免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告机械设备氢储运：更高的压力，更低的温度华泰研究机械设备增持(维持)研究员肖群稀SACNo.S0570512070051xiaoqunxi@htsc.com+86-755-82492802研究员关东奇来SACNo.S0570519040003SFCNo.BQI170guandongqilai@htsc.com+86-21-28972081研究员时彧SACNo.S0570520080005SFCNo.BRI005shiyu013577@htsc.com联系人黄菁伦SACNo.S0570120100012huangjinglun@htsc.com行业走势图资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级中集安瑞科3899HK12.45买入资料来源：华泰研究预测2022年1月05日│中国内地专题研究储运环节：气态提升压力降低储运成本，逐渐过渡到液态储运方式压缩气态储氢是目前国内主流储氢方式，2025年后低温液态储氢有望成为主要储运方式之一，液氨/甲醇储氢和氢化物/LOHC吸附储氢尚在实验室阶段。提高压力等级是气态储运降本的主要路径。长管拖车是气态储运氢主要装备，20MPa、30MPa压力等级已经实现商业化推广，正往50MPa压力等级提升，加氢站用分级储氢瓶组已实现90MPa压力等级的国产化。车载储氢瓶：23年有望实现70MPaIV型瓶量产目前国内以搭载Ⅲ型35MPa储氢瓶为主，已成功开发出Ⅲ型70MPa储氢瓶，在小批量车型上得到应用。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》的技术路线，2023年国内要达到70MPaIV储氢瓶批量生产，质量储氢5.5%，体积储氢密度40g/L，系统成本达到2000元/kg。IV型储氢瓶碳纤维占系统总成本的77%~78%，降低碳纤维成本是降低储氢瓶成本的关键。我国用于IV型瓶的碳纤维性能接近国际领先水平，下一阶段有望通过大规模、长距离、长时间的实验验证提升碳纤维产品的稳定性和可靠性，实现国产化。2022~2025年示范期间，储运环节降本空间60-70%，技术路线清晰可控我们认为储运环节降本空间最大，且技术路线清晰，技术成熟度最高。在氢能运输环节，20MPa长管拖车300公里运输成本为15/kg，如果压力提升到50MPa，同样运输距离成本将降低至5元/kg，成本下降幅度高达60-70%，未来液态储运方式下，成本将进一步大幅下降；在车载储氢环节，从IV型瓶相较于Ⅲ型瓶，运输成本可降低60-70%。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》的技术路线，2023年国内70MPaIV储氢瓶系统降本目标为2000元/kg。预计2025/2030年国内氢能储运装备当年新增需求68.6/485.6亿元根据国家氢能产业发展规划，考虑成本的下降，我们测算2025/2030年中国加氢站储氢瓶当年新增市场规模为4.6/11.1亿元，当年新增市场规模2022~2025年CAGR=40.4%，2026~2030年CAGR=19.1%。我们测算2025/2030年中国车载储氢瓶当年新增市场规模64.0/474.5亿元，当年新增市场规模2022-2025年CAGR=75.5%，2026-2030年CAGR=49.5%。推荐储运环节核心零部件：车载储氢瓶/阀/流量监测仪表及碳纤维材料1）车载储氢瓶组生产商，推荐中集安瑞科（3899HK），行业内企业还包括：国富氢能（未上市）、天海工业（京城股份（600860CH）子公司）、中材科技（002080CH）、斯林达安科（未上市）、科泰克（未上市）。2）密封阀门领域企业包括：江苏神通（002438CH）、千禾仪表（未上市）、中鼎远成（未上市）、司源德能源（未上市）。3）碳钎维企业包括：中复神鹰（未上市）、光威复材（300699CH）、中简科技（300777CH）。4）流量监测仪表：万讯自控(300112CH)、首科实华（未上市）、上腾科技（未上市）、天沐自动化（未上市）等。风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧限制产业发展；国内产业进步速度慢于预期。(13)(8)(2)49Jan-21May-21Sep-21Dec-21(%)机械设备沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2机械设备正文目录氢能储运装备：技术进步迅速，方向清晰....................................................................................................................3气态储运技术成熟度高，液氢进入示范运营阶段..................................................................................................350MPa压力下，运输成本比20MPa降低60-70%...............................................................................................5车载储/供氢系统：预计23年实现70MPaIV型储氢瓶量产能力..................................................................