海上风电之海缆行业研究：空间广阔、格局稳固，龙头企业率先受益-东兴证券免费下载

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 海缆行业：空间广阔、格局稳固，龙头企业率先受益 ——海上风电研究系列之海缆行业 2022 年 7 月 14 日 看好/维持 电力设备与新能源 行业报告 分析师 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110001 研究助理 耿梓瑜 电话：010-66554045 邮箱：gengzy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480120070028 投资摘要： 海缆承担着海上电能传输重任，其对技术和性能的要求高。海缆主要指敷设于水下环境，用于传输电能的线缆。海缆广泛应用于陆地与岛屿之间/岛屿与岛屿之间的电力传输、海洋油气开采、海底观测勘探、海洋科考、海上风电等海洋领域。由于长期运行于复杂的海底环境，海缆在抗干扰、抗腐蚀等方面要求高于陆缆，特殊需要阻水导体和缓冲阻水层以满足阻水性能，需要沥青以防腐和防水，整体对技术和性能的要求较高。 海缆受益十四五期间国内+海外海风装机需求提振，海缆市场需求快速释放，未来有望量价齐升。海缆需求量方面，国内来看，根据沿海省份公开的十四五装机规划，至 2025 年海风装机规模有望新增 60GW，约为 2020 年底累计装机规模的 6.7 倍，新增市场空间广阔；海外来看，欧洲和越南海风装机规划提速，一定程度将带动国内海缆企业海外市占率提升。此外，省补推出将进一步刺激海风装机需求，截止 6 月末国内已有三个省份出台海风补贴，将直接增厚下游运营商 IRR 刺激补贴省份的装机释放。海缆价值量方面，由于海缆成本中原材料成本占比极大，且远海化趋势下海缆产品里程增加，我们预计未来价值量将进一步提升：1）海上风电场中心离岸距离呈逐年增加趋势；2）海缆单 GW 价值量增加，2022 年国内 1GW 装机约对应 17.6亿元左右的海缆投资额。综上，我们认为海缆在十四五期间有望量价齐升，预计 22-25 年海缆市场新增规模将分别达126/240/276/300 亿元。 技术优势+经验积累+沿海区位铸造行业壁垒，行业变化趋势将进一步强化行业高壁垒特性。海缆行业存在较高壁垒：1）海缆生产技术壁垒高，主要技术难点在于绝缘设计和大长度连接处的软接头设计；2）海缆招投标时对投标方的经验、业绩和资质要求严格，缺乏相关证明的企业难以中标；3）临海企业具有生产运输和安装敷设便捷的区位优势，广东、江苏、浙江等沿海城市成为海缆主要产业基地；4）码头资源和海工船成为必需...