证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号行业研究环保及公用事业2022年04月08日碳中和追踪周报（2022年第8期）推荐（维持）欧盟碳市场发展历程回顾一周国内碳市场回顾。本周国内碳市场活跃度有所上涨，共成交配额81.37万吨，较上周上涨124.88%，总成交金额为2526.49万元，较上周上涨35.52%。按成交量加权的成交均价为25.88元/吨。成交均价最高的为广东碳交易市场，价格为80.51元/吨，较上周上涨4.99%；成交均价最低的为深圳碳交易试点，价格为5.82元/吨。成交量最高的为福建碳交易市场，过去一周成交56.12万吨；成交额最高的是广东碳交易市场，金额为80.51万元。一周国际碳市场回顾。3月28日、29日和31日，欧洲能源交易所（EEX）举行了三次EUA拍卖，拍卖成交价格分别为80.76欧元/吨、80.51欧元/吨和79.25欧元/吨，较上周平均交易价格上涨3.25%；三次拍卖量均为250.65万吨，成交量较上周下跌0.01L%。韩国碳市场本周共成交配额20.56万吨，较上周下跌46.19%；成交均价为18.98美元/吨，较上周上涨11.12%。气候变化指标追踪。2022年4月1日，全球大气中二氧化碳的浓度为420.01ppm，较2021年4月1日上升0.58%。2022年3月25日后的一周，全球大气中的二氧化碳浓度整体呈现波动上升趋势，平均值为420.14ppm，较去年同期增长0.68%，较2012年同期增长6.23%。碳排放量。2021年，中国共排放二氧化碳111.02亿吨，较去年同期上涨5.22%，较2019年（疫情前）同期上升6.12%。2021年，世界共排放二氧化碳351.72亿吨，较去年同期上升6.22%，较2019年（疫情前）下降0.51%；中国占31.56%。行业要闻。IPCC第六次评估周期第三工作组报告《气候变化2022：气候变化减缓》。《报告》围绕排放现状、减缓途径和需求、社会与服务、能源系统、建筑、交通等部门的减缓，其投资差距与经济效益，及其与可持续发展的关系等议题提供最新科学评估。指出将全球升温限制在1.5℃以内需要全球温室气体排放在2020至2025年间（最迟在2025年前）达到峰值，并在2030年前减少43%。若不立即在所有经济部门采取深度减排行动，则无法将全球温升控制在1.5℃以内。小专题研究：欧盟碳排放交易体系（EUETS）发展历程及启示。欧盟碳排放交易体系（EUETS）启动以来已进行至第四阶段。在此过程中，EUETS覆盖的温室气体、行业和国家范围不断扩大；碳配额总量设定逐年降低；配额拍卖比例不断提升；实施市场储备机制稳定配额供需，取得了明显的减排效果。我国碳市场建设仍在发展阶段，EUETS对全国碳市场建设的启示：1）实施逐渐收紧的总量控制；建立市场稳定机制；2）采取免费发放与有偿拍卖相结合的制度，提升有偿拍卖比例；3）扩大市场参与主体，提升碳交易活跃度；4）丰富碳金融产品，由现货市场向期货市场延伸。投资策略：甲烷减排领域投资价值挖掘。我们将中国的甲烷排放拆分后发现能源活动占44.8%；农业活动排放占40.2%；废弃物处理占11.9%，这三类活动的占比超过了90%。基于此我们梳理了四条投资主线：1）能源领域：由于资源禀赋的限制，石油天然气系统的甲烷逃逸并不是关键排放源，煤炭行业才是中国能源领域甲烷排放的主要来源，建议关注煤层气综合利用龙头蓝焰控股和新天然气；2）固废领域：短期来看，垃圾填埋仍是我国垃圾无害化处理的主要方式，建议关注垃圾填埋气发电龙头百川畅银，长期来看，垃圾填埋的温室气体排放量高于垃圾焚烧，垃圾焚烧将取代填埋成为我国固废处理的主要方式，建议关注瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力和三峰环境；3）监测领域：精准的排放数据是甲烷减排行动的基石，建议关注拥有甲烷排放监测技术的先河环保、蓝盾光电和力合科技；4）农业领域：尽管农业领域是我国第二大甲烷排放源，对稻田的灌溉时间和水位进行细致管理可以减少10%-20%的甲烷排放，新型节水抗旱稻可减少多达90%的甲烷排放，植物蛋白对动物蛋白的替代（人造肉）亦可减少牲畜反刍的甲烷排放，但这些技术尚未成熟，无法大规模商用，建议持续关注后续潜在投资机会。风险提示：相关政策推进不及预期、碳价大幅下跌。证券分析师：庞天一电话：010-63214656邮箱：pangtianyi@hcyjs.com执业编号：S0360518070002行业基本数据占比%股票家数(只)1310.02总市值(亿元)9,266.391.03流通市值(亿元)6,852.891.02相对指数表现%1M6M12M绝对表现-9.2%-13.7%-4.0%相对表现-7.2%-1.3%12.5%相关研究报告《环保及公用事业行业周报（2022年第13期）：基于两个视角的可再生补贴匡算，绿电运营有望再迎利好》2022-04-04《碳中和追踪周报（2022年第7期）：推进氢能产业健康有序发展，助力碳达峰碳中和目标实现》2022-03-30《环保及公用事业行业周报（2022年第12期）：现代能源体系、氢能规划相继出台，能源革命推进有条不紊》2022-03-27-22%-9%5%18%21/0421/0621/0821/1122/0122/042021-04-07~2022-04-07环保及公用事业沪深300华创证券研究所碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、小专题研究：欧盟碳排放交易体系（EUETS）发展历程及启示...............................4（一）EUETS的发展历程..............................................................................................4（二）EUETS的交易运行特点......................................................................................6（三）EUETS的减排效果..............................................................................................8（四）EUETS对中国碳交易市场发展的启示...............................................................9二、全球碳价追踪...................