................6IV型储氢瓶优势明显，是行业发展方向................................................................................................................6IV型瓶运营成本比III型瓶低60-70%，碳纤维国产化是制造成本下降关键.........................................................7国外70MPaIV瓶技术成熟，国内领先企业具有技术储备.....................................................................................9预计25/30年国内氢能储运装备当年新增需求68.6/485.6亿元.................................................................................11加氢站内储运瓶组：2025/2030年当年新增市场需求4.6/11.1亿元...................................................................11车载储氢系统：2025/2030年当年新增市场需求64.0/474.5亿元......................................................................12产业链装备梳理及重点公司........................................................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................................15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3机械设备氢能储运装备：技术进步迅速，方向清晰气态储运技术成熟度高，液氢进入示范运营阶段储氢方式上：压缩气态储氢是国内主流储氢方式，低温液态储氢进入示范运营阶段。高压气态储氢技术、低温液态储氢技术，固态储氢技术及有机物液体储氢技术是国内常见的四种储氢技术。压缩气态储氢具有成本低、技术成熟等优点，在国内外均得到广泛应用。低温液态储氢在国外应用较多，国内应用仅限航天领域，未大规模进入民用领域，与国外先进水平差距较大。有机液态和固体材料储氢将是未来的主流。有机液态储氢已无主要技术障碍，但成本较高；固体材料储氢尚在技术提升阶段。目前，固体材料储氢已经在国外分布式发电、风电制氢、规模储氢中得到示范应用。图表1：氢能储运产业链资料来源：中商情报网、华泰研究图表2：不同储氢方式对比压缩气态储氢低温液态储氢液氨/甲醇储氢氢化物/LOHC吸附储氢技术原理将氢气压缩于高压容器中，储氢密度与储存压力、储存容器类型相关低温(20K)条件下对氢气进行液化利用液氨、甲醇等液体材料在特定条件下与氢气反应生成稳定化合物，并通过改变反应条件实现氢的释放利用金属合金、碳质材料、有机液体材料、金属框架物等对氢的吸附储氢和释放的可逆反应实现储氢密度（%）1.0~5.75.7~10.05.0~7.21.0~4.5优点技术成熟、充放氢速率可调体积储氢密度高、液态氢纯度高储氢密度高、安全性较好、储运方便安全性高、储存压力低、运输方便缺点体积储氢密度低、容器耐压要求高液化过程能耗高、容器绝热性能要求高、成本高涉及化学反应、技术操作复杂、含杂质气体、往返效率相对较低普遍存在价格高、寿命短或者储存、释放条件苛刻等问题技术成熟度发展成熟，广泛应用于车用氢能领域国外约70%使用液氢运输，安全运输问题验证充分距离商业化大规模使用尚远大多处于研发试验阶段国内技术水平关键零部件仍依赖进口，储氢密度较国外低民用技术处于起步阶段，与国外先进水平存在差距处于攻克研发阶段与国际先进水平存在较大差距资料来源：《我国加氢站发展现状综述及问题分析》段志祥等2021年、《氢能产业发展报告（2020）》、华泰研究运氢方式上，高压气态储运氢技术相对成熟，是我国现阶段主要的储运方式，液氢单车运氢量大，已开始进入示范阶段。气氢通常以20MPa钢制氢瓶储存，通过长管拖车运输，单车运氢量300-400公斤，适用于短距离、小规模输运，正努力往50MPa压力等级提升。液态储氢运输方式主要为液氢槽罐车，单车运氢量可达7000公斤，适用于距较远、运输量较大的场合。管道输氢是实现氢气大规模、长距离运输的重要方式，建设成本较大，灵活性不够，目前我国仅有100km管道建设。据《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》预测，2030年我国氢气管道有望达到3000km。固态储氢使用货车运输，具有储氢密度高、安全性好、氢气纯度高等优势，技术复杂，尚无规模化使用。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4机械设备图表3：不同运氢方式对比方式运输工具压力(P)载氢量(kg/车)储氢密度(kg/3)质量储氢(t%)成本(元/kg)能耗(kwh/kg)经济距离(k)气态储运长管拖车20300-40014.51.12.021-1.3≤200管道1-43.20.30.2≥500液态运输液氢槽罐车0.67000641412.2515≥200固体运输货车4300-400501.210-13.3≤2000有机液体储运槽罐车常压200040-50415≥200资料来源：《中国钢研科技集团》、华泰研究图表4：不同储运方式的特点20MPa高压气氢拖车液压槽车管道气氢全年运输氢气可用量78.8~100.8吨/辆1047.6吨/辆9.2万吨适用场景规模较小，运输距离较短规模较大，长距离运输大规模用氢，应用多领域特点单车装载量约350kg，装卸时间割须4~8h，技术与产品成熟，前期投资小单车装载量约3000kg，装卸时间1~2h，液化成本高，约17~20kWh/kg未来采用混合工质预冷等方式降低液化成本可解决氢气资源与应用市场空间分布不均匀问题，前期投资大，存在氢脆等技术难点。