氢能：政策与成本带动应用模式冲云破雾，绿氢蓄势待发攻坚碳中和

中信证券研究部 数据科技组、氢能组张若海、祖国鹏2022年01月12日政策与成本带动应用模式冲云破雾，绿氢蓄势待发攻坚碳中和量化基本面系列：碳中和热点专题1核心观点光伏、风电——整体政策态度不变，按照碳达峰与能源结构转型的远期目标看项目仍需稳步落地，结合技术迭代推动的降本增效与制氢结合产生的增量，建议关注回调后的光伏与海上风电布局机会。 2021全年看，中央部委政策力度在光伏、风电领域保持较高增速，光伏产业在地方的政策执行相对最充分，市级政府的政策力度占比达到60%。从2021年全年中央部委政策数据看，光伏和风电的政策绝对力度呈现上升趋势，分别同比提升38%、57%。2021年12月政策继续聚焦光伏与储能，在氢能和核电等方向的提及有所减少。此外，2021年光伏与风电产业的相关政策发文来源更加聚焦，发改委的政策占比显著提升。 2021年Q4，21个省级行政区在光伏相关政策力度出现环比提升，政策落地与基本面驱动维持稳定。2021年Q4光伏、氢能、储能板块地方政策提升相对明显，持续关注光伏、储能板块在地方的政策落地情况。从地域视角看，2021年Q4中部地区政策力度环比提升明显，部分发达地区出现阶段性退坡，河北、湖北、四川、重庆、甘肃、广西、广东等地新能源相关政策力度有所提升，尤其中部、北部地区的光伏政策环比提升明显。氢能——定位碳中和关键一环，中短期聚焦工业与交运领域减碳攻坚。制氢端水电解技术路径确定性高，用氢端聚焦氢燃料电池与氢冶金。建议关注绿电降本、碳成本与政策利好对氢能发展带来的推动作用。 从政策看，产业发展相对初期，但政策态度明确且试点布局广泛，地方政府对氢能超前布局明显，动力可能源自产业链范围广、对当地经济拉动效应更强。氢能短期定位碳中和攻坚，凭借绿色技术与成本降低的助力形成对工业和部分交通领域等减污降碳困难环节的替代攻坚。中期在部分领域形成一定规模的基础设施建设与应用，进一步发挥氢能同时作为能源与原料的价值与清洁高效的优势，逐步与其他碳中和路径形成互补局面。长期开始存量替代并持续扩大应用范围，随着技术与应用的成熟，有望完成部分领域的存量替代并大规模应用于民用生活领域。氢能顶层布局政策即将出台，但中央部委与地方省市政策力度比值已经低至0.41，仅次于光伏，表明各个地方政策主动超前布局明显，由于短期氢气运输成本较高，各地倾向于打造本地氢能闭环。 从投融资看，2021年一级市场投融资金额同比提升122%，但大部分项目...