................................................................................................10（一）中国.......................................................................................................................10（二）欧盟.......................................................................................................................12（三）韩国.......................................................................................................................13三、气候变化关键指标追踪...................................................................................................13（一）大气中二氧化碳浓度...........................................................................................13（二）碳排放量...............................................................................................................14四、碳中和动态.......................................................................................................................16五、风险提示...........................................................................................................................16碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1EUETS第二阶段碳配额需求不振（单位：百万吨）...........................................4图表2欧盟碳排放权交易市场发展阶段.............................................................................5图表32005-2020年欧盟碳配额逐年缩减（单位：亿吨二氧化碳当量）.......................6图表42005-2020年欧盟碳配额交易价格（单位：欧元/吨）..........................................6图表5EUETS总量交易机制..............................................................................................7图表62012-2020年EUA拍卖均价和拍卖总量.................................................................7图表7市场储备机制的运行方式.........................................................................................8图表8碳配额供需与市场流通总量（单位：百万吨）.....................................................8图表9欧盟历史碳排放与配额总量（单位：亿吨）.........................................................8图表10中欧碳交易市场机制对比.......................................................................................9图表11各碳交易试点成交量情况（单位：万吨、元）..................................................10图表12各碳交易试点成交额情况（单位：万元）.........................................................10图表13本周全国碳市场成交情况（单位：万吨、元）.................................................10图表14本周广州碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）.........................................11图表15本周上海碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）.........................................11图表16本周湖北碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）.........................................11图表17本周重庆碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）.........................................11图表18本周福建碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）.........................................12图表19各碳交易试点CCER成交量情况（单位：万吨）.............................................12图表20本周欧盟排放配额期