请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃电气设备＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《【兴证电新】氢能应用多点开花，双碳目标下成长空间广阔-2022年氢能行业春季策略报告》2022-03-04《【兴证电新】能源新势力、双碳主力军——氢能专题报告》2022-01-06＃emailAuthor＃分析师：王帅wangshuai21@xyzq.com.cnS0190521110001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃⚫氢能国家中长期规划出台，明确氢气的“能源”属性，氢能赛道长期稳固。氢能应用领域起步于交通，已逐步向储能、钢铁、工业、建筑等多领域延伸，尤其是近期电解水制氢和氢冶金领域政策密集发布，氢能将成为我国能源体系中的重要部分。我们认为2025年之前还是集中在交通领域，氢储能在规模化发展是在2025-2030年之间，2030年之后规模化逐渐延伸至工业等领域。⚫“3+2”的全国氢燃料电池汽车示范格局正式形成，我国氢燃料电池汽车领域产业化拐点已出现，行业即将迎来放量降本。1）氢燃料电池汽车国补政策全面落地，为今后氢燃料电池汽车大规模推广奠定了基础；2）目前我国氢燃料电池关键零部件国产化进度超预期，已初步掌握了燃料电池发动机、电堆、膜电极、质子交换膜等核心部件的关键技术，从供给端看具备了大规模产业化条件；3）叠加“双碳”目标驱动，具备“零碳”属性的氢燃料电池汽车市场需求高，是多领域实现“双碳”目标的重要抓手。⚫上海城市群和北京城市群关于氢燃料电池汽车示范城市群政策细则相继出台。补贴内容均包括整车购置、关键零部件、车辆运营、加氢站建设及运营等，其中整车购置方面，两大城市群地方补贴均按照国家燃料电池汽车示范中央财政奖励资金1:1比例配套；在组织方式上两大城市群均采用“示范应用联合体”申报，由燃料电池汽车整车制造企业、燃料电池系统企业、车辆运营企业、加氢站运营企业组成，上海是由燃料电池系统企业牵头，北京则是由燃料电池汽车整车制造企业牵头；2021-2022年度燃料电池汽车示范应用数量上海和北京分别为1000辆和1162辆。⚫投资建议：我们认为值得关注产业链上两个环节，一是氢燃料电池汽车以及其中价值占比较高的膜电极、电堆、发动机系统等关键零部件环节，二是氢气的储运环节，这些环节都是之后产业链降本的关键。1）燃料电池零部件借助产业前期大规模推广实现规模降本和完成前期技术迭代，将在今后氢燃料电池汽车发展中构筑强大“护城河”，建议关注科威尔、美锦能源、亿华通；2）氢气的储运环节是面向包括交通、氢储能、氢冶金等全部氢能应用领域的关键环节，氢气储运环节当前成本较高的产业痛点蕴含重大行业发展机遇，建议关注冰轮环境。风险提示：核心技术突破不及预期、成本下降不及预期、政策支持力度及财政补贴力度不及预期、加氢基础设备配套不及预期。＃title＃国家氢能中长期规划发布，氢能产业发展步入快车道＃createTime1＃2022年4月21日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、氢能政策密集出台，产业发展迎来重要拐点.......................-3-1.1、氢能国家规划：明确未来各阶段各行业氢能发展路线...........-3-1.2、氢储能：绿电绿氢耦合发展，推动储能新格局.................-4-1.3、氢冶金：多地政策不断驱动，助力钢铁领域深度脱碳...........-6-2、氢燃料电池汽车补贴相继落地，行业开启放量降本.................-7-2.1、国补：“3+2”的全国燃料电池汽车示范格局正式形成..........-7-2.2、上海示范城市群：启动最早，补贴力度大.....................-9-2.3、北京示范城市群：按照中央奖励1:1配套地补................-11-2.4、地方政府热情高涨，非燃料电池示范城市群政府补贴值得关注..-12-3、上市公司超前布局氢能产业，助力产业商业化进程................-14-4、投资建议...................................................-16-5、风险提示...................................................-16-图目录图1、氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》内容梳理.........................-4-图2、示范城市群组队方案.....................................................................................-8-图3、补贴政策积分体系.........................................................................................-8-图4、五大示范城市群.............................................................................................-9-表目录表1、氢储能相关政策持续落地.............................................................................-5-表2、国内在建和示范运行的氢储能设施.............................................................-6-表3、多地氢冶金相关政策不断驱动.....................................................................-6-表4、燃料电池商用车补贴明细.............................................................................-8-表5、燃料电池汽车示范城市群拟推广车辆数及当地主要企业..........................-9-表6、上海燃料电池示范城市群补贴细则...........................................................