免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告机械设备氢能产业梳理：规模向上，成本向下华泰研究机械设备增持(维持)研究员肖群稀SACNo.S0570512070051xiaoqunxi@htsc.com+86-755-82492802研究员关东奇来SACNo.S0570519040003SFCNo.BQI170guandongqilai@htsc.com+86-21-28972081研究员时彧SACNo.S0570520080005SFCNo.BRI005shiyu013577@htsc.com联系人黄菁伦SACNo.S0570120100012huangjinglun@htsc.com行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2022年3月23日│中国内地专题研究十四五构建“大氢能”图景，燃料电池先行构建“十四五”“大氢能”图景，交通领域牵头应用，随着风光发电量增长，氢储能市场空间有望打开。根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，25年氢燃料电池车保有量为5万辆，我们预计25年燃料电池系统累计市场需求155亿元，潜在市场空间2160亿元/年；25年中国车载储氢瓶市场规模为48亿元，潜在市场空间为1532亿元；25年可再生能源制氢10~20万吨，电解水制氢系统累计市场空间为64~128亿元；我们预计30年国内绿氢产量有望达372万吨，电解水制氢系统总市场空间1189亿。中游储运和加氢站市场空间相对较小，但对全产业链降本贡献较大。迈入燃料电池系统快速发展的十年我国PEMFC技术路线已然成熟，部分技术方向已具备与发达国家“比肩”的条件，关键零部件国产化率从50%提升至90~98%，已经基本具备产业化基础，即将进入规模化示范运营的阶段。要实现氢能产业的规模化推广，未来四年示范期间通过规模化实现降本和技术进步尤为关键。我们认为技术进步和成本下降的速度有望快于预期，我们认为2025年氢燃料电池车全生命周期成本可大概率实现低于燃油车和电动车的目标。燃料电池系统和储氢/供氢系统：技术进步加快，国产化提速燃料电池系统技术指标已经远超行业规划目标，其中：单堆功率从45～60kW提升至150～200kW，功率密度从2.5kW/L提升至4～4.5kW/L；系统集成度从300W/kg提升至450W/kg；环境适应性普遍提高，一般可达到-30℃冷启动；基础材料膜和催化剂国产化加速，促进系统成本快速下降，截至21年，电堆价格已低于2000/kW，系统成本已低于5000/kW。储氢供氢系统方面，大容积IV型瓶开始量产准备，基础材料碳钎维、阀门等开始导入国产供应商。制氢：电价下降保障下游应用；储运加：国产化助力全产业链降本作为储能的主要方式之一，利用风光资源发展大规模电解水制绿氢，形成“光伏电站+电解水制氢+运输氢气”的闭环模式，提升绿电+绿氢规模应用，实现绿氢“就地生产，就地消纳”。我们测算当电价降至0.2元/kWh、0.1元/kWh时，电解水制氢成本将降低至18元/kg、13元/kg左右。我们测算25/30年加氢站保有量1000座/5000座对应累计市场规模分别为100/375亿元，十年CAGR超30%。储运加环节成本占全产业链使用成本的1/3，对全产业链降本尤为关键。目前30MPa长管拖车已经量产，正往50MPa升级，液态储运进入示范期，加氢站核心部件国产替代稳步推进。竞争格局：行业前景明朗，各类企业跑步入局行业前景趋于明朗，各环节格局从集中走向分散，关注各环节龙头企业：1）燃料电池系统/电堆：国鸿氢能（电堆出货量累计市占率50%，国内第一）、亿华通、重塑科技、上海捷氢；2）膜电极：鸿基创能（21年市占超过50%，国内第一）、武汉理工新能源、擎动科技；3）压缩机/氢泵：势加透博（累计市占率超50%）、冰轮环境；4）质子交换膜：东岳集团；5）催化剂：中自科技、贵研铂业；6）电解槽：隆基股份、阳光电源、宝丰能源；8）储运/加氢环节：国富氢能（21年市占率37%，国内第一）、中集安瑞科、中材科技；9）碳纤维：中复神鹰。风险提示：产业政策不及预期；技术进步，国产化速度低于预期；氢能下游需求低于预期；宏观经济增速不及预期；原材料价格大幅波动。(16)(8)0816Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)机械设备沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2机械设备正文目录“十四五”构建“大氢能”图景，交通领域先行.................................................................................................................3氢燃料电池车市场规模：十年百倍........................................................................................................................3氢燃料电池车经济性决定因素：购置成本、氢耗、氢气价格................................................................................4氢燃料电池车降本空间：氢燃料电池车VS电动车VS柴油车..............................................................................5氢燃料电池车购置成本：燃料电池系统和储氢供氢系统..............................................................................................7燃料电池系统：基础材料国产化提速，迈入技术快速发展的十年.........................................................................7车载储/供氢系统：70MPaIV型瓶量产准备中，核心材料和部件开始导入国产供应商......................................11使用成本：绿氢制备+储运+加氢站建设.....................................................................................................................14绿氢规模：风光装机规模上升催生氢储能大市场，电价下降保障下游应用........................................................14气态/液态/固态多种路线百家争艳，储运技术进步助力全产业链降本.................................................................16加氢站：设备国产化规模化，推动加氢站投资下降............................................................................................18产业链梳理..................................................................................................................................................................20附录：补贴政策和示范城市群....................................................................................................................................21风险提示..............................................................................................................................................................24免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3机械设备“十四五”构建“大氢能”图景，交通领域先行发改委2022年3月23日发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》提出：坚持以市场应用为牵引，合理布局、把握节奏，有序推进氢能在交通领域的示范应用，拓展在储能、分布式发电、工业等领域的应用，推动规模化发展，加快探索形成有效的氢能产业发展的商业化路径。