请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告行业专题新能源发电2022年08月18日公用事业优于大市（维持）证券分析师倪正洋资格编号：S0120521020003邮箱：nizy＠tebon.com.cn联系人郭雪邮箱：guoxue＠tebon.com.cn市场表现相关研究1.《氢能系列报告（一）：氢燃料电池-“氢”风杨柳万千条，百亿市场尽舜尧》，2022.5.26氢能产业系列报告（二）：氢风已至，加氢路远[Table_Summary]投资要点：政策出台助力氢能发展加速，加氢站建设迎发展机遇。进入2022年，我国支持氢能产业发展的力度进一步加大。2022年3月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。作为普及氢能和燃料电池汽车的基础，加氢站受到了国家的高度重视，并制定了清晰的建设规划路线，根据规划2035年我国加氢站数量将超过5000座，2022-2035年复合增长率将达到25.1%。加氢站多地开花建设提速，补贴助力发展可期。我国加氢站建设近年来明显提速，由2016年的10座快速增长至2022年7月初的272座。在政策上，政府在加氢站建设与运营上均给予了补贴。在政策的催化下，未来加氢站建设速度将保持较快增长，预计2035年累计建设加氢站将达5000座。同时，地方对加氢站的建设鼓励有三大趋势：鼓励固定式加氢站、大容量加氢站、70Mpa加氢站建设。加氢站核心设备有望实现国产替代。加氢站建设的核心设备主要有氢气压缩机、储氢容器、加氢机三类。目前三类设备的国产化趋势均十分显著，国内相关企业不断进入该赛道。伴随着加氢站建设数量的大幅提高，我们认为在我国加氢设备的国产化突破与规模化生产的双重加持下，我国加氢站建设成本将快速下降。我们预计2035/2050年，我国单座加氢站平均建设成本（不含土地成本）将分别达到800/700万元，加氢站累计投资规模在2035年或将达到约400亿元。建设成本降低有望推动盈利模式改善。加氢站短期的盈利性较差，当前“以油养氢、分担风险”模式成为很多立足于加氢站和氢能产业经营者的短中期策略。另外，制加一体化加氢站可实现站内制氢自给自足，并能为周边加氢站提供应急保障氢源，无装卸车环节而无运输成本，可减低终端用氢成本，因此也受到广泛的关注。我们预计随着未来绿氢制备体系，氢能储运体系和加注体系的共同发展，以及氢燃料电池汽车的广泛应用，加氢站运营将迎来良好的盈利模式。投资建议：氢能战略下，我国未来氢燃料电池汽车发展前景广阔，作为氢燃料电池汽车发展基础的加氢站受到广泛关注，国家不断出台政策与补贴推动加氢站超前布局。同时，随着加氢站核心设备国产化率提高，加氢站建设成本有望进一步降低，加氢站运营将迎来盈利机遇。重点推荐：积极布局氢能领域，覆盖制氢、加氢等产业链的【穗恒运A】。建议关注：冷链压缩机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】；氢燃料电池电堆龙头【亿华通】；通过战略投资巴拉德布局氢燃料电池行业的【潍柴动力】；研发能力强劲，深耕加注设备和EPC工程的【厚普股份】；积极布局副产氢的【东华能源】。风险提示：政策推进不及预期、国产替代不及预期、氢能应用终端市场发展不及预期。-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-082021-122022-04沪深300行业专题新能源发电2/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录1.氢能产业规划清晰，加氢站建设迎发展机遇.................................................................51.1.氢能：现代能源体系新密码..................................................................................51.2加氢站：普及氢能及燃料电池汽车的基础............................................................82.加氢站建设提速，规划、补贴逐步完善.......................................................................102.1.中国加氢站建设加快，建设类别广泛..................................................................102.2.政策助力加氢站发展，补贴逐步细化..................................................................133.加氢站建设降本，设备国产替代是关键.......................................................................153.1.高成本制约加氢站进一步推广.............................................................................153.2.国产替代前景广阔，规模化生产降本显著..........................................................163.2.1.核心设备国产替代趋势明显，相关企业崭露头角.......................................163.2.2.规模化生产实现降本增效，加氢站累计投资规模2035年或达400亿.......204.加氢站盈利短期看补贴，长期看供需..........................................................................224.1.当前加氢站运营依赖政府补贴.............................................................................224.2.各类型加氢站的氢使用成本测算.........................................................................235.投资建议.......................................................................................................................246.