货交易情况.........................................................................13图表21本周欧盟排放配额现货交易情况.........................................................................13图表22韩国碳交易市场本周成交情况（单位：吨、美元）.........................................13图表23本周大气中二氧化碳浓度变化情况（单位：ppm）..........................................14图表24中国二氧化碳排放情况（单位：千吨/日）........................................................14图表25世界二氧化碳排放情况（单位：千吨/日）........................................................14图表26中国二氧化碳排放量分解情况.............................................................................15图表27中国电力CO2排放情况（单位：千吨/日）........................................................15图表28中国工业CO2排放情况（单位：千吨/日）........................................................15图表29中国地面交通CO2排放情况（单位：千吨/日）................................................15图表30中国居民消费CO2排放情况（单位：千吨/日）................................................15图表31中国国内航空CO2排放情况（单位：千吨/日）................................................16图表32中国国际航空CO2排放情况（单位：千吨/日）................................................16碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4一、小专题研究：欧盟碳排放交易体系（EUETS）发展历程及启示核心结论：欧盟于2005年启动碳排放交易体系（EUETS）以来已完成三个发展阶段，于2021年进入第四阶段。在此过程中，EUETS覆盖的温室气体、行业和国家范围不断扩大；碳配额总量设定逐年降低；分配方式逐渐由免费配额过渡到拍卖机制；并开始实施市场储备机制稳定配额供需和价格，取得了明显的减排效果。与EUETS相比，我国碳交易市场起步较晚，经历了参与国际区域清洁发展机制交易、碳交易试点到建立全国碳市场三个阶段。EUETS对全国碳市场建设的启示：1）实施逐渐收紧的总量控制；建立市场稳定机制；2）采取免费发放与有偿拍卖相结合的制度，提升有偿拍卖比例；3）扩大市场参与主体，提升碳交易活跃度；4）丰富碳金融产品，由现货市场向期货市场延伸。（一）EUETS的发展历程1997年，全球多个国家因气候变化签订《京都议定书》，规定发达国家2008-2012年的温室气体排放量总体上要比1990年减少5.2%，其中欧盟需削减8%，EU-ETS在此背景下应运而生。根据《欧盟2003年87号指令》，欧盟于2005年启动欧盟碳排放交易体系（EUETS），至今已经完成三个发展阶段，并于2021年正式进入第四阶段。在此过程中，EUETS覆盖的气体、行业和国家范围不断扩大，碳配额总量的设定和分配方法更加科学合理。至今已有31个参与国，已覆盖电力、工业和航空等碳排放较大的行业，约覆盖欧盟温室气体排放总量的45%。第一阶段，2005-2007年：交易气体品种少，覆盖行业少，配额供给过剩。该阶段主要为欧盟碳排放交易体系的建设和运行积累经验，为正式履行《京都议定书》奠定基础。碳排放权交易仅限于二氧化碳，覆盖行业主要为机组容量达20MW以上的电力、炼油、钢铁、水泥、造纸等高耗能行业。规定每年碳排放权配额总量为20.96亿吨，配额分配以免费配额为主。企业需为超额排放支付40欧元/吨的罚款。第二阶段，2008-2012年：引入拍卖机制，降低排放限额，加大惩罚力度。此阶段为《京都议定书》履约阶段，要实现在1990年的基础上减少8%的温室气体排放的减排目标。该阶段将氧化亚氮气体纳入碳排放权交易，规定每年的配额总量为20.49亿吨，逐渐引入了拍卖机制，将免费配额比例降至90%，并将超额罚款提升至100欧元/吨，且在次年配额中扣除超额量。图表1EUETS第二阶段碳配额需求不振（单位：百万吨）2008200920102011总计供给20762105220423368720需求21001860191918867765剩余-24244285450955资料来源：欧盟委员会，华创证券第三阶段，2013-3020年：扩大行业范围，逐年降低总配额，引入市场稳定储备机制。该阶段的减排目标为到2020年，在1990年的基础上减少20%的温室气体排放。该阶段进一步扩大了行业覆盖范围，纳入制铝、石油化工等行业。2013年的配额总量为20.84亿吨，且每年以1.74%的比例线性递减，到2020年，二氧化碳排放的上限为18.16亿吨。配额分配主要以拍卖为主，占总配额的57%，取消了电力行业的免费配额。碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5第四阶段，2021-2030年：提高年减排率，逐渐取消免费配额。该阶段要实现到2030年，在1990年的基础上减少55%的温室气体排放的减排目标。为了实现新目标，该阶段进一步收紧配额总量，2021年为15.72亿吨，设定线性递减系数由1.74%增加到2.2%，将2030年末配额总量下降至13亿吨，计划于2027年全部实行拍卖机制。