氢燃料电池车市场规模：十年百倍截至2021年，全球主要国家氢燃料电池车保有量49562台，同比增长49%。2021年全球主要国家氢燃料电池车销量16313台/yoy+68%。受强势补贴政策驱动，韩国市场延续了2020年的增长势头，21年销量8498台，占全球销量的52%。美国21年销量3341台，较2020年激增2.5倍，主要原因是2020年疫情销量基数过低；日本21年销量2464台/yoy+67%，主要受益于2020年底新一代丰田Mirai的上市。中国21年销量1586台/yoy+35%，随着示范城市群落地和北京冬奥会利好，我们认为今年下半年销量有望开始提速，22年1~2月国内燃料电池汽车产销356和371辆，同比增长5.0倍和3.1倍。图表1：2014-2021全球主要国家氢燃料电池车销量图表2：2014-2021全球主要国家氢燃料电池车保有量资料来源：中国汽车工业协会，韩国国土交通部，次时代自动车振兴中心，日本自动车贩卖协会联合会，德国联邦交通局，香橙会研究院、华泰研究资料来源：中国汽车工业协会，韩国国土交通部，次时代自动车振兴中心，日本自动车贩卖协会联合会，德国联邦交通局，香橙会研究院、华泰研究中汽协数据，截至2021年，国内燃料电池汽车保有量为8938辆，2016~2021年国内氢燃料电池汽车销量分别为629、1275、1527、2737、1177、1586辆，根据发改委2022年3月23日发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，规划到2025年，氢燃料电池车辆保有量约5万辆，2022-2025年CAGR=54.0%。根据示范城市群申报，截至2025年累计推广3.3万辆，根据各地方政府产业规划，2025年规划累计推广8万辆。相比纯电动车型，氢燃料电池车克服了能源补充时间长、低温环境适应性差的问题，提高了营运效率。按照“氢电互补、宜氢则氢、宜电则电”的原则，与纯电动车型应用场景形成互补。如果氢燃料电池在商用车领域全面推广，潜在年销量有望超过180万辆（2020年中国商用车（重卡、市政环卫车、公交车和大巴车）年销量合计180.6万辆），潜在市场空间为2160亿元/年。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00020142015201620172018201920202021（辆）日本美国中国韩国合计（右轴）010,00020,00030,00040,00050,00060,00005,00010,00015,00020,00025,00020142015201620172018201920202021（辆）日本美国中国韩国合计（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4机械设备图表3：中国氢燃料电池汽车保有量预测图表4：中国氢燃料电池车累计市场规模预测资料来源：中国氢能联盟、中汽协、华泰研究预测资料来源：中国氢能联盟、中汽协、华泰研究预测图表5：2019年新能源汽车推荐名录车型分布图表6：2021年新能源汽车推荐名录车型分布资料来源：工信部、华泰研究资料来源：工信部、华泰研究氢燃料电池车经济性决定因素：购置成本、氢耗、氢气价格氢燃料电池车全生命周期成本远高于燃油车和电动车，想要实现氢燃料电池车全面的商用化推广，需要大幅度降低成本。燃料电池汽车成本由车辆购置成本、使用成本、车辆维护成本构成。燃料电池汽车的燃料经济性决定了使用成本，它与两个因素直接相关：百公里氢耗量和氢气价格。而氢气的价格由制氢成本、储运成本和加氢成本构成。因此，氢燃料电池车全生命周期成本下降需要氢能全产业链的努力。0.720.891.372.113.255.00180.000204060801001201401601802002020A2021A2022E2023E2024E2025E潜在市场空间（万辆）中国氢能车保有量25.241.160.987.1119.1155.02160.005001,0001,5002,0002,5002020A2021A2022E2023E2024E2025E潜在市场空间（亿元）燃料电池系统规模客车69.0%重卡3.0%物流车18.0%环卫车4.0%保温冷藏车6.0%客车33.0%重卡20.3%物流车7.5%环卫车21.2%保温冷藏车12.7%其他4.7%乘用车0.5%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5机械设备图表7：氢燃料电池车全生命周期成本：购置成本、氢耗、氢气价格资料来源：TrendBank、华泰研究氢燃料电池车降本空间：氢燃料电池车VS电动车VS柴油车我们选取载重18t的一汽解放J6L4×2厢式运输车，车辆使用场景为车队营运重卡，该运输车需要满足日均500km以上的长途运输需求，使用时间为5年完成100万公里。图表8：18t重卡ICEV、BEV、FCV三种车型全生命周期成本假设总表燃油车（ICEV）电动车（BEV）燃料电池汽车（FCV）总质量/t181818整车质量/t7.98.98.2额定载重/t9.98.99.6厂标续航/km-480480油箱/电池容量/储氢瓶300L327.82kWh17.6kg+60kWh动力电池资料来源：《基于TCO分析氢气价格对燃料电池重卡经济性的影响》上海捷氢2021年9月、华泰研究预测。全生命周期成本来看，补贴前，燃料电池重卡高出燃油重卡36%，高出纯电重卡46%。补贴后，燃料电池汽车低于柴油重卡，略高于纯电重卡7%。购置成本：补贴前氢燃料电池车的购置成本分别高过燃油重卡80%，高于纯电重卡35%。补贴后，氢燃料电池车购置成本低于燃油车16%，低于电动车75%。运营成本：燃油重卡柴油费用为1.61元/公里，电动车电费为0.88元/公里，补贴前燃料电池重卡能源氢气费用为2.01元/公里，补贴后为1.58元/公里，略低于柴油重卡，高于纯电重卡80%。全生命周期成本购置成本燃料电池系统储氢供氢系统使用成本氢耗氢气价格制氢成本储运成本加氢成本维护成本人工维修保养免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6机械设备图表9：18t重卡ICEV、BEV、FCV三种车型全生命周期成本假设总表燃油车（ICEV）电动车（BEV）补贴前电动车（BEV）补贴后燃料电池汽车（FCV）补贴前燃料电池汽车（FCV）补贴后购置成本售价18.4271.671.696.996.9购置税1.57----政府补贴--4-80.1合计20.071.667.696.916.8使用成本总行驶里程/万公里100100100100100百公里能耗28L68kWh68kWh4.5kg4.5kg能源价格7.3元/L1.3元/kWh1.3元/kWh44.7元/kg35元/kg能源使用成本/（元/公里）2.040.880.882.011.58过桥过路费/（万元）7070707070百万公里使用成本/万元274.4160.9160.9271.0228.0维保成本轮胎费/万元1212121212维修费/万元55555保养费/万元2058.758.76565合计/万元3775.775.78282全生命周期总成本（万元）331.4308.2304.2449.9326.8注：1、电车保养费主要构成为全生命周期100万公里内，需要更换1次动力电池，成本为49.17万。氢燃料电池车保养费主要为更换一次系统，成本为55万；2、动力电池系统成本以1500元/kWh进行计算，FCV车型采用额定功率110kW的燃料电池系统，成本以5000元/kW计算，35MPa储氢系统成本以3000元/kg计算。资料来源：《基于TCO分析氢气价格对燃料电池重卡经济性的影响》上海捷氢2021年9月、华泰研究估算如果电价持续下降，电动车及氢燃料电池汽车性能及成本的达到《节能与新能源汽车技术路线图》2025/2030年目标，2025年/2030年燃料电池重卡分别比纯电动重卡低2%和22%。