来源：各省发改委，平安证券研究所4、产业带动效果《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》认为：过去几年可再生能源的大力发展促进了浙江省能源结构转型升级，降低了碳排放，一定程度也带动了相关产业的发展，但是其对整个社会经济发展综合带动效应未得到充分体现；光伏小康项目仅起到了消薄增收作用，在生态价值实现、产业带动等方面应有的作用未得到发挥。以上表明，产业带动效果是各省发展可再生能源的重要考量因素。海上风电由于零部件重量和体积较大、运输成本高，适合本地、就近生产，因此，发展海上风电对当地的装备制造等产业的拉动效果较好。以广东为例，基于广东广阔的海上风电市场以及较明确的政策支持，海上风电产业链的诸多上市公司积极谋划在广东设立生产基地。广东阳江已吸引24家风电整机及零部件生产企业落户，年产风电设备能力达300至500套，达产年产值超过500请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告10/25亿元，目前已有明阳整机、金风整机、东方电气电机、中车电机、山东龙马铸造、宁波东方海缆、明阳叶片、水电四局塔筒等一批整机和零部件项目建成投产；根据《广东（阳江）国际风电城规划》，到2025年，将广东（阳江）国际风电城建设成为世界知名、国内领先的海上风电全产业链基地，到2035年建成国际一流的海上风电全产业链生态体系基地。对其他省份而言，广东的启示是：如果本省海上风电市场空间足够大，那么立足本省的海上风电制造产业体系就有可能建立起来。5、小结：海上风电可能是多约束条件下的最优解综上，中央财政补贴退出之后，各省大力支持海上风电的发展，部分省份不惜出台省级补贴，是基于多重关键因素综合考量的结果。从经济性的角度，影响海上风电发展的核心因素是能否尽快实现相对煤电的平价，海上风电的发展逻辑已经基本脱离与陆上风电、光伏比较度电成本。图表10海上风电是沿海大省多约束条件下的最优解资料来源：平安证券研究所三、海上风电高成本的问题有望较快化解3.1欧洲：海上风电已实现快速降本欧洲海上风电实现招标电价的快速下降。欧洲海上风电发展历程相对较早，近年来，欧洲海上风电成本快速下降。以英国这个欧洲最大的海上风电市场为例，2019年英国海上风电第三轮CfD招标结果公布，招标的海上风电项目规模约5.5GW，计划的投产时间在2025年之前，中标电价约40英镑/MWh，对应人民币约0.34元/千瓦时；自2015年第一轮招标以来，英国海上风电中标电价下降了65%。2021年12月，英国第四轮可再生能源CfD招标正式开启，预期海上风电项目电价还将进一步下降。除了英国以外，近年荷兰、法国等欧洲国家海上风电项目招标也出现了零补贴或低电价的情形。图表11英国近三轮海上风电项目招标及电价变化情况项目名称开发商容量（MW）中标电价（英镑/MWh）投运时间首轮CfD（2015.2发布中标结果）EastAngliaONEScottishpowerRenewables(UK)Limited714119.892017/18NeartnaGaoitheNeartnaGaoitheOffshoreWindLimited448114.392018/19第二轮CfD（2017.9发布TritonKnollTritonKnollOffshoreWindFarmLimited86074.752021/22HornseaProject2BreeseaLimited138657.52022/23请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告11/25中标结果）MorayMorayOffshoreWindfarm(East)Limited95057.52022/23第三轮CfD（2019.9发布中标结果）DoggerbankCreykeBeckAP1DoggerbankOffshoreWindFarmProject1ProjcoLimited120039.652023/24DoggerbankCreykeBeckBP1DoggerbankOffshoreWindFarmProject2ProjcoLimited120041.6112024/25DoggerbankTeesideAP1DoggerbankOffshoreWindFarmProject3ProjcoLimited120041.6112024/25ForthwindForthwindLimited1239.652023/24SeagreenPhase1SeagreenWindEnergyLimited45441.6112024/25SofiaOffshoreWindFarmPhase1SofiaOffshoreWindFarmLimited140039.652023/24资料来源：BEIS，平安证券研究所图表12欧洲其他国家近年的部分海上风电项目招标情况国家项目名称规模（MW）电价开发商招标时间投运时间荷兰HollandeKustZuid3&4760零补贴Vattenfall20192023法国Dunkirk60044欧元/MWhEDF，InnogyandEnbridge20192026荷兰HollandseKustNoordV760零补贴ShellNewEnergies&Eneco20202023资料来源：WindEurope，平安证券研究所风机大型化和风电场规模化可能是推动成本下降的核心因素。