氢能系列报告(一)：氢燃料电池-“氢”风杨柳万千条，百亿市场尽舜尧-德邦证券

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 新能源发电 2022 年 05 月 26 日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人 郭雪 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 氢能系列报告（一）：氢燃料电池-“氢”风杨柳万千条，百亿市场尽舜尧 [Table_Summary] 投资要点：  氢能是能源转型的不二选择。当前，全球各国面临资源枯竭，环境污染，但传统燃料使用量仍居高不下的严重问题。在这种背景下，各国纷纷寻找传统化石燃料的替代方案。氢能作为新型清洁能源，其使用过程无污染，热值高达 140MJ/kg，远高于煤炭与石油，还克服了传统清洁能源存在的随机性大、波动性强等严重缺点成为解决能源与环境问题的不二选择。另外，氢能可以储存废弃能源、能够推动化石燃料向绿色清洁能源转换，可以说氢能是未来能源革命的颠覆性方向。  氢燃料电池逐步迈向商业化推广，2030 年或达百亿市场。整个氢燃料电池发展可以分为 2000 年之前以概念车形式推出氢燃料电池汽车、2000-2010 年的燃料电池汽车示范运行验证、技术攻关研究阶段、2010-2015 年的燃料电池汽车性能提升阶段以及 2015 年之后燃料电池汽车进入商业化推广阶段。氢燃料电池电堆是燃料电池的核心；燃料电池电堆包括催化剂、质子交换膜、气体扩散层、双极板，以及其他结构件如集流板、密封件、端板等各种部件。据沙利文数据，2021 年电堆成本约占燃料电池系统成本 65%，所以降低电堆成本是燃料电池汽车商业化的关键。2021 年我国燃料电池电堆新增市场规模约为 6.2 亿元，预计 2021-2025 年燃料电池电堆新增市场需求的 CAGR 为 87%，预计到 2025 年和 2030 年，燃料电池电堆新增市场分别为 75、238 亿元。  本土企业发力追赶，氢燃料电池市场潜力无限。目前，氢燃料电池系统中，膜电极、质子交换膜、双极板与催化剂等重要组件均取得了较大技术进步。质子交换膜燃料电池是目前燃料电池发展主流，金属双极板是双极板领域研究热点，降低催化剂中的铂用量是催化剂领域面临的主要问题。国内厂商在膜电极制备产能上取得较大进展，技术上已部分达到先进水平；在质子交换膜方面，虽未突破技术壁垒，但已取得较大进步。在双极板方面已具备较大产能。在燃料电池辅助组件方面，我国生产商已具备一定产能，主要集中在几个头部企业。例如在燃料...