图表2欧盟碳排放权交易市场发展阶段第一阶段（2005-2007）第二阶段（2008-2012）第三阶段（2013-2020）第四阶段（2021-2030）参与国欧盟27个国家新增冰岛、挪威、列支敦士登新增克罗地亚31个国家配额方法几乎全部为免费配额，最高可拍卖5%配额免费配额比例降至90%拍卖占比57%，取消电力的免费配额以拍卖为主要形式，逐步取消免费配额免费额度分配方式历史排放法1历史排放法基准线法2基准线法覆盖行业20MW以上的电厂、炼油、炼焦、钢铁、水泥、玻璃、石灰、制砖、造纸等行业增加航空业新增制铝、制氨、有色金属和黑色金属、碳捕获和储存装置、石化和其他化学行业等向道路运输、建筑、内部海运扩展覆盖气体CO2CO2、N2OCO2、N2O、PFCsCO2、N2O、PFCs总量限制20.96亿吨/年20.49亿吨/年2013年为20.84亿吨，每年以1.74%的比例下降2021年为15.72亿吨，每年以2.2%的比例下降惩罚机制罚款40欧元/吨罚款100欧元/吨罚款100欧元/吨，依据欧洲CPI调整罚款100欧元/吨，依据欧洲CPI调整交易品种EUAsEUAs、EUAAs、CERs、ERUsEUAs、EUAAs、不再接受非贫困国家新签发的CERs和ERUsEUAs、EUAAs、取消国际碳抵消机制资料来源：欧盟委员会，ICAP，华创证券整理欧盟碳配额交易价格前期较低，后期逐步提升，于2021年达到高点。第一阶段，由于缺乏可靠的排放数据，导致配额供给过剩，并且不允许跨阶段储存剩余配额，2007年底配额价格跌至0欧元/吨。第二阶段开始允许使用核证减排量（CERs）和减排单位（ERUs）抵消不超过限额13.4%的排放量，但受金融危机和欧州债务危机的影响，配额需求不足，碳价整体走低。由于第二阶段允许剩余配额跨期储存，约20亿吨配额转存至第三阶段，导致第三阶段前期碳价较低。后期配额总量逐渐收紧，拍卖比例有所提高，碳价逐步提升。2019年开始运行市场稳定储备机制（MSR），解决需求侧冲击和配额过剩的问题，碳价大幅提升。第四阶段，碳价在2021年持续上升，最高时突破90.75欧元/吨大关。1历史排放法：根据企业的历史碳排放数据发放免费配额，历史排放量越高的企业获得的配额越多；2基准线法：根据行业的碳排放强度基准来确定企业的免费配额。碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6图表32005-2020年欧盟碳配额逐年缩减（单位：亿吨二氧化碳当量）图表42005-2020年欧盟碳配额交易价格（单位：欧元/吨）资料来源：欧盟委员会，华创证券资料来源：ICAP，EEA，碳排放交易网，华创证券（二）EUETS的交易运行特点（1）总量交易机制EUETS采取的是“总量+交易”的原则，碳排放权配额总量的分配由国家分配计划转变为国家履行措施，配额总量逐年降低。前两阶段配额总量的设定采用自下而上的形式，各成员制定国家分配计划（NAP），按照欧盟排放交易指令中的规则，自行设置本国碳排放上限和各企业的排放配额，并上报给欧盟委员会进行评估、批准或修改。但由于企业虚报历史排放数据，导致配额供给过剩。2013年以后，由欧盟委员会制定欧盟整体配额总量，并向各国分配配额，各国制定国家履行措施（NIM），实现了治理分权化，各国根据国内具体情况依据欧盟规则向纳入减排计划的企业分配一定数量的排放许可权。欧盟委员会在限制温室气体排放总量的基础上，允许各成员国买卖欧盟碳排放配额（EUA）。在EUETS机制下，只有经核定分配的碳排放许可量才可以进入市场交易。控排企业需向主管机关提交排放许可证申请书，获得许可并注册登记后，根据EUA的盈余或短缺在碳排放交易所进行交易。当企业实际碳排放量超过免费配额时，可通过在市场购买所需的EUA，反之则可以在交易市场中出售盈余配额。（2）配额分配制度碳排放权配额的分配方式主要采取免费分配和拍卖两种，并逐渐由免费分配过渡到拍卖机制。2005-2012年配额的分配方式是以免费分配为主，拍卖机制为辅。2013年，拍卖比例提高至57%，到2020年，约60%的配额通过拍卖发放。对于电力行业，2013年可获得70%免费配额，逐步实施100%拍卖机制。对于工业和热力部门，拍卖比例由2013年的20%逐步上升到2020年的70%，预计于2027年全部实行拍卖机制。免费配额的分配方式由历史法发展为基准线法。前两阶段，免费配额的分配主要基于历史法，根据减排单位的历史碳排放数据发放免费配额，企业免费配额=历史排放量调整系数。历史排放量越高的企业获得的配额越多，对已经采取减排措施的企业不利。欧盟从第三阶段开始实行基于历史产量的基准线法，以产品排放效率前10%设施的平均排放量作为基准，企业免费配额=企业过去三年的平均产品产量产品排放基准值调整系数。例如，企业过去三年生产铝的平均产量乘以排放基准值，经修正后得出下一交易期碳排0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0510152025碳配额免费配额占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00禁止配额储存至下一期经济危机引入市场储备机制进一步收紧配额英国脱欧提出二阶段总量控制目标CDM和JI信用导致配额过剩提出三阶段总量控制目标改革方案顺利推进碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7放量的免费配额。2021-2025年的基准值为2016-2017年前10%高效设施的平均值，且每年以0.2%-1.6%的速度下降。（3）交易制度欧盟碳市场包括一级市场和二级市场，一级市场进行碳配额拍卖，二级市场进行现货和衍生品交易。第三阶段配额拍卖共有两个平台，洲际交易所（ICE）拍卖英国EUA，欧洲能源交易所（EEX）拍卖德国EUA、波兰EUA和其余28个欧盟成员国EUA。目前，EEX涵盖了欧盟所有EUA的拍卖，自2018年以来，EUA拍卖均价迅速提升，2021年拍卖均价为54.13欧元/吨，截至4月1日，2022年拍卖均价增长至82.46欧元/吨。EUETS的市场交易品种不断丰富，包含了现货和期货、期权等金融衍生品。目前，现货交易品种主要包括欧盟碳排放配额（EUAs）、欧盟航空碳排放配额（EUAAs）以及《京都议定书》中规定的核证减排量（CERs）和减排单位（ERUs），主要在欧洲能源交易所（EEX）交易。金融碳衍生品主要包括欧盟碳配额期货、欧盟碳配额期权、欧盟航空碳排放配额期货和核证减排量期货等衍生产品，主要在洲际交易所（ICE）交易，其中EUA期货的交易规模最大，占欧盟碳市场交易总量90%以上。图表5EUETS总量交易机制图表62012-2020年EUA拍卖均价和拍卖总量资料来源：欧盟委员会，华创证券整理资料来源：EEX，华创证券EUETS的市场参与条件较为宽松，交易主体多元化。市场交易主体以控排企业为主，金融机构、非控排企业和个人也可以参与碳排放交易，提高了碳排放交易的活跃程度。根据ICE公开数据，2020年，控排企业碳配额期货持仓占总量的76%，仍是主要的交易主体；同时，基金投资者也逐渐成为活跃的新交易主体。