2020年，欧洲新投运的海上风电项目平均单机容量达到8.2MW，较2015年接近翻倍，2020年招标的荷兰HollandseKustNoordV项目采用了69台西门子SG11.0-200DD（单机容量11MW）机组；根据现在项目订单情况，2022年以后欧洲陆续投运的海上风电项目的平均单机容量达到10-13MW。项目单体规模快速扩大也是很明显的趋势，2020年新投运海风项目平均单体容量788MW，同比增长26%，后续有望迎来多个GW级的海上风电项目投运；项目单体规模的提升带来的规模效益，一方面体现在开发规模扩大后，采购设备、施工、服务等环节有一定的议价空间；另一方面通过规模化开发能够统一设计、统筹安排组织施工，提升建设效率，降低单位千瓦投资水平。图表13欧洲近年海上风电单机容量快速提升图表14欧洲近年海上风电项目单体规模快速增长资料来源：WindEurope，平安证券研究所资料来源：WindEurope，平安证券研究所3.2国内：海风有望复制陆风的降本趋势2020年陆上风电抢装结束后，风机大型化提速，度电成本快速下降，从而实现大范围的陆上风电平价。当前时点海上风电3.74.24.85.96.87.88.234567892014201520162017201820192020单机容量（MW）3123383804935616217882003004005006007008009002014201520162017201820192020单体规模（MW）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告12/25的形势与去年同期陆上风电类似，未来海上风电也有望迎来类似的技术进步和成本下降。2021年陆上风机价格快速下降。2021年以来，风机招标价格呈现较明显的下降。根据近期中标情况，三北、西南地区大型风电项目的风机中标价格已低至2000-2300元/kW，较2020年初的价格高点呈现大幅下降。图表15国内不同机型投标均价走势（元/kW）资料来源：Wind，平安证券研究所风机大型化是推动风机成本和价格下降的核心原因。以运达股份的WD107-2500和WD156-4500为例，两款机型的额定风速相同，从而具备相对较好的可比性。根据相关参数，WD156-4500相对WD107-2500的额定功率提升幅度达到80%，但叶片重量仅增加65%，轮毂重量增加68%，机舱重量仅增加17%，意味着单位千瓦零部件的材料用量下降，这也是大容量机组价格下降的重要原因。与此同时，WD156-4500相对WD107-2500的单位千瓦扫风面积增加18%，因而在相同的风资源条件下发电利用小时更高。图表16运达股份两款风机的对比WD107-2500WD156-4500备注额定功率（MW）2.54.5额定功率增加80%切入风速（m/s）32.5额定风速（m/s）10.110.1直径(m)107156单位千瓦扫风面积（㎡/kW）3.5974.247单位千瓦扫风面积增加18%单支叶片（吨）11.318.6叶片重量增加65%轮毂（吨）2542轮毂重量增加68%机舱总重（吨）96112机舱重量增加17%资料来源：Wind，平安证券研究所站在2020年底，国内风机企业已经储备好陆上大型风机技术。2019-2020年国内抢装的陆上风电项目主要为2018年及以前核准的项目，风机选型往往选用老机型，2018-2020年风机企业推出的新机型并未在2019-2020年抢装中得到大规模应用。实际上，风机企业在2019-2020年加快技术迭代，新推出的陆上风机单机容量逐年提升，这些新的机型在2021年得到集中应用，从而导致了2021年风机快速大型化。230025002700290031003300350037003900410043002017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092MW2.5S3S4S请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告13/25图表17三家头部风机企业近年在北京风能展发布的陆上新品CWP2017CWP2018CWP2019CWP2020金风科技GW2.X平台、GW130/2500、GW136/4.XGW155-3.3MWGW155-4.5MW、GW136-4.8MWGW165-3.6MW、GW165-4.0MW、GW165-5.XMW远景能源EN-131/2.5MW、EN-140/3.0MWEN-141/3.6MWEN-4.XMW/156，EN-3.XMW/156，EN-161/3.45MW、EN-161/5.0MW明阳智能MYSE3.2-145MySE4.0-145/156MySE5.0-166MySE6.25-173资料来源：CWEA，平安证券研究所站在当前时点，国内风机企业已经储备好海上大型风机技术。