风险提示.......................................................................................................................24行业专题新能源发电3/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图表目录图1：我国碳排放量发展情况............................................................................................5图2：不同领域碳排放量占比............................................................................................5图3：氢能应用领域广泛...................................................................................................6图4：氢能产业链示意图...................................................................................................8图5：2020-2021年全球燃料电池汽车销量及保有量情况................................................9图6：氢能与燃料电池汽车技术路线图...........................................................................10图7：2016-2022年中国加氢站累计建设数量................................................................11图8：中国各省市在营加氢站数量..................................................................................11图9：外供氢加氢站........................................................................................................12图10：制氢加氢一体站...................................................................................................12图11：我国加氢站日加注量结构占比.............................................................................13图12：加氢站工艺流程示意图........................................................................................16图13：加氢站运营成本折算到氢气销售量的价格（元/kg）...........................................16图14：外供氢加氢站建设成本组成................................................................................17图15：氢气压缩机进口与国产品牌市占率变化趋势.......................................................17图16：中国加氢站压缩机应用占比................................................................................17图17：金属隔膜压缩机结构...........................................................................................18图18：液驱活塞压缩机结构...........................................................................................18图19：加氢机工作流程示意图........................................................................................20图20：氢气压缩机生产成本与生产数量的关系（单位：美元）.....................................21图21：氢气压缩机生产成本占比与生产数量的关系.......................................................21图22：储氢罐生产成本与生产数量的关系（单位：美元）............................................22表1：2022年来我国氢能部分政策...................................................................................7表2：2022年来各省氢能部分政策...................................................................................7表3：加氢站分类............................................................................................................12表4：各地加氢站建设相关政策及规划...........................................................................13表5：各地加氢站建设补贴政策......................................................................................14表6：各地加氢站运营补贴政策......................................................................................15表7：各类型氢气压缩机对比..........................................................................................18表8：各站用储氢容器对比.............................................................................................19行业专题新能源发电4/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表9：我国政府需在加氢站环节投入补贴........................................................................22表10：外供氢加氢站的氢使用成本................................................................................23表11：500kg/d制加一体化加氢站的氢使用成本..........................................................24行业专题新能源发电5/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.氢能产业规划清晰，加氢站建设迎发展机遇1.1.