（4）市场储备机制（MSR）第二阶段碳配额需求不足，国际碳信用大量涌入，增加了第三阶段的配额盈余。EUETS允许第二阶段碳配额剩余量跨期存储至第三阶段，2013年，市场中配额盈余达到21亿吨，高于一年的市场配额供给量。为解决此问题，欧盟首先采取了拍卖量后置的短期措施，暂停2014-2016年9亿吨配额的拍卖，计划于2019-2020年逐步投入市场，该措施实施后2014-2016年市场流通配额大幅下降。2019年，欧盟开始实施市场稳定储备机制，作为长期调控手段，通过调整拍卖配额量应对配额过剩和需求侧冲击。一方面将2014-2016年间后置的9亿吨配额转入储备，解决排放配额过剩的问题；另一方面通过体系自动调节拍卖配额的方式提高系统应对重大冲击的抵御能力。具体地，MSR根据市场流通配额总量（TNAC），即2008年以来配额总0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002012201320142015201620172018201920202021EUA拍卖总量（亿吨）EUA拍卖均价（欧元/吨）碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8供给与总累积排放量的差额，决定是否将部分拍卖配额放入MSR。当TNAC高于8.33亿吨时，将其中的12%存入MSR；当TNAC低于4亿吨时，从储备中提取1亿吨投放拍卖市场。2019年市场储备12.97亿吨，TNAC由2018年的16.5亿吨降至13.8亿吨。图表7市场储备机制的运行方式图表8碳配额供需与市场流通总量（单位：百万吨）资料来源：ECOFYS，华创证券整理资料来源：ECOACT《2021StateoftheEUETSReport》第四阶段前期采取更严格的市场储备机制，并于2023年后引入年度失效条款。2019-2023年，若TNAC超过8.33亿吨，则将其24%转存入MSR，2023年后转存比例回归正常的12%。2020年EUETS共有累计过剩配额15.79亿吨，2021-2022年交易期的配额拍卖量将减少3.8亿吨，从参与国家的电力拍卖量中，按照各自的拍卖份额扣除相应配额。现阶段，为后续交易期间需要配额释放提供保证，MSR中储备配额不会在各交易期末清除。2023年后，将规定MSR持有的配额上限不得高于上一年拍卖的配额总量，超过上年拍卖量的配额将作废。（三）EUETS的减排效果EUETS的减排效果显著，MSR机制有力推动碳减排。总体来看，欧盟碳排放量呈明显下降趋势。自2005年实施以来，共减少12.59亿吨二氧化碳排放。截至2020年，欧盟碳排放量相对于1990年减少了31%，远高于第三阶段减排目标。主要源于2019年实施市场储备机制后，2020年减排率达到最大值9%。图表9欧盟历史碳排放与配额总量（单位：亿吨）资料来源：EEA，欧盟委员会，华创证券-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.080.10.12010203040502005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020碳排放量碳配额总量配额削减率（%）减排率（%）碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号9（四）EUETS对中国碳交易市场发展的启示启示一：实施总量控制，明确配额总量，逐渐收紧。EUETS采取的是由自下而上到实施总量控制，并逐渐降低总量的方式确定配额总量。为避免配额供给过剩问题，全国碳排放交易体系应尽快从国家层面实施总量控制，基于各地区、各行业的历史排放量，统一制定配额总量，再分配给各省市，并应用适度收紧原则缩减配额总量。建立市场稳定机制，维持配额供需平衡，使碳价运行在合理的价格区间。借鉴EUETS的市场储备机制调节碳价的方式，全国碳市场体系需在基础设施建设阶段建立科学合理的市场调控机制，维持碳市场的稳定发展。启示二：采取免费发放与有偿拍卖相结合的制度，提升有偿拍卖比例。EUETS按照初期提供较少拍卖额度，逐步增加拍卖比例，取消免费配额的方式分配配额。我国碳交易市场应在各行业逐步被纳入交易体系后，分批降低免费配额，引入有偿分配机制引导碳价合理化，、逐步提高我国碳配额交易价格。启示三：扩展市场参与主体，提升碳市场交易活跃度。目前，我国碳配额的交易主体主要为重点排放单位，交易主体有限。在控排行业方面，尽快明确钢铁、化工、水泥等其他行业纳入全国碳市场的时间安排。在投资机构方面，适时允许各类投资机构和个人参与全国碳市场，降低市场准入门槛。启示四：丰富碳金融产品，从现货市场向期货市场延伸。目前，全国碳交易市场的交易产品仅为电力行业的碳排放配额现货，未将其他行业和期货等碳金融衍生品纳入市场交易。在现货市场上，将其他高排放企业纳入交易会提高市场规模。在衍生品市场上，开发碳期货、碳期权产品有助于提高我国交易市场的碳定价能力。据中大咨询研究院估计，未来将其他重点行业纳入交易范围，全国碳排放权交易市场的覆盖范围预计会达到约80亿吨二氧化碳当量。按照2021年平均碳价42.85元/吨计算，市场交易预计约153.22亿元。图表10中欧碳交易市场机制对比中国各试点碳交易市场全国碳交易市场欧盟碳排放交易体系覆盖行业主要为电力、建材、钢铁等八大高耗能行业从电力行业入手，逐步纳入石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、民航等行业。电力、工业、航空等排放大的企业气体范围除重庆纳入了六种温室气体，其余试点仅纳入CO2气体CO2CO2、N2O、PFCs碳配额总量各试点分别设定上限，并发放配额自下而上：加总各省市排放配额，最终形成全国排放限额自上而下：由欧盟委员会统一设定碳配额总量，并分配给成员国交易标的以碳配额现货、中国核证自愿减排量（CCER）为主，部分衍生品交易全国碳配额现货、CCER现货现货和碳金融衍生品参与主体履约机构、非履约机构、符合要求的个人投资者重点排放单位控排企业、金融机构、基金投资者等碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号10中国各试点碳交易市场全国碳交易市场欧盟碳排放交易体系配额分配方式免费分配+拍卖，但拍卖比例较低以免费分配为主，适时引入有偿分配以拍卖机制为主，占比约60%配额核定计算历史法和基准线法基准线法基准线法抵消机制允许使用CCER抵消，各交易点规定抵消上限重点排放单位使用CCER抵消比例不超过应清缴配额的5%2021年后取消国际信用抵消机制惩罚机制市场均价倍数法；绝对金额处罚；次年配额减少等罚款上限低于试点水平罚款，并在次年配额中抵消资料来源：碳排放交易网，华创证券整理二、全球碳价追踪（一）中国本周国内碳市场活跃度有所上涨，共成交配额81.37万吨，较上周上涨124.88%，总成交金额为2526.49万元，较上周上涨35.52%。