-10-表7、2021年度上海市燃料电池汽车示范应用任务（1000辆）......................-10-表8、上海燃料电池示范城市群牵头单位...........................................................-10-表9、北京燃料电池示范城市群补贴细则...........................................................-11-表10、北京市燃料电池汽车市级奖励标准.........................................................-11-表11、2021-2022年度北京市燃料电池汽车示范应用项目（1162辆）...........-12-表12、各地氢能产业发展规划.............................................................................-12-表13、各地方政府氢燃料电池汽车推广计划统计..............................................-13-表14、上市公司2021年涉氢业务情况...............................................................-14-表15、2022年Q1上市公司氢能业务布局..........................................................-15-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告1、氢能政策密集出台，产业发展迎来重要拐点1.1、氢能国家规划：明确未来各阶段各行业氢能发展路线氢能国家规划出台，氢能赛道长期稳固。2022年3月23日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，首个氢能国家级规划出台。文件中明确了氢能三大战略定位，提出加快推进质子交换膜燃料电池技术创新，合理布局制氢设施，构建氢气储运体系和加氢网络，推进氢能在交通领域的示范应用，拓展在储能、分布式发电、工业等领域的应用。明确到2025、2030、2035年各阶段发展目标，其中指出到2025年，初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系。燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/年。关于该文件，我们认为核心要点如下：➢明确了氢的能源属性，是未来国家能源体系的组成部分，在中长期发挥氢能二次能源属性，推动交通、建筑（热电联供）、钢铁、化工等用能终端和高耗能、高排放行业绿色低碳转型。同时，明确氢能是战略性新兴产业的重点方向，重点提出发展质子交换膜燃料电池技术、核心零部件及关键装备等。➢氢能“1+N”政策体系可期。明确提出完善氢能管理有关政策，建立健全氢能质量、氢安全等基础标准，制氢、储运氢装置、加氢站等基础设施标准，交通、储能等氢能应用标准，有助于破除之前制约产业发展的制度性障碍和政策性瓶颈；氢储能是未来氢能更为广阔的应用领域，文件明确将颁布可再生能源发电制氢支持性电价政策，完善可再生能源制氢市场化机制。➢“5万辆”是未来燃料电池车辆发展的底线，并非“上限”。从现在主要省市的规划来看远超5万辆，大约在10万辆左右，销量超预期主要来自两方面，一是各地方政府关于氢能车辆的补贴及政策支持，既包括五大示范城市群出台的地补细则，也包括未入选示范城市群的政府支持；二是借助燃料电池示范城市群补贴带来的规模化降本，产业可能提前“平价”；➢2025年前“可再生能源制氢”属于小规模示范阶段。当前我国氢气年产量约3300万吨，煤制氢和天然气制氢占比近八成，工业副产氢占比约两成。规划中提出到2025年可再生能源年制氢量10-20万吨，约需要1000-2000台1000Nm3/h电解槽（按照年设备利用小时1100h计算，耗电功率为5MW），对应电解槽装机规模为5000-10000MW。➢氢能多元应用领域优先级（交通VS储能VS工业/热电联供）：我们认为2025年之前还是集中在交通领域，氢储能规模化发展则是在2025-2030年之间，2030年之后规模化逐渐延伸至工业等领域。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告图1、氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》内容梳理资料来源：国家发改委、国家能源局，兴业证券经济与金融研究院整理1.2、氢储能：绿电绿氢耦合发展，推动储能新格局氢储能是未来长期、大量储能的重要发展方向。氢储能是指将氢能作为媒介，通过“可再生能源发电-水电解制氢-氢燃料电池发电”等步骤，完成能量转换的过程。氢储能具有规模大、周期长以及可跨季节储能等突出优势，可有效解决可再生能源的波动性和间歇性问题，是集中式可再生能源大规模、长周期储存的最佳方式。而且氢储能对于氢的制运储方式较为灵活，包括长管拖车、管道输氢、掺氢、长途输电+当地制氢等方式都可适用。总体而言，氢储能是“可再生能源+储能”的重要发展方向，未来将与电化学储能互补，共同构成两种主要储能方式。氢储能相关政策密集落地，路线规划逐渐明晰。2022年2月，两部委发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出推动“十四五”新型储技术试点示范、“十四五”新型储能区域示范，开展依托可再生能源制氢(氨)的氢(氨)储能等试点示范；同时加大力度发展电源侧新型储能，开展新型储能多元化应用。此外，上海、成都、济南等地均发布了有关氢储能的专项政策，提出要统筹推进可再生能源制氢示范项目的落地，开展可再生能源、氢储能等领域的科研合作和技术交流。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报告表1、氢储能相关政策持续落地时间部门文件名称要点2022.02发改委、国家能源局《“十四五”新型储能发展实施方案》《方案》指出，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件。氢储能、热(冷)储能等长时间尺度储能技术取得突破。