氢能：电氢耦合多能联结，寻找能源三角平衡-长城证券

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 05 月 08 日 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 行业表现 数据来源：同花顺 相关报告 电氢耦合多能联结，寻找能源三角平衡 ——电力设备与新能源行业 ◼ 电氢耦合将助力我国能源转型中的三角平衡：中国的“能源不可能三角指数”在过去十年中不断改善，其中的主要原因之一是可再生能源的快速发展和巨大投资；但这没有改变我国能源资源中心和能源需求中心背离的状况，同时风光能源的波动性和随机性对建设新型电力系统提出了不小的挑战；为了满足高比例可再生能源电力的需求，顺应终端消费电气化比例不断提升的趋势，利用电氢耦合，突出氢的能源属性，实现多能联结，是平衡“能源不可能三角”的重要途径。 ◼ 氢气需求将不断增长，产氢结构将不断优化：我国已连续多年成为全球氢气生产和消费第一，2021 年已超 3000 万吨，生产结构和消费结构与全球情况类似；主要通过化石能源制氢，可再生能源电力电解制氢不足 1%，主要作为化工原料用于合成氨与合成甲醇，作为能源使用的占比还非常小。中国氢能联盟预测，到 2060 年碳中和情景下，我国氢气需求将达到1.3 亿吨，其中 70%将由可再生能源电力制氢，在终端能源消费中氢能将占比 20%，氢的能源属性大大凸显。 ◼ 两类电解水制氢设备，国内外各有优势：目前比较成熟的两种电解水制氢技术路线为碱性水溶液电解槽（ALK/AWE）和质子交换膜电解槽（PEM），前一种技术发展时间更久，国内外设备水平差别不大，国产设备具有明显的成本优势，部分指标达到国际领先水平；后一种技术路线国外厂商具有较大技术优势，国产设备容量较小，且部分核心部件需要进口；一些国内厂商在2021年实现了兆瓦级PEM产品开发，但尚无成熟稳定的商业应用。 ◼ 电解槽市场增长迅速但目前体量仍较小：分别根据彭博新能源财经和高工产研氢电研究所的统计分析，全球电解槽设备出货量由 2020 年的 200MW增长到 2021 年的 458MW，预计 2022 年将达到 1.8-2.5GW；中国 2021 年的市场规模为 350MW，预计 2022 年将实现一倍增长达到 730MW，2025年将超过 2GW。根据 2021 年国内 350MW，9 亿市场规模测算，2025 年国内市场规模为 52 亿以上。国内多个不同...