按成交量加权的成交均价为25.88元/吨。成交均价最高的为广东碳交易市场，价格为80.51元/吨，较上周上涨4.99%；成交均价最低的为深圳碳交易试点，价格为5.82元/吨。成交量最高的为福建碳交易市场，过去一周成交56.12万吨；成交额最高的是广东碳交易市场，金额为80.51万元。图表11各碳交易试点成交量情况（单位：万吨、元）资料来源：广州碳交所，华创证券图表12各碳交易试点成交额情况（单位：万元）图表13本周全国碳市场成交情况（单位：万吨、元）资料来源：广州碳交所，华创证券资料来源：广州碳交所，华创证券（注：不含线下大宗）4.480.000.000.822.193.627.1756.126.9680.515.822842.425446.224212.7658.5501020304050607080900102030405060广东深圳天津北京上海湖北重庆福建全国本周成交量（万吨）本周成交均价（元）广东,360.92深圳,0.00天津,0.00北京,34.94上海,118.36湖北,167.31重庆,316.17福建,1121.19全国,407.6158.0058.5058.5058.5558.50585858585858585859590123456782022-03-282022-03-292022-03-302022-03-312022-04-01CEA(碳排放配额):成交量CEA(碳排放配额):均价碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号11分试点看，全国碳市场本周共成交配额6.96万吨，成交均价58.55元/吨，较上周上涨0.91%。广东碳市场本周共成交配额4.48万吨，成交均价80.51元/吨，较上周上涨5.21%。北京碳市场本周共成交配额8237吨，成交均价42.42元/吨，较上周下跌22.87%。图表14本周广州碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）图表15本周上海碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）资料来源：Wind，华创证券（注：不含线下大宗）资料来源：Wind，华创证券（注：不含线下大宗）深圳碳市场本周CCER成交1.00万吨，均为大宗交易。上海碳市场本周共成交配额2.19万吨，成交均价54.00元/吨，较上周下跌2.23%。湖北碳市场本周共成交配额3.62万吨，成交均价46.22元/吨，较上周上涨3.73%。重庆碳市场本周共成交配额7.17万吨（含成交申报5.88万吨），成交均价42.00元/吨，较上周下跌0.14%。图表16本周湖北碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）图表17本周重庆碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）资料来源：Wind，华创证券（注：不含线下大宗）资料来源：Wind，华创证券（注：不含线下大宗）福建碳市场本周共成交配额56.12万吨（含协议转让55.80万吨），成交均价12.76元/吨，较上周下跌14.93%。80.1381.281.1380.1679.5578.57979.58080.58181.502,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000广东碳排放权配额(GDEA):当日成交量S6301319广东碳排放权配额(GDEA):成交均价S630131853.995453.98453.98653.98853.9953.99253.99453.99653.9985454.00202,0004,0006,0008,00010,00012,0002022-03-302022-03-31上海碳排放权配额(SHEA):当日成交量S6301307上海碳排放权配额(SHEA):成交均价S630130644.1144.8146.2146.5946.8242.54343.54444.54545.54646.54747.501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000湖北碳排放权(HBEA):当日成交量S6324390湖北碳排放权(HBEA):成交均价S632438942.0037.9036.00333435363738394041424302,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002022-03-282022-03-292022-03-302022-03-31重庆碳排放权(CQEA):当日成交量S6324396重庆碳排放权(CQEA):成交均价S6324395碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号12图表18本周福建碳交易试点日成交情况（单位：吨、元）资料来源：Wind，华创证券（注：不含线下大宗）天津碳市场本周CCER成交7.04万吨。四川碳市场本周CCER成交10.42万吨。CCER方面本周无新增审定项目、项目备案和减排量备案。截止到2022年4月1日，累计公示CCER审定项目2871个，已获批备案项目总数达到1104个，已签发项目总数为358个，签发CCER量达7300多万吨。图表19各碳交易试点CCER成交量情况（单位：万吨）资料来源：华创证券（二）欧盟3月28日、29日和31日，欧洲能源交易所（EEX）举行了三次EUA拍卖，拍卖成交价格分别为80.76欧元/吨、80.51欧元/吨和79.25欧元/吨，较上周平均交易价格上涨3.25%；三次拍卖量均为250.65万吨，成交量较上周下跌0.01%。现货方面，EEX的EUA现货本周成交46.80万吨，较上周上涨56.00%，本周五收盘价为78.29欧元/吨，较上周下跌0.03%。ICE的EUA现货本周成交1603.60万吨，较上周上涨209.99%，本周五收盘价为78.30欧元/吨，较上周下跌0.01%。碳期货方面，本周EEX22年12月份交割的EUA期货主力合约成交量为270.30万吨，较上周上涨11.56%；本周五结算价为78.49欧元/吨，较上周下跌0.14%。