欧洲能源困境：不可能三角的倾斜-华西证券免费下载

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 欧洲能源困境：不可能三角的倾斜 [Table_Title2] [Table_Summary] 投资要点: ► 化石能源占比仍高，对外依赖短期难解 1）化石能源仍是欧洲能源消费主力。从欧洲一次能源消费构成结构来看，化石能源依旧是绝对主力，石油、天然气、煤炭三者合计占比超过 70%，而核电、水电以及其他可再生能源占比不到 30%。 2）欧洲化石能源对外依赖 程度非常高。欧盟统计局的数据显示，2020 年欧盟对外能源依赖度为 58%，其中石油对外依赖度最高接近97%，天然气次之接近 85%，煤炭则相对较低，在 36%附近。 ► 四大主要能源消费国，家家都有“难念的经” 1）德国：能源供给高度依赖进口，受俄乌冲突影响较大。EIA 数据显示，2019 年，德国能源自给率仅为 32.9%。从不同能源类别来看，德国对于原油、天然气的依赖度均在 90%左右，其中，俄罗斯是德国最大的天然气供应方（进口占比约为 65%），北溪 1 号的断供对于德国的影响也更为直接。 2）法国：核电光鲜的背后存在着巨大隐忧。EIA 数据显示，2019 年法国能源自给率为 50%，显著高于德国，主要受益于其发达的核电水平。法国一次能源消费中核能占比接近 40%。 不过，法国核电也面临设备老化、半数处于维护关闭等问题。因此，核电能否成为法国应对能源危机的有效手段存在极大的不确定性。 3）英国：能源价格飙升，民众苦不堪言。与德、法不同，英国既是能源消费大国也是能源生产大国。2021 年，英国是经合组织欧洲国家中石油和天然气的第二大生产国，仅次于挪威。 英国的能源自给率约为 63%，明显优于德、法两国。不过由于英国可再生能源不足、天然气储存能力较弱以及能源市场完全私有化等问题，导致本次能源价格涨幅显著高于欧洲平均水平。 4）意大利：当能源危机遇上债务泥潭，“双重压力”难抉择。同德国类似，由于意大利能源消费中对天然气的依赖程度较高，受俄气断供的直接影响也较大。 与此同时，意大利高企的政府杠杆限制了其通过政府补贴的方式缓解企业、居民应对能源冲击的能力。 ► 天然气存储率虽高，但不确定性仍强 1）天然气是欧洲发电、供暖的重要能源，也是当前欧洲能源供需压力最大的一环。目前，欧洲天然气整体存储量约 90bcm（十亿立方米），占最大库存 113bcm 的 80%左右。 2）库存容量仅占消费规模的约 20%，天然气能否够用关键看后续供应规模。非俄罗斯供应中除了 LNG 进口相对较多外...