海阔天空，风正扬帆——海上风电深度长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2022-11-2301引言：招标、规划支撑短中长期景气02动因：加速迈入平价，打开装机空间03产业：海缆、管桩直接受益海风Alpha目录•证券研究报告•评级看好维持zQtNoOyQxPaQcMaQnPnNsQmOfQoPrQkPsQtPaQnPrRNZtQsOvPsPuM01引言：招标、规划支撑短中长期景气短期：2022年前低后高，招标支撑2023年规模高增01资料来源：能源局，长江证券研究所资料来源：能源局，CWEA，长江证券研究所对于2022年，今年前三季度国内海风装机并网约1.2GW，预计一定程度受疫情影响；但截止到2021年末的累计招标比吊装规模超出约10GW，我们认为对于今年全年的海风装机规模具备一定支撑，即今年并网的海风项目包括2021年招标的项目以及2021年以前的项目；根据项目进展，我们预计2022年国内海风装机有望达5GW，今年整体呈现前低后高的态势。图：国内海风季度装机规模（GW）图：国内海风累计招标规模大于吊装规模短期：2022年前低后高，招标支撑2023年规模高增01资料来源：能源局，采招网，长江证券研究所备注：今年海风招标中未考虑框架竞配的项目资料来源：能源局，采招网，长江证券研究所备注：今年海风招标中未考虑框架竞配的项目对于2023年，我们认为今年的招标规模对其存在较强支撑。据不完全统计，今年1-10月海风招标规模约10GW（不考虑框架竞配），相比于前两年招标规模显著增长。我们预计在今年招标规模高增长的基础上，明年海风装机规模有望达10GW以上，相比今年实现翻倍以上的高增长。图：今年1-10月海风招标规模显著增长图：国内海风累计招标规模大于吊装规模中长期：各地海风规划陆续出台，支撑景气持续性01资料来源：各地政府官网，长江证券研究所资料来源：各地政府官网，长江证券研究所对于十四五期间，目前各沿海省份均出台较为明确的海风规划，梳理来看，目前各地十四五海风规划规模合计约60GW，其中广东、江苏、山东、浙江、福建规划规模靠前。我们认为对十四五期间国内海风装机需求持续快速增长形成支撑。再往长期看，各地目前也陆续出台中长期海风规划，包括河北唐山、广东潮州、广东汕头、江苏盐城等，为十四五后海风储备规模进一步奠定基础。图：各沿海省市发布海风十四五规划表：多地陆续出台中长期海风规划地点时间文件主要内容江苏盐城2021年10月《江苏省盐城市“十四五”新能源产业发展规划》“十四五”期间，盐城规划902万千瓦近海和2400万千瓦深远海风电容量。努力在“十四五”末，实现新能源装机容量突破2000万千瓦、产业规模突破2000亿元的蓝海目标，到2025年，盐城风电整机产能达到3350台套/年，风电装备产值突破500亿元。广东揭阳2022年6月《揭阳市能源发展“十四五”规划》大力推进粤东千万千瓦级海上风电基地建设，加快装备制造、风电运维及配套组装基地建设。2025年，海上风电投产规模达到336万千瓦（含国家电投近海海上风电拟扩容规模）。十四五”期间力争专属经济区海域风电项目开工规模达到480万千瓦上海2022年7月《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》“十四五”期间重点建金山、奉贤、南汇海域项目，启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范。“十五五”重点建设横沙、崇明海域项目，建成深远海海上风电示范。2025、2030年全市风电装机力争分别超过262、500万千瓦。广东汕头2022年9月有望将《广东省2017年至2030年的海上风电发展规划》规划的3500万千瓦装机容量扩大至6000万千瓦。广东潮州2022年10月《潮州市能源发展“十四五”规划》拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量4330万千瓦。1）粵东场址六（离岸约72-160公里，水深15-50米，初步规划1080万千瓦）、2）粤东场址七（离岸约75-185公里，水深11-50米，初步规划3250万千瓦）。河北唐山2022年10月《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》到2025年，累计新开工建设海上风电项目2-3个，装机容量300万千瓦；到2035年，累计新开工建设海上风电项目7-9个，装机容量1300万千瓦以上。