图表10：电动车与燃料电池汽车全生命周期成本下降路径资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》、华泰研究预测图表11：燃料电池系统成本降本目标《中国氢能产业发展报告2020》2025E2035E2050E系统成本（元/kW）35001000500重卡/客车/物流车系统功率（kW）150/100/32300/200/55300/200/100重卡/客车/物流车百公里耗氢（kg）8.5/5/53.5/4/26/4/2氢气成本（元/kg）2015-《节能与新能源汽车技术路线图2.0》2025E2030E2035E乘用车/商用车燃料电池系统（元/kW）1800/1200600/800500/400普及型/商用型动力电池（元/Wh）0.35/0.450.32/0.400.30/0.35资料来源：《中国氢能产业发展报告2020》、《节能与新能源汽车技术路线图》、华泰研究05010015020025030035040045020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（万元）燃料电池汽车电动车免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7机械设备氢燃料电池车购置成本：燃料电池系统和储氢供氢系统燃料电池系统：基础材料国产化提速，迈入技术快速发展的十年《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》规划到2025年，氢燃料电池车辆保有量约5万辆，未来4年燃料电池系统累计市场需求为155亿元，根据各地方政府规划的2025年推广氢燃料电池汽车数量累计8万辆，未来4年燃料电池系统累计市场规模为248亿元，如果燃料电池系统在商用车领域全面推广，年销量达到180万辆车，潜在年需求为2160亿元。图表12：中国燃料电池汽车当年销量预测图表13：单车装车额定功率及预测资料来源：中国氢能联盟、中汽协、华泰研究预测资料来源：中国氢能联盟、中汽协、华泰研究预测图表14：燃料电池系统降本路径图表15：燃料电池系统市场规模预测资料来源：中国氢能联盟、华泰研究预测资料来源：中国氢能联盟、中汽协、华泰研究预测我国已经初步实现了PEMFC全产业链的国产化，逐步发展到产业规模持续扩张、基础设施逐步完善的产业化初期阶段。2017年以来，国内燃料电池系统核心技术取得显著进步，初步掌握了整车、动力系统与关键部件的关键技术，基本建立了具有自主知识产权的燃料电池轿车与燃料电池城市客车动力系统技术平台，实现了百辆级动力系统与整车的生产能力。我国燃料电池汽车行业已基本形成以整车制造及燃料电池系统为牵引的燃料电池汽车供应链和产业链体系，产业链覆盖燃料电池汽车整车、燃料电池系统及零部件，以及加氢、制氢、储氢等环节。0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02020A2021A2022E2023E2024E2025E（万辆）中国氢能车当年销量30-4030-4040-5060-8090-120130-180180-230050100150200250201720182019202020212025E2030E主要额定功率（kW）5000200060050003500100050001,0002,0003,0004,0005,0006,00020212025E2030E2050E(元/KW)《节能与新能源汽车技术路线图》《中国氢能产业发展报告2020》05001,0001,5002,0002,5002020A2021A2022E2023E2024E2025E潜在市场空间（亿元）燃料电池系统规模免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8机械设备图表16：我国已经具备燃料电池系统全产业链的国产化能力，关键技术指标距国际一流和国际先进企业接近技术方向国际一流水平代表企业国内先进水平代表企业催化剂铂载量达到0.19g/kW、0.15mg/cm2已进入大规模生产阶段JMAT､Umicore､Tanaka､NISSHINBO(日清坊)､3M､TOYO､JohnsonMatthey､Gore､BASF,Tanaka铂载量约1.1g/kW、0.6mg/cm2仅有小规模生产贵研铂业、喜马拉雅光电、大化所、鸿恩创能、贵研铂业、北方稀土、雄韬股份、安泰科技、新源动力、苏州擎动动力交换膜技术水平较高、产品化生产阶段、由均质膜向复合膜发展、正在开发石墨烯复合质子交换膜、稳定性更强、质子传导率216ms/cmDuPont､AsahiKASEI(旭化成)､旭硝子､DowChemicalCompany､SOLVAY(苏威)､3M､Ballard､Gore､JSR､Solvary､DowDupont､AsahiKasei､Fluon､VisionGroup､Tri-RingGroup､拥有燃料电池膜全产业链量产基础（东岳未来）、技术水平有差距、已开发出复合膜、质子传导率34ms/cm东岳集团、武汉理工新能源、飞驰绿能、鑫源动力、沈丽科技、雄韬股份、三环集团、东方锆业、三爱富、潍柴动力、同济科技、德威新材、南都电源、中科同力化工气体扩散层开发出多孔碳布/碳纸、导电率达到100S/cm、抗弯强度约34MPa、处于流水线生产阶段Ballard､Toray､SGL､FreudenbergGroup(科德宝)､Freudenberg､Zenyatta将建成连续化气体扩散层成品生产线（深圳通用氢能）、能够量产气体扩散层（山东济平新能源）、金属基气体扩散层具备年产百万片能力国家电投（武汉绿动氢能）、深圳通用氢能、上海华谊、武汉理工新能源、中南大学、上海河森、山东济平新能源、中氢科技、安泰科技、台湾碳能科技双极板采用钛金属双极板技术、模块功率3.1kW/L、电导率达到420.6S/cm、抗弯强度130MPaDana､Cellimpa､Grabener､treadstione､HONDA､TOYOTA､Kyus､POCO石墨双极板、模块功率2kW/L、电导率达到120S/cm、抗弯强度40MPa国鸿氢能、上海治臻、氢璞创能、明天氢能、武汉理工新能源、爱德曼、新源动力、安泰科技、同济科技、上海神力、鑫能石墨、联强碳素、江阴沪江、喜丽碳素、上海弘帆膜电极组件额定电流1.5-2.5A、体积功率比为1.2-1.5W/cm2、寿命为6000-20000h（Ballard）、催化剂铂含量0.15-0.3g/KW、质子膜厚度12μm（丰田）、最先进水平为8μmGore､3M额定电流0.8-1.2A、体积功率比为0.8-1.4W/cm2、寿命为5000-10000h、催化剂铂含量0.3-0.8g/KW、质子膜厚度15μm（东岳未来）鸿基创能、未势能源、大连化物所、新源动力、武汉理工新能源、喜马拉雅光电、昆山桑莱特、南京东炎氢能、苏州擎动、威孚高科、世纪富源电堆总成体积功率密度3.0kW/L以上、总体功率达到90~100kW、输出功率114kW、轿车车载工况寿命2500h以上、商用车车载工况寿命12000h以上TOYOTA､HONDA､HYUNDAI､Ballard､PowerCel､Doosan､IntelligentEnergy､Horizon体积功率密度约2.0kW/L、总体功率40~90kW、输出功率在60-80kw、乘用车车载工况寿命约为5000h、商用车车载工况寿命约15000h国鸿氢能、明天氢能、新源动力、神力科技、武汉理工新能源、上海神力、北京氢璞、上海攀业、江苏华源、江苏清能、浙江南都、大连新源、潍柒动力燃料电池系统燃料电池系统额定功率集中在120-135KW（丰田第二代Mirai、现代NEXO）、转化效率为60%Ballard､FuelCellEnergy､Plugpower､HydrogenicsCorporation､Toshiba､UTCPower､Panasonic､Doosan､AFCEnergy､Arcola､Horizon、CeresPower燃料电池系统额定功率集中在60-110KW，最高可达130KW（上汽大通MAXUSEUNIQ7）、体积功率密度约2.0kW/L、寿命约6000h、低温启动温度-30℃国鸿氢能、上海神力、捷氢科技、新源动力、清能股份、爱德曼、上海氢晨、未势能源、氢璞创能锋源新创、骥翀氢能、明天氢能、丰田、现代、巴拉德、Hydrogenics、PowerCell资料来源：《燃料电池汽车PEMFC技术空间分布及其演变》2021年、《氢燃料电池汽车技术、经济、环境研究现状及展望》2021年、各公司官网、华泰研究氢能在交通领域的应用将逐步向长续航、大载重的场景过渡。根据氢蓝时代常务副总裁曹桂军在2021势银氢能与燃料电池产业年会上发表的《燃料电池系统开发与多场景应用》的主题演讲，预计2025年燃料电池系统主要额定功率为130~180kW，燃料电池系统最大额定功率将大于180kW，氢能在交通领域的应用将逐步向长续航、大载重的场景过渡。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9机械设备图表17：预计2025年燃料电池系统主要额定功率为130~180kW资料来源：TrendBank、华泰研究截至2021年，国内燃料电池系统技术水平已远超燃料电池技术发展路线中规划的水平。根据氢蓝时代动力科技有限公司常务副总裁曹桂军在2021势银氢能与燃料电池产业年会上发表的《燃料电池系统开发与多场景应用》的主题演讲，电堆的国产化率和技术指标快速提升。其中，单堆功率从45~60kW提升至150~200kW；电堆功率密度从2.5kW/L提升至4~4.5kW/L；关键零部件国产化率从50%提升至90~98%；系统集成度从300W/kg提升至450W/kg；环境适应性普遍提高，一般可达到-30℃冷启动；基础材料不断突破，产业化加速，系统成本下降趋势明显，电堆价格可低于2000/kW，系统成本可低于5000/kW。