将加大关键技术装备研发力度，推动多元化技术开发，开展氢(氨)储能等新一代高能量密度储能技术。2021.12国资委《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》鼓励传统加油站、加气站建设油气电氢一体化综合交通能源服务站;稳步构建氢能产业体系，完善氢能制、储、输、用一体化布局，结合工业、交通等领域典型用能场景，积极部署产业链示范项目;深入开展绿色氢能关键技术攻关，加强绿色氢能示范验证和规模应用。2021.12工信部《“十四五”工业绿色发展规划》开展可再生能源电解制氢示范工程；开展绿氢开发利用等新型污染物治理技术装备基础研究。2021.10国务院《2030年前碳达峰行动方案》探索大容量储能、低成本可再生能源制氢、低成本二氧化碳捕集利用与封存等技术创新。推动开展可再生能源、储能、氢能、二氧化碳捕集利用与封存等领域科研合作和技术交流。建立健全氢制、储、输、用标准。2021.1国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》统筹推进氢能“制储输用”全链条发展。推动加氢站建设。推进高效率太阳能电池、可再生能源制氢、可控核聚变、零碳工业流程再造等低碳前沿技术攻关。加强氢能生产、储存、应用关键技术研发、示范和规模化应用。2021.09上海市人民政府《上海市建设具有全球影响力的科技创新中心“十四五”规划》1.在制氢技术方面，研发高效宽光谱太阳能光解水制氢的新型高效催化剂和反应系统，100kW级高温固体氧化物电解制氢系统和MW级高效质子交换膜电解水制氢系统等，提升制氢效率。2.在绿色智慧的城市能源系统方面，重点研发基于可再生能源的高效低成本耦合制氢技术及氢能应用技术，工业装备和新型工业流程与系统再造的共性节能技术，以及超低能耗建筑节能技术，降低碳排放。2022.01成都市新经济发展委员会《成都市“十四五”新经济发展规划》以全产业链布局、绿氢枢纽建设为重点，大幅提升产业能级，加快打造绿色氢都。在高端制造环节，依托成都高分子新材料产业功能区等重点发展水电解制氢及装备制造，依托成都绿色氢能产业功能区、龙泉汽车城等大力发展氢气制备、储运、加注设备研发与制造，聚焦发展燃料电池动力系统、电堆、膜电极、质子交换膜、碳纤维纸、催化剂等领域。2021.12济南市发改委《济南市能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》依托莱钢集团、泰钢集团、明泉集团等工业副产氢资源优势，优化焦炉煤气、化工尾气变压吸附制氢工艺，降低制氢成本，加速推广工业副产氢纯化技术及应用，重点推进明泉集团高纯氢生产技术改造、泰钢新能源（氢能）产业园等项目建设；积极开展光伏等可再生能源电解水制氢技术集成，依托赛克赛斯质子交换膜电解水制氢技术优势，推进可再生能源制氢和低谷电力制氢试点示范。2021.11浙江省舟山市普陀区人民政府《普陀区低碳试点县建设实施方案》着力发展工业副产氢提纯、天然气制氢、可再生能源发电制氢等方式。在液氢方面，支持制备、储运、加注、供应产业化示范项目。利用普陀区离网风电、光伏发电等资源和电网谷电资源开展电解水制氢，加快综合能源供应、可再生能源制氢储氢等。2021.11唐山市人民政府唐山市氢能产业发展规划（2021-2025）》将大力发展可再生能源制氢，到2025年，可再生能源制氢厂达到4个以上，电解水制氢总功率＞480兆瓦，制氢能力达到30000吨/年。资料来源：各政府官网，兴业证券经济与金融研究院整理国内部分氢储能示范项目已成功运行。截止至2021年底，我国已有江苏如皋和浙江嘉兴两个氢储能的示范项目成功运行，在建及调试成功的氢储能设施共有5座。其中，国内首座兆瓦级氢储能电站制氢系统部分于2021年9月在安徽六安满负荷运行调试成功，首次实现兆瓦级氢储能在电网领域的应用。此外，位于张家口在建的“张家口200MW/800MWh氢储能发电项目”是目前全球规模最大的氢储能项目，将安装80套5000kW的电解槽，预计2023年投入运行。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告表2、国内在建和示范运行的氢储能设施项目名称电解槽装机量（kW）状态江苏如皋光伏制氢、氢基储能的微电网项目未披露运行浙江嘉兴红船基地“零碳”智慧园区燃料电池热电联供电站20运行安徽六安1WM分布式氢能综合利用站1000调试成功大陈岛“绿氢”综合能源系统示范项目工程100在建浙江湖州滨湖综合能源站未披露在建张家口200MW/800MWh氢储能发电项目80×5000在建西藏“风光电-氢-电热”示范项目未披露在建资料来源：香橙会氢能数据库，兴业证券经济与金融研究院整理1.3、氢冶金：多地政策不断驱动，助力钢铁领域深度脱碳2022年2月，由四部联合印发的《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》对外公布。该指南特别指出钢铁行业将推进高炉大富氧或富氢冶炼、氢冶炼等技术的发展与应用。此外，2022年2月工信部、发改委和生态环境部联合印发的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出支持建立低碳冶金创新联盟，制定氢冶金行动方案，加快推进低碳冶炼技术研发应用，并明确指出加大行业研发投入强度力，争取在氢冶金、低碳冶金等先进工艺技术方面取得突破进展。同时，上海、武汉、陕西等省市也出台了相关政策，积极推动国内传统“碳冶金”向新型“氢冶金”技术的转换与突破。表3、多地氢冶金相关政策不断驱动时间部门文件名称要点2022.02发改委、国家能源局、工信部、生态环境部《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》提出10个行业的改造升级工作涉及氢能领域。其中，钢铁行业将推进高炉大富氧或富氢冶炼、氢冶炼，依托副产煤气富含的氢气生产高附加值化工产品；焦化行业将有序推进氢能发展利用。2022.02工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》《意见》明确提出推进钢铁行业碳达峰，积极推进氢冶金、低碳冶金等工艺技术的发展应用，并推动钢铁行业参与全国碳排放权交易。其中，行业研发投入强度力争达到1.5%，氢冶金、低碳冶金、洁净钢冶炼、薄带铸轧、无头轧制等先进工艺技术取得突破进展。支持建立低碳冶金创新联盟，制定氢冶金行动方案，加快推进低碳冶炼技术研发应用。2021.12工信部《“十四五”工业绿色发展规划》鼓励氢能等替代能源在钢铁、水泥、化工等行业的应用；推进绿氢炼化等技术的推广应用。