到2025年，引入5-10家海上风电装备制造企业，年生产规模达到100万千瓦以上；到2035年，引入20家以上海上风电装备制造企业，年生产规模达到450万千瓦。02动因：加速迈入平价，打开装机空间海风建设成本快速下降，催动行业迈入平价02资料来源：CWEA，长江证券研究所资料来源：各地政府官网，长江证券研究所国内海风产业链发展整体慢于陆风，此前建设成本较高，导致行业发展需要依赖补贴。2021年海风迎来补贴退坡前的抢装，并且部分省份（广东、山东、浙江）开始陆续出台地方性海风补贴（主要针对2022年及以后的海风项目）推动行业发展。图：国内海风发展晚于陆风表：部分省份出台2022年开始的海风补贴省份时间文件补贴内容广东2021年6月《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》2022年起省财政对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补，对2018年底前已完成核准、在2022/2023/2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元/1000元/500元，对2025年起并网项目不再补贴。山东2022年3月《山东省2022年“稳中求进”高质量发展政策清单（第二批）》对2022-2024年建成并网的“十四五”海上风电项目，分别按照每千瓦800元、500元、300元的标准给予财政补贴，补贴规模分别不超过200万千瓦、340万千瓦、160万千瓦。浙江2022年7月《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》2022和2023年，浙江全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制，补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时。海风建设成本快速下降，催动行业迈入平价02资料来源：采招网，长江证券研究所备注：图中以项目数为单位进行统计，截至2022年10月资料来源：采招网，长江证券研究所备注：单位为元/KW图：2022年以来海风招标机型8MW及以上为主图：2022年招标的海风风机价格降至3500-4000元/KW资料来源：电气风电公告，长江证券研究所资料来源：CWEA，长江证券研究所图：海风风机价格持续下降（万元/台）图：近两年风机大型化明显加速01,0002,0003,0004,0005,0006,0004.X系列6.X系列7.X系列20182019202001234562015201620172018201920202021陆风海风1,2%1,3%1,3%4,11%18,50%5,14%5,14%1,3%3MW级4MW级6MW级7MW级8MW级10MW级11MW级12MW级05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000Jan-22Jan-22Jul-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22Jun-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-222021及以前Feb-22Jul-22Aug-22Aug-22Jan-22May-22Aug-22福建广东山东浙江海风建设成本快速下降，催动行业迈入平价02资料来源：发改委，能源局，长江证券研究所资料来源：CWEA，能源局，长江证券研究所备注：图中为资本金IRR，电价按照当地燃煤标杆电价假设随着海风项目建设成本的不断下移，海风行业平价正加速到来。按照今年3500-4000元/KW的海风风机招标价格估算明年各地区建设并网的海风项目成本。我们预估部分地区海风整体建设成本下降至1.1万元/KW左右，假设项目上网电价是当地燃煤标杆电价（若存在地方补贴则考虑2023年的补贴）以及贷款比例70%的背景下，部分地区明年建设并网的项目能够达到平价阶段。其中，具体看，广东、福建、江苏、浙江、上海、山东海风项目IRR较为靠前，有望率先迈入平价，并且广东因存在地方补贴，项目收益率相对较高。图：国内沿海省份燃煤标杆电价情况图：预计2023年部分区域海风并网项目有望实现平价海风建设成本快速下降，催动行业迈入平价02资料来源：发改委，能源局，长江证券研究所资料来源：各地方政府官网，采招网，风芒能源，长江证券研究所同时，部分省份海风项目陆续实施竞争性配置，并且今年以来竞配项目的最终上网电价要低于当地燃煤标杆电价，我们认为这也一定程度印证了部分地区的海风项目正快速迈入平价时代。