预计2025年燃料电池系统主要额定功率为130~180kW，燃料电池系统最大额定功率将大于180kW，氢能在交通领域的应用将逐步向长续航、大载重的场景过渡。图表18：2021年系统及电堆技术指标及成本资料来源：《燃料电池系统开发与多场景应用》曹桂军2022、华泰研究国内主流燃料电池系统厂商的技术指标领先行业。根据高工氢电，在系统体积功率密度方面，国内燃料电池系统已达成的技术指标与燃料电池技术发展路线中规划的功率密度350W/kg相比，已经优于该目标1.6~2.0倍，例如：亿华通G20+、上海重塑Prisma镜星12+、氢时代QSD-150、国鸿氢能鸿途G110的质量功率密度分别为810W/kg、702W/kg、603W/kg、555W/kg；在额定功率方面，亿华通G20+、氢时代QSD-150达到了240kW、150.7kW，上海重塑Prisma镜星12+、上海捷氢PROMEP4H、雄韬股份VISH-130B达到了130kW，还有头部企业超过160kW。电堆方面，国鸿氢能的鸿芯GI质量功率密度超过3.8kW/L，神力科技的SFC-C9达到4.3kW/L，均超过燃料电池技术发展路线中规划的2.5kW/L的功率密度规划。30-4030-4040-5060-8090-120130-180180-23005010015020025020172018201920202021E2025E2030E主要额定功率（kW）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10机械设备图表19：国内外主要企业电堆技术参数巴拉德丰田本田清能股份神力科技国鸿氢能氢璞创能《节能与新能源汽车技术路线图》最新电堆型号HPSFCB130Clarity第三代VLSIIProSFC-C9鸿芯GIST100X2025E2030E最大功率（kW）14012813016515084118商用车120商用车150电堆功率密度（kW/L）4.35.43.14.44.33.8-商用车2.5商用车3最低启动温度（℃）-28-30---35-40-30-40-40最大质量（Kg）5552-58-29.352--资料来源：各公司官网、《节能与新能源汽车技术路线图》、华泰研究燃料电池系统：行业市场集中度维持高位，基于对政策和未来市场前景的良好预期，进入的企业持续增加，市场集中度有下降趋势。2017年~2022年3月，工信部燃料电池推荐车型数量累计配套燃料电池系统前三名分别为：亿华通、重塑科技、国鸿氢能，分别有137、89、86款燃料电池系统进入推荐车型数量配套。电堆竞争格局：国鸿氢能电堆国内累计市占率超过50%，排名第一。根据GGII的统计，2015~2021年，国鸿氢能电堆累计配套氢燃料电池车约5000套，市占率50%，排名第一；神力科技、新源动力电堆分别累计配套氢燃料电池车1000、1000辆，位列二、三。2021年，中国电堆出货量为757MW，同比增长128%，出货量TOP10电堆企业分别为国鸿氢能、氢晨科技、神力科技、爱德曼、清能股份、氢璞创能、潍柴动力、国电投氢能、东方氢能、航天氢能（上海）。图表20：2017-2022年3月工信部燃料电池推荐车型数量配套前十图表21：15~21年，国鸿氢能电堆累计市占率约为50%资料来源：工信部、华泰研究资料来源：GGII、华泰研究020406080100120140160亿华通重塑科技国鸿氢能雄韬股份潍柴动力捷氢科技氢蓝时代清能股份爱德曼东方电气雄川氢能新源动力众宇动力（款）上榜数量（款）国鸿氢能50%神力科技12%新源动力12%清能股份9%其他17%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11机械设备车载储/供氢系统：70MPaIV型瓶量产准备中，核心材料和部件开始导入国产供应商按照《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》规划，到2025年氢燃料电池车辆保有量约5万辆，未来4年车载储氢系统累计市场规模为48亿元，根据各地方政府规划的2025年推广氢燃料电池汽车数量累计8万辆，未来4年车载储氢系统累计市场规模为77亿元，如果燃料电池系统在商用车领域全面推广，年销量达到180万辆车，潜在年需求为1532亿元。图表22：2025/2030年中国车载储氢系统年市场规模预测资料来源：华泰研究预测根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》目标，2023年我国将具备70MPaIV型储氢瓶批量生产能力。IV型储氢瓶相较于Ⅲ型瓶具备明显优势：1）轻量化：客车车顶可以装载1200~2000升压缩气体能源；2）比Ⅲ型瓶降低70%氢耗；3）公路运输支持1000公里续航里程。4）运营成本比III型瓶低60-70%。目前国内主要应用35MPa和70MPaⅢ型瓶，国际市场广泛使用70MPaIV型瓶。图表23：国内车载储氢系统技术路线资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究DOE对储氢系统降本目标提出了要求，2025年储氢系统成本为1500美金/辆，2030年为1330美金/辆。8914213248153202004006008001,0001,2001,4001,6001,800202020212022E2023E2024E2025E潜在市场空间（亿元）储氢系统市场规模免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12机械设备图表24：储氢瓶组成本和降本目标资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究III型储氢瓶碳纤维占系统总成本的63%~65%，IV型储氢瓶碳纤维占系统总成本的77%~78%，碳纤维国产化是储氢瓶降本的关键。国内用于IV型瓶的碳纤维产品在性能上接近国际领先水平，批次稳定性提高后，有望实现国产替代。21年初开始，主要供应商日本东丽收紧碳纤维供应（源于政府压力），国内供应商在优先满足航天军工领域应用外仅有少部分量可以供应。国内主流储氢瓶企业碳纤维近两年逐渐开始国产化小批量替代。图表25：35MPa储氢III型瓶成本构成图表26：70MPa储氢IV型瓶成本构成资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究国内车载储氢系统市场格局从集中逐渐走向分散。国外70MPa氢气瓶研究起步较早，应用相对成熟，主要机构包括挪威HexagonComposites、美国Quantum、日本丰田、韩国ILJINComposite等，目前产品以Ⅳ型瓶为主，储氢密度均在5.0wt%左右。2021年中国车载储氢系统出货量前五企业集中度（CR5）为80.23%，相较2020年下降7.33pct，比2019年下降17.31pct。2020~2021年前三家分别为国富氢能、舜华新能源、科泰克。2019~2021年国富氢能市占率从43.7%下降到37.9%，保持第一，逐年略有下降。碳纤维复合材料63%平衡储罐BOP19%氢气1%组装检查1%调节器5%阀门7%其他BOP系统4%碳纤维复合材料78%平衡储罐BOP3%氢气0%组装检查1%调节器6%阀门8%其他BOP系统4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13机械设备图表27：国内车载储氢系统集中度CR5图表28：国内储氢瓶市场占有率资料来源：高工氢能、华泰研究资料来源：高工氢能、华泰研究车载储氢瓶组市场参与主体逐年增多，市场集中度下降，竞争性增强。2021年国内市场出货量前三企业集中度为76.95%，持续下降。2019年国内储氢瓶供应商前5家分别为国富氢能、科泰克、天海工业、中材科技、斯林达。2020年中集安瑞科开始参与市场竞争。2019~2021年，国富氢能市场出货量市占率从51.3%下降至35.6%，仍位居第一。图表29：国内车载储氢系统集中度CR5图表30：国内储氢瓶市场占有率资料来源：高工氢能、华泰研究资料来源：高工氢能、华泰研究大容积IV型瓶开始量产准备，中集安瑞科有望后来居上。国内主要以搭载35MPaⅢ型瓶为主，70MPaⅢ型瓶在样车或小批量车型应用。GGII统计，2021年中国市场车载储氢瓶出货量为30284支/yoy+122.43%，70MPa储氢瓶出货量达到1203支，出货量占比达到4%。IV型瓶的开发技术难度高，存在结构设计、材料加工、长丝束碳纤维批量化、碳纤维缠绕技术等多重门槛，技术瓶颈较高。国内部分企业为加快技术发展步伐，采用技术引进方式涉入IV型储氢瓶市场，代表性企业有中集安瑞科、佛吉亚斯林达等企业。