氢能：现代能源体系新密码我国已明确提出了2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和的目标，但想实现这个目标并非易事。据Enerdata统计，我国目前年二氧化碳排放量在100亿吨左右，已达到全球年排放总量的25%左右。中国作为发展中国家，人口基数大，面积广，在减碳减排上将面临巨大考验。西方国家碳中和与碳达峰规划间隔在70年左右，而我国碳中和与碳达峰目标仅隔30年，同西方国家相比周期更短、难度更大。图1：我国碳排放量发展情况资料来源：Enerdata，德邦研究所目前，在我国所有碳排放量中，发电（供热）的占比为45%，工业占比39%，交通占比10%。而发电（供热）的主要终端消费者为工业（64.6%）和建筑（28%）。根据碳排放交易网，二氧化碳的主要排放源为工业（68.1%左右）、建筑（17.6%左右）与交通（10.2%左右）。图2：不同领域碳排放量占比资料来源：碳排放交易网，德邦研究所氢能是实现我国“碳中和”的重要手段。减少CO2的排放，其中一个重要行业专题新能源发电6/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明的途径就是从源头上减少CO2的排放。氢能在工业、建筑以及交通领域均有大规模取代传统能源的潜力，在工业领域，氢能可代替传统的燃料参与炼钢，可参与化工行业的多个环节；在建筑领域，氢能可掺杂进天然气中作为日常能源来源，可代替传统燃料进行供暖；在交通领域，氢能可作为燃料电池的燃料，用于氢燃料电池乘用车、公交车，氢燃料电池叉车，氢燃料电池飞机以及氢燃料电池船只等多种交通工具。氢能可以从多个领域极大地减少CO2排放，具有优良性能，特别是在某些难以利用清洁电力深度脱碳的领域，例如锂电池替代能力较差的重载交通领域、利用灰氢的传统炼化、合成、炼钢等领域的深度脱碳。氢能将成为实现“双碳”目标的重要工具。图3：氢能应用领域广泛资料来源：中国氢能产业发展报告2020，车百智库，德邦研究所氢能的资源禀赋保障我国能源安全。我国整体的资源禀赋为“富煤贫油少气”，全国政协委员，中国石化集团有限公司总经理、党组副书记，中国工程院院士马永生表示我国2020年石油、天然气对外依存度分别攀升到73%和43%，在中美关系不确定性显著增大和新冠疫情造成供应链稳定性下降的双重影响下，我国能源安全风险进一步加大。而我国是世界第一产氢（灰氢）国，制氢工业体系成熟，随着风光装机规模的不断增加，可再生能源制氢（绿氢）潜力巨大。近年来，一些地区如大连、云浮等地采用富余水电、弃风、弃光或城市电网谷段电力开展水电解制氢的示范项目，形成小规模生产并提供工业氢气。消纳水电、弃风、弃光等可再生能源电力进行水电解制氢，形成的是绿色二次能源，是减少碳排放的重要措施，也是我国未来能源安全的重要保障。政策频出助力氢能发展。自2019年，氢能相关内容被首次写入政府工作报告，提及加速充电，加氢等基础设施建设以来，国家对氢能产业的扶持不断增加，促进氢能产业不断发展。2022年3月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期行业专题新能源发电7/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明规划（2021-2035年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。另外，今年已有多项文件明确提出支持氢能发展的政策，氢能产业发展将在政策扶持下不断加速。表1：2022年来我国氢能部分政策发布时间政策名称与氢能相关的内容2022年5月《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系；积极参与风电、光伏、海洋能、氢能、储能、智慧能源及电动汽车等领域国际标准、合格评定程序的制定和修订，提高计量和合格评定结果互认水平，提升我国标准和检测认证机构的国际认可度和影响力。2022年5月《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》支持重点行业领域绿色低碳转型，大力支持发展新能源汽车，完善充换电基础设施支持政策，稳妥推动燃料电池汽车示范应用工作。2022年5月《鼓励外商投资产业目录（2022年版）征求意见稿》涉及氢能领域具体包括，氢燃料绿色制备技术、储存、运输、液化；氢能制备与储运设备及检查系统制造；新能源汽车关键零部件研发、制造（燃料电池发动机、电堆、膜电极等）；高技术绿色电池制造（动力镍氢电池、燃料电池等）；加氢站建设、经营；车用压缩氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶。2022年3月《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》在氢能的制取、储藏、运输以及应用等氢能全产业各个领域均提出了到2030年的明确的发展目标。2022年3月“十四五”现代能源体系规划新能源技术水平持续提升，新型电力系统建设取得阶段性进展，安全高效储能、氢能技术创新能力显著提高，减污降碳技术加快推广应用。能源产业数字化初具成效，智慧能源系统建设取得重要进展。“十四五”期间能源研发经费投入年均增长7%以上,新增关键技术突破领域达到50个左右。2022年2月《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》推行氢能等清洁能源交通工具，完善加氢站点布局及服务设施；探索输气管道掺氢输送、纯氢管道输送、液氢运输等高效输氢方式，鼓励传统加油站、加气站建设油气电氢一体化综合交通能源服务站；探索建立氢能产供储销体系；持续支持氢能等清洁低碳能源相关技术人才合作培养，开展能力建设、政策、规划、标准对接和人才交流。2022年1月《“十四五”新型储能发展实施方案》研究新型储能的配置技术、合理规模和运行方式，探索利用可再生能源制氢，结合各地区资源条件，推动氢储能项目建设资料来源：中国政府网、国务院、各部委官网，德邦研究所继大量地区在将氢能产业发展写入地方十四五规划后，各地对氢能的扶持力度不断增强，尤其加快布局氢燃料电池汽车产业发展，进入2022年，已有大量地区接连出台了与氢能产业发展相关的政策，氢能产业发展受重视程度不断增加。表2：2022年来各省氢能部分政策出台地方文件名相关内容上海市《2022年上海市扩大有效投资稳定经济发展的若干政策措施》落实燃料电池汽车产业发展若干政策，推动全市加氢站规划建设，强化“终端带动”，持续推进新能源汽车产业发展。《燃料电池汽车加氢站建设运营管理办法》与氢燃料电池应用相关的制氢项目可以在临港新片区符合条件的特定区域布局建设，鼓励企业利用可再生能源离网发电制氢，推进可再生能源制氢加氢一体化。在临港新片区率先探索氢燃料电池汽车商业化应用及配套氢燃料电池汽车加氢站的建设和管理。广西自治区《新能源汽车产业发展“十四五”规划》加强产业发展整体规划，有序布局燃料电池汽车的发展及基础设施建设；培育具有产业拉动力的燃料电池汽车产业链龙头企业，大力推广燃料电池汽车；鼓励各类市场主体积极参与加氢站建设运营。