今年上海、福建竞争性配置的海风项目对应的上网电价要低于当地燃煤标杆上网电价，并且福建的海风项目上网电价低于0.3元/度，我们认为一定程度也表明对应项目的建设成本存在下降空间，具备实现平价的能力。图：竞争性配置的两种模式表：海风目前竞争性配置相关项目情况完成竞配时间项目名称地区项目容量（MW）中标电价（元/度）燃煤基准价（元/度）2019年12月三峡山东牟平BDB6#一期（300MW）海上风电项目山东3000.790.392019年12月国家电投山东半岛南3号（BDN3#）海上风电项目山东3000.790.392019年12月莱州海上风电与海洋牧场融合发展研究试验项目山东3000.790.392022年1月大丰85万千瓦风电项目江苏8500.390.392022年1月大丰80万千瓦风电项目江苏8500.390.392022年3月上海金山300MW海上风电场一期项目上海3000.300.422022年7月连江外海海上风电场70万千瓦福建7000.260.392022年7月马祖岛外海上风电场30万千瓦福建3000.210.39平价之下，海风项目加速启动02资料来源：能源局，CWEA，长江证券研究所资料来源：CWEA，能源局，长江证券研究所备注：不考虑框架竞配招标项目海风平价的加速来临，我们认为是今年海风招标规模爆发增长的核心原因，并且展望后续具备持续快速的增长支撑。首先，从陆风此前发展的历史来看，2021年国补退坡后并且行业进入平价阶段，推动陆风招标规模的快速增长，装机规模预计2022年也将实现较快增长。其次，今年1-10月海风已经招标10GW左右（不含框架竞配），主要集中在广东、山东、浙江、江苏等收益率相对较高的省份。图：陆风进入平价后招标、并网规模快速增长图：今年1-10月海风招标约10GW（单位：MW）补贴最后一年平价之下，海风项目加速启动02资料来源：CWEA，Windpowermonthly，长江证券研究所资料来源：中国能源报，长江证券研究所展望未来，我们认为海风建设成本仍然具备较为可观的下降空间。大型化空间较大：明年海风风机单机容量将超8MW，未来提升空间较大；目前部分企业开始着手20MW的大型风机以及相关安装平台的规划；新技术不断推进：最近产业链在漂浮式风电等新技术持续推进，包括万宁漂浮式海上风电100万千瓦试验项目一期工程可行性研究报告过审、新式风机产品以及漂浮式解决方案的推出等。图：海风风机大型化空间较大图：部分企业推出漂浮式新式风机产品平价之下，海风项目加速启动02资料来源：发改委，能源局，长江证券研究所根据各省海风十四五规划，我们认为随着海风建设成本的不断下降，国内海风装机需求有望持续快速增长；我们预计在今年招标规模支撑下2023年国内海风装机规模有望达10GW以上，实现翻倍以上增长；并且在2023年基础上，2024-2025年有望继续保持约年化复合30%的较快增速，2025年国内海风装机规模达20GW左右。再往后，随着建设成本下降，我们认为海风可建设的海域将不断拓宽，国内海域可开发风资源达千GW级别，潜在空间可观。图：国内海风并网规模预测海外海风建设规划上调，打开全球增量空间02资料来源：GWEA，长江证券研究所资料来源：各地区政府官网，GWEA，长江证券研究所除国内市场外，海外主要海风建设国家近几年也纷纷上调海风建设规模目标，提出较为可观的中长期规模目标。其中，欧洲主要国家目前对于2030合计海风规模规划超130GW，意味着2022-2030年新增海风装机达100GW左右，对应年均新增装机超10GW；美国计划2030年海风累计装机规模达30GW，2050年累计达110GW；粗略估算，美国2022-2030年海风年均装机规模达3-4GW，2030-2050年年均达4GW。图：全球海风累计装机规模分布情况（截至2021年）表：海外主要地区对海风均提出较大的中长期规划（GW）国家/地区2030年2035年2040年2045年2050年欧洲欧盟60300埃斯比约宣言65150马林堡宣言20英国50德国304070荷兰21丹麦12.9比利时8法国1840波兰5.91128挪威30爱尔兰735西班牙3美洲美国30110巴西16亚太韩国12日本1030-45越南754印度3003产业：海缆、管桩直接受益海风Alpha海风产业链示意图03资料来源：CWEA，公司公告，长江证券研究所图：海风产业链示意图海缆：量价齐升成长逻辑，行业供给预计持续紧张03海缆起到连接风电场和岸上电网的重要作用，并且未来存在升级趋势。