资料来源：中国氢能联盟、华泰研究气态运输方式下，不断提升压力等级是技术升级的主要方向。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》，目前运输环节以长管拖车为主，20MPaⅠ型瓶长管运氢车充装量在350kg左右，Ⅱ型瓶长管运氢车的充装量在450kg以上，目前30MPa长管拖车已经量产，正往50MPa压力等级升级。图表5：Ⅰ型瓶长管运氢车与Ⅱ型瓶长管运氢车数据对比表产品名称工作压力(MPa)钢瓶外径(mm)最小壁厚(mm)瓶长(mm)单只水容积(m3)瓶数(支)空箱重量(Kg)水容积(m3)H2最大允许充装量(kg)额定质量(kg)11管I型瓶氢气车2055916.5104702.135113240023.49347327477管I型瓶氡气车2071521.12109753.71733950263823436312管Ⅱ型玻纤缠绕车205917.4+12.78115802.585122960031.02456300588管Ⅱ型碳纤缠绕车207159.5+7.1115804.282671233.649527207资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究液氢储运进入示范运营阶段，我们预计25年以后有望成为主流储运方式之一。目前，日本、美国已将液氢罐车作为加氢站运氢的重要方式之一。我国液氢主要应用于航空和军工领域，民用液氢发展缓慢，氢液化设备主要由美国空气产品、普莱克斯、德国林德等厂商提供。目前我国已经发布液氢生产、贮存和运输的国家标准，民用液氢领域已经汇聚了中科富海、航天101所、国富氢能、鸿达兴业等一批机构和企业，液氢储运已经经入示范运营阶段，我们预计25年以后有望成为主流储运方式之一。图表6：我国近期液氢相关规划进展规划时间液氢项目进展2021.9河北建投集团与承德市政府、中国航天科技集团氢能工程研发中心签署共同推进国家级能源创新平台合作框架协议2021.9清华联手北汽福田的全球首辆35吨级、49吨级分布式驱动液氢燃料电池重型商用车成功问世，顺利通过综合测试。2021.7航天六院101所作为国内液氢领域的中坚力量，于甘肃定西市开展液氢工厂项目的建设。2021.6北京航天试验技术研究所成功完成国内首例车载液氢瓶火烧试验，实现了液氢储存领域的突破2021.6呼和浩特首个万吨级绿色液氢能源项目-空气产品久泰高效氢能综合利用示范项目正式签约2021.4由财政部支持，中国科学院理化技术研究所承担的“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统研制”项目通过验收及成果鉴定，相关技术已达到国际领先水平。2021.2上海重塑、佛燃能源、国富氢能、泰极动力签署协议在佛山合作推进“液氢储氢加氢站项目资料来源：GGII、华泰研究加氢站内储氢装置使用站用分级储氢瓶组，目前已基本实现国产化。1）35MPa加氢站：工作压力45MPa，设计压力50MPa，标准产品为9支瓶，水容积9立方米；2）70MPa加氢站：配置90MPa站内储氢瓶组。2017年，中集安瑞科国家863项目国内首座70MPa加氢站项目顺利通过验收，87.5MPa缠绕大容积储氢容器，填补了国内空白。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5机械设备图表7：加氢站分级储氢瓶组资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究50MPa压力下，运输成本比20MPa降低60-70%长管拖车运氢一般适用于200km内的短距离和运量较少的运输场景，随着距离增加，50MPa下的成本优势越来越明显。根据中国石油石油化工研究院2021年8月发布的《氢能供应链成本分析》，当运输距离为50km时，20MPa气氢的运输成本为4.9元/kg；随着运输距离的增加，长管拖车运输成本逐渐上升，当距离500km时运输成本近22元/kg，所以考虑到经济性问题，长管拖车运氢一般适用于200km内的短距离和运量较少的运输场景。此外可以看出，随着距离增加，20MPa和50MPa运输条件下的成本逐渐分化，50MPa下的成本优势越来越明显，当运输距离为200km时，其成本差距约6元/kg。所以从经济性角度出发，加大钢瓶储氢压力势在必行，这将是未来高压气氢运输的发展方向。图表8：不同运输距离下气氢运输成本资料来源：《氢能供应链成本分析（2020）》、华泰研究4.97.89.5411.2913.0314.7816.5218.2620.0121.753.814.455.15.756.47.057.78.348.999.64051015202550100150200250300350400450500运输成本/(元/kg)运输距离/km20MPa50MPa免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6机械设备车载储/供氢系统：预计23年实现70MPaIV型储氢瓶量产能力IV型储氢瓶优势明显，是行业发展方向储氢气瓶包括：Ⅰ型瓶是全钢制，主要缺点是重，用于车载不太合适，放在加氢站作为固定式储氢可以；Ⅱ型瓶和Ⅲ型瓶是金属内胆碳纤维缠绕，也相对较重；Ⅳ型瓶是塑料内胆碳纤维全缠绕，质量最轻，适合于车载，是未来发展的主流技术路线。