甘肃省《甘肃省“十四五”能源发展规划》要有序推动制氢产业基础设施建设，谋划制氢、氢存储、氢运输、加氢站、氢燃料电池“五位一体”的氢能产业园；推动高温制氢装备、加氢催化制精细化学品相关产业行业专题新能源发电8/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明发展等宁夏自治区《应对气候变化“十四五”规划》依托现代煤化工、清洁能源聚集优势和石油化工产业基础，试点建设制氢工程示范和产业化应用，发展低成本绿色氢源；加快建设宝丰能源20,000标方/时、国电投1,000标方/时、京能发电2,000标方/时等可再生能源电解水制氢项目等《宁夏回族自治区氢能产业发展规划（征求意见稿）》到2025年，可再生能源制氢量达到8万吨以上，布局建设加氢站10座以上，氢燃料电池重卡保有量500辆以上，完成国家氢燃料电池汽车示范城市群创建任务；到2030年，可再生能源制氢量达到30万吨以上。内蒙古自治区《“十四五”氢能发展规划》到2025年，自治区初步形成国内领先的氢能制取、储运和应用一体化发展的产业生态集群，基本构建全国重要的绿氢生产输出基地、燃料电池重卡示范基地、氢能装备生产制造基地，成为国内领先、国际知名的氢能产业发展聚集地，打造“北疆绿氢城”。《关于促进氢能产业高质量发展的意见》以风光制氢、交通运输、化工、冶金领域为突破口，以核心关键技术自主可控为目标，促进氢能产业发展；促进氢能制备及储运等发展。河南省《“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划》积极开展氢能示范应用，支持集中区域、清洁外电落点区域有效整合富余风电、光伏发电、低谷电力，开展电解水示范，支持发展微电网和共建制氢工厂。及构建高效氢能储运网络等四川省、重庆市《成渝地区双城经济圈碳达峰碳中和联合行动方案》科学合理布局制氢、加氢基础设施，有序开展高压气态、深冷气态、低温液态及固态等多种形式的储运技术示范应用，联合争创国家氢燃料电池汽车示范城市群。天津市《能源发展“十四五”规划》打造京津冀氢能资源供给基地，有效利用工业副产氢资源，因地制宜发展可再生能源制氢，拓展多元化制氢方式，提升制氢产业辐射力、影响力和带动力。加快加氢设施建设，到2025年，基本构建技术、产业、应用融合发展的氢能产业生态圈。北京市《关于开展2021-2022年度北京市燃料电池汽车示范应用项目申报的通知》示范应用分为4个应用场景，分别为省际间专线货运、城市重型货物运输、城市物流配送、城市客运，计划总示范应用燃料电池车1,162辆。吉林省《“一主六双”高质量发展战略专项规划》到“十四五”末，形成省内消纳、外送和制氢3个千万千瓦级基地。福建省《新能源汽车产业发展规划（2022-2025年）》利用港口将富余的氢气对外运输，将福建省打造成面向华东乃至东亚地区的清洁能源制氢基地。广东省《广东省能源发展“十四五”规划》利用低温氢燃料电池产业区域先发优势，形成广州-深圳-佛山-环大湾区核心区燃料电池产业集群；建设多个氢燃料电池产业集群。资料来源：各省市政府官网，德邦研究所1.2加氢站：普及氢能及燃料电池汽车的基础氢能产业链涉及链条广泛，总的而言可分为上游的制氢、中游的储运、下游的应用三大环节、涵盖能源化工、交通运输、机械设备等多个行业。其中，氢燃料电池系统组装而成的燃料电池车是未来氢能产业链的重要发展方向。图4：氢能产业链示意图行业专题新能源发电9/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：中国氢能联盟研究院，德邦研究所氢燃料电池汽车发展迅猛。当前，全球氢能源汽车随着成本降低而快速扩张，据华经情报网统计，2021年，全球氢能源汽车销量达16313辆，同比2020年增长81%，截止2021年保有量已达49562辆。根据香橙会氢能数据库的统计，截至2021年底，我国氢燃料电池汽车保有量8938辆，仅次于韩国和美国，居全球第三。图5：2020-2021年全球燃料电池汽车销量及保有量情况资料来源：华经情报网，德邦研究所氢燃料电池汽车的运营离不开加氢站，同油车与加油站的关系一样，加氢站是氢燃料电池汽车发展的基础与保障。在氢能产业相关的多种基础设施中，加氢站处于非常重要的地位。如果加氢站的布局不能伴随氢能产业总体发展而发展，则氢燃料电池交通工具应用将受到续航方面的很大限制，市场驱动力会进一步下降。从香橙会氢能数据库统计来看，全国内地31个省市自治区除了西藏没有加氢站，其余省市区均有加氢站或有加氢站建设计划。根据欧阳明高院士发布的《面向碳中和的新能源汽车创新与发展》，2025年我国将计划推广5万～10万台氢燃料电池车；2030-2035年实现80万～100万辆应用规模。下游氢能源汽01000020000300004000050000600002020年2021年销量（辆）保有量（辆）行业专题新能源发电10/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明车的迅猛发展将带动制氢与储氢行业的快速发展，其中加氢站作为氢燃料汽车发展的重要配套设施将迎来重大发展机遇，预计2035年我国加氢站数量将超过5000座，2022-2035年复合增长率将达到25.1%。图6：氢能与燃料电池汽车技术路线图资料来源：欧阳明高院士：《面向碳中和的新能源汽车创新与发展》，德邦研究所2.加氢站建设提速，规划、补贴逐步完善2.1.中国加氢站建设加快，建设类别广泛我国加氢站建设近年来明显提速。2006年，由清能华通和BP（英国石油）公司合建的中国首个加氢站在北京新能源交通示范园正式投入运营，之后中国的加氢站发展陷入一个较长的缓慢发展期。至2016年，国内建成的加氢站仅10座，随后中国加氢站建设迎来快速发展，2021年增至218座。截至2022年7月初，中国已累计建成272座加氢站。从各省市在营加氢站数量来看，截止2021年底，中国共拥有在营加氢站192座，其中广东省在营加氢站数量最多，共36座，山东省、江苏省分别拥有在营加氢站24、18座，分列第二、第三位。行业专题新能源发电11/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图7：2016-2022年中国加氢站累计建设数量图8：2021年底中国各省市在营加氢站数量资料来源：刘峻等，全球加氢站产业、技术及标准进展综述，中国加氢站产业发展白皮书2022，德邦研究所资料来源：刘峻等，全球加氢站产业、技术及标准进展综述，德邦研究所加氢站建站类型多样。当前，不同类型加氢站的分类没有相关国家标准，可按照加氢站建设方式、供氢方式、加注压力、建站类别等为依据分类。按照加氢站建设方式可分为固定式加氢站、撬装式加氢站和移动式加氢站。固定式加氢站一般指具备固定安装的高压、中压氢气储气压力容器的固定设备加氢站。撬装式加氢站一般指设置可移动或搬运的底座（盘）的氢气压缩机及其辅助设备加氢站。移动式加氢站一般指可移动的、直接对氢能汽车或氢内燃机汽车或氢气天然气混合燃料汽车等的储氢瓶充装氢燃料的专门设施加氢站。根据《中国加氢站产业发展蓝皮书2022》的数据，固定式加氢站建设占比快速上升，由2018年的30%左右上升到2022的近90%；而撬装式加氢站在验收时由于未设储氢容器、安全距离等原因取证较为困难，目前大多应用在示范站上，其建设占比由2018年初的约60%下降至当前的10%左右。按照加氢站的供氢方式可分为外供氢加氢站和内制氢加氢站（即制加一体站）。外供氢加氢站的氢气来源主要通过长管拖车、液氢槽车、管道等方式运输氢气。制氢加氢一体站的氢气来源主要通过站内电解水制氢、天然气重整制氢等方式制取氢气。由于制加一体站采取站内制氢的方式，比外供氢加氢站节省了充装-运输-卸车的过程，有效的降低了加氢成本，因此获得了较快发展，当前已有11个省市区发布的氢能相关文件中提到制加一体站建设，根据TrendBank的预测，未来中国将建设更多的制加一体站。按照加氢站加注压力可分为35MPa和70MPa工作压力加氢站。