尽管海缆在风场中成本占比较小，但海缆尤其是送出海缆的故障会直接影响整个风场的运营。在海上风电场及其机组不断大型化、远海化的趋势下，行业对电压等级更高、输电距离更长、输电容量更大的海缆提出了需求，海缆的重要性进一步凸显。图：海上风电场成本构成中海缆部分约占11%资料来源：《海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性分析》金长营等，长江证券研究所图：海缆主要应用场景示意（以交流送出为例）资料来源：长江证券研究所图：海风大势促海缆行业技术迭代资料来源：《欧洲海上风电发展现状及前景》李翔宇等，长江证券研究所场内海缆（35kV/66kV）送出海缆（220kV/500kV交流）（500kV柔性直流）风场、风机大型化风场离岸化电压等级更高输电距离更长输电容量更大海上风电变化趋势更高海缆技术要求海缆技术迭代海缆进入技术迭代期海缆：量价齐升成长逻辑，行业供给预计持续紧张03场内缆部分项目从35kV升级至66kV的更高电压等级，提升输电容量。交流送出海缆迈向500kV。目前主流交流送出海缆电压等级为220kV，在高压化趋势下，需采用输电能力更强的500kV海缆。柔直海缆或是远距离大容量海上风电场输电最优解。500kV交流海底电缆输送方式不适合于大规模长距离场景。直流输电能力不受线路长度的限制，且载流量远超交流电缆，损耗却较低，既具备直流电缆优势又具备较好并网性能的柔性直流海缆或是远海场景下输电最优解。表：500kV交流高压送出海缆已经开始使用资料来源：公司公告，采招网，长江证券研究所备注：表中2021/03代表2021年3月图：直流海缆输电损耗比显著小于交流海缆资料来源：《我国发展直流海底电力电缆的前景》应启良，长江证券研究所图：直流海缆输电容量显著超过交流海缆资料来源：《我国发展直流海底电力电缆的前景》应启良，长江证券研究所项目名称高压（kV）低压（kV）项目规模（MW）中标时间汕头南澳勒门I220352452021/03大连庄河IV1220353502021/01惠州港口一220-4002021/05-352020/09苍南1#220-4002021/11-352022/01青洲四22035505.22022/02象山涂茨220662802022/03揭阳神泉二22066350-5602022/03青洲一500664002022/03青洲二500666002022/040%50%100%150%200%250%300%1000mm22000mm23000mm23根单芯直流3根单芯交流随着单芯电缆截面的增加，直流输电容量进一步超越交流0%20%40%60%80%100%120%1000mm22000mm23000mm23根单芯直流3根单芯交流随着单芯电缆截面的增加，直流输电损耗越发减小海缆：量价齐升成长逻辑，行业供给预计持续紧张03500kV送出海缆单km价值量大幅提升。随着风场容量的提高送出海缆价值量随之提升，若选用500kV高压化交流海缆带来的价值量提升幅度更加显著。柔性直流海缆成本优于高压交流海缆。三芯500kV高压交流海缆会造成较大的成本压力，同等量级风场使用单芯柔直海缆单位价值量降幅可达40-50%，经济性明显更优（但基础配套设施如换流站成本会增加）。场内海缆方面趋势稳定。使用66kV海缆的青洲一、二项目在海缆长度更长、风场容量更大的情况下单价却更低。图：高压化后价值量高增，柔直海缆经济性更好资料来源：公司公告，采招网，长江证券研究所图：场内海缆单位价值量66kV较高资料来源：公司公告，采招网，长江证券研究所选用500kV海缆单位价值量大幅提高220kV220kV500kV三芯交流采用柔直海缆单位价值量会下降35kV35kV66kV66kV66kV500kV单芯交流400kV单芯柔性直流单芯海缆经济性好于三芯海缆海缆：量价齐升成长逻辑，行业供给预计持续紧张03资料来源：CWEA，采招网，长江证券研究所我们预计国内海风海缆随着离岸距离拉长以及电压等级升高，单GW海缆价值量有望持续提升。预计2025年国内海风新增装机规模有望达到20GW，对应海风海缆市场空间接近400亿元，在2023年基础上年化复合增速超30%。