2021.10国务院《2030年前碳达峰行动方案》探索开展氢冶金、二氧化碳捕集利用一体化等试点示范。探索开展氢冶金、二氧化碳捕集利用一体化等试点示范。2021.12陕西省人民政府《陕西省“十四五”制造业高质量发展规划》推动氢能、生物燃料、合成原料、垃圾衍生燃料等替代能源在钢铁、水泥、化工等领域实现规模化应用。延安积极培育发展动力电池、氢燃料电池新兴产业，榆林积极培育氢燃料电池细分领域产业。2021.09上海市人民政府《上海市建设具有全球影响力的科技创新中心“十四五”规划》1.在用氢技术方面，研究氢能规模化应用的安全技术，船用发动机氢基燃料高效利用关键技术，可再生合成燃料设计方法和发动机应用技术等。研发200kW级低成本、高性能、长寿命的质子交换膜燃料电池及热电联供系统，固体氧化物燃料电池技术及30kW级热电联供系统，富氢气体冶炼应用技术，以及天然气掺氢技术及终端应用技术等。2.在绿色智慧的城市能源系统方面，重点研发可模块化复制推广的氢电油气网智能协同的新能源交通。重点发展氢冶金、海上风电和氢能耦合应用技术。2021.09武汉市人民政府《武汉市推动降碳及发展低碳产业工作方案》对绿氢以及二氧化碳的化学分解与利用等负排放技术规模化，推进武钢氢能炼钢研究和应用。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告2021.11天津市政府新闻办完整准确全面贯彻新发展理念，全力推进‘双碳’工作先行示范区建设津南区支持荣程集团成立绿色氢能产学研联盟，打造国家级“钢化联产—氢能冶金”试验基地和氢能绿色交通应用示范基地；在交通运输领域能耗上做减法，推进荣钢集团氢能绿色交通运输，建设全市首座加氢站，投用氢能重卡，打造氢能源交通运输利用示范应用场景，实现运输降碳60%。荣程集团与清华大学、东北大学、中石化、中冶赛迪、陕鼓集团等单位联合成立“产学研用联盟”。打造全国首家“钢化联产—氢冶金”试验工厂，目前正在积极开展喷吹天然气试验前期各项准备工作，昆仑燃气及华润燃气的天然气管道已经接入厂区。氢能运输方面，天津区域首条闭环氢能运输示范应用场景成功搭建，首期投入的10辆氢能重卡里程已超8万公里。资料来源：各政府官网，兴业证券经济与金融研究院整理2、氢燃料电池汽车补贴相继落地，行业开启放量降本2020年9月国家氢燃料电池汽车示范城市群“以奖代补”政策发布，随后上海城市群和北京城市群相继出台地补细则，目前广东、河北、河南也均已启动城市群，相关地补细则尚未发布，我们对国家及地方政府氢燃料电池汽车示范城市群政策及示范城市群以外的地方政府氢能规划进行了详细梳理。2.1、国补：“3+2”的全国燃料电池汽车示范格局正式形成氢燃料电池汽车国补落地，氢燃料电池汽车大规模商业运营开始。2020年9月16日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委、国家能源局五部委联合发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，对燃料电池汽车的购置补贴政策，调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励。示范期暂定为四年。示范期间，五部委将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖励，补贴的具体方式是通过积分核算，1积分给10万元补贴。➢奖励主体：产业链上（尤其是燃料电池八大关键零部件）优秀企业所在城市（地级及以上）联合组成的城市群；➢奖励额度：最高18.7亿元（示范城市群积分上限为17000分，其中“燃料电池汽车推广应用”和“关键零部件研发产业化”积分上限为15000分，“氢能供应”积分上限为2000分，超额完成予以不超过积分上限的10%奖励，最高可获得积分奖励为18700分（1积分=10万元））；➢八大关键零部件补贴力度大，完全可覆盖生产成本，若同时享受八大关键零部件补贴，金额高达20.5万元/辆，国产化降本进程将进一步提速；➢燃料电池系统鼓励80kw以上大功率产品，燃料电池汽车向中重型、中远程倾斜，预计燃料电池中重型卡车将成为燃料电池车辆的主战场。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告图2、氢燃料电池汽车示范城市群组队方案图3、氢燃料电池汽车补贴政策积分体系资料来源：国家能源局《关于开展氢燃料电池汽车示范应用的通知》，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家能源局《关于开展氢燃料电池汽车示范应用的通知》，兴业证券经济与金融研究院整理表4、氢燃料电池商用车补贴明细补贴上限(万/辆）第一年第二年第三年第四年燃料电池轻型、中型客车无零部件补贴20.8019.2017.6014.40含零部件补贴41.3039.7038.1034.90燃料电池大型客车无零部件补贴36.4033.6030.8025.20含零部件补贴56.9054.1051.3045.70燃料电池重型货车无零部件补贴12-25t40.0435.9633.8827.7225-31t47.3243.6840.0432.76>31t54.6050.4046.2037.50含零部件补贴12-25t60.5456.4654.3848.2225-31t67.8264.1860.5453.26>31t75.1070.9066.7058.00资料来源：国家能源局《关于开展氢燃料电池汽车示范应用的通知》，兴业证券经济与金融研究院整理燃料电池汽车示范城市群全面落地，“3+2”的全国燃料电池汽车示范格局正式形成。2021年8月，财政部等五部委印发《关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知》，批准北京、上海、广东为首批氢燃料电池汽车示范城市群，并要求各申报城市围绕产业发展和示范应用，配套出台相关政策。2021年12月，五部委联合发布《关于启动新一批燃料电池汽车示范应用工作的通知》，河南和河北示范城市群获批。五大城市群近50个城市/区可率先进入首批燃料电池汽车国补名单。根据高工氢电数据，预计四年示范期内五大示范城市群推广数量约为32035辆。