当充氢压力为35~70MPa时，加氢站氢气储存系统的工作压力宜为35~100MPa。按照加氢站的建站类别可分为加氢单站（即纯氢站，仅提供加氢设施）、合建站（包括加氢加气合建站、油氢合建站等），其中加氢站合建站建设占比在逐年提高，从2018年的0%逐步上升到2022年的近60%。101936511182182720501001502002503002016201720182019202020212022.7362418141111101097764433222222111010203040广东山东江苏湖北河北浙江上海北京山西四川河南辽宁安徽吉林湖南重庆内蒙古海南省广西新疆天津贵州福建宁夏陕西行业专题新能源发电12/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图9：外供氢加氢站图10：制氢加氢一体站资料来源：中国节能协会氢能专业委员会，德邦研究所资料来源：中国节能协会氢能专业委员会，德邦研究所表3：加氢站分类分类方式加氢站类型建设方式固定式加氢站撬装式加氢站移动式加氢站供氢方式外供氢加氢站制氢加氢一体站加注压力35Mpa70Mpa建站类别纯氢站合建站资料来源：郭思敏《我国加氢站现状与商用化进程展望》，德邦研究所此外，也可以按加氢站日加注规模对加氢站分类。据中商情报网统计，目前，我国加氢站中日加注量在500kg以下占比量最大，为69%，占比第二的是日加注量在501-1000kg的加氢站，占比在25%左右。随着氢能产业的不断发展，单体加氢站规模将不断扩张。行业专题新能源发电13/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图11：我国加氢站日加注量结构占比资料来源：中商情报网，德邦研究所2.2.政策助力加氢站发展，补贴逐步细化从2021年8月份开始，国家启动了京津冀、上海、广东和河南、河北“3+2城市群”燃料电池汽车示范推广，以及山东省“氢进万家”科技示范，支持并推动各地加氢站建设与运营。目前出台加氢站建设具体规划的省市有广东、山东、江苏等13个省市。表4：各地加氢站建设相关政策及规划地区相关政策规划时间加氢站建设目标北京市《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025年）》（征求意见稿）2023年37座《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025年）》（征求意见稿）2025年72座山东省《山东省新基建三年行动方案（2020-2022年）》《山东省氢能产业发展工程行动方案》《山东省氢能产业中长期发展规划（2020-2030年）》2022年30座2025年100座2030年200座河北省《2021年氢能产业重点谋划推进项目清单（第二批）》2022年20座《河北省氢能产业链集群化发展三年行动计划（2020-2022年）》2025年50座《河北省氢能产业发展“十四五”规划》2030年100座河南省《河南省氢燃料电池产业发展行动方案》2023年50座《河南省氢燃料电池汽车产业发展行动方案》2025年80座重庆市《重庆市氢燃料电池汽车产业发展指导意见》2022年10座2025年15座天津市《天津市氢能产业发展行动方案（2020-2022年）》2022年10座四川省《四川省氢能产业发展规划2021-2025》2025年60座浙江省《浙江省培育氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》2022年30座上海市《上海市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标纲要》2023年30座《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》2025年70座江苏省《江苏省氢燃料电池汽车产业发展行动规划》2021年26座2025年50座广东省《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025）》2025年300座内蒙古自治区宁夏自治区《内蒙古自治区“十四五”氢能发展规划》《宁夏加快培育氢能产业指导意见》2025年60座2025年1-2座资料来源：各地政府网站，观研天下，中国加氢站产业发展蓝皮书2022，德邦研究所按文件统计加氢站建设数量规划，上述13省市及自治区2025年加氢站总行业专题新能源发电14/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明规划数量将达929座。补贴逐步细化，加氢站建设支持力度大。国家层面，2014年科技部等四部门共同发布了《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》，明确对加氢站容量达到200kg/天的加氢站，给予400万元人民币补贴，政策有效期为2013-2015年。之后，国家层面尚未出台新的加氢站建设补贴政策。而在地方层面，由于加氢站较高的建设成本，各地纷纷出台相关补贴政策助力加氢站建设与运营，其中广东、浙江、山东等地力度较大。从各地出台的补贴政策可以看出，地方对加氢站的建设要求有三大趋势：（1）加氢站建设方式上，鼓励固定式加氢站建设；（2）在加氢站容量上，鼓励大容量的加氢站建设；（3）在加氢站加注压力上，鼓励70Mpa加氢站建设。表5：各地加氢站建设补贴政策省份城市补贴办法广东佛山对日加氢能力500公斤及以上的固定式加氢站给予500万元补贴；对日加氢能力500公斤以下的固定式加氢站给予300万元补贴。广东广州按照不超过项目总投资20%给予补贴，单个项目不超过200万元。广东中山明确加氢站的补贴标准为100万元/站广东——对2022年前建成并投用，且日加氢能力（按照压缩机每日工作12小时的加气能力计算）500公斤及以上的加氢站给予补贴。其中，属于油、氢、气、电一体化综合能源补给站，每站补助250万元；独立占地固定式加氢站，每站补助200万元；撬装式加氢站，每站补助150万元。鼓励市区根据实际情况对加氢基础设施建设给予补贴，各级财政补贴合计不超过500万元/站，且不超过加氢站固定资产投资50%，超过部分省级财政补贴作相应扣减。浙江温州对2022年1月1日至2023年12月31日期间建成投用的日加氢能力1000公斤及以上、500公斤及以上、500公斤以下的加氢站，分别给予每站500万元、300万元、150万元的奖补，且奖补额度以不超过固定资产投资额（不含土地投资成本）的50%为限。浙江湖州对日加氢能力达到500公斤及以上的固定式加氢站，一次性给予350万元补助；对日加氢能力350-500公斤的固定式加氢站，一次性给予200万元补助。补助金额不超过加氢站造价的60%。浙江宁波加氢站建设补贴中，对对日加氢能力达到1000公斤以上的加氢站，给予500万元补助；对日加氢能力500公斤以上的加氢站，给予300万元补助.加氢站加氢补贴最高补贴14元/公斤。山东青岛对日加氢能力达到500公斤及以上的固定式加氢站，给予700万元补助，改建站补贴500万元；对日加氢能力小于500公斤的固定式加氢站，给予500万元补助，改建站补贴400万元。对日加氢能力达到350公斤及以上的撬装式加氢站，给予300万元补贴，改建站补贴200万元。山东济宁对新建、改建、扩建日加氢能力不低于500千克的固定式加氢站，在建设完成且验收投入运营后，按实际建设中设备投资额度的25%-35%给予一次性补贴，单个加氢站建设最高补贴额不超过400万元。