本周ICE22年12月份交割的EUA期货主力合约本周五收于78.49欧元/吨，较上周下跌0.14%，周成交量1.39亿吨，较上周上涨40.38%。20.0112.911.6105101520250100,000200,000300,000400,000500,000600,0002022-03-282022-03-292022-03-302022-03-31福建碳排放权(FJEA):当日成交量S6339523福建碳排放权(FJEA):成交均价S63395220.00%-1.74%-56.00%-100.00%-100.00%0.00%0.00%-33.71%0.00%-54.36%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%051015202530354045广东深圳天津北京上海湖北重庆四川福建总计上周CCER成交量（万吨）本周CCER成交量（万吨）环比碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号13图表20本周欧盟排放配额期货交易情况图表21本周欧盟排放配额现货交易情况资料来源：Wind，华创证券（单位：吨、欧元）资料来源：Wind，华创证券（单位：吨、欧元）（三）韩国韩国碳市场本周共成交配额20.56万吨，较上周下跌46.19%；成交均价为18.98美元/吨，较上周上涨11.12%。图表22韩国碳交易市场本周成交情况（单位：吨、美元）资料来源：GlobalKRX，华创证券三、气候变化关键指标追踪（一）大气中二氧化碳浓度2022年4月1日，全球大气中二氧化碳的浓度为420.01ppm，较2021年4月1日上升0.58%。2022年3月25日后的一周，全球大气中的二氧化碳浓度整体呈现波动上升趋势，平均值为420.14ppm，较去年同期增长0.68%，较2012年同期增长6.23%。80.5581.4578.0576.2778.37374757677787980818205,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00050,000,000期货成交量(连续):欧盟排放配额(EUA)S5100010期货结算价(连续):欧盟排放配额(EUA)S510001280.5481.4478.0476.2578.2973747576777879808182020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000现货成交量:欧盟排放配额(EUA):2021-2030S5177743现货结算价:欧盟排放配额(EUA):2021-2030S517774219.4319.2419.1618.6618.4218181818191919191920010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002022/3/282022/3/292022/3/302022/3/312022/4/1成交量成交均价碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号14图表23本周大气中二氧化碳浓度变化情况（单位：ppm）资料来源：美国国家海洋和大气管理局（NOAA），华创证券（二）碳排放量2021年，中国共排放二氧化碳111.02亿吨，较去年同期上涨5.22%，较2019年（疫情前）同期上升6.12%。2021年，世界共排放二氧化碳351.72亿吨，较去年同期上升6.22%，较2019年（疫情前）下降0.51%；中国占31.56%。图表24中国二氧化碳排放情况（单位：千吨/日）图表25世界二氧化碳排放情况（单位：千吨/日）资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理按照具体行业将中国的碳排放总量分解后我们发现，2021年电力行业共排放二氧化碳50.12亿吨，工业排放43.71亿吨，地面交通排放8.62亿吨，居民消费排放7.99亿吨，国内航空排放0.58亿吨，国际航空排放0.11亿吨；分别占总排放量的45%，39%，8%，7%和1%。419.89420.49420.13420.19420.01419.5419.6419.7419.8419.9420420.1420.2420.3420.4420.5420.62022/3/282022/3/292022/3/302022/3/312022/4/1二氧化碳浓度碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号15图表26中国二氧化碳排放量分解情况资料来源：华创证券图表27中国电力CO2排放情况（单位：千吨/日）图表28中国工业CO2排放情况（单位：千吨/日）资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理图表29中国地面交通CO2排放情况（单位：千吨/日）图表30中国居民消费CO2排放情况（单位：千吨/日）资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号16图表31中国国内航空CO2排放情况（单位：千吨/日）图表32中国国际航空CO2排放情况（单位：千吨/日）资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理资料来源：全球实时碳数据，华创证券整理四、碳中和动态（1）IPCC第六次评估周期第三工作组报告《气候变化2022：气候变化减缓》《报告》围绕排放现状、减缓途径和需求、社会与服务、能源系统、建筑、交通等部门的减缓，其投资差距与经济效益，及其与可持续发展的关系等议题提供最新科学评估。指出将全球升温限制在1.5℃以内需要全球温室气体排放在2020至2025年间（最迟在2025年前）达到峰值，并在2030年前减少43%。若不立即在所有经济部门采取深度减排行动，则无法将全球温升控制在1.5℃以内。目前，各地区、各部门的减排贡献仍存在较大差异，发展中国家面临较大资金差距，能源部门需实现重大转型，工业、建筑、交通等部门的减排潜力巨大。短期内仍可大规模推广可再生能源、基础设施建设、需求侧管理等减缓措施。（2）中共四川省委四川省人民政府发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念，做好碳达峰碳中和工作的实施意见》3月31日，《意见》指出到2025年、2030年、2060年的主要目标，明确推进经济社会发展全面绿色转型，推动产业结构优化升级，加快构建清洁低碳安全高效能源体系，加快推进低碳交通运输体系建设，提升城乡建设绿色低碳发展质量等10个方面30项具体任务。