图表9：车载储氢瓶性能参数型号IⅡⅢⅣV制作工艺纯钢质金属钢质内胆纤维缠绕铝内胆纤维缠绕塑料内胆纤维缠绕无内胆纤维缠绕工作压力(MPa)17.5-2026.3-3030-7070以上研发中介质相容性有氧脆;有腐蚀性产品重容比(Kg/L)0.9-1.30.6-0.950.35-10.3-0.8使用寿命15年15年15/20年15/20年储氢密度14.28-17.2314.28-17.2340.448.8成本低中等最高高应用场景加氢站等固定式储氢应用-国内车载国外车载造价（美元）3084~39212865~3485资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究国内主要应用35MPa和70MPaⅢ型瓶，国际市场广泛使用70MPaIV型车载储氢瓶。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》，国内车载储氢系统技术路线：2023年我国将达到70MPa的IV型储氢瓶批量生产，质量储氢5.5%，体积储氢密度40g/L；2030年攻克新型高密度储氢技术储氢压力，70MPaIV型瓶达质量储氢7.5%，体积储氢密度70g/L。图表10：国内车载储氢系统技术路线资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》，IV型储氢瓶优势：1）轻量化：客车车顶可以装载1200~2000升压缩气体能源；2）比Ⅲ型瓶降低70%油耗；3）公路运输支持1000公里续航里程。2020年10月8日开始实施的《车用压缩氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶》团体标准，主要规定了IV型瓶的型式和参数、技术要求等要求，比如公称工作压力不超过70MPa、公称容积不大于450L、贮存介质为压缩氢气、工作温度不低于-40℃且不高于85℃等具体参数要求。IV型瓶团体标准发布后，国内IV型储氢瓶的技术研发和市场应用加快，带动了国外相关技术在国内转换和应用，进而推动了国内储氢瓶产业化落地。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7机械设备图表11：主要车企公布的燃料电池车型及对应的储氢方式企业型号行程储氢方式企业型号行程储氢方式通用氢动一号400km液氢宝马750HL1000km液氢马自达DEM10-FCEV170KM储氢合金戴姆勒-克莱斯勒NECAR2/1996250km压缩氢气丰田FCHV3300km以上压缩氢气戴姆勒-克莱斯勒NECAR2/1999450km液氢通用PreceptFCEV/2000800km金属氢化物戴姆勒-克莱斯勒NECAR2/2001483km硼氢化钠通用ChevyS-0/2001880km汽油催化重整戴姆勒-克莱斯勒NECAR2/2000450km甲醇催化重整能源变化设备公司482km镁基合金资料来源：各公司官网、华泰研究图表12：乘用车以70MPa为主车型现代IX35丰田Mirai本田Clarity奔驰GLC现代Nexo荣威950储氢瓶类型IVIVIIIIVIVIII储氢瓶压力70MPa70MPa70MPa70MPa70MPa70MPa储氢罐数量2个2个2个2个3个2个储氢瓶体积40L+104L60L+62.4L24L+117L-156.6L-储氢量5.6kg5kg5.0kg4.4kg6.33kg4.4kg储氢瓶产家ILJIN丰田-Hexagon现代斯林达资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究图表13：商用车以35MPa为主客车厂家VanHodNewFlyer奔驰丰田Sora宇通飞驰储氢瓶类型IVIV-IVIIIIII储氢瓶压力35MPa35MPa35MPa35MPa35MPa35MPa储氢瓶数量8871088储氢量40kg56kg35kg600L25kg25kg资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究IV型瓶运营成本比III型瓶低60-70%，碳纤维国产化是制造成本下降关键运营成本上，IV型瓶相较于III型瓶具备显著优势。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》，以重容比来说，III型瓶0.98左右，Ⅳ型瓶0.74左右，III型储氢密度为3.9％，而IV型的储氢密度可以达到5.5％；气瓶容积可以达到375升，减少了整个系统的复杂性及成本，每公里运氢成本下降60~70%。图表14：Ⅳ型瓶每公里运氢成本是钢瓶的1/3资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究降低碳纤维成本是降低储氢瓶成本的关键。根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》，III型高压储氢气瓶成本略高于IV型，原因为III型瓶储罐采用大量金属铝材料，IV型瓶采用的高分子聚合物价格较低，聚合物用量也较少。两种型号成本的主要增量为由于采用T700碳纤维后的成本上升，III型储氢瓶碳纤维占系统总成本的63%~65%，IV型储氢瓶碳纤维占系统总成本的77%~78%，碳纤维的成本降低将是降低储氢瓶成本的关键。