氢能产业系列报告(二)：氢风已至，加氢路远-德邦证券

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 新能源发电 2022 年 08 月 18 日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人 郭雪 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《氢能系列报告（一）：氢燃料电池-“氢”风杨柳万千条，百亿市场 尽舜尧》，2022.5.26 氢能产业系列报告（二） ：氢风已至，加氢路远 [Table_Summary] 投资要点：  政策出台助力氢能发展加速，加氢站建设迎发展机遇。进入 2022 年，我国支持氢能产业发展的力度进一步加大。2022 年 3 月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。作为普及氢能和燃料电池汽车的基础，加氢站受到了国家的高度重视，并制定了清晰的建设规划路线，根据规划 2035 年我国加氢站数量将超过 5000 座，2022-2035 年复合增长率将达到 25.1%。  加氢站多地开花建设提速，补贴助力发展可期。我国加氢站建设近年来明显提速，由 2016 年的 10 座快速增长至 2022 年 7 月初的 272 座。在政策上，政府在加氢站建设与运营上均给予了补贴。在政策的催化下，未来加氢站建设速度将保持较快增长，预计 2035 年累计建设加氢站将达 5000 座。同时，地方对加氢站的建设鼓励有三大趋势：鼓励固定式加氢站、大容量加氢站、70Mpa 加氢站建设。  加氢站核心设备有望实现国产替代。加氢站建设的核心设备主要有氢气压缩机、储氢容器、加氢机三类。目前三类设备的国产化趋势均十分显著，国内相关企业不断进入该赛道。伴随着加氢站建设数量的大幅提高，我们认为在我国加氢设备的国产化突破与规模化生产的双重加持下，我国加氢站建设成本将快速下降。我们预计 2035/2050 年，我国单座加氢站平均建设成本（不含土地成本）将分别达到 800/700 万元，加氢站累计投资规模在 2035 年或将达到约 400 亿元。  建设成本降低有望推动盈利模式改善。加氢站短期的盈利性较差，当前“以油养氢、分担风险”模式成为很多立足于加氢站和氢能产业经营者的短中期策略。另外，制加一体化加氢站可实现站内制氢自给自足，并能为周边加氢站提供应急保障氢源，无装卸车环节而无运输成本，可减低终端用氢成本，因此也受到广泛的关注。我们预计随着未来绿氢制备体系，氢能储运体系和加注体系的共同发展，以...