欧洲天然气深度报告：凛冬将至还是冬去春来？-长江证券

行业研究丨深度报告丨石化 [Table_Title] 欧洲天然气深度报告——凛冬将至还是冬去春来？ 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2021 年下半年在需求提升供给偏紧背景下，国际天然气价格呈现淡季不淡特征，持续强劲势头。2022 年前 8 月气价再度飙升，主要原因是俄乌冲突后俄罗斯向欧洲天然气出口量显著下滑，同时欧美对俄制裁预期亦助推气价上涨。8 月份以来，天然气价格波动加大，频繁出现暴涨暴跌的走势。展望未来，经过测算我们发现欧洲今年冬季大概率会出现“气荒”现象。从库存走势上来看，11 月之后或许压力将逐步加大。北溪 1 号断供背景下冬季欧洲天然气价格大概率延续高位，重点推荐广汇能源。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521080001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 石油化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 欧洲天然气深度报告——凛冬将至还是冬去春来？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘：2021H2 后开启历史级别上涨行情 2021 年下半年，国际天然气价格呈现淡季不淡特征，持续强劲势头，有以下原因：1）疫情后全球工业及交运体系逐渐恢复，天然气需求亦不断高增，是气价淡季上涨的动力之一；2）双碳政策显著提高欧洲天然气需求；3）低油气价格影响供给恢复速度，上游自 2020 年起缩减资本开支，供给整体恢复速度缓慢；4）为增加“北溪 2 号”谈判砝码，2021 年俄罗斯向欧洲管道气出口量显著下滑，亚马尔管道甚至一度逆向输气，俄气减少亦加剧了欧洲的“气荒”现象。 2022 年前 8 月气价再度飙升，主要原因是俄乌冲突后俄罗斯向欧洲天然气出口量显著下滑，同时欧美对俄制裁预期亦助推气价上涨。 近期天然气价格波动较大，发生了什么？ 8 月份以来，天然气价格波动加大，频繁出现暴涨暴跌的走势。欧洲主要国家补库进度超预期是造成天然气价格下跌的原因之一，另外高气价及政策影响或压制天然气消费量，需求利空预期限制气价飙升。作为俄气输送欧洲最主要的管道，北溪 1 号断供则再度抬升气价。 研判：若北溪断供冬季天然气大概率紧缺 虽然欧盟已提前完成今年补库目标，但冬天是否满足需求仍有不确定性：1）2022 年拉尼娜出现概率较大，北半球或再遇冷冬。而欧洲天然气消费季节性明显，过去...