以经济社会发展全面绿色转型为引领，以产业结构调整为重点，以能源绿色低碳发展为关键，以全面巩固提升生态碳汇能力为支撑，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局，确保如期实现碳达峰、碳中和。（3）北京市人民政府印发《北京市“十四五”时期能源发展规划》4月1日，北京市人民政府印发《北京市“十四五”时期能源发展规划》，《规划》指出未来五年北京市能源发展的主要目标，指出构建坚强韧性能源体系，实施可再生能源替代行动，以更大力度推动节能降碳，强化能源科技创新，确保能源运行平稳安全，深化区域能源协同合作，完善能源发展体制机制等重点任务。在节能降碳方面，强化能源、碳排放总量和强度双控，实施建筑领域节能降碳，构建绿色低碳交通体系，深化工业节能低碳改造，推进新型基础设施节能降耗，践行绿色低碳生活新风尚。五、风险提示相关政策推进不及预期、碳价大幅下跌。碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号17环保与公用事业组团队介绍组长、首席分析师：庞天一吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。助理研究员：霍鹏浩阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：刘汉轩英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监010-63214682zhangyujie@hcyjs.com张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifei@hcyjs.com侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyu@hcyjs.com刘懿高级销售经理010-63214682liuyi@hcyjs.com过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlong@hcyjs.com侯斌销售经理010-63214682houbin@hcyjs.com车一哲销售经理cheyizhe@hcyjs.com蔡依林销售经理010-66500808caiyilin@hcyjs.com刘颖销售经理010-66500821liuying5@hcyjs.com程婧斐销售经理010-66500681chengjingfei@hcyjs.com顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglan@hcyjs.com广深机构销售部张娟副总经理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.com段佳音资深销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.com包青青高级销售经理0755-82756805baoqingqing@hcyjs.com董姝彤销售经理0755-82871425dongshutong@hcyjs.com巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowen@hcyjs.com张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1@hcyjs.com邓洁销售经理0755-82756803dengjie@hcyjs.com王春丽销售助理0755-82871425wangchunli@hcyjs.com周玮销售助理zhouwei@hcyjs.com上海机构销售部许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixia@hcyjs.com曹静婷销售副总监021-20572551caojingting@hcyjs.com官逸超销售副总监021-20572555guanyichao@hcyjs.com黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchang@hcyjs.com吴俊高级销售经理021-20572506wujun1@hcyjs.com李凯资深销售经理021-20572554likai@hcyjs.com张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.com碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号18柯任高级销售经理021-20572590keren@hcyjs.com邵婧高级机构销售021-20572560shaojing@hcyjs.com蒋瑜销售经理021-20572509jiangyu@hcyjs.com施嘉玮销售经理021-20572548shijiawei@hcyjs.com王世韬销售助理wangshitao1@hcyjs.com朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyu@hcyjs.com李凯月销售助理likaiyue@hcyjs.com私募销售组潘亚琪销售总监021-20572559panyaqi@hcyjs.com汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs.com江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuan@hcyjs.com汪戈销售经理021-20572559wangge@hcyjs.com宋丹玙销售经理021-25072549songdanyu@hcyjs.com王卓伟销售助理0755—82756805wangzhuowei@hcyjs.com碳中和追踪周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号19华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层邮编：100033邮编：518034邮编：200120传真：010-66500801传真：0755-82027731传真：021-20572500会议室：010-66500900会议室：0755-82828562会议室：021-20572522