2020年，国内新增海上风电装机3.84GW，平均单机容量约4.9MW，2021年是海上风电抢装年，估计单机容量同比增长幅度不大。2021年抢装之后中央财政补贴退出是行业内早已形成的共识，风机企业近年的新机型开发主要面向平价市场。目前看，风机企业新推的海上风电机组单机容量明显大于近年投运项目的单机容量，新推机组最大单机容量达到16MW，意味着抢装结束之后国内海上风电单机容量将快速提升。2021年12月，华润电力苍南1号海上风电项目开工，该项目作为国内率先平价的海风项目，规划装机容量400MW，拟安装49台抗台风型海上风电机组（对应的平均单机容量超过8MW），其中将批量应用中国海装H210-10MW海上风电机组。图表182020年国内海上风电新增装机的单机容量分布情况资料来源：CWEA，平安证券研究所图表192021年北京国际风能展上主要主机厂推出的海风机组整机商新机型名称单机容量（MW）风轮直径（m）金风科技海上风机系列产品GWH242-12MW12242远景能源ModelY平台EN-200/7.0MW7200EN-190/8.0MW8190明阳智能海上MySE11系列机型11-12.X203-23X海上MySE16系列机型16242电气风电“POSEIDON”海神平台EW8.0-208机组8208“Petrel”海燕平台EW11.0-208机组11208中国海装H256-16MW海上风电机组16256资料来源：CWEA，平安证券研究所近期招标显示海上风电主设备已降价35%。近期，中广核象山涂茨海上风电场项目（280MW）和华润电力苍南1号海上风电项目（400MW）已经完成风机招标，华润电力苍南1号海上风电项目风机及塔筒的中标企业为中国海装，总报价16.24亿元，相当于单位千瓦的风机及塔筒采购价格4060元。三峡昌邑莱州湾一期300MW海上风电项目的风机及塔筒采购于近4.0MW以下0.1%4.0-5.0MW46.8%5.0-6.0MW32.0%6.0-7.0MW16.1%7.0MW以上5.0%请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告14/25期开标，其中明阳智能的报价为12.05亿元，该项目在2019年实施过招标，当时明阳智能的报价为18.6亿元，即风机和塔筒的采购价格大概下降了35%。图表20三峡昌邑莱州湾一期300MW海上风电开标情况（含塔筒）序号投标单位投标价格（亿元）折合单价（元/kW）1明阳智能12.0540172东方电气12.6042003金风科技13.4344774远景能源13.8246085中国海装14.1747226电气风电15.065020资料来源：风芒能源，平安证券研究所海上风电平价项目已经开始批量涌现。2021年10月以来，广东、浙江、山东等地新的海上风电项目开启招标，合计的规模超过7GW，除了广东以外其他省份暂未出台省级补贴政策，估计这些项目以平价项目为主，意味着即便不再享受中央财政补贴支持，国内的海上风电仍将规模化发展，海上风电的平价就在眼前。近期，三峡能源公告，拟建设三峡阳江青洲五100万千瓦、青洲六100万千瓦、青洲七100万千瓦海上风电项目等三个海上风电场，计划于2021年12月开展首台基础沉桩；上述三个项目动态投资金额分别为140.5、137.6、133.6亿元，合计投资金额411.7亿元，离岸距离均在52-85公里、水深37-54米，对应的单瓦动态投资低于14元，考虑发电利用小时数3600-3900小时，在平价下具备较好的投资收益率。图表21近期开展招标的海上风电项目情况项目名称项目规模（MW）招标时间招标内容中广核象山涂茨海上风电场项目2802021.10风机招标华润电力苍南1号海上风电项目4002021.10风力发电机组及塔筒三峡昌邑莱州湾一期（300MW）海上风电项目3002021.11风力发电机组及塔筒华能岱山1号海上风电项目3002021.11EPC预招标中广核汕尾甲子一海上风电项目5002021.11塔筒招标明阳阳江青洲四海上风电项目505.22021.11风力发电机组及塔筒中广核新能源帆石一、二海上风电场20002021.11导管架基础钢管桩制作与施工三峡阳江青洲五、六、七海上风电项目30002021.12EPC总承包中广核汕尾甲子二海上风电项目5002021.12单桩和导管架阴极保护系统合计7785.2资料来源：各公司官网，平安证券研究所四、迈向主力电源，成长空间巨大4.1供给端：开疆扩海，从近海迈向深远海参考欧洲经验，海上风电离岸化是趋势。