江苏常熟单个加氢站按照项目实际建设中设备投资的20%给予一次性补贴，单个加氢站建设最高补贴额不超过400万元。四川成都1.对新建、改建、扩建日加氢能力不低于500千克的35MPa固定式加氢站，按建设实际投资（不含土地费用）的30%给予最高500万元的一次性补贴；2.对新建日加氢能力不低于500千克的35MPa临时加氢站，且正式运营（以首张售氢发票日期计）一年以上，按建设实际投资（不含土地费用）的10%给予最高100万元的一次性补贴；3.对新建、改建、扩建日加氢能力不低于500千克的70MPa加氢站、符合条件的“制氢-加氢”示范一体站，按建设实际投资（不含土地费用）的30%给予最高1000万元的一次性补贴；4.对新建、改建、扩建日加氢能力不低于500千克的“氢（35MPa/70MPa）-油-气-电”综合能源站，按加氢功能部分实际投资（不含土地费用）的30%给予最高500万元/1000万元的一次性补贴。安徽六安对日加氢能力达到400公斤的35Mpa加氢站或日加氢能力达到200公斤的70Mpa加氢站，按照加氢站设备投入金额的30%补助，最高不超过200万元；对日加氢能力达到1000公斤的35Mpa加氢站或日加氢能力达到400公斤的70Mpa加氢站，按照加氢站设备投入金额的30%补助，最高不超过400万元。资料来源：各地政府网站，北极星氢能网，中国产业发展促进氢能分会，中国加氢站产业发展蓝皮书2022，Trendbank，德邦研究所在加氢站运营补贴方面，大连市给予的补贴最高，在加氢站运营期间确保不间断供应氢气且销售价格在20元/kg以下，最高按每公斤氢气50元给予补助。此外，各地均出台了相关加氢站运营补贴政策，并对适用年份、销售价格、加氢压力、补贴金额作出了规定。行业专题新能源发电15/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表6：各地加氢站运营补贴政策城市年度销售价格（元/kg）加氢压力补贴（元/kg）大连2020-20212035Mpa4020222035Mpa3020232035Mpa202020-20212070Mpa5020222070Mpa4020232070Mpa30佛山2018-202140-20202236-18广州201940-20202035-14202130-9潍坊201946-30202046-10202140-5青岛202040-20202135-14长治2019-202040-242021-202235-18202330-12常熟运营三年内3535Mpa20运营三年内4570Mpa25济南202135-10202235-5资料来源：各地政府网站，北极星电力新闻网、TrendBank、德邦研究所3.加氢站建设降本，设备国产替代是关键3.1.高成本制约加氢站进一步推广建设成本高昂，制约加氢站建设。加氢站建设成本包括氢气压缩机、储氢罐、加氢机、管道及阀门、站控系统以及土建成本等。据中商产业研究院，目前一座加注能力为500kg/d的固定式加氢站在不包括土地成本的情况下，投资规模需要达到1200万元，相当于传统加油站的2-3倍。在保证盈亏平衡的情况下，加氢站的终端售价需在到站价的基础上增加约14元/kg。目前，不同区域，不同模式的加氢站氢气售价差距相对较大，根据《中国氢能产业发展报告2020》，我国加氢站氢气价格区间位于30~80元/kg之间，目前我国部分加氢站尚未实现盈利或处于亏损状态，高昂的建设成本是推广加氢站建设的巨大阻力。行业专题新能源发电16/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图12：加氢站工艺流程示意图资料来源：全球氢能公众号，德邦研究所图13：加氢站运营成本折算到氢气销售量的价格（元/kg）资料来源：中国氢能产业发展报告2020，德邦研究所3.2.国产替代前景广阔，规模化生产降本显著3.2.1.核心设备国产替代趋势明显，相关企业崭露头角加氢站核心设备国产化有望助力加氢站建设成本下降。以目前我国建设最多的外供氢加氢站为例，其核心设备主要包含氢气压缩机、站用储氢容器、加氢机，以500kg/d外供氢加氢站为例，约占其建设总成本的58%。目前我国加氢站核心设备依赖进口，增大了投资成本。其中氢气压缩机、加氢枪等设备进口依赖度较高。氢气压缩机方面，国内加氢站主要采用美国PDC隔膜压缩机，PDC公司在20多年前已开始涉足氢气隔膜压缩机，积累了较为丰富的经验。目前PDC占据着全球氢气隔膜压缩机约70%-75%市场份额。随着国内厂商的研发进展，氢气压缩机国产化进程加快，国产设备市占率已从2017年的0%快速提升至2022年一季度的32%，同时储氢容器、加注设备等设备国产厂商也趁势崛起。我们预计未来国产替代将持续加速，加氢站核心设备的成本有望进一步下降。行业专题新能源发电17/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图14：500kg/d外供氢加氢站建设成本组成图15：氢气压缩机进口与国产品牌市占率变化趋势资料来源：李研等《外供氢与现场制氢加氢站的氢气成本分析》，德邦研究所资料来源：中国加氢站产业发展蓝皮书2022，德邦研究所（1）氢气压缩机氢气压缩机作为加氢站核心设备，其性能与加注氢气品质、加注速率及车辆充装压力息息相关。目前氢气压缩机主要有金属隔膜、液驱活塞、机械活塞和离子液压缩机四种。从国内外加氢站实际使用情况来看，前两者应用较为广泛。截止2022年7月，在中国已建成的35Mpa加氢站中，金属隔膜压缩机的市占率超过65%，液驱活塞压缩机市占率超过30%，其余压缩机市场份额非常小。图16：中国加氢站压缩机应用占比资料来源：中国加氢站产业发展蓝皮书2022，德邦研究所《中国加氢站产业发展蓝皮书2022》中所述，金属隔膜压缩机是一种特殊结构的容积式压缩机，用膜片将被压缩介质与油液分开，压缩机靠外来电机拖动隔膜压缩机的带轮，带轮带动曲轴旋转，进而使活塞随着连杆的运动做往复运动，活塞挤压液压油，液压油挤压金属膜片，使得气体腔体积减小，通过和进排气阀的协同工作，实现膜腔中的氢气压缩。根据刘玮等《加氢站氢气压缩机技术装备开发进展》中所述，其最大的优势在于利用隔膜对液压油和气体腔进行分离，避免了氢气在压缩过程中的污染，同时压缩效率更高。根据刘玮等《加氢站氢气压缩机技术装备开发进展》中所述，液驱活塞压缩机是由液压油作为驱动介质，液压油缸体连接一个电机驱动液压泵，为活塞提供动力，活塞在液体的推动下在气缸中前后移动，气缸体积发生变化，以实现气体30%28%13%10%19%氢气压缩机站用储氢容器及加氢机其他设备安装土地和土建0%10%12%22%28%32%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022Q1国产市占率进口市占率隔膜压缩机,66%液驱压缩机,32%其他类型压缩机,2%隔膜压缩机液驱压缩机其他类型压缩机行业专题新能源发电18/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明吸气、压缩和排气的过程。其优势在于压缩机维护频率明显低，维护简单快捷，同时可以频繁启停。