表：国内海风海缆市场空间测算市场类型项目202020212022E2023E2024E2025E国内市场新增装机规模（GW）414.55121620送出海缆市场空间（亿元）4413859155216283场内海缆市场空间（亿元）1769256284107国内市场空间合计（亿元）6120884217300390同比增速（%）242%-59%158%38%30%单GW对应价值量（亿元）15.814.316.818.118.719.5海缆：量价齐升成长逻辑，行业供给预计持续紧张03资料来源：公司公告，采招网，长江证券研究所格局方面，海缆格局集中且稳定，壁垒其主要体现在：1）基于港口码头的区位资源壁垒：海缆运输船，随着海缆的长度及电压等级逐步提升，单条海缆重量将进一步提升，对码头和运输船的要求将进一步提升。与此同时，码头建设需通过省政府审批满足规划，岸线使用权需要通过国土资源部审批，码头岸线的资源审批难度持续加大。2）基于设备与工艺的技术壁垒：国内海缆在投用前一般需要花费1年以上的时间完成型式试验和预鉴定试验，且要通过相关产品资质认证。随着海风向深远海的比例提升，当升压站到陆控站的距离超过50km时将进一步催化对于软接头技术、高压柔性直流技术的刚性需求，技术难度进一步提升。3）基于已有项目的资质壁垒：部分业主在招标时需要考虑20-30年的可靠性及海缆企业高效完善的服务能力，对投标人会设置较高的资质要求。图：海缆市场格局集中（2018至今累计中标）海缆：量价齐升成长逻辑，行业供给预计持续紧张03资料来源：采招网，各公司公告，长江证券研究所资料来源：各公司公告，长江证券研究所备注：图中为年末产能同时，我们认为随着后续几年海风需求的快速爆发，海缆招标规模快速增长，可能会导致订单出现外溢现象，即头部企业产能短期扩张速度低于行业招标爆发速度，头部企业订单拿满后，部分订单会由其他企业获得。此前，2020年在海风招标规模快速爆发的时候，同样出现过更多企业中标海缆项目的现象；并且当前时点，头部三家企业之外的海缆企业也在加速扩产和积极布局新的产能基地。因此，我们认为海缆环节头部三家企业具备拿单确定性，其他企业也有望实现海缆订单的突破。图：2020-2021年出现过多企业参与的现象图：海缆新进企业扩产也在加速（亿元）管桩：海风建设显著拉动需求，码头布局抢占先机03资料来源：海力风电公司公告，长江证券研究所资料来源：海力风电公司公告，长江证券研究所与陆风塔筒不同，海风除水面上的塔筒产品外，还需要大量的水面下支撑基础（管桩、导管架等）：海上塔筒固定在海水中，相较陆上塔筒需要新增桩基或导管架。目前，陆上塔筒的单瓦用量在6-7万吨/GW，而海上塔筒和管桩基础用量普遍在20-30万吨/GW，单GW用量是陆风的3-4倍；因此，海风后续的装机规模放量增长，对于管桩基础环节的需求也会有显著拉动。图：海风支撑基础与陆风存在差异图：桩基、导管架示意图管桩：海风建设显著拉动需求，码头布局抢占先机03资料来源：采招网，长江证券研究所备注：图中统计的近期招标项目为截至2022年8月的招标项目信息资料来源：国际风力发电网，长江证券研究所对于风机大型化的影响方面，海风管桩基础整体摊薄影响较弱，主要原因在于随着风机大型化和风电场往深远海发展，水深在不断提升，进而会使得对应管桩产品的长度变大，以及随着承重变大，管桩产品的直径也需要不断变大。从实际海风项目的管桩基础数据看，风机容量和单GW管桩基础用量也没有很明显的线性关系，更多取决于水深。同时，未来海风风机上升至10MW以上，达到15MW甚至更高的水平后，行业有可能出现超超大型单桩产品与之配套，直径可能最大达到15m，单桩重量也可能会进一步增长至3000吨以上。图：国内海风远海项目占比提升明显图：海风管桩基础用量受大型化摊薄影响较小管桩：海风建设显著拉动需求，码头布局抢占先机03资料来源：海力风电公司公告，长江证券研究所资料来源：海力风电公司公告，长江证券研究所同时，海上塔架固定在海水中，因此需要具备抗腐蚀、抗盐雾的能力。因此，海上支撑基础相比陆上支撑基础的盈利能力更高；海风支撑基础能够对相关公司产品结构一定程度形成改善。图：桩基产品单台套价值量显著高于塔筒图：海风基础产品毛利率高于陆风基础产品管桩：海风建设显著拉动需求，码头布局抢占先机03资料来源：大金重工官网，长江证券研究所资料来源：大金重工官网，长江证券研究所由于管桩、导管架单根重量较大（单根重量一般达1000-2000吨），并且需要整根运输，所以海风管桩、导管架生产基地需要靠近码头，便于运输。考虑到码头以及配套的生产基地具备一定程度的稀缺性，尤其是水深较大、装载能力较强的码头稀缺性程度更高，并且码头的审批手续较为复杂、建设周期较长，我们认为海风管桩基础环节的核心壁垒在于码头和生产基地的获取及建设。目前在码头、生产基地方面具备先发优势和布局优势的企业未来在海风管桩市场具备更强的竞争优势。