国富氢能、天海工业、亚普股份、奥扬科技等采用自研方式进行IV型储氢瓶量产准备。图表31：2021年国内部分企业IV型瓶技术及产能布局情况企业研发进展产能规划技术引进中集安瑞科2021年与Hexagon成立合资公司22年投产10万支Ⅳ型瓶产线技术引进斯林达2021年，被弗吉亚收购-自主研发国富氢能20年开始研发Ⅳ型瓶21年3月开始设备基地二期项目自主研发京城股份2020年募资进行Ⅳ型瓶产能建设21年产能为10000支Ⅳ型瓶产能投产自主研发中材科技20年开始研发Ⅳ型瓶20年布局2万支Ⅳ型瓶产能，一期5000支已投产自主研发亚普股份20年开始与高校合作研发Ⅳ型瓶-自主研发奥杨科技21年开始布局研发Ⅳ型瓶-资料来源：高工氢能、华泰研究97.54%87.56%80.23%2.46%12.44%19.77%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021CR5其他43.72%43.71%37.93%53.83%44.39%42.31%2.45%11.90%19.76%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021国富氢能NO.2-NO.5其他91.21%82.37%76.95%8.79%17.63%23.05%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021CR3其他51.27%52.99%35.63%39.94%29.38%41.32%8.79%15.76%16.38%1.87%6.67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021国富氢能NO.2-NO.3NO.4-NO.5其他免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14机械设备使用成本：绿氢制备+储运+加氢站建设绿氢规模：风光装机规模上升催生氢储能大市场，电价下降保障下游应用根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2020）》预测，在2030年碳达峰愿景下，我国氢气的年需求量预期达到3715万吨，在终端能源消费中占比约为5%；在2060年碳中和愿景下，我国氢气的年需求量将增至1.3亿吨左右，在终端能源消费中占比约为20%。图表32：我国氢能年产量预测图表33：2020年国内不同制氢技术的占比资料来源：中国氢能联盟、华泰研究资料来源：《中国氢能及燃料电池产业手册（2020年）》、华泰研究预计2030年，电解水制氢占比将从20年的1.5%提升至10%，产量约为372万吨。根据《中国氢能及燃料电池产业手册（2020年）》，2020年国内氢气产量约3342万吨，电解水制氢为50万吨，占比1.5%。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2020）》预测，2030、2040、2050、2060年，电解水制氢占比将逐渐提升到10%、25%、45%、70%。图表34：中国制氢环节技术路线资料来源：《中国氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究双碳目标明确后，风电发电战略地位提升。根据国家能源局最新消息：2021年我国风电和光伏发电新增装机规模达到100.54GW，其中风电新增47.57GW，光伏发电新增52.97GW。我们预计2025/2030年中国风电/光伏总新增装机容量为193/237GW，到2025/2030年中国风电/光伏总装机容量为1281/2390GW。要实现2030年绿氢产量372吨，需要155GW光伏装机。若以光伏发电制备绿氢，按光伏每年工作1200小时计算，每GW装机每年发电量是12亿度，可以生产氢2.4万吨，生产372万吨氢气需要155GW的光伏装机。33423715527696901303002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020202030E2040E2050E2060E（万吨）氢能年产量煤制氢64%天然气重整制氢14%焦炉煤气、氯碱尾气等21%电解水制氢1%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15机械设备图表35：中国光伏、风电总装机容量预测图表36：中国光伏、风电新增装机容量预测资料来源：国家能源局、华泰研究预测资料来源：国家能源局、华泰研究预测我们预计2025年/2030年中国电解水制氢系统累计市场规模分别为128/1189亿元。根据发改委2022年3月23日发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，规划到2025年，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，2025年电解水制氢系统累计市场空间为64~128亿元。根据《中国氢能产业发展报告（2020）》预测，随电解水制氢装备成本下降和风光装机量增长，2030年可再生氢产量约为372万吨，需部署电解槽系统装机65GW。电解槽是电解水制氢系统的核心部分，预计2030年累计市场规模为535亿元。图表37：预计2025年/2030年年中国电解水制氢系统市场规模分别为128/1189亿元2025年2030年氢能年产量（万吨）35003715电解水制氢占比0.6%10%电解水制氢年产量（万吨）203721000m3/h的年制氢数量（吨）125125设备需求（台）1600297201000m3/h电解槽单价（万元）800400电解水制氢系统市场规模（亿元）1281189电解槽市场规模（亿元）58535电力转换系统市场规模（亿元）36333水循环系统市场规模（亿元）17155氢气循环系统市场规模（亿元）15143资料来源：《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》（2022）、《中国氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究预测制氢成本的下降主要依靠电解槽技术进步、新能源电价下降。电价成本占制氢总成本的约80%，是影响成本的主要因素；电解系统设备成本：占总成本的10%~20%。《中国氢能产业发展报告（2020）》种提到制氢的目标：在电解水制氢比例加大的条件下，2025年平均制氢成本将不高于20元/kg；2030年平均制氢成本将不高于15元/kg；2050年平均制氢成本将不高于10元/kg。图表38：中国平均制氢成本下降目标资料来源：《中国氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究02004006008001,0001,2001,4001,6002010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E(GW)风电总装机容量光伏总装机容量0204060801001201401602010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（GW）风电新增装机容量光伏新增装机容量免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16机械设备1）电解槽技术进步和规模化带来的成本下降：A．碱性电解槽国产化率高，成本低。碱性电解水制氢装备我国已国产化率达95%，氢气阀门与仪表需进口。国产化的核心电解槽部件中，隔膜和电极技术水平与国外有差距，导致电流密度与能效较国外有差距，但国内成本优势明显。预计2025年/2050年碱性电解系统成本有望从1250~2000元/kW降低到600~1000元/kW。B．PEM电解水制氢电解槽质子交换膜依赖进口，降本空间大。PEM电解水制氢装备国产化率约80%，核心部件国内具备生产能力，但膜树脂、膜溶液等原材料多为进口。国内PEM电解水装备已实现小规模商业化应用，但设备成本降本空间大。PEM电解系统成本有望从6000~12000元/kW降低至800~2000元/kW。图表39：预计2025年/2030年/2040年/2050年电解设备平均价格为1994/1675/1350/1040元/kW2025年2030年2040年2050年PEM电解槽能源转化效率60%63%68%74%碱性电解槽能源转化效率63%65%71%78%PEM电解槽市场占比5%10%20%40%碱性电解槽市场占比95%90%80%60%PEM电解系统设备价格（元/kW）6000-120003000-80001500-4000800-2000碱性电解系统设备价格（元/kW）1250-20001000-1500800-1200600-1000电解水平均转化效率63%65%70%76%电解设备平均成本（元/kW）1994167513501040资料来源：《中国氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究2）风光发电成本的下降。