向深远海发展是欧洲海上风电发展过程中较明显的趋势，截至2020年欧洲在建海上风电项目平均离岸距离44公里，其中英国的HornseaOne、德国的EnBWHoheSee和EnBWAlbatros等海上风电项目离岸距离超过100公里；截至2020年欧洲在建海上风电项目平均水深36米。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告15/25图表22欧洲近年海上风电项目离岸距离趋势图表23欧洲近年海上风电项目水深趋势资料来源：WindEurope，平安证券研究所资料来源：WindEurope，平安证券研究所国内近海风资源技术可开发规模超过4亿千瓦。我国拥有超过1.8×104km的大陆海岸线，海上风资源丰富。中国气象局的研究结论显示：采用6MW级别的海上风电机组，水深5~50m海域风能资源技术开发量为4.0亿kW，其中水深5~25m海域风能资源技术开发量2.1亿kW，水深25~50m海域技术开发量1.9亿kW；离岸距离50km以内海域风能资源技术开发量为3.6亿kW，其中离岸距离25km海域以内风能资源技术开发量1.9亿kW，离岸距离25~50km海域技术开发量1.7亿kW。考虑未来海上风电机组的快速大型化，技术可开发规模将进一步提升。深远海海上风电空间更大，未来有望基地化、规模化开发。深远海海域面积更大，且受海洋军事、航线、港口、养殖等海洋功能区规划限制以及海洋自然保护区划定的生态红线区限制相对较少，可开发的潜力远高于近海。欧洲已经实施了具有借鉴意义的深远海海上风电开发实践，2019年完成拍卖、电价约40英镑/MWh的英国DoggerBank海上风电项目（总规模3.6GW）的离岸距离超过130公里，未来国内也有望跟进。根据国家能源局相关表述，能源局将加快组织开展全国深远海示范，在有条件的区域规划布局一批海上风电基地，推动形成规模化连片开发的格局。漂浮式技术逐步兴起，助力深远海海上风电开发。在迈向深远海时，传统的固定式海上风电在技术和经济上面对的挑战增加，漂浮式海上风电技术被视为面向深远海海上风电开发的解决方案，逐步从研究走向商业化应用。欧洲是漂浮式海上风电的引领者，截至2020年底欧洲已经投运的漂浮式海上风电项目装机约62MW，多个项目有望在近年陆续投产。国内方面，2021年7月，首台漂浮式海上风电试验样机——“三峡引领号”正式完成风电机组吊装。图表24欧洲近年即将投运的漂浮式海上风电项目情况国家项目名称容量（MW）基础类型风机型号水深（m)投产时间法国EoliennesFlottantesdeGroix28.5Semi-subV164-9.5MW2022EFGL30Semi-subV164-10.0MW712023EolMed30bargeV164-10.0MW622023ProvenceGrandLarge25TLPSWT-8.4-154DD302023挪威HywindTampen88SparSWT8.0-154DD260-3002022英国Kincardine50Semi-subV164-9.6MW622021资料来源：WindEurope，平安证券研究所202530354045505560652014201520162017201820192020离岸距离（公里）1520253035402014201520162017201820192020水深（m）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告16/25图表25适应不同水深的海上风电基础结构示意图资料来源：BSEE，平安证券研究所4.2需求端：具备成为主力电源潜力英国经验表明海上风电具备成为主力电源的潜力。目前，海上风电发展相对较早的区域是欧洲，英国是典型代表。近年来，随着英国海上风电装机规模的持续提升，海上风电发电量占比也在持续提升，2020年英国海上风电的发电量达到407亿度电，占总发电量的13%，是仅次于气电和核电的电源品种。截至2020年，英国海上风电装机规模约10.4GW，根据英国政府目前制定的气候目标，到2030年英国海上风电装机将达到40GW。2020年英国海上风电容量系数45.7%，对应的利用小时数约4000小时，则40GW海上风电装机的发电量有望达到1600亿度电。英国近年的发电量规模整体呈现下降趋势，按照目前海上风电装机规划，2030年英国海上风电发电量有望占到英国总发电量的三分之一及以上。