图：海风基础对于起重、运输要求比较高图：陆风塔筒相对海风重量要低管桩：海风建设显著拉动需求，码头布局抢占先机03资料来源：各公司公告，长江证券研究所资料来源：各公司公告，长江证券研究所备注：图中为海风相关塔筒、基础的年末产能，为我们的预估值从目前主要企业的生产基地和产能布局情况看，主要企业的生产基地基本位于山东、江苏、广东等沿海海风大省，一定程度也表明了码头、生产基地对于海风管桩产品的重要性；产能扩张速度方面，头部企业近几年明显加速扩张，预计未来头部企业的产能优势有望进一步强化，市场份额有望持续提升。表：目前主要海风基础企业生产基地情况图：目前主要海风基础企业产能情况（万吨）公司海风产能基地天顺风能江苏盐城射阳（在建）、德国（在建）、广东/广西及福建（前期）等大金重工山东蓬莱（建成）、广东阳江(预计2022年投产）等海力风电江苏南通通州和如东（已有基地并且在新建）、江苏盐城大丰和滨海（已有基地并且在新建）、山东东营（已有规划在建）、山东乳山（已有规划在建）、海南儋州（已有规划）等泰胜风能江苏南通启东（建成，泰胜蓝岛）、江苏扬州（在建）等天能重工江苏盐城（建成）、广东汕尾（建成）、辽宁大连（建成）、山东东营（在建）等管桩：海风建设显著拉动需求，码头布局抢占先机03资料来源：各公司公告，CWEA，长江证券研究所备注：图中需求为国内市场需求资料来源：Wind，长江证券研究所行业供需层面看，2021年因国内海风抢装，出现海风管桩基础供不应求的情况，推动行业涨价和盈利能力的提升；2022年以来，行业需求出现回落，导致行业盈利出现波动。对于2023年，跟随海风行业的爆发式增长，海风管桩需求快速增长，我们预计2023年国内海风管桩基础产品整体处于供需紧平衡状态，若考虑海风建设节奏在季节性中的波动，明年有可能在某段时间会出现供给紧张的情况；并且再往后看，随着国内海风管桩基础产能的进一步增加，未来头部企业有望越来越多实现海外出口的突破。图：2023年海风管桩供给有望紧平衡图：近两年因供需变化，海风管桩产品盈利能力波动较大风机：大型化趋势明确，降本空间依旧广阔03资料来源：采招网，长江证券研究所备注：图中以项目数为单位进行统计，截至2022年10月资料来源：采招网，各公司公告，长江证券研究所海风风机方面，近几年降价趋势较为明显，从过去的7000-8000元/KW下降至目前中标价格区间中枢大约3500-4000元/KW。因此，海风风机环节的主要发展方向在于降本，过去来看，风机大型化是降本的主要措施之一。图：海风风机大型化趋势明确表：海风风机近几年价格处于下降趋势省份项目均价(元/KW)中标日期福建福建福清兴化湾海上风电二期项目（标段一）7173May-18福建福清兴化湾海上风电二期项目（标段二）5083May-18长乐外海海上风电场A区项目（标段一）7170Jun-20长乐外海海上风电场A区项目（标段二）6590Jun-20平潭外海（标段1）4696Feb-22平潭外海（标段2）4580Feb-22广东华能汕头勒门（二）海上风电场项目4595Jun-22中广核惠州港口二PA（北区）海上项目4109Jul-22中广核惠州港口二PA（南区）海上项目4372Jul-22国电投广东公司湛江徐闻海上风电场300MW增容3468Aug-22中广核阳江帆石一海上风电场（标段一）3890Nov-22中广核阳江帆石一海上风电场（标段二）4047Nov-22中广核阳江帆石一海上风电场（标段三）4093Nov-22山东昌邑莱州湾一期4477Jan-22渤中海上风电A3820Apr-22国华投资山东500MW海上风电项目3828Apr-22国电投山东半岛南海上风电U场址一期（标段一）3523Nov-22国电投山东半岛南海上风电U场址一期（标段二）3659Nov-22浙江中广核浙江嵊泗5#、6#282MW海上风电项目7082Mar-20苍南1#（含塔筒）4061Oct-21象山涂茨3830Nov-21浙能台州1号海上风电场项目3548Jun-22华能苍南2号海上风电项目3921Jul-22国电电力象山海上风电象山1#海上风电场（二期）3306Sep-22风机：大型化趋势明确，降本空间依旧广阔03资料来源：CWEA，每日风电，风芒能源，中国能源报，北极星风力发电网，长江证券研究所资料来源：采招网，长江证券研究所往后看，我们认为海风风机大型化仍将保持较快的推进速度，并且单机容量上限存在超预期可能（未来几年16MW产品有望下线，未来有望达到甚至突破20MW），对应的，我们认为海风风机未来大型化降本空间依旧较为乐观。我们认为风机龙头企业在未来技术降本、规模降本方面更加具备优势。