根据CPIA及CWEA的数据，我们测算，当电价降至0.2元/kWh时，电解水制氢成本将降低至18元/kg左右。当电价降至0.1元/kWh时，电解水制氢成本将降低至13元/kg左右。图表40：制氢成本对电价的敏感性分析发电成本（元）资料来源：《中国氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究气态/液态/固态多种路线百家争艳，储运技术进步助力全产业链降本1）压缩气态储氢：具有成本低、技术成熟等优点，在国内外均得到广泛应用，不断提升压力等级是技术升级的主要方向。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》，目前运输环节以长管拖车为主，20MPaⅠ型瓶长管运氢车充装量在350kg左右，Ⅱ型瓶长管运氢车的充装量在450kg以上，适用于短距离、小规模输运。目前30MPa长管拖车已经量产，正往50MPa压力等级升级。加氢站内储氢装置使用站用分级储氢瓶组国内技术领先，目前70MPa加氢站配置的90MPa站内储氢瓶组已基本实现国产化。管道输氢是实现氢气大规模、长距离运输的重要方式，建设成本较大，灵活性不够，目前我国仅有100km管道建设，据《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》预测，2030年我国氢气管道有望达到3000km。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17机械设备2）低温液态储氢：在国外应用较多，国内应用仅限航天领域，民用领域处于示范运营阶段，我们预计25年以后有望成为主流储运方式之一。液态储氢运输方式主要为液氢槽罐车，单车运氢量可达7000公斤，适用于距较远、运输量较大的场合。目前，日本、美国已将液氢罐车作为加氢站运氢的重要方式之一。我国液氢主要应用于航空和军工领域，民用液氢发展缓慢，氢液化设备主要由美国空气产品、普莱克斯、德国林德等厂商提供。目前我国已经发布液氢生产、贮存和运输的国家标准，民用液氢领域已经汇聚了中科富海、航天101所、国富氢能、鸿达兴业等一批机构和企业，液氢储运已经经入示范运营阶段。3）固态储氢：使用货车运输，具有储氢密度高、安全性好、氢气纯度高等优势，技术复杂，成本较高，尚无规模化使用。在国内，固体材料储氢尚在技术提升阶段，固体材料储氢已经在国外分布式发电、风电制氢、规模储氢中得到示范应用。图表41：不同储氢方式对比压缩气态储氢低温液态储氢液氨/甲醇储氢氢化物/LOHC吸附储氢技术原理将氢气压缩于高压容器中，储氢密度与储存压力、储存容器类型相关低温(20K)条件下对氢气进行液化利用液氨、甲醇等液体材料在特定条件下与氢气反应生成稳定化合物，并通过改变反应条件实现氢的释放利用金属合金、碳质材料、有机液体材料、金属框架物等对氢的吸附储氢和释放的可逆反应实现储氢密度（%）1.0~5.75.7~10.05.0~7.21.0~4.5优点技术成熟、充放氢速率可调体积储氢密度高、液态氢纯度高储氢密度高、安全性较好、储运方便安全性高、储存压力低、运输方便缺点体积储氢密度低、容器耐压要求高液化过程能耗高、容器绝热性能要求高、成本高涉及化学反应、技术操作复杂、含杂质气体、往返效率相对较低普遍存在价格高、寿命短或者储存、释放条件苛刻等问题技术成熟度发展成熟，广泛应用于车用氢能领域国外约70%使用液氢运输，安全运输问题验证充分距离商业化大规模使用尚远大多处于研发试验阶段国内技术水平关键零部件仍依赖进口，储氢密度较国外低民用技术处于起步阶段，与国外先进水平存在差距处于攻克研发阶段与国际先进水平存在较大差距资料来源：《我国加氢站发展现状综述及问题分析》段志祥等2021年、《氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究图表42：不同运氢方式对比方式运输工具压力(P)载氢量(kg/车)储氢密度(kg/3)质量储氢(t%)成本(元/kg)能耗(kwh/kg)经济距离(k)气态储运长管拖车20300-40014.51.12.021-1.3≤200管道1-43.20.30.2≥500液态运输液氢槽罐车0.67000641412.2515≥200固体运输货车4300-400501.210-13.3≤2000有机液体储运槽罐车常压200040-50415≥200资料来源：《中国钢研科技集团》、华泰研究图表43：Ⅰ型瓶长管运氢车与Ⅱ型瓶长管运氢车数据对比表产品名称工作压力(MPa)钢瓶外径(mm)最小壁厚(mm)瓶长(mm)单只水容积(m3)瓶数(支)空箱重量(Kg)水容积(m3)H2最大允许充装量(kg)额定质量(kg)11管I型瓶氢气车2055916.5104702.135113240023.49347327477管I型瓶氡气车2071521.12109753.71733950263823436312管Ⅱ型玻纤缠绕车205917.4+12.78115802.585122960031.02456300588管Ⅱ型碳纤缠绕车207159.5+7.1115804.282671233.649527207资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究图表44：我国近期液氢相关规划进展规划时间液氢项目进展2021.9河北建投集团与承德市政府、中国航天科技集团氢能工程研发中心签署共同推进国家级能源创新平台合作框架协议2021.9清华联手北汽福田的全球首辆35吨级、49吨级分布式驱动液氢燃料电池重型商用车成功问世，顺利通过综合测试。2021.7航天六院101所作为国内液氢领域的中坚力量，于甘肃定西市开展液氢工厂项目的建设。2021.6北京航天试验技术研究所成功完成国内首例车载液氢瓶火烧试验，实现了液氢储存领域的突破2021.6呼和浩特首个万吨级绿色液氢能源项目-空气产品久泰高效氢能综合利用示范项目正式签约2021.4由财政部支持，中国科学院理化技术研究所承担的“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统研制”项目通过验收及成果鉴定，相关技术已达到国际领先水平。2021.2上海重塑、佛燃能源、国富氢能、泰极动力签署协议在佛山合作推进“液氢储氢加氢站项目资料来源：GGII、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18机械设备压力等级提升，可显著降低气态运氢成本，50MPa长管拖车500km运输成本9.64元/kg。20MPa长管拖车运氢一般适用于200km内的短距离和运量较少的运输场景，随着距离增加，50MPa下的成本优势越来越明显。从经济性角度出发，加大钢瓶储氢压力势在必行，我们认为这将是未来高压气氢运输的发展方向。图表45：不同运输距离下气氢运输成本资料来源：《氢能供应链成本分析（2020）》、华泰研究加氢站：设备国产化规模化，推动加氢站投资下降根据《中国氢能及燃料电池产业手册（2020版）》，美国、欧洲、日本和韩国2030年分别规划加氢站5600座，1000座、1200座和900座，预计2030年全球加氢站总数达13710座，2021-2030年CAGR=39%。图表46：2015-2019年全球加氢站数量资料来源：《中国氢能及燃料电池产业手册（2020版）》、华泰研究4.97.89.5411.2913.0314.7816.5218.2620.0121.753.814.455.15.756.47.057.78.348.999.64051015202550100150200250300350400450500运输成本/(元/kg)运输距离/km20MPa50MPa2122683283694325536801371002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020152016201720182019202020212030E（座）欧洲亚洲北美其他总量2021-2030年免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19机械设备预计我国加氢站2025/2030年累计市场规模分别为100/375亿元。关键假设：1）根据中国氢能联盟预测，2025年建成加氢站1000座，2030年5000座，2021~2025年复合增速为46.3%，2025~2030年复合增速为37.9%；2）根据《中国氢能产业发展报告2020》假设，500kg加氢站2020年建设投资1200万元，预计2025年建设成本降低至1000万元，2030年降低至750万元，国内加氢站建站总成本有望下降超过50%。