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.550km100km150km200km250km300km350km400km450km500km（欧元/kg）300kg钢瓶1000kgIV型瓶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8机械设备图表15：35MPa储氢III型瓶成本构成图表16：70MPa储氢III型瓶成本构成资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究图表17：35MPa储氢IV型瓶成本构成图表18：70MPa储氢IV型瓶成本构成资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究核心原料碳纤维国外供应紧张，国内储氢瓶碳纤维依赖进口。国内用于IV型瓶的碳纤维产品在性能上接近国际领先水平，批次稳定性提高后，有望实现国产替代。21年初开始，主要供应商日本东丽收紧碳纤维供应（源于政府压力），国内供应商在优先满足航天军工领域应用外仅有少部分量可以供应。国内主流储氢瓶企业碳纤维近两年逐渐开始国产化小批量替代，碳纤维供应商国内主要有中复神鹰（未上市）、光威复材（300699CH）、中简科技（300777CH）等。根据公司公告，中复神鹰宣布了20000吨的扩产计划，光威准备在内蒙古建设10000吨碳纤维，国产碳纤维供应持续增长。IV型瓶主要使用T700S，对比日本东丽及中复神鹰碳纤维产品性能，中复神鹰与日本东丽同级别产品相比：SYT49S、SYT55S系列产品拥有相等的性能，更高的性价比，更易占据市场份额，批次稳定性尚需验证。图表19：日本东丽及中复神鹰碳纤维产品性能对比日本东丽碳纤维产品性能表中复神鹰碳纤维产品性能表牌号T700ST720ST800SSYT49SSYT49SSYT55S规格24K36K24K12K24K12K拉伸强度（MPa）490058805880490049005880拉伸模量（MPa）230265294230230295拉伸率（%）2.12.22.02.02.01.9资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究碳纤维复合材料63%平衡储罐BOP19%氢气1%组装检查1%调节器5%阀门7%其他BOP系统4%碳纤维复合材料65%平衡储罐BOP17%氢气1%组装检查1%调节器5%阀门7%其他BOP系统4%碳纤维复合材料77%平衡储罐BOP3%氢气1%组装检查1%调节器6%阀门8%其他BOP系统4%碳纤维复合材料78%平衡储罐BOP3%氢气0%组装检查1%调节器6%阀门8%其他BOP系统4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9机械设备国外70MPaIV瓶技术成熟，国内领先企业具有技术储备国外对70MPa氢气瓶的研究起步较早，应用相对成熟。主要研发机构包括挪威HexagonComposites、美国Quantum、日本丰田、韩国ILJINComposite等，目前产品以Ⅳ型瓶为主，储氢密度均在5.0wt%左右，已在重卡和乘用车领域得到应用，少数产品采用Ⅲ型瓶。图表20：国外车载储氢瓶生产企业及产品性能比较生产商国家型号工作压力/MPa容积/L质量/kg储氢密度/wt%Hexagon威挪IV7036344.37076495.2702441885.2丰田日本IV7060425.77062.4445.7Quantum美国IV7038354.47051434.87058415.77076516.070118736.570129925.6IUIN韩国IV7040374.47051365.770104854.9资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》，国内主要以搭载Ⅲ型35MPa储氢瓶为主，已成功开发出Ⅲ型70MPa储氢瓶，部分已在样车或小批量车型得到应用。从2016年开始，燃料电池客车和物流车的推广应用得到快速发展。图表21：国内车载储氢瓶生产企业及产品性能比较生产商国家型号工作压力/MPa容积/L质量/kg储氢密度/wt%北京科泰克中国III7065644.08701401334.23沈阳斯林达安科中国III7052524.02北京天海工业中国III7027313.507067763.55北京天海工业中国III35140754.0北京科泰克中国III35140754.0沈阳斯林达安科中国III35128674.0中材科技中国III35140784.0353204.0张家港国富氢能中国III35140814.0中集安瑞科中国IIIIV资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10机械设备根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》，目前国内储氢瓶主要公司为科泰克、国富氢能、中材科技和天海工业，其他厂家的出货较小。2019年氢瓶出货量超过1.3万只，超过2018年的两倍，2019年市占率情况为：国富氢能第一（市占率42%）、科泰克第二（市占率29%）、天海工业第三（市占率26%）。