表：各企业积极推进海风风机大型化发展图：2022年1-10月海风风机中标情况企业机型进展金风科技13.6MW13.6MW大容量海上风电机组正式下线金风科技16MW主导研发的16MW海上风电机组已经进入最后测试阶段明阳智能16.6MW推出16.6MW超紧凑半直驱海上风机（MySE8.3-180）东方风电13MW东方风电13兆瓦抗台风型海上风电机组顺利下线东方风电16MW东方风电适配10-16MW集成式双驱变桨系统通过鉴衡认证中国海装16.7MW将于2022年底推出16.7MW海上风机中国海装20MW20MW海上风机正在研发中电气风电11MW首台EW11.0-208机组2022年7月完成吊装中车永济20MW20.XMW海上半直驱风力发电机在德国汉堡风能展首发豪氏威马20MW为海上风电安装平台设计建造的绕桩式起重机能够安装20MW级风机瑞典ZephyrVind20MWZephyrVind在Poseidon项目方案中提出计划使用20MW风机华电重工20MW华电重工签下可安装20MW机组的安装船铸锻件：跟随风机大型化，铸造主轴有望逐步普及03资料来源：金雷股份公告，长江证券研究所资料来源：日月股份公告，长江证券研究所风机主轴和铸件方面，随着风机大型化，本身主轴产品和铸件产品也在大型化发展过程中，头部企业的产能和工艺优势将进一步凸显。同时，随着海风风机大型化，铸造主轴渗透率有望逐渐提升：风机大型化之后，锻造的难度变大，成本变高，而铸造可以一次成型，减少原料损耗，降低成本。目前，金雷股份、通裕重工均已积极切入铸造主轴领域，金雷8000支铸锻件项目二期铸造产品浇注项目产能释放并且实现批量交付；通裕批量交付铸造主轴，预计今年铸造主轴订单约1000支。预计铸锻件环节龙头企业以及适应产品变化的企业有望受益海风未来大型化发展趋势。图：风电锻造主轴生产工艺图：铸件生产工艺投资建议综上，我们看好海风细分赛道的高增长性和高确定性，底层核心原因在于随着建设成本快速下降，海风正加速迈入平价阶段：1）短期，对于2023年，2022年1-10月海风招标规模约10GW（不考虑框架竞配），相比于前两年招标规模显著增长，我们预计对应明年海风装机规模有望达10GW以上，相比今年实现翻倍以上的高增长。2）中期，对于十四五，目前各沿海省份均出台较为明确的海风规划，梳理来看，目前各地十四五海风规划规模合计约60GW，对十四五期间国内海风装机需求持续快速增长形成支撑。3）长期，各地目前也陆续出台中长期海风规划，包括河北唐山、广东潮州、广东汕头、江苏盐城等，为十四五后海风储备规模进一步奠定基础。产业链方面，优先推荐与海风关联度较高的海缆、管桩基础环节，以及铸锻件、风机优质龙头企业。风险提示海风项目建设进度低预期；竞争加剧导致盈利能力不及预期。风险提示分析师及联系人分析师邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001电话：8621-61118797电邮：wubh1@cjsc.com分析师马军SAC执业证书编号：S0490515070001电话：8621-61118720电邮：majun3@cjsc.com分析师叶之楠SAC执业证书编号：S0490520090003电话：8621-61118797电邮：yezn@cjsc.com分析师司鸿历SAC执业证书编号：S0490520080002电话：8621-61118797电邮：sihl@cjsc.com分析师曹海花SAC执业证书编号：S0490522030001电话：8621-61118797电邮：caohh@cjsc.com上海Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/200122武汉Add/武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/430015北京Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/100032深圳Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/518000办公地址更多研究服务，请访问长江研究小程序电脑端请访问https://research.95579.com/最新研报线上会议长江研究小程序专题精选活动报名分析师声明、评级说明及重要声明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。分析师声明评级说明THANKS感谢倾听