图表26英国各类电源的发电量结构（亿千瓦时）20102011201220132014201520162017201820192020煤电107610841428130310027593072251687055石油483129211920191611118气电175714651002958100999914341367131513191114核电621690704706637703717703651562503水电3657534759635459545868风电103160198284320403372496569638754陆上风电72108122169186229208287304318347海上风电315176115134174164209265320407光伏0214204175104115127126132生物质123133147181226293301319350373393其他2528343439465652586479抽水蓄能3229302929273029251814合计38213680363935833381338933923382332732383120资料来源：GOV.UK，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告17/25图表27英国海上风电的装机规模和容量系数图表28英国2020年发电量结构资料来源：GOV.UK，平安证券研究所资料来源：GOV.UK，平安证券研究所平价进程超预期有望改变海上风电在我国电力体系中的地位和发展轨迹。国内方面，由于长期以来需要较高强度的补贴以及平价时点的不确定，海上风电在能源体系中的定位不明朗；业内普遍预期海上风电的平价时点在十四五末，目前来看，海上风电主设备已呈现大幅降价，平价项目已经批量涌现，预计国内海上风电大范围平价的时点有望提前；在此背景下，监管层大概率将重新审视海上风电的定位。根据2021年6月发布的《浙江省电力发展“十四五”规划（征求意见稿）》，十四五期间浙江省包括煤电在内的各类电源装机规模将进一步增长，其中风电新增装机约4.5GW，以海上风电为主；我们估计，随着海上风电平价进程超预期，海上风电可以一定程度替代火电，调减煤电增量并调增海上风电增量具有逻辑的合理性。图表29浙江省十四五规划的电源装机目标（万千瓦）2020年2025年增幅常规水电7137282.1%抽水蓄能45879874.2%煤电4738537013.3%气电1256195655.7%核电911103113.2%风电186641244.6%光伏1517276282.1%资料来源：浙江省发改委，平安证券研究所2035年之前建成新型电力系统是沿海省份的规划目标，非化石电源发电量占比显著提升。根据《浙江省电力发展“十四五”规划（征求意见稿）》，2035年浙江将率先建成以新能源为主体的新型电力系统，电力行业碳排放总量达峰后稳中有降，核电和可再生能源等非化石能源成为浙江主力电源，占全社会用电量比重60%以上。根据《山东省能源发展“十四五”规划》，2035年山东省的清洁能源成为能源供应主体，能源生产消费模式得到根本性转变，碳排放达峰后稳中有降。海上风电有望成为沿海省份的主力电源。考虑碳中和以及能源自主供应诉求等因素，沿海省份需要发展本地清洁能源作为未来的主力电源。随着时间的推移以及装机规模的快速扩大，沿海省份光伏和陆上风电受土地资源的约束将越来越凸显；相比核电，考虑安全性以及对本地制造产业的拉动效果，海上风电大概率将更受青睐。我们认为，海上风电具有成为沿海大省主力电源的潜力。1.31.83.03.74.55.15.37.08.29.910.420%25%30%35%40%45%50%02468101220102011201220132014201520162017201820192020装机规模（GW）容量系数煤电1.8%石油0.3%气电35.7%核电16.1%水电2.2%陆上风电11.1%海上风电13.0%光伏4.2%生物质12.6%其他2.5%抽水蓄能0.4%请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告18/25图表30山东省十四五大型清洁能源基地布局示意图资料来源：山东省发改委，平安证券研究所到2030年，海上风电有望为沿海省份贡献15%以上的电量。结合海上风电可开发空间、国内平价进程、海外发展经验、沿海省份能源转型等因素，我们估计，到2030年，海上风电有望为沿海主要省份（广东、江苏、山东、浙江、福建、辽宁、广西、上海）提供约15%以上的电量，从而带来巨大的海上风电装机需求。图表31沿海主要省份用电量预期（亿千瓦时）2020年（实际值）2025年（预测值）2030年（预测值）山东6940860010214广东6926884010499江苏637481359662浙江483061647321福建248331693764辽宁242330923673广西202925903076上海156920022378合计335744259250586资料来源：各省统计局，平安证券研究所注：参考浙江和山东十四五规划，预计十四五期间各省用电量复合增速5%左右，十五五期间复合增速3.5%左右2030年海上风电装机需求205GW以上，快速发展可期。