图表22：2018年国内储氢瓶市场占有率图表23：2019年国内储氢瓶市场占有率资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究资料来源：《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告（2021）》、华泰研究科泰克48%国富氢能28%天海工业21%中材科技3%科泰克29%国富氢能42%天海工业26%中材科技3%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11机械设备预计25/30年国内氢能储运装备当年新增需求68.6/485.6亿元根据氢能产业发展规划，2025年/2030年国内将建成加氢站1000座/5000座，氢燃料电池汽车保有量将达到10万辆/100万辆，由此我们测算：加氢站累计数量增速：2022~2025年为51%，2026~2030年为38%；2025年/2030年当年分别新建加氢站395座/1377座；氢燃料电池汽车保有量复合增速：2022~2025年为86%，2026~2030年为49%；2025年/2030年当年新增燃料电池汽车销量分别约为4.5万辆/37万辆；图表24：2020-2030E加氢站建设预测（座）图表25：2030E燃料电池汽车当年新增销量预测（辆）资料来源：氢能产业发展规划，华泰研究资料来源：氢能产业发展规划，华泰研究加氢站内储运瓶组：2025/2030年当年新增市场需求4.6/11.1亿元我们测算2025/2030年中国加氢站储氢瓶当年新增市场需求为4.6/11.1亿元，2022~2025年CAGR=40.4%，2026~2030CAGR=19.1%。核心假设：1）据各地方政府规划，预计2025年国内将建成加氢站数量1000座，2030年5000座，2022-2025年CAGR=51.1%，2026-2030年CAGR=38.0%。2）根据中国氢能联盟数据，2020年500kg的加氢站建设成本约1200万元；根据中国氢能联盟，到2030年加氢站建设成本有望降低至500万元，平均每年降低约70万元。根据中国氢能联盟数据，设备成本占加氢站建设成本的70%，储氢瓶占加氢站设备成本约23%。图表26：加氢站储氢瓶市场规模测算年份20202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中国加氢站累计数量/座127192290438662100013801903262636235000新增加氢站数量/座65981482243383805247239971377加氢站建设成本/万元120011301060990920850780710640570500年均设备市场需求/亿元571014202126324048压缩机（40HP活塞式压缩机）市场规模/亿元0.91.21.72.43.43.54.45.46.78.1储氢机（250KG储氢能力）市场规模/亿元1.31.72.43.34.64.86.07.59.211.1加氢及冷却系统市场规模/亿元1.52.02.83.95.45.67.08.710.713.0加氢装备市场规模/亿元1.01.31.92.63.63.74.75.87.28.7冷却装备市场规模/亿元0.50.71.01.31.91.92.43.03.74.5其他系统成本(阀门、管路、材料、链接设备）市场规模/亿元1.82.43.44.76.66.88.510.613.015.8资料来源：中国氢能联盟、华泰研究预测6598148224338380524723997137702004006008001,0001,2001,4001,6002021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（座）新增加氢站数量（座）0.150.270.150.120.721.342.494.625.859.2714.6923.2836.9005101520253035402018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（万辆）燃料电池销量（万辆）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12机械设备车载储氢系统：2025/2030年当年新增市场需求64.0/474.5亿元我们测算，2025/2030年中国车载储氢瓶市场规模64.0/474.5亿元，2022-2025年CAGR=75.5%，2026-2030年CAGR=49.5%。核心假设：1）根据中汽协的数据，2021年1-11月燃料电池汽车销量为1100辆，我们预计2021年燃料电池汽车总销量为1200辆；据各地方政府规划，预计2025年中国氢燃料电池车保有量10万辆，2030年保有量达100万辆，2022-2025年CAGR=85.8%，2026-2030年CAGR=48.5%。2）根据中商情报网，31吨以上柴油重卡同等续航为500km的燃料电池车载氢气质量约50kg。3）根据产业发展规划，2020年储氢系统成本3000元/kg，2023年储氢系统成本为2000元/kg，2030年储氢系统成本1800元/kg。图表27：中国车载储氢系统市场规模测算2018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E燃料电池车保有量（万辆）0.300.570.720.841.562.905.3810.0015.8525.1239.8163.10100.00燃料电池车销量（万辆）0.150.270.149700.120.721.342.494.625.859.2714.6923.2836.90储氢系统成本（元/kg）30002700230020001970194019101880185018201800车载氢气质量（kg/辆)5050505050505050505050车载储氢成本（元/辆）15000013500011500010000098500970009550094000925009100090000车载储氢系统售价（元/辆）214286192857164286142857140714138571136429134286132143130000128571储氢系统市场规模（元）3.22.311.819.135.064.079.8124.5194.1302.7474.5资料来源：中汽协、中商情报网、中国氢能联盟、华泰研究预测综上，我们测算2025/2030年中国加氢站及车载储氢系统当年新增市场规模为68.6/485.6亿元，2022~2030年CAGR=56.5%。