➢上海示范城市群：上海（牵头）、嘉兴、南通、苏州、淄博、宁东、鄂尔多斯➢北京示范城市群：大兴（牵头）、海淀、昌平、房山、亦庄、延庆、顺义、天津、唐山、保定、淄博、滨州请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告➢广东示范城市群：佛山（牵头）、广州、深圳、珠海、中山、东莞、阳江、云浮、包头、六安、福州、淄博➢河南示范城市群：郑州（牵头）、新乡、开封、焦作、洛阳、安阳、嘉定、奉贤、临港、宁东、佛山、潍坊、淄博、烟台、辛集、保定、张家口➢河北示范城市群：张家口（牵头）、唐山、保定、秦皇岛、邯郸、定州、辛集、雄安新区、乌海、奉贤、郑州、淄博、聊城图4、五大示范城市群资料来源：氢云链、势银能链、河北省财政厅，兴业证券经济与金融研究院整理表5、到2025年燃料电池汽车示范城市群拟推广车辆数及当地主要企业示范城市群拟推广氢燃料电池车辆数量当地主要燃料电池企业北京城市群5300辆亿华通、国电投氢能、氢璞创能、新研氢能、神力科技、丰田汽车、东方氢能上海城市群5000辆重塑科技、上海捷氢、神力科技、氢晨科技、爱德曼氢能、江苏清能、风氢扬、海卓科技、国鸿氢能广东城市群10000辆雄韬股份、国鸿氢能、氢时代、氢蓝时代、清极能源、雄川氢能、国电投氢能、重塑科技、东方氢能河北城市群7710辆未势能源、绿能科技河南城市群4295辆豫氢动力、国电投氢能、氢璞创能、东旭集团合计32035辆资料来源：高工氢电，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、上海示范城市群：启动最早，补贴力度大上海示范城市群：2021年11月，上海市发改委等多部门印发《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策》，明确地补细则，包括整车购置、关键零部件、车辆运营、加氢站建设及氢气零售价格等方面，其中在整车购置方面，按照每1积分20万元标准奖励相关车辆生产厂商；2021年12月，上海市经信委等发布《关于开展2021年度上海市燃料电池汽车示范应用项目申报工作的通知》，各任务均由“示范应用联合体”申报，由燃料电池系统企业牵头，会同整车制造企业、车辆营运企业、加氢站运营企业、车辆使用单位等组成，2022年1月最终确定6个“示范应用联合体”牵头单位。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告表6、上海燃料电池示范城市群补贴细则补贴项目具体内容整车购置奖励2025年前，取得国家综合评定积分的，本市按照每1积分20万元标准奖励相关车辆生产厂商。关键零部件奖励相关企业生产的电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、碳纸、空气压缩机、氢气循环系统、储氢瓶阀等关键零部件，参照国家综合评定奖励积分，每1积分奖励3万元。车辆运营奖励2025年前，对每个年度内行驶里程超过2万公里的燃料电池货车、商业通勤客车给予运营奖励，累计最多奖励3个年度。其中，中型卡车（设计总质量12—31吨）每车每年奖励不超过0.5万元，重型卡车（设计总质量超过31吨）每车每年奖励不超过2万元，通勤客车每车每年奖励不超过1万元。支持公交车运营支持不少于50辆燃料电池公交车应用。比照同类柴油车成本，对相关车辆增加的综合成本进行补助。加氢站建设补贴对在2025年前完成竣工验收并取得燃气经营许可证（车用氢气）的加氢站，按照不超过核定投资总额的30%给予补贴。其中，2022年、2023年、2024—2025年每座加氢站补贴资金最高分别不超过500万元、400万元、300万元。氢气零售价格补贴2025年前，对氢气零售价格不超过35元/公斤的加氢站运营主体，按照氢气实际销售量给予补贴。其中，2021年度补贴标准为每公斤20元；2022—2023年度每公斤15元；2024—2025年度每公斤10元。资料来源：上海市发改委，兴业证券经济与金融研究院整理表7、2021年度上海市燃料电池汽车示范应用任务（1000辆）任务名称任务内容示范数量（辆）乘用车示范应用开展燃料电池乘用车示范应用，探索租赁车、网约车、企业用车、政府公务用车等场景的商业化应用。200客车示范应用开展燃料电池大型客车示范应用（10米以上），探索旅游客车、通勤巴士、企业班车等场景的商业化应用。10货车示范应用Ⅰ开展轻、中型燃料电池货车示范应用（最大设计总质量12吨（含）以下），探索生鲜冷链、物流抛货等场景的商业化应用。250货车示范应用Ⅱ开展重型燃料电池货车示范应用（最大设计总质量12-25（含）吨），探索城际物流、城郊物流运输等场景的商业化应用。380货车示范应用Ⅲ开展重型燃料电池货车示范应用（最大设计总质量31吨以上），探索成品钢材、煤矿、整车及零部件等重载物领域商业化应用160资料来源：上海市经济和信息化委员会，兴业证券经济与金融研究院整理表8、上海燃料电池示范城市群牵头单位序号“示范应用联合体”牵头单位备注1上海捷氢科技股份有限公司上汽集团控股2上海重塑能源科技有限公司3上海神力科技有限公司亿华通控股4航天氢能（上海）科技有限公司5上海青氢科技有限公司爱德曼氢能装备全资子公司6上海清志新能源技术有限公司江苏清能全资子公司资料来源：上海市经济和信息化委员会，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告2.3、北京示范城市群：按照中央奖励1:1配套地补北京示范城市群：燃料电池汽车示范应用项目主要采取“应用场景示范+‘示范应用联合体’申报”方式实施。“示范应用联合体”由燃料电池汽车整车制造企业牵头，会同燃料电池系统企业、车辆运营企业、加氢站运营企业组成。在应用场景方面，2021-2022年度北京市燃料电池汽车示范应用项目共1162辆。对纳入并完成示范应用项目的燃料电池汽车，按照中央奖励1:1的标准安排市级车辆推广奖励资金。➢燃料电池乘用车暂不列入市级奖励范围。燃料电池环卫车、燃料电池公交车、行政事业单位使用财政性资金购买的燃料电池汽车，不享受市级车辆推广和运营奖励。