锚定2030年海上风电为沿海主要省份贡献15%以上的电量，按照平均利用小时数3700小时估算，则2030年海上风电的装机需求为205GW以上，而截至2020年底国内海风累计装机约11GW，未来十年国内海风的新增装机需求超过194GW。按照2030年海上风电贡献15%电量的保守估计，预期十四五期间国内海上风电新增装机约54GW，年均11GW；十五五期间海上风电新增装机约140GW，年均28GW。远期看海上风电不仅满足电力需求，还能制氢。氢能是未来极具潜力的能源品种，海上风电制氢是氢能制取的重要方式之一。《江苏沿海地区发展规划（2021—2025年）》指出，十四五期间要推进深远海风电试点示范和多种能源资源集成的海上“能请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告19/25源岛”建设、研究风电制氢储能；以英国、荷兰、丹麦为代表的欧洲国家已经率先开展海上风电制氢示范工程。远期来看，海上风电不仅仅是电力的载体，也有希望成为氢能的重要载体，从而扩大海上风电的需求空间。图表32十四五期间国内海上风电新增装机预测图表33海上风电制氢及应用示意图资料来源：CWEA，平安证券研究所资料来源：西门子-歌美飒，平安证券研究所五、国内海上风电产业迎出海契机全球风能协会预测十四五期间海外海风市场高速增长。随着欧洲海上风电技术的逐步成熟以及规模化发展，在全球低碳发展的大背景下，海上风电的发展浪潮已经从欧洲蔓延到美国、日本、韩国等。根据全球风能协会的预测，到2025年，海外市场的海风新增装机有望达到约17GW，较2020年增长约4.6倍，2020-2025年间的复合增速达到41%；整体看，欧洲市场稳步增长的同时，美国和亚洲新兴市场有望跨越式发展。图表34海外市场新增装机规模预测（GW）资料来源：GWEC，平安证券研究所图表35欧美主要国家海上风电相关规划国家海上风电相关规划美国到2030年将部署30GW海上风电装机容量英国计划到2030年达到40GW，其中包括1GW的漂浮式0.61.21.72.53.87.56.09.013.018.002468101214161820201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E海上风电新增装机（GW）02468101214161820202021E2022E2023E2024E2025E北美欧洲亚洲（不含中国大陆）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告20/25德国德国新政府规划到2030年海上风电装机达到30GW荷兰规划到2030年实现11.5GW海上风电装机，新政府希望将这一目标值进一步提升法国2020-2028年招标8.75GW的海上风电项目波兰2027年之前授予10.9GW的海上风电项目比利时规划到2030年海上风电装机达到4GW资料来源：Ørsted，平安证券研究所亚洲主要经济体面临与中国大陆沿海省份类似的能源发展形势，具备较强的海风发展诉求。目前，除了中国大陆以外，亚洲潜在的海上风电市场包括日本、韩国、中国台湾、越南等。日本和韩国的主要电力生产来自煤电和天然气发电，在2050年碳中和的目标指引下，日本、韩国均在寻求能源低碳转型，同时也面临土地资源等方面的约束条件；根据相关规划，日本计划到2030年实现海上风电装机10GW，到2040年海上风电装机达到30-45GW；韩国规划到2030年实现海上风电装机12GW。此外，中国台湾规划到2025年实现海上风电装机5.5GW；越南则规划到2030年实现海风装机3-5GW，到2035年实现海风装机9-11GW。图表36日本、韩国、台湾、越南2020年发电量结构（十亿千瓦时）石油气电煤电核电水电可再生能源其他合计日本41.6353.5298.84377.5125.664.81004.8韩国7153.3208.5160.23.9374.1574中国台湾4.299.912631.4310.34.9279.8越南1.235.1118.6699.51.2234.5资料来源：BP，平安证券研究所国内海风产业已经着手布局海外市场，并有所斩获。目前主要的海风市场是欧洲和中国，这两个市场也形成了较为完善的海风制造产业。国内海风产业近年快速发展，整机、海缆、管桩等主要制造环节在完全满足国内市场需求的同时，已经逐步向海外拓展。整机方面，明阳智能已获得越南金瓯1号海上风电项目、意大利Taranto项目等整机订单，近期与英国国际贸易部（DIT）签署了谅解备忘录（MoU），有望在英国开展海上风电整机制造相关投资；海缆方面，2021年东方电缆完成越南BINHDAI海上风电35kV海底电缆交付；管桩方面，大金重工着力拓展欧洲市场，有望取得突破。