图表28：预计2025/2030年中国加氢站及车载储氢系统当年新增市场规模为68.6/485.6亿元，2022~2030年CAGR=56.5%资料来源：华泰研究预测01002003004005006002021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（亿元）市场规模免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13机械设备产业链装备梳理及重点公司氢能储运产业链主要产品包括：站内储氢瓶组、车载储氢瓶组、密封阀门、碳钎维企业、流量监测等。建议关注氢能储运装备产业链，其中：1）车载储氢瓶组生产商，推荐中集安瑞科，行业内的领先企业还包括：国富氢能（未上市）、天海工业（京城股份子公司）、中材科技、斯林达安科（未上市）、科泰克（未上市）。2）密封阀门领域领先企业包括：江苏神通、千禾仪表（未上市）、中鼎远成（未上市）、司源德能源（未上市）。3）碳钎维领先企业包括：中复神鹰（未上市）、光威复材（300699CH）、中简科技（300777CH）。4）流量监测仪表：万讯自控、首科实华（未上市）、上腾科技（未上市）、天沐自动化（未上市）、久茂自动化（未上市）等。图表29：氢能储运装备产业链相关公司环节标的标的代码产品简介密封阀门江苏神通002438CH阀门大连千禾仪表有限公司未上市阀门，仪表德国高策（GOETZE）阀门未上市（液氢、高压氢气）安全阀、德国斯托尔（STOEHR）阀门未上市液氢、液氦阀门、各种管路阀中鼎远成未上市车标氢气分析无锡市司源德能源科技有限公司未上市加氢站安全阀、控制阀碳纤维光威复材300699CH储氢瓶碳纤维中简科技300777CH储氢瓶碳纤维中复神鹰未上市储氢瓶碳纤维日本东丽未上市储氢瓶碳纤维流量监测万讯自控300112CH仪器仪表北京首科实华未上市氢气质量流量计上腾科技（广州）有限公司未上市电堆泄漏测试仪德国WIKA仪表未上市仪表成都安迪生测量有限公司有限公司未上市质量流量计、加氢枪安徽歌博科技有限公司未上市各种相关测量、检漏仪器上海天沐自动化仪表有限公司未上市仪表、传感器等久茂自动化（大连）有限公司未上市温湿度、压力、流量计站内储氢瓶组华昌化工002274CH制氢设备鸿达兴业002002CH固态金属储氢、液氢厦门钨业600549CH固态金属储氢有机低碳研究所未上市金属固态储氢航天101所未上市高压储氢、液氢制备设备国富氢能未上市制液氢以及氢气储运设备武汉氢阳未上市氢油储氢以及有机供氢系统车载储氢瓶组天海工业（京城股份子公司）600860CH氢瓶滨化氢能（滨化股份子公司）601678CH氢瓶、车载供氢系统中集安瑞科03899HK氢瓶、车载供氢系统北京科泰克未上市氢瓶、车载供氢系统伯肯集团未上市氢瓶、车载供氢系统东峻汽车未上市车载供氢系统瑞氢动力未上市车载供氢系统/动力总成系统中科氢能未上市华特天维新材料未上市车载供氢系统/动力总成系统上海瀚氢动力科技有限公司未上市车载/无人机供氢系统佛吉亚（中国）未上市氢瓶、车载供氢系统上海瀚氢动力科技有限公司未上市车载供氢、电堆、系统集成深圳国氢新能源科技有限公司未上市车载供氢、电堆、系统集成辽宁奥斯福科技有限公司未上市氢瓶、车载供氢系统斯林达安科未上市氢瓶中材科技未上市氢瓶未势能源(长城汽车旗下)未上市氢瓶、车载供氢系统、瓶阀国富氢能未上市氢瓶、车载供氢系统海德利森未上市氢瓶、车载供氢系统山东奥扬新能源未上市氢瓶、车载供氢系统上海舜华新能源(国电投控股)未上市车载供氢系统、瓶阀辽宁美拓未上市氢瓶资料来源：Wind、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14机械设备推荐标的：中集安瑞科：公布可转债预案，强化公司产业链布局据公司11月17日公告，中集安瑞科拟公开发行于2026年到期的16.8亿港元可转换债券，初始换股价每股11.78港元。资金投向为增加/扩大业务经营、提高研发能力、潜在收购及一般公司用途，主要用途为1）与HexagonPurus成立氢能合资公司及2）与鞍钢股份成立合资公司，启动焦炉气制液化天然气（LNG）联产氢气项目的相关资本开支，以及对液态食品装备领域的潜在收购。公司紧抓双碳政策趋势，打造行业领先的一体化综合服务能力。维持盈利预测，预计21-23年EPS分别为0.42/0.49/0.53元，采用分部估值法，调整目标价至12.45港币（前值12.13港币），维持“买入”评级。持续布局发力氢能全产业链，取得冬奥会等多个示范性项目中集安瑞科精准布局氢能全产业链，技术领先，是氢能核心环节的装备龙头，Q1-3实现新签订单2.3亿元：1）与HexagonPurus成立氢能合资公司，规划新建10万套储氢瓶产能；2）是国内唯一可以自主制造加氢站内全套设备的供应商；3）与鞍钢股份联手切入上游制氢/LNG领域，打造示范性产业生态；4）11月3日，安瑞科成功交付了首批出口欧洲30兆帕船用缠绕储氢瓶，推动氢燃料在船舶领域的应用；5）11月15日，中集氢能成功交付北京冬奥专供型氢气储运产品（4台氢气管束式集装箱），迄今已为冬奥会提供30多台，还为冬奥会加氢站提供10多台50MPa储氢瓶组。