➢区级补贴：《大兴区促进氢能产业发展暂行办法》明确对企业在示范期内年度购买的燃料电池汽车分别按照国家奖励标准的40%、30%、20%、10%给予资金支持表9、北京燃料电池示范城市群补贴细则补贴项目具体内容整车购置奖励对纳入并完成示范应用项目的燃料电池汽车，按照中央奖励1:1的标准安排市级车辆推广奖励资金关键零部件奖励对符合中央要求的关键零部件研发及推广给予市级奖励，奖励标准按中央奖励标准1：1执行车辆运营奖励对纳入并完成年度示范应用项目的燃料电池汽车，对轻型车辆（总质量4.5吨以下）、中重型车辆（总质量4.5吨及以上，含客车），分别按照0.3万元/万公里、1万元/万公里的标准给予运营奖励加氢站建设及运营补贴《北京市城市管理委员会关于印发北京市燃料电池汽车车用加氢站建设和运营补贴实施细则的通知》资料来源：北京市经济和信息化局，兴业证券经济与金融研究院整理表10、北京市燃料电池汽车市级奖励标准车型车辆类型市级奖励标准（万元）第一年第二年第三年第四年物流车4.5吨轻型物流（≥80kW）20.819.217.614.4冷藏车8吨冷链物流（≥80kW）20.819.217.614.4牵引车12-25（含）吨牵引车（≥110kW）40.037.033.927.725-31（含）吨牵引车（≥110kW）47.343.740.032.831吨以上牵引车（≥110kW）54.650.446.237.8自卸车12-25（含）吨自卸车（≥110kW）40.037.033.927.725-31（含）吨自卸车（≥110kW）47.343.740.032.831吨以上自卸车（≥110kW）54.650.446.237.8旅游、通勤客车9.5米（≥80kW）20.819.217.614.411-12米（100kW）32.530.027.522.511-12米（≥110kW）36.433.630.825.2资料来源：北京市经济和信息化局，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告表11、2021-2022年度北京市燃料电池汽车示范应用项目（1162辆）车型项目内容示范规模（辆）场景1：省际间专线货运（100辆）31吨以上燃料电池重型载货汽车省际间大宗物资运输（北京-天津）5031吨以上燃料电池重型载货汽车省际间大宗物资运输（北京-唐山）50场景2：城市重型货物运输（110辆）31吨以上燃料电池重型载货汽车工业企业原材料及零部件运输1025吨以上燃料电池重型载货汽车渣土及砂石骨料等物料运输4025-31（含）吨燃料电池重型载货汽车渣土及砂石骨料等物料运输60场景3：城市物流配送（400辆）12吨及以下燃料电池中轻型载货汽车城市物流配送400场景4：城市客运（552辆）燃料电池客车科技冬奥示范应用，赛后用作公交212燃料电池客车冬奥运输服务保障，赛后用作客运班车100燃料电池客车城市观光、旅游接驳、高校及企事业单位班车通勤、科技产业园区摆渡240合计1162资料来源：北京市经济和信息化局，兴业证券经济与金融研究院整理2.4、地方政府热情高涨，非燃料电池示范城市群政府补贴值得关注各地密集发布氢能产业发展方案，从战略规划、产业政策、补贴扶持等方面积极给予氢能产业支持，并将加氢站建设作为产业发展重要支撑，将公交车、商用车、特种车作为氢燃料电池汽车发展重点。随着国家燃料电池汽车补贴政策的正式落地，各地政府密集出台燃料电池汽车相关政策。值得注意的是，山东、湖北、川渝尽管没有入选首轮燃料电池示范城市群，但在燃料电池汽车支持力度不减，对于氢燃料电池汽车全产业链各环节进行了详细规划和资金支持。表12、各地氢能产业发展规划地区时间部门文件名称要点北京2022.01北京市昌平区人民政府《昌平区氢能产业创新发展行动计划（2021—2025年）》2025年前，实现氢能产业链产业收入规模突破300亿元，建成10-15座加氢站，实现燃料电池车辆累计推广1200辆以上。2021.12北京市大兴区经信局《大兴区促进氢能产业发展暂行办法（2022年修订版）（征求意见稿）》明确了对购买氢燃料电池汽车的补贴。广东2022.04广东省办公厅《广东省能源发展“十四五”规划》开展质子交换膜电解水制氢、氢气纯化、低温液氢、低压固态储氢技术研究加快催化剂、碳纸、膜电极等关键设备国产化研制。2022.04广州市《广州市战略性新兴产业发展“十四五”规划》培育氢燃料电池汽车产业，探索氢燃料电池高端乘用车产业化。重点突破氢燃料电池关键核心技术和产业化，加快推进低成本、大功率、长寿命氢燃料电池商用化。2022.01佛山市《佛山市南海区新能源（氢能）市政、物流车辆推广应用实施方案（2021—2024年）》支持企业置换氢能源车辆，给予氢能源车辆运营企业绿色运营奖励，给予氢能源物流车辆运营企业佛山一环高速公路通行费补贴2022.04揭阳市《揭阳市能源发展“十四五”规划》到2025年，将建设2座加氢站，加快氢燃料电池汽车试点示范，积极推进海上风电等可再生能源制氢，探索削峰填谷的氢电综合调峰站建设。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告天津2021.11天津政府新闻办全力推进‘双碳’工作先行示范区建设打造国家级“钢化联产—氢能冶金”试验基地和氢能绿色交通应用示范基地，投用氢能重卡，实现运输降碳60%。河北2021.12保定市发改委《保定市氢能产业发展“十四五”规划》提出到2025年，建成加氢站10座以上，累计推广燃料电池车辆1330辆2021.11唐山市人民政府《唐山市氢能产业发展规划（2021-2025）》到2025年，建成加氢站30座以上，氢燃料电池汽车运营数量达到3000辆以上，其中氢能重卡不少于2000辆，推进重卡“柴改氢。山东2021.12潍坊市人民政府《关于支持氢能产业发展的若干政策》对从事高压氢气、液氢制备、固态储氢等的企业实施技术改造新增的设备，按照设备购置款的10%给予补贴。2021.12济南市发改委《济南市能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》重点在济南新旧动能转换起步区、高新区、莱芜区、钢城区、章丘区打造“一核引领、四区联动”的产业格局，统筹推进制、储、加、用全链条发展，实施“氢进万家”科技示范工程建设。川渝2021.12重庆市经信委《重庆市加速构建完善的智能新能源汽车产业生态行动计划（征求意见稿）》以城市物流、公交车、市政环卫车等为突破口，加快推进氢燃料电池汽车推广应用，积极探索商业化运营模式，加强与四川省联动共建，打造提升“成渝氢走廊”。到2025年底，累计推广氢燃料电池汽车5000辆。建成加氢站10座。2021.11重庆市人民政府《重庆市支持氢燃料电池汽车推广应用政策措施（2021—2023年）》明确了对加氢站建设、运营、氢燃料电池汽车推广的补贴。2022.02成都市生态环境局《成都市支持绿色低碳重点产业高质量发展若干政策措施（征求意见稿）》明确了对氢气制储运加用的补贴。2022.01成都市新经济发展委员会《成都市“十四五”新经济发展规划》以全产业链布局、绿氢枢纽建设为重点，大幅提升产业能级，加快打造绿色氢都。