表7：各类型氢气压缩机对比项目金属隔膜压缩机液驱活塞压缩机机械往复压缩机离子液压缩机优势密封难度较小、氢气品质高结构简单，可频繁启停排气量大占地面积小，氢气品质高劣势结构复杂、维护成本高、膜片寿命短密封难度较大，氢气品质受影响密封难度较大，氢气品质受影响结构复杂，需整机进口，成本高应用情况应用最广泛应用较为广泛日本、欧洲较少应用典型企业PDC、Howden、北京天高、中鼎恒盛HoferKAJI，KOBELinde资料来源：张旭《燃料电池汽车加氢站安全设计要点分析与建议》，德邦研究所图17：金属隔膜压缩机结构图18：液驱活塞压缩机结构资料来源：刘玮等《加氢站氢气压缩机技术装备开发进展》，德邦研究所资料来源：刘玮等《加氢站氢气压缩机技术装备开发进展》，德邦研究所根据郝加封等《加氢站用氢气压缩机研发现状与思考》中表明，对于隔膜压缩机产品，目前主要进口品牌有美国PDC、英国HOWDEN、德国HOFER等，国内自主品牌主要有北京天高、中鼎恒盛等。北京天高隔膜压缩机是国内最早开展加氢站压缩机研究和示范应用的单位，已开发了用于加氢站用排气压力90MPa的压缩机，最早应用于北京飞驰绿能加氢站，现用于大连新源加氢站。其开发的45MPa压机在北京永丰、云浮思劳、南海瑞辉、河南豫氢等8座加氢站上。根据北京永丰加氢站反馈情况，该国产品牌压缩机在技术系统性方面与国外竞争对手有一定差距，但是在本土适应性方面也具备一定优势，如经营得当，预计该品牌压缩机在未来几年将有良好的业绩增长，并逐步取代进口品牌。中鼎恒盛在氢气充装领域已有很好的技术积累，目前其氢气压缩机已用于佛山荔村、武汉雄众、安徽明天、台州淳华以及上海金山等加氢站上，从用户方了解，其氢压缩机噪声量级甚至低于国外竞争对手。目前，该品牌已形成了隔膜压缩机的规模生产能力，未来有望在加氢站压缩机市场占有一席之地。而对于液驱活塞压缩机，国内起步更晚，目前仍以进口为主，主要品牌有德国的MAXIMATOR、HOFER、SERAL，美国的HYDRO-PAC、HASKEL等。在国产品牌中康锐普斯成长较快，其于2019年首创90Mpa、1000kg级的液氢压缩机，打破了国外进口垄断。据TrendBank统计，康锐普斯在2020年开始收获订单，通过产品品质和技术本身获得市场认可，业绩快速增长，2022年当前订单即达到6000万元左右。行业专题新能源发电19/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明（2）储氢容器中国加氢站用储氢容器主要分为瓶组和储氢罐两大类。其中瓶组分为按容器设计的站用瓶组和按气瓶设计的站用瓶组；储氢罐分为钢带错绕式储氢罐和多层包扎式储氢罐。目前应用较多的主要是钢带错饶式储氢罐和按容器设计的站用瓶组两类。2019年浙江蓝能自主研发45Mpa站用储氢容器并投放市场，出于产品良好的性能和成本优势，一经推出迅速占领市场，目前已与多家企业合作，根据TrendBank统计，2020年下半年至2022年7月期间建成加氢站中浙江蓝能的站用储氢容器产品市占率超70%。表8：各站用储氢容器对比类型钢带错饶式储氢罐45Mpa站用储氢容器优点单个容器的水容积大；临氢材料抗氢脆性能好；容器数量少、漏点少延长压缩机使用寿命；氢阻隔性好；成本优势显著；拆装方便缺点制造工艺复杂、交货周期长、制造成本高、不容易实现压力分级与容积组合--------代表企业浙江巨化浙江蓝能资料来源：中国加氢站产业发展蓝皮书2022，德邦研究所根据《2022年中国加氢站市场调研报告》显示，2021年中国加氢站用储氢容器市场规模约为1.4亿元，同比增长159%；预计到2025年，这一市场规模将达到5.6亿元，年复合增长率将达到41%。目前浙江蓝能优势显著，中材科技、东方锅炉、国富氢能等企业也公开宣布入局，站用储氢容器这一赛道竞争前景较为激烈。站用储氢容器在加氢站建设成本中占比约11%，在加氢站建设降本大趋势下，其降本空间却比较有限：一是目前加氢站储氢容器基本实现国产化，没有外资品牌参与竞争；二是主要成本来自钢材料和工艺费用，降本空间较窄。（3）加氢机加氢机为燃料电池汽车提供氢气加注服务，带有计量和计价等功能，具有随机加注、频繁操作等特点。工作流程方面，氢气从气源接口进入加氢机进气管路，依次经过气体过滤器、压力变送器、气动阀、质量流量计、快速切断阀、加氢软管、拉断阀、加氢枪后通过汽车加氢口充入汽车储氢瓶。加氢机的控制系统自动控制加氢过程，并与加氢站站控系统、汽车加氢通讯接口等实时通讯。行业专题新能源发电20/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图19：加氢机工作流程示意图资料来源：中国加氢站产业发展蓝皮书2022，德邦研究所目前加氢机生产和制造均已实现国产化，主要核心部件，如：控制系统、加氢枪、拉断阀、软管、流量计均可实现国产化生产。根据《中国加氢站产业发展蓝皮书2022》统计，截止2022年7月，国内超过80座加氢站使用国产品牌，使用时间最长已超过6年，性能和要求均优于相关标准。对比国外品牌，当前加氢机核心部件加氢枪的市场份额大部分还是被进口产品占据。但随着国内企业加大研发力度，积极为加氢枪国产化替代做出贡献，国产加氢枪也逐步获得了客户的认可。目前市场上应用较多的国内生产厂家主要是成都安迪生公司制造的加氢枪，其产品在市场上已有几年的成功应用案例，市场份额也在逐步提升。此外液空厚普也积极布局加氢枪的研发制造，2021年液空厚普出口韩国现代的双枪70MPa加氢机顺利完成发货，标志着液空厚普装备正式迈出国门。3.2.2.规模化生产实现降本增效，加氢站累计投资规模2035年或达400亿在技术进步及规模效应下，加氢站核心设备单位投资成本会大幅下降。AhmadMayyas等在《Manufacturingcompetitivenessanalysisforhydrogenrefuelingstations》的研究，得出以下结论：（1）随着氢气压缩机生产规模的增加，氢气压缩机的生产成本将大幅降低，当生产规模由10套/年增加到100套/年时，氢气压缩机的生产成本由原先的约120000美金/件降至42000美金/件左右，降幅达到约65%；（2）从氢气压缩机生产成本占比与生产数量变化趋势来看，氢气压缩机成本降低主要得益于规模化生产导致核心部件成本的降低；（3）辅助设备成本随生产规模提高变化较小。行业专题新能源发电21/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图20：氢气压缩机生产成本与生产数量的关系（单位：美元，横坐标为年生产设备数量）资料来源：AhmadMayyas等《Manufacturingcompetitivenessanalysisforhydrogenrefuelingstations》，德邦研究所图21：氢气压缩机生产成本占比与生产数量的关系资料来源：AhmadMayyas等《Manufacturingcompetitivenessanalysisforhydrogenrefuelingstations》，德邦研究所在储氢罐方面，研究表明随着生产规模扩大也有较大降幅。当储氢罐生产规模由100套/年增加到1000套/年时，可实现32%的成本节约。但受制于较高的材料费用（钢材料等），降本空间显著小于氢气压缩机。运输成本核心部件成本材料费用装配成本辅助设备成本废料成本人工费用资本成本能耗土建其他可变成本运输成本核心部件成本材料费用装配成本辅助设备成本废料成本人工费用资本成本能耗土建其他可变成本行业专题新能源发电22/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图22：储氢罐生产成本与生产数量的关系（单位：美元，横坐标为年生产设备数量）资料来源：AhmadMayyas等《Manufacturingcompetitivenessanalysisforhydrogenrefuelingstations》，德邦研究所根据EVTank预计，在国家及地方政策大力推动下，到2035年全国加氢站数量将超过5000座。