图表47：中国加氢站累计市场规模资料来源：中国氢能联盟、《中国氢能产业发展报告2020》、华泰研究预测加氢站建设成本的下降主要来自于设备生产规模扩大以及关键设备如压缩机、加氢机的国产化，主要的关键设备包括隔膜压缩机、站内储氢容器、预冷机等，成本占比分别为：30%、11%、7%；即使不考虑设备国产化的因素，随着加氢站规模逐渐从500kg提升到1500kg，加氢环节成本也会从15.6kg下降到6.4kg。图表48：加氢站设备投资占比图表49：加氢环节成本随着加氢站单站规模提升而下降资料来源：中国氢能联盟、华泰研究资料来源：《中国氢能产业发展报告2020》、华泰研究图表50：35MPa固定式加氢站运营成本测算500kg加氢站1000kg加氢站1500kg加氢站运营成本人力成本（万元）969696用电成本（万元）808080维护成本（万元）303030氢气成本（元/kg）151515运氢成本（元/kg）151515补贴前年总成本（万元）915.31585.52241.5补贴前加氢单价（元/kg）45.638.836.4加氢环节成本（元/kg）15.68.86.4补贴后年总成本（万元）540.3845.51136.5补贴后加氢单价（元/kg）25.619.216.8资料来源：《中国氢能产业发展报告2020》、华泰研究估算0501001502002503003504002020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E累计市场规模/亿30%15%11%13%13%7%11%压缩机土建施工费设备设置费其他各种配管自动售货机预冷机储压器15.68.86.4024681012141618500kg加氢站1000kg加氢站1500kg加氢站(元/kg)加氢环节成本（元/kg）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20机械设备产业链梳理氢能产业链包含了上游制氢、中游储运氢、加氢和下游用氢等环节。上游制氢可分为化石燃料制氢、工业副产氢、电解水制氢等，中游储运氢可分为气态、液态、固态储运；下游用氢主要侧重燃料电池产业，氢燃料电池的应用是目前氢能产业发展的主要方向。图表51：氢能产业链及重点公司梳理注：标“”为上市公司资料来源：氢云链、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21机械设备附录：补贴政策和示范城市群图表52：第一批三大城市去年定位及示范目标城市群名称成员组成内部定位示范目标京津冀城市群北京市：大兴区、海淀区、昌平区等六区“一核、两链、四区”打造引领全球的氢能产业高地，立足全球视野、国际标准，坚持政府引导、市场化运作，依托北京清华工业开发研究院产业资源优势，构建“3+N”氢能产业生态体系；天津市：滨海新区一核：北京为核心区河北省：保定市、唐山市两链：氢能供应链（滨州、保定、燕山）、产业发展链（雄安、北京、天津、淄博）山东省：滨州市、淄博市等四区：冬奥场景特色示范区（北京-张家口）、矿石钢材重载场景特色示范区（唐山）、港口场景特色示范区（天津）、建筑材料运输场景特色示范区（雄安）上海城市群上海市“1+6”式发展聚焦突破一批核心部件、推出一批高端产品、形成一批中国标准，打造产业规模最大、体制环境最优、整体竞争力最强的燃料电池汽车产业集群，示范车辆10000辆。江苏省：苏州市、南通市长三角联动、产业链协同浙江省：嘉兴市“中长途+中重载”应用场景聚焦的燃料电池汽车城市群示范新模式山东省:淄博市--宁夏区:宁东能源化工基地--内蒙区:鄂尔多斯市---广州城市群广东省：佛山市，广州市、深圳市、珠海市、东莞市、中山市、阳江市、云浮市以佛山、广州、深圳、淄博、六安和包头六大燃料电池技术创新和产业高地为引擎通过技术创新促进氢燃料电池汽车制造成本不断下降，用氢成本不高于每公斤35元。加快建设加氢基础设施，建立安全稳定的氢气供应保障体系，实现示范期内建设超200座加氢站目标，示范车辆10000辆。福建省：福州市联动东莞、中山、云浮等关键材料、技术及装备研发制造基地山东省：淄博市依托珠海、阳江、福州、包头等氢源供应基地，推动示范应用安徽省：六安市全面实现示范城市群跨越式发展。内蒙区：包头市资料来源：香橙会研究院、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22机械设备图表53：各省十四五各地方政府氢能规划目标省市规划年份产业规模企业数量推广/应用氢燃料电池车（辆）加氢站累计数量（座）北京2023500亿元（京津冀）5-8家龙头企业3,0003720251,000亿元（京津冀）10-15家龙头企业10,00072山东2022200亿元100家相关企业30,0003020251,000亿元10家知名企业10,00010020303,000亿元一批知名企业50,000200河北2022150亿元/2,500202025500亿元10-15家领先企业10,0005020302,000亿元5-10家龙头企业50,000100河南2023/30家相关企业3,0005020251,000亿元（燃料电池汽车）5,00080重庆2022/6家相关企业800102025/15家相关企业1,50015天津2022150亿元2-3家龙头企业1,00010四川2025初具规模25家领先企业6,00060（成都市）2023500亿元100家相关企业2,00030浙江2022100亿元/1,00030（宁波市）2022//600-80010-152025//1,50020-25上海20231,000亿元（燃料电池汽车）/近10,000302025//10,000+70江苏2021500亿元1-2家龙头企业/2021年20座/2025年50座（苏州市）2025500亿元/10,00040（张家港市）2020100亿元2-3家一流企业20010内蒙古2023400亿元3-5家龙头企业38306020251000亿元（燃料电池汽车）10-15家龙头企业1000090广东2022200亿元/300030（广州市）2025600亿元100家相关企业1-2家龙头企业/5020302000亿元//100（佛山市）2025300亿元100家相关企业//20301000亿元//57山东2022200亿元/30003020251000亿元/1000010020303000亿元/50000200湖北（武汉市）20251000亿元3-5家领军企业2000-300030-100资料来源：各政府部门公告、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23机械设备图表54：北京、上海、广东示范城市群各产业链牵头企业城市群产业链牵头企业北京整车北汽福田、中通客车、吉利汽车系统亿华通、国家电投、未势能源、北京重塑、北京国鸿、明天氢能、德清动力、恒动氢能、爱德曼电堆氢璞创能、锋源氢能、国家电投、新研氢能、未势能源膜电极氢璞创能、锋源氢能、国家电投、未势能源、新力氢能双极板氢璞创能、锋源氢能、国家电投、新力氢能、嘉清新能源催化剂北京济平、纳凯利、新力氢能质子交换膜东岳氢能、国家电投碳纸国家电投空气压缩机势加透博、金士顿、稳力科技、伯肯节能氢循环系统艾尔科技、金士顿上海整车上汽集团（旗下包括上汽大通、上汽申沃、上汽红岩）、申龙客车、万象客车系统捷氢科技、上海氢晨、上海氢能电堆捷氢科技、上海氢晨、上海清能、锋源氢能、上海韵量、神力科技、骥翀氢能、航天氢能膜电极唐锋新能源、上海清能、捷氢科技、亿氢科技、锋源氢能、航天氢能双极板上海治臻、锋源氢能、弘枫实业、金亚隆、上海韵量、神力科技、骥翀氢能、航天氢能催化剂济平新能源、唐锋新能源质子交换膜东岳氢能、华谊集团碳纸上海嘉资、河森电气空气压缩机势加透博氢循环系统上海清能、瑞驱科技、鸾鸟电气、上燃动力广东整车飞驰汽车、广汽集团、深圳开沃、中兴新能源系统雄川氢能、鸿力氢动、国鸿重塑、探索汽车、广东清能、清极能源、泰罗斯、雄韬氢恒、深圳氢雄、南科动力、氢蓝时代、佳华利道、喜玛拉雅、锐格新能源电堆国鸿氢能、广东清能、雄韬氢恒、广东韵量、清极能源、攀业氢能、泰罗斯、深圳氢雄、南科动力、喜玛拉雅、爱德曼膜电极国鸿氢能、泰极动力、广东韵量、爱德曼、广东清能、清极能源、攀业氢能、鸿基创能、深圳氢雄、南科动力、众创新能双极板国鸿氢能、广东清能、金亚隆、嘉裕碳素、泰极动力、广东韵量、爱德曼、清极能源、攀业氢能、南海宝碳、深圳氢雄质子交换膜东材科技催化剂广东济平、深圳氢雄、伊腾迪、喜玛拉雅碳纸通用氢能空压机势加透博、广顺新能源、稳力科技、昊志机电、大洋电机、广东重塑氢气循环系统广东清能、广顺新能源、鸾鸟电气、大洋电机、清极能源资料来源：香橙会研究院、华泰研究图表55：燃料电池汽车城市群示范目标和积分评价体系领域关键指标城市群示范目标燃料电池汽车推广应用推广应用车辆数量1.示范期间，车辆推广规模应超过1000辆。电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、碳纸、空气压缩机、氢气循环系统等领域取得突破并实现产业化。