湖北2021.09武汉市人民政府《武汉市推动降碳及发展低碳产业工作方案》加快加氢站、氢气储运中心、氢气管道等基础设施建设，以码头港口、物流枢纽、高速公路以及现有和新建加油站、加气站为依托，规划布局建设一批加氢站，满足燃料电池汽车的氢气需求。2022.03武汉市人民政府《关于支持氢能产业发展的意见》到2025年，燃料电池汽车推广量达到3000辆，建成加氢站35座以上。江苏2021.11江苏省人民政府《江苏省“十四五”新能源汽车产业发展规划》。氢燃料电池系统及关键零部件、基础材料、氢气制储运等产品技术水平大幅提升，累计投放燃料电池汽车超过4000辆，中重型货车、物流车等推广应用场景不断丰富。浙江2021.11浙江省发改委《加快培育氢燃料电池汽车产业发展实施方案》到2025年，在公交、港口、城际物流等领域推广应用氢燃料电池汽车接近5000辆，规划建设加氢站接近50座，打造2条“氢走廊”路线。2021.12嘉兴市发改委《嘉兴市氢能产业发展规划（2021-2035年）》2025年，力争建成加氢站30座，全市运用氢燃料电池汽车数量突破2500辆，氢燃料公交车、物流车占比达到85%以上。资料来源：各政府官网，兴业证券经济与金融研究院整理根据地方政府氢燃料电池汽车规划，到2025年氢燃料电池汽车保有量有望突破10万辆。从各省市发布的氢能规划来看，预计到2025年加氢站数量突破1100辆，新增推广氢燃料电池汽车9万辆，届时全国氢燃料电池汽车保有量有望突破10万辆。表13、各地方政府氢燃料电池汽车推广计划统计省市规划年份推广应用氢燃料电池车数量（辆）加氢站累计数量（个）北京202330003720251000074天津20221000以上10河北202225002020251000050203030000100请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告3、上市公司超前布局氢能产业，助力产业商业化进程氢能上市公司陆续发布2021年年度报告，以亿华通、科威尔、中集安瑞科、厚普股份等为代表的上市公司在年报中透露了涉氢业务营收数据及在手订单情况。2022年Q1近30家上市公司通过设立氢能子公司、项目投资等方式布局氢能产业。表14、上市公司2021年涉氢业务情况股票代码公司2021年年报涉氢业务情况688339亿华通2021年实现营收6.29亿元，同比增长9.97%，实现归母净利润-1.62亿元，同比减少1.39亿元；于2021年底发布了额定功率240kW的燃料电池系统产品688551科威尔燃料电池测试装备产品包括面向燃料电池发动机、电堆、DC/DC、空压机、氢气循环泵以及电解槽等测试系统，2021年实现营业收入0.60亿元，同比增长41%。000811冰轮环境联合有关科研院所研制的氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机等氢能装备主要性能指标达到国际先进水平。300471厚普股份2021年，公司氢能加注设备及工程设计在手订单达到1.95亿元。600875东方电气公司已开发出具备自主知识产权的燃料电池膜电极、高功率密度电堆及测试设备，搭载东方电气燃料电池发动机的百辆氢燃料公交车运营累计近1000万公里600273嘉化能源2021年氢气业务实现营收合计5040.06万元，同比2020年增长45.55%，毛利率达66.88%。2021年对外销售合格高纯氢300多万立方米，全年加氢量为244.11吨，累计加氢2.2万余车次600860京城股份公司拥有技术水平先进的铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶的设计测试中心及生产线，成功交付冬奥会140套70MPa车载储氢系统，并提供火炬储氢系统。603013亚普股份自主研发的35MPa车载氢系统已在成渝地区示范运营；70MPa车载氢系统已取得某主机厂批量订单。688106金宏气体2021年累计服务中石化、中石油、奇瑞万达、开沃新能源等14家加氢站或撬装站。其全资子公司张家港金宏主营氢气生产、销售，2021年营收达2,094.99万元，净利润610.85万元。000969安泰科技安泰科技在氢能领域的布局覆盖氢气制取、加注及电堆研发、关键材料生产等。688819天能股份与南京金龙合作的开沃客车及与吉利汽车合作的远程牌客车上榜工信部产品目录，2021年，公司燃料电池产品已量产出货，实现收入。03899.HK中集安瑞科氢能相关业务收入1.75亿元，同比增长37%，受益于氢能储运装备和加氢站设备及工程市场需求增加。2021年底公司氢能业务新签订单为人民币2.3亿元。资料来源：高工氢电，各公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理上海2023接近10000建成100座运行超过30座202510000以上运行超70座以上浙江20221000302025500050江苏20251000050广东202510000200四川2025600060重庆2022800102025150015山东2022300030202510000100河南20233000502025500080内蒙古202338306020251000090总计约905001186资料来源：各地方政府官网，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告表15、2022年Q1上市公司氢能业务布局股票代码公司布局领域详细情况002060粤水电制氢-加氢-氢燃料电池车辆2月15日公告将在内蒙古自治区乌海市预计投资168—188亿元，预计将形成1万台（套）氢燃料电池模组、氢燃料电池重卡和公交环卫车辆等应用，并形成满足1万台氢燃料电池车辆所需制氢、加氢供给服务能力。300274阳光电源光伏制氢设备3月31日，全资子公司阳光氢能打造“内蒙古圣圆正能制氢加氢一体化项目”。项目位于鄂尔多斯市伊金霍洛旗，计划投资13.96亿元，建设6000Nm³/h电解水制氢、200MW光伏发电、2座1000kg/12h以加氢为主的综合能源站项目及配套设施。002825纳尔股份燃料电池核心部件研发制造2月23日，公告将在临港建设氢能源领域核心零部件、氢能领域关键装备、氢能源产业研究院等项目，首期投资计划3亿元，设立首期2亿元产业投资基金。688386泛亚微透质子交换膜研发制造3月31日，泛亚微透拟与21家机构及个人共同发起设立合资公司“江苏源氢新能源科技股份有限公司”，投资建设氢燃料电池质子交换膜项目002665首航高科光伏制氢3月23日公告将投资6300万元家室内和光伏制氢综合储能示范项目，包括1000Nm³/h的碱性电解水制氢系统，配套6MW智能光伏发电（不上网，仅制氢）。