另据中国氢能产业发展报告的测算，在2050年，我国加氢站数量将达到1.2万座。在我国加氢设备的国产化突破与规模化生产的双重加持下，我国加氢站建设成本有望快速下降。我们预计2035/2050年，我国单座加氢站平均建设成本（不含土地成本）将分别达到800/700万元，加氢站累计投资规模在2035年或将达到约400亿元。4.加氢站盈利短期看补贴，长期看供需4.1.当前加氢站运营依赖政府补贴国家发改委、国家能源局发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》明确指出我国氢能产业仍处于发展初期，相较于国际先进水平，仍存在产业创新能力不强、技术装备水平不高，支撑产业发展的基础性制度滞后，产业发展形态和发展路径尚需进一步探索等问题和挑战。加氢站的运营关键在两大方面：第一，旺盛的需求侧。加氢站的发展和运营离不开氢燃料汽车的蓬勃发展，目前我国的燃料电池车辆保有量数量较少，尚无法为加氢站盈利创造良好的环境。第二，较低的建设与运营成本。加氢站的盈利与推广离不开国产设备商的努力，除此之外，还依赖于制氢成本及储运成本的降低。因此，在现阶段，我国加氢站的运营极度依赖于政府补贴，根据《中国氢能产业发展报告2020》预计2022-2030年政府在加氢站环节将支出约90亿元的补贴。表9：我国政府需在加氢站环节投入补贴2022年2025年2030年加氢站数量2507501800座运输成本核心部件成本材料费用辅助设备成本废料成本人工费用资本成本能耗土建其他可变成本行业专题新能源发电23/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明加氢站单站加注能力100012001500kg/d建设投资成本180015001000万元/座氢气到站价格454030元/kg理想情况下氢气销售量9>30~100万吨建设补贴上限50025050万元/座运营补贴力度2010c0c元/kg政府补贴支出金额>30>50<10亿元资料来源：中国氢能产业发展报告2020，德邦研究所4.2.各类型加氢站的氢使用成本测算（1）纯氢站目前，由于氢能利用尚处早期，燃料电池汽车数量少，即使政府对于加氢站给予了一定的补贴，但目前加氢站较高的运营费用仍然令运营商找不到一个盈利的空间。从纯氢站的氢使用成本来看，较大规模的加氢站的氢使用成本更低。表10：外供氢加氢站的氢使用成本供氢能力（kg/天）5001000设备、安装等成本年折旧费（万元/年）78.3110.7土地、土建成本年折旧费（万元/年）9.213人工成本（万元/年）4064其他运营成本（万元/年）4064原料及运输成本（万元/年）294588年均成本（万元/年）461.5839.7氢使用成本（元/kg）30.828资料来源：李妍等《外供氢与现场制氢加氢站的氢气成本分析》，德邦研究所中国石化销售上海石油分公司总经理沈辉表示氢气销售目前每公斤只有十几块钱毛利，所以纯氢站的运营尚未找到较好的盈利模式。（2）油氢合建站在纯氢站现阶段盈利能力较弱的背景下，油氢合建站越来越受到运营商的青睐。油氢合建站有着“节约土地成本”的基础优势，可以很好地规避建设加氢站的首要难题——土地批复。此外，依靠现有的加油站销售网络格局，加氢站也会拥有较为稳定的客户来源。这种加氢基础设施推广新模式可以很好地体现建设油氢合建站的可行性。同时，现有加油站已有多年运营经验，在设备维护、安全管理以及人员素质方面都有得天独厚的条件，为油氢合建站的建设和示范运行提供了基本保障。而且加油站的经营效益相对可观，“以油养氢、分担风险”模式成为很多立足于加氢站和氢能产业经营者的短中期策略。（3）制加一体化加氢站现阶段国内氢气储运技术不成熟，制加一体化加氢站可实现站内制氢自给自足，并能为周边加氢站提供应急保障氢源，无装卸车环节而无运输成本，可减低终端用氢成本，因此也受到广泛的关注。制加一体化加氢站可按制氢技术的不同分为天然气重整制氢、电解水制氢、甲醇重整制氢。对于电解水制氢加氢站，用电成本占比最大。对于天然气重整制氢或甲醇重整制氢加氢站，天然气或甲醇成本的占比较高，即天然气或甲醇的原料价格是影响此类加氢站成本的关键因素，这类加氢站对于原料便宜易得的地区具有优势，例如，天然气制氢在四川具有优行业专题新能源发电24/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明势，甲醇制氢在陕西、内蒙古和山西具有优势。在相同供氢能力下，目前电解水制氢加氢站建设成本远高于天然气重整制氢加氢站和甲醇重整制氢加氢站。但未来，随着相关企业在电解水制氢领域的突破，我们预计电解水制氢将逐步成为主流。表11：500kg/d制加一体化加氢站的氢使用成本现场制氢技术天然气重整制氢电解水制氢甲醇重整制氢设备、安装等成本年折旧费（万元/年）176.9289.3165.8土地、土建成本年折旧费（万元/年）11.611.611.6人工成本（万元/年）484848其他运营成本（万元/年）484848原料及运输成本（万元/年）262.8495.5244.8年均成本（万元/年）547.3892.4518.2氢使用成本（元/kg）36.559.534.5资料来源：李妍等《外供氢与现场制氢加氢站的氢气成本分析》，德邦研究所随着绿氢制备体系，氢能储运体系以及加注体系的共同发展，我国将构建完备的氢能供应体系，并实现技术的突破，关键设备的国产化以及全产业的规模化，氢能供应体系的良好发展将有力带动下游氢能应用体系的发展。5.投资建议氢能战略下，我国未来氢燃料电池汽车发展前景广阔，作为氢燃料电池汽车发展基础的加氢站受到广泛关注，国家不断出台政策与补贴推动加氢站超前布局。同时，随着加氢站核心设备国产化率提高，加氢站建设成本有望进一步降低，加氢站运营将迎来盈利机遇。重点推荐：积极布局氢能领域，覆盖制氢、加氢等产业链的【穗恒运A】。建议关注：冷链压缩机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】；氢燃料电池电堆龙头【亿华通】；通过战略投资巴拉德布局氢燃料电池行业的【潍柴动力】；研发能力强劲，深耕加注设备和EPC工程的【厚普股份】；积极布局副产氢的【东华能源】。6.风险提示1）政策推进不及预期加氢站建设受政策扶持，若政策发生变化，可能对会行业产生影响。2）国产替代不及预期我国加氢站核心设备研发起步晚，若国产设备不能对进口设备实现较好替代，相关公司盈利水平将受到影响，加氢站降本进程将受到一定阻碍。3）氢能应用终端市场发展不及预期加氢站的建设与运营离不开氢燃料电池汽车的蓬勃发展，若燃料电池汽车保有量增长未达预期，也将制约加氢站的建设。行业专题新能源发电25/25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师与研究助理简介倪正洋，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明[Table_RatingDescription]1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级买入相对强于市场表现20%以上；增持相对强于市场表现5%~20%；中性相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持相对弱于市场表现5%以下。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。