推广应用车辆技术2.燃料电池系统的额定功率不小于50kW，且与驱动电机的额定功率比值不低于50%。3.燃料电池启动温度不高于-30℃。4.乘用车燃料电池堆额定功率密度不低于3.0kW/L，系统额定功率密度不低于400W/kg；商用车燃料电池堆额定功率密度不低于2.5kW/L，系统额定功率密度不低于300W/kg。推广应用车辆运营5.燃料电池汽车纯氢续驶里程不低于300公里。对最大设计总质量31吨（含）以上的货运车辆，以及矿山、机场等场内运输车辆，经认定后可放宽至不低于200公里。6.燃料电池乘用车生产企业应提供不低于8年或12万公里(以先到者为准，下同)的质保，商用车生产企业应提供不低于5年或20万公里的质保。7.平均单车累计用氢运行里程超过3万公里。8.鼓励探索70MPa等燃料电池汽车示范运行。氢能供应氢能供应及经济性1.车用氢气年产量超过5000吨。鼓励清洁低碳氢气制取，每公斤氢气的二氧化碳排放量小于15公斤。2.车用氢气品质满足《质子交换膜燃料电池汽车用燃料氢气》（GB/T37244-2018）要求。3.车用氢能价格显著下降，加氢站氢气零售价格不高于35元/公斤。资料来源：《燃料电池汽车示范城市群申报指南》、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24机械设备图表56：燃料电池汽车城市群积分评价体系领域国补奖励办法上海城市群奖励积分标准补贴上限（分）燃料电池系统和零部件1.2020年度1.3分/辆（标准车，下同），2021年度1.2分/辆，2022年度1.1分/辆，2023年度0.9分/辆。燃料电池系统的额定功率大于80kW的货运车辆，最大设计总质量12-25（含）吨按1.1倍计算，25-31（含）吨按1.3倍计算，31吨以上按1.5倍计算。1.整车购置奖励。2025年前，燃料电池汽车在本市开展示范应用，符合本市有关要求，并取得国家综合评定积分的，本市按照每1积分20万元标准奖励相关车辆生产厂商。15,0002.关键零部件产品通过第三方机构的综合测试，每款产品在示范城市群应用不低于500台套，产品实车运行验证超过2万公里，技术水平和可靠性经专家委员会评审通过，给予额外加分。其中：电堆、双极板奖励积分标准0.20分/辆；膜电极、空气压缩机、质子交换膜奖励积分标准0.25分/辆；催化剂、碳纸、氢气循环系统奖励积分标准0.30分/辆。每款关键零部件产品最多额外奖励1500分。在全国范围内，根据关键零部件产品技术、质量和安全水平等因素进行综合评价，每类关键零部件最多给予5款产品加分。2.关键零部件奖励。相关企业生产的电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、碳纸、空气压缩机、氢气循环系统、储氢瓶阀等关键零部件，用于国内示范城市群车辆应用，参照国家综合评定奖励积分，每1积分奖励3万元。氢能供应按照车用氢气实际加注量给予积分奖励：1.2020年度7分/百吨，2021年度6分/百吨，2022年度4分/百吨，2023年度3分/百吨。2.成本达标，奖励1分/百吨。3.清洁氢（每公斤氢气的二氧化碳排放量小于5公斤）奖励3分/百吨。4.运输半径<200km，奖励1分/百吨。3.车辆运营奖励。2025年前，对每个年度内行驶里程超过2万公里的燃料电池货车、商业通勤客车给予运营奖励，每辆车自取得营运额度起累计最多奖励3个年度。其中，中型卡车（设计总质量12—31吨）每车每年奖励不超过0.5万元，重型卡车（设计总质量超过31吨）每车每年奖励不超过2万元，通勤客车每车每年奖励不超过1万元。2,000资料来源：《燃料电池汽车示范城市群申报指南》、华泰研究图表57：燃料电池汽车补贴积分政策车型分类标准车单车补贴金额上限（万元）2020年2021年2022年2023年1.3分1.2分1.1分0.9分乘用车24.722.820.917.1轻型货车、中型货车、中小型客车20.819.217.614.4重型货车（＞12t）12-25t（×1.1）40.0436.9633.8827.7225-31t（×1.3）47.3243.6840.0432.76＞31t（×1.5)54.650.446.237.8大型客车（＞10m）36.433.630.825.2资料来源：《燃料电池汽车城市群示范目标和积分评价体系》、华泰研究风险提示产业政策不及预期。先阶段氢能产业发展受政策驱动交大，若未来国家宏观氢能规划政策出台的时间和发展规模不达预期，可能会影响氢能产业的进一步发展。技术进步，国产化速度低于预期。燃料电池行业技术仍在迭代，需成本下降效率提升方才能商业化应用，若技术进步、国产化不及预期，则行业商业化将趋缓。氢能下游需求低于预期。短期而言，虽然各示范城市群以及下游相关产业在碳中和的大背景下将扩大对氢能的使用需求，但受到国家宏观经济环境与相关行业政策影响较大，因此氢能下游需求可能存在低于预期的情况。宏观经济增速不及预期。机械整体上来看属于中游行业，若未来经济增速不达预期，下游资本开支减少将挤压行业的盈利空间。原材料价格大幅波动。原材料及零部件成本受多种因素影响，如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。关键零部件短缺及钢材等原材料价格剧烈波动或对工程机械厂商的生产经营构成一定压力。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25机械设备免责声明分析师声明本人，肖群稀、关东奇来、时彧，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26机械设备香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。隆基股份（601012CH）、阳光电源（300274CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1%或以上。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国-重要监管披露分析师肖群稀、关东奇来、时彧本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。兰石重装（603169CH）、潍柴动力（000338CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人。兰石重装（603169CH）、潍柴动力（000338CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。隆基股份（601012CH）、阳光电源（300274CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数），具体如下：行业评级增持：预计行业股票指数超越基准中性：预计行业股票指数基本与基准持平减持：预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入：预计股价超越基准15%以上增持：预计股价超越基准5%~15%持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间卖出：预计股价弱于基准15%以上暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27机械设备法律实体披露中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032电话：862583389999/传真：862583387521电话：861063211166/传真：861063211275电子邮件：ht-rd@htsc.com电子邮件：ht-rd@htsc.com深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120电话：8675582493932/传真：8675582492062电话：862128972098/传真：862128972068电子邮件：ht-rd@htsc.com电子邮件：ht-rd@htsc.com华泰金融控股（香港）有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770电子邮件：research@htsc.comhttp://www.htsc.com.hk华泰证券（美国）有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼（纽约10001）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702电子邮件:Huatai@htsc-us.comhttp://www.htsc-us.com©版权所有2022年华泰证券股份有限公司