300985致远新能车载储氢瓶3月7日，发布《关于变更部分募集资金投资项目的公告》，拟变更为新项目“压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕气瓶项目”，变更金额为9875.89万元，项目建设年产3万只压缩氢气碳纤维全缠绕气瓶生产线，目标市场是氢燃料重卡。600487亨通光电电解水制氢装备研发制造3月14日，旗下北京亨通智能科技与深圳瑞麟科技将合作投资成立制氢设备公司。其合作伙伴瑞麟科技掌握碱性槽和PEM制氢技术。600256广汇能源电解水制氢装备研发制造1月24日，广汇能源发布《广汇能源股份有限公司氢能产业链发展战略规划纲要（2022-2030年）》，将建设537套1000Nm³/h电解水制氢装置、180台1000m³储氢罐（1.6MPa）、汽车加氢站46座、氢燃料重卡替代1565辆。300228富瑞特装车用液氢供气系统/配套氢阀3月25日在投资者互动平台表示，正在进行氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发，并研制氢燃料电池配套零部件。目前样品已试制完成有待进行装车试验。600323瀚蓝环境制氢-加氢3月9日公告年内将在佛山南海建设沼气制氢项目（年产约2200吨），投资金额为9200万元。目前已在佛山南海运营5座加氢站，合计设计加氢能力为3.5吨/日。603776永安行氢能自行车3月11日，氢能自行车首次在金坛茅山景区亮相使用，能源氢能自行车续航里程70-80公里。2021年12月，永安行在江苏常州主城区投放1000辆氢能自行车。002635安洁科技合资子公司3月18日，拟与江苏斯迪克新材料共同出资设立合资公司苏州安迪克氢能源科技。600277亿利洁能可再生能源制氢4月1日，亿利洁能拟与三峡鄂尔多斯共同对外投资设立——内蒙古三峡亿利新能源、武威新腾格里生态能源，拓展风电、光伏治沙、储能、氢能等业务600388龙净环保氨-氢能源转换技术3月30日，全资子公司龙净新能源科技有限公司于2022年3月30日与福大紫金氢能科技股份有限公司签订了《“氨-氢”能源“零碳”技术战略合作协议》。300867圣元环保固体储氢3月29日，将与有研工研院推动固态储氢材料的应用及氢能储能的产业化。300473德尔股份成立全资子公司3月28日发布《关于投资设立全资子公司的公告》，拟以自有资金1亿元投资设立全资子公司，承接公司现有氢能领域相关业务并且今后以公司形式独立运营。01907.HK旭阳集团制氢（气氢&液氢）旗下河北旭阳能源氢能综合项目已开工，建设12000公斤/天高纯氢生产装置、1000公斤/天液氢示范装置以及氢能检测中心，并在园区内运营氢能重卡运。00992.HK联想集团燃料电池冷热电三联供3月22日，旗下控股子公司联想新视界与四川中核国兴科技在成都签订合作协议，将在四川省开展氢燃料电池冷热电三联供系统，将氢能与大数据中心进行结合。000401冀东水泥3月16日，推进固废资源化利用制氢、氢能源汽车物流专线。603969银龙股份3月4日，银龙股份与新源动力、河北省任丘市人民政府签订战略合作协议。002365永安药业3月1日，控股子公司齐安氢能源已获得氢能源及分布式能源项目的研发、加氢站配套设备的研发及销售的相关资质；氢气制备与液氨、甲醇均有协同效应。688565力源科技3月1日，力源科技与浙江吉利新能源商用车签订合作协议，参与示范城市群推广。836468普发动力2月23日，普发动力发布公告，拟与北京海珀尔氢能科技有限公司签署战略投资框架协议，以人民币1000万元认购北京海珀尔氢能科技有限公司新增注册资本。831010凯添燃气制氢项目2月21日，公告计划在贵阳建设“零碳蒸汽集中供应及制氢项目”，总投资为20,000万元，项目占地约60亩，蒸汽供应量100吨/小时，制氢规模不少于1亿方/年。300742越博动力2月21日，越博动力与开沃新能源汽车集团股份有限公司在南京签署了战略合作及采购协议。双方将在动力总成系统研发、氢燃料动力系统等领域深度合作。001289龙源电力可再生能源制氢项目2月，龙源电力所属河南公司与河南省商丘市宁陵县签订500兆瓦新能源项目投资框架协议，将在宁陵县规划开发500兆瓦风电、新能源制氢、充电桩等项目益。00663.HK金山能源2022年4月4日，与一派氢能科技订立合资公司协议，在中国内蒙古鄂尔多斯市从事氢燃料电池及关键部件及氢燃料电池重卡的研发、生产及销售；加氢站运营。资料来源：高工氢电，各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告4、投资建议我们认为值得关注两个环节，第一是氢燃料电池汽车以及其中价值占比较高的膜电极、电堆、发动机系统等关键零部件环节，第二是氢气的储运环节，这些环节都是之后产业链降本的关键。1）燃料电池零部件借助产业前期大规模推广实现规模降本和完成前期技术迭代，将在今后氢燃料电池汽车发展中构筑强大“护城河”，建议关注科威尔、美锦能源、亿华通；2）氢气的储运环节是面向包括交通、氢储能、氢冶金等全部氢能应用领域的关键环节，氢气储运环节当前成本较高的产业痛点蕴含重大行业发展机遇，建议关注冰轮环境。5、风险提示⚫核心技术突破不及预期：氢燃料电池产业是典型的高新技术产业，目前尚未达到完全国产化水平，部分核心材料及部件仍有待突破；⚫成本下降不及预期：当前氢燃料电池系统成本仍处于较高水平，如若成本下降无法达到预期水平，将会延缓氢燃料电池汽车商业化节奏；⚫政策支持力度及财政补贴力度不及预期：氢燃料电池汽车产业的起步依赖政府对购车和建站给予补贴。若政府补贴大幅退坡，氢燃料电池汽车商业化进程或将受挫。⚫加氢基础设备配套不及预期：基础设备配套不足是当前影响氢燃料电池汽车推广的因素之一，如果后续基础设施配套建设仍无法低于预期，会对氢燃料电池汽车商业化形成负面影响。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究上海北京深圳地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：research@xyzq.com.cn地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编：100020邮箱：research@xyzq.com.cn地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：research@xyzq.com.cn