布局全球酿造设备，把握国内白酒设备升级浪潮，打造示范项目9月27日，安瑞科宣布中标水井坊邛崃全产业链基地项目（第一期）的白酒原粮处理系统订单（“水井坊项目”），合同金额超1亿元，该项目为四川水井坊股份有限公司与邛崃市人民政府的合作项目。安瑞科在巩固酿造和蒸馏设备地位的同时，有望把握国内白酒行业设备产业升级发展的大浪潮，以此示范项目为契机，拓展新市场并寻找潜在并购标的。调整目标价，给予“买入”评级采用分部估值法。清洁能源中氢能源相关设备业绩贡献较小，暂不考虑估值。天然气相关设备业务，参考可比公司21PEG均值1.37x，结合安瑞科21-23年该业务净利润预测CAGR13%，同时考虑公司龙头优势，给予21年市值120.91亿元人民币（21年净利润预测4.65亿元CAGR132.0xPEG）。化工箱罐业务，参考可比公司21PE均值13x，给予市值23.66亿元（净利润1.82亿元13倍PE）。液态食品装备业务，参考可比公司21PE均值33x，给予市值65.34亿元（净利润1.98亿元33倍PE）。合理市值209.91亿元人民币/252.45亿港元，目标价12.45港币。风险提示：下游需求恢复不及预期、汇率波动风险、清洁能源推广不及预期。参考华泰机械团队于2021年11月21日发布的报告《中集安瑞科(3899HK,买入)：公布可转债预案，强化公司产业链布局》。图表30：重点公司估值表（估值时间：2022/1/4）EPS21-23CAGRPE证券代码证券简称市值（亿元）EPS20202021E2022E2023E2020.002021E2022E2023E2021PEG3899.hk中集安瑞科2460.290.420.490.5312.3%25.617.915.414.10.48资料来源：Wind、华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15机械设备风险提示宏观经济增速不及预期。机械整体上来看属于中游行业，若未来经济增速不达预期，下游资本开支减少将挤压行业的盈利空间。原材料价格大幅波动。原材料及零部件成本受多种因素影响，如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。关键零部件短缺及钢材等原材料价格剧烈波动或对工程机械厂商的生产经营构成一定压力。国际贸易摩擦加剧限制产业发展。中国先进制造业的崛起进程一定程度上会对美日欧等发达经济体的高端制造业产生冲击，因此在关于知识产权、进出口关税等多种问题上发达经济体与中国之间存在产生纠纷的可能，若此类情况导致国际贸易加剧，我们认为或将对中国先进制造业崛起带来一定的负面影响。国内产业进步速度慢于预期。相比于传统中低端制造业，先进制造业具有技术壁垒高、研发周期长、设备投资高等特点，因此中国企业在技术突破上存在慢于预期的可能性，或将导致先进制造产业崛起进度及相关制造企业成长速度不及预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16机械设备免责声明分析师声明本人，肖群稀、关东奇来、时彧，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17机械设备香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国-重要监管披露分析师肖群稀、关东奇来、时彧本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数），具体如下：行业评级增持：预计行业股票指数超越基准中性：预计行业股票指数基本与基准持平减持：预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入：预计股价超越基准15%以上增持：预计股价超越基准5%~15%持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间卖出：预计股价弱于基准15%以上暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18机械设备法律实体披露中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032电话：862583389999/传真：862583387521电话：861063211166/传真：861063211275电子邮件：ht-rd@htsc.com电子邮件：ht-rd@htsc.com深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120电话：8675582493932/传真：8675582492062电话：862128972098/传真：862128972068电子邮件：ht-rd@htsc.com电子邮件：ht-rd@htsc.com华泰金融控股（香港）有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770电子邮件：research@htsc.comhttp://www.htsc.com.hk华泰证券（美国）有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼（纽约10001）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702电子邮件:Huatai@htsc-us.comhttp://www.htsc-us.com©版权所有2022年华泰证券股份有限公司