中国海风产业的快速发展有望加速海外市场海风发展进程，进而创造出口空间。我们认为，国内海上风电平价进程超预期意味着国内海风产业供给质量的快速提升，从而有望推动全球海风市场（尤其是中国周边市场）发展进程的加快，出口的市场空间有望打开；考虑到国内海风制造的成本优势，海风制造产业出口前景可期。图表37西门子-歌美飒近年海上风机新增订单的量价情况财年容量（MW）订单金额（亿欧元）单价（欧元/kW)2018227227.9512302019207631.0014932020413950.5312212021347840.681170资料来源：西门子-歌美飒，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告21/25六、产业链主要环节梳理海上风电项目基本结构：主要包含发电环节和送出环节。海上风电的发电环节由若干风力发电单位（包括风电机组、塔筒、管桩等）组成，电力送出环节包括交流送出和直流送出两种模式，目前以交流送出为主，随着海上风电离岸化发展，未来采用直流送出方案的项目比例有望增加。目前，国内已投运的采用直流送出的项目主要为三峡如东海上风电柔性直流输电示范项目，该项目送出方案如下：如东H6风电场（400MW）、H10风电（400MW）及远期拟扩建（300MW）的风电场的场区内各新建一座220kV海上交流升压站，风电机组发出的电能通过35kV海缆汇集至海上交流升压站的35kV线侧，经主变升压至220kV，每个220kV升压站均采用2回220kV交流海缆接至海上柔直换流站（离岸直线距离约70km），经海上换流站整流后采用2回直流海底电缆（±400kV）接至陆上换流站。图表38海上风电场交流送出和直流送出示意图资料来源：ABB，平安证券研究所风电机组、风机基础、海缆等是主要成本构成。海上风电项目的主要成本构成主要包括风电机组、管桩/塔筒、海缆、变电站/换流站等主设备以及相关的施工工程，近年总投资成本约14-18元/W，后续有望较大幅度下降；不同海域（对应不同的海底地质条件）、不同的水深和离岸距离对应的海上风电项目成本结构不同。图表39不同海域海上风电项目（采用220kV交流送出）投资成本结构资料来源：水规总院，平安证券研究所注：上述成本结构为2020年统计口径请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告22/25图表40三峡如东800MW海上风电项目（采用柔性直流送出）主要环节招标采购流程招标项目招标时间中标时间中标主体中标金额（亿元）采购明细勘察设计服务2019.72019.8中国电建1.2H6、H10两个海上风电场项目全部工程的勘察、设计及服务工作风力发电机组及塔筒设备2019.72019.9电气风电50.3装机规模800MW、单台机组容量4MW及以上的海上风力发电机组设备及配套塔筒直流电缆采购及敷设2019.72019.9中天科技15.12极总长约198km的1×1600mm2±400kV直流光电复合海缆及附件、总长约18km的1×1600mm2±400kV直流陆缆及附件的采购和敷设施工柔性直流换流阀设备2019.72019.9许继集团、荣信汇科7.45陆上、海上换流阀及辅助设备柔性直流控制保护系统及测量设备2019.82019.10南瑞继保1.04陆上站和海上站交直流控制和保护系统；监控系统、调度自动化和远动系统、测量计量装置、直流电源、通讯系统等设备海上换流站及辅助平台建造安装工程2019.82019.10振华重工9一座海上换流站及导管架基础、一座海上辅助平台及导管架基础的建造及运输安装220kV及35kV海缆采购2019.82019.10中天科技5.43长约12km的3×500mm2220kV海底光电复合电缆及附件和长约272.9km的3×70-300mm235kV海底光电复合电缆及附件陆上换流站土建及海陆换流站辅助设备采购安装2019.82019.9中国能建1.9陆上换流站场平施工、土建施工、进站道路、桩基试验、临时工程、海陆换流站辅助设备采购安装等海上升压站建造及安装2019.82019.10振华重工3.3两座220kV海上升压站的建造及安装工程第一批次风机基础及安装工程（II标段）2019.82019.10南通海洋水建工程有限公司13.2H10项目300MW风机基础施工及安装，H10风电场全部35kV海缆及220kV海缆敷设施工等第一批次风机基础及安装工程（I标段）2019.92019.12中天科技18H6风电场400MW风机基础施工及安装，H6风电场全部35kV海缆及220kV海缆敷设施工等第二批次风机基础及安装工程2021.12020.4长江重庆航道工程局4.1H10风电场25个机位4MW风机基础施工及风电机组安装涉及的全部工作资料来源：公司官网，平安证券研究所海上风电机组竞争格局优于陆上，半直驱或成趋势。海上风电机组的准入门槛相对陆上更高，主要参与者数量相对较少，竞争格局相对较好，电气风电、明阳智能、远景能源、金风科技、中国海装等5家企业占据绝大部分市场份额。目前，直驱和半直驱是海上风机主流的技术路线，考虑半直驱机组轻量化效果更好以及更低的生产成本，未来有望扩大市场份额。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告23/25图表412020年国内新增3.84GW海风机组份额情况图表42截至2020年累计海风装机（10.87GW）份额资料来源：CWEA，平安证券研究所资料来源：CWEA，平安证券研究所图表43头部企业海上风机产品采用的主要技术路线电气风电明阳智能远景能源金风科技中国海装直驱√√半直驱√√√√其他√资料来源：各公司官网，平安证券研究所海缆需求受益于海上风电离岸化趋势，技术迭代助力格局优化。海缆具有较高的技术壁垒和准入门槛，产能建设周期和产品验证周期较长，目前国内具有海上风电海缆相关业绩的企业主要包括中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份、宝胜股份等少数企业，其中中天科技和东方电缆份额领先，估计合计份额达到60%及以上。随着海上风电单体规模的增大以及离岸化发展，未来一方面直流海缆的应用比例将提升，另一方面交流海缆的电压等级也有望提升，无论直流送出方案还是更高电压等级的交流送出方案都将增加海缆技术难度，有利于龙头企业维持甚至提升市场份额。图表44不同项目采用的海缆形式差异资料来源：三峡集团官网，平安证券研究所电气风电36.4%明阳智能25.1%远景能源17.8%中国海装8.6%金风科技8.1%哈电风能2.4%东方电气1.6%电气风电39.6%远景能源19.2%金风科技15.6%明阳智能14.4%中国海装5.7%其他5.5%请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电气设备·行业年度策略报告24/25市场化竞争将更充分，管桩格局有望重构。长期以来，江苏是国内最大的海上风电市场，截至2020年底江苏海上风电累计装机占全国的62.7%，展望未来，国内海上风电发展将更为均衡，广东、浙江、山东等市场的装机占比有望提升；与此同时，各大主要管桩生产企业积极在主要市场区域扩建产能，加速海上风电管桩更为充分的市场化竞争，核心竞争要素将是技术实力、成本和交付能力。从欧洲发展历程看，单桩依然是绝对的主流，截至2020年底累计市场份额超过80%，国内大概率也将以单桩为主。随着海上风机的大型化，以及海上风电深远海发展趋势，管桩结构也将快速大型化，考验管桩生产企业的技术实力和生产能力。整体看，具有丰富的供货业绩（尤其是具备欧洲海上风电供应资质）、产能布局较为完善、生产基地基础设施相对较好的管桩企业有望脱颖而出。七、投资建议海上风电具备诸多优点，包括靠近负荷中心、不占用土地、能够有效拉动当地制造产业等；长期以来，其缺点也十分突出，那就是度电成本较高、较大程度依赖补贴；基于其突出的优点，尽管自2022年起中央财政补贴退出，各省发展海上风电的动力不减，广东省甚至出台省级补贴支持海上风电发展。根据近期的招标情况，海上风电的发展形势超出风电产业和资本市场预期，海上风电机组等主设备大幅降价，大规模的平价海上风电项目涌现并陆续开启招标，海上风电产业展现极强的韧性；目前看，去补贴之后海上风电发展并非硬着陆，而是产业链通过技术进步等方式快速消化去补贴影响并开启平价时代。我们认为，当海上风电进入平价时代，成本较高这一原来制约海上风电发展的核心问题得以化解，海上风电在我国能源体系中的定位有望抬升，我们看好海上风电成为沿海主要省份的主力电源之一。按照2030年海上风电贡献沿海省份15%的电力需求估算，2030年国内海上风电装机规模将超过200GW，海上风电将迎来快速发展的黄金时代。建议把握海上风电核心制造环节，包括风电整机、海缆、管桩、直流输电设备等；风电机组方面，半直驱有望成为主流，推荐明阳智能、金风科技，建议关注新强联、日月股份等海上风电机组零部件供应商；海缆方面，当前竞争格局较为清晰，未来头部企业有望维持甚至扩大竞争优势，推荐东方电缆，关注中天科技等；管桩方面，推荐有望进入海外供应链系统、国内产能大幅扩张的大金重工，关注海力风电等；直流输电设备方面，建议关注柔性直流换流阀和控制保护系统供应商许继电气等。八、风险提示1、海上风电技术进步及降本速度不及预期，导致海上风电的平价进程低于预期。2、2022年国内海上风电新增装机大概率下滑，部分企业可能业绩承压。3、部分制造环节可能竞争加剧并导致盈